外包股份有限公司的EVA和MVA應用

案例一：外包股份有限公司的EVA和MVA應用案例簡介一案例問題分析二EVA的定義、計算公式、與傳統(tǒng)財務業(yè)績指標的區(qū)別目錄21MVA的定義、計算公式3利用EVA對企業(yè)業(yè)績進行評價的優(yōu)缺點4根據(jù)公司1995年的財務報告計算EVA和MVA5如何將EVA應用到員工激勵系統(tǒng)中凱斯-馬丁是外包股份有限公司的總裁和首席執(zhí)行官，他為了解更多關(guān)于EVA和MVA的情況，邀請了一位證券分析師吃飯，在此期間向分析師拋出了眾多問題，分析師當面做了解答。但凱斯-馬丁最后提出的幾個問題，分析師并沒有直接回答，而是請恰好要做該行業(yè)相關(guān)項目的學生小組，根據(jù)公司情況進行分析，并解答凱斯-馬丁的問題。企業(yè)名稱：外包股份有限公司所在地：美國中部瀕臨大西洋的一個大城市行業(yè)分類：信息服務類企業(yè)公司業(yè)務：為企業(yè)客戶及政府提供基本的數(shù)據(jù)處理和一般的商業(yè)支持服務發(fā)展?jié)摿Γ航?jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展將會為這類企業(yè)提供強勁的盈利潛力企業(yè)大事件：1993年，公司為在工資發(fā)放和報稅服務方面進一步開拓市場，公司買下了一家中型公司（主要是為美國東海岸公司提供工資計算、處理和報告服務）。企業(yè)所開發(fā)得新的工資處理系統(tǒng)，開發(fā)成本超出預期，上市時間一再的推遲。簡介第一部分：案例簡介第二部分:案例問題分析EVA的定義

經(jīng)濟增加值（EVA）定義：企業(yè)的稅后凈營運利潤減去包括股權(quán)和債務的全部投入資本的機會成本后的所得。EVA是以貨幣形式衡量的公司資本回報與資本成本的差值。計算公式經(jīng)濟增加值計算公式：EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本（機會成本）EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本占用×加權(quán)平均資本成本率加權(quán)資本成本率＝（股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比例）＋（債權(quán)資本成本率×債務占總資本的比例）1.

EVA的定義、計算公式、與傳統(tǒng)財務業(yè)績指標的區(qū)別表1.EVA計算方法

－凈銷售收入經(jīng)營費用＝－經(jīng)營利潤（息稅前收入，即EBIT）稅金＝－稅后經(jīng)營凈利潤（NOPAT）資本成本（總資本投入*資本成本）＝EVAEVA與傳統(tǒng)財務業(yè)績指標的區(qū)別

經(jīng)濟增加值（EVA）傳統(tǒng)財務業(yè)績指標

傳統(tǒng)指標沒有考慮資本成本因素,不能準確反映為股東創(chuàng)造的價值。我們知道,傳統(tǒng)評價指標是以會計的稅后利潤為基礎(chǔ)計算的,在計算時債務資本的成本已經(jīng)以利息的形式扣除,但投資人股本資本的成本在計算中并沒有體現(xiàn),將股本資本看作一種無成本的資本可以無償使用,導致成本的計算不完全,大大低估了企業(yè)的資本成本,從而無法判斷公司資本凈收益的狀況和資本運營的增值效益。

企業(yè)盈利大于零并不意味著企業(yè)資產(chǎn)得到保值增值,因為企業(yè)在較低的資金利潤率下所取得利潤,可能隱含著對投資者的低回報和投入資本的實質(zhì)縮水,無法保障股東的權(quán)益能真正被關(guān)注,并獲取合理的回報。在這種成本核算的模式下,必然導致企業(yè)管理行為異化EVA說明所有資本都是有成本的，只有在扣除成本之后才是真正的盈余。

當EVA為正時，超過零的部分是經(jīng)營者為股東創(chuàng)造出來的剩余價值。即當EVA為正數(shù)時表明企業(yè)可以將一部分獎勵給經(jīng)營者，從而把經(jīng)營者的激勵指標和投資者資產(chǎn)增值的期望聯(lián)系起來。

基于經(jīng)濟附加值觀念的激勵制度只對經(jīng)濟附加值的增加值提供獎勵即增量激勵，不設(shè)臨界值和上限，設(shè)立紅利報酬與紅利支付分開的紅利銀行，防止企業(yè)經(jīng)理人的短期行為和人為操縱。

2.

