教程第4章項目投資分析的經(jīng)濟方法

教程第4章項目投資分析的經(jīng)濟方法第四章作業(yè)評講項目投資分析的經(jīng)濟方法年份0123456凈現(xiàn)金流量－1500－16008001200120012001200凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1500-1454.56661.12901.56819.6745.1677.4累計凈現(xiàn)金流量－1500-3100－2300－110010013002500累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1500-2954.56-2293.44-1391.88-572.28172.82850.221、解：試計算凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期(i=10％)；凈現(xiàn)值=850.2（萬元）（5）內(nèi)部收益率：

2、某項目投資期3年（每年年初投入2000萬元），第4年初投產(chǎn)，投產(chǎn)時墊支500萬元流動資金，壽命5年，5年中每年增加銷售收入3600萬元，經(jīng)營成本（即付現(xiàn)成本）每年增加1200萬元。所得稅率25%，資金成本率10%，無殘值。求該項目的投資回收期和凈現(xiàn)值，判斷該項目是否值得投資？

解：折舊費=（6000－0）/5=1200（萬元）年所得稅=（銷售收入－付現(xiàn)成本－折舊費）×25%=（3600－1200－1200）×25%=300（萬元）第0～2年投資期各年的凈現(xiàn)金流量=－2000萬元

012345………8200020002000500？投產(chǎn)期各年（末）的凈現(xiàn)金流量：第3年（投產(chǎn)第1年）=墊支流動資金）

=－500

第4～7年=銷售收入－（付現(xiàn)成本＋所得稅）

=3600－（1200＋300）=2100（萬元）第8年=（銷售收入＋收回墊支流動資金）－（付現(xiàn)成本＋所得稅）

=（3600＋500）－（1200＋300）

=2600（萬元）各年的凈現(xiàn)金流量編制成表：時間012345678年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2000-2000-2000-2000-2000-1818-4000-3818-2000-1653-6000-5417-500-376-6500-584721001434-4400-441321001304-2300-310921001185-200-1924210010781900-846260012134500367

3、某公司計劃購置一個銅礦，需要投資600000元。該公司購置銅礦以后，需要購置運輸設備將礦石運送到冶煉廠。公司在購置運輸設備時有兩種方案可供選擇：

甲方案是投資40萬元購買卡車，而乙方案是投資440萬元安裝一條礦石運送線。如果該公司采用投資方案甲，卡車的燃料費、人工費和其他費用將會高于運送線的經(jīng)營費用。假設該投資項目的使用期為1年，1年以后，銅礦的礦石將會耗竭。同時，假設投資方案甲的預期稅后凈利潤為128萬元，投資方案乙的預期稅后凈利潤為600萬元。假設資金成本率均為10%，且比較穩(wěn)定。分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。并根據(jù)計算結(jié)果做出投資決策。解：已知：甲方案：投資60萬買礦，又投資40萬買卡車，預期稅后凈利潤128萬元；乙方案：投資60萬買礦，又投資440萬元安裝運輸線，預期稅后凈利潤600萬元。壽命期1年（1）先計算兩個方案的凈現(xiàn)值：

從凈現(xiàn)值看，乙方案的凈現(xiàn)值高于甲方案，應選擇乙方案。（2）計算兩個方案的內(nèi)部收益率：設：i1=25%NPV1=2.4i2=30%NPV2=-1.5424

由于內(nèi)部收益率是一個比率型指標，沒有考慮投資規(guī)模問題,不能用順序比較法進行方案的比選，因此，還需要進一步計算兩個方案的差額投資的內(nèi)部收益率才能進行決策。

差額凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率：0=-（500-100）+（600-128）（P/F，△IRR，1）解之得：△IRR=18%

從計算可知，乙方案比甲方案多投資部分的內(nèi)部收益率18%＞10%的資金成本率的，說明多投資部分有高于資金成本率的收益率，因而，應該選擇乙方案。

4、現(xiàn)有獨立型關系的3個方案A、B、C的凈現(xiàn)金流量如表2所示，已知資金預算為1200萬元，請做出方案選擇(i=10％)。解：分別計算出三個方案的凈現(xiàn)值：

通過計算結(jié)果，C方案的凈現(xiàn)值小于0，首先排除。在剩下的A、B方案中，由于資金限制是1200萬，各方案又不具有分割性，所以只能選擇B方案，投資800萬元，會剩余400資金。

5、某工廠生產(chǎn)一種化工原料，設計生產(chǎn)能力為月產(chǎn)6000噸，產(chǎn)品售價為1300元／噸，每月的固定成本為145萬元。單位產(chǎn)品變動成本為930元／t，試分別并求出以月產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價格、單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點以及相應的安全度。解：

