商品期貨套利盈利方法解析

6/6商品期貨套利盈利方法解析套利交易目前是國際金融市場中的一種主要交易手段，由于其收益穩(wěn)定，風險相對較小，國際上絕大多數(shù)大型基金均主要采用套利或部分套利的方式參與期貨或期權市場的交易,隨著我國期貨市場的規(guī)范發(fā)展以及上市品種的多元化,市場蘊含著大量的套利機會，套利交易已經(jīng)成為一些大機構參與期貨市場的有效手段。據(jù)統(tǒng)計２008年大連商品交易所的套利交易的成交量占總成交量的60％左右。可見套利目前在國內(nèi)期貨市場中的地位,下面簡單介紹一下期貨市場上的套利。一、商品期貨套利的盈利邏輯套利經(jīng)常應用于外匯市場,利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉移到利率較高的國家或地區(qū)進行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易模式,期貨市場上套利也是一種主要的交易方式。商品期貨套利盈利的邏輯原理是基于以下幾個方面：１、同一(相關）商品,不同（同一）地點、不同（同一）時間對應都有一個合理的價格差價。2、由于價格的波動性,價格差價經(jīng)常出現(xiàn)不合理。3、不合理必然要回到合理。4、不合理回到合理的這部分價格區(qū)間就是盈利區(qū)間。正是基于以上幾個方面，才產(chǎn)生套利，套利者所賺的錢就是從不合理到合理這部分空間，所以套利者所做的就是當價差出現(xiàn)扭曲甚至嚴重扭曲的時候及時撲捉到機會，穩(wěn)定的賺取這部分利潤。二、商品期貨套利的種類商品期貨套利的種類主要有四種，分別是跨期套利、跨商品套利、跨市場套利和期現(xiàn)套利。１、跨期套利跨期套利的邏輯關系是：同樣一批貨物從1個月保存到另外１個月，那么它對應的合理價格差價就是相關的存儲費及資金利息等其他費用之和,如果月差超過正常差價，就有機會做買近月合約賣遠月合約，如果月差特別小，就有機會做相反的操作?？缙谔桌翘桌灰字凶钇毡榈囊环N，是指在同一市場同時買入和賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉而獲利?？煞譃榕Ｊ刑桌╞ullsｐread）和熊市套利（bｅarsprｅａd）和蝶市套利三種形式。例如在進行金屬牛市套利時,交易所買入近期交割月份的金屬合約,同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約,買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度；而蝶式套利是利用三個不同交割月份的價差進行套利交易,它是由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。套利者認為中間交割月份的期貨合約價格與兩旁交割月份的合約價格之間的相關關系將會出現(xiàn)差異,下面可以看一個白糖的例子：０8年7月,SR901價格３4７6元/噸,SＲ903價格３49６元/噸，正常價差在70元比較合理,3月比1月貴２０元/噸,出現(xiàn)買３月賣1月的機會.后來價差到+60，獲利４0元/噸。0８年8月11日，SR90５價格3５２8元。/噸，SR909價格3752元/噸,正常價差在1９0元左右，９月比5月貴２２4元，做買5月賣9月機會.后來價差到+160,獲利68元/噸。需要注意的是正向市場當價差過大的情況下會出現(xiàn)無風險套利機會，在這種情況下可以大膽的建倉，相反當遠月價格比近月價格低的情況要注意,一定要根據(jù)具體情況而定?？缙谔桌亲龅淖疃嗟囊环N套利方式,風險小，但收益也相對偏低，適合不是太偏好風險的投資者。２、跨商品套利跨商品套利的邏輯關系是：某些商品之間存在很強的關聯(lián)性,如兩種商品是上下游產(chǎn)品，或可以相互替代等,品種雖然不同但反映的市場供求關系具有同一性，相互之間也存在相應的合理價格差價。在此前提下，如果品種之間的價差遠遠超過（低于）正常差價，買進某一相對偏低的商品，賣出另一相對偏高商品。常見的跨品種套利可分為兩種情況，一種是相關商品間的套利，一種是原料和成品間的套利.相關商品間的如小麥/玉米、菜油／豆油等。原料和成品間的最典型的就是大豆提油和反向提油套利。大豆與豆油、豆粕三者之間存在著如下關系:１0０%大豆＝17％豆油+８０%豆粕＋3%損耗同時也存在著平衡關系：100％大豆*購進價格+加工費用+利潤=１7％豆油*銷售價格+80％豆粕＊銷售價格基于以上關系,我們可以根據(jù)具體情況來做該套利.相關商品間的套利國內(nèi)做的比較多是油脂間的套利，下面看一個例子:08年7月初，RO90５價格12684,Y９０5價格1１4２0，而當時華東差價是800元/噸,現(xiàn)貨差價到這個位置時基本上用豆油小包裝換菜油的已經(jīng)很多,已超過合理的差價。