信用債投資分析與實(shí)戰(zhàn)

信用債投資分析與實(shí)戰(zhàn)【摘要】隨著年來信用債違約在行業(yè)方面呈現(xiàn)一定的集聚特征，就很有必要對行業(yè)風(fēng)險管理進(jìn)行深入研究。商業(yè)銀行在其運(yùn)行中收到信用債違約的影響較大，因此必須要基于行業(yè)風(fēng)險視角對商業(yè)銀行信用債投資進(jìn)行研究?！娟P(guān)鍵詞】行業(yè)風(fēng)險;信用債;風(fēng)險管理我國經(jīng)濟(jì)在近年來獲得了迅速的發(fā)展，但是在該發(fā)展過程中信用債市場違約風(fēng)險事件頻發(fā)。這就導(dǎo)致在商業(yè)銀行的發(fā)展與管理中，防風(fēng)險成為商業(yè)銀行投資信用債著重考慮的因素。本文就是對行業(yè)風(fēng)險視角下商業(yè)銀行信用債投資盡心分析與研究。

一、行業(yè)分析所包含的重要因素

進(jìn)行全面的行業(yè)分析是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，行業(yè)分析的主要內(nèi)容分就是要對中長期的信用基本面以及變化趨勢進(jìn)行分析，并得出預(yù)判結(jié)果。從信用債投資角度來看，行業(yè)分析所包含的主要因素包括：

（一）行業(yè)周期特征

因?yàn)楦鱾€行業(yè)在其發(fā)展中有其獨(dú)特的內(nèi)在發(fā)展邏輯，因此也就會表現(xiàn)為不同的行業(yè)周期特征。以時間為線索，可以將其劃分為：幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。該劃分方式可以明確在不同的階段行業(yè)發(fā)展趨勢，從而對其發(fā)展配置相關(guān)的資源，在一定程度上可以有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。以經(jīng)營狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性進(jìn)行劃分，可以將其劃分為順周期和逆周期行業(yè)、強(qiáng)周期和弱周期行業(yè)。各個行業(yè)的行業(yè)周期特征不同也就決定了該行業(yè)的信用表現(xiàn)存在較大的差異。

（二）行業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，各個不同行業(yè)之間存在著比較復(fù)雜的聯(lián)系，這就導(dǎo)致互相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)之間一旦其中某一行業(yè)存在違約風(fēng)險，就會導(dǎo)致與之關(guān)聯(lián)的行業(yè)、企業(yè)會發(fā)生一定的違約風(fēng)險，具有比較顯著的傳染性。這一特點(diǎn)也就要求行業(yè)分析必須要發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，對不同行業(yè)之間構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行分析。

（三）行業(yè)結(jié)構(gòu)化因素

行業(yè)的五種競爭力會嚴(yán)重影響行業(yè)的競爭力激烈程度與企業(yè)的盈利情況，各個行業(yè)競爭力的側(cè)重面也會發(fā)生差異。部分行業(yè)在其行業(yè)分析中，其區(qū)域性特征比較明顯，在進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險分析的時候，還必須要正視行業(yè)區(qū)域因素的影響。

（四）行業(yè)責(zé)任投資理念

就當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，投資者在其投資中更加注重對行業(yè)、企業(yè)的環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任以及公司治理等因素的考核。因此，商業(yè)銀行在其信用債投資決策過程中就必須要對以上因素進(jìn)行綜合考量。因?yàn)楦鱾€行業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任以及公司治理方面存在較大的差異，在行業(yè)分析戶進(jìn)行信用債投資時就要避開一些在環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任等表現(xiàn)不好的企業(yè)、行業(yè)，避免其中存在潛在風(fēng)險。

二、基于行業(yè)視角下的違約信用債特點(diǎn)

通過對違約信用債梳理與分析，得出以下結(jié)論：

（一）違約頻發(fā)的主要原因是產(chǎn)能過剩疊加周期效應(yīng)

通過分析2014-2016年間的違約主體，發(fā)現(xiàn)其主要發(fā)生在化工、鋼鐵、

機(jī)械、有色、造船、采礦、建筑等周期性行業(yè)中，尤其在一些生產(chǎn)規(guī)模較小，自身抗風(fēng)險能力較差的企業(yè)中很難低于行業(yè)周期影響，導(dǎo)致違約風(fēng)險出現(xiàn)。在一些新興產(chǎn)業(yè)中同樣存在產(chǎn)能過剩的問題，例如某些光伏行業(yè)在一段時間內(nèi)出現(xiàn)了投資者熱潮，投資熱潮過后，該行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供>需的局面，導(dǎo)致整個行業(yè)陷入帶經(jīng)營惡化的局面。通過分析當(dāng)前的市場中各個行業(yè)的違約主體，發(fā)現(xiàn)違約風(fēng)險較高的領(lǐng)域在室很長一段時間內(nèi)人就是生產(chǎn)能過剩及周期性行業(yè)。