MVA的定義、計算公式市場增加值（MVA）定義：是某一時點企業(yè)總資本（權(quán)益資本和債務資本）的現(xiàn)行市場價值與投資原來所投入資本（即公司所占用資本）的差額。換句話說，市場增加值是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資本之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計為股東創(chuàng)造了多少財富。MVA的定義市場增加值計算公式：企業(yè)全部權(quán)益資本和債務資本的市場價值—企業(yè)占用的資本計算公式MVA越高說明企業(yè)為其股東創(chuàng)造了更多的財富。當MVA為正數(shù)的時候，表明企業(yè)價值增加，相反，則表示企業(yè)價值受損。

企業(yè)總資本的市場價值是以市場價值而非會計賬面價值為依據(jù)。因此，企業(yè)的管理者可以隨時對業(yè)績進行評價。2評價更全面3評價更真實1評價更具有價值相關(guān)性4.經(jīng)濟增加值將股東財富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起,顯示了一種新型的企業(yè)價值觀3.利用EVA對企業(yè)業(yè)績進行評價的優(yōu)缺點

優(yōu)點

評價更具有價值相關(guān)性

經(jīng)濟增加值的理論基礎(chǔ)是剩余收益的概念,在剩余收益價值評估的基礎(chǔ)上,可以建立經(jīng)濟增加值價值評估模型。經(jīng)濟增加值以經(jīng)濟價值為前提,因此從理論上看,EVA方法同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是一致的,它體現(xiàn)了股東財富最大化的目標函數(shù)。1

評價更全面

經(jīng)濟增加值的最大特點就是考慮權(quán)益資本成本,從股東角度定義企業(yè)利潤。因此從信息的角度看,EVA充分利用公司提供的公開信息,將股權(quán)資本和其他無償資本的信息(包括風險信息)納入評價之中,所以評價更全面。2利用EVA對企業(yè)業(yè)績進行評價的優(yōu)點

評價更真實

為避免因會計制度所造成的潛在信息扭曲,EVA對凈利潤和投入資本相應做出一系列的會計調(diào)整,將會計賬面價值調(diào)整為經(jīng)濟賬面價值,可以從最大程度上杜絕利潤操縱現(xiàn)象，從而更加真實地反映企業(yè)經(jīng)營情況。3經(jīng)濟增加值將股東財富與企業(yè)決策聯(lián)系在一起,顯示了一種新型的企業(yè)價值觀

EVA指標以一種更直接的方式揭示了企業(yè)價值的來源,有助于管理者將財務的兩個基本原則融入到經(jīng)營決策中。第一,企業(yè)的主要財務目標是股東財富最大化。第二,企業(yè)的價值依賴于投資者預期的未來利潤能否超過資本成本。根據(jù)EVA定義可知,企業(yè)EVA業(yè)績持續(xù)地增長意味著公司市場價值的不斷增加和股東財富的持續(xù)增長。所以應用EVA有助于企業(yè)做出符合股東利益的決策,建立一種以價值為基礎(chǔ)的決策體系。4利用EVA對企業(yè)業(yè)績進行評價的優(yōu)點01

經(jīng)濟增加值畢竟是基于會計系統(tǒng)的指標,其有效性必然受到會計制度合理性和會計信息真實性的限制。因為EVA根本無法識別上市公司會計報表中隱藏的虛假成分,這是經(jīng)濟增加值實踐中的最大問題。03

EVA將會計賬面價值調(diào)整為經(jīng)濟賬面價值所進行的會計調(diào)整可能并不符合成本收益原則。調(diào)整的數(shù)量越多,計算結(jié)果越精確,但這會大大增加計算的復雜性和難度。因此計算準確性的提高和計算復雜性的降低是相互矛盾的25,調(diào)整的有效性也是值得懷疑的。02

EVA倡導的經(jīng)濟利潤必須在會計利潤基礎(chǔ)上扣除權(quán)益資本成本,而權(quán)益資本成本作為經(jīng)濟學中機會成本的概念,其計算具有一定的隨意性(如模型的選擇、市場風險溢價的確定等),因此資本成本計算的準確性難以保證。04

