金融危機的論文

金融危機的論文論文常用來指進行各個學術領域的研究和描繪學術研究成果的文章，它既是討論問題進行學術研究的一種手段，又是描繪學術研究成果進行學術溝通的一種工具。論文一般由題名、作者、摘要、關鍵詞、正文、參考文獻和附錄等部分組成。論文在形式上是屬于議論文的，但它與一般議論文不同，它必須是有本人的理論系統(tǒng)的，應對大量的事實、材料進行分析、研究，使感性認識上升到理性認識。金融危機的論文1一、越南金融危機的成因1.貨幣政策施行不當從越南金融危機的發(fā)生經(jīng)過來看，在應對高通脹時，貨幣政策的施行不當，是引發(fā)金融危機的直接原因:一是期望通過快速的本幣升值來沖抵高通脹的壓力。事實表明，在越南當前的經(jīng)濟實力下，企圖以“浮動區(qū)間擴大促本幣升值抑制通貨膨脹〞的貨幣政策來應對高通脹是錯誤的，由于在國際熱錢已大舉進入并獲得本幣升值的宏大利益前提下，利用本幣加速升值的辦法抑制通脹，其結果必然會促使國際資本的套利投機，并最終導致本幣貶值。二是在危機發(fā)生之初，在本國銀行系統(tǒng)中采取大幅度的緊縮性貨幣政策，即運用大幅加息和上調存款準備金率、巨額發(fā)行票據(jù)等貨幣工具來對沖抑制通貨膨脹，造成本土金融系統(tǒng)資金鏈的極度緊張和加速對本國貨幣的預期性恐慌。2.太多過快地吸引外國直接投資多年來，越南實行比擬寬松的金融政策，對國有企業(yè)的大量貸款構成部分呆壞賬，金融體系本身并不健全;同時，也缺乏抗御金融風險的穩(wěn)健實力。如，越南的外匯儲備總量偏低，不到國家外債的50%，但為了促成經(jīng)濟的快速發(fā)展，制定了比擬激進的吸引外資政策。外國直接投資的大量進入，固然能夠直接拉動GDP總量的快速增長，但也對通貨膨脹起了推波助瀾作用。一旦出現(xiàn)外資大規(guī)模撤出，就不可避免地發(fā)生貨幣層面的宏大波動和經(jīng)濟層面的較大動亂。3.貨幣流動性泛濫，資本投資過度由于越南的政府投資太多，前期貸款過度，導致國內長期處于貨幣流動性太多甚至泛濫，加之去年以來的國際糧食、成品油等日常消費品價格的快速上漲，以及過度的進口等，兩種效應疊加在一起，輸入性通脹壓力劇增。同時，銀行業(yè)的快速擴張是流動性泛濫的另一個重要因素，十分是越南上市銀行，為爭搶市場份額，甚至放棄應有的風險原則，施行大規(guī)模放貸，如，20xx年M2增長34%，20xx年又增長46%，而同期國內發(fā)放貸款余額則從20xx年上升29%到20xx年的上升54%。這些高企的數(shù)字均表明越南國內流動性已呈泛濫之勢。另外，為了防止越南盾對美元的貶值，越南央行在公開市場上大量購買美元，賣出越南盾，又進一步加劇了國內的貨幣流動性問題。4.過早放開資本項目20xx年參加世貿(mào)組織后，越南就開場放開資本項目下的外商直接投資。外資持有上市公司股票的上限也放寬到49%。外資的大量涌入，十分是國際游資大量涌入，直接推高了越南國內的資產(chǎn)價格，構成了經(jīng)濟泡沫。當美聯(lián)儲釋放停止降息甚至加息的信號時，國際資本開場回流，進而使得國際游資不斷賣出越南資產(chǎn)，撤出越南市場，導致了股市和房價的暴跌，資產(chǎn)價格泡沫的快速破滅，導致了金融危機的發(fā)生。5.基礎經(jīng)濟構造失衡越南本來是以農(nóng)業(yè)為主的國家，總體經(jīng)濟規(guī)模較小，工業(yè)和服務業(yè)基礎相當薄弱，近10年來，急于加快經(jīng)濟當代化建設，一直推行較激進的經(jīng)濟改革，在金融市場化和自由化方面改革力度加大，大力引入外資進行基礎設施建設的同時，還引進了大量的工業(yè)項目，以直接投資拉動經(jīng)濟的快速增長。然而，這些工業(yè)項目的國內零部件等配套能力又較弱，實體基礎經(jīng)濟薄弱，經(jīng)濟構造存在失衡的問題。因而，需要大量從國外引進和進口，造成了連年的外貿(mào)逆差，相對減少了外匯儲備。二、越南與我國金融環(huán)境的異同點一樣點在于:1.均面臨輸入型通貨膨脹的困擾。