第4章 證券投資基本分析

第四章證券投資基本分析

編輯ppt基本分析就是對發(fā)行證券的公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營績效以及影響公司經(jīng)營的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素進(jìn)行分析，尋找證券的內(nèi)在價值，并將其內(nèi)在價值與證券的市場價格進(jìn)行比較，從而找出被市場錯誤定價的證券，并以此作為證券投資的依據(jù)。一般來說，基本分析包括三個方面：一是對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的分析；二是對公司所處行業(yè)的分析；三是對公司的分析。編輯ppt第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的意義和方法宏觀經(jīng)濟(jì)分析是證券投資的基本面分析中的第一步。顯然，投資前一定要考慮整體的經(jīng)濟(jì)形勢是否適合證券投資，因此，這一步驟至關(guān)重要。宏觀經(jīng)濟(jì)分析就是以宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策等影響經(jīng)濟(jì)形勢的因素為研究對象，并對一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展趨勢進(jìn)行研判，進(jìn)而從大方向上把握證券市場的變化動態(tài)。

編輯ppt一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法：

1．經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析。

2．計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。

3．概率預(yù)測。編輯ppt二、影響證券市場的宏觀經(jīng)濟(jì)變量分析

（一）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）（二）失業(yè)率：是失業(yè)人數(shù)占全部勞動力的比率。（三）利率（四）匯率（五）通貨膨脹與通貨緊縮：是指物價水平的持續(xù)上漲。編輯ppt三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券投資（一）貨幣政策（二）財(cái)政政策（三）收人政策（四）產(chǎn)業(yè)政策編輯ppt第二節(jié)行業(yè)分析

就證券投資分析而言，行業(yè)分析是介于宏觀和微觀之間的重要的經(jīng)濟(jì)因素。在國民經(jīng)濟(jì)中，一些行業(yè)的增長率與國民生產(chǎn)總值的增長率保持同步，另一些行業(yè)的增長率高于國民生產(chǎn)總值的增長率，還有一些行業(yè)的增長率則可能低于國民生產(chǎn)總值的增長率。編輯ppt一、行業(yè)分類

所謂行業(yè)，一般是指按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞務(wù)劃分的經(jīng)濟(jì)活動類別。

編輯ppt（一）我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類

1985年，我國國家統(tǒng)計(jì)局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)。把農(nóng)業(yè)（包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等）定義為第一產(chǎn)業(yè)；把工業(yè)（包括采掘業(yè)、制造業(yè)、自來水、電力、煤氣）和建筑業(yè)定義為第二產(chǎn)業(yè)；把第一、二產(chǎn)業(yè)以外的各行業(yè)定義為第三產(chǎn)業(yè)，主要是指向全社會提供各樣勞務(wù)的服務(wù)性行業(yè)，具體包括交通運(yùn)輸業(yè)、文化娛樂、郵電通信業(yè)、倉儲業(yè)、金融保險業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)等。編輯ppt(二)我國上市公司的行業(yè)分類

1.分類對象與適用范圍。2.分類原則與方法。3.編碼方法。4.管理機(jī)構(gòu)。

證券交易所負(fù)責(zé)分類《指引》的具體執(zhí)行，包括負(fù)責(zé)上市公司類別變更等日常管理工作和定期向中國證監(jiān)會報備對上市公司類別的確認(rèn)結(jié)果。編輯ppt（三）上海證券交易所

上市公司行業(yè)分類調(diào)整

為更好地反映證券市場結(jié)構(gòu)，服務(wù)投資管理需求，2003年經(jīng)上海證券交易所指數(shù)專家委員會研究決定，將在上海證券交易所上市的公司按一定標(biāo)準(zhǔn)劃分為10大行業(yè)。10大行業(yè)基本情況如表：

