金融市場與金融機構(gòu) 第九章課件

PartIVFinancialMarketsChapter9TheStockMarket1WhyFirmsBorrowToacquirenewassetsorreplaceexistingassetsThesecanbefinancedbyinternalfinancing(fromretainedearnings)externalfinancing(debtorequityissue)

Questions2CapitalMarketsOriginalmaturityisgreater

thanoneyear.Bestknowncapitalmarketsecurities:

StocksandBondsPrimaryissuersofsecurities: FederalandLocalGovernments CorporationsLargestpurchasersofsecurities: Households3ChapterOutline

1.InvestinginStocks

2.ComputingthePriceofCommonStock

3.StockMarketIndexes5StocksRepresentsownershipinafirmEarnareturnintwowaysAppreciation/Depreciation–thepriceofthestockrises/fallsovertimeCashFlows-dividendsarepaidtothestockholderperiodically6

Example7宣布日登記日除權(quán)除息日支付日例:某上市公司3月8日公布上年度分紅方案:在3月8日公司召開的股東大會上,通過了董事會關(guān)于每股普通股分派股息1元的年度分紅方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股東如將在3月17日登記都將獲得這一股利.股利將在4月4日發(fā)放.在本例中,3月8日即是股利的宣布日登記日就是3月17日3月18日就是除權(quán)除息日,在這天之后購入股票的投資者就不能獲得股利,如果市場有效,股票價格會在這日下跌4月4日是股利的支付日除息和除權(quán)9

除權(quán):在年度分紅派息時,如果是送紅股或者是配股,稱為除權(quán).大盤顯示:XRxxx

除息:在年度分紅派息時,如果是分現(xiàn)金,稱為除息.大盤顯示:DRxxx

除權(quán)除息:在年度分紅派息時,如果是既送紅股或者是配股又分現(xiàn)金,稱為除權(quán)除息.大盤顯示:XDxxx.除息和除權(quán)10某股票股權(quán)登記日的收盤價是24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數(shù)為0.3，則次日除權(quán)報價為：

pC=1+RspC-1Example24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）11

某股票股權(quán)登記日的收盤價為20.35元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)價為：（20.35＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.5（元）pC=1+Rs+RppC-1+Pp*RpExample13某股票股權(quán)登記日的收盤價為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息價為：pC=1+Rs+RppC-1+Pp*Rp-e（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）Example14Commonstockvs.PreferredstockThefundamentalownershipclaiminapubliccorporationAhybridsecuritythathascharacteristicsofbothbondsandcommonstock15CharacteristicsofPreferredStockSimilartocommonstockinthatitrepresentsanownershipinterestbut,likebonds,paysafixedperiodicdividendSeniortocommonstockbutjuniortobondsGenerallydonothavevotingrights17BluechipAstockBstockNstockHstock中國最大的證券交易所---上海證券交易所18PrimaryandSecondaryMarketsOverviewPrimaryMarketfirmcanraiseequitycapitalinitsinitialpublicoffering(IPO)firmcanraiseequitycapitalinasubsequentseasonedequityoffering(SEO)SecondaryMarketstradingofsharesamonginvestors19PublicIssue公募--Saleofbondsorstocktothegeneralpublic.Thedominantprivateplacementlenderinthisgroupisthelife-insurancecategory(pensionfundsandbanktrustdepartmentsareveryactiveaswell).PublicIssuevs.PrivateIssuePrivatePlacement私募--Thesaleofanentireissueofunregisteredsecurities(usuallybonds)directlytoonepurchaseroragroupofpurchasers(usuallyfinancialintermediaries).PrimaryMarket21Initialpublicofferings(IPOs)First-timeofferingofsharestothepublicFirmmustprovideinformationtopublicRegistrationstatementtoSECProspectusFirmisassistedbyaninvestmentbankerPerformanceofIPOsPricegenerallyrisesonfirstdayLonger-termperformanceofIPOsispoorPublicIssue22Securitiesaresoldtohundreds,andoftenthousands,ofinvestorsunderaformalcontractoverseenbyfederalandstateregulatoryauthorities.Whenacompanyissuessecuritiestothegeneralpublic,itisusuallyusestheservicesofaninvestmentbanker.PublicIssue23Ifthesecurityissuedoesnotsellwell,eitherbecauseofanadverseturninthemarketorbecauseitisoverpriced,theunderwriter,notthecompany,takestheloss.Underwriting--firmcommitmentunderwriting.UnderwritingSyndicate承銷團--Atemporarycombinationofinvestmentbankingfirmsformedtosellanewsecurityissue.25BestEffortsOffering--Asecurityofferinginwhichtheinvestmentbankersagreetouseonlytheirbesteffortstoselltheissuer’ssecurities.Theinvestmentbankersdonotcommittopurchaseanyunsoldsecurities.26SecondaryMarketsOrganizedexchanges

