2022前三季度化工行業(yè)市場分析：化工品喜迎豐收

前三季度化工行業(yè)市場分析：化工品喜迎豐收油價觸底回升，化工品喜迎豐收

我國現(xiàn)已成為世界第一大化學(xué)品生產(chǎn)國和其次大石化產(chǎn)品生產(chǎn)國，數(shù)據(jù)顯示，2022年有價格記錄的化工品共有約129種，其中90種較年初消失漲價，其中，TDI、丁二烯、燒堿、苯酐、丁苯橡膠、PVC、聚合MDI、純MDI、自然?橡膠、丙烯酸、正丁醇、丙酮、己二酸等漲幅均超過50%，原油方面，WTI上漲16.95%，布倫特上漲19.18%，均消失回暖；液氯、硫酸、硫磺、百草枯、磷酸一銨、磷酸二銨、氨綸、PA66、硫酸鉀、氯化鉀、C5石油樹脂、C9石油樹脂等產(chǎn)品價格較年初下跌超過15%.對于漲價持續(xù)性的推斷，我們的依據(jù)是供需格局為主，價格觸底回升為輔。

化工行業(yè)喜憂參半，化工品價格占主導(dǎo)地位

由2022-2022年中國化工行業(yè)市場需求與投資詢問報告了解到，2022年前三季度，化工行業(yè)企業(yè)整體歸母凈利潤消失肯定程度下滑，石油化工盈利力量受化工品漲價影響得到了肯定提升，基礎(chǔ)化工行業(yè)則受上游原材料漲價及下游需求不振影響，利潤消失下滑。從營運(yùn)力量來看，石油化工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率得到肯定改善，但基礎(chǔ)化工企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍舊維持高位；存貨/流淌資產(chǎn)和應(yīng)收賬款/流淌資產(chǎn)比率趨勢下降，資金使用效率和流淌性得到改善。

各細(xì)分子行業(yè)仍舊有超過半數(shù)凈利潤同比消失增長。石油化工和基礎(chǔ)化工中31個子行業(yè)，歸母凈利潤增速為正的有17個。無機(jī)鹽、氟化工、其他石化、錦綸、油品銷售及倉儲、其他化學(xué)原料、聚氨酯、氯堿、其他化學(xué)制品、有機(jī)硅的增速都超過了50%；氮肥、磷化工、油田服務(wù)、滌綸、石油開采、氨綸、粘膠、鉀肥的削減幅度都超過了50%.n投資建議

我們的投資策略是以“大基建”為主線，輔以扶貧+全產(chǎn)業(yè)鏈一體化/高行業(yè)壁壘龍頭，對于產(chǎn)品出口占比較高企業(yè)中短期看好，警惕全球貿(mào)易愛護(hù)主義的負(fù)面影響。將來十二個月上調(diào)行業(yè)評級至“增持”。

基于國家政策及需求端成長性，我們堅決看好大基建主線的化工相關(guān)子行業(yè)，包括PVC、涂料、防水材料、玻纖、膠粘劑等。PVC行業(yè)近年國內(nèi)外大量高成本產(chǎn)能和低端產(chǎn)能已經(jīng)大幅退出，新增產(chǎn)能較少，加之電石法PVC技術(shù)革新帶來的降成本效益，使得PVC在供應(yīng)端得到改善。同時，受益于國內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)投資托底經(jīng)濟(jì)，需求端也較前幾年得到了大幅改善。將來供應(yīng)端基本維持不變，需求端受益房地產(chǎn)周期（1-10月數(shù)據(jù)仍舊可觀）滯后效應(yīng)（滯后6-12個月）及基建加碼將會維持高景氣。涂料、防水材料、玻纖、膠粘劑等房地產(chǎn)、基建耗材也將會隨著房地產(chǎn)滯后周期和基建發(fā)力而需求量增大。

我們提出扶貧輔線的推舉規(guī)律是政策導(dǎo)向性強(qiáng)。結(jié)合異地搬遷、精準(zhǔn)扶貧、農(nóng)業(yè)十三五等，我們認(rèn)為扶貧不僅能夠形成對基建的支持，也在肯定程度上利好農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。同時，由于復(fù)合肥行業(yè)量價齊跌，導(dǎo)致今年企業(yè)整體利潤下滑，目前糧食價格企穩(wěn)，春耕需求和上游價格傳導(dǎo)意愿較強(qiáng)將有望帶來復(fù)合肥行業(yè)的復(fù)蘇。

對于細(xì)分行業(yè)，我們推舉關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈一體化及高行業(yè)壁壘龍頭企業(yè)，前者應(yīng)對原材料價格波動的力量較強(qiáng)，成本掌握有優(yōu)勢，并且有力量或已經(jīng)延長進(jìn)入下游市場，后者所處高壁壘細(xì)分行業(yè)不簡單消失供應(yīng)端過剩狀況。行業(yè)層面，我們對油價的看法是短期振蕩上行，長期取決于頁巖油開采，長線目標(biāo)價60美元/桶；對化工品的看法是保持謹(jǐn)慎，關(guān)注去產(chǎn)能進(jìn)入尾聲，新增產(chǎn)能不足的品種，當(dāng)前狀況下，需求端得到改善的主要為基建相關(guān)行業(yè)，其余消費(fèi)端連續(xù)困難前行；作為近期較早關(guān)注PVA行業(yè)的討論團(tuán)隊，我們的看法是行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能尾部，新增產(chǎn)能欠缺，高端產(chǎn)能不足；對染料行業(yè)的看法是染料新增產(chǎn)能不足，價格很大程度上取決于湖北楚源的復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，假如復(fù)產(chǎn)不準(zhǔn)時，則明年漲價將如期而至；對輪胎行業(yè)的看法是淘汰落后產(chǎn)能持續(xù)進(jìn)行，集中度提高利好龍頭企業(yè)，應(yīng)對雙反政策，利好在東南亞等地建廠的企業(yè)，并且受輪胎綠色化進(jìn)程影響，已經(jīng)開頭新建綠色輪胎生產(chǎn)線的具有先發(fā)優(yōu)勢，建議關(guān)注賽輪金宇、玲瓏輪胎等，警惕美國貿(mào)易愛護(hù)主義帶來的影響；對新材料行業(yè)的看法是OLED下游開花，爆發(fā)值得期盼，石墨烯尚未成熟，等待下游市場打開，碳纖維期盼