呂樂(lè)天 第五章 國(guó)際金融市場(chǎng)

第四章

國(guó)際金融市場(chǎng)15一月20232一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念★國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。廣義上說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)是指在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)的金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所和區(qū)域、經(jīng)營(yíng)國(guó)際間貨幣信用業(yè)務(wù)的一切金融機(jī)構(gòu)和各方參與者，以及他們之間所形成的各種交易活動(dòng)和關(guān)系的總和。簡(jiǎn)言之，是指在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)行金融性商品交易的總和，包括貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)等。狹義上說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)是指國(guó)際間的資金借貸活動(dòng)，又稱國(guó)際資金市場(chǎng)。第一節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)概述15一月20233與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)比較的特點(diǎn)交易活動(dòng)發(fā)生在本國(guó)居民與非居民或非居民與非居民之間；業(yè)務(wù)范圍不受國(guó)界限制；交易的對(duì)象不僅限于本國(guó)貨幣，還包括國(guó)際主要可自由兌換的貨幣以及以這些貨幣標(biāo)價(jià)的金融工具；業(yè)務(wù)活動(dòng)比較自由開(kāi)放，較少受某一國(guó)政策、法令的限制。15一月20234二、國(guó)際金融市場(chǎng)分類

國(guó)際金融市場(chǎng)按交易對(duì)象分國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)按市場(chǎng)發(fā)展分傳統(tǒng)市場(chǎng)新型市場(chǎng)內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)15一月20235按照發(fā)展的歷史劃分：傳統(tǒng)型國(guó)際金融市場(chǎng)和新型國(guó)際金融市場(chǎng)

傳統(tǒng)型國(guó)際金融市場(chǎng)——在岸國(guó)際金融市場(chǎng)，是指居民與非居民之間，以市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為媒介，進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)并接受東道國(guó)金融法令監(jiān)管的場(chǎng)所和區(qū)域。比較典型的在岸市場(chǎng)是外國(guó)債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)。新型國(guó)際金融市場(chǎng)——離岸國(guó)際金融市場(chǎng)，也稱之為境外貨幣市場(chǎng)，是指在市場(chǎng)所在國(guó)或地區(qū)的非居民之間進(jìn)行的，以市場(chǎng)所在國(guó)或地區(qū)的貨幣以外的可自由兌換貨幣為媒介，不受任何國(guó)家金融法令單獨(dú)控制的區(qū)域和場(chǎng)所。離岸金融市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)境外貨幣存儲(chǔ)與貸放業(yè)務(wù)，以及相關(guān)的證券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)是新型的金融中心。所有離岸市場(chǎng)結(jié)合成整體，就是通常所說(shuō)的歐洲貨幣市場(chǎng)。

15一月20236新型與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的區(qū)別國(guó)內(nèi)投資者國(guó)內(nèi)借款者國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際借款者傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際投資者傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng)

（離岸金融市場(chǎng)）15一月20237按照交易的范圍劃分：綜合性國(guó)際金融市場(chǎng)和專業(yè)性國(guó)際金融市場(chǎng)

綜合性國(guó)際金融市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)各方面金融業(yè)務(wù)，能夠提供多種多樣綜合金融服務(wù)的區(qū)域和場(chǎng)所。例如倫敦、紐約、香港等地區(qū)就屬于綜合性國(guó)際金融市場(chǎng)。專業(yè)性國(guó)際金融市場(chǎng)是指經(jīng)營(yíng)單一或者幾種金融業(yè)務(wù)，提供專業(yè)的金融服務(wù)的區(qū)域和場(chǎng)所?，F(xiàn)在這種專業(yè)性的國(guó)際金融市場(chǎng)，在國(guó)際上比較少見(jiàn)。

15一月20238按照交易的區(qū)域劃分：以地名命名的各個(gè)金融市場(chǎng)。一般國(guó)際金融市場(chǎng)都是以地方命名的。按照交易對(duì)象的性質(zhì)劃分：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)15一月20239

◆穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)局面

◆開(kāi)放、寬松的經(jīng)濟(jì)金融政策◆良好的市場(chǎng)運(yùn)作體系與金融環(huán)境◆完善的金融制度和金融體系◆發(fā)達(dá)的通訊設(shè)施、優(yōu)越的地理位置

◆較高素質(zhì)的專業(yè)人員三、國(guó)際金融市場(chǎng)形成條件15一月202310積極作用

◆調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支

◆為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了融資渠道

◆優(yōu)化了國(guó)際分工和資源配置◆促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的發(fā)展