次貸危機后，美元不斷貶值，一方面，促進國際游資轉向石油、原材料、糧食等大宗商品投機，推動大宗商品價格的不斷上漲，構成了世界范圍的輸入型通貨膨脹;另一方面，國際游資重點進入經(jīng)濟高增長國家進行投機。這些外來資本在越南和我國國內不斷尋找各種時機，收購骨干產(chǎn)業(yè)以及其他各類資產(chǎn)，致使國內資產(chǎn)價格以及基本生活資料價格呈全面上漲態(tài)勢。2.國際熱錢不斷流入，對國家金融安全造成威脅。越南和我國都是國際熱錢首選的投機地。據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，我國僅今年3月份的熱錢規(guī)模就為123.6億美元，4月份更高達501.6億美元，講明熱錢在4月份有加速流入的趨勢。這些熱錢投機于股市、樓市和匯市中，不同程度地影響了國家的金融秩序。同樣，越南最近股市和樓市的異常暴漲暴跌，也是國際熱錢投機引起的，對金融安全造成了不利影響。3.股市持續(xù)暴跌，樓價大幅縮水，使民眾對市場經(jīng)濟自信心遭到不同程度影響。隨著美聯(lián)儲對通貨膨脹的關注，美元降息周期的即將結束，美元貶值有望見底，很可能進入加息周期，全球性投機資本可能撤回。全球性資本的非正常流動必然帶來金融的較大波動。這些波動呈現(xiàn)給民眾的可能是股市持續(xù)暴跌和樓價大幅縮水等，可能會導致民眾對市場經(jīng)濟自信心缺乏。這也是越南和我國面臨的共同挑戰(zhàn)。不同點是:1.我國外匯儲備充足，而越南外匯儲備較少。我國對外貿(mào)易多年順差，外匯儲備充足，外匯儲備相當于GDP的50%還多;同時，外債很少，為3736億美元，僅占GDP總量的11.1%，即便外國投資者全部撤走，人民幣匯率穩(wěn)定還有足夠的外匯儲備保證。而越南多年存在貿(mào)易逆差，外匯儲備較少，僅150億美元，而外債多達305億美元;同時，越南中央銀行人為地把匯率規(guī)定在比擬高的范圍。外國投資者一旦把熱錢撤走，越南貨幣貶值就在所難免。2.經(jīng)濟規(guī)模不同。我國人口達13.3億，越南為8440萬;越南GDP年增長7%，已被以為超高速增長;而我國近年來GDP年增9%~10%是常態(tài)，最高時到達13%。我國的GDP總量在20xx年為3.36萬億美元，而越南僅為712億美元，我國的GDP是越南的46.5倍。我國對其出口119.01億美元，僅占20xx年出口總額的0.98%。由于經(jīng)濟規(guī)模的差異，越南的金融風險比擬容易被放大，但越南金融危機通過貿(mào)易投資聯(lián)絡，直接傳遞給我國并造成較大影響的可能性不大。3.我國資本項目實行穩(wěn)健的開放，而越南資本項目實行快速的開放。我國資本項目仍未完全開放，外資還無法自由直接進出我國市場;同時，外匯進入渠道遭到較嚴格監(jiān)控。因而，熱錢操控我國股市和樓市的潛在風險不大，熱錢的撤出，對我國總體經(jīng)濟的沖擊不會造成金融危機。越南由于資本項目的快速開放，外資能自由進出，一旦有大量的熱錢涌入和進出，就會虛抬或打擊其股市和樓市價格，給金融安全帶來宏大的風險。三、越南金融危機對我國的啟示1.適時采取穩(wěn)健的貨幣政策當前，我國股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格波動明顯，石油、原材料、糧食價格上漲壓力增大，緊縮性貨幣政策，一方面，能夠擠壓經(jīng)濟泡沫，緩解通貨膨脹;另一方面，也對國內企業(yè)的經(jīng)營帶來一定的影響。從國家整體宏觀經(jīng)濟運行來考慮，應在堅持既定貨幣調控方針的同時，適時采取穩(wěn)健的貨幣政策，積極應對金融市場潛在的各種風險與危機。對于國內企業(yè)資金短缺的問題，可通過發(fā)行定向債券和十分國債等扶持關系國計民生的重點產(chǎn)業(yè)，如，農(nóng)業(yè)、能源等領域里的大型企業(yè)。人民幣匯率改革應堅持“主動性、可控性和漸進性〞原則，減緩升值速度，并控制在合理的范圍內。