現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)11

會(huì)計(jì)學(xué)1現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)112023/1/152導(dǎo)論一、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的研究對(duì)象二、貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)三、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的建成與發(fā)展四、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本體系五、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的主要目的六、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本方法第1頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/153一、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《貨幣銀行學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的研究對(duì)象貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系:中性與非中性問(wèn)題；貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（包括影響的方向、影響的程度與影響的過(guò)程）；如何制定和執(zhí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?。?頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/154二、貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)從實(shí)物經(jīng)濟(jì)到貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展自給自足的自然經(jīng)濟(jì)；直接物物交換的簡(jiǎn)單商品經(jīng)濟(jì)；貨幣的起源與貨幣經(jīng)濟(jì)的形成。貨幣的基本職能：交易媒介、價(jià)值貯藏貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的區(qū)別實(shí)物經(jīng)濟(jì)：生產(chǎn)、分配（實(shí)物）、交換、消費(fèi)；貨幣經(jīng)濟(jì)：生產(chǎn)、交換、分配（貨幣）、消費(fèi)。第3頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/155三、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的建成與發(fā)展“貨幣面紗觀”與“兩分法”薩伊定律與瓦爾拉斯定律20世紀(jì)30年代前的純粹貨幣理論貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者——魏克賽爾貨幣經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展者——?jiǎng)P恩斯作為一門(mén)學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》發(fā)展概況第4頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/156古典學(xué)派的定義與范圍馬克思的規(guī)定：英國(guó)：從W.Petty到D.Ricardo。法國(guó)：從Boisguillebert到Sismondi。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的規(guī)定：從A.Smith到JohnStuartMill。凱恩斯的規(guī)定：從Ricardo前后到J.S.Mill，Marshall，Edgeworth，Pigou。第5頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/157貨幣面紗觀

“貨幣面紗觀”是古典學(xué)派關(guān)于貨幣與經(jīng)濟(jì)之關(guān)系的一種觀點(diǎn)。該觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣只是一種交易媒介，只是便利交換的工具，貨幣數(shù)量的變化只影響一般物價(jià)水平，而不對(duì)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性的影響。所以，貨幣只不過(guò)是覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)之上的一層面紗，貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)并無(wú)本質(zhì)的區(qū)別。也就是說(shuō)，貨幣是中性的。第6頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/158兩分法

“兩分法”是古典學(xué)派將經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論分開(kāi)研究的一種方法。古典學(xué)派將整個(gè)經(jīng)濟(jì)分裂為實(shí)物面與貨幣面，而將經(jīng)濟(jì)學(xué)分割為經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論。他們?cè)谘芯拷?jīng)濟(jì)理論時(shí)只研究影響經(jīng)濟(jì)的各種實(shí)物因素，而不研究影響經(jīng)濟(jì)的貨幣金融因素；而在研究貨幣理論時(shí)只研究貨幣本身，而不研究貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

第7頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/159個(gè)別商品價(jià)格與一般物價(jià)水平根據(jù)兩分法，經(jīng)濟(jì)理論研究個(gè)別商品價(jià)格的決定與變動(dòng)，認(rèn)為個(gè)別商品的價(jià)格決定于其本身的供求關(guān)系（即決定于經(jīng)濟(jì)的實(shí)物面）；而貨幣理論則研究一般物價(jià)水平或貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，認(rèn)為一般物價(jià)水平或貨幣的購(gòu)買(mǎi)力決定于貨幣的數(shù)量與貨幣的流通速度（即決定于經(jīng)濟(jì)的貨幣面）。兩分法的另一表述：價(jià)值論與價(jià)格論。Patinkin的分析：價(jià)值論與價(jià)格論的結(jié)合。第8頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1510薩伊定律薩伊定律的基本命題及其推論：1．供給自創(chuàng)需求商品—貨幣—商品（貨幣只是交易媒介）2．總供給恒等于總需求3．普遍的生產(chǎn)過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不可能發(fā)生第9頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1511瓦爾拉斯定律整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)市場(chǎng)都是普遍聯(lián)系的。所以，各種商品的價(jià)格不僅決定于其本身的供給與需求，而且還決定于其他商品的供給與需求以及其他商品的價(jià)格。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的所有商品的供給與需求將在一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格體系中同時(shí)趨于均衡。所以，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，既不存在超額供給，也不存在超額需求。在一個(gè)包括貨幣在內(nèi)的n種商品的經(jīng)濟(jì)中，如果有n-1種商品的供給與需求達(dá)于均衡，則最后一種商品的供給與需求也必然達(dá)于均衡。所以，貨幣是多余的。貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)是一致的。第10頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1512純粹貨幣理論

純粹貨幣理論只研究貨幣本身，而不研究貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系或貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，其內(nèi)容主要包括：貨幣的起源貨幣的本質(zhì)貨幣的職能貨幣的價(jià)值貨幣的形態(tài)貨幣制度貨幣史第11頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1513貨幣經(jīng)濟(jì)理論

貨幣經(jīng)濟(jì)理論是指拋棄兩分法的傳統(tǒng)研究方法，而將經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論融合為一，并以貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響為基本內(nèi)容而形成的經(jīng)濟(jì)的貨幣理論或貨幣的經(jīng)濟(jì)理論。第12頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1514貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者——WicksellWicksell是現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者。Wicksell的代表作：

1898年出版《利息與物價(jià)》；1906年出版《國(guó)民經(jīng)濟(jì)講義》（下卷）。Wicksell否定薩伊定律，拋棄兩分法的傳統(tǒng)，通過(guò)修正貨幣數(shù)量說(shuō)，將貨幣理論和經(jīng)濟(jì)理論有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，以形成貨幣的經(jīng)濟(jì)理論或經(jīng)濟(jì)的貨幣理論。第13頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1515貨幣經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展者——Keynes凱恩斯的代表作：1923年出版的《貨幣改革論》；1930年出版的《貨幣論》；1936年出版的《就業(yè)利息和貨幣通論》。在《貨幣論》中，凱恩斯基本上完全接受Wicksell的理論，提出貨幣價(jià)值的兩條基本方程式，并以此為理論基礎(chǔ)，分析了經(jīng)濟(jì)均衡的條件，提出了管理通貨的政策主張和具體方法。在《通論》中，凱恩斯提出了對(duì)現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)理論具有劃時(shí)代意義的一整套理論。第14頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1516作為一門(mén)學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》在西方國(guó)家，作為一門(mén)學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》大致形成于20世紀(jì)50年代，主要為大學(xué)本科高年級(jí)學(xué)生和研究生開(kāi)設(shè)。我國(guó)將《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》作為一門(mén)學(xué)科開(kāi)設(shè)，并作為研究生的一個(gè)研究方向是在20世紀(jì)80年代。目前，無(wú)論在國(guó)內(nèi)，還是在國(guó)外，《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》仍然是一門(mén)重要的、相對(duì)獨(dú)立的學(xué)科。第15頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1517《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的發(fā)展概況研究的內(nèi)容越來(lái)越豐富且越來(lái)越復(fù)雜。研究的方法越來(lái)越先進(jìn)（其中數(shù)學(xué)用得越來(lái)越多）?！敦泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)》與《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》有一定的融合?！缎仑泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)》已經(jīng)形成。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式——Stiglitz等人的研究。第16頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1518四、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的體系確定體系的基本依據(jù)——貨幣政策的四大目標(biāo)：物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡在分析貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)之各方面的影響之前，首先要說(shuō)明貨幣本身。第17頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1519暫定體系

1、貨幣定義理論

2、貨幣需求理論

3、貨幣供給理論

4、利率理論

5、貨幣與經(jīng)濟(jì)均衡及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的理論

6、貨幣與就業(yè)、產(chǎn)出及收入的理論

7、貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論

8、通貨膨脹與通貨緊縮理論

9、國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)理論*

10、貨幣政策理論第18頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1520五、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的主要目的對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行及其規(guī)律作進(jìn)一步深入的研究，以加深對(duì)《貨幣銀行學(xué)》的理解；開(kāi)闊視野，擴(kuò)大知識(shí)面，提高理論水平，為分析問(wèn)題和解決問(wèn)題奠定必要的理論基礎(chǔ)；借鑒或吸收西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論中的合理成分，以做到洋為中用。第19頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1521六、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本方法1、辯證唯物主義與歷史唯物主義：實(shí)事求是地評(píng)價(jià)各種貨幣經(jīng)濟(jì)理論；2、廣泛閱讀課外參考文獻(xiàn)，并將閱讀后的心得體會(huì)寫(xiě)成筆記；3、理論聯(lián)系實(shí)際，借鑒西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論中的合理成分，分析我國(guó)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題；4、學(xué)習(xí)新理論，研究新問(wèn)題，提出新觀點(diǎn)。第20頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1522