◆促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)一體化

四、國(guó)際金融市場(chǎng)作用15一月202311

消極作用

◆為金融投機(jī)提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國(guó)際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)◆使一國(guó)的金融危機(jī)得以迅速蔓延

15一月202312五、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的原因隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展而發(fā)展國(guó)際貿(mào)易的資金融通：出口信貸、進(jìn)口信貸、票據(jù)抵押貸款等國(guó)際貿(mào)易的中介業(yè)務(wù)：國(guó)際結(jié)算、資金劃撥、外匯買賣、信用證等資本輸出和生產(chǎn)的國(guó)際化全面的金融服務(wù)私人對(duì)外直接投資跨國(guó)公司的發(fā)展15一月202313六、國(guó)際金融發(fā)展歷史1929－1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致國(guó)際金融業(yè)務(wù)的停頓50年代初，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，國(guó)際貿(mào)易相應(yīng)擴(kuò)大，跨國(guó)公司跨國(guó)銀行的建立，推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的恢復(fù)與發(fā)展70年代，亞太地區(qū)的國(guó)際金融有了很大的發(fā)展，主要日本經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，日本成為國(guó)際工廠80年代中期日元國(guó)際化，日本金融自由化，東京成為繼倫敦、紐約之后的第三大國(guó)際金融中心15一月202314七、跨國(guó)公司國(guó)際資本流動(dòng)三種方式從母國(guó)流到國(guó)外：子公司設(shè)立從國(guó)外流到母國(guó)：利潤(rùn)返回在其他國(guó)家之間的流動(dòng)涉及多個(gè)國(guó)家，多個(gè)幣種，需要國(guó)際銀行業(yè)務(wù)為之服務(wù)15一月202315跨國(guó)公司與銀行的國(guó)際化對(duì)外直接投資增長(zhǎng)與銀行海外分支行資產(chǎn)增長(zhǎng)的一致性對(duì)外直接投資與海外分支行地理分布的一致性對(duì)外直接投資與國(guó)際銀行業(yè)資金來(lái)源和運(yùn)用的密切關(guān)系跨國(guó)公司在生產(chǎn)獲得中需要短期的融資與長(zhǎng)期的融資跨國(guó)公司需要將公司的盈余投入短期市場(chǎng)以盈利15一月202316八、國(guó)際金融的推動(dòng)因素直接源于國(guó)際貿(mào)易紙幣的作用紙幣提供了充足的貨幣來(lái)源加速了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化便利資金的轉(zhuǎn)移為電子化手段提供了條件通訊現(xiàn)代化取消了地理上的分割創(chuàng)造了全球市場(chǎng)15一月202317九、國(guó)家政策與國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展50年代末西歐國(guó)家開(kāi)始陸續(xù)放松貨幣管制和資本管制，與此同時(shí)，英國(guó)為了維持倫敦國(guó)際金融中心的地位，制定了一系列優(yōu)惠政策，吸引境外貨幣來(lái)倫敦進(jìn)行交易60年代、70年代，一些西歐國(guó)家、中東、加勒比海地區(qū)、香港、新加坡也紛紛以優(yōu)惠政策吸引境外貨幣1963年美國(guó)Q條例，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率設(shè)置最高限額，使得許多美國(guó)金融機(jī)構(gòu)紛紛在國(guó)際金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)上海未來(lái)的金融中心；北京國(guó)際金融中心15一月202318一、外匯市場(chǎng)構(gòu)成

第二節(jié)外匯市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)的交易者商業(yè)銀行個(gè)人、企業(yè)等中央銀行

外匯經(jīng)紀(jì)人交易主體最終供求者中介人市場(chǎng)調(diào)控者15一月202319外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

外匯零售市場(chǎng)（銀行與企業(yè)等客戶）外匯批發(fā)市場(chǎng)（銀行、跨國(guó)公司等）我國(guó)外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)銀行結(jié)售匯體系（零售市場(chǎng)）中國(guó)外匯交易中心（批發(fā)市場(chǎng)）15一月20232015一月20232115一月202322二、主要國(guó)際外匯市場(chǎng)及其特點(diǎn)特點(diǎn)

主要國(guó)際外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)法蘭克福外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)香港外匯市場(chǎng)蘇黎世外匯市場(chǎng)15一月202323一）倫敦外匯市場(chǎng)

居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場(chǎng)

