新疆天利期貨套期保值課件

期貨基礎(chǔ)知識(shí)與套期保值操作致辭各位領(lǐng)導(dǎo)及各位來賓：大家好！感謝吐魯番地區(qū)金融辦給予我們這次機(jī)會(huì)，使我們有幸與吐魯番地區(qū)的朋友們做一次關(guān)于期貨投資的交流！借助這次難得的機(jī)會(huì)，我想就當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)應(yīng)如何有效利用期貨市場(chǎng)來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目的，談?wù)勛约旱目捶?，供企業(yè)的管理者參考！目錄第一部分：基礎(chǔ)知識(shí)；第二部分：套期保值操作介紹；第三部分：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場(chǎng)運(yùn)行分析；第四部分：我們的服務(wù)。

什么是期貨？期貨就是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，期貨合約是在交易所達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化的，規(guī)定在將來某一特定地點(diǎn)和時(shí)間交割某一特定商品的合約。該合約規(guī)定了商品的規(guī)格、品種、質(zhì)量、重量、交割月份、交割方式、交易方式等等，它與合同既有相同之處，又有本質(zhì)的區(qū)別，其根本區(qū)別在于是否標(biāo)準(zhǔn)化。我們把標(biāo)準(zhǔn)了的“合同”稱之為“合約”。該合約唯一可變的是價(jià)格，其價(jià)格是在一個(gè)有組織的期貨交易所內(nèi)通過競(jìng)價(jià)而產(chǎn)生的。期貨交易的目的

1、企業(yè)：規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保障穩(wěn)定的企業(yè)利潤(rùn)。期貨交易以套保為主。2、投機(jī)者：賺取價(jià)差，獲取風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)。期貨交易以投機(jī)為主。

¤：企業(yè)的套保角色有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約、回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。只有1%左右的投資者會(huì)進(jìn)入交割。期貨交易的目的期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過中央交易場(chǎng)所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的羅馬議會(huì)大廈廣場(chǎng)、雅典的大交易市場(chǎng)就曾是這樣的中心交易場(chǎng)所。到12世紀(jì)，這種交易方式在英、法等國(guó)的發(fā)展規(guī)模很大，專業(yè)化程度也很高。1570年，英國(guó)創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場(chǎng)——倫敦皇家交易所。19世紀(jì)中期美國(guó)開始中西部大開發(fā)，美國(guó)芝加哥成為重要的糧食集散地。由于交通不便，每年秋天糧食價(jià)格都要大跌，農(nóng)民辛苦種下的糧食賣不到好價(jià)錢，而到了春天青黃不接的時(shí)候糧價(jià)又飛漲，連城里人都很苦惱。后來，農(nóng)民們想辦法在每年春季和銷售商簽訂秋天的供糧協(xié)議，銷售商則預(yù)付一定的訂金作為保證，這種方式慢慢發(fā)展成為了現(xiàn)在的期貨交易。1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所.(CBOT)（現(xiàn)代意義上）1851年,芝加哥期貨期貨交易所引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同.目的是改進(jìn)運(yùn)輸和儲(chǔ)存條件，提供價(jià)格信息服務(wù)。1865年,芝加哥期貨期貨交易所推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約,保證金制度.1882年,芝加哥期貨期貨交易所允許以對(duì)沖的方式免除履約責(zé)任.1883年,芝加哥期貨期貨交易所成立了結(jié)算協(xié)會(huì).

1975年，CBOT推出金融期貨合約

1982年，CBOT推出了期權(quán)交易

金融期貨的產(chǎn)生全球主要交易所CBOT:芝加哥期貨交易所：大宗農(nóng)產(chǎn)品LME:倫敦金融交易所：基本金屬TOCOM:東京工業(yè)品交易所：橡膠COMEX:美國(guó)商品交易所：金屬NYMEX:紐約商業(yè)交易所NYCE:紐約棉花交易所期貨分類期貨分類金融期貨：標(biāo)的：金融工具(產(chǎn)品)金融期貨類別：外匯期貨利率期貨股票期貨股指期貨

商品期貨：標(biāo)的：實(shí)物商品商品期貨類別：農(nóng)產(chǎn)品期貨能源期貨工業(yè)金屬期貨貴金屬期貨

商品期貨與金融期貨的區(qū)別商品期貨商品期貨是指以大宗商品為標(biāo)的物的期貨合約。指數(shù)期貨

指數(shù)期貨引是指以指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。1997年，CBOT推出了道·瓊斯工業(yè)指數(shù)期貨和期權(quán)。2010年4月16日，中金所上市的滬深300股指期貨。2006年全球期貨、期權(quán)交易量對(duì)比圖國(guó)內(nèi)的期貨1991年正式成立

期貨交易所目前可交易和即將推出的期貨品種上海期貨交易所銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃料油、黃金、螺紋鋼、線材、鉛（25噸）、白銀（15噸）、原油大連商品交易所大豆、豆粕、玉米、豆油、棕櫚油，LLDPE(線性低密度聚乙烯)、PVC、焦炭（100噸）鄭州商品交易所硬麥、強(qiáng)麥、棉花、白糖、菜籽油、PTA（精對(duì)苯二甲酸）、早秈稻中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨、國(guó)債期貨（準(zhǔn)備推出）、利率期貨1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能——套期保值利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同的原理，同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)上交易，用一個(gè)市場(chǎng)上產(chǎn)生的收益彌補(bǔ)另一市場(chǎng)的虧損，從而鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)和生產(chǎn)成本，這就是企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。通過期貨交易，套期保值者可以把現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給尋求風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的投機(jī)者。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理1、同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致2、期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格隨著期貨合約到期日的來臨，兩者呈現(xiàn)趨同性3、投機(jī)者、套利者的參與式套期保值實(shí)現(xiàn)的條件原則：方向相反、種類相同、數(shù)量相等、月份相近。分類：買入套保，為原料鎖定成本；賣出套保，為產(chǎn)品鎖定利潤(rùn)。解讀套期保值9月25日以52200元/噸做賣出10手套保，此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格為53200元/噸10月28日以31800元/噸的價(jià)位平倉了結(jié)，此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格為29500元/噸2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨市場(chǎng)采用“公開、公平、公正”的集中競(jìng)價(jià)交易，產(chǎn)生能反映未來市場(chǎng)供求狀況的期貨價(jià)格。在成熟的期貨市場(chǎng)作用下，現(xiàn)貨企業(yè)往往采用期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨交易的報(bào)價(jià)。

