第5講 現(xiàn)金流量表分析

第五講現(xiàn)金流量表分析本講內(nèi)容:關(guān)注現(xiàn)金流現(xiàn)金流量表解讀現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流操縱1編輯ppt一、關(guān)注現(xiàn)金流1.企業(yè)現(xiàn)金不足的后果：

因賒欠貨款的不斷增加而導(dǎo)致供貨商終止供貨，無法繼續(xù)生產(chǎn)；

企業(yè)將因追討貨款而官司纏身，無法正常經(jīng)營；

工人工資無法按時發(fā)放，將導(dǎo)致企業(yè)人心惶惶；

到期債務(wù)無法按時歸還，將導(dǎo)致企業(yè)被迫清算破產(chǎn)。2編輯ppt一、關(guān)注現(xiàn)金流2.良好現(xiàn)金流是企業(yè)健康成長的必要條件：現(xiàn)金流不僅體現(xiàn)企業(yè)的活力、競爭優(yōu)勢和企業(yè)績效，還反映了企業(yè)抵抗經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的能力。企業(yè)對現(xiàn)金流的管理：一方面要做好現(xiàn)金收支的實時控制工作，以防止現(xiàn)金的流失和不必要的支出；另一方面要對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量進行合理預(yù)測，確保企業(yè)在需要時，以可以接受的成本籌集到足夠的現(xiàn)金。3編輯ppt一、關(guān)注現(xiàn)金流3.財務(wù)分析對現(xiàn)金流的關(guān)注：從價值投資角度看，財務(wù)分析主要關(guān)注企業(yè)的盈利能力、成長性及風(fēng)險三個方面，而企業(yè)的現(xiàn)金流與其均相關(guān)。現(xiàn)金流影響企業(yè)的盈利能力；利潤是企業(yè)績效評價的核心；企業(yè)的薪酬契約多與利潤指標掛鉤。因利潤指標受制于權(quán)責(zé)制，基于盈余管理動機會導(dǎo)致收益指標扭曲。相對而言，現(xiàn)金流對于評價企業(yè)盈利能力具有獨特作用?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：評估企業(yè)內(nèi)在價值模型4編輯ppt一、關(guān)注現(xiàn)金流3.財務(wù)分析對現(xiàn)金流的關(guān)注：現(xiàn)金流也會影響到企業(yè)的成長。企業(yè)的快速成長常伴隨著大量資金的不斷投入，企業(yè)充沛的現(xiàn)金流量尤其是來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，將對支撐企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有至關(guān)重要的重要。示例：分析：2001-2003年收入、凈利在增長，但其現(xiàn)金流卻日益惡化。5編輯ppt一、關(guān)注現(xiàn)金流3.財務(wù)分析對現(xiàn)金流的關(guān)注：現(xiàn)金流狀況與企業(yè)的風(fēng)險具有直接聯(lián)系。可用“貨幣資金/流動負債、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/負債”等指標可更好地衡量企業(yè)的短期或長期風(fēng)險。6編輯ppt二、現(xiàn)金流量表解讀簡化的現(xiàn)金流量表(一)現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)7編輯ppt1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量8編輯ppt2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量9編輯ppt3.籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量10編輯ppt

補充資料：將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不屬于經(jīng)營活動的損益不涉及現(xiàn)金的費用和收入11編輯ppt補充資料：將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量續(xù)表非現(xiàn)金流動項目的調(diào)整12編輯ppt(二)現(xiàn)金流量模型經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可組成多個現(xiàn)金流量模型，每一個現(xiàn)金流量模型可反映一個公司所處的不同發(fā)展時期及當(dāng)前情況。一般而言，常見的正?，F(xiàn)金流量模型是：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量：為正若出現(xiàn)負數(shù)，要關(guān)注原因；除少數(shù)特殊情況外，若多次出現(xiàn)負數(shù)，則該公司可能財務(wù)狀況陷入困境。投資活動現(xiàn)金凈流量：為負若出現(xiàn)正數(shù)，通常表示該公司長期資產(chǎn)的出售快于這些資產(chǎn)的重新購置。籌資活動現(xiàn)金凈流量：為正或負若為正，可能表明該公司正處于快速擴張階段；若為負，可能預(yù)示著該公司已處于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。13編輯ppt現(xiàn)金流量模型14編輯ppt現(xiàn)金流量模型續(xù)表：15編輯ppt“貨幣資金”賬戶結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量表分析：

貨幣資金現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量＝現(xiàn)金流量凈額

（現(xiàn)金流量表）

＝期末余額－期初余額（資產(chǎn)負債表）(三)與其他報表的關(guān)系16編輯ppt1.現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表的關(guān)系17編輯ppt2.現(xiàn)金流量表與利潤表的關(guān)系18編輯ppt