也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。15一月202324（三）東京外匯市場(chǎng)三大外匯市場(chǎng)之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場(chǎng)瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場(chǎng)新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場(chǎng)香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。15一月202325空間上的統(tǒng)一性時(shí)間上的連續(xù)性匯率上的趨同性當(dāng)今國(guó)際外匯市場(chǎng)

特點(diǎn)15一月202326時(shí)間上的連續(xù)性從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)?！畋本r(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開(kāi)市?！?點(diǎn)東京開(kāi)市。☆9點(diǎn)香港、新加坡開(kāi)市?！钕挛?點(diǎn)巴林開(kāi)市?！钕挛?點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開(kāi)市。☆晚上9點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開(kāi)市，隨后芝加哥、舊金山開(kāi)市。☆凌晨5點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開(kāi)市。15一月202327歐洲市場(chǎng):9AM---2PM紐約市場(chǎng)---3PM舊金山市場(chǎng)香港，新加坡市場(chǎng):全球外匯市場(chǎng)一體化運(yùn)作，交易全天24小時(shí)15一月20232815一月202329外匯交易信息處理工具路透社終端：1851年建立路透社1973年路透社金融信息監(jiān)收系統(tǒng)投入服務(wù)主要設(shè)備：控制器、鍵盤、熒光屏、打印機(jī)參加銀行數(shù)千家，每家銀行都有一個(gè)指定代碼提供資訊服務(wù)德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端24小時(shí)提供外匯、證券、期貨、商品等價(jià)格信息及走勢(shì)圖表技術(shù)分析工具15一月202330電傳機(jī)電話機(jī)電話記錄儀美國(guó)銀行同業(yè)清算中心CleaningHouseInterbankPayments,CHIPS由100多個(gè)在紐約的美國(guó)銀行和外國(guó)銀行分支機(jī)構(gòu)組成的國(guó)際美元收付的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication,SWIFT1973年由歐洲、北美的240家大銀行組成在國(guó)際間組成計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)專門處理國(guó)際間銀行轉(zhuǎn)帳和結(jié)算15一月202331外匯市場(chǎng)真的是零和游戲么？匯市零和游戲現(xiàn)在的發(fā)展趨勢(shì)是“利己”不一定要建立在“損人”的基礎(chǔ)上。通過(guò)有效合作，皆大歡喜的結(jié)局是可能出現(xiàn)的。但從“零和游戲”走向“雙贏”，要求各方要有真誠(chéng)合作的精神和勇氣，在合作中不要小聰明，不要總想占別人的小便宜，要遵守游戲規(guī)則，否則“雙贏”的局面就不可能出現(xiàn)，最終吃虧的還是自己。15一月202332短期信貸市場(chǎng)（同業(yè)拆借市場(chǎng)）基于LIBOR的短期拆借市場(chǎng)，LIBOR(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)是一種重要的浮動(dòng)利率，一般一日一變短期證券市場(chǎng)短期國(guó)債、大額CD、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)市場(chǎng)未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進(jìn)行交易第三節(jié)國(guó)際貨幣市場(chǎng)15一月202333一、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)

特點(diǎn)借貸期限很短利率較低每筆交易金額較大無(wú)需擔(dān)保常通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)15一月202334國(guó)庫(kù)券一級(jí)市場(chǎng)

招標(biāo)、貼現(xiàn)、批發(fā)國(guó)庫(kù)券二級(jí)市場(chǎng)

參加者眾多、交易活躍國(guó)庫(kù)券期貨市場(chǎng)二、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)15一月20233515一月20233615一月202337◆

報(bào)價(jià)

以指數(shù)報(bào)價(jià)；IMM指數(shù)=100–國(guó)庫(kù)券年收益◆

交易金額

每份期貨合約交易金額為100萬(wàn)美元◆

每份合約價(jià)格=每份合約交易金額×（1–國(guó)庫(kù)券收益率×實(shí)際天數(shù)/360）◆最小波動(dòng)價(jià)格

0.01倍數(shù)IMM國(guó)庫(kù)券期貨交易規(guī)則15一月202338三、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)

商業(yè)票據(jù)的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)四、可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)

特點(diǎn)：不記名、面額大、期限短、可轉(zhuǎn)讓

創(chuàng)新之處：使銀行存款業(yè)務(wù)由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)；

