中孚信息研究報告

中孚信息研究報告1信創(chuàng)保密安全領(lǐng)軍，從保密安全向數(shù)據(jù)安全邁進1.1國內(nèi)信創(chuàng)安全保密領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)中孚信息于2002年成立，是國內(nèi)信創(chuàng)安全保密領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。2017年5月，中孚信息在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市。公司擁有齊全的業(yè)務(wù)運營資質(zhì)和產(chǎn)品質(zhì)量體系，著力于集中優(yōu)質(zhì)資源打造在整體網(wǎng)絡(luò)空間安全的核心競爭力，鞏固和夯實在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。公司主要產(chǎn)品和業(yè)務(wù)如下：

1）五條產(chǎn)品線：主機與網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、安全監(jiān)管平臺、檢查檢測、密碼應(yīng)用五條產(chǎn)品線2）信息安全服務(wù)。3）三大業(yè)務(wù)主線、三類行業(yè)場景化解決方案：基于用戶典型應(yīng)用場景，圍繞基于信創(chuàng)終端安全防護、保密監(jiān)測預(yù)警、基于零信任數(shù)據(jù)安全三大業(yè)務(wù)主線，打造覆蓋黨政、央國企、特殊行業(yè)用戶的場景化解決方案體系，推動公司業(yè)務(wù)由小、散的產(chǎn)品銷售向體系化解決方案演進，持續(xù)提升公司市場挖掘能力、業(yè)務(wù)布局能力，構(gòu)建以產(chǎn)品及解決方案驅(qū)動公司高速發(fā)展和客戶價值提升的良好局面。從產(chǎn)品條線來看，主機與網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品占比最高：

（1）網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品：2021年營收為7.86億元，同比增長36.15%，占總營收的比例為62.05%。其中：主機與網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品營收為4.19億元，同比增長8.64%，占總營收的比例為33.09%；數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品與檢查檢測平臺的增長率分別為190.76%和133.78%，增長勢頭迅猛。（2）信息安全服務(wù)：2021年營收為3.62億元，同比增長8.83%，占總營收的比例為28.59%。（3）密碼應(yīng)用產(chǎn)品：2021年營收為568.99萬元，占比0.45%，2020年與2021年營收同比下降55.68%和43.30%。從下游收入結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)公司2022年半年報披露，公司收入中政府及事業(yè)單位占比最大為65.91%，央企集團占比13.33%，特殊行業(yè)占比8%，信息技術(shù)行業(yè)占比7.77%。公司管理層擁有豐富的ICT和安全行業(yè)頭部廠商從業(yè)經(jīng)驗，在行業(yè)深耕發(fā)展多年，部分高管曾在華為、中興、天融信等公司的任職，具有豐富的行業(yè)經(jīng)歷和優(yōu)秀的管理能力。1.2業(yè)務(wù)產(chǎn)品不斷擴張，從保密安全向數(shù)據(jù)安全邁進公司立足于國家網(wǎng)絡(luò)安全戰(zhàn)略，推進公司從“保密安全”邁向“數(shù)字安全”：