推薦參考書(shū)（1）[美]本杰明?M?弗里德曼、[英]弗蘭克?H?哈恩主編：《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)手冊(cè)》（2卷），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年版。[美]勞倫斯?哈里斯著：《貨幣理論》，中國(guó)金融出版社1989年版。[英]布賴恩?摩根著：《貨幣學(xué)派與凱恩斯學(xué)派》，商務(wù)印書(shū)館1984年版?？?E?瓦什著：《貨幣理論與政策》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2001年版。第21頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1523推薦參考書(shū)（2）[美]米什金著：《貨幣金融學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社1998年版。劉絜敖著：《國(guó)外貨幣金融學(xué)說(shuō)》，中國(guó)展望出版社1983年、1989年版。盛松成、施兵超、陳建安著：《現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)——西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論研究》，中國(guó)金融出版社2001年第二版。陳野華著：《西方貨幣金融學(xué)說(shuō)的新發(fā)展》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001年版。

第22頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1524

推薦參考書(shū)（3）[加]杰格迪什·漢達(dá)著：《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2005年版；[美]約瑟夫·斯蒂格利茨、布魯斯·格林沃爾德著：《通往貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式》，中信出版社2005年版。第23頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1525第一章貨幣定義理論各種貨幣定義理論可歸結(jié)為兩種不同的貨幣本質(zhì)觀：即交換媒介的貨幣本質(zhì)觀與價(jià)值貯藏的貨幣本質(zhì)觀。根據(jù)交換媒介的貨幣本質(zhì)觀，可得出狹義的貨幣定義；而根據(jù)價(jià)值貯藏的貨幣本質(zhì)觀，則可得出廣義的貨幣定義。根據(jù)資產(chǎn)流動(dòng)性的高低定義貨幣

——貨幣層次的劃分在研究同一貨幣理論問(wèn)題時(shí)，貨幣定義的不同將得出大不相同的結(jié)論。第24頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1526第一節(jié)

佩塞克與薩文的貨幣定義

貨幣是其持有者的財(cái)富，但不是任何其他人的負(fù)債。因此，貨幣是社會(huì)凈財(cái)富。貨幣是其生產(chǎn)者生產(chǎn)并出售的產(chǎn)品，而不是其生產(chǎn)者的負(fù)債。其中，金屬貨幣是采礦業(yè)的產(chǎn)品；不兌現(xiàn)紙幣是政府或其指定機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品；活期存款則是銀行業(yè)的產(chǎn)品。貨幣既然不是任何人的負(fù)債，就無(wú)人向其持有人支付利息，因此，是否支付利息是區(qū)分貨幣與非貨幣的標(biāo)準(zhǔn)。第25頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1527金融資產(chǎn)的負(fù)債性與貨幣性第26頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1528根據(jù)此二公式，通貨的負(fù)債性為零，因此其貨幣性為100%；活期存款的負(fù)債性幾乎為零，因此其貨幣性幾乎為100%；而定期存款的負(fù)債性接近于100%，因此其貨幣性接近于零。顯然，根據(jù)這一理論，貨幣的定義為M1，而M1=C+D第27頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1529第二節(jié)

紐倫與布特爾的貨幣定義

貨幣是一般的交易媒介，它在交易過(guò)程中具有如下兩個(gè)特征：一、貨幣在交易過(guò)程中不影響經(jīng)濟(jì)，尤其不影響借貸市場(chǎng)；二、貨幣在交易過(guò)程中只改變其持有者，而不改變其總量。第28頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1530從英國(guó)的實(shí)際出發(fā)，他們認(rèn)為，只有通貨和銀行存款（包括活期存款與定期存款）才同時(shí)具有這兩個(gè)特征，因而才是貨幣。債券和非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款都不是貨幣。因?yàn)閭谥Ц肚氨仨毻ㄟ^(guò)借貸市場(chǎng)將它轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，從而影響借貸市場(chǎng)。非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款一般被存入銀行，在支付前必須先從銀行取出，支付后收款人又將它存入銀行，這樣，銀行存款不變，而非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款卻減少，因而銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款總量也減少。第29頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1531第三節(jié)

弗里德曼與施瓦茨的貨幣定義

強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏功能，提出比較廣義的貨幣定義。M2=C+D+TT=商業(yè)銀行的定期存款與儲(chǔ)蓄存款。第30頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1532第四節(jié)

格利、蕭等人的貨幣定義

強(qiáng)調(diào)貨幣作為一種資產(chǎn)所具有的高度流動(dòng)性特征，提出更廣義的貨幣定義。

M3=C+D+T+DnDn=非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款。第31頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1533第五節(jié)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣定義的影響

第32頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1534第二章貨幣需求理論第一節(jié)貨幣需求的概念*第二節(jié)貨幣需求的決定因素*第三節(jié)貨幣需求函數(shù)*第四節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)第五節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論第六節(jié)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展第七節(jié)弗里德曼的新貨幣數(shù)量說(shuō)第33頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1535第一節(jié)貨幣需求的概念第34頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1536第二節(jié)貨幣需求的決定因素收入狀況收入水平的高低取得收入的時(shí)間間隔市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率與機(jī)會(huì)成本市場(chǎng)利率與利率預(yù)期信用的發(fā)達(dá)程度消費(fèi)傾向社會(huì)商品可供量物價(jià)水平貨幣的流通速度制度因素心理因素其他因素第35頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1537第三節(jié)貨幣需求函數(shù)（1）第36頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1538第三節(jié)貨幣需求函數(shù)（2）貨幣需求函數(shù)的作用分析各種因素對(duì)貨幣需求的影響（方向、程度）；通過(guò)計(jì)量研究來(lái)驗(yàn)證理論分析的結(jié)果；測(cè)算貨幣需求量，作為控制貨幣供給量的依據(jù)。貨幣需求函數(shù)中的變量規(guī)模變量機(jī)會(huì)成本變量其他變量第37頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1539第四節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)“貨幣數(shù)量說(shuō)”（TheQuantityTheoryofmoney）是指以貨幣的數(shù)量及其變動(dòng)來(lái)說(shuō)明貨幣的價(jià)值或一般物價(jià)水平及其變動(dòng)的一種理論。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)是指凱恩斯出版《通論》之前的貨幣數(shù)量說(shuō)，以區(qū)別于弗里德曼的新貨幣數(shù)量說(shuō)。根據(jù)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)，貨幣數(shù)量的任何變動(dòng)，都將引起一般物價(jià)水平作同方向、等比例的變動(dòng)。第38頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1540費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(shuō)

現(xiàn)金交易方程式：

MV=PT

M為貨幣數(shù)量；V為貨幣流通速度（常數(shù)）；P為一般物價(jià)水平；T為商品與勞務(wù)的交易量（常數(shù)）。第39頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1541劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)（1）劍橋一般方程式M=kPyM為貨幣數(shù)量；k為以貨幣形式持有的財(cái)富或收入在總財(cái)富或總收入中所占的比例(相對(duì)穩(wěn)定）；P為一般物價(jià)水平；y為實(shí)際產(chǎn)出（常數(shù)）。第40頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1542劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(shuō)（2）馬歇爾的例子：假定一國(guó)居民愿意以財(cái)產(chǎn)的五十分之一、收入的十分之一用貨幣來(lái)持有。又假定財(cái)產(chǎn)相當(dāng)于2500萬(wàn)夸特小麥的價(jià)值，年收入相當(dāng)于500萬(wàn)夸特小麥的價(jià)值，則人們?cè)敢獬钟械呢泿牛ìF(xiàn)金余額）就相當(dāng)于100萬(wàn)夸特小麥的價(jià)值。如果貨幣供應(yīng)量為100萬(wàn)單位，則單位貨幣的價(jià)值等于1夸特小麥的價(jià)值；而如果貨幣供應(yīng)量為200萬(wàn)單位，則單位貨幣的價(jià)值就等于0.5夸特小麥的價(jià)值。第41頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1543現(xiàn)金交易說(shuō)與現(xiàn)金余額說(shuō)的異同

異：1、貨幣數(shù)量的含義不同（流量與存量）；

2、對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的意志在決定貨幣需求中的作用的認(rèn)識(shí)不同。同：1、基本結(jié)論相同（都認(rèn)為貨幣只是一種交易媒介，因此，貨幣數(shù)量的變動(dòng)將導(dǎo)致一般物價(jià)水平同方向、等比例的變動(dòng)）；