期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)1、預(yù)期性：對(duì)未來供求關(guān)系及其價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)期。2、連續(xù)性：連續(xù)不斷反映供求關(guān)系及其變化趨勢(shì)，（因?yàn)槠谪浐霞s是標(biāo)準(zhǔn)化的，轉(zhuǎn)手方便，買賣頻繁）3、公開性：價(jià)格集中在期貨交易所內(nèi)通過公開競(jìng)爭(zhēng)達(dá)成。4、權(quán)威性：能夠真實(shí)反映供求及價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，具有較強(qiáng)的預(yù)期性、連續(xù)性和公開性。解讀投機(jī)9月25日以52200元/噸做賣出10手建倉。10月28日以31800元/噸的價(jià)位平倉了結(jié)期貨市場(chǎng)的作用：期貨在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用：1、提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)2、為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)3、有助于本國(guó)奪取國(guó)際定價(jià)權(quán)4、促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化5、有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立和完善

價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的運(yùn)用1、鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。2、利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織現(xiàn)貨生產(chǎn)。3、期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷售和采購的渠道。4、期貨市場(chǎng)促使企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題。期貨在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用：期貨交易的基本特征合約標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)所固定化

結(jié)算統(tǒng)一化

交割定點(diǎn)化

交易經(jīng)紀(jì)化

保證金制度化

商品特殊化

合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化和簡(jiǎn)單化的特征。期貨交易通過買賣期貨合約進(jìn)行，而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。這種標(biāo)準(zhǔn)化是指進(jìn)行期貨交易的商品的品級(jí)、數(shù)量、量等都是預(yù)先規(guī)定好的，只有價(jià)格是變動(dòng)的。這是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的一個(gè)重要特征。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化，大大簡(jiǎn)化了交易手續(xù)，降低了交易成本，最大程度地減少了交易雙方因?qū)霞s條款理解不同而產(chǎn)生的爭(zhēng)議與糾紛。

場(chǎng)所固定化期貨交易具有組織化和規(guī)范化的特征。期貨交易是在依法建立的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的，一般不允許進(jìn)行場(chǎng)外交易，因此期貨交易是高度組織化的。期貨交易所是買賣雙方匯聚并進(jìn)行期貨交易的場(chǎng)所，是非營(yíng)利組織，旨在提供期貨交易的場(chǎng)所與交易設(shè)施，制定交易規(guī)則，充當(dāng)交易的組織者，本身并不介入期貨交易活動(dòng)，也不干預(yù)期貨價(jià)格的形成。

結(jié)算統(tǒng)一化期貨交易具有付款方向一致性的特征。期貨交易是由結(jié)算所專門進(jìn)行結(jié)算的。所有在交易所內(nèi)達(dá)成的交易，必須送到結(jié)算所進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)結(jié)算處理后才算最后達(dá)成，才成為合法交易。交易雙方互無關(guān)系，都只以結(jié)算所作為自己的交易對(duì)手，只對(duì)結(jié)算所負(fù)財(cái)務(wù)責(zé)任，即在付款方向上，都只對(duì)結(jié)算所，而不是交易雙方之間互相往來款項(xiàng)。這種付款方向的一致性大大地簡(jiǎn)化了交易手續(xù)和實(shí)貨交割程序，而且也為交易者在期貨合約到期之前通過作"對(duì)沖"操作而免除到期交割義務(wù)創(chuàng)造了可能。

交割定點(diǎn)化實(shí)物交割只占一定比例，多以對(duì)沖了結(jié)。期貨交易的"對(duì)沖"機(jī)制免除了交易者必須進(jìn)行實(shí)物交割的責(zé)任。國(guó)外成熟的期貨市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)表明，由于在期貨市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)物交割的成本往往要高于直接進(jìn)行現(xiàn)貨交易成本，包括套期保值者在內(nèi)的交易者多以對(duì)沖了結(jié)手中的持倉，最終進(jìn)行實(shí)物交割的只占很小的比例。期貨交割必須在指定的交割倉庫進(jìn)行。

交易經(jīng)紀(jì)化期貨交易具有集中性和高效性的特征。這種集中性是指，期貨交易不是由實(shí)際需要買進(jìn)和賣出期貨合約的買方和賣方在交易所內(nèi)直接見面進(jìn)行交易，而是由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人即出市代表代表所有買方和賣方在期貨交易場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行，交易者通過下達(dá)指令的方式進(jìn)行交易，所有的交易指令最后都由場(chǎng)內(nèi)出市代表負(fù)責(zé)執(zhí)行。交易簡(jiǎn)便，尋找成交對(duì)象十分容易，交易效率高，表現(xiàn)出高效性的特征。集中性還表現(xiàn)為一般不允許進(jìn)行場(chǎng)外私下交易。

保證金制度化期貨交易具有高信用的特征。這種高信用特征是集中表現(xiàn)為期貨交易的保證金制度。期貨交易需要交納一定的保證金。交易者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)開始交易前，必須按照交易所的有關(guān)規(guī)定交納一定的履約保證金，并應(yīng)在交易過程中維持一個(gè)最低保證金水平，以便為所買賣的期貨合約提供一種保證。保證金制度的實(shí)施，不僅使期貨交易具有"以小博大"的杠桿原理，吸補(bǔ)眾多交易者參與，而且使得結(jié)算所為交易所內(nèi)達(dá)成并經(jīng)結(jié)算后的交易提供履約擔(dān)保，確保交易者能夠履約

商品的特殊化

許多適宜于用現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行交易的商品，并不一定適宜于期貨交易。這就是期貨交易對(duì)于期貨商品所表現(xiàn)出的選擇性特征。一般而言，商品是否能進(jìn)行期貨交易，取決于四個(gè)條件：一是商品是否具有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)即價(jià)格是否波動(dòng)頻繁；二是商品的擁有者和需求者是否渴求避險(xiǎn)保護(hù)；三是商品能否耐貯藏并運(yùn)輸；四是商品的等級(jí)、規(guī)格、質(zhì)量等是否比較容易劃分。不同等級(jí)的，需要升貼水。這是四個(gè)最基本條件，只有符合這些條件的商品，才有可能作為期貨商品進(jìn)行期貨交易