LargesU.S.ExchangeistheNYSEOthersincludeNikkei,LSE,DAX,etc.ListingrequirementsexcludesmallfirmsMustownaseatonexchangeinordertotradeTradingresemblesanauctionOver-the-countermarketsBestexampleisNASDAQDealersstandreadytomakeamarketNotradingfloororspecificlocationTelecommunicationsnetwork27場內(nèi)交易市場是由證券交易所組織的集中交易市場，有固定的交易場所和交易活動時間。證券交易所接受和辦理符合有頭法律法規(guī)的證券上市買賣，投資者則通過證券商在證券交易所進行證券買賣。場外市場又稱“店頭市場”或“柜臺市場”，主要是指在證券交易所之外形成的證券交易市場。交易對象主要是未上市的證券，由證券商和證券公司以自營的方式進行買賣。29第三市場是場外交易市場的一部分，實際上是“已上市證券的場外交易市場”。主要是為適應大額投資者的需要發(fā)展起來的，參加者都是投資機構(gòu)，交易量不多，但是每筆成交數(shù)額較大，經(jīng)紀人傭金較低。第四市場是指投資者和證券資產(chǎn)持有者繞開通常的證券經(jīng)紀人，相互之間利用電子計算機網(wǎng)絡進行大宗股票交易的場外交易市場。參與者大都是大企業(yè)和公司，它們進行大宗股票買賣，主要是為了不暴露目標，故不會對證券的其他市場形成壓力。30WorktheWebForup-to-dateinformationontheNYSE,hit:31我國的證券交易市場我國目前的證券交易市場主要由證券交易所市場和場外交易市場組成。我國的證券交易所市場目前僅有上海、深圳兩大證券交易所。它們均由中國人民銀行批準，按國際通行的會員制方式組成，為非盈利性的事業(yè)法人。按照上市公司的屬性將證券交易所市場分為主板市場和二板市場（高科技板、創(chuàng)業(yè)板）。32證券交易的方式和程序證券交易方式現(xiàn)貨交易和期貨交易現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易和信用交易證券交易程序委托成交清算交割過戶33股票交易順序開戶委托競價成交交割過戶現(xiàn)金帳戶（券商）股票帳戶（證交所）時間優(yōu)先價格優(yōu)先當日隔日例行日集合競價連續(xù)競價34anorderforthebrokerandmarketspecialisttotransactatthebestpriceavailablewhentheorderreachesthepostanordertotransactataspecifiedprice(thelimitprice)MarketorderLimitorderTwoCommonTypesofOrders35以1厘錢的價格買到收盤價近0.70元的海爾認沽權(quán)證，南京一股民820元變56萬

一天炒出了700倍的收益！南京股民張浩（化名）2007年2月28日以1厘錢的價格，買到收盤價近0.70元的82萬份海爾認沽權(quán)證。轉(zhuǎn)眼之間，820元變成了56萬元！

張浩告訴記者，他從去年8月1日出現(xiàn)市價委托規(guī)則后，就留了心，“市價委托就是當天必須要成交的，按市價交易，只要有人掛出了按市價委托的賣單，而大家恰恰都不買、沒有什么買單，理論上我就有可能以1厘錢的價格買到權(quán)證?！?/p>

從那以后，只要有空，張浩每個交易日都會掛出1厘錢的買單。昨天，張浩動用了賬戶上1萬元錢，掛出了海爾等10個認沽權(quán)證品種的買單，“今天只有10個認沽權(quán)證有可能掛到1厘錢的，我事先都研究過了，今天全掛了。”

Case36

“說實話我也沒想到今天真的會成交?！睆埡品Q，收盤之后他查了一下自己的賬戶，一下子多出了50多萬?！拔蚁胧遣皇歉沐e了？以前也有一次，因為系統(tǒng)出錯，我的賬戶上多出了100多萬?！钡沁@次張浩仔細看了盤面之后，確信這次50多萬是真的到了自己的賬戶上?！耙驗榻裉斓谋P面上我看到了1厘錢的成交價格。我一共買到82萬份海爾認沽權(quán)證?！?/p>