2、方程式的實(shí)質(zhì)相同。（V與k互為倒數(shù)，流量與存量可相互轉(zhuǎn)化）。第42頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1544第五節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯貨幣理論的演變有效需求原理流動(dòng)性偏好持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)凱恩斯的貨幣需求函數(shù)流動(dòng)性陷阱凱恩斯流動(dòng)性偏好理論圖解第43頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1545凱恩斯貨幣理論的演變《貨幣改革論》（1923年）；《貨幣論》（1930年）；《就業(yè)利息和貨幣通論》（1936年）。第44頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1546有效需求原理第45頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1547流動(dòng)性偏好

所謂“流動(dòng)性偏好”(LiquidityPreference，也譯“靈活偏好)，是指人們普遍具有的喜歡持有雖沒(méi)有收益，但可靈活周轉(zhuǎn)的貨幣的心理傾向。所以，凱恩斯所謂的流動(dòng)性偏好實(shí)際上就是指人們的貨幣需求。第46頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1548持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時(shí)間間隔的長(zhǎng)度，但主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出、為了不錯(cuò)過(guò)意外的有利的購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)以及為了償付未來(lái)債務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。第47頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1549持有貨幣的投機(jī)動(dòng)機(jī)

投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽谖磥?lái)的某一適當(dāng)時(shí)機(jī)從事以債券的買(mǎi)賣(mài)為典型的投機(jī)活動(dòng)而持有一定數(shù)量的貨幣。這種貨幣需求決定于市場(chǎng)利率，且與市場(chǎng)利率成反比。第48頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1550利率與投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求第49頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1551凱恩斯的貨幣需求函數(shù)

M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）式中，M表示貨幣總需求，M1表示交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（合稱“交易性貨幣需求”）；M2表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求（也稱“投機(jī)性的貨幣需求”）；Y表示收入；r表示市場(chǎng)利率；L1表示M1與Y之間的函數(shù)關(guān)系；L2表示M2與r之間的函數(shù)關(guān)系。第50頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1552流動(dòng)性陷阱

所謂“流動(dòng)性陷阱”（LiquidityTrap），是指當(dāng)市場(chǎng)利率已降到一個(gè)極低的水平時(shí)，人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求將趨于無(wú)窮大，因此，，即使貨幣供給再增加，也將如數(shù)地被人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求所吸收，從而市場(chǎng)利率不再下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。第51頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1553凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（圖解）第52頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1554第六節(jié)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展

Baumol-Tobin對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Whalen等人對(duì)預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Tobin等人對(duì)投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了人們可同時(shí)持有貨幣和債券或其他金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。第53頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1555

鮑莫爾的存貨模型

鮑莫爾（W.J.Baumol）模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論的發(fā)展。根據(jù)凱恩斯的理論，交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率無(wú)關(guān)。鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即使是交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求（即現(xiàn)金余額），也同樣是利率的函數(shù)，而且同樣是利率的遞減函數(shù)。第54頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1556凱恩斯理論與鮑莫爾模型第55頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1557鮑莫爾模型的假設(shè)（1）

人們定期地獲得一定的收入；（2）人們的支出是連續(xù)的或均勻的；（3）貸出現(xiàn)金余額的方式是購(gòu)買(mǎi)政府短期債券，因?yàn)檫@種貸款最安全，其流動(dòng)性也最高；（4）每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；（5）每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。第56頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1558持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)設(shè)：C為持有現(xiàn)金余額的總成本；T為一定時(shí)期的交易總額；K為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；b為每次變現(xiàn)所支付的傭金；r為市場(chǎng)利率，則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為第57頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1559平方根公式欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的K，先要求出C對(duì)K的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)：

二階導(dǎo)數(shù)大于零，證明總成本函數(shù)有極小值。因此，令一階導(dǎo)數(shù)為零，解方程得：

第58頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1560名義現(xiàn)金余額（1）

人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半，即K/2，所以，名義現(xiàn)金余額為第59頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1561名義現(xiàn)金余額（2）對(duì)上式兩邊取對(duì)數(shù)并求導(dǎo)，得第60頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1562鮑莫爾模型的結(jié)論與意義結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正1/2和負(fù)1/2。也就是說(shuō)，若交易量增加1%，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就增加0.5%；而若利率上升1%，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就減少0.5%。意義：從理論上說(shuō)，鮑莫爾模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說(shuō)，該模型對(duì)凱恩斯學(xué)派以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持。第61頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1563惠倫（EdwardL.Whalen）模型*

略第62頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1564托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)）

資產(chǎn)選擇理論的淵源（Hicks）?？怂乖缭?935年發(fā)表的一篇論文中即已提出了資產(chǎn)選擇理論的基本原理：通過(guò)投資分散化來(lái)抵消風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)選擇理論之父（Markowitz）投資決策的基本原則不是預(yù)期收益極大化，而是預(yù)期效用極大化。預(yù)期效用極大化包括預(yù)期收益極大化和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)極小化，但收益和風(fēng)險(xiǎn)往往成正比。第63頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1565資產(chǎn)選擇理論的基本方法均值—方差分析是資產(chǎn)選擇理論的基本方法。所謂“均值”，是指以預(yù)期平均收益率來(lái)衡量各種證券或證券組合的收益；所謂“方差”，是指以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。第64頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1566單一證券的預(yù)期平均收益率第65頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1567單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差第66頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1568證券組合的收益第67頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1569證券組合的風(fēng)險(xiǎn)第68頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1570三類(lèi)投資者的效用曲線U表示效用；R表示預(yù)期收益。

I為風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用曲線，其邊際效用不變；

II為風(fēng)險(xiǎn)回避者的效用曲線，其邊際效用遞減；

III為風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的效用曲線，其邊際效用遞增。

第69頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1571三類(lèi)投資者的無(wú)差異曲線R表示預(yù)期平均收益；表示標(biāo)準(zhǔn)差。第70頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1572第71頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1573第七節(jié)弗里德曼的新貨幣數(shù)量說(shuō)貨幣需求的決定因素（1）：總財(cái)富總財(cái)富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量。在弗里德曼的貨幣需求理論中，總財(cái)富分為人力財(cái)富與非人力財(cái)富。因總財(cái)富無(wú)法用貨幣來(lái)加以直接地測(cè)量，因而用“恒久性收入”來(lái)代表。所謂“恒久性收入”，是指過(guò)去、現(xiàn)在乃至將來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中的平均收入水平。第72頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1574貨幣需求的決定因素（2）人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例總財(cái)富系由人力財(cái)富與非人力財(cái)富構(gòu)成，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在為其所有者帶來(lái)收入方面有著不同的穩(wěn)定性。因此，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例，將在一定程度上影響貨幣需求。一般地說(shuō)，人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例越大，則貨幣需求就相對(duì)越多。第73頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1575貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產(chǎn)的收益其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的收益率越低，則貨幣需求就越多。在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，被作為機(jī)會(huì)成本變量的主要有債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）。貨幣（M2）本身的收益可抵消持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。影響貨幣需求的其他因素第74頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1576弗里德曼的貨幣需求函數(shù)

在式（1）中，M表示名義貨幣需求量，P表示物價(jià)水平，rb表示債券的預(yù)期收益率，re表示股票的預(yù)期收益率，rm表示貨幣本身的預(yù)期收益率，