期貨交易基本制度及特征期貨市場(chǎng)基本交易制度:1、保證金制度2、每日無負(fù)債結(jié)算制度3、漲跌停板制度4、強(qiáng)行平倉制度5、實(shí)物交割制度6、大戶報(bào)告制度7、持倉限額制度保證金制度:在期貨交易中，交易者必須按其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例（5%-10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否追加資金，這就是保證金制度，所交資金就是保證金。

保證金的作用好象杠桿，讓我們可以用少量資金做大生意，稱為“以小博大”。另外，由于保證金節(jié)約了投入成本，期貨交易的投資回報(bào)率也相應(yīng)的被放大了。每日無負(fù)債的結(jié)算制度:期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，即“逐日盯市”。指每日交易結(jié)束之后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。強(qiáng)行平倉制度：符合以下條件的：結(jié)算準(zhǔn)備金小于零，并未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足的。持倉量超出其限倉規(guī)定的。因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰的，根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。其他應(yīng)予平倉的。漲跌停板制度：漲跌停板制度又稱每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度（以上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)），超過該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。期貨交易的主要特點(diǎn)1、10%保證金交易2、雙向交易3、T+O交易4、每日無負(fù)債結(jié)算5、低廉的交易費(fèi)用保證金制度￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)10

例：現(xiàn)在黃金期貨每克價(jià)格200元，每張合約所需保證金：200×1000×13％＝26000元杠桿機(jī)制體現(xiàn)13％以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進(jìn)行100%的交易。比如投資者有一萬元，買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。雙向機(jī)制CBOT大豆2000-2007長(zhǎng)期走勢(shì)圖賣出平倉買入開倉賣出開倉買入平倉交易T+0制度

期貨投資者當(dāng)天的買入成交后立刻就可以賣出兌現(xiàn)自己的投資，反之亦然。期貨投資者的同一筆資金當(dāng)天可以進(jìn)出市場(chǎng)無數(shù)次，這稱做“T+0”制度。期貨“T+0”的交易，使您的資金應(yīng)用達(dá)到極致，使得交易機(jī)會(huì)翻番。【方便的進(jìn)出可以增加投資的安全性】

行情日走勢(shì)圖T+0制度：如果是T+0呢？又會(huì)是如何？舉例每日無負(fù)債結(jié)算制度以小博大交易便利信息公開、交易效率高雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活合約的履約有保證總結(jié)起來期貨交易的特點(diǎn)期貨合約的基本內(nèi)容（一）1.交易品種2.交易單位3.報(bào)價(jià)單位4.最小變動(dòng)價(jià)位5.漲跌停板幅度6.交割月份7.交易時(shí)間8.最后交易日期貨合約的基本內(nèi)容（二）9.交割日期10.交割等級(jí)11.交割地點(diǎn)12.交易保證金13.交易手續(xù)費(fèi)14.交割方式15.交易代碼國(guó)內(nèi)合約簡(jiǎn)介－－上海銅交易品種陰極銅交易單位5噸/手最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸每日最大波動(dòng)限制上結(jié)算價(jià)的土4％合約交割月份1-12月交易時(shí)間9：00-11：30，13：30-15：00最后交易日合約交割月份的15日最后交割日合約交割月份的16日-至20日交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合GB/T467-1997替代品：高級(jí)陰極銅、LME注冊(cè)陰極銅交割地點(diǎn)交易所指定定點(diǎn)交割倉庫交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)成交金額的萬分之一交割方式實(shí)物交割交易代碼CU合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨合約具體交易時(shí)間：周一至周五（法定假日除外）上午:9:00-11:30下午:1:30-3:00期間小結(jié)休息大連和鄭州：上午10:15-10:30上海：上午10:15-10:30

期貨市場(chǎng)的參與者組成期貨交易的三種操作策略投機(jī)套利套?；久娼Y(jié)合技術(shù)面分析（T＋0，每日結(jié)算，控制開倉比例）以期貨合約定價(jià)公式為依據(jù)以持有的現(xiàn)貨資產(chǎn)為依據(jù)套保套保套利（一）投機(jī)交易者投機(jī)：指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣，從中獲得利潤(rùn)的交易行為。投機(jī)者可以“做多”，也可以“做空”。投機(jī)的目的很直接---就是獲得價(jià)差利潤(rùn)。但投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的。根據(jù)持有期貨合約時(shí)間的長(zhǎng)短，投機(jī)可分為三類：第一類是長(zhǎng)線投機(jī)者，第二類是短線交易者，第三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”。投機(jī)者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是期貨市場(chǎng)必不可少的潤(rùn)滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的保證。

（二）套期保值者套期保值：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。套期保值是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原動(dòng)力。

（三）套利交易者套利：指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利交易者之所以進(jìn)行套利交易，主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險(xiǎn)較低，套利交易可以為避免始料未及的或因價(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護(hù)，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到正常水平，二是增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性。期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別

期貨交易現(xiàn)貨交易交易對(duì)象標(biāo)準(zhǔn)化合約商品交割時(shí)間存在時(shí)間差即時(shí)或很短的時(shí)間成交交易目的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者追求風(fēng)險(xiǎn)收益獲得或讓渡商品所有權(quán)交易場(chǎng)所與方式交易所集中交易公開競(jìng)價(jià)場(chǎng)所和方式無特定限制結(jié)算方式每日無負(fù)債結(jié)算一次性結(jié)算、貨到付款、分期結(jié)算期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系1、現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎(chǔ)2、期貨交易為現(xiàn)貨交易提供規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。期貨市場(chǎng)分析方法基本面分析方法：

技術(shù)面分析方法：基本面分析法基本分析法，是根據(jù)商品產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫存量（或者供需缺口）,即據(jù)商品的供給和需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系變化的種種因素來預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)的分析方法。其理論基礎(chǔ)——供求原理需求需求：是指在一定時(shí)間、一定地點(diǎn)和某一價(jià)水平下，消費(fèi)對(duì)某一商品所愿意并有能力購買的數(shù)量。一般來說，在其他條件不變的情況下，商品價(jià)格越高，人對(duì)它的需求量就越?。环粗唐穬r(jià)格越低，人們對(duì)它的需求量就越大。這就是一般商品的所謂“需求法則”。供給供給，是指在一定時(shí)間、一定地點(diǎn)和某一價(jià)格水平下，生產(chǎn)者或賣方愿意并可能提供的某種商品或勞務(wù)的數(shù)量。一般來說，市場(chǎng)價(jià)格越高，賣方愿意為市場(chǎng)提供較多的產(chǎn)品數(shù)量：即價(jià)格越高，供給量越大；價(jià)格越低，供給量越小。這就是“供給法則”。影響商品期貨市場(chǎng)價(jià)格的其他因素