表：上海證券交易所上市公司行業(yè)分類

編輯ppt上海證券交易所上市公司行業(yè)分類

行業(yè)名稱行業(yè)主要類別能源能源設(shè)備與服務(wù)、石油與天然氣原材料化學(xué)產(chǎn)品、建筑材料、容器與包裝、金屬與采礦、紙與木材品工業(yè)宇航與國防、房屋產(chǎn)品、建筑工程、電力設(shè)備、綜合性工業(yè)、機(jī)械制造、工業(yè)品貿(mào)易與銷售、商業(yè)服務(wù)、航空貨運(yùn)與快遞、定期航班、海運(yùn)、公路和鐵路、運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施可選消費(fèi)車零配件、汽車、家庭耐用消費(fèi)品、休閑設(shè)備及產(chǎn)品、紡織品和服飾，餐飲住宿和休閑、媒體、批發(fā)、零售、因特網(wǎng)和郵購、直銷等清單銷售、專業(yè)零售主要消費(fèi)食品藥品零售，飲料生產(chǎn)加工、食品生產(chǎn)加工、煙草、家庭用品、個人用品健康護(hù)理健康護(hù)理設(shè)備與消耗品生產(chǎn)、健康護(hù)理的提供和服務(wù)、生物技術(shù)、制藥金融銀行、保險、房地產(chǎn)、多樣化金融信息技術(shù)因特網(wǎng)軟件及服務(wù)、信息技術(shù)咨詢與服務(wù)、軟件、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、計(jì)算機(jī)和外圍設(shè)備、電子設(shè)備和儀器、辦公電子設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備和產(chǎn)品電訊電訊設(shè)備、多樣化電訊服務(wù)、無線電訊服務(wù)公用事業(yè)電力、氣體、水、多種公用事業(yè)編輯ppt二、行業(yè)的一般特性分析（一）行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性哪些因素決定了一個行業(yè)對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性呢？1.銷售量對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性。2.經(jīng)營杠桿的大小，即產(chǎn)品生產(chǎn)成本中固定成本與可變成本所占的比例。

表：按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點(diǎn)比較編輯ppt按經(jīng)濟(jì)周期分類行業(yè)的特點(diǎn)比較比較項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期無關(guān)依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)計(jì)算機(jī)、復(fù)印機(jī)周期型行業(yè)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)需求收入彈性較高消費(fèi)品、耐用品制造防守型行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定食品業(yè)、公用事業(yè)編輯ppt（二）市場結(jié)構(gòu)

劃分行業(yè)的另一種方法是根據(jù)它們的市場結(jié)構(gòu)來進(jìn)行分類，市場結(jié)構(gòu)取決于行業(yè)中廠商的數(shù)量、產(chǎn)品的屬性、價格的控制程度等因素。根據(jù)這些因素的特征，可以將行業(yè)劃分成4種市場結(jié)構(gòu)：（1）完全競爭；（2）不完全競爭或壟斷競爭；（3）寡頭獨(dú)占；（4）壟斷。

表：各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特征

編輯ppt各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特征結(jié)構(gòu)公司數(shù)量產(chǎn)品的差異性控制價格的程度完全競爭多無差異（如綠豆）無不完全競爭較多有差異（如啤酒）輕微寡頭獨(dú)占少數(shù)差異較少（如飛機(jī)制造）較大壟斷一個一種產(chǎn)品（如供水公司）相當(dāng)大編輯ppt（三）行業(yè)生命周期

1.幼稚期。幼稚期的特點(diǎn)是高風(fēng)險、低收益。2.成長期。成長期的特點(diǎn)是高風(fēng)險、高收益。3.成熟期。這是一段比較長的時期。4.衰退期。在衰退期，原行業(yè)的市場需求呈萎縮趨勢，替代品和新產(chǎn)品在市場上出現(xiàn)。編輯ppt三、影響行業(yè)興衰的因素分析（一）政府管制實(shí)際上每一種行業(yè)都受到不同程度的政府管制，管制程度的高低能影響一種行業(yè)的發(fā)展和利潤率。1.受政府管制的行業(yè)。按照我國憲法，一些“與大眾利益緊密相關(guān)”的行業(yè)必須服從政府的管制。受政府管制主要行業(yè)如下表：

受政府管制的行業(yè)

編輯ppt受政府管制的行業(yè)交通運(yùn)輸業(yè)鐵路、航空公司和空運(yùn)公司、天然氣管道金融行業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、保險公司、證券和商品經(jīng)紀(jì)人及交易商公用事業(yè)煤氣、電力、自來水、下水管道等，電信電報，無線電和電視廣播其他教育、衛(wèi)生、文化、軍工等編輯ppt2.政府對行業(yè)壟斷的管制。壟斷的存在，不利于行業(yè)內(nèi)廠商提高生產(chǎn)效率、降低產(chǎn)品價格，它大大損害了消費(fèi)者的福利。3.政府的產(chǎn)業(yè)政策。政府實(shí)行的產(chǎn)業(yè)政策是影響行業(yè)發(fā)展的另一個必須考慮的重要因素。編輯ppt（二）技術(shù)（三）社會習(xí)慣的改變（四）相關(guān)行業(yè)變動因素的影響編輯ppt四、行業(yè)投資的選擇（一）順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢，選擇有潛力的行業(yè)進(jìn)行投資。（二）判斷不同行業(yè)在生命周期中所處的階段，并做出不同的投資決策。（三）正確理解國家的行業(yè)政策。