使銀行存款工具具有流動(dòng)性；15一月202339信貸市場(chǎng)信貸市場(chǎng)是政府機(jī)構(gòu)和跨國(guó)銀行向客戶提供的中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)證券市場(chǎng)債券股票股票存托外匯市場(chǎng)國(guó)際租賃市場(chǎng)國(guó)際黃金市場(chǎng)第四節(jié)國(guó)際資本市場(chǎng)15一月202340一、國(guó)際中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)政府貸款的期限最長(zhǎng)可以達(dá)到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只能用于購(gòu)買授受國(guó)的商品，為約束性貸款銀行貸款一般為無(wú)約束的貸款，對(duì)于數(shù)額較大的，采用所謂辛迪加貸款辛迪加貸款：一家或幾家牽頭行，其余為參與行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費(fèi)與管理費(fèi)，并與其他管理行一起承擔(dān)貸款的管理工作。15一月202341國(guó)際債券種類

國(guó)際債券的發(fā)行條件

國(guó)際債券的發(fā)行方式

國(guó)際債券的信譽(yù)評(píng)級(jí)國(guó)際債券的流通轉(zhuǎn)讓三、國(guó)際債券市場(chǎng)15一月202342國(guó)際債券種類按發(fā)行主體分政府債券公司債券按發(fā)行市場(chǎng)分外國(guó)債券歐洲債券主要的外國(guó)債券揚(yáng)基債券猛犬債券武士債券15一月202343二、國(guó)際證券市場(chǎng)海外上市新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)、SOHU網(wǎng)、華能國(guó)際、中石油、中海油、中石化、中國(guó)聯(lián)通等股票存托2001年，中國(guó)存托憑證（ChinaDepositaryReceipts，CDR）開(kāi)始被熱炒QDII合格的本地機(jī)構(gòu)投資者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)機(jī)制QFII合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)機(jī)制15一月202344QFII與QDIIQFII全稱為“QualifiedForeignInstitutionalInvestors”，是指合格的外國(guó)投資者制度。中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、印度、巴西等國(guó)家和地區(qū)在20世紀(jì)90年代初就設(shè)立和實(shí)施了這種制度。QFII制度是許多國(guó)家和地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施的在貨幣沒(méi)有完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放的情況下有限度地引進(jìn)外資，開(kāi)放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性制度。它允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（QFII）在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。15一月202345QFII與QDIIQFII制度本質(zhì)上就是對(duì)進(jìn)入本國(guó)證券市場(chǎng)的外資進(jìn)行一定的限制。QDII是QualifiedForeignDomesticInvestors的縮寫(xiě)，它與QFII相反，容許在資本賬項(xiàng)未完全開(kāi)放的情況下，國(guó)內(nèi)投資者往海外資本市場(chǎng)進(jìn)行投資15一月20234615一月202347CDRCDR：中國(guó)存托憑證（ChinaDepositaryReceipts，CDR）1927年，JP摩根首先發(fā)明了存托憑證（DepositaryReceipts，DR），以方便美國(guó)人投資英國(guó)零售商Selfridge的股票。當(dāng)時(shí)，英國(guó)法律禁止本國(guó)企業(yè)在海外登記上市，英國(guó)企業(yè)為了獲得國(guó)際資本，便引入了存托憑證這一金融工具。具體做法是，由美國(guó)一家商業(yè)銀行作為存托人（或存托銀行，DepositaryBank），Selfridge公司把股票存于該銀行的海外托管銀行（一般由存托銀行的海外分支機(jī)構(gòu)承擔(dān)），該存托銀行便在美國(guó)發(fā)行代表該公司股票的可流通票證。DR實(shí)際上是境外公司存托股票（DepositaryShares）的替代證券，本質(zhì)上仍然是股票。15一月202348(一）股票發(fā)行市場(chǎng)

股票發(fā)行方式股票發(fā)行價(jià)格

股票跨國(guó)發(fā)行的規(guī)定國(guó)際股票市場(chǎng)15一月202349

◆以美國(guó)股票托存收據(jù)（ADR）為例，它是指美國(guó)銀行在海外分支機(jī)構(gòu)代表當(dāng)?shù)毓颈９艿脑摴镜墓蓹?quán)憑證。保管銀行必須承擔(dān)起有關(guān)持有外國(guó)股票的各種管理工作，如收取股息紅利、繳納預(yù)扣稅等。股息紅利被轉(zhuǎn)化成美元，在減掉稅款、保管費(fèi)及其它費(fèi)用后支付給美國(guó)投資者。

