內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率課件

資金需要量預(yù)測——銷售百分比法原理：銷售百分比法是以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需要量的方法。（1）預(yù)計銷售額增長率；（2）確定隨銷售額變動而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目；（3）確定需要增加的資金數(shù)額；（4）確定對外籌資數(shù)額?？傤~法：公式：對外籌資額=總資產(chǎn)-總負(fù)債-總所有者權(quán)益=預(yù)計銷售額×資產(chǎn)占銷售百分比-預(yù)計銷售額×負(fù)債占銷售百分比-[所有者權(quán)益+預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）]增加額法：公式：對外籌資額=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的所有者權(quán)益=增加的銷售額×資產(chǎn)占銷售百分比-增加的銷售額×負(fù)債占銷售百分比-預(yù)計銷售額×銷售凈利率×（1-股利支付率）該公司2008年的銷售收入為100000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。假定銷售凈利率為10%，如果2009年的銷售收入為120000元，股利支付率是50%，其余需要從外部籌資多少資金？60%18%2400◆銷售增長與外部融資的關(guān)系利用增量法的公式兩邊均除以新增收入得到：外部融資銷售增長比=資產(chǎn)占銷售百分比-負(fù)債占銷售百分比-銷售凈利率×計劃銷售額/新增銷售額×（1-股利支付率）外部融資銷售增長比

=資產(chǎn)占銷售百分比-負(fù)債占銷售百分比-銷售凈利率×[(1+增長率)/增長率]×（1-股利支付率）例題：某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，計劃銷售凈利率為4.5%,股利支付率為30%。

要求：（1）計算外部融資銷售增長比；（2）計算外部融資額；（3）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%，計算外部融資銷售增長比和外部融資額。（1）外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1-30%）]=0.479

（2）外部融資額=1000×0.479=479（萬元）

（3）外部融資銷售增長比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3843

外部融資額=500×0.3843=192.15（萬元）

如果計算出來的外部融資銷售增長比為負(fù)值，說明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。

預(yù)計通貨膨脹對融資的影響公式中的銷售增長率是銷售額的增長率，如果題目中給出的是銷售量的增長率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但如果存在通貨膨脹，則需要根據(jù)銷售量增長率計算出銷售額的名義增長率。

因此，在存在通貨膨脹的情況下，需要注意銷售額的名義增長率的計算。

基期銷售收入=單價×銷量

預(yù)計收入=單價×（1+通貨膨脹率）×銷量×（1+銷量增長率）

=基期銷售收入×（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）

銷售額名義增長率=（預(yù)計銷售收入-基期銷售收入）/基期銷售收入

=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）-1上例中，預(yù)計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，要求計算：（1）外部融資銷售增長比；（2）外部融資額。

外部融資需求的主要影響因素銷售增長、銷售凈利率、股利支付率

外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

內(nèi)含增長率銷售額增加引起的資金需求增長，有兩種途徑來滿足：一是內(nèi)部留存收益和可以動用的金融資產(chǎn)；二是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，不包括負(fù)債的自然增長）。如果不能或者不打算從外部融資，則只能依靠內(nèi)部積累，此時達(dá)到的增長率，就是所謂的“內(nèi)含增長率”。

【計算前提】外部融資銷售增長比為0.

根據(jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－計劃銷售凈利率×[（1+增長率）÷增長率]×收益留存率=0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

假設(shè)條件

1.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；

2.公司目前的股利支付率是一個目標(biāo)股利支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源；

4.公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；

5.公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。

在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等?？沙掷m(xù)增長率的計算公式：★第一種方法：根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率★第二種方法：根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率【分析基礎(chǔ)】

1.滿足五個假設(shè)，實際增長率=可持續(xù)增長率（定義）

2.可持續(xù)增長率計算涉及四個變量，這四個變量均與可持續(xù)增長率成同向變動關(guān)系。（不增發(fā)新股）

分析方法（1）第一個結(jié)論。四個比率均不變時，實際增長率等于上年可持續(xù)增長率。

（2）四個比率中有一個或多個數(shù)值增長，意味著企業(yè)出現(xiàn)了超常增長，因此，實際增長率大于上年可持續(xù)增長率。與上年相比，由于比率數(shù)值增長，因此，本年的可持續(xù)增長率大于上年的可持續(xù)增長率。（3）四個比率中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際增長率低于上年的可持續(xù)增長率。同時，本年的可持續(xù)增長率也低于上年的可持續(xù)增長率。

【注意】第四個結(jié)論：如果公式中4個財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富?！M管通過外部融資可以實現(xiàn)高速增長，但權(quán)益凈利率不變——無效增長。指標(biāo)推算如果企業(yè)的計劃的增長率大于