核心利潤經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資收益投資收益的現(xiàn)金回款金額

利潤結(jié)構(gòu)對應(yīng)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營性資產(chǎn)投資性資產(chǎn)資產(chǎn)負債表----利潤表----現(xiàn)金流量表19編輯ppt現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征：現(xiàn)金流量的質(zhì)量：指企業(yè)的現(xiàn)金流量能按照企業(yè)的預(yù)期目標進行順暢運轉(zhuǎn)的質(zhì)量。具有較好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應(yīng)具有以下特征：1.企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。2.在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量規(guī)模應(yīng)當(dāng)與核心利潤規(guī)模相匹配，并能為企業(yè)的擴張?zhí)峁┮欢ǖ默F(xiàn)金流量支持。3.籌資活動現(xiàn)金流量能夠適應(yīng)經(jīng)營活動、投資活動對現(xiàn)金流量的需求，且無不正當(dāng)融資行為。20編輯ppt（四）現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析會受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特征以及企業(yè)的結(jié)算方式、信用政策和競爭實力的影響。在其他因素相對穩(wěn)定、賒銷較少出現(xiàn)巨幅波動情況下，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量年度間應(yīng)保持一定的穩(wěn)定性，否則可能會有人為操縱的情況存在。關(guān)注要點：充足性分析。能否滿足正常運轉(zhuǎn)和規(guī)模擴張的需要。合理性分析?，F(xiàn)金流入是否順暢，現(xiàn)金流出是否恰當(dāng)，結(jié)構(gòu)是否合理，流入量與流出量之間的規(guī)模是否匹配、協(xié)調(diào)。穩(wěn)定性分析。各會計期間的經(jīng)營現(xiàn)金流量規(guī)模不存在劇烈波動狀況，內(nèi)部構(gòu)成基本符合所處行業(yè)特征，以及不存在異常變化情況。21編輯ppt2.投資活動現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量特點不同，大部分投資的出售變現(xiàn)或收益獲取通常具有一定滯后性，即本期投資引發(fā)的現(xiàn)金流出可能并不在當(dāng)期帶來相應(yīng)回報。因此，各期投資活動現(xiàn)金流入量和流出量之間并不存在直接的對應(yīng)關(guān)系，因此，對投資活動現(xiàn)金流入量和流出量應(yīng)分別加以分析。重點關(guān)注：投資活動現(xiàn)金流量的戰(zhàn)略吻合性。企業(yè)投資活動的目的：（1）為企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動奠定基礎(chǔ)，如購建固定資產(chǎn)等；（2）為企業(yè)對外擴張和其他發(fā)展性目的進行權(quán)益性投資和債權(quán)性投資；（3）利用暫時閑置資金進行短期投資，以獲取較高投資收益。其中，前兩類投資將為企業(yè)未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)，應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的要求。投資活動現(xiàn)金流入量的盈利性。22編輯ppt3.籌資活動現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析籌資活動引起的現(xiàn)金流量可以維持企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動的正常運轉(zhuǎn)。因此，籌資活動現(xiàn)金流量在總體上應(yīng)該與企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)的狀況相適應(yīng)，在滿足企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金需求的同時，應(yīng)盡量降低融資成本，避免不良融資行為。關(guān)注重點：適應(yīng)性分析。指籌資活動現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)狀況的適應(yīng)性。當(dāng)經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量凈額之和小于0，企業(yè)又沒儲備足夠的現(xiàn)金時，籌資活動應(yīng)及時籌集到相應(yīng)資金，以滿足上述兩類活動的資金需求；當(dāng)經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量凈額之和大于0、需要降低閑置資金時，籌資活動應(yīng)適時調(diào)整籌資規(guī)模和速度，積極歸還借款本金，在消耗上述兩類活動積累的現(xiàn)金的同時，降低融資成本。當(dāng)債務(wù)融資到期時，企業(yè)又無資金積累時，企業(yè)應(yīng)有能力適時借新還舊。23編輯ppt3.籌資活動現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析關(guān)注重點：