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素（危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇、高漲）金融貨幣因素（利率和匯率）政治因素政策措施因素自然因素（氣候條件、地理變化和自然災(zāi)害）投機(jī)和心理因素技術(shù)面分析法技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的趨勢(shì)為目的，以圖表為主要手段，是對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行的研究。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是：1市場(chǎng)行為包容消化一切2價(jià)格以趨勢(shì)方式演變3歷史會(huì)重演技術(shù)分析的假設(shè)前提市場(chǎng)行為包含了一切歷史會(huì)重演價(jià)格有慣性趨勢(shì)分析法在技術(shù)分析中趨勢(shì)的分析永遠(yuǎn)是十分重要的核心內(nèi)容，“順勢(shì)而為”、“順勢(shì)交易”、“不可逆勢(shì)而動(dòng)”等等均是市場(chǎng)上的有效法則。趨勢(shì)具體有：上升、下降或橫向盤整的三種方向?；九c技術(shù)的聯(lián)系與取舍價(jià)格波動(dòng)的原因：人的行為的結(jié)果，思維變化，外圍因素、內(nèi)在因素，規(guī)律性與隨即性。基本分析：邏輯、因果、實(shí)質(zhì)，但要求深入、領(lǐng)先（又不能過），難，迷（搏弈時(shí)）技術(shù)分析：客觀表象，反映實(shí)質(zhì)。投資理念建立交易系統(tǒng)：入場(chǎng)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資金管理心理控制能力期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系政府監(jiān)管期貨協(xié)會(huì)交易所期貨公司

期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場(chǎng)所，我國(guó)目前有四家期貨交易所:上海期貨交易所大連商品交易所鄭州商品交易所

中國(guó)金融期貨交易所期貨交易所1.統(tǒng)一制定期貨合約，將期貨合約的條款統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化，使期貨市場(chǎng)具有高度流動(dòng)性，提高市場(chǎng)效率2.為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，并保證和監(jiān)督這些制度、規(guī)則的實(shí)施，最大限度的規(guī)范交易行為3.監(jiān)督管理交易所內(nèi)進(jìn)行的交易活動(dòng)，調(diào)解交易糾紛為交易雙方提供履約及財(cái)務(wù)方面的擔(dān)保.期貨交易所的功能和作用

期貨經(jīng)紀(jì)公司是依法設(shè)立的，以自己的名義代理客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，是期貨市場(chǎng)中連接期貨交易所與客戶的橋梁。

期貨經(jīng)紀(jì)公司

1.根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約

2.辦理結(jié)算和交割手續(xù)

3.對(duì)客戶帳戶進(jìn)行管理

4.控制交易風(fēng)險(xiǎn)

5.為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢

期貨經(jīng)紀(jì)公司的職能期貨投資我們需要準(zhǔn)備什么習(xí)慣有做空機(jī)制的雙向交易理解保證金制度大勢(shì)研判熟悉交易軟件/行情軟件養(yǎng)成期貨交易習(xí)慣選擇有實(shí)力的期貨經(jīng)紀(jì)商期貨術(shù)語多頭：相信價(jià)格會(huì)上漲并買入期貨合約的行為?？疹^：看跌價(jià)格并賣出期貨合約的行為。開倉：指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。平倉：在期貨合約到期前以反方向交易進(jìn)行了結(jié)。持倉量：期貨交易者所持有的未平倉合約的數(shù)量。穿倉：交易者損失全部保證金后，仍不能彌補(bǔ)其損失。第二部分套期保值操作介紹

主要內(nèi)容：一、套期保值的概念與原理二、套期保值方案中需要解決的問題企業(yè)為什么要參與套期保值套期保值案例分析企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析套期保值幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)套期保值操作注意事項(xiàng)套期保值操作客戶指南一、套期保值概念、原理、操作原則

套期保值套期保值是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以期在未來某一段時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的實(shí)際損失。期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能之一就是其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避機(jī)制。套期保值概念

同向性：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。套期保值原理

趨和性：現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅變動(dòng)趨勢(shì)相同，而且，到合約到期時(shí)兩者將大致相等。期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的關(guān)系期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格2005.8.1-2010.7.31銅期貨/現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)照

—資料來源：上海金屬網(wǎng)2007.8.1-2010.7.31鋅期貨/現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

—資料來源：上海金屬網(wǎng)2005.8.1-2010.7.31鋁期貨/現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

—資料來源：上海金屬網(wǎng)

套期保值基本原則

1.商品種類相同或相近2.商品數(shù)量相等4.交易方向相反3.月份相同或相近

套期保值基本類型

（1）買入套期保值為避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的多頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖；（2）賣出套期保值為避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)的空頭頭寸。然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖；（3）綜合套期保值對(duì)于加工者來說市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自買和賣兩個(gè)方面，既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，那么就可以對(duì)購進(jìn)的原材料進(jìn)行買期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣期保值

套期保值方案的制定

套期保值目的：規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)條件：需要有現(xiàn)貨基礎(chǔ)操作方式：買空、賣空，數(shù)量對(duì)等，方向相反實(shí)現(xiàn)方式：期、現(xiàn)市場(chǎng)盈虧對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)：理論上沒有風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際極小二、套期保值方案中需要解決的問題1為什么要開展套期保值2如何進(jìn)行套期保值3如何防范開展套期保值中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為什么要參與套期保值