（1）戰(zhàn)略驅(qū)動：公司成立以來持續(xù)深耕安全保密領(lǐng)域，堅持網(wǎng)絡(luò)安全要以“創(chuàng)新驅(qū)動”為引領(lǐng)，從“邊界”走向“核心”，從“單輪”走向“雙輪”，需要“網(wǎng)絡(luò)安全”與“信息保密”高度融合的新模式；數(shù)據(jù)安全要以“全維防護”為核心，開發(fā)從“單鏈”走向“雙鏈”，從“周期”走向“場景”，需要“業(yè)務(wù)場景”與“生命周期”互嵌互補的新方案。（2）產(chǎn)品研發(fā)：公司開展多項技術(shù)攻關(guān)行動，推進產(chǎn)品“從可用到好用”的有效轉(zhuǎn)變，繼續(xù)圍繞大數(shù)據(jù)、商用密碼、云安全等領(lǐng)域加大研發(fā)投入，加快構(gòu)建“平臺+引擎+能力”的技術(shù)創(chuàng)新體系。A、著力構(gòu)建圍繞國家秘密數(shù)據(jù)、核心重要數(shù)據(jù)和敏感數(shù)據(jù)的防護、數(shù)據(jù)安全交換、檢查評估、網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)測以及數(shù)據(jù)監(jiān)管的核心技術(shù)能力，包括終端安全能力、國產(chǎn)平臺安全能力、移動安全能力、網(wǎng)絡(luò)安全能力、大數(shù)據(jù)安全能力、硬件安全能力、電磁技術(shù)能力、云安全能力等，廣泛應(yīng)用于黨政、央國企、防務(wù)行業(yè)等客戶群體。B、面對數(shù)字化新場景帶來的數(shù)據(jù)安全新需求，公司從核心數(shù)據(jù)安全邁向數(shù)字安全，積極探索新的安全技術(shù)能力，以攻防并舉、攻守兼?zhèn)錇樵瓌t、以“深度識別、主動防護、智能檢測、運營監(jiān)管”為技術(shù)路徑，基于原有技術(shù)基礎(chǔ)結(jié)合實際情況進行實時動態(tài)調(diào)整，實現(xiàn)持續(xù)循環(huán)優(yōu)化的安全閉環(huán)，創(chuàng)新突破智能分類分級、態(tài)勢感知、安全數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)防泄露、UEBA等關(guān)鍵技術(shù)，構(gòu)建集數(shù)據(jù)資產(chǎn)識別分類、數(shù)據(jù)資產(chǎn)安全防護、數(shù)據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險檢測、數(shù)據(jù)資產(chǎn)安全運營監(jiān)管于一體的數(shù)據(jù)安全能力體系。（3）市場拓展:公司積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶，確立了在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。公司在北京、上海、南京、深圳、天津、新疆、武漢、青島、西安、成都、河南、廣西、贛州、黑龍江、湖南、浙江、吉林等地設(shè)立了子公司或分公司，在內(nèi)蒙古、貴州、云南、遼寧、河北等地設(shè)立了辦事處，形成了覆蓋全國的營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。同時，公司進一步打造產(chǎn)品、分銷、集成等立體化、系列化生態(tài)合作體系，根據(jù)不同應(yīng)用場景，持續(xù)打造并完善解決方案體系。2政策變化：發(fā)展與安全并重，信創(chuàng)與網(wǎng)安加速推進2.1二十大報告中國家安全定位大幅提升實現(xiàn)高水平科技自立自強。報告在“十四五”規(guī)劃“關(guān)鍵核心技術(shù)實現(xiàn)重大突破”的提法基礎(chǔ)上，用更加綜合的“實現(xiàn)高水平科技自立自強”作為目標(biāo)，進一步彰顯了科技突圍的決心和信心。當(dāng)前圍繞科技制高點的競爭空前激烈，面對日益嚴(yán)重的“卡脖子”封鎖局面，如何變被動為主動、變跟隨為引領(lǐng)，在報告中作了重點部署?！皬娀瘒覒?zhàn)略科技力量”、“培育創(chuàng)新文化”、“集聚力量進行原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)”等，都是實現(xiàn)科技自立自強的重要途徑。尤為重要的是，報告提出“開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道”這一有遠見的要求，將更大力度鼓勵科學(xué)領(lǐng)域的自由探索，這對于實現(xiàn)彎道超車將起到重要的助推作用。建成教育強國、科技強國、人才強國。報告把“科技強國”提到目標(biāo)部分，并微調(diào)了原幾個“強國”的順序，將“教育強國、科技強國、人才強國”提前，這與后面的任務(wù)部分形成鮮明的呼應(yīng)。報告任務(wù)部分結(jié)構(gòu)的一大變化，就是把教育、科技、人才作為一個整體，并放到第二條重大任務(wù)，這是發(fā)展理念、規(guī)劃思路的一大創(chuàng)新。報告通篇貫徹了發(fā)展