同時，對熱錢要采取措施進行嚴格監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)金融市場的異常波動和潛在風險，積極地采取適當?shù)膽獙Υ胧?.繼續(xù)堅持資本項目的穩(wěn)步適度開放繼續(xù)堅持資本項目開放的慎重性和適時性。采取分階段、有步聚的方式，有選擇地逐步開放我國資本項目，并采取各種措施對國際熱錢進行監(jiān)控，有效地防備熱錢投機對我國金融體系的不利沖擊。3.加快對經(jīng)濟構造的調整力度當前，我國正面臨著世界經(jīng)濟失衡和國內經(jīng)濟失衡雙重挑戰(zhàn)。人民幣匯率升值的壓力來自于國際收支雙順差。這也是經(jīng)濟構造失衡的反映。因而，要進一步采取完善外匯管理、調整外貿(mào)政策、強化節(jié)能降耗、促進擴大消費等綜合措施調整構造。4.完善金融波動與危機的預警機制及應急管理體系在逐步融入國際經(jīng)濟體系經(jīng)過中，我國與國際金融體系的聯(lián)絡愈加密切，國際金融領域的任何微小變化與波動都可能對我國金融市場造成一定的影響，甚至導致宏大波動。因而，要不斷完善金融體系，加強金融風險應對能力，十分是在當前高油價、高通貨膨脹的復雜的國際環(huán)境下，有必要建立健全我國金融波動與危機的預警機制及應急管理體系。5.建立透明、誠信的信息發(fā)布機制金融市場穩(wěn)定，除了要有良好的監(jiān)管、健全的市場基礎設施、成熟的金融技術外，還要有相對穩(wěn)定的市場預期，并且不毀壞微觀主體的自信心。金融活動建立在人們對將來的樂觀態(tài)度基礎上，自信心則是維系金融市場運行的無形基礎。一旦產(chǎn)生非理性預期，加之市場內信息的不對稱，就極易使民眾喪失自信心。因而，我國金融監(jiān)管部門應建立透明、誠信的金融信息發(fā)布機制，通過采取各種有效的措施，及時地向民眾釋放市場良性發(fā)展的積極信號，消除公眾的不良心理預期;同時，通過各種宣傳報道，使人們明白市場規(guī)則和潛在風險，理性地應對各類金融事件和金融風險。金融危機的論文2摘要：市場普遍關心美聯(lián)儲加息對我國債券市場的影響。本文以10年期國債到期收益率為代表，基于純預期理論，分析了金融危機前后經(jīng)濟基本面、常規(guī)貨幣政策及非常規(guī)貨幣政策等因素對中美長期利差的影響；并對將來兩年美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜ξ覈?0年期國債到期收益率的影響進行了瞻望。關鍵詞：中美利差；純預期理論；非常規(guī)貨幣政策；加息經(jīng)濟金融全球化不斷深化，使得中美資本市場的聯(lián)絡越來越嚴密。20xx年10月，美國已經(jīng)啟動漸進式縮表，徹底逆轉為拯救經(jīng)濟而執(zhí)行的量化寬松政策。自20xx年底至今，美聯(lián)儲已經(jīng)加息7次，20xx年初，美國10年期國債到期收益率已經(jīng)突破長達30年的向下趨勢線。根據(jù)20xx年6月美聯(lián)儲的經(jīng)濟預測摘要，聯(lián)邦基金目的利率20xx年的預期中值為3.1%，20xx年的預期中值為3.4%。美聯(lián)儲加息對我國債券市場將帶來如何的影響？本文從分析中美10年期國債利差的角度，試圖討論這一市場普遍關心的問題。中美長期利差的歷史變化及分析框架中美長期利差的歷史變化趨勢為將來預期提供了重要參考。進入21世紀以來，中美長期利差發(fā)生過顯著的構造性變化，分析其變化的根本原因，需要理順理論和邏輯框架?！惨弧持忻篱L期利差的歷史走勢本文以10年期國債到期收益率作為長期利率分析中美兩國之間的長期利差。從相關性來看，20xx年以后，中美兩國10年期國債到期收益率的相關性顯著加強。20xx年之前，兩者的相關系數(shù)僅為0.02；20xx年之后，兩者的相關系數(shù)上升到0.65。自20xx年中央結算公司改良中債收益率曲線編制方法以來，中美利差的均值僅為32BP，所以總體上看中美長期利差的平均水平其實并不高。