企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)常面臨的風(fēng)險(xiǎn)—產(chǎn)品或原材料價(jià)格不利波動(dòng)。原材料價(jià)格上漲，采購成本飆升，企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)化為泡影！企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下跌，銷售利潤(rùn)大幅壓縮或虧損，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨巨大壓力！例如：銅企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析一擔(dān)心原料上升，將來原料銅采購成本增加。二銅采購回來后，放在倉庫，擔(dān)心銅價(jià)下跌。三擔(dān)心銅價(jià)上漲，而生產(chǎn)成品價(jià)格不漲或少漲；也擔(dān)心銅價(jià)下跌，成品庫存貶值。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一—原材料價(jià)格上漲原材料價(jià)格上漲，采購成本飆升，企業(yè)合同供貨預(yù)期利潤(rùn)受到擠壓甚至虧損！案例一

2005年A電纜廠中標(biāo)1萬多噸導(dǎo)線，結(jié)果原料鋁價(jià)從16800元/噸漲到23000元/噸，不但企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)全部被吞噬，甚至出現(xiàn)大幅虧損，損失慘重。

案例二2005年B電纜廠招標(biāo)工程中標(biāo)。不久，銅價(jià)暴漲。電纜行業(yè)利潤(rùn)薄，銅價(jià)大幅上漲，電纜銷售價(jià)還沒有原料價(jià)高，做得越多虧得越多，中標(biāo)的喜悅被沖得蕩然無存。2005年鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖

—資料來源：上海金屬網(wǎng)2005年銅現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

—資料來源：上海金屬網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之二—產(chǎn)品價(jià)格下跌商品價(jià)格行情下跌，企業(yè)庫存面臨巨大價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大增！案例三：國(guó)內(nèi)某大豆壓榨企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)警示2008年8月，中方某大豆壓榨企業(yè)跟美國(guó)的糧食供應(yīng)商簽訂了150萬噸大豆進(jìn)口合同，均價(jià)4000元/噸。國(guó)際大豆價(jià)格在接下來的兩三個(gè)月時(shí)間暴跌，跌幅達(dá)1000元/噸以上。該公司未在期貨市場(chǎng)做套期保值，敞口風(fēng)險(xiǎn)巨大。以平均損失500元/噸計(jì)算，總虧損7億人民幣以上。辛辛苦苦幾十年，轉(zhuǎn)眼回到解放前！2005.11—2009.11大豆現(xiàn)貨與期貨價(jià)格走勢(shì)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定加工利潤(rùn)！期貨（現(xiàn)貨）盈利+y現(xiàn)貨（期貨）虧損-y兩個(gè)市場(chǎng)的利潤(rùn)（虧損）實(shí)現(xiàn)完全對(duì)沖套期保值目的備注：假設(shè)現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)波動(dòng)幅度完全一致給企業(yè)帶來什么？通過套期保值，鎖定生產(chǎn)成本和預(yù)期利潤(rùn)從而使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。通過套期保值，利用資金杠桿降低財(cái)務(wù)成本。通過套期保值，提高遠(yuǎn)期合同的履約能力。通過套期保值，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)以及樹立良好的信譽(yù)和品牌。利用套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必要性

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下價(jià)格波動(dòng)大的天然性未來價(jià)格變動(dòng)的較大不確定性預(yù)測(cè)與判斷的可靠性有局限經(jīng)營(yíng)者對(duì)價(jià)格的大幅不利波動(dòng)的承受力有限，對(duì)穩(wěn)定性的需要通常高過對(duì)追逐暴利的需要，大多追求低風(fēng)險(xiǎn)下相對(duì)穩(wěn)定的收益與成長(zhǎng)。

由于上述因素而導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)可以通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作來規(guī)避！明確套期保值的需求

擔(dān)心什么保什么

1、主要擔(dān)心原材料價(jià)格上漲可以進(jìn)行相關(guān)商品的買入套保。2、擔(dān)心未來價(jià)格下跌，庫存價(jià)值縮水，或者銷售利潤(rùn)下降可以進(jìn)行相關(guān)商品的賣出套期保值。套期保值

三、如何進(jìn)行套期保值

一、買入套期保值：適用對(duì)象：①.企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況；②.供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)尚未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲；③.需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格很合適，但由于資金不足等原因，不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購進(jìn)現(xiàn)貨，價(jià)格上漲。案例：某地產(chǎn)公司今年1月洽談一開發(fā)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)七月動(dòng)工，項(xiàng)目需鋁材500噸，1月10日該項(xiàng)目所需鋁材的現(xiàn)貨價(jià)格為14500元/噸，企業(yè)經(jīng)過核算對(duì)此時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格比較滿意，且經(jīng)過分析認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)格以后很有可能上漲，而現(xiàn)在買入又會(huì)占用很多資金，為避免將來現(xiàn)貨價(jià)格上升，導(dǎo)致材料成本增加，公司決定買入鋁期貨進(jìn)行保值。具體操作手法見下表一。表一買入套期保值時(shí)間

現(xiàn)貨市場(chǎng)

期貨市場(chǎng)

基差

1月10日

14500元

/噸買入期貨合約成本價(jià)14200元

/噸300元/噸

6月15日

17300元

/噸平倉合約17000元

/噸300元/噸

盈虧情況虧損2800元

/噸

盈利2800元

/噸

基差不變套保效果-2800+2800＝0元/噸

現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失可以用期貨市場(chǎng)上的盈利來彌補(bǔ)，鎖定了企業(yè)采購成本。買入套期保值的利弊分析利規(guī)避價(jià)格上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)提高了資金的使用效率節(jié)省了倉儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)用弊失去了價(jià)格下跌帶來的利潤(rùn)套期保值成功案例-賣出套期保值賣出套期保值適用對(duì)象：①.直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的生產(chǎn)廠家、工廠等手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；②.儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售或儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌；③加工企業(yè)擔(dān)心庫存原料價(jià)格下跌。案例：2006年12月20日，某銅礦冶煉廠與外商簽訂供貨合同,購入精銅礦500噸，交貨期為2007年2月10日，當(dāng)天精銅銷售價(jià)格為4200美元/噸。為防止2月銅價(jià)下跌，該廠于12月20日在LME金屬期貨交易所拋出2月份到期的銅期貨500噸，成交價(jià)格4230美元/噸。進(jìn)入交割月，銅價(jià)格跌至2820美元/噸，該廠于2月10日以2840美元/噸的價(jià)格平倉。具體操作見下表二。表二賣出套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)12月20日現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)格為4200美元/噸以4230美元/噸的價(jià)格賣出500噸2月份到期的銅期貨合約2月10日進(jìn)入2月份，現(xiàn)貨銅價(jià)跌至2820美元/噸，此時(shí)賣出現(xiàn)貨銅以2840美元/噸的價(jià)格將原來買入的500噸2月份到期的合約平倉盈虧情況現(xiàn)貨虧損1380美元/噸期貨對(duì)沖盈利1390美元/噸套保效果期貨市場(chǎng)盈利完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，且有10美元/噸的凈盈利，現(xiàn)貨實(shí)際銷售價(jià)格為4210美元/噸。