表示物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率，也就是實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率，w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例，Y表示名義恒久性收入，u表示影響貨幣需求的其他因素。第75頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1577貨幣需求函數(shù)的變換（1）弗里德曼認(rèn)為，他的這一名義貨幣需求函數(shù)是關(guān)于P和Y的一階齊次函數(shù)，即第76頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1578貨幣需求函數(shù)的變換（2）第77頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1579弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論由實(shí)際貨幣需求函數(shù)可知，實(shí)際貨幣余額的需求，完全由實(shí)際變量所決定。經(jīng)過(guò)適當(dāng)變換后，弗里德曼的貨幣需求函數(shù)與費(fèi)雪方程式、劍橋一般方程式非常相似。由實(shí)證研究可知，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的。貨幣的流通速度不是一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。第78頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1580新數(shù)量說(shuō)與傳統(tǒng)數(shù)量說(shuō)的聯(lián)系傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)是新貨幣數(shù)量說(shuō)的理論淵源；新貨幣數(shù)量說(shuō)是對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)的重大發(fā)展和重新表述（包括分析的方法和某些重要的結(jié)論）。第79頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1581新數(shù)量說(shuō)與傳統(tǒng)數(shù)量說(shuō)的主要區(qū)別理論的性質(zhì)：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)是貨幣價(jià)值理論或物價(jià)理論；而新貨幣數(shù)量說(shuō)則是貨幣需求理論。貨幣流通速度：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)將它假設(shè)為一個(gè)固定不變的常數(shù)；而新貨幣數(shù)量說(shuō)則認(rèn)為它是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。決定貨幣需求的收入：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)中的收入是不穩(wěn)定的現(xiàn)期收入；而新貨幣數(shù)量說(shuō)中的收入則是穩(wěn)定的恒久性收入。貨幣數(shù)量變動(dòng)的結(jié)果：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)認(rèn)為可直接引起物價(jià)水平的等比例變動(dòng)；而新貨幣數(shù)量說(shuō)認(rèn)為將引起名義收入的變動(dòng)（短期內(nèi)實(shí)際產(chǎn)出也變動(dòng)）。第80頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1582新數(shù)量說(shuō)與流動(dòng)性偏好說(shuō)的聯(lián)系

弗里德曼的新貨幣數(shù)量說(shuō)深受凱恩斯流動(dòng)性偏好說(shuō)的啟發(fā)，其中最重要的是運(yùn)用了凱恩斯的分析方法，對(duì)貨幣需求的決定因素加以深入的研究。第81頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1583新數(shù)量說(shuō)與流動(dòng)性偏好說(shuō)的主要區(qū)別貨幣的替代品：凱恩斯認(rèn)為只有一種（債券）；而弗里德曼認(rèn)為有多種，包括債券、股票、實(shí)物資產(chǎn)及消費(fèi)品。貨幣的預(yù)期收益率：凱恩斯認(rèn)為它等于零，因而是常數(shù)；而弗里德曼認(rèn)為它大于零，且不是常數(shù)。貨幣需求的利率彈性：凱恩斯認(rèn)為很大；而弗里德曼則認(rèn)為很小。收入：凱恩斯用現(xiàn)期收入；弗里德曼用恒久性收入。貨幣需求的主要決定因素：凱恩斯認(rèn)為是利率；而弗里德曼認(rèn)為是收入。貨幣需求的穩(wěn)定性：凱恩斯認(rèn)為貨幣需求不穩(wěn)定；而弗里德曼認(rèn)為貨幣需求很穩(wěn)定。第82頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1584第三章貨幣供給理論第一節(jié)貨幣的定義與貨幣層次劃分*；第二節(jié)存款貨幣的多倍擴(kuò)張與多倍收縮*；第三節(jié)貨幣供給模型；第四節(jié)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)；第五節(jié)貨幣供給理論中的新觀點(diǎn)；第六節(jié)貨幣供給的內(nèi)生性與外生性。第83頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1585貨幣的定義狹義貨幣M1=D+C

持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能。廣義貨幣

M2=M1+T

持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏職能。

M3=M2+Dn

L=M3+An

持這兩種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的高度流動(dòng)性的特性。第84頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1586國(guó)際貨幣基金組織的貨幣層次劃分

M0=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金M1=M0+活期存款M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+定期存款+政府存款（包括國(guó)庫(kù)券）第85頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1587美國(guó)的貨幣層次劃分

M1=通貨+活期存款+旅行支票+其他支票存款M2=M1+小額定期存款+儲(chǔ)蓄存款和貨幣市場(chǎng)存款賬戶+貨幣市場(chǎng)互助基金份額（非機(jī)構(gòu)所有）+隔日回購(gòu)協(xié)議+隔日歐洲美元+合并調(diào)整*M3=M2+大額定期存款+貨幣市場(chǎng)互助基金份額（機(jī)構(gòu)所有）+定期回購(gòu)協(xié)議+定期歐洲美元+合并調(diào)整*L=M3+短期財(cái)政部證券+商業(yè)票據(jù)+儲(chǔ)蓄債券+銀行承兌票據(jù)

第86頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1588

我國(guó)的貨幣層次劃分M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+信用卡M2=M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個(gè)人儲(chǔ)蓄存款+其他存款第87頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1589弗里德曼—施瓦茨模型（1）

弗里德曼-施瓦茨模型中的貨幣定義為M2。所以，在該模型中的“D”不僅包括商業(yè)銀行的活期存款，而且也包括商業(yè)銀行的定期存款和儲(chǔ)蓄存款。根據(jù)此定義：

M=C+D

在貨幣存量中，只有一部分貨幣可為中央銀行所能直接控制，弗里德曼和施瓦茨稱之為“高能貨幣”（high-poweredmoney）。它系由通貨與商業(yè)銀行準(zhǔn)備金構(gòu)成。如以H表示高能貨幣，以R表示商業(yè)銀行準(zhǔn)備金，則

H=C+R第88頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1590弗里德曼—施瓦茨模型（2）第89頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1591弗里德曼—施瓦茨模型（3）第90頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1592弗里德曼—施瓦茨模型（4）

由弗里德曼—施瓦茨模型可見(jiàn)，貨幣供給是高能貨幣與貨幣乘數(shù)之積。而決定貨幣供給的因素有三：一是高能貨幣H，它由中央銀行決定；二是存款對(duì)準(zhǔn)備金的比率D/R（即存款準(zhǔn)備金比率的倒數(shù)），它由商業(yè)銀行決定；三是存款對(duì)通貨的比率D/C（即通貨比率的倒數(shù)），它由社會(huì)公眾決定。但弗里德曼和施瓦茨認(rèn)為，中央銀行通過(guò)對(duì)高能貨幣的調(diào)節(jié)，即可抵消商業(yè)銀行與社會(huì)公眾的行為對(duì)貨幣供給的影響。因此，貨幣供給仍是一個(gè)外生變量。第91頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1593弗里德曼—施瓦茨模型的政策含義中央銀行的貨幣政策能控制貨幣供應(yīng)量，而不能控制利率，因此，貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，而不是利率。如果貨幣供應(yīng)量為一內(nèi)生變量，就不能滿足中介目標(biāo)的可控性條件。20世紀(jì)30年代的大蕭條是中央銀行執(zhí)行錯(cuò)誤貨幣政策的結(jié)果——美國(guó)貨幣存量大幅減少。通貨膨脹的根本原因是貨幣的增長(zhǎng)率超過(guò)了產(chǎn)量的增長(zhǎng)率，貨幣的作用為主，產(chǎn)量的作用為輔。中央銀行通過(guò)制定和執(zhí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，能控制或消除通貨膨脹。?2頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1594卡甘模型（1）第93頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1595卡甘模型（2）第94頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1596卡甘模型與弗里德曼-施瓦茨模型相同或相似之處：都是對(duì)美國(guó)貨幣史實(shí)證分析的結(jié)果；貨幣的定義都是M2；兩個(gè)模型形式不同，但實(shí)質(zhì)相同。（因?yàn)镽/D只是D/R的倒數(shù)，而C/M也與D/C一樣地反映著C和D的相對(duì)變動(dòng)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。）不同之處：卡甘模型比弗里德曼-施瓦茨更能直觀地看出存款準(zhǔn)備金比率和通貨比率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。第95頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1597喬頓模型（1）

弗里德曼-施瓦茨模型和卡甘模型是較早提出、也是較有代表性的貨幣供給模型。但這兩個(gè)模型有著許多缺陷。1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬頓（JerryL.Jordan）對(duì)這兩個(gè)模型進(jìn)行了改進(jìn)和補(bǔ)充，導(dǎo)出了一個(gè)比較簡(jiǎn)潔明了的貨幣乘數(shù)模型。（見(jiàn)《現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》第三章）。第96頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1598喬頓模型（2）喬頓模型經(jīng)過(guò)進(jìn)一步改進(jìn)后，成為貨幣供給決定機(jī)制的一般模型（即“教科書(shū)式的模型”）。該模型采用狹義的貨幣定義M1，即

M1

=D+C其中，D表示商業(yè)銀行活期存款，C表示通貨。根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論，貨幣供給乃是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。如以B表示基礎(chǔ)貨幣，以R表示商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，則

B=R+C第97頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/1599喬頓模型（3）設(shè)m為貨幣乘數(shù)；rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金比率；rt為定期存款的法定準(zhǔn)備金比率；T為定期存款；E為超額準(zhǔn)備金。第98頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15100喬頓模型（4）為了簡(jiǎn)化分析，設(shè)k為通貨比率，t為定期存款比率，e為超額準(zhǔn)備金比率，即