但20xx年構成一個分水嶺，前后變化較大。20xx年之前，中美長期利差均值為-49BP，且上下大幅波動。20xx年之后，兩國長期利差跨上新臺階，并持續(xù)為正，均值為133BP，最大值到達194BP，最小值為44BP。20xx年以來，中美利差有所收窄，6月下旬的數(shù)據(jù)為66BP。假如從20xx年開場算起，目前的中美利差位于50%分位和75%分位之間，屬于相對高點。但假如只關注20xx年之后的這一段時間，那么目前的中美利差位于10%分位之內，處于較低水平。〔二〕中美長期利差分析的邏輯框架中美長期利差能夠表示為如下恒等式：中美長期利差=〔中債短期利率+中債期限利差〕-〔美債短期利率+美債期限利差〕=中美短期利差+中美期限利差之差〔1〕其中，短期國債到期收益率的主要決定因素是貨幣政策，因而，中美短期利差主要受兩國貨幣政策影響。美國短期國債到期收益率基本上與聯(lián)邦基金利率走勢一樣。我國固然尚未培育構成理想的貨幣政策目的利率，但短期國債到期收益率基本上代表了貨幣政策對資金價格的影響。本文以3個月期國債到期收益率代表短期利率，反映貨幣政策利率水平。期限利差的經(jīng)典理論包括純預期理論、流動性偏好理論及市場分割理論。純預期理論以為，長期利率是在對將來經(jīng)濟增長和通貨膨脹判定的基礎上，所預期的遠期短期利率的組合。流動性偏好理論反映了投資者的風險厭惡特征，債券期限越長，不確定性越高，因而長期債券需支付一定的流動性溢價〔或期限溢價〕。市場分割理論以為投資者對不同期限債券品種的選擇，主要受所管理資金的屬性和目的的影響，而更傾向于投資某特定期限范圍內的債券?，F(xiàn)實中，市場利率期限構造是所有投資者交易的結果，主要的交易根據(jù)是純預期理論，即長期國債到期收益率是由一系列基于經(jīng)濟基本面的預期短期利率所組成。所以長期來看，中美期限利差之差則主要由中美經(jīng)濟基本面之間的差異所驅動，即經(jīng)濟增長率和通貨膨脹率。除了影響長期利率的經(jīng)濟基本面因素之外，政策方面，除了常規(guī)貨幣政策，非常規(guī)政策在中短期內對期限利差也產(chǎn)生重要影響。非常規(guī)政策不僅包括美國金融危機救助政策的施行和退出，也包括我國近年來為防備金融體系風險而維持相對收緊的短期貨幣環(huán)境。因而，從中短期角度看，中美長期利差的簡單線性關系能夠表示為：中美長期利差≈中美政策利率之差+中美通貨膨脹率之差+中美經(jīng)濟增長率之差+非常規(guī)政策因素〔見圖1〕。經(jīng)濟政策因素和中美長期利差的歷史關系20xx年金融危機前后，中美兩國經(jīng)濟增長、通貨膨脹及貨幣政策的差異，都對中美長期利差產(chǎn)生了重要影響。但危機前后，兩國經(jīng)濟政策因素之差和長期利差的關系發(fā)生了較為明顯的變化。〔一〕中美經(jīng)濟基本面對長期利差的影響1.中美經(jīng)濟增長對長期利差的影響從圖2能夠看到，中美利差與兩國經(jīng)濟增長的差異基本呈負相關關系，體現(xiàn)了經(jīng)濟增長預期對各國長期利率的影響。20xx—20xx年，我國經(jīng)濟增速不斷向上，美國經(jīng)濟增速反復振蕩，所以中美GDP同比增速之差總體向上，而中美10年期國債利差大部分時間為負。這體現(xiàn)了此階段是我國經(jīng)濟高增長、低利率的黃金發(fā)展時期。金融危機過后，中國經(jīng)濟增速持續(xù)下行，需求不振，價格低迷，又由于利率市場化的影響，長期利率總體上維持振蕩；美國經(jīng)濟固然在反復中呈復蘇態(tài)勢，但經(jīng)濟增速仍低于危機前水平，為穩(wěn)固經(jīng)濟復蘇成果，美國加大了非常規(guī)貨幣政策的執(zhí)行力度，長期市場利率持續(xù)下降。因而，總體上，中美GDP之差與中美長期利差仍然呈較為明顯的反向關系，但近兩年來關系減弱。2.通貨膨脹對長期利差的影響及危機的十分影響通貨膨脹預期提高，將來短期市場利率會提高，長期利率也會相應提高。