股票托存收據(jù)（depositaryreceipts)15一月2023501.證券交易所市場(chǎng)證券交易所的產(chǎn)生與發(fā)展證券交易所作用

證券交易所的組織形式世界主要的證券交易所(二）股票交易市場(chǎng)15一月202351證券交易所的組織形式公司制

會(huì)員制專業(yè)證券商證券交易商證券經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)人大廳經(jīng)紀(jì)人證券自營(yíng)商零股交易商15一月20235215一月202353場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括：

◆柜臺(tái)交易市場(chǎng)◆所謂第三市場(chǎng)◆所謂第四市場(chǎng)2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)15一月202354場(chǎng)外交易市場(chǎng)特點(diǎn)：◆是無(wú)形市場(chǎng)

◆交易品種繁多◆手續(xù)簡(jiǎn)便、成本較低

◆價(jià)格透明度差

◆交易的證券流動(dòng)性較差15一月2023553.股票價(jià)格指數(shù)★股票價(jià)格指數(shù)是反映證券交易所上市股票平均價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的比例數(shù)。

簡(jiǎn)單算數(shù)平均數(shù)股價(jià)式中：表示股票價(jià)格平均數(shù)；

Pi表示各采樣股票的收盤價(jià)格；

n表示股票樣本數(shù)15一月202356

加權(quán)平均數(shù)股價(jià)式中：表示股票價(jià)格平均數(shù)；

Pi表示各采樣股票的收盤價(jià)格；

Wi表示成交量或發(fā)行量；

n表示樣本數(shù)15一月202357著名股價(jià)指數(shù)金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)-普爾氏股價(jià)指數(shù)日經(jīng)股價(jià)指數(shù)恒生股價(jià)指數(shù)15一月20235815一月20235915一月20236015一月202361股票交易方式股價(jià)指數(shù)期貨交易股票現(xiàn)金交易股票信用（墊頭）交易股票期權(quán)交易4.股票交易方式現(xiàn)貨市場(chǎng)交易場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外交易15一月202362◆

一般而言，持有股票的風(fēng)險(xiǎn)分為無(wú)規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)和有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)。

◆無(wú)規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要與股票發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，而對(duì)其它股票沒(méi)有影響。

◆有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別股票價(jià)格的變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)相一致，受共同因素的影響。

股票價(jià)格指數(shù)期貨交易的套期保值15一月202363◆無(wú)規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資來(lái)降低，而對(duì)于有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)分散投資往往無(wú)能為力。

◆

利用股價(jià)指數(shù)期貨交易可以避免或降低股票的有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)。

◆

利用股價(jià)指數(shù)期貨交易進(jìn)行套期保值例子.15一月202364一、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展

1.歐洲貨幣市場(chǎng)概念

★

歐洲貨幣市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。廣義上說(shuō)，歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外所從事的該國(guó)貨幣的所有借貸與投資活動(dòng)的市場(chǎng)。

狹義上說(shuō)，歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外所從事的該國(guó)貨幣的短期借貸市場(chǎng)。這里我們從廣義上來(lái)理解。第五節(jié)歐洲貨幣市場(chǎng)15一月202365國(guó)際黃金市場(chǎng)實(shí)物黃金黃金期貨期權(quán)市場(chǎng)中央銀行的黃金操作黃金作為國(guó)際貨幣的重要性已經(jīng)大大降低了，但在世界貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，黃金的避險(xiǎn)作用是顯而易見(jiàn)的15一月202366

從美國(guó)方面看：

◆20世紀(jì)60年代美國(guó)實(shí)行的一系列金融政策促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成。

◆美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來(lái)源

?！裘绹?guó)政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展?！裘涝匚坏南陆凳箽W洲貨幣多樣化。2.歐洲貨幣市場(chǎng)形成原因15一月202367

從歐洲國(guó)家方面看：

◆20世紀(jì)50年代末開(kāi)始，歐洲國(guó)家逐步放松甚至取消了外匯管制。

◆西歐國(guó)家曾對(duì)來(lái)自境外的本幣存款實(shí)行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲美元的大量涌現(xiàn)?！魵W洲銀行經(jīng)營(yíng)的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。石油美元的出現(xiàn)

15一月2023681.歐洲短期借貸市場(chǎng)

歐洲銀行短期存貸款市場(chǎng)歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)歐洲票據(jù)市場(chǎng)2.歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)

獨(dú)家歐洲銀行貸款國(guó)際銀團(tuán)貸款二、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成15一月202369