（二）分散型行業(yè)之間競爭激烈

通過大量的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，不容行業(yè)之間的違約率存在一定的差異。根據(jù)違約行業(yè)來劃分，可以發(fā)現(xiàn)其中消費(fèi)品制造、建筑、環(huán)保、酒店博彩等休閑、零售、媒體等行業(yè)違約率相對比較高，與之相反的在水電氣等公用事業(yè)、銀行以及不動產(chǎn)等行業(yè)違約率較低。從違約主體來看，就包含了諸如服裝、食品制造、批發(fā)零售等等勞動密集型行業(yè)的違約率較高。因?yàn)檫@些行業(yè)的市場競爭比較激烈，市場主體大多是一些中小企業(yè)，如果外部融資渠道收緊，一些信用風(fēng)險由產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)展至中下游，就導(dǎo)致這些企業(yè)出現(xiàn)違約的概率比較高。

（三）盲目的跨行業(yè)經(jīng)營

市場中各個企業(yè)為了能夠?qū)崿F(xiàn)多元化的發(fā)展目標(biāo)，就會在其經(jīng)營中出現(xiàn)經(jīng)營分散的問題，各個業(yè)務(wù)之間并不能互相協(xié)作，不能發(fā)揮業(yè)務(wù)版塊之間的聯(lián)系與優(yōu)勢。甚至有部分企業(yè)存在盲目的跨行業(yè)經(jīng)營問題，這就很容易導(dǎo)致違約風(fēng)險出現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2018年新增的16個違約發(fā)行人中，導(dǎo)致其信用風(fēng)險的主要原因是就是盲目的跨行經(jīng)營。

（四）政策變量作用凸顯

通過行業(yè)分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)風(fēng)險與政策風(fēng)險存在重要的聯(lián)系，在行業(yè)、企業(yè)發(fā)展的過程中，外部政策的調(diào)整，會對行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的沖擊，就很有可能導(dǎo)致行業(yè)、企業(yè)存在違約風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)正常的調(diào)整和環(huán)保政策的調(diào)整是目前各個行業(yè)的因?yàn)檎唢L(fēng)險倒還行業(yè)風(fēng)險的兩個主要方面。

三、關(guān)于行業(yè)風(fēng)險視角下商業(yè)銀行信用債投資的建議

（一）進(jìn)一步加強(qiáng)對行業(yè)的研究與分析

商業(yè)銀行在行業(yè)風(fēng)險視角下要想展開信用債投資，首先就可以借鑒賣方行業(yè)在這方面的經(jīng)驗(yàn)，然后根據(jù)本行業(yè)的發(fā)展特征來逐漸構(gòu)建起完善的行業(yè)分析框架，并根據(jù)外部因素發(fā)生的變化來對該框架進(jìn)行調(diào)整，從而在商業(yè)銀行內(nèi)部組建起專業(yè)信用研究團(tuán)隊(duì)，促使其研究水平不斷提升，為企業(yè)的商業(yè)銀行信用債投資提出具有建設(shè)性的建議。該商業(yè)銀行內(nèi)部的專業(yè)信用研究團(tuán)隊(duì)需要對不同行業(yè)的風(fēng)險以及導(dǎo)致風(fēng)險的重點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行研究與分析，看企業(yè)運(yùn)行中所呈現(xiàn)出的特征與財務(wù)指標(biāo)是否符合企業(yè)的特征，看企業(yè)運(yùn)行中是否存在潛在風(fēng)險。同時，該商業(yè)銀行內(nèi)部的專業(yè)信用研究團(tuán)隊(duì)還要對整個行業(yè)的配置策略進(jìn)行研究，對股票、期貨等相關(guān)的金融市場在不同的行業(yè)中所顯示出的特征進(jìn)行持續(xù)的追蹤，對行業(yè)發(fā)生大幅度調(diào)整而出現(xiàn)的風(fēng)險收益偏移較大的債權(quán)標(biāo)等進(jìn)行研究。通過全面的行業(yè)分析結(jié)果來為商業(yè)銀行的風(fēng)險防控、投資決策等等相關(guān)工作提供支持。