通過計算盈虧平衡點的有關指標說明，該工廠的月產(chǎn)量在3919噸以上都是盈利的，生產(chǎn)能力利用率達到65.32%以上盈利，單位產(chǎn)品的銷售價格每噸1172元以上盈利，單位變動成本控制在每噸1059元以內(nèi)盈利。價格的安全度9.87%，說明價格的安全度較低，價格允許降低的空間很小，只要價格下降超過9.87%,價格的變化會給該工廠帶來較大虧損風險；產(chǎn)量的安全度接近35%，說明產(chǎn)量降低幅度只要控制在35%以內(nèi)，該工廠都不會虧損，產(chǎn)量的安全度水平較高；單位變動成本的安全度約14%，說明單位變動成本的增大幅度只能控制在14%的范圍內(nèi)，工廠不會虧損，單位變動成本的變動也可能會給工廠帶來較大的風險。

6、某工廠擬安裝一種自動裝置，據(jù)估計每臺裝置的初始投資為1000元，該裝置安裝后可使用10年，預計每年可節(jié)省生產(chǎn)費用300元，設基準折現(xiàn)率為10％，試做如下分析：分別就初始投資和生產(chǎn)費用節(jié)省額變動土10％、及使用年限變動土10％對該方案的凈現(xiàn)值做單因素敏感性分析，畫出敏感性分析圖，指出敏感因素。

單因素敏感性分析：

NPV=－1000＋300（P/A，10%，10）

=－1000＋300×6.145=843.6(元)

設初始投資的變動率為X，年生產(chǎn)費用節(jié)約額為Y，使用年限的變動率為Z：NPVX=－1000（1＋X）+300（P/A,10%,10）

=843.5－1000XNPVY=－1000＋300（1+Y）（P/A，10%，10）

=843.5＋1843.5YNPVZ=－1000＋300[P/A，10%，（1+Z）]不確定因素的變動對凈現(xiàn)值的影響

變動率不確定因素

－20%

－10%

010%20%

初始投資1043.5893.5843.5743.5643.5

年生產(chǎn)費用節(jié)約474.8659.15843.51027.51212.8

項目使用年限600.5727.7843.5948.51044.2（3）計算敏感性指標：（4）敏感性分析結(jié)果的描述：序號不確定因素不確定因素變化率（%）項目的財務凈現(xiàn)值（萬元）敏感度系數(shù)%臨界點（凈現(xiàn)值=0）1基本方案0843.5

2初始投資變化10743.5

－11.8684.3%

－10893.5

3年生產(chǎn)費用節(jié)約額變化101027.5

-45.74%

－10659.15-21.84項目使用年限變化10948.5-13.7-43%

－10727.7

通過各不確定因素的敏感性分析系數(shù)，可見，年生產(chǎn)費用的節(jié)約額的變化對凈現(xiàn)值的影響程度最大，當年生產(chǎn)費用的節(jié)約額減少10%，凈現(xiàn)值從843.5萬元，下降為659.15萬元,減少21.8%；項目使用年限的變動對凈現(xiàn)值的影響次之，當項目使用年限減少10%時，即減少1年，凈現(xiàn)值從843.5萬元下降為727.7萬元，其變動率為13.7%.

初始投資的變動對凈現(xiàn)值的影響最小，當初始上升10%時，凈現(xiàn)值從843.5萬元下降為743.5萬元,其減少率為11.86%；因此年生產(chǎn)費用節(jié)約額是上述三個不確定因素中最敏感的因素，其次是項目的使用年限，最不敏感的因素是項目的初始投資。

進一步從各不確定因素變化的臨界值來看，初始投資額的增加不超過83.4%，該安裝項目就可接受；年生產(chǎn)費用的節(jié)約額最大允許減少的的幅度為45.74%，即當年生產(chǎn)費用節(jié)約額的下降只要不超過45.74%時，該工廠的凈現(xiàn)值就是大于零的。若年生產(chǎn)費用的下降幅度大于45.74%時，該項目就不可接受。使用年限減少的臨界值為43%，即減少4.3年，若使用年限的減少超過43%，即使用年限低于5.7年該項目就不可接受了?？傊瑢υ擁椖棵舾行苑治龅慕Y(jié)果顯示，該項目的凈現(xiàn)值對幾個主要的不確定因素對敏感性都較低，說明該項目的風險性較小。

7、已知某項目期初投資1400萬元，1年建成，經(jīng)營期9年，基準折現(xiàn)率10%，預測投產(chǎn)后年收入800萬元的概率為0.5，而收入增加或減少20%的概率分別為0.3、0.2，年經(jīng)營成本為500萬元的概率為0.5，而成本增加或減少20%的概率分別為0.3、0.2，忽略其他因素，試確定該項目凈現(xiàn)值的期望值、標準偏差及凈現(xiàn)值≥0的概率，判斷該項目的風險性大小。解：根據(jù)題意，我們編制下表：項目0年2～10年（萬元/年）P=