“為了人”的重要理念，同時通過更加重視發(fā)揮人才的支撐性作用，充分體現(xiàn)了發(fā)展“依靠人”的思想，這是一種更加全面的以人為本理念的反映。把教育、科技、人才集成到現(xiàn)代化建設(shè)的重要位置，緊跟在高質(zhì)量發(fā)展的首要任務(wù)之后，實現(xiàn)了教育的目的、創(chuàng)新的動力與人才的培養(yǎng)相統(tǒng)一。在現(xiàn)代化新征程中，人才作為最重要的支撐要素，將持續(xù)發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用。國家安全體系和能力全面加強。從經(jīng)濟角度看，未來幾年中國金融、能源、糧食等領(lǐng)域繼續(xù)存在較大風(fēng)險，時刻不能松懈。同時，意識形態(tài)較量、地緣政治沖突等也加劇了外部環(huán)境的不可預(yù)測性。因此報告中在形勢分析中提出“兩個隨時”的判斷，即來自外部的打壓遏制隨時可能升級，各種“黑天鵝”、“灰犀?！笔录S時可能發(fā)生。在這樣的背景下，報告中首次單列安全部分，凸顯了中央對統(tǒng)籌發(fā)展和安全的高度重視。報告把維護國家安全貫穿黨和國家工作各方面全過程，在體系方面主要是強化經(jīng)濟、重大基礎(chǔ)設(shè)施、金融、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)、生物、資源、核、太空等安全保障體系建設(shè)，在能力方面主要是加強糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)。只有全方位守住安全底線，才能經(jīng)受住風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗，以新安全格局為新發(fā)展格局提供堅實保障。2.2信創(chuàng)與網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)加速推進基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)替代深化，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)從1到10。中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了自2020年開始的三年全面推廣階段之后，即使早期發(fā)展非常不成熟的CPU、數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)等基礎(chǔ)軟硬件也早已實現(xiàn)從“不可用”到“可用”，正在完成從“可用”到“好用”的跨越，國產(chǎn)生態(tài)雛形已現(xiàn)。而2022年作為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)三年從試點到推廣的收官之年，部分領(lǐng)域短期內(nèi)面臨需求斷檔，導(dǎo)致業(yè)務(wù)和股價表現(xiàn)承壓。從完整內(nèi)循環(huán)的終局倒推來看，產(chǎn)業(yè)仍有極其廣闊的發(fā)展空間。站在當(dāng)前時點，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)樂觀看待中長期信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的高增長和確定性，一方面未來黨政信創(chuàng)將深入?yún)^(qū)縣進行下沉，另一方面“2+8+N”的信創(chuàng)體系也將推動應(yīng)用范圍不斷擴大：據(jù)億歐統(tǒng)計，截至2021年金融信創(chuàng)已成為落地實踐最多的行業(yè)信創(chuàng)。隨著黨的二十大報告樹立科技攻關(guān)方向指示，四季度乃至2023年需求側(cè)有望快速起底反彈。信創(chuàng)是一項國家戰(zhàn)略，也是數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全的基礎(chǔ)，當(dāng)今形勢下經(jīng)濟發(fā)展的新動能。其目標(biāo)是實現(xiàn)信息技術(shù)領(lǐng)域的自主可控和信息安全，在基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、信息安全等領(lǐng)域完成國產(chǎn)替代。信創(chuàng)全產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：