與外國(guó)債券市場(chǎng)相比的特點(diǎn)：

◆通過(guò)國(guó)際銀團(tuán)發(fā)行◆發(fā)行成本較低◆市場(chǎng)容量較大◆幣種選擇余地較大◆發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單、較為自由、靈活3.歐洲債券市場(chǎng)15一月202370

與歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)相比的特點(diǎn)：

◆債權(quán)人眾多◆風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者分散◆融資期限更長(zhǎng)◆流動(dòng)性更大

15一月202371一、國(guó)際金融創(chuàng)新的背景與原因第六節(jié)國(guó)際金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化創(chuàng)新的背景銀行間競(jìng)爭(zhēng)加劇創(chuàng)新的壓力科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步創(chuàng)新的技術(shù)條件金融管制的放松創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境15一月202372二、國(guó)際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國(guó)際金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融市場(chǎng)創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新15一月202373金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書(shū)自動(dòng)轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場(chǎng)基金支付工具創(chuàng)新自動(dòng)柜員機(jī)自動(dòng)清算系統(tǒng)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠(yuǎn)期協(xié)議互換協(xié)議1.金融工具創(chuàng)新15一月2023742.金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新

（1）

票據(jù)發(fā)行便利

票據(jù)發(fā)行便利的含義票據(jù)發(fā)行便利對(duì)借款企業(yè)的好處：

◆可以靈活、快速地取得短期融通資金

◆可以通過(guò)連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資票據(jù)發(fā)行便利對(duì)銀行的好處：

◆可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)◆可以增加收益

(2)金融遠(yuǎn)期合約（FinancialForwardContract）：是指交易雙方約定在未來(lái)某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。主要有遠(yuǎn)期外匯合約（ForwardExchangeContract）和遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements,FRAs）。遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是協(xié)議雙方約定在名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)議利率與參照利率差額支付的遠(yuǎn)期合約。協(xié)議利率為雙方在合同中約定的固定利率，是對(duì)名義本金額的計(jì)息基礎(chǔ)。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是具有極大的靈活性。作為一種場(chǎng)外交易工具，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的合同條款可以根據(jù)客戶的要求“量身定做”，以滿足個(gè)性化需求；二是并不進(jìn)行資金的實(shí)際借貸，盡管名義本金額可能很大，但由于只是對(duì)以名義本金計(jì)算的利息的差額進(jìn)行支付，因此實(shí)際結(jié)算量可能很??；三是在結(jié)算日前不必事先支付任何費(fèi)用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付

交割日，如果利率上漲超過(guò)協(xié)議規(guī)定的固定利率，買方可得到市場(chǎng)參考利率與固定利率之間的差價(jià)。反之，如果利率下跌低于固定利率，買方必須支付固定利率與市場(chǎng)參考利率的差額給對(duì)方。到期日合約期限交割日基準(zhǔn)日交易日簽訂協(xié)議進(jìn)行利息支付把基準(zhǔn)日的當(dāng)天利率作為支付利率的標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期利率結(jié)算差價(jià)的一般公式L：交割日支付的結(jié)算金S:市場(chǎng)參考利率A：協(xié)定利率N：合同本金額d:FRA期限計(jì)算的L有正有負(fù)，當(dāng)A>0時(shí)，由FRA的賣方將利息差貼現(xiàn)值付給FRA的買方；當(dāng)L<0時(shí)，則由FRA的買方將利息差貼現(xiàn)值付給FRA的賣方。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方就是名義借款人，如果市場(chǎng)利率上升的話，他按協(xié)議上確定的利率支付利息，就避免了利率風(fēng)險(xiǎn)；但若市場(chǎng)利率下跌的話，他仍然必須按協(xié)議利率支付利息，就會(huì)受到損失。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方就是名義貸款人，他按照協(xié)議確定的利率收取利息，顯然，若市場(chǎng)利率下跌，他將受益；若市場(chǎng)利率上升，他則受損。