第99頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15101喬頓模型（5）以k·D、t·D、e·D分別代替C、T、E，則得到作為貨幣供給決定機(jī)制之一般模型的喬頓模型：第100頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15102喬頓模型（6）

由上述喬頓模型可知，決定貨幣供給的因素共有6個(gè)，其中，B、rd、rt系由貨幣當(dāng)局或中央銀行所決定；e由商業(yè)銀行所決定；而k和t則由社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為所決定。由此可見(jiàn)，貨幣當(dāng)局或中央銀行實(shí)際上只能對(duì)決定貨幣供給的部分因素而不是全部因素具有直接的控制能力。這就說(shuō)明，貨幣供給并不完全是一個(gè)外生變量。第101頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15103貨幣定義擴(kuò)展為M2的喬頓模型第102頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15104定期存款取消法定準(zhǔn)備金要求后的喬頓模型第103頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15105第四節(jié)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)現(xiàn)代貨幣供給決定模型的基本模式：

貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，即M=B·m?；A(chǔ)貨幣及其對(duì)貨幣供給的影響；貨幣乘數(shù)及其對(duì)貨幣供給的影響。第104頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15106基礎(chǔ)貨幣的概念“基礎(chǔ)貨幣”（basemoney），也稱“高能貨幣”（high-poweredmoney）或“貨幣基數(shù)”（monetarybase）。我們可分別從其來(lái)源和運(yùn)用來(lái)理解它的含義。從基礎(chǔ)貨幣的來(lái)源來(lái)看，它是指貨幣當(dāng)局的負(fù)債，即由貨幣當(dāng)局投放并為貨幣當(dāng)局所能直接控制的那部分貨幣，它只是整個(gè)貨幣供給量的一部分；從基礎(chǔ)貨幣的運(yùn)用來(lái)看，它由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金（包括法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金）；二是通貨（潛在的準(zhǔn)備金）。第105頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15107投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道貨幣當(dāng)局投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要有如下三條：直接發(fā)行通貨；變動(dòng)黃金、外匯儲(chǔ)備；實(shí)行貨幣政策（公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)最主要）。第106頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15108基礎(chǔ)貨幣的決定因素1、中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券；2、中央銀行收購(gòu)黃金、外匯；3、中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款；4、財(cái)政部發(fā)行通貨；5、中央銀行的應(yīng)收款項(xiàng)；6、中央銀行的其他資產(chǎn)；7、中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券；8、政府持有的通貨；9、政府存款；10、外國(guó)存款；11、中央銀行的應(yīng)付款項(xiàng)；12、中央銀行的其他負(fù)債。第107頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15109基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給的影響

在貨幣乘數(shù)一定時(shí)，若基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供給量將成倍地?cái)U(kuò)張；而若基礎(chǔ)貨幣減少，則貨幣供給量將成倍地縮減。由于基礎(chǔ)貨幣能為貨幣當(dāng)局所直接控制，因此，在貨幣乘數(shù)不變的條件下，貨幣當(dāng)局即可通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣來(lái)控制整個(gè)貨幣供給量。第108頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15110貨幣乘數(shù)及其對(duì)貨幣供給的影響貨幣乘數(shù)的概念貨幣乘數(shù)，也稱貨幣擴(kuò)張系數(shù)，是用以說(shuō)明貨幣供給總量與基礎(chǔ)貨幣之倍數(shù)關(guān)系的一種系數(shù)。貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給的影響在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比。第109頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15111貨幣乘數(shù)的決定因素活期存款的法定準(zhǔn)備金比率；定期存款的法定準(zhǔn)備金比率*；超額準(zhǔn)備金比率；通貨比率；定期存款比率。第110頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15112第四節(jié)貨幣供給理論中的“新觀點(diǎn)”

現(xiàn)代各種貨幣供給理論都有著這樣一個(gè)統(tǒng)一的模式：即貨幣供給乃是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。實(shí)際上，這一統(tǒng)一的模式來(lái)源于1921年由菲利普斯（C.A.Phillips）所提出的簡(jiǎn)單乘數(shù)模型。該模型被稱為貨幣供給理論中的“舊觀點(diǎn)”(theOldView)，而與之相對(duì)應(yīng)的，還有一種被稱為“新觀點(diǎn)”(theNewView)的貨幣供給理論。這一理論形成于20世紀(jì)50年代中期至60年代中期。其倡導(dǎo)者主要是英國(guó)《拉德克利夫報(bào)告》的作者們，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利和肖等人。第111頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15113《拉德克利夫報(bào)告》

1957年，在英國(guó)財(cái)政部的領(lǐng)導(dǎo)下，成立了以拉德克利夫（Radcliffe）勛爵為首的“貨幣系統(tǒng)運(yùn)行研究委員會(huì)”，以調(diào)查英國(guó)貨幣與信用系統(tǒng)的運(yùn)行情況，并據(jù)以提出改進(jìn)的建議。經(jīng)過(guò)兩年的廣泛調(diào)查和深入研究，該委員會(huì)于1959年提呈了一份長(zhǎng)達(dá)350萬(wàn)字的報(bào)告，這就是著名的《拉德克利夫報(bào)告》。第112頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15114《拉德克利夫報(bào)告》中的“新觀點(diǎn)”《拉德克利夫報(bào)告》中與貨幣供給有關(guān)的主要有如下幾個(gè)要點(diǎn)：第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)真正具有重大影響的不僅是傳統(tǒng)意義上的貨幣供給（即狹義的貨幣供給），而且是包括這一貨幣供給在內(nèi)的整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性；第二，決定貨幣供給的不僅是商業(yè)銀行，而且是包括商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的整個(gè)金融系統(tǒng)；第三，貨幣當(dāng)局所應(yīng)控制的不僅是傳統(tǒng)意義上的貨幣供給，而且是整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性。第113頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15115格利與肖的“新觀點(diǎn)”（1）貨幣與各種非貨幣的金融資產(chǎn)之間具有一定程度的類(lèi)同性與替代性。同樣，銀行與各種非銀行的金融中介機(jī)構(gòu)之間也具有一定程度的類(lèi)同性與替代性。貨幣的基本特性是具有高度的流動(dòng)性。從流動(dòng)性這一基本特性而言，貨幣與各種非貨幣的金融資產(chǎn)之間，實(shí)際上只有程度的不同，而沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。于是，作為貨幣創(chuàng)造者的銀行與作為非貨幣金融資產(chǎn)創(chuàng)造者的其他各種金融機(jī)構(gòu)之間，也只有程度的不同，而沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別。第114頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15116格利與肖的“新觀點(diǎn)”（2）從貨幣供給的角度而言，貨幣的定義應(yīng)該是廣義的貨幣。這種廣義的貨幣不僅包括通貨與商業(yè)銀行的活期存款，而且還應(yīng)該包括商業(yè)銀行的定期存款及各種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)所發(fā)行的負(fù)債。從金融控制的角度而言，中央銀行不僅應(yīng)該控制商業(yè)銀行，而且也應(yīng)該控制各種非銀行的金融中介機(jī)構(gòu)。第115頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15117第四章利率理論第一節(jié)利率理論的基本內(nèi)容第二節(jié)利率決定理論的歷史演變第三節(jié)古典利率理論第四節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論第五節(jié)新古典可貸資金理論第六節(jié)IS-LM分析第七節(jié)弗里德曼的“三效應(yīng)”理論第八節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論和利率政策理論第116頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15118第一節(jié)利率理論的基本內(nèi)容

一、利率決定理論（一）貨幣利率理論（二）實(shí)物利率理論（三）一般均衡利率理論二、利率結(jié)構(gòu)理論（一）利率的期限結(jié)構(gòu)理論（二）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論三、利率政策理論（一）利率刺激效應(yīng)理論（二）一般流動(dòng)性效應(yīng)理論（三）利率自由化理論第117頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15119第二節(jié)利率決定理論的歷史演變（1）

一、早期貨幣利率理論(17世紀(jì)中、后期)

配第（W．Petty）；洛克（J.Locke）；羅（J.Law）；孟德斯鳩（C.Montesquieu）二、早期實(shí)物利率理論（17世紀(jì)末~19世紀(jì)末）巴本（N.Barbon）；諾思（D.North）；馬西（J.Missie）；休謨（D.Hume）；斯密（A.Smith）；李嘉圖（D.Ricardo）；穆勒（J.S.Mill）三、古典利率理論（19世紀(jì)末~20世紀(jì)30年代初）龐巴維克（E.V.B?hm-Bawerk）；馬歇爾（A.Marshall）；威克賽爾（K.Wicksell）；費(fèi)雪（I.Fisher）第118頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15120第二節(jié)利率決定理論的歷史演變（2）四．凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（Keynes,1936年）五．新古典可貸資金利率理論（1937年）