1）IT基礎(chǔ)設(shè)施：CPU芯片、服務(wù)器、存儲、交換機、路由器等；

2）基礎(chǔ)軟件：操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、BIOS等；

3）應(yīng)用軟件：OA、ERP、辦公軟件、政務(wù)應(yīng)用、流版簽軟件等；

4）信息安全：邊界安全產(chǎn)品、終端安全產(chǎn)品等。從國內(nèi)信創(chuàng)的發(fā)展步驟來看：第一步，在黨政等封閉市場進行應(yīng)用，打磨產(chǎn)品和生態(tài)，培育骨干企業(yè)，預(yù)計有千億市場空間；第二步，在產(chǎn)品好用和生態(tài)相對成熟之后，進入重點行業(yè)市場，如電信、軌交、電力等行業(yè)，市場規(guī)模較前期明顯放大；第三步，將信創(chuàng)產(chǎn)品全面應(yīng)用到消費市場，迎來萬億級市場。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展為基于國產(chǎn)平臺的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品帶來了巨大需求。“棱鏡門”、“中興事件”、“華為事件”等一系列事件暴露了中國IT基礎(chǔ)設(shè)施的薄弱以及關(guān)鍵技術(shù)受制于人的現(xiàn)實。黨和政府高度重視，出臺了一系列政策支持信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)安全作為IT基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵內(nèi)容，基于國產(chǎn)平臺的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品也將迎來巨大的市場需求。公司核心業(yè)務(wù)為黨政信創(chuàng)場景的保密安全，其“三合一”及配套產(chǎn)品作為首批通過相關(guān)部門測評的安全產(chǎn)品，近年來顯著受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，基于國產(chǎn)平臺的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品未來仍將繼續(xù)保持快速增長。3黨政、特種、央國企領(lǐng)域信創(chuàng)將驅(qū)動公司業(yè)績高增3.1黨政、特種信創(chuàng)風(fēng)起，帶來網(wǎng)安成長空間大2022年1月6日國家發(fā)改委發(fā)布“十四五”推進國家政務(wù)信息化規(guī)劃提出“到2025年國家電子政務(wù)網(wǎng)安全保障達到新水平，全面落實信息安全和信息系統(tǒng)等級分級保護制度，基本實現(xiàn)政務(wù)信息化安全可靠應(yīng)用，確保政務(wù)信息化建設(shè)和應(yīng)用全流程安全可靠”。規(guī)劃的發(fā)布標(biāo)志著“十四五”期間，黨政信創(chuàng)將從電子公文領(lǐng)域向電子政務(wù)領(lǐng)域延伸。具備一體化信息安全解決方案的廠商，將在電子政務(wù)網(wǎng)建設(shè)中獲得先發(fā)優(yōu)勢。黨政及事業(yè)單位信創(chuàng)市場空間廣闊。據(jù)北信源披露數(shù)據(jù)，到2021年底，黨政公文系統(tǒng)采購的信創(chuàng)PC總量約為400萬臺。而據(jù)億歐智庫統(tǒng)計，整個黨政+事業(yè)單位系統(tǒng)的PC存量超過3000萬臺。以5年更新周期計算，每年P(guān)C采購需求為600萬臺。因此若未來黨政信創(chuàng)范圍從公文系統(tǒng)拓展至公文+政務(wù)全系統(tǒng)，則市場空間將有明顯擴大。特種行業(yè)信創(chuàng)拉開序幕。隨著信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為特種行業(yè)創(chuàng)建安全可信的信息網(wǎng)絡(luò)環(huán)境奠定了安全基礎(chǔ)，基于信創(chuàng)背景下的應(yīng)用系統(tǒng)創(chuàng)新是推動特種行業(yè)信息化建設(shè)的重要抓手。2021年，大連、天津等多地開展特種行業(yè)信創(chuàng)推動會，如國產(chǎn)中間件等典型信創(chuàng)產(chǎn)品也有項目中標(biāo)簽約，特種行業(yè)信創(chuàng)已經(jīng)拉開序幕。據(jù)億歐智庫數(shù)據(jù)，2021年特種行業(yè)PC存量為230萬臺，大致相當(dāng)于黨政公文系統(tǒng)50%市場規(guī)模，預(yù)計特種行業(yè)信創(chuàng)的推進也將為國產(chǎn)供應(yīng)商帶來較好的市場機遇。央企覆蓋了涉及國計民生的核心行業(yè)與關(guān)鍵領(lǐng)域，是行業(yè)信創(chuàng)的關(guān)鍵。國資委近期提出央企國企全面信創(chuàng)要求，從黨政+8大行業(yè)拓展到央企國企這一市場經(jīng)濟的主要參與者；作為具備特殊屬性的企業(yè)，需發(fā)揮帶領(lǐng)作用，承擔(dān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會安全的責(zé)任，主動參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建立，積極探索行業(yè)信創(chuàng)的路徑，形成可復(fù)用可參考的標(biāo)桿案例，成為下一步信創(chuàng)推廣的中堅力量。除外部政策導(dǎo)向外，央企信創(chuàng)還需挖掘自身內(nèi)部的驅(qū)動力，例如行業(yè)擔(dān)當(dāng)、組織改革、信息化建設(shè)等，與自身的實際需求充分結(jié)合。央企中進行信創(chuàng)的過程中形成具有復(fù)用價值的方法論，可幫助信創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn)在央企外行業(yè)信創(chuàng)的推廣，從而真正做到全產(chǎn)業(yè)全行業(yè)的信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新。3.2公司在終端安全競爭力強，信創(chuàng)將帶動業(yè)績高增公司涉足信創(chuàng)行業(yè)多年，多次獲得權(quán)威獎項認(rèn)可：

