紅利貼現(xiàn)模型課件

1紅利貼現(xiàn)模型（DDM）紅利貼現(xiàn)模型（DividendDiscountModel）是對(duì)公司未來(lái)分配的股利進(jìn)行預(yù)測(cè)并進(jìn)行貼現(xiàn)的方法。名稱描述單階段紅利貼現(xiàn)模型最簡(jiǎn)單的紅利貼現(xiàn)模型，將未來(lái)一期的紅利和期末預(yù)計(jì)的股票價(jià)格貼現(xiàn)的模型。戈登增長(zhǎng)模型紅利以一個(gè)固定的比例g增長(zhǎng)時(shí)，股票的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型。兩階段增長(zhǎng)模型公司的發(fā)展分成了高成長(zhǎng)階段和穩(wěn)定成長(zhǎng)階段兩個(gè)階段時(shí)，股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算模型。三階段增長(zhǎng)模型2單階段紅利貼現(xiàn)模型單階段紅利貼現(xiàn)模型是最簡(jiǎn)單的紅利貼現(xiàn)模型，對(duì)于理解后面復(fù)雜的貼現(xiàn)模型至關(guān)重要；適用范圍：已知一期后將要收到的紅利數(shù)和預(yù)期一期后股票的價(jià)格，可以直接使用這種方法。3例3：?jiǎn)坞A段紅利貼現(xiàn)模型假設(shè)XYZ股票預(yù)計(jì)一年后付股利1元，預(yù)計(jì)一年后股價(jià)為20元，股票投資者必要回報(bào)率為9%，XYZ今天股價(jià)為15元。問(wèn)題：用單階段紅利貼現(xiàn)模型為XYZ股票估值。

19.27元為XYZ的內(nèi)在價(jià)值，與今天的價(jià)格15元比較后可以發(fā)現(xiàn)，XYZ公司的股票是被低估的。5例4：戈登增長(zhǎng)模型仍以例3中XYZ公司為例，假設(shè)XYZ股票剛剛派發(fā)股利0.96元，今后平均紅利增長(zhǎng)率為4%,該公司的β=2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%，完全分散的投資組合的預(yù)期收益率為6%。試對(duì)該股票進(jìn)行估值，并同15元的市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行比較。解答：首先，用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）來(lái)估計(jì)該公司股票要求的必要收益率k=3%+［(6%-3%)×2］=9%其次，用戈登增長(zhǎng)模型來(lái)估值其內(nèi)在價(jià)值＞市場(chǎng)價(jià)格，XYZ公司股票被低估。

6兩階段增長(zhǎng)模型兩階段增長(zhǎng)模型將公司的發(fā)展分成了兩個(gè)階段：第一個(gè)階段是高成長(zhǎng)階段，第二個(gè)階段是穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。較為典型的即是專(zhuān)利權(quán)公司，例如：一家公司擁有一項(xiàng)專(zhuān)利，保護(hù)期為5年，因此5年內(nèi)增長(zhǎng)率會(huì)較高（比如15%），保護(hù)期過(guò)后，增長(zhǎng)率會(huì)下降到平均水平（比如5%），圖示如下：第一階段第五年第二階段時(shí)間時(shí)間紅利增長(zhǎng)率（g）15%5%7兩階段增長(zhǎng)模型兩階段增長(zhǎng)模型的關(guān)鍵：利用戈登模型將第二階段期初的股票價(jià)值計(jì)算出來(lái)，再將其連同第一階段的各期現(xiàn)金流一起貼現(xiàn)，加總后計(jì)算股票的內(nèi)在的價(jià)值兩階段增長(zhǎng)模型的具體公式如下：9例5：兩階段增長(zhǎng)模型（續(xù)）解答：10三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型適用于公司的發(fā)展明顯地分為性質(zhì)完全不同的三個(gè)階段，比如，第一個(gè)階段是增長(zhǎng)率為25%的3年，第二個(gè)階段是增長(zhǎng)率為15%的5年，第三個(gè)階段是平穩(wěn)增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)率為4%，可以表示如下：T第3年第8年時(shí)間紅利增長(zhǎng)率（g）25%15%4%第一階段（3年）第二階段（5年）第三階段11例6：三階段增長(zhǎng)模型PPT公司股票去年的紅利為每股1元，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年紅利將以20％和15％速度增長(zhǎng)，從三年開(kāi)始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，紅利一直保持5％的增長(zhǎng)水平，假設(shè)該股票的β=1.2且一直保持不變，同期市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為9％，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，那么該股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該為多少？解答：本題采用三階段增長(zhǎng)模型股價(jià)，以下問(wèn)題是需要解決的關(guān)鍵要素：1）確定貼現(xiàn)率;2）確定前面兩期現(xiàn)金流量；3）步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期之后的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。

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