羅伯森（D.H.Robertson）；俄林（B.Ohlin）六、

IS-LM分析（1937~1953年）?？怂梗↗．Hicks，1937）；漢森（A.H.Hanson，1949,1953）七．實(shí)物利率理論的回復(fù)（1940年代~1960年代）

莫迪利安尼（F.Modigliani，1944）；帕廷金（D.Patinkin，1956)；弗里德曼(M.Friedman1968)。第119頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15121第三節(jié)古典利率理論

古典學(xué)派（新古典學(xué)派的規(guī)定）雖已提出實(shí)物資本的供求決定利率的基本思想，但沒(méi)有進(jìn)一步深入探討實(shí)物資本本身的供求及其決定因素。

古典利率理論繼承古典學(xué)派注重實(shí)物分析的傳統(tǒng)，從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中探求影響實(shí)物資本供求的因素，從而得出儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率的基本結(jié)論。第120頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15122古典利率理論的倡導(dǎo)者及其代表作

奧國(guó)的龐巴維克（B?hm-Bawerk），《資本與利息》（原名為《資本利息理論的歷史與評(píng)論》，1884）、《資本實(shí)證倫》（1889）；

瑞典的魏克賽爾（Wicksell），《利息與物價(jià)》（1898）、《國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)講義》（下卷，1906）；

英國(guó)的馬歇爾（Marshall），《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》（1890）、《貨幣、信用與商業(yè)》（1923）；

美國(guó)的費(fèi)雪（Fisher），《增值與利息》（1896）、《利率論》（1907）、《利息理論》（1930）。第121頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15123龐巴維克的利率理論（一）

時(shí)差利息理論利息來(lái)源于借貸發(fā)生到到期償付之間存在的時(shí)差。因?yàn)楝F(xiàn)在財(cái)貨的價(jià)值通常高于同種等量的將來(lái)財(cái)貨的價(jià)值。所以，在貸出一定量的貨幣或?qū)嵨锖?，必須在收回時(shí)得到一定量的“貼水”，這一貼水就是利息。（二）迂回生產(chǎn)理論迂回生產(chǎn)是指先將原始生產(chǎn)資料生產(chǎn)出中間產(chǎn)品，再用中間產(chǎn)品生產(chǎn)出消費(fèi)品。迂回生產(chǎn)比直接生產(chǎn)有著高產(chǎn)性和費(fèi)時(shí)性。迂回生產(chǎn)中的中間產(chǎn)品和生活資金就是資本。第122頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15124魏克賽爾的利率理論

（一）

自然利率

1．自然利率是由實(shí)物資本的供給與需求決定的利率；

2．自然利率是由投資與儲(chǔ)蓄所決定的利率；

3．自然利率是相當(dāng)于資本之預(yù)期收益率的利率；

4．自然利率是使一般物價(jià)水平保持穩(wěn)定不變的利率。（二）貨幣利率貨幣利率是在借貸活動(dòng)中實(shí)際形成的、并以此計(jì)算借款人應(yīng)付利息的利率。第123頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15125馬歇爾的利率理論

（一）

利息是“等待”或延期消費(fèi)的報(bào)酬;

（二）投資決定于投資機(jī)會(huì)與資本收益率;

（三）均衡利率的形成。第124頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15126費(fèi)雪的利率理論區(qū)分名義利率與實(shí)際利率，以解釋“吉布森反論”(GibsonParadox)。利率水平的決定（與龐巴維克和馬歇爾相似）：時(shí)間偏好決定儲(chǔ)蓄；投資機(jī)會(huì)與超本收益率決定投資；儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率水平。第125頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15127名義利率與實(shí)際利率

設(shè)R為名義利率（即費(fèi)雪所謂的“貨幣利息”），r為實(shí)際利率，π為（預(yù)期）通貨膨脹率，P為本金，則第126頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15128費(fèi)雪的舉例說(shuō)明（《貨幣的購(gòu)買(mǎi)力》）“假定物價(jià)每年上升3%，則很明顯，某人在年初時(shí)貸出100元后，要想取得5%的以購(gòu)買(mǎi)力表示的利息（interestinpurchasingpower），那么，他除了要收回103元（此數(shù)相當(dāng)于貸出時(shí)的100元）以外，還必須加上這個(gè)數(shù)的5%，即108.15元。換言之，為取得5%的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的利率，他必須得到比8%還要多的貨幣利息。”此例可用前述公式計(jì)算如下：

R=5%+3%+5%×3%=8.15%第127頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15129古典利率理論的基本結(jié)論第128頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15130第四節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論

從《貨幣論》到《通論》——?jiǎng)P恩斯利率理論的演變?cè)凇敦泿耪摗分?，凱恩斯因襲魏克賽爾的理論，倡導(dǎo)儲(chǔ)蓄與投資決定利率的古典利率理論；而在《通論》中，凱恩斯推翻了古典利率理論，提出貨幣供求決定利率的流動(dòng)性偏好理論。第129頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15131

凱恩斯推翻古典利率理論的原因(1)古典利率理論本身有著不少錯(cuò)誤利息來(lái)源理論的錯(cuò)誤：馬歇爾認(rèn)為利息是對(duì)人們等待或延期消費(fèi)（即儲(chǔ)蓄）的報(bào)酬；而凱恩斯則認(rèn)為利息是對(duì)人們“不貯錢(qián)”的報(bào)酬。利率決定理論的錯(cuò)誤：儲(chǔ)蓄與投資是經(jīng)濟(jì)體系的被決定因素，而不是決定因素。決定因素是消費(fèi)傾向、資本邊際效率及利率。利率所屬范疇的錯(cuò)誤：利率應(yīng)屬貨幣經(jīng)濟(jì)范疇，不該進(jìn)入不討論貨幣的著作中（指馬歇爾的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》）。第130頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15132凱恩斯推翻古典利率理論的原因(2)古典利率理論與《通論》中所要建立的理論體系相矛盾:若通過(guò)減少投資來(lái)降低利率，則與降低利率所要達(dá)到的目標(biāo)相矛盾；若通過(guò)增加儲(chǔ)蓄來(lái)降低利率，則投資乘數(shù)將縮小，從而抵消增加投資的實(shí)際效果。第131頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15133利率由貨幣的供求關(guān)系所決定

貨幣供給為一外生變量；貨幣需求（即流動(dòng)性偏好）決定于人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)（參見(jiàn)第二章）；貨幣供給增加，則利率降低（“流動(dòng)性陷阱”為一例外的現(xiàn)象）。第132頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15134流動(dòng)性偏好理論（圖）

圖中，L表示貨幣需求，即流動(dòng)性偏好（LiquidityPreference）；M表示貨幣供給；r表示利率。第133頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15135第五節(jié)羅伯森的可貸資金理論（一）可貸資金的供給如以LFs表示可貸資金的供給；以S表示儲(chǔ)蓄；以ΔM表示銀行新創(chuàng)造的貨幣，則LFs=S+ΔM（二）可貸資金的需求如以LFd表示可貸資金的需求；以I表示投資；以ΔH表示貨幣的凈窖藏，則LFd=I+ΔH

（三）均衡利率的決定：可貸資金供求相等決定利率。第134頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15136可貸資金利率理論（簡(jiǎn)圖）第135頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15137對(duì)可貸資金利率理論的進(jìn)一步說(shuō)明可貸資金理論（thetheoryofloanablefunds,又譯“借貸資金理論”），認(rèn)為可貸資金的供給與需求均衡決定利率。當(dāng)可貸資金供求均衡時(shí)，儲(chǔ)蓄與投資、貨幣凈窖藏與銀行新創(chuàng)造的貨幣都未必均衡。在圖中，當(dāng)可貸資金的供求均衡，從而利率為re時(shí)，儲(chǔ)蓄大于投資，貨幣凈窖藏大于銀行新創(chuàng)造的貨幣。這兩種不均衡都將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的緊縮。因而，這一“均衡利率”究竟是否均衡，就值得懷疑。當(dāng)利率為re時(shí)，S>I，ΔH>ΔM，但LFS=LFd，這是因?yàn)椋篠-I=ΔH-ΔM第136頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15138對(duì)可貸資金利率理論的簡(jiǎn)要評(píng)論可貸資金利率理論一方面企圖維護(hù)古典利率理論的正統(tǒng)地位，另一方面又吸收了凱恩斯理論的合理成分，將貨幣因素的短期作用加以考慮。劉絜敖認(rèn)為，可貸資金利率理論將決定長(zhǎng)期利率的因素與決定短期利率的因素相加并不合理。希克斯認(rèn)為，可貸資金利率理論與凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論實(shí)際上是一致的（可用瓦爾拉斯定律加以證明）。漢森認(rèn)為，可貸資金利率理論與古典利率理論及凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論一樣，不能說(shuō)明利率的決定（見(jiàn)下節(jié)說(shuō)明）。第137頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15139第六節(jié)IS-LM分析IS-LM分析的首創(chuàng)者——希克斯