多樣性分析。不同融資渠道，不同資金成本恰當(dāng)性分析。考察企業(yè)是否存在超過實際需求的額過度融資、資金被其他企業(yè)無效占用等不良融資行為，并進一步分析某種不良融資行為背后真正的融資動機。當(dāng)融資活動現(xiàn)金流量大于0時，要著重分析企業(yè)的籌資活動是否已經(jīng)納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，是否與企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。更要判斷這是企業(yè)管理層以擴大投資和經(jīng)營活動為目的的主動籌資行為，還是企業(yè)因投資和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出失控而不得已的籌資行為。24編輯ppt(四)影響現(xiàn)金流量變化的主要原因25編輯ppt三、現(xiàn)金流量表分析主要內(nèi)容：組成部分分析整體構(gòu)成分析綜合分析26編輯ppt(一)組成部分分析1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析經(jīng)營現(xiàn)金流最能體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力和未來發(fā)展前景。(1)結(jié)構(gòu)分析指標：經(jīng)營活動現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)：各構(gòu)成部分/經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量經(jīng)營活動現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)：各構(gòu)成部分/經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量分析：各構(gòu)成比例大小比較、縱向比較、橫向比較，可初步看出各項目的構(gòu)成及變化是否合理如：銷售收現(xiàn)/經(jīng)營現(xiàn)金流入，可大致說明企業(yè)產(chǎn)品銷售回款占經(jīng)營現(xiàn)金流入的比重，比重大，說明企業(yè)主業(yè)突出，營銷狀況良好。反之，則說明現(xiàn)金流狀況值得警惕。27編輯ppt1.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析(2)趨勢分析：注：行業(yè)水平取2007年相應(yīng)比值的行業(yè)中位數(shù)28編輯ppt案例分析：現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)沒有太大變化，但流出結(jié)構(gòu)卻發(fā)生實質(zhì)性的改變。如：購貨付現(xiàn)比重在2003-2007年期間大幅度下降，其在2007年的數(shù)值遠遠低于行業(yè)同期的平均水平，基于鋼鐵行業(yè)的主要原材料鐵礦石價格在這一期間已發(fā)生大幅度上漲，公司出現(xiàn)與行業(yè)如此大的差異，值得懷疑。另外，其他付現(xiàn)比重顯著上升，并遠遠高于同行業(yè)水平，也形成一種不正?，F(xiàn)象。29編輯ppt2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析分析投資活動現(xiàn)金流量，應(yīng)結(jié)合企業(yè)目前的投資項目進行，并關(guān)注企業(yè)投資的方式、投資目的以及投資的對象。不能單純以凈現(xiàn)金流量來論優(yōu)劣。當(dāng)企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)?；?qū)ν膺M行投資、收購時，往往需要大量的現(xiàn)金投入，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補償不了流出量，投資活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，但若企業(yè)投資有效，將會通過未來的投資回報收益，改善企業(yè)的現(xiàn)金流量。30編輯ppt3.籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析重點關(guān)注現(xiàn)金流入的來源。若來自銀行借款，則面臨的未來償債壓力就越大；若來自權(quán)益資本，則不僅不會面臨償債壓力，反而增強資金實力。權(quán)益融資的不利影響在于會稀釋企業(yè)的股權(quán)，限制聊企業(yè)未來進行權(quán)益融資的能力；對于債務(wù)融資，若企業(yè)資產(chǎn)收益率能較穩(wěn)定的超過千元的銀行借款利率，則有助于財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮。其次，要關(guān)注未在融資活動中體現(xiàn)的資金拆借及因?qū)ν鈸?dān)保而產(chǎn)生的潛在債務(wù)償付。因此，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險在報表中整體上市反映不足的。31編輯ppt(二)整體構(gòu)成分析主要包括兩方面：1.一是計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入和籌資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，以了解現(xiàn)金的來源構(gòu)成。一般而言，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占比較大的企業(yè)，經(jīng)營狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。2.二是計算經(jīng)營活動現(xiàn)金支出、投資活動現(xiàn)金支出和籌資活動現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，其能具體反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。一般而言，經(jīng)營活動現(xiàn)金支出比重大的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)較為合理。32編輯ppt案例：注：行業(yè)水平取2007年相應(yīng)比值的行業(yè)中位數(shù)33編輯ppt案例分析：來自經(jīng)營活動現(xiàn)金流入比重呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢，且在2007年已遠遠低于行業(yè)水平；與之相對應(yīng)的是，來自籌資活動的現(xiàn)金流入比重大幅攀升，且其融資來源基本上是銀行，顯示公司基本上靠貸款維持經(jīng)營，財務(wù)風(fēng)險極高。來自經(jīng)營活動現(xiàn)金流出比重也持續(xù)下滑，且在2007年遠低于行業(yè)水平；與之相對應(yīng)，籌資活動現(xiàn)金流出比重大幅攀升，且在2007年遠高于行業(yè)水平，這顯示公司可能正陷入債務(wù)償還的危機。34編輯ppt(二)整體構(gòu)成分析3.現(xiàn)金流量表分析還需結(jié)合企業(yè)的生命周期來進行企業(yè)在不同的發(fā)展階段，現(xiàn)金流量的整體結(jié)構(gòu)可能呈現(xiàn)完全不同的分布，因此，在進行現(xiàn)金流的具體分析與比較時，需考慮此因素。35編輯ppt不同產(chǎn)品生命周期的現(xiàn)金流模式分析36編輯ppt(三)綜合分析1.與利潤表結(jié)合分析（不同角度評價經(jīng)營業(yè)績和盈利能力）