金融危機之前，中美兩國均實行常規(guī)貨幣政策，政策目的以穩(wěn)定物價為主，而作為發(fā)展中國家的中國與發(fā)達國家美國相比，通貨膨脹波動幅度較大，市場利率變化也相應更頻繁，表現(xiàn)出中美CPI之差與中美長期利差的顯著正相關關系。而在危機之后，中美CPI之差對中美長期利差的影響發(fā)生了構造性變化，一方面，我國CPI下行，尤其是PPI持續(xù)為負，但由于大量資金在金融領域套利，脫實向虛，所以貨幣政策不僅沒有放松，反而邊際收緊；另一方面，美國不僅受零利率限制，短期目的利率無法在低通脹水平下進一步下調，而且通過量化寬松政策購買長期債券資產(chǎn)，壓低長端利率。因而，非常規(guī)貨幣政策期間，中美CPI之差與長期利差之間的相關性明顯減弱，在個別時段甚至顯著為負。隨著美國經(jīng)濟復蘇日益企穩(wěn)及非常規(guī)貨幣政策的退出，兩者之間的正相關關系也日漸恢復〔見圖3〕?！捕持忻镭泿耪邔﹂L期利差的影響20xx年納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，寬松的貨幣政策引發(fā)了美國地產(chǎn)的泡沫化，20xx年美聯(lián)儲開場持續(xù)加息。21世紀初，我國正處于上一輪降息周期的末端，隨后貨幣政策不斷小幅收緊，但在當時我國經(jīng)濟發(fā)展尤其是出口強勁增長的環(huán)境下，外資大幅流入使得貨幣環(huán)境仍然整體寬松。所以金融危機前，中美短期利差大部分時間為負，甚至低于-3%。金融危機后，美聯(lián)儲先是急劇地降低利率，施行了長達7年的零利率目的政策；而我國為了應對金融危機的影響，也于20xx年開場降息降準，20xx年為控制通貨膨脹，貨幣政策開場逐步轉向，屢次上調了存貸款基準利率，但在經(jīng)濟下行壓力加強的情況下，20xx年底至20xx年再度執(zhí)行寬松貨幣政策。因此這段時間中美短期利差先迅速由負轉正，之后基本隨著我國短期利率先下后上，然后再震蕩向下。20xx年中期我國出現(xiàn)“錢荒〞，20xx年又屢次降息降準，貨幣政策再度寬松，20xx年底美國初次啟動加息，20xx年末我國開啟金融去杠桿，保持穩(wěn)定中性的貨幣政策。因而，20xx年下半年以來，中美短期利差先較大幅度上升，之后又下降。中美長期利差與兩國短期利差高度正相關，相關系數(shù)到達80%，體現(xiàn)了各國短期利率向長期利率傳導的有效性〔見圖4〕。金融危機后為應對零利率政策的限制，美國不斷加強量寬政策，使得兩國長期利差和短期利差走勢偶有較明顯背離。非常規(guī)政策對中美兩國長期利差的影響分析中美長期利差表述恒等式〔1〕講明各國期限利差對兩國長期利差有重要影響。前文從理論到實踐，主要分析并討論了影響期限利差的一般經(jīng)濟政策因素和中美兩國長期利差之間的關系。然而，近十幾年來，隨著經(jīng)濟金融形勢的日益復雜，一般經(jīng)濟政策因素已不能夠全面解釋利差的變化，美國為應對危機及我國為防備系統(tǒng)性金融風險等而采取的非常規(guī)政策措施，都對中美長期利差產(chǎn)生了重要影響。將來一段時間內，這些十分因素仍會有所作用?！惨弧称谙蘩钭兓拈L期主導和十分因素從實際經(jīng)歷來看，各國期限利差都主要受短期利率的影響，兩者呈明顯的反向關系，即短期利率提高，期限利差縮小；短期利率降低，期限利差擴大。短期利率主要受貨幣政策利率的影響，如美國短期國債到期收益率基本上與聯(lián)邦基金利率走勢一樣。中美兩國利率期限構造平坦的時期往往都對應著偏緊的貨幣政策。隨著金融創(chuàng)新的層出不窮和金融監(jiān)管措施的動態(tài)適應性應對，期限利差的影響因素愈加復雜。金融危機后，我國四萬億元投資計劃的資金并沒有全部進入實體經(jīng)濟，很大一部分在金融體系內空轉，造成了資產(chǎn)價格膨脹和金融體系內杠桿的提高，貨幣政策目的也發(fā)生了相應調整，金融機構加杠桿和去杠桿都對債券市場造成了大幅度波動；美國為刺激經(jīng)濟復蘇，實行了長期的零利率目的政策，并采取了直接購買長期債券的量化寬松政策。