1937年，希克斯發(fā)表“古典學(xué)派與凱恩斯先生”一文，首次提出“IS-LL模型”，用以說(shuō)明凱恩斯理論與古典學(xué)派理論的關(guān)系。

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的三條方程式：

M=kY；I=C(r)；I=S(r,Y)

凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的三條方程式：

M=L(r);I=C(r);I=S(Y)

區(qū)別一：凱恩斯提出貨幣需求決定于利率；區(qū)別二：凱恩斯否定利率與儲(chǔ)蓄的函數(shù)關(guān)系。第138頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15140古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合綜合后的三條方程式：M=L（Y，r）I=C(Y,r)I=S(Y,r)古典學(xué)派的理論與凱恩斯的理論都是特殊理論，只有將此兩種理論加以綜合，才能成為一種真正的一般理論。利率同時(shí)決定于投資與儲(chǔ)蓄的均衡關(guān)系及貨幣供求的均衡關(guān)系第139頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15141漢森對(duì)三種利率理論的批評(píng)

在出版于1953年的《凱恩斯學(xué)說(shuō)指南》一書(shū)中，漢森對(duì)古典利率理論、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及新古典的可貸資金理論提出批評(píng)，認(rèn)為這三種理論都不能說(shuō)明利率的決定。為解決這一問(wèn)題，他將這些理論綜合，以IS-LM分析說(shuō)明利率的決定。第140頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15142三種理論為何不能說(shuō)明利率的決定三種利率決定理論在說(shuō)明利率之決定時(shí)都不考慮收入，從而陷入循環(huán)論證。古典利率理論認(rèn)為儲(chǔ)蓄與投資決定利率，但儲(chǔ)蓄首先是收入的函數(shù)。凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為貨幣的供給與需求決定利率，但貨幣需求是收入的函數(shù)?？少J資金理論認(rèn)為可貸資金的供給與需求決定利率，但可貸資金供給中的儲(chǔ)蓄是收入的函數(shù)。只有將三種理論綜合，才能說(shuō)明利率的決定。第141頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15143實(shí)物市場(chǎng)的均衡——IS曲線第142頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15144IS曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)IS曲線是使投資（I）等于儲(chǔ)蓄（S）的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡。它反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡。

IS曲線向右下方傾斜，因?yàn)橐雇顿Y與儲(chǔ)蓄保持相等，收入與利率必須反向變動(dòng)。若收入增加，儲(chǔ)蓄必增加，要使投資與儲(chǔ)蓄繼續(xù)保持相等，投資也必須增加，而要使投資增加，利率必須下降。第143頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15145貨幣市場(chǎng)的均衡——LM曲線第144頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15146IM曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)

LM曲線是使貨幣的需求（L）等于貨幣的供給（M）的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡。它反映了貨幣市場(chǎng)的均衡。

LM曲線向右上方傾斜，說(shuō)明要使貨幣供求保持相等，收入與利率必須同向變動(dòng)。因?yàn)楫?dāng)收入增加時(shí)，貨幣需求也將增加，要使增加了的貨幣需求與既定的貨幣供給繼續(xù)保持相等，利率就必須上升。第145頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15147二曲線相交：均衡利率與均衡收入同時(shí)決定第146頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15148IS-LM分析的結(jié)論

IS曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡，LM曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反映了貨幣市場(chǎng)的均衡，故二曲線的交點(diǎn)反映了實(shí)物市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的同時(shí)均衡或一般均衡。只有在這種一般均衡的條件下，均衡利率與均衡收入才能同時(shí)決定。第147頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15149第七節(jié)弗里德曼的三效應(yīng)理論（圖）第148頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15150弗里德曼的三效應(yīng)理論（解釋?zhuān)﹔1降到

r2

，流動(dòng)性效應(yīng)（物價(jià)尚未上漲，名義貨幣余額增加，導(dǎo)致利率下降）。r2升到

r3，

收入效應(yīng)（收入增加，貨幣需求增加）。r3升到

r4，物價(jià)水平效應(yīng)（物價(jià)水平上漲，實(shí)際貨幣余額減少）。r4以上，價(jià)格預(yù)期效應(yīng)（即費(fèi)雪效應(yīng)）。第149頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15151第八節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)理論利率決定理論暗含著的兩個(gè)不合理的假設(shè)1、整個(gè)經(jīng)濟(jì)中只有一種利率；2、債券沒(méi)有期限，故不考慮債券到期還本的因素。

利率的期限結(jié)構(gòu)理論純預(yù)期理論；市場(chǎng)分割理論；流動(dòng)性升水理論；利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展與應(yīng)用。第150頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15152純預(yù)期理論的假設(shè)條件在持有或交易債券時(shí)不存在稅收或其他費(fèi)用，因此，債券的收入只包括利息收入、資本收益及到期收回的本金；不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；人們對(duì)未來(lái)的利率變動(dòng)將作出肯定的預(yù)期（不考慮不確定性）；人們都以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。第151頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15153純預(yù)期理論的基本結(jié)論

長(zhǎng)期債券的現(xiàn)行利率應(yīng)是短期債券的現(xiàn)行利率及人們預(yù)期的、在長(zhǎng)期債券之有效期內(nèi)的各期短期債券利率的平均水平。設(shè)Rn為n年期長(zhǎng)期債券的現(xiàn)行利率，r1為1年期短期債券的現(xiàn)行利率，r2，r3，……rn為人們預(yù)期的1年期短期債券利率，則根據(jù)純預(yù)期理論，有如下等式：第152頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15154收益曲線示意圖第153頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15155用純預(yù)期理論解釋收益曲線正收益曲線說(shuō)明人們預(yù)期短期債券利率上升。而預(yù)期短期債券利率上升，則長(zhǎng)期債券的現(xiàn)行利率（即短期債券利率的平均水平）必高于短期債券的現(xiàn)行利率；反收益曲線說(shuō)明人們預(yù)期短期債券利率下降。而預(yù)期短期債券利率下降，則長(zhǎng)期債券的現(xiàn)行利率（即短期債券利率的平均水平）必低于短期債券的現(xiàn)行利率；水平收益曲線說(shuō)明人們預(yù)期短期債券利率不變。預(yù)期短期債券利率不變，則長(zhǎng)期債券的現(xiàn)行利率（即短期債券利率的平均水平）必等于短期債券的現(xiàn)行利率。第154頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15156