（二）最好行業(yè)風(fēng)險評價工作

因?yàn)楦鱾€行業(yè)的行業(yè)特征、發(fā)展周期以及行業(yè)政策方面存在較大的差異性，因此就要求商業(yè)銀行在其信用債業(yè)務(wù)中能夠?qū)π袠I(yè)特征、發(fā)展周期、行業(yè)政策等多方面的因素有比較深刻的理解，并通過應(yīng)用多種數(shù)量、評價工作來展開風(fēng)險評級工作。還可以在實(shí)踐中不斷完善行業(yè)的風(fēng)險評級模型與評級方法，從而對行業(yè)風(fēng)險形成準(zhǔn)確、客觀的評價，對各個行業(yè)相對風(fēng)險大小用量化的形式表現(xiàn)出來。在風(fēng)險評級工作結(jié)束之后，為了使風(fēng)險評級結(jié)果更加準(zhǔn)確，還可以將行業(yè)信用資質(zhì)展望等方式作為補(bǔ)充內(nèi)容，再次進(jìn)行評級。此外，商業(yè)銀行可以將行業(yè)風(fēng)險評級納入買方內(nèi)部信用評級體系建設(shè)工作中，并實(shí)現(xiàn)與信用債投資流程的有機(jī)結(jié)合，對該行業(yè)發(fā)展中可能存在的變化因素看來對該投資策略進(jìn)行動態(tài)化的調(diào)整，不將一種投資模式貫徹始終，這樣就可以較好的規(guī)避因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)生較大波動與變化導(dǎo)致的風(fēng)險與損失。

（三）實(shí)現(xiàn)行業(yè)風(fēng)險管理職責(zé)細(xì)化管理

因?yàn)楦鱾€商業(yè)銀行的發(fā)展情況不同，因此在其風(fēng)險管理的結(jié)構(gòu)、分工上還存在一定的差異。這就需要各個商業(yè)銀行能夠結(jié)合自身的發(fā)展特征與自那時的，對風(fēng)險控制的前、中、后臺的組織架構(gòu)進(jìn)行科學(xué)、靈活的構(gòu)建，還要將銀行內(nèi)部的投資、研究、信評、風(fēng)控等各個部門在風(fēng)險管理工作中所承擔(dān)的責(zé)任，各個商業(yè)銀行要在其日常的管理工作中逐漸構(gòu)建與制定風(fēng)險管理制度與時尚辦法，明確各個部門所承擔(dān)的責(zé)任，明確與風(fēng)險管理工作相關(guān)的獎懲制度，這樣就可以保證商業(yè)銀行信用債業(yè)務(wù)的整個流程都能夠?qū)L(fēng)險管理的相關(guān)政策執(zhí)行下去。還要做好銀行內(nèi)部的個行業(yè)委員會之間的溝通、協(xié)調(diào)與決策機(jī)制之間的溝通與聯(lián)系，從而使的行業(yè)的風(fēng)險偏好統(tǒng)一，并將一些行業(yè)信用決策、策略得到較好的落實(shí)與執(zhí)行。商業(yè)銀行在其工作中還可以針對一些分析結(jié)果中所呈現(xiàn)出來的潛在風(fēng)險相對較高的信用債，從而構(gòu)建起具有針對性的溝通與決策機(jī)制，這樣在銀行的各類風(fēng)險管理工作內(nèi)部部門就能通過有效的溝通，提升對風(fēng)險處置的及時性與有效性。

（四）靈活的應(yīng)用信息技術(shù)與科學(xué)技術(shù)

為了能夠加強(qiáng)對各類信息的收集，對行業(yè)的多維度信息收集與分析，商業(yè)銀行在其實(shí)際工作中就可以通過應(yīng)用Wind、評級機(jī)構(gòu)、第三方數(shù)據(jù)服務(wù)提供商、行業(yè)協(xié)會、政府部、交易所等各個方面的數(shù)據(jù)，來逐漸構(gòu)建起行業(yè)的數(shù)據(jù)庫，并應(yīng)用信息技術(shù)和科學(xué)技術(shù)，來對該數(shù)據(jù)庫的質(zhì)量進(jìn)行持續(xù)的提升與完善。各個商業(yè)銀行還可以在已有的科技系統(tǒng)功能的基礎(chǔ)上，對優(yōu)化行業(yè)風(fēng)險模塊進(jìn)行開發(fā)，在其中重點(diǎn)對行業(yè)風(fēng)險評價模型進(jìn)行開發(fā)。在該過程中就可以根據(jù)實(shí)際工作需求，靈活的應(yīng)用多種信息技術(shù)與科學(xué)技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)該風(fēng)險評估模式的智能化與數(shù)字化。有部分商業(yè)銀行在其風(fēng)險評級與風(fēng)險控制管理工作中應(yīng)用了模型實(shí)驗(yàn)室等評估工具，有效的促使行業(yè)風(fēng)險評估被量化。此外，在商業(yè)銀行的風(fēng)險管理工作中還可以根據(jù)行業(yè)特征來設(shè)置一些限定性的指標(biāo)，但是需要注意的是，該過程必須要嚴(yán)格執(zhí)行事前不允許通過、事后提示等分級控制原則，這樣就可以較好的滿足該系統(tǒng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險的個性化、實(shí)時化以及智能化的剛性控制，從而較好的規(guī)避其中的風(fēng)險。

四、結(jié)語

總而言之，為了能夠促商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展，應(yīng)對信用債券市場中出現(xiàn)的違約風(fēng)險事件，商業(yè)銀行投資信用債就必須要做好防風(fēng)險工作，并在實(shí)際的工作中針對風(fēng)險管理采取有效