三、如何防范套期保值中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

主要根據(jù):企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力1辨析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源2明確企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力3根據(jù)行情分析+風(fēng)險(xiǎn)來源+風(fēng)險(xiǎn)承受能力制定保值計(jì)劃4執(zhí)行操作并進(jìn)行資金管理（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析（二）發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)116企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析？？？企業(yè)未購入原料防止?jié)q價(jià)風(fēng)險(xiǎn)117企業(yè)購入原材料半成品采購在途原材料、半成品已入庫未生產(chǎn)價(jià)格下跌？？118生產(chǎn)過程中產(chǎn)成品在庫未銷售價(jià)格下跌？？119？？？產(chǎn)品價(jià)格下跌經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少120三種企業(yè)：1、上游閉口、下游敞口上游原材料成本固定,但產(chǎn)品銷售價(jià)格不能固定；一般處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，典型代表是資源類的礦山開采企業(yè)。2、雙向敞口原料和產(chǎn)品價(jià)格都隨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)；一般處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，例如加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)。3、上游敞口、下游閉口下游產(chǎn)品銷售價(jià)格固定,但上游原材料采購成本不能固定；一般處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，如終端消費(fèi)企業(yè)。121套期保值的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

套保風(fēng)險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)防范

建立健全組織架構(gòu)和明確崗位職責(zé)建立風(fēng)險(xiǎn)分類和分級(jí)評(píng)估體系制定套保計(jì)劃明確套保比例建立健全內(nèi)控制度和操作流程設(shè)計(jì)套保方案的幾個(gè)技術(shù)問題

做好價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)影響的評(píng)估與專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)密切協(xié)作確定企業(yè)套期保值的方向、頭寸數(shù)量以及期貨合約設(shè)計(jì)套保方案的幾個(gè)技術(shù)問題1234是否進(jìn)行套期保值買入套保還是賣出套保保什么品種保多少5678什么時(shí)候保保值過程中會(huì)遇到什么問題套保什么時(shí)候結(jié)束125套期保值業(yè)務(wù)流程原則是:(1)是否擔(dān)心有風(fēng)險(xiǎn)?(2)如果風(fēng)險(xiǎn)真的發(fā)生,我是否能承擔(dān)得起?如果答案分別是YES和NO,那么就必須做套保了.經(jīng)常遇到的問題:(1)過分和盲目的樂觀(2)企業(yè)家要做開百年老店的打算.中國(guó)年輕企業(yè)家的存在心理通病.126是否進(jìn)行套期保值根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和行情趨勢(shì)判斷綜合決定.127買入還是賣出套期保值注意：價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)的商品間也可以做套期保值128保什么品種套期保值頭寸的交割

（1）在進(jìn)入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門將需要實(shí)物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部。（2）現(xiàn)貨部門組織資源并發(fā)運(yùn)至指定倉庫，由指定單位進(jìn)行驗(yàn)收、制作倉單，并根據(jù)期貨部的書面指令將倉單交由期貨公司進(jìn)行實(shí)物交割，交割完畢后期貨部將倉單交由現(xiàn)貨部門處理。（3）如因資源、資金、運(yùn)輸?shù)仍虿荒苋缙谵k理交割則及時(shí)向企業(yè)主管領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)，由其進(jìn)行協(xié)調(diào)處理，確定不能進(jìn)行交割則必須提前通知期貨部作平倉處理。套保比例：是指進(jìn)行套保的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量占總的現(xiàn)貨資產(chǎn)數(shù)量的比例。一般控制在30%-50%，現(xiàn)貨價(jià)格有利情況套保頭寸下可壓縮到1/3，不利則增加到80%甚至更多。1風(fēng)險(xiǎn)承受力價(jià)格預(yù)期基差結(jié)構(gòu)流動(dòng)資金要素130保多少即入場(chǎng)時(shí)機(jī)問題.根據(jù)對(duì)后市趨勢(shì)改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個(gè)條件來判斷,后者服從前者.大型企業(yè)一般是在凈頭寸生成的當(dāng)日或者是次日即展開套保.131什么時(shí)候保(2)保證金占用和后備準(zhǔn)備金計(jì)算保證金水平:按照總體持倉大小和臨近交割月的時(shí)間調(diào)整.后備準(zhǔn)備金:抵充期貨頭寸的浮動(dòng)虧損,按照結(jié)算價(jià)每日無負(fù)債盯市結(jié)算.(3)持倉過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理(A)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):保證金追加(B)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):跌停板或者臨近交割月成交不活躍等.(C)制度風(fēng)險(xiǎn):特殊情況下交易所的強(qiáng)減平倉.(4)期貨合約的展期處理(A)流動(dòng)性考慮(B)合適的月差132套保遇到問題與開倉時(shí)機(jī)類似,根據(jù)對(duì)后市趨勢(shì)改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個(gè)條件來判斷,后者服從前者.大型企業(yè)一般是在凈頭寸滅失的當(dāng)日或者是次日即結(jié)束套保.133套保什么時(shí)候結(jié)束134套保策略操作流程135定位準(zhǔn)確1明確需求2制定方案3執(zhí)行和優(yōu)化4總結(jié)交易5136套保中注意問題