均衡利率結(jié)構(gòu)的形成

預(yù)期短期債券利率下降，投資者購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券，籌資者發(fā)行短期債券。于是，長(zhǎng)期債券需求增加，供給減少，從而使長(zhǎng)期債券價(jià)格上升，利率下降。預(yù)期短期債券利率上升，投資者購(gòu)買(mǎi)短期債券，籌資者發(fā)行長(zhǎng)期債券。于是，長(zhǎng)期債券需求減少，供給增加，從而使長(zhǎng)期債券價(jià)格下降，利率上升。結(jié)果，“任何長(zhǎng)期證券的收益率將調(diào)整到一個(gè)等同于預(yù)期在長(zhǎng)期證券的有效期內(nèi)存在的短期證券收益率的平均水平?！钡?55頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15157純預(yù)期理論的政策含義中央銀行要改變利率的期限結(jié)構(gòu)，就必須改變?nèi)藗儗?duì)未來(lái)短期利率變動(dòng)的預(yù)期。美國(guó)實(shí)行扭轉(zhuǎn)操作未獲成功，在一定程度上驗(yàn)證了純預(yù)期理論的政策主張。第156頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15158純預(yù)期理論的局限性假設(shè)所有人都能準(zhǔn)確地預(yù)期短期利率的變動(dòng)，并不符合實(shí)際；要獲得未來(lái)至少數(shù)年內(nèi)影響短期利率變動(dòng)的所有信息，這是很難做到的；假設(shè)所有人都是風(fēng)險(xiǎn)中立者，并不合理；既然所有人的預(yù)期都完全準(zhǔn)確，則他們的行動(dòng)也必然是一致的。于是，長(zhǎng)期債券與短期債券無(wú)法做到完全替代。第157頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15159市場(chǎng)分割理論（1）根據(jù)市場(chǎng)分割理論，整個(gè)證券市場(chǎng)可分為期限各不相同的子市場(chǎng)，特別是長(zhǎng)期證券市場(chǎng)與短期證券市場(chǎng)，各子市場(chǎng)之間相互獨(dú)立，互不影響。長(zhǎng)期證券和短期證券的利率都分別決定于它們本身的供求關(guān)系。純預(yù)期理論是一種極端的理論，它假設(shè)長(zhǎng)期證券與短期證券之間具有完全的替代性。市場(chǎng)分割理論則是另一種極端的理論，它假設(shè)長(zhǎng)期證券與短期證券之間完全不可替代。第158頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15160市場(chǎng)分割理論（2）市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，人們究竟持有或發(fā)行何種證券，將主要取決于他們持有證券的主要目的和籌集資金的主要用途。對(duì)于投資者而言，持有短期證券和持有長(zhǎng)期證券各有利弊。持有短期證券的優(yōu)點(diǎn)是流動(dòng)性較高，資本價(jià)值也較穩(wěn)定，但其缺點(diǎn)是利息收入不夠穩(wěn)定，因?yàn)槎唐谧C券的利息收入將隨著短期利率的變動(dòng)而變動(dòng)。相比之下，持有長(zhǎng)期證券的優(yōu)點(diǎn)是在一個(gè)較長(zhǎng)的期間內(nèi)能獲得穩(wěn)定的利息收入，但其缺點(diǎn)是流動(dòng)性較低，資本價(jià)值也不夠穩(wěn)定。第159頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15161市場(chǎng)分割理論（3）對(duì)于籌資者（即借款人）而言，究竟發(fā)行長(zhǎng)期證券還是發(fā)行短期證券將他們籌資的用途。如果需要籌集長(zhǎng)期資本，則應(yīng)選擇發(fā)行長(zhǎng)期證券，以便鎖定利率，避免利率風(fēng)險(xiǎn)；而如果需要籌集短期周轉(zhuǎn)資金，則應(yīng)選擇發(fā)行短期證券。根據(jù)市場(chǎng)分割理論，借款者和貸款者選擇何種證券，還必須要取決于他們資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，以便做到配對(duì)，從而回避利率風(fēng)險(xiǎn)。第160頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15162

純預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論都是一種極端的理論。而在這兩種極端理論之間，還有一種被稱為“流動(dòng)性升水理論”的中間模型。該理論承認(rèn)純預(yù)期理論的基本觀點(diǎn)，但認(rèn)為長(zhǎng)期證券的利率應(yīng)高于（而不是等于）短期證券利率的平均水平。其中，高出的部分，是對(duì)長(zhǎng)期證券持有者放棄流動(dòng)性和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種報(bào)酬。用公式表示，則流動(dòng)性升水理論第161頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15163第五章貨幣與經(jīng)濟(jì)均衡及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的理論魏克賽爾的累積過(guò)程理論熊彼特的非常信用理論霍曲萊的純貨幣商業(yè)循環(huán)理論哈耶克的中性貨幣理論凱恩斯的商業(yè)循環(huán)理論弗里德曼與施瓦茨的貨幣失衡理論第162頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15164第一節(jié)魏克賽爾的累積過(guò)程理論貨幣的作用對(duì)貨幣數(shù)量說(shuō)的修正利率是物價(jià)的調(diào)節(jié)者自然利率的概念（見(jiàn)第四章第三節(jié)）貨幣利率的概念（見(jiàn)第四章第三節(jié)）自然利率與貨幣利率的關(guān)系經(jīng)濟(jì)上升的累積過(guò)程與經(jīng)濟(jì)下降的累積過(guò)程第163頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15165貨幣的作用魏克賽爾否定薩伊定律，認(rèn)為貨幣并非只是一層面紗，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生積極作用（包括好的作用和壞的作用）。貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極作用使經(jīng)濟(jì)難以保持均衡。貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用主要包括：媒介交換、媒介投資、媒介資本轉(zhuǎn)移（借貸）促進(jìn)儲(chǔ)蓄?！巴ㄟ^(guò)貨幣和信用，可以限制現(xiàn)在的消費(fèi)，換言之，即可誘發(fā)或強(qiáng)制人們的儲(chǔ)蓄，借以促進(jìn)實(shí)物資本的現(xiàn)實(shí)的增加?！睘E發(fā)紙幣，破壞經(jīng)濟(jì)生活。第164頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15166貨幣數(shù)量說(shuō)的缺點(diǎn)（1）貨幣數(shù)量說(shuō)所假定的某些前提與現(xiàn)實(shí)不符。貨幣的流通速度是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最浮動(dòng)、最難把握的因素，將它假定為常數(shù)，就很難確定貨幣數(shù)量說(shuō)的正確與否。影響物價(jià)的除貨幣數(shù)量之外還有其他重要的因素。貨幣數(shù)量的變動(dòng)并不直接地影響物價(jià)，而是通過(guò)其他因素間接地影響物價(jià)。利率是物價(jià)的調(diào)節(jié)者。貨幣數(shù)量說(shuō)未能說(shuō)明貨幣數(shù)量如何增加，又如何影響物價(jià)。第165頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15167貨幣數(shù)量說(shuō)的缺點(diǎn)（2）貨幣數(shù)量說(shuō)強(qiáng)調(diào)貨幣的供給，而忽視貨幣的需求。如不說(shuō)明貨幣的需求，就不能證明增加的貨幣數(shù)量全會(huì)被人們所需要，以致影響物價(jià)。貨幣數(shù)量說(shuō)從未論述影響物價(jià)的重要規(guī)律——供給與需求，從未論證過(guò)貨幣對(duì)商品的需求，為何及如何會(huì)高于或低于商品的供給。貨幣數(shù)量說(shuō)的學(xué)者一般都持貨幣面紗觀，都用貨幣的數(shù)量將商品的相對(duì)價(jià)格折合為絕對(duì)價(jià)格，因此，這種物價(jià)理論是靜態(tài)的，也是膚淺的。第166頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15168利率為物價(jià)的調(diào)節(jié)者“利率下降，生產(chǎn)者對(duì)于原料、勞動(dòng)力及土地就能出高的價(jià)格，由于彼此競(jìng)爭(zhēng)之故，也非出高的價(jià)格不可。其結(jié)果就使原料生產(chǎn)者、勞動(dòng)者及土地所有者的收入增加，因而促使他們對(duì)于消費(fèi)品的需求增加，這樣，物價(jià)就開(kāi)始上漲。”“在市場(chǎng)的其他情況不變的條件下，若信用機(jī)關(guān)恒久地降低利率，哪怕是非常的微小，亦將使一般物價(jià)水平持續(xù)地、并相當(dāng)均一地?zé)o限制上漲。相反，若將利率稍稍提高，并提高到足夠的長(zhǎng)期，亦將使一切商品和勞務(wù)的價(jià)格持續(xù)地、無(wú)限制地下落?！必泿艛?shù)量的變動(dòng)是通過(guò)利率的變動(dòng)來(lái)影響物價(jià)的。第167頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15169自然利率與貨幣利率的變動(dòng)方式自然利率決定于各種實(shí)物因素，其變動(dòng)是連續(xù)的、不間斷的。貨幣利率決定于貨幣的供求關(guān)系，而且往往受到一些大的金融機(jī)構(gòu)的操縱，其變動(dòng)是間斷的、跳躍式的。貨幣利率與自然利率正好吻合是不易做到的，貨幣利率往往比自然利率高一些或低一些。第168頁(yè)/共209頁(yè)2023/1/15170貨幣利率與自然利率的關(guān)系貨幣利率等于自然利率：經(jīng)濟(jì)均衡，物價(jià)穩(wěn)定，貨幣中性；貨幣利率低于自然利率：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，物價(jià)上漲，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)上升的累積過(guò)程；貨幣利率高于自然利率：經(jīng)濟(jì)收縮，物價(jià)下跌，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)下降的累積過(guò)程。經(jīng)濟(jì)上升的累積過(guò)程將因準(zhǔn)備金短