例如：某化工公司在3個(gè)月后需要一筆資金，金額500萬(wàn)元，為期6個(gè)月，公司財(cái)務(wù)經(jīng)歷預(yù)測(cè)屆時(shí)利率將上漲，因此為鎖定資金成本，公司向銀行支付“3*9FRA”固定利率，協(xié)議利率為5.50％。3個(gè)月后，當(dāng)市場(chǎng)利率上漲，6個(gè)月期市場(chǎng)利率為5.65％，則公司在清算日交割的金額為：FRA主要用于銀行機(jī)構(gòu)之間防范利率風(fēng)險(xiǎn)，它可以保證合同的買方在未來(lái)的時(shí)期內(nèi)以固定的利率借取資金或發(fā)放貸款。遠(yuǎn)期利率協(xié)定練習(xí)題某公司出售了一份“3對(duì)6”的FRAs(遠(yuǎn)期利率協(xié)定)，金額為USD2,000,000，期限3個(gè)月。從目前起算，3個(gè)月后FRAs協(xié)議開(kāi)始，6個(gè)月后結(jié)束。協(xié)議利率為9.0%，F(xiàn)RAs的確切期限為90天。從目前起算，3個(gè)月后FRAs協(xié)議開(kāi)始時(shí)，市場(chǎng)利率為8.0%。1)從目前起算，3個(gè)月后FRAs協(xié)議開(kāi)始時(shí)，該公司將從買方那里得到金額還是對(duì)買方付出金額？2)結(jié)算金額為多少？參考答案1）得到2）15一月202386（3）利率互換利率互換的含義利率互換的例子

T公司發(fā)行了5年期固定利率債券，年利率為5年期的公債券利率加1%（記為t+1%）;T公司想將其轉(zhuǎn)為浮動(dòng)利率債務(wù)，它可在歐洲貨幣市場(chǎng)按LIBOR（記L）融資。S公司發(fā)行了5年期與T公司同等金額的浮動(dòng)利率債券，利率為每半年支付L+0.25%;若將其債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ蕚鶆?wù)，它至少需支付t+1.75%.

15一月202387

◆

T公司找到了S公司，兩者達(dá)成利率互換協(xié)議：由T每半年向S支付L+0.25%浮動(dòng)利率，S每年向T支付t+1%的固定利率，同時(shí)補(bǔ)貼給T0.5%通過(guò)互換，T為其債務(wù)支付浮動(dòng)利率，比在歐洲貨幣市場(chǎng)其它方式的融資少支付0.25%利息；S為其債務(wù)支付固定利率，比其它方式的融資也少支付0.25%利息。

15一月202388

對(duì)以上利率互換例子的小結(jié)15一月202389

利率互換的作用

◆互換雙方可以進(jìn)入對(duì)方優(yōu)惠市場(chǎng)，從而降低籌資成本◆改變債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)，降低利率風(fēng)險(xiǎn)

固定利率與浮動(dòng)利率互換一種浮動(dòng)利率與另一種浮動(dòng)利率的互換假定A、B公司都想借入5年期的1000萬(wàn)美元的借款，A想借入與6個(gè)月期相關(guān)的浮動(dòng)利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級(jí)不同市場(chǎng)向它們提供的利率也不同，如下表所示：雙方的比較優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)提供給A、B兩公司的借款利率

固定利率浮動(dòng)利率

A公司10.00%6個(gè)月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6個(gè)月期LIBOR+1.00%

A較B在固定利率和浮動(dòng)利率方面均有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)A在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢(shì)，B在浮動(dòng)利率方面有比較優(yōu)勢(shì)A以年利率10％的固定利率借入5年的1000萬(wàn)美元B以6個(gè)月LIBOR＋1.00％借入1000萬(wàn)美元固定利率浮動(dòng)利率

A公司10.00％6個(gè)月LIBOR＋0.30％

B公司11.2％6個(gè)月LIBOR＋1.00％

借款成本差額1.2％0.7％

注意：雙方總的籌資成本降低了0.5％:11.2％＋6個(gè)月LIBOR＋0.30％－10.00％－6個(gè)月LIBOR－1.00％＝0.5％這是互換利益，假設(shè)由雙方各分享一半

利率互換流程圖

LIBOR的浮動(dòng)利率

10%的固定利率9.95%的固定利率

LIBOR+1%浮動(dòng)利率

B公司

A公司

金融互換練習(xí)1： A公司和B公司準(zhǔn)備借入相同本金的貸款A(yù)公司需浮動(dòng)利率，B公司需固定利率，請(qǐng)根據(jù)下表設(shè)計(jì)一個(gè)雙方從中獲益相同的利率互換，并畫(huà)出利率互換流程圖。注意銀行作為中介將獲得報(bào)酬0.1%：公司固定利率浮動(dòng)利率AB12.0%13.4%LIBOR+0.1%LIBOR+0.6%金融互換練習(xí)2：A公司和B公司準(zhǔn)備3年投入相同本金，A公司需固定利率投資，B公司需浮動(dòng)利率投資請(qǐng)根據(jù)下表設(shè)計(jì)一個(gè)利率互換，并畫(huà)出利率互換流程圖。注意銀行作為中介將獲得報(bào)酬0.2%：雙方從中獲取互換收益相同。公司固定利率浮動(dòng)利率AB8.0%8.8%LIBORLIBOR金融互換A公司和B公司都準(zhǔn)備借入100萬(wàn)貸款5年，兩公司的借款成本如下，互換周期為半年,銀行中介獲得0·25%的互換利差，說(shuō)明其現(xiàn)金流情況：