這些非常規(guī)貨幣政策都對各國期限利差產(chǎn)生了重要影響，因此也影響了中美長期利差?！捕澄覈谙蘩钭兓姆浅Ｒ?guī)政策影響20xx年中期，在經(jīng)濟下行壓力難以緩解的背景下，銀行開展了大量的短借長貸的高杠桿業(yè)務，貨幣政策針對同業(yè)去杠桿邊際收緊流動性，短期市場利率飆升，國債期限利差出現(xiàn)負值。20xx年人民銀行通過“鎖短放長〞的公開市場操作，進一步控制債券市場風險，引導銀行等金融機構進一步去杠桿，我國國債期限利差基本上維持在較低水平，20xx年底幾次出現(xiàn)負利差，債券市場發(fā)生大幅波動，但貨幣政策仍然維持穩(wěn)健中性、松緊適度的基調。貨幣政策在宏觀總量方面防備金融風險，本質是從金融市場的負債端增大金融機構的加杠桿壓力，獲得了明顯效果。20xx年4月，隨著我國經(jīng)濟金融戰(zhàn)略發(fā)展方向的進一步明確，資管新規(guī)正式發(fā)布，意味著從資產(chǎn)端徹底規(guī)范金融機構的行為。將來三年，我國將繼續(xù)打好防備化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)。隨著去杠桿的穩(wěn)步落實，金融監(jiān)管固然能夠逐步減弱，但仍需適當存在，以防止風險積累的反復。因而，將來一段時間內，我國國債期限利差總體上仍將維持在低位水平，即便有所上升，幅度也不會很大?！踩趁绹谙蘩钭兓姆浅Ｒ?guī)政策影響次貸危機爆發(fā)后，美國非常規(guī)貨幣政策的執(zhí)行改變了其國債期限利差基本上受短期市場利率影響的歷史規(guī)律，期限利差基本與長期國債到期收益率同步下降，而短期市場利率基本維持在零附近。20xx年初以來，美國國債期限利差重現(xiàn)由短期市場利率主導的歷史規(guī)律。但是從20xx年10月開場，美聯(lián)儲采用“上限額度〞形式正式啟動被動式縮表，使得10年期國債到期收益率的上升幅度高于常規(guī)情況下提高聯(lián)邦基金利率的幅度，對利率期限構造的影響與擴表期間正好相反。從歷史上來看，美國國債到期收益率曲線的平坦化，都由美聯(lián)儲顯著的加息周期所驅動，導致期限利差收窄甚至倒掛；假如出現(xiàn)倒掛情形，那么在隨后2年內，美國大概率會陷入經(jīng)濟衰退。這使得美聯(lián)儲在完全回歸貨幣政策正?；?jīng)過中愈加慎重。所以將來2年左右，美國國債期限利差大概率將高于歷史上美聯(lián)儲加息周期期間的情況。綜合本部分前面所述，將來2～3年，一方面我國國債期限利差總體上仍將維持低位水平，另一方面美國期限利差大概率高于常規(guī)加息周期的歷史規(guī)律。因而，在非常規(guī)政策預期的影響下，中美期限利差之差大概率會低于歷史上類似的周期階段。中美長期利差瞻望瞻望將來2年，美聯(lián)儲貨幣政策正?；陂g，中美長期利差的變化仍然會受經(jīng)濟基本面和貨幣政策的影響，尤其是美國非常規(guī)貨幣政策的退出和我國對金融危機的防備所產(chǎn)生的十分影響仍然存在。中美長期利差的變化趨勢對我國10年期國債到期收益率也將產(chǎn)生重要影響?！惨弧持忻镭泿耪呒敖?jīng)濟基本面將來瞻望1.中美宏觀經(jīng)濟瞻望20xx年6月，美國聯(lián)邦公開市場委員會〔FOMC〕會議顯示，美國經(jīng)濟活動穩(wěn)步增長，就業(yè)增長近幾個月保持強勁，失業(yè)率下降，家庭支出提升，而商業(yè)固定投資繼續(xù)強勁增長；同比來看，整體通脹及剔除食品和能源價格的通脹接近2%。強勁的勞動力市場環(huán)境和通脹在中期將接近委員會2%的目的。會后委員會公布的20xx—20xx年的個人消費支出平減指數(shù)〔PCE〕預測中值均為2.1%；GDP增速預測中值分別為2.8%、2.4%和2.0%，增速均較3月預測小幅上調。從我國面臨的外部環(huán)境看，最近我國同美國貿(mào)易摩擦有所升級，且貿(mào)易摩擦將在相當長的一段時間內持續(xù)，凈出口對經(jīng)濟增長的奉獻將有所降低。