外匯業(yè)務(wù)(5)課件

第五章套匯與套利業(yè)務(wù)

主要內(nèi)容第一節(jié)套匯業(yè)務(wù)

——直接套匯與間接套匯。第二節(jié)套利業(yè)務(wù)

——非拋補套利與拋補套利。1

套匯交易（ArbitrageTransaction)套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。

第一節(jié)套匯業(yè)務(wù)2套匯交易按其方式可分為地點套匯、時間套匯和套利。地點套匯按交易方式劃分為——

直接套匯和間接套匯。3在紐約外匯市場上：USD1=1.9075DEM；

在法蘭克福外匯市場上：USD1=1.9100DEM。套匯者在紐約以USD1=1.9075DEM的匯率賣出德國馬克，買進美元，在法蘭克福同時以USD1=1.9100DEM的匯率賣出美元，買進德國馬克。結(jié)果獲利：1美元=（1.9100-1.9075）=0.0025德國馬克若該套匯者有100萬美元即可獲利2.5萬德國馬克。5注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤套匯可抹平各市場的匯率差異。62.消極的直接套匯例如：某人在紐約有一筆外匯，因外匯資金調(diào)度的需要，電匯倫敦100萬英鎊，當天的即期匯率為：倫敦GBP1=USD1.5385/95紐約GBP1=USD1.5345/55兩種選擇：一是在紐約市場上購入倫敦付款的英鎊外匯；二是指示在倫敦的委托代理人出售紐約付款的美元外匯。7

二、間接套匯（IndirectArbitrage）

又稱三角套匯（ThreePointArbitrage),是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關(guān)貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。9Ι.紐約市場USD1=DEM2.0000東京市場USD1=JPY200法蘭克福市場JPY10000=DEM100Ⅱ.紐約市場USD1=DEM1.8000東京市場USD1=JPY142法蘭克福市場JPY10000=DEM125第一種情況由于三地匯率沒有差異，不能套匯。第二種情況由于由于三地存有匯率差異，因而能套匯獲利。10（一）匯價積數(shù)判斷法

例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：蘇黎士：￡1＝SF2.2600/2.2650倫敦：￡1=＄1.8670/1.8680紐約：＄1＝SF1.1800/1.183011蘇黎世：￡1＝（2.2600＋2.2650）/2=SF2.2625倫敦:￡1＝（1.8670＋1.8680）/2=＄1.8675

紐約：＄1＝（1.1800＋1.1830）/2=SF1.18152.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1說明有套匯機會。13

2.選擇線路：二選一，根據(jù)第一步。

如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世或倫敦投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊，因為：2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025>1

則表明套匯的路線為：蘇黎世→紐約→倫敦

143.確定幣種。完成一個套匯周期。如套匯者動用100萬英鎊套匯，按上述套匯方法，（1）蘇黎世市場用100萬英鎊買進瑞士法郎得：100×2.2600=226萬瑞士法郎（2）紐約市場用226萬瑞士法郎買進美元得：226×1/1.1830=191.03973萬美元（3）倫敦市場用191.03973美元買進英鎊得：191.039731/1.8680=102.26966萬英鎊套匯利潤為：102.27-100=2.27萬英鎊

15（二）套算比較法只要直接匯率不等于通過套算的間接匯率，間接套匯就存在匯差，可以套匯。例如：某一時刻，紐約、東京、法蘭克福三個市場的即期匯率報價（均采用中間價）如下：紐約：USD1=DEM1.8000東京：USD1=JPY142法蘭克福：JPY10000=DEM12517第一種判斷方法（匯價積數(shù)判斷法）：

1/1.8000×142×0.0125=0.9861<1

套匯有利可圖。

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套算比較法紐約的美元直接匯率為：USD1=DEM1.8000東京美元的間接匯率為：USD1=DEM（142×0.0125）=1.7750兩者不等，有套匯機會。19結(jié)論：進行間接套匯時如果某一貨幣的直接匯率比間接匯率低，就在該貨幣直接匯率的市場上首先買進這種貨幣，低買高賣就可獲利；如果某一種貨幣的直接匯率比間接匯率高，就在該貨幣直接匯率高的市場上首先賣出這種貨幣，然后依次周轉(zhuǎn)，最后在第三個市場再買進該種貨幣，高賣低買也可獲利。21練習1：假設(shè)外匯市場的行情為：加拿大：USD/CAD1.1320/30新加坡：USD/CAD1.1332/40問應(yīng)如何進行兩點套匯？練習2：假設(shè)外匯市場的行情為：紐約：USD/FFR7.0800/15巴黎：GBP/FFR9.6530/40倫敦：GBP/USD1.4325/35問應(yīng)如何進行三角套匯？22解答1：在加拿大市場上用CAD買進USD，再到新加坡市場用賣出USD買進CAD。獲利1.1332-1.1330=0.002CAD。23252627解答：1.先把三個市場上匯率標價方式轉(zhuǎn)換成直接標價方式（同一標價方式）1.7200×1/2.5210×1.5000=1.0234>1所以存在套匯機會。2.在法蘭克福市場把100萬美元兌換成德國馬克：100×1.7200=172（萬馬克）去倫敦把172萬馬克兌換成英鎊：172÷2.2510=68.226894（萬英鎊）在紐約把68.226894萬英鎊兌換成美元：68.226984×1.5000=102.34034（萬美元）套匯收益=102.34034-100=2.34034（萬美元）29

第二節(jié)套利業(yè)務(wù)套利交易（InterestArbitrage)又稱利息套匯，是指利用兩國短期利率的差異，調(diào)動資金以賺取利息差額的活動。套利分為兩類：非拋補套利和拋補套利30一、非拋補套利

（UncoveredInterestArbitrage)

是指資金持有者利用兩個不同金融市場上短期利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利率差額的一種外匯交易。這種套利活動往往是在有關(guān)的兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進行的。31例如：倫敦的3個月的英鎊資產(chǎn)的年利率為8%，紐約的3個月的美元資產(chǎn)年利率為6%，持有美元的套利者發(fā)現(xiàn)，如果他們將手中的資金購買美國的短期資產(chǎn)，3個月后本金加利息總計可得：X?（1+6%÷4）其中，X為本金，6%÷4表示一個季度的利息率。要承受高利率貨幣貶值的風險。32例如：在某一時期，美國金融市場上3個月定期存款利率為年率12%，英國金融市場上3個月定期存款利率為年率8%。如果資金總額為10萬英鎊，該投資者通過套利凈獲利潤：100000×（12%-8%）×3/12=1000英鎊這是假定美元與英鎊之間的匯率在這3個月內(nèi)保持不變的前提下的結(jié)果。333個月后，如果美元匯率下降，不僅可能使英國投資者無利可圖，甚至不能收回本錢而遭受損失。假定當前美元匯率為1英鎊=2.0美元，3個月后美元匯率下降到1英鎊=2.1美元。3個月后投資者可收進投資本息：100000×2×（1+12%×3/12）=206000美元折算成英鎊為：98095.23英鎊。存英鎊的成本額：100000×（1+8%×3/12）=102000英鎊投資者虧損：102000-98095.23=3904.77英鎊34二、拋補套利

（CoveredInterestArbitrage)

是套利者把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)化為高利率的貨幣用于投資的同時，在外匯市場上賣出高利率遠期貨幣，避免匯率風險。即投資者可以將套利交易與掉期交易結(jié)合進行，在進行套利交易的同時，進行掉期拋補，以防外匯風險。35假設(shè)在上例中，3個月的美元期匯貼水10點，即期匯率為1英鎊=2.0010美元。英國投資