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/凈利潤：反映企業(yè)年度內(nèi)每1元凈利潤中包含多少經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。該比值越大，意味著公司利潤中潛在的水分越少。反之則說明企業(yè)獲取利潤可能主要依賴于非經(jīng)常性收益，如公允價值變動收益、處置長期資產(chǎn)損益、對外投資收益、補貼收入等，而這些收益不具備長期穩(wěn)定性，公司持續(xù)盈利能力值得質(zhì)疑。需注意：只有在企業(yè)經(jīng)營正常，既能創(chuàng)造利潤又能獲得現(xiàn)金凈流量時，分析此比率才有意義。銷售收現(xiàn)/營業(yè)收入：可大致反映企業(yè)銷售回款情況及企業(yè)銷售的質(zhì)量。比值越大，表明企業(yè)的銷售政策和收賬政策較為嚴格，能保證貨款及時收回。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入：反映企業(yè)年度內(nèi)每實現(xiàn)1元營業(yè)收入能獲得多少現(xiàn)金凈流量。該比率越高，表明公司不僅能收回貨款，也可有效控制成本支出。37編輯ppt(三)綜合分析2.與資產(chǎn)負債表結(jié)合分析（不同角度評價償債能力）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/負債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/期末到期應(yīng)付的長短期借款本息38編輯ppt案例：銀廣夏的現(xiàn)金流量分析在銀廣夏東窗事發(fā)的前三年(1998-2000年)，若從每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等指標看，銀廣夏公司將是一家非常優(yōu)異的公司，但從現(xiàn)金流量指標看，公司情況則可能剛好相反，公司的凈利潤、負債以及收入都明顯缺乏現(xiàn)金流的支撐。39編輯ppt四、現(xiàn)金流操縱(一)現(xiàn)金流操縱動機1.粉飾盈利質(zhì)量證監(jiān)會要求披露：每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2.滿足監(jiān)管要求新股發(fā)行要求關(guān)注現(xiàn)金流指標：要求擔(dān)任新股發(fā)行主承銷商的證券公司重點關(guān)注并說明公司是否存在“公司現(xiàn)金流量凈增加額為負，且經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負、可能出現(xiàn)支付困難”的情況3.掩蓋資金的挪用或不實40編輯ppt(二)現(xiàn)金流操縱的主要手法利用現(xiàn)金流量表準則提供的判斷空間與選擇余地現(xiàn)金收支的三分法（經(jīng)營、投資、融資）分類給現(xiàn)金流量表的分類留下了一定的判斷余地和選擇空間。公司出于美化經(jīng)營現(xiàn)金流的需要，可能將本質(zhì)上屬于投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營活動現(xiàn)金流。如，企業(yè)向往來單位借入資金，本應(yīng)在籌資活動“借款收到的現(xiàn)金”項目反映，但卻列入經(jīng)營活動“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”項目。41編輯ppt(二)現(xiàn)金流操縱的主要手法利用往來款影響現(xiàn)金收付的發(fā)生時間此手法下，公司往往在第四季度通過加快貨款回收、清理資金占用、延長采購付款期限、通過關(guān)聯(lián)方代墊費用支出等方式，提升經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，以達到粉飾年度現(xiàn)金流量的目的。具體包括：調(diào)節(jié)應(yīng)收賬款期末余額。期末收回應(yīng)收賬款，下期期初再予以大量返還，以降低期末應(yīng)收賬款余額。為客戶提供貨款擔(dān)?；蚱渌谫Y服務(wù)，促使客戶清償所欠貨款。將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給母公司或其他不需要納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方。對應(yīng)收票據(jù)進行貼現(xiàn)。虛構(gòu)交易，對經(jīng)營活動現(xiàn)金流直接造假，常伴隨著較嚴重的財務(wù)舞弊行為發(fā)生。配合收入造假虛構(gòu)銷售收現(xiàn)，同時通過虛構(gòu)現(xiàn)金支出將其轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)。42編輯ppt（三）現(xiàn)金流操作分析關(guān)注“收到其他與經(jīng)營（投資、籌資）活動有關(guān)的現(xiàn)金”。2.檢驗現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負債表、利潤表之間的鉤稽關(guān)系。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≈營業(yè)收入-?應(yīng)收賬款-?應(yīng)收票據(jù)+?預(yù)收賬款+應(yīng)交增值稅銷項稅額購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金≈營業(yè)成本+?應(yīng)付賬款+?應(yīng)付票據(jù)-?預(yù)付賬款-?存貨+應(yīng)交增值稅進項稅額-當(dāng)期列入生產(chǎn)成本、制造費用的工資及福利費、折舊費和固定資產(chǎn)大修費43編輯ppt示例：八一鋼鐵2007年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

與利潤表、資產(chǎn)負債表間的勾稽關(guān)系單位：萬元從上表看，A、C之間唯一未考慮