經(jīng)濟增加值指標降低了不同公司經(jīng)營績效之間比較的可行性。由于不同行業(yè)、不同公司的計算方法不盡相同(會計調(diào)整、資金成本的估算等),因此在比較不同公司的投資價值時,就必須要考慮到因計算方法不同所帶來的差異。利用EVA對企業(yè)業(yè)績進行評價的缺點基本的經(jīng)濟增加值=稅后經(jīng)營利潤—加權(quán)資本成本×報表總資產(chǎn)所得稅率=21870÷62486=35%稅后經(jīng)營利潤=40616+（12427-1009）×（1-35%）=48037.7加權(quán)資本成本=股權(quán)資本成本×所有者權(quán)益比率+稅后債券資本成本×資產(chǎn)負債率股權(quán)資本成本=（5%+（12.5%-5%)×1.20）×（413065÷753769）=7.67%債權(quán)資本成本=（8889÷126044）×8%+（18411÷126044）×10%+（98744÷126044）×10%=9.86%9.86%×（1-35%）×（340704÷753769）=2.90%加權(quán)資本成本=7.67%+2.90%=10.57%基本的經(jīng)濟增加值=48037.7-10.57%×753769=—31635.68

市場增加值=總市值-總資本

總市值=債權(quán)價值+股權(quán)價值

股權(quán)價值=219884×2+100000=539768

債權(quán)價值=8889+18411+98744+（12427-1009）=137462

市場增加值=539768+137462-753769=-765394.根據(jù)公司1995年的財務報告計算EVA和MVA在該公司1995年的財務報表的利潤表內(nèi)收益=406165.如何將EVA應用到員工激勵系統(tǒng)中1

將EVA與薪酬掛鉤，賦予經(jīng)營層與股東一樣關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心態(tài)，向下滲透EVA激勵機制2建立股東控制經(jīng)營層的運營機制3

將EVA激勵計劃融入整個管理體系,讓EVA和相關(guān)激勵計劃融入到企業(yè)戰(zhàn)略思維及管理流程中來（1）應用EVA激勵機制的建議

將EVA與經(jīng)營層的薪酬掛鉤，即把EVA增加值的一個部分回報給經(jīng)營層，從而創(chuàng)造出使經(jīng)營層更接近于股東的環(huán)境，使管理人甚至企業(yè)的一般員工開始像企業(yè)的股東一樣思考。

按照EVA增加值的一個固定比例來計算經(jīng)營層的獎金是以EVA為核心的薪酬管理體系的思路。

所謂EVA考核激勵向下滲透,是指在一個經(jīng)營單位內(nèi)部,將EVA考核激勵對象由決策層向下延伸到執(zhí)行層乃至操作層。

導入EVA激勵計劃，建立一種股東控制經(jīng)營層行為的機制，確保經(jīng)營層在追求自身利益的同時實現(xiàn)股東財富最大化。這樣的運營機制使經(jīng)營層、股東保持同一立場，增強了委托者和代理者的信任關(guān)系，真正協(xié)調(diào)經(jīng)營層與股東的關(guān)系。

通過EVA激勵計劃建立經(jīng)營層和股東的利益紐帶，使經(jīng)營層和股東二者關(guān)系進一步合理協(xié)調(diào)和融洽，在心態(tài)上促使經(jīng)營層與股東一樣去經(jīng)營管理。

（1）應用EVA激勵機制的建議1.將EVA與薪酬掛鉤，賦予經(jīng)營層與股東一樣關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心態(tài)，向下滲透EVA激勵機制2.建立股東控制經(jīng)營層的運營機制

發(fā)揮EVA激勵計劃有效性的關(guān)鍵,應采取配套機制完善EVA薪酬計劃的激勵效應?？紤]到公司的實際情況,可以對EVA薪酬激勵計劃實行大膽創(chuàng)新,具體的EVA紅利分配比例可根據(jù)公司的具體情況靈活確定,原則上EVA紅利發(fā)放應該遵循貢獻與收益匹配原則。

（1）應用EVA激勵機制的建議

3.將EVA激勵計劃融入整個管理體系,讓EVA和相關(guān)激勵計劃融入到企業(yè)戰(zhàn)略思維及管理流程中來(2)對企業(yè)如何穩(wěn)步實施EVA激勵機制的建議

學習EVA的概念、計算方法、作用和意義,要在全員特別是管理人員中樹立EVA理念,使大家認同、接收、探索并樂于接受實行EVA激勵機制,奠定實施EVA激勵機制的思想基礎(chǔ)。1

EVA的理念雖然比利潤指標先進,但利潤指標是計算EVA的基礎(chǔ),是會計核算報表的直接反映,是經(jīng)營管理和合同報價的基礎(chǔ)。直接拋開利潤指標考EVA,是急功近利,只能事倍功半。要逐步用EVA指標替代原先利潤指標,將EVA納入考核指標體系,并不斷加大權(quán)重,最終建立基于EVA的考核激勵機制。2