正確認(rèn)識(shí)套期保值

（1）保值者不應(yīng)該將精力放在保值業(yè)務(wù)獲得的利潤(rùn)上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能的風(fēng)險(xiǎn)損失上；（2）套保所獲得的利潤(rùn)是對(duì)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，嚴(yán)控建立投機(jī)性頭寸，投機(jī)頭寸是風(fēng)險(xiǎn)的根源；（3）對(duì)套期保值的正確評(píng)價(jià)應(yīng)該是：套期保值是否滿足了預(yù)期的要求和目的。套期保值的幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)期貨風(fēng)險(xiǎn)很大套期保值目的是用期貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損；既然做套?？赡芴濆X，還是不做的好；做了套保就能讓企業(yè)盈利很好。保值頭寸要交割或接貨生產(chǎn)商只做賣期保值，消費(fèi)商只做買期保值。套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之一—期貨風(fēng)險(xiǎn)大期貨有風(fēng)險(xiǎn)，主要是針對(duì)投機(jī)者而言，主因是保證金的杠桿效應(yīng)。對(duì)套保而言是代替銷售或購買，因此不是“風(fēng)險(xiǎn)很大”，相反是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段，而且保證金制度可給套期保值這降低財(cái)務(wù)成本和資金壓力。套保者的風(fēng)險(xiǎn)在于套保過程中資金安排不合理或者偏離套保目的而進(jìn)行投機(jī)造成的，這可通過管理消除。套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之二—套期保值的目的套期保值的目的是對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，而不是投資獲利。套保真正目的，是以現(xiàn)貨為手段，將目標(biāo)價(jià)格鎖定，從而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因此套保更像一個(gè)財(cái)務(wù)工具。單筆套保來看，在期貨上出現(xiàn)盈利或虧損都正常，從事套保者應(yīng)從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展的角度來理解，一個(gè)買入套保者在牛市盈利在熊市可能有所付出。但長(zhǎng)期看，套保意義是鎖定當(dāng)前可見利潤(rùn)，使企業(yè)更專注生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而不用對(duì)價(jià)格波動(dòng)擔(dān)驚受怕或欣喜若狂。期望從期貨交易中獲取巨大利益者是投機(jī)者，而不是套保者的初衷。套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之三

—套期頭寸要交割或接貨企業(yè)是否交割或接貨可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況考慮。若綜合考慮交割好或接貨好，則進(jìn)行。但事實(shí)上世界上95%的套保都是將期貨頭寸進(jìn)行平倉，因此體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)靈活高效的特點(diǎn)，進(jìn)行交割或接貨往往是套保者最后的底線。套期保值更多是在扮演銷售或者采購的替代行為，而不是行為本身。套期保值認(rèn)識(shí)誤區(qū)之四—

生產(chǎn)商只做賣期保值消費(fèi)商只做買期保值正確表示應(yīng)該是“大多數(shù)情況下”。更準(zhǔn)確地還需考察具體的現(xiàn)貨頭寸情況。實(shí)際上在明顯的牛市或者熊市中，生產(chǎn)商可做買期保值，消費(fèi)者可做賣期保值。套期保值操作注意事項(xiàng)套保前須考慮的問題套期保值計(jì)劃的建立套期保值的管理操作模式選擇操作原則贏得理想操作效果的要領(lǐng)套期保值操作注意事項(xiàng)之一

—套保前須考慮的問題

當(dāng)前主要的風(fēng)險(xiǎn)。在套保前確定想要的價(jià)格。進(jìn)行沒有套保安排的現(xiàn)貨采購或銷售，可能是在“賭博”或者投機(jī)。套期保值需要較高的分析和交易水平。套期保值操作注意事項(xiàng)之二

—套期保值計(jì)劃的建立

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)制定套期保值目標(biāo)操作策略的制定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)估資金配套方案具體操作人員的安排套期保值操作注意事項(xiàng)之三

—套期保值的管理

決策機(jī)構(gòu)的建立管理制度的建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)的建立信息渠道的建立

套期保值操作注意事項(xiàng)之四

—操作模式選擇

模式簡(jiǎn)單型：機(jī)械式于現(xiàn)貨量對(duì)等。攤平均價(jià)型：先買進(jìn)1/3或1/2的量，價(jià)格下跌一定幅度時(shí)再加碼。趨勢(shì)確認(rèn)型：先買進(jìn)1/3或1/2量，升勢(shì)明確確認(rèn)后再加碼。投資價(jià)值區(qū)間的放大型：成本區(qū)間內(nèi)，買進(jìn)兩個(gè)月或者更多一點(diǎn)的量。

建議從簡(jiǎn)單模式開始。剛參與套保的企業(yè)，由于各種管理制度不夠完善，可從簡(jiǎn)單模式入手，逐步積累經(jīng)驗(yàn)，再采取更為靈活的操作模式。謹(jǐn)慎大膽嘗試。從實(shí)踐中摸索，才能找到更合適企業(yè)發(fā)展的套期保值模式。套期保值操作注意事項(xiàng)之五

—操作原則領(lǐng)導(dǎo)統(tǒng)一籌劃專人負(fù)責(zé)不過量交易資金準(zhǔn)備與期貨公司專業(yè)人員充分溝通套期保值操作注意事項(xiàng)之六

—贏得理想操作效果的要領(lǐng)

對(duì)趨勢(shì)把握準(zhǔn)確對(duì)套保效果更有利界定市場(chǎng)格局：牛市、熊市、平淡市了解大體的供求平衡關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)的總體判斷市場(chǎng)買賣雙方的總體博弈結(jié)構(gòu)注意基差對(duì)套保效果的影響不需要做套保的時(shí)候就不做

名義套保實(shí)際投機(jī)變投機(jī)缺乏專業(yè)操作人為因素過多不專業(yè)保值缺乏持續(xù)性和長(zhǎng)期性不持續(xù)套期保值操作的常見問題套期保值操作流程恰當(dāng)?shù)谋Ｖ捣椒ㄒ馕吨髽I(yè)每年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將更加穩(wěn)定和持久地增長(zhǎng)

做好階段性的總結(jié)