（1）自2011年開始涉足信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、適配應(yīng)用及產(chǎn)品化推廣，積極參與信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，并于2012年參與了工信部組織的信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)品的研制，是最早參與信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)建設(shè)的企業(yè)之一。憑著在信創(chuàng)領(lǐng)域的突出表現(xiàn)，在2020年9月舉辦的“信創(chuàng)為基安全突圍”為主題的第二屆中國電子政務(wù)安全大會上，獲得了“2020中國電子政務(wù)領(lǐng)域信創(chuàng)特殊貢獻獎”。（2）經(jīng)過二十年的發(fā)展，中孚信息始終堅持自主創(chuàng)新，研發(fā)了主要面向黨政機關(guān)、央國企、特殊行業(yè)的安全產(chǎn)品，部分產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在國內(nèi)率先推出具有深度數(shù)據(jù)恢復(fù)技術(shù)的安全保密檢查工具，并在全國進行推廣配備。（3）憑借自主研發(fā)的“三合一”產(chǎn)品列入首批國家保密技術(shù)防護專用系統(tǒng)產(chǎn)品檢測合格單位目錄。公司多年技術(shù)積累深厚，競爭力強：

（1）2021年3月，行業(yè)咨詢機構(gòu)“安全?！卑l(fā)布了第八版中國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)全景圖，公司再次憑借優(yōu)秀的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和日益提升的市場份額，分別進入網(wǎng)絡(luò)與通訊安全、身份與訪問安全、數(shù)據(jù)安全、安全管理與運營服務(wù)等四大類一級安全領(lǐng)域榜單，涉及9個細分領(lǐng)域。同年11月，“安全?！卑l(fā)布“第九版中國網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)100強”榜單，公司位列第18位

（2）2021年6月，中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CCIA）發(fā)布了2021年中國網(wǎng)絡(luò)安全市場競爭力報告，憑借在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)實力以及突出的市場表現(xiàn)，中孚信息進入“2021年中國網(wǎng)安產(chǎn)業(yè)競爭力50強”榜單第13位。（3）國內(nèi)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)第三方咨詢機構(gòu)數(shù)世咨詢發(fā)布中國網(wǎng)絡(luò)安全百強報告(2021)，中孚信息入選“網(wǎng)絡(luò)安全100強·領(lǐng)軍者”榜單。2024年中國終端安全管理產(chǎn)品市場規(guī)模將達到60.8億元。據(jù)賽迪顧問中國終端安全管理產(chǎn)品市場研究報告(2022)報告顯示，2021年中國終端安全管理產(chǎn)品增長率為9.1%，市場規(guī)模達到43.1億元。近些年來安全事件的頻發(fā)使得用戶對于終端安全管理的需求不斷升級，終端安全管理產(chǎn)品的市場需求也在快速增長，預(yù)計三年復(fù)合增長率將達12.2%。公司在信創(chuàng)終端領(lǐng)域市占率高，將持續(xù)受益于特種領(lǐng)域信創(chuàng)、黨政信創(chuàng)向區(qū)縣滲透、以及央國企信創(chuàng)推進，有望迎來業(yè)績高增。在信創(chuàng)終端安全領(lǐng)域，公司自2019年中標(biāo)全國最大的信創(chuàng)安全項目以來，持續(xù)占據(jù)優(yōu)勢份額，奠定了公司在信創(chuàng)安全保密領(lǐng)域的龍頭地位，在信創(chuàng)四期目錄中有21款產(chǎn)品入圍，市場競爭力進一步增強。隨著二十大精神和政策不斷落地，我們看好特種領(lǐng)域信創(chuàng)、黨政信創(chuàng)向區(qū)縣滲透、以及央國企信創(chuàng)推進，公司有望持續(xù)受益并迎來業(yè)績高增。4、盈利預(yù)測收入端核心假設(shè)：

中孚信息是國內(nèi)信創(chuàng)終端安全領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)可分為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、密碼應(yīng)用產(chǎn)品和信息安全服務(wù)。由于公司近年來業(yè)務(wù)由保密安全向數(shù)據(jù)安全演進，并著力開拓黨政及事業(yè)單位之外的其他行業(yè)客戶，我們認(rèn)為下游行業(yè)的拓展是公司業(yè)績的主要驅(qū)動力，因此按各行業(yè)進行分析和預(yù)測。（1）政府及事業(yè)單位隨著黨政公文系統(tǒng)信創(chuàng)收官，政