受貿(mào)易摩擦影響，估計一方面農(nóng)產(chǎn)品價格將有所上漲，另一方面貿(mào)易戰(zhàn)會導致我國部分出口行業(yè)受限，可能導致居民收入降低，具有通縮效應。綜合考慮，20xx—20xx年通脹水平無憂。從內部環(huán)境來看，“去杠桿、嚴監(jiān)管〞是長期任務，在這種大環(huán)境下，經(jīng)濟增長難免會遭到影響，但這是構造性改革所必須經(jīng)歷的“陣痛〞。我國目前的經(jīng)濟構造決定了經(jīng)濟增速不會大幅下降。最終消費支出已經(jīng)連續(xù)五年成為中國經(jīng)濟增長的第一拉動力，消費增長通常較穩(wěn)健，與出口和投資相比波動較小。綜合考慮，20xx—20xx年GDP增速將穩(wěn)定在6.5%左右。2.中美短期利率瞻望美國自20xx年底加快加息節(jié)拍以來已經(jīng)進入連續(xù)加息通道。同時于20xx年10月按原計劃正式啟動縮表。20xx年以來，美國聯(lián)邦基金目的利率已上調2次達2%，市場預期20xx年至少還會加息一次，20xx年和20xx年將分別加息3次和2次，因而估計到20xx年底，美國聯(lián)邦基金目的利率將上升到3.5%。中國方面，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性。一方面，將來3年，為打好防備化解重大系統(tǒng)性金融風險攻堅戰(zhàn)，貨幣政策不會明顯放松，并且考慮到美聯(lián)儲加息、人民幣貶值和資本外流壓力，我國政策工具利率大概率至少不會下降。另一方面，我國經(jīng)濟仍處于構造性改革的重要時期，進行構造性去杠桿的同時要為創(chuàng)新型高科技產(chǎn)業(yè)提供良好的成長環(huán)境，同時又面臨貿(mào)易戰(zhàn)等外部壓力，因而，貨幣政策在價格方面不會大幅度收緊，在總量方面進一步放松的概率較大。綜合對將來中美兩國短期利率變化的預期，筆者估計中美短期利差將會繼續(xù)下降，但下降空間并不大。由于我國經(jīng)濟發(fā)展狀況已經(jīng)今非昔比，即便再次回到金融危機之前的負利差情形，幅度也不會如之前那么大?！捕硨ξ覈L期利率的預期當前，中美經(jīng)濟發(fā)展階段和政策措施相對于危機前后都有很大不同，中美GDP同比增速和長期利差之間負向關系將大幅減弱，中美CPI之差大概率向下將會推動中美長期利差下行。根據(jù)中美短期利差和長期利差高度正相關的關系，估計中美長期利差將下降，但降低到負值的概率和幅度都不會很大。由于美聯(lián)儲非常規(guī)量寬貨幣政策退出的影響，隨著美聯(lián)儲的逐步加息，美國國債期限利差收窄的速度將會降低，將來不排除有可能出現(xiàn)負利差，但近兩年出現(xiàn)的概率不大。20xx年6月，美國國債期限利差已經(jīng)降到不到1個百分點，估計到20xx年會降低到50個基點下面，屆時美國10年期國債到期收益率將在3.8%左右。綜合考慮，在美國貨幣政策正?；陂g，我國利率債市場可能會出現(xiàn)一定幅度的振蕩，將來2年，10年期國債到期收益率可能會上升到3.6%~4.1%區(qū)間。但由于一方面，經(jīng)濟增長動力轉換是長期漸進的經(jīng)過，我國經(jīng)濟下行的內外部環(huán)境壓力不容忽視，或超過人民幣匯率下行產(chǎn)生的資本外流壓力；另一方面，在防備系統(tǒng)性重大金融風險的戰(zhàn)略部署下，隨著我國宏觀審慎監(jiān)管體系逐步構成，貨幣政策調控水平將不斷提高。因而，市場將不會出現(xiàn)太大的下行壓力。金融危機的論文3論文摘要：金融危機形勢下，建筑企業(yè)既面臨著加快發(fā)展的全新戰(zhàn)略機遇，又面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)和競爭的考驗。