“這種情況發(fā)生，只有在一種情況下，那就是在9：25分－9：30之間，首先要有人掛出按市價委托的賣單，賣單先進交易所，同時沒有什么買單。然后張先生掛出了1厘錢的買單，買單后進交易所?！盋ase37BorrowaportionofthefundsfrombrokerMarginistheamountofequityaninvestorprovideMagnifiesreturns(bothgoodandbad)Purchasingstockonmargin融資BorrowstockandsellRepaystockloan,hopefullyatalowerpriceInvestorabletohavepotentialprofitfromdeclineinstockprice

Shortsales融券38XCorp $7050% InitialMargin40% MaintenanceMargin1000 SharesPurchasedInitialPositionStock$70,000Borrowed $35,000Equity $35,000Example－MarginTrading

39Stockpricefallsto$60pershareNewPositionStock$60,000Borrowed$35,000Equity25,000Margin%=$25,000/$60,000=41.67%Example－MarginTrading

40Example－ShortSale

ZCorp 100Shares50% InitialMargin30% MaintenanceMargin$100 InitialPriceSaleProceeds $10,000Margin&Equity 5,000StockOwed 10,00041StockPriceRisesto$110SaleProceeds $10,000InitialMargin 5,000StockOwed 11,000NetEquity 4,000Margin%(4000/11000) 36% Example－ShortSale

42《證券公司風險控制指標管理辦法》對券商提供融資融券服務的內(nèi)容規(guī)定

第十三條證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務的，必須符合以下風險控制指標標準：

（一）對單個客戶融資業(yè)務規(guī)模不得超過凈資本的1%；（二）對單個客戶融券業(yè)務規(guī)模不得超過凈資本的1%；（三）接受單只股票質(zhì)押的市值不得超過凈資本的30%；（四）按對客戶融資業(yè)務規(guī)模的10%計算風險準備；（五）按對客戶融券業(yè)務規(guī)模的10%計算風險準備。43ReadingStockQuotationsStockpricesarequotedonlineandinnewspapersQuotesreporttheStockprice,includingyearlyhighandlowTickersymbolDollardividendanddividendyieldPrice-earningsratioVolumeDailyhighandlowClosingpriceNetchange44StockMarketQuotationforGeneralMotorsCorporation,March11,200345股票網(wǎng)站：全景網(wǎng)絡

新浪股評天地

/review/index.html和訊網(wǎng)

華泰證券

巨潮信息－－深交所

上交所

證券之星股票

/simple/46“委比”是衡量一段時間內(nèi)場內(nèi)買、賣盤強弱的技術(shù)指標。它的計算公式為：委比=(委買手數(shù)－委賣手數(shù))/(委買手數(shù)＋委賣手數(shù))×100％

委買量與委賣量之差

當日總成交手數(shù)與近期平均成交手數(shù)的比值。

成交價是賣出價時成交的手數(shù)總和稱為外盤成交價是買入價時成交的手數(shù)總和稱為內(nèi)盤ReadingStockQuotations47ChapterOutline

1.InvestinginStocks

2.ComputingthePriceofCommonStock

3.StockMarketIndexes48ComputingthePrice

ofCommonStock

Valuingcommonstockis,intheory,nodifferentfromvaluingdebtsecurities:determinethefuturecashflowsanddiscountthemtothepresentatanappropriatediscountrate.

Thesemethodsaregroupedintotwocategories:dividenddiscountmodelspriceratiomodels49

(1)Futuredividends (2)Futuresaleofthecommon stocksharesWhatcashflowswillashareholderreceivewhenowningsharesofcommonstock?DividendDiscountMethod50(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)￥V=++...+Div1Div￥Div2=S￥t=1(1+ke)tDivtDivt: CashDividend attimetke: Equityinvestor’s requiredreturnDividendDiscountMethod51Thebasicdividenddiscountmodeladjustedforthefuturestocksale.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)nV=++...+Div1Divn

+PricenDiv2n: Theyearinwhichthefirm’s sharesareexpectedtobesold.Pricen: Theexpectedsharepriceinyearn.