（1）定期對(duì)套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行總結(jié)，分析得與失，逐步積累經(jīng)驗(yàn)。（2）涉及套期保值的業(yè)務(wù)人員和相關(guān)部門要注重相關(guān)知識(shí)的再學(xué)習(xí)和更新，不斷提高套期保值的效率。第三部分當(dāng)前宏觀環(huán)境下期貨市場(chǎng)運(yùn)行分析上半年市場(chǎng)環(huán)境回顧2012年上半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，并呈現(xiàn)出起伏較大、效益下滑、風(fēng)險(xiǎn)上升、預(yù)期不穩(wěn)等特點(diǎn)，宏觀調(diào)控面臨極為復(fù)雜的局面。這與歐債危機(jī)反復(fù)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩密切相關(guān)，更體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)企業(yè)短期去庫存、去杠桿與中長(zhǎng)期增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換的疊加效應(yīng)。歐元區(qū)繼續(xù)深陷歐債危機(jī)泥潭由希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐債危機(jī)愈演愈烈經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)商業(yè)景氣指數(shù)工業(yè)信心指數(shù)服務(wù)業(yè)信心指數(shù)消費(fèi)者信心指數(shù)應(yīng)對(duì)之策美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力從美國(guó)來看，其主要問題是失業(yè)率居高不下，一直在9%左右徘徊；銀行系統(tǒng)受到金融危機(jī)沖擊以后還沒有恢復(fù)元?dú)?；?guó)家債務(wù)和地方政府債務(wù)相“-3嚴(yán)重，已經(jīng)不得不把債務(wù)上限從14.3萬億美元提高到16.7萬億美元。特別是2012年美國(guó)又面臨著總統(tǒng)選舉，所以在這一段時(shí)間內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能有太高的增長(zhǎng)率。上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩今年以來，內(nèi)需和外需增速均有所放慢，生產(chǎn)活躍度降低，產(chǎn)能利用率不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，并出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新情況、新特點(diǎn)。上半年國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行在適度增長(zhǎng)區(qū)間，企業(yè)利潤(rùn)同比下降固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，商品房銷售降幅縮小市場(chǎng)銷售平穩(wěn)增長(zhǎng)，零售增長(zhǎng)快于餐飲居民消費(fèi)價(jià)格漲幅繼續(xù)回落工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格同比下降城鄉(xiāng)居民收入較快增長(zhǎng)農(nóng)村居民收入增速快于城鎮(zhèn)上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新特點(diǎn)（一）出口短期內(nèi)大幅波動(dòng)上半年月份，出口增長(zhǎng)速度不僅明顯下滑，而且出現(xiàn)大幅波動(dòng)。1月份出口負(fù)增長(zhǎng)，2月份增速達(dá)到18.4%，4月回落至4.9%，五六月又有所回升，這是近年來少見的現(xiàn)象。原因:歐洲經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折，市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，我國(guó)出口呈現(xiàn)短單化傾向，一定程度上導(dǎo)致出口增長(zhǎng)的起伏；光伏、化肥、新電子產(chǎn)品等出口受美國(guó)“雙反”、市場(chǎng)投放節(jié)奏等特殊因素的影響，波動(dòng)幅度較大。（二）企業(yè)去庫存、去杠桿并存今年以來，生產(chǎn)側(cè)的工業(yè)增加值、主要工業(yè)品產(chǎn)量、發(fā)電量等增速的降幅，總體超過了投資、消費(fèi)和出口增速的降幅。生產(chǎn)側(cè)與需求側(cè)的偏離，主要是企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格持悲觀預(yù)期，調(diào)減原材料庫存和產(chǎn)成品庫存，降低產(chǎn)能利用率。在準(zhǔn)備金率和存貸款利率下調(diào)之后，貨幣條件改善，市場(chǎng)利率持續(xù)走低，但信貸有效需求不足。在新增貸款中，中長(zhǎng)期貸款占比明顯低于歷史平均水平，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也有所降低，表明企業(yè)投資意愿不足，去杠桿、去庫存同時(shí)并存。（三）產(chǎn)能過剩突出，經(jīng)濟(jì)效益滑坡在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，產(chǎn)能過剩已經(jīng)從鋼鐵、電解鋁、水泥和汽車等行業(yè)，擴(kuò)展到焦炭、電石、鐵合金、銅冶煉、紡織、化纖等行業(yè)。在新興產(chǎn)業(yè)中，由于不少地區(qū)采用多種刺激政策推動(dòng)投資，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，部分新興產(chǎn)業(yè)，如碳纖維、風(fēng)電、多晶硅、鋰電池、光伏等，先后出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。低水平同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)大幅下降，經(jīng)營(yíng)模式表現(xiàn)出明顯的“速度效益型”特征。1～5月份，全國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速同比下降2.4%，其中，國(guó)有企業(yè)同比下降10.4%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長(zhǎng)78.2%，虧損面同比增長(zhǎng)23.1%。

（四）地區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分化明顯1～6月份，東部、東北、中部和西部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增加值分別增長(zhǎng)9.7%、10.6%、15.1%和15.5%。東部增速最慢，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯減弱；中部增速延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，已落后于西部。不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、發(fā)展趨勢(shì)出現(xiàn)明顯分化。外向型產(chǎn)業(yè)集中的地區(qū)，由于出口增速回落，工業(yè)生產(chǎn)下降幅度較大；資源型產(chǎn)業(yè)和重化工業(yè)占比較高的省份，經(jīng)濟(jì)增速和效益均出現(xiàn)明顯滑坡；承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移較為集中的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)展較快的地區(qū)，雖面臨一定困難，但仍可承受，前景較為樂觀。（五）房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)新變化，部分城市房?jī)r(jià)可能反彈；（六）就業(yè)約束有所緩解，財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)約束上升；在本輪持續(xù)較長(zhǎng)的回調(diào)過程中，就業(yè)壓力尚不突出。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)資金鏈等方面的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速下降使得這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)（環(huán)節(jié)）的脆弱性增加，可能引發(fā)局部甚至系統(tǒng)性財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。上述新情況、新特點(diǎn)，充分反映了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性和不確定性。特別值得注意的是，從全球范圍看，歐盟作為最大的經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要來源，其經(jīng)濟(jì)衰退和減速，導(dǎo)致內(nèi)外經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)途徑更為復(fù)雜多樣?？傮w看，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，短期內(nèi)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)明顯減少。下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨諸多不確定性，但積極因素正在逐漸積累。首先，工業(yè)增加值增速初步企穩(wěn)，房地產(chǎn)銷量回升，汽車等重要工業(yè)品產(chǎn)量增速明顯提高。其次，根據(jù)庫存調(diào)整38～40個(gè)月的周期規(guī)律，本輪庫存調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。再次，歐債危機(jī)的處置出現(xiàn)積極變化，美、日經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體沒有變得更壞，大宗商品價(jià)格有望逐步趨穩(wěn)。另外，我國(guó)近期降準(zhǔn)、降息、支持民間投資等政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)將發(fā)揮積極作用。

綜合判斷，隨著宏觀政策效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將初步企穩(wěn)并可能有所回升，