建筑企業(yè)要加強自信心，加快產(chǎn)業(yè)構造調整步伐，提升綜合實力;要在危機中找先機，把握發(fā)展主動權;要敢向管理要效益，強化管理挖內潛;要加大市場開拓多元化之路，構成建筑業(yè)的整體合力;要加大資金回收和融資力度，提高抵御風險的能力;要堅持科技創(chuàng)新，施行品牌戰(zhàn)略、人才戰(zhàn)略。建筑企業(yè)采取以上有效積極的應對策略，化解不利因素，趨利避害，揚長避短，順應市場，謀求發(fā)展。論文關鍵詞：金融危機;建筑企業(yè);戰(zhàn)略機遇一、加強自信心，加快產(chǎn)業(yè)構造調整步伐，提升綜合實力自信心就是黃金，十分在金融危機的背景下，自信心尤為重要。建筑企業(yè)要在培育工程總承包能力上下工夫，走科研、設計、投資、施工一體化的工程總承包的路子，搭建一個更高層次的競爭平臺，擺脫在一般房建項目單純施工的低層次競爭局面。圍繞行業(yè)發(fā)展方向，施行建筑、房地產(chǎn)及特色專業(yè)、海外業(yè)務、項目投資等多板塊多元化經(jīng)營，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，并向關聯(lián)度比擬嚴密的行業(yè)浸透，緊跟政策投資走向，捉住當前國家拉動內需建設的機遇，圍繞國家投資重點，培育新型市場，探索培育新的經(jīng)濟增長點，集中氣力承接大項目，進入科技含量高的高端市場。二、在危機中找先機，把握發(fā)展主動權首先，抓訂單，慎選企業(yè)市場。要保證有訂單、保證有現(xiàn)金流、保證生存，這是至關重要的，哪怕是訂單收益低一點也要做，所以必須加大力度抓訂單。這需要注意兩個問題，一是重點抓政府訂單、國有企業(yè)大訂單和無風險訂單;二是原則上不做貸資、墊資的項目，寧愿效益少一點、也要抓資金好一點、風險小一點的訂單。其次，抓結算，抓清欠，加強賬款催收，努力增加企業(yè)的現(xiàn)金流。清欠的前提條件是抓好工程結算，建筑企業(yè)要明確每個項目的結算負責人，哪個時期完成什么內容都要有明確的目的。企業(yè)要對清欠工作高度重視，采取一切有效的方法，假如錯過時間，那么對方企業(yè)就可能倒閉了，當資產(chǎn)一轉移，錢就回收不過來了。再次，強化風險控制，防備風險。風險的產(chǎn)生會加劇危機的程度，越是在危機出現(xiàn)時，企業(yè)越要強化風險的控制，既要注意管理不當造成的風險，又要控制導入式風險。一是提高投資業(yè)務的科學決策水平，切實加強企業(yè)的抗風險能力。二是防備回款的風險。即我們都履約，對方?jīng)]有償付能力、法人隨時可能消失的風險。施工單位應逐一排查，做好財務和法律方面的風險評價，及早應對。三是躲避履約的風險。如今的市場行情不是很好，施工企業(yè)要在履約的同時躲避給企業(yè)帶來的不必要風險，即便不履約，也必須以對方的不履約換取己方的有利條件。如對雙方會談的內容構成紀要，完善有關手續(xù)，組織相關保證履約案例的學習等躲避風險。三、敢向管理要效益，強化管理挖內潛建筑企業(yè)要全力推進管理的精細化，樹立成本領先的管理理念，構建嚴密高效的成本管理體系;采取有力措施，全方位推進成本精細化管理;要以施工現(xiàn)場管理為龍頭，規(guī)范安全質量行為，狠抓成本管理，提高企業(yè)的盈利水平。一是優(yōu)化材料采購管理流程，降低采購成本。對于施工企業(yè)，能夠采用供給鏈的方式進行采購。企業(yè)通過招投標的方式與材料供給商建立長期的合作關系，減少供給與需求之間的中間環(huán)節(jié)，通過向市場要“庫存〞。同時，施工單位要注意優(yōu)化業(yè)務流程和施工工藝，降低材料損耗。材料費用開支約占建筑產(chǎn)品成本的60%多，是成本要素控制的重點。正確分析物資管理的各個環(huán)節(jié)，捉住影響工程成本的重要經(jīng)過，施行監(jiān)控，是實現(xiàn)降低工程成本的關鍵。二是確定成本目的，明確目的責任制，多渠道降低成本。一方面，在施工項目成本管理中，要注重經(jīng)過的控制;另一方面，把成本控制工作做的扎實、細致，落到實處，就必須細分管