此時，菜油比豆油貴出１260元/噸.出現(xiàn)買豆油5月份賣菜油5月份的機會。實際到８月份時兩者差價回歸到6０0的差價,賺600元／噸。注:該套利是基于商品間消費上有很強的替代性，目前比較受歡迎。3、跨市場套利跨市場套利的邏輯關系是:同樣一批貨物從國外(內(nèi)）運送到國內(nèi)（外)，那么它對應的合理價格差價就是相關的運輸費、稅費及人工費用之和。如果地域差超過合理差價，就有力量做買進相對便宜地方的商品，賣出另外相對較高地方的商品.下面看一個例子：08年１0月中，CBＯT12月豆油期貨價格39。2美分/磅，折合１月到港成本７70０元/噸，當天1月期貨6670元/噸,相對盤面進口虧損100０元／噸。是一種不合理的價差。這是由于前期國內(nèi)進口過多造成的,由于到10月時前期庫存已經(jīng)消耗很多，加上國內(nèi)目前庫存不足以彌補1月之前的國內(nèi)消費，后期需要有進口豆油的過程，所以內(nèi)外價差必然有回升的要求.買大連豆油賣出CBＯT豆油是比較好的機會，目前進口虧損２00元/噸,獲利８00元／噸跨市場套利的盈利空間比較大,但考慮到目前的國家政策,很少有人可以在國外開立帳戶并自己解決外匯問題，所以做的人并不是很多。4、期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利邏輯關系是:當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距時，交易者就會利用兩個市場的價格差距低買高賣,從而縮小現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的價差。嚴格意思說期現(xiàn)套利即屬于跨期套利的范疇，也是跨市場套利的擴展。期現(xiàn)套利有助于期貨價格與現(xiàn)貨價格的趨同。當期貨價格明顯高于現(xiàn)貨價格時,就會產(chǎn)生期現(xiàn)套利的機會，買進現(xiàn)貨并進行交割，賺取無風險的利潤。期現(xiàn)套利比較繁瑣，需要考慮的成本主要包括：1、交割整理成本2、運輸成本3、發(fā)票4、質(zhì)檢成本5、入庫成本6、倉儲成本下面看一個廣西現(xiàn)貨市場一級白糖和白糖期貨期現(xiàn)套利的過程：20０8年9月２5日當時廣西現(xiàn)貨市場一級白糖報價為27６0元/噸，而期貨市場ＳR９01結算價為3023元／噸,價差為263元／噸。如果某一食糖經(jīng)銷商在廣西現(xiàn)貨市場上買入1萬噸食糖，并在期貨市場上做空100０手ＳR901,保證金比率為1０%，所需資金總額為：現(xiàn)貨食糖采購資金總額為2７６0元/噸×1萬噸＝27６０萬元，期貨市場保證金3０23元/噸×1０噸/手×10００手×10%=302．3萬元，所以期初投入資金總額為3０6２.3萬元。３個月的利息總額約為60萬(假設年利率7。84％）。如果該經(jīng)銷商在廣西當?shù)亟桓顜?，運輸成本約為10元／噸，則整個倉單成本為：倉儲費+檢驗費+入庫費（包括入庫費、人工費及其他)=0.45×90×１０0０0+450+100００0＝50。545萬元。所以純利總額為：毛利潤—增值稅—資金成本－交易手續(xù)費=263(1-０。１7)—(60+50.545+0。８）=106.945萬元。而整個過程無論現(xiàn)貨和期貨漲跌，正常都能獲得穩(wěn)定的收益。但是期現(xiàn)套利要求比較高，資金量要求也比較大,過程比較麻煩,目前能做的人并不多。綜合來看，不管是什么方式的套利，都有一個共性誰強買誰,誰弱空誰。認為后市是價差要擴大就買價格高的賣價格低的，認為后市兩者的價差要縮小就賣價格高的，買價格低的。三、商品期貨套利總結從實際操作方面看，套利主要有兩種，一種是趨勢套利，一種是模型套利,趨勢套利者主要參考兩個相關合約的強弱表現(xiàn)來決策買強拋弱,理論基礎是“價格沿趨勢變動”.模型套利者主要參考兩個相關合約的歷史價差或比值來操作,理論基礎是“歷史會重演"。趨勢套利者只看強弱,看趨勢,不考慮價差或者比值，模型套利者只參考歷史價差或比值，不關系強弱，兩種都有各自的理論基礎。但是如果把兩者結合起來去分析應該會取得更好的效果。套利的收益率相對比較穩(wěn)定，做的比較好的話能達到每年４０%—－－-７0%的收益，比較適合大資金穩(wěn)定的操作。東海期貨南通營業(yè)部石宏杰大連商品交易所:一號大豆代碼:A二號大豆代碼:B豆粕代碼：M玉米代碼：C豆油代碼：Y塑料：L棕櫚油：P合約表示格式（以大豆為例）如下：200７年9月交割的大豆合約:Ａ0７０9鄭州商品交易所：白糖代碼：SR強麥代碼：WS棉花代碼：CＦPTA(精對苯二甲酸）代碼：ＴA菜籽油:ＡＯ