A公司和B公司的借款成本

A公司B公司差額固定利率12131%浮動(dòng)利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.5%0.25%比較利益0.75金融互換

利率互換

LIBORLIBORA公司中介銀行B公司

12%12.25%12%LIBOR+0.5%金融互換各自的現(xiàn)金流如何計(jì)算：5年中每半年計(jì)算一次，直到5年期結(jié)束，每次計(jì)算A、B兩公司間抵消后的凈額，到期時(shí)只需由一方付款。假設(shè)第一個(gè)付息日6個(gè)月LIBOR為10%，則資金從B公司通過(guò)中介銀行到A公司。這時(shí)B公司需支付給中介銀行=100萬(wàn)·（12.25%-10%)·6/12=11250美元中介銀行需支付給A公司=100萬(wàn)·（12%-10%)·6/12=10000美元中介銀行的收入是1250美元A公司收入=10000美元。金融互換本例中，當(dāng)LIBOR低于12%時(shí)，B公司屬凈付款一方，A公司和中介銀行獲利；當(dāng)LIBOR高于12.25%時(shí)，A公司成為凈付款一方，B公司和中介銀行獲利。LIBOR大于12%小于12.25，A、B兩個(gè)公司都要對(duì)中介銀行付款，中介銀行唯一獲利?？梢?jiàn)：在固定利率對(duì)浮動(dòng)利率互換交易中，未來(lái)市場(chǎng)LIBOR的變化，給互換雙方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。15一月2023101（4）貨幣互換

貨幣互換的含義

貨幣互換的作用

◆間接地進(jìn)入對(duì)方優(yōu)惠市場(chǎng)，降低籌資成本◆改變債務(wù)的貨幣種類，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)金融互換貨幣互換（CurrencySwaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。貨幣互換的主要原因是雙方在各自國(guó)家中的金融市場(chǎng)具有比較優(yōu)勢(shì)。假定英鎊和美元匯率為1英鎊=1.5美元。A想借入5年期的1000萬(wàn)英鎊借款，B想借入5年期的1500萬(wàn)美元借款市場(chǎng)向它們提供的固定利率如表所示。金融互換雙方的比較優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)向A、B公司提供的借款利率

美元英鎊

A公司8.0%11.6%

B公司10.0%12.0%

可獲得互換收益1.6%，共同分享金融互換互換步驟如下：1、A以8%利率借入1500萬(wàn)美元，B以12.0%

借入英鎊1000萬(wàn)，相互交換本金；2、確定平分互換收益，雙方最終實(shí)際籌資成本為：A支付利率為10.8%的英鎊利息（108萬(wàn)英鎊）給B，B支付利率為9.2%的美元利息（120萬(wàn)美元）給A；2、貸款到期后，雙方再換回本金金融互換本例貨幣互換的流程圖為

10.8%英鎊借款利息8%美元借款8%美元借款利息12%英鎊借款利息利息

A公司

B公司

金融互換從上例可知：貨幣互換指兩個(gè)獨(dú)立的借款人各自以固定利率籌資，借取一筆到期日相同，計(jì)息方法相同，但幣種不同的貸款資金，然后雙方直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)簽訂貨幣互換協(xié)議，按期以對(duì)方借進(jìn)的貨幣償還本金和利息。金融互換例2:X公司希望以固定利率借入美元，Y公司希望以固定利率借入日元，本金的價(jià)值一致，市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下：請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)貨幣互換，銀行中介的報(bào)酬是50個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)是1％的1％，），互換收益平均共享,所有匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān).公司日元美元XY5.0%6.5%9.6%10%金融互換X公司在日元市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)但想借入美元，Y公司在美元市場(chǎng)有比較優(yōu)勢(shì)但想借入日元。這為互換交易發(fā)揮作用提供了基礎(chǔ)。兩個(gè)公司