DividendDiscountMethod52Thezerogrowthmodel

assumesthatdividendswillgrowforeverattherateg=0.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)￥VZG=++...+D1D￥=keD1D1: Dividendpaidattime1.ke: Investor’srequiredreturn.D2ZeroGrowthModel53StockZGhasanexpectedgrowthrate

of0%.Eachshareofstockjustreceivedanannual$3.24dividendpershare.Theappropriatediscountrateis15%.Whatisthevalueofthecommonstock?D =$3.24VZG =D/ke

=$3.24/.15=$21.60ZeroGrowth

ModelExample54(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)￥V=++...+D0(1+g)D0(1+g)￥=(ke

-g)D1D1: Dividendpaidattime1.g

: Theconstantgrowthrate.ke: Investor’srequiredreturn.D0(1+g)2TheGordonGrowthModelSameasthepreviousmodel,butitassumesthatdividendgrowataconstantrate,g.Thatis,

Div(t+1)=Divt

x

(1+g)55ConstantGrowthModelExampleStockCGhasanexpecteddividendgrowthrateof8%.Eachshareofstockjustreceivedanannual$3.24dividend.Theappropriatediscountrateis15%.Whatisthevalueofthecommonstock?D1 =$3.24(1+.08)=$3.50VCG =D1/(ke

-g)=$3.50/(.15-.08)=$5056

Whatisthepriceforastockwithanexpecteddividendandpricenextyearof$0.16and$60,respectively?Usea12%discountrate Answer: Price=OtherExample57PotentialerrorsinestimatingdividendsPotentialerrorsinestimatinggrowthratePotentialerrorsinestimatingrequiredreturnNotallfirmspaydividendsLimitationsoftheDividendDiscountModel58ComputingthePriceofCommonStock:PriceRatioModelsThepriceearningsratio(PE)

isawidelywatchedmeasureofmuchthemarketiswillingtopayfor$1.00ofearningsfrom

thefirms.Price=59

IftheindustryPEratioforafirmis16,whatisthecurrentstockpriceforafirmwithearningsfor$1.13/share? Answer: Price=16x$1.13=$18.08Example60ApplythemeanPEratioofpubliclytradedcompetitorsUseexpectedearningsratherthanhistoricalEquation:Firm’sStock=ExpectedEPSMeanindustryPEratioPrice ComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod61ReasonsfordifferentvaluationsDifferentearningsforecastsDifferentPEmultipliersDifferentcomparisonorbenchmarkfirmsLimitationsofthePEmethodErrorsinforecastBasedonPE,whichsomeanalystsquestionComputingthePriceofCommonStock:ThePriceEarningsValuationMethod62資產(chǎn)的市場價值能否反映資產(chǎn)的真實價值呢？價值學派本杰明.格雷厄姆、巴菲特為首公司的市場價值不能反映公司的真實價值，企業(yè)的真實價值應是企業(yè)的內(nèi)在價值證券分析的主要內(nèi)容是判斷股票的市場價值是否真實地體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)在價值。市場學派20世紀70年代以來流行“有效市場理論”，薩繆爾森(1965)、法瑪(1965)、盧卡斯(1978)、格羅斯曼和斯蒂格利茨(1980)等的努力,形成并發(fā)展了資本市場的有效率市場理論。法瑪(1970,1991)對有效率資本市場理論進行了綜合總結(jié)。市場是完全有效的，所有關(guān)于股票的公開信息都已經(jīng)適當?shù)胤从吃诹怂鼈兊膬r格中。所以，企業(yè)的市場價值是對公司真實價值的最為準確的反映和估計。證券分析的主要內(nèi)容是研究證券市場。通過研究證券市場價格走勢，來確定證券投資的風險和收益。自從有效市場理論問世以來，有關(guān)有效市場假設(shè)的各種檢驗和研究文獻浩如煙海，有效市場理論和價值學派的爭論從未停止過。但是，價值學派對有效市場理論的最嚴重的打擊是，價值學派的沃倫.巴菲特和彼得.林奇等人年復一年地獲得了超出市場平均水平的投資回報。63巴菲特過去35年的業(yè)績64巴菲特過去35年的業(yè)績65巴菲特的投資哲學追求簡單，避免復雜投資組合簡單喜歡簡單的公司，不喜歡業(yè)務和財務復雜的公司長期持有不碰自己不懂的股票手邊永遠持有現(xiàn)金，并在行情大幅回檔的時候逢低買進66ChapterOutline

1.InvestinginStocks

2.ComputingthePriceofCommonStock

3.StockMarketIndexes672008/09/2268Stockindicesusedtomeasuregeneralbehaviorofmarket股價指數(shù)是運用統(tǒng)計學中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價格或某類股價變動和走勢的指標。BestknownindexistheDOW

DowJonesIndustrialAverage(DJIA)theS&P500theNASDAQcomposite.StockMarketIndexes69WorktheWebFormoreontheDow,visit:http://Lookfor“AbouttheAverages.”70StockMarketIndexesIndexescanbedistinguishedinfourways:themarketcovered,thetypesofstocksincluded,howmanystocksareincluded,andho