編輯ppt第三節(jié)公司分析

公司分析的目的在于通過對具體投資目標(biāo)的考查以確定目標(biāo)公司是否具有投資價值。在我國的證券市場上，由于暫時沒有推出股指期貨等金融衍生工具，如果對證券市場進(jìn)行投資，就必須具體分析投資的微觀對象，一般對公司的分析可以分為基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分，基本素質(zhì)的分析著重于考查公司的競爭能力和經(jīng)營管理能力；財(cái)務(wù)分析則通過分析公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)考查其償債能力和盈利能力等。編輯ppt一、公司基本素質(zhì)分析

對公司基本素質(zhì)的分析可以從以下幾個方面著手：（一）技術(shù)水平（二）經(jīng)營管理水平（三）市場開拓能力和市場占有率（四）資本與規(guī)模效益編輯ppt二、公司財(cái)務(wù)狀況分析

（一）財(cái)務(wù)狀況變動趨勢分析：就是要運(yùn)用一定的方法，根據(jù)公司一定時期的連續(xù)財(cái)務(wù)報表，比較各期有關(guān)項(xiàng)目的變化情況，以反映公司財(cái)務(wù)狀況的變化情況及基本趨勢。公司的財(cái)務(wù)報表包括損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表。股份有限公司的會計(jì)報表

編輯ppt股份有限公司的會計(jì)報表資產(chǎn)負(fù)責(zé)表反映公司在某一特定時日財(cái)務(wù)狀況的會計(jì)報表賬戶式（水平式）報告式（垂直式）損益表反映公司在一定時期經(jīng)營成果及分配情況的報表單步式損益表多步式損益表現(xiàn)金流量表反映公司一定會計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入流出信息的會計(jì)報表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動的產(chǎn)生的現(xiàn)金流量其他附表股東權(quán)益增減變動表應(yīng)交增值稅明細(xì)表利潤分配表分部營業(yè)利潤和資產(chǎn)表編輯ppt（二）償債能力分析1、長期比率。股東權(quán)益比率：股東權(quán)益比率是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率，其計(jì)算公式為：

股東權(quán)益比率=（股東權(quán)益總額／資產(chǎn)總額）×100%=股東權(quán)益總額／（負(fù)債總額+股東權(quán)益總額）

資產(chǎn)負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，用數(shù)學(xué)公式表示為：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額／資產(chǎn)總額）×100%編輯ppt

這里涉及到兩個比率：流動比率=流動資產(chǎn)／流動負(fù)債速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負(fù)債

衡量公司財(cái)務(wù)杠桿的資本化比率一般有兩個：長期負(fù)債與股東權(quán)益比率=長期負(fù)債／股東權(quán)益負(fù)債與股東權(quán)益比率=（流動負(fù)債+長期負(fù)債）／股東權(quán)益利息保障比率的計(jì)算公式為：利息保障比率=（稅前收益+已付利息費(fèi)用）／已付利息費(fèi)用2、償債能力比率。

編輯ppt（三）營運(yùn)能力分析1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均應(yīng)收賬款2.存貨周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/存貨平均余額存貨平均余額＝Σ年度內(nèi)每月末存貨余額/12

在分析中有必要分別按產(chǎn)成品、在產(chǎn)品和原材料計(jì)算各自的周轉(zhuǎn)率：

產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率＝銷售產(chǎn)品成本/產(chǎn)成品平均存貨在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率＝年制造總成本/在產(chǎn)品平均余額原材料周轉(zhuǎn)率＝年耗用原材料總成本/原材料平均庫存余額編輯ppt（四）獲利能力分析

評價公司獲利能力的指標(biāo)主要是：總資產(chǎn)報酬率、資本金報酬率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等編輯ppt1.總資產(chǎn)報酬率。

總資產(chǎn)報酬率也稱資產(chǎn)收益率或投資報酬率，是公司在一定時期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式：總資產(chǎn)報酬率＝凈利潤/資產(chǎn)總額公式中的資產(chǎn)總額可用年初、年末平均數(shù)，也可用期末數(shù)。總資產(chǎn)報酬率主要用來衡量公司利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映公司總資產(chǎn)的利用效果。編輯ppt2.資本金報酬率。

資本金報酬率是一個時期公司的凈利潤與資本金總額的比率，它直接反映投資者投入公司資本金的獲利能力。其計(jì)算公式為：資本金報酬率＝凈利潤/資本金總額資本金報酬率是用以衡量公司運(yùn)用所有資本金所獲經(jīng)營成效的指標(biāo)。資本金報酬率越高，則表明公司資本的利用效率越高。編輯ppt3.銷售利潤率。

衡量公司利潤率水平的指標(biāo)一般有毛利率、銷售凈利潤率、銷售利潤率。毛利率是公司的毛利與銷售收入總額的比率；銷售凈利潤率是凈利潤與銷售收入凈額的比率，它可用來衡量公司銷售收入的收益水平，是衡量公司獲利能力的重要指標(biāo)。銷售利潤率的計(jì)算公式為：銷售