借殼上市論文（挑選整理范文6篇）,金融學(xué)論文

借殼上市論文〔挑選整理范文6篇〕,金融學(xué)論文本篇論文目錄導(dǎo)航：【】借殼上市論文〔挑選整理范文6篇〕【】【】【】【】借殼上市是一種上市公司的企業(yè)并購形式,首先由擬上市公司獲得已上市公司(殼)的控制權(quán),而后對其注入資產(chǎn),進(jìn)而實現(xiàn)間接上市。擬上市公司希望通過殼公司實現(xiàn)上市,吸納社會資金,擴大公司的規(guī)模,殼公司通常都是市值較低的公司,通過這一經(jīng)過能夠改善公司的業(yè)績,提升公司的整體實力。文中是借殼上市論文6篇，供大家借鑒參考。借殼上市論文：順豐控股借殼上市財務(wù)風(fēng)險管理研究內(nèi)容摘要：根據(jù)當(dāng)前我們國家國情來看，企業(yè)上市困難重重，借殼上市遭到大多數(shù)人的青睞?？爝f行業(yè)營利形式和銷售手段較為單一，行業(yè)內(nèi)競爭愈演愈烈。這種情況下，順豐對公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管理研究勢在必行，控制好風(fēng)險才能使企業(yè)順利上市。本文關(guān)鍵詞語:借殼上市;財務(wù)風(fēng)險;管理控制;隨著2020年公布的(物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃〕這一條例，快遞行業(yè)巨頭紛紛借殼上市。順豐控股也順勢而為，公司在2021年成功借殼上市，利用殼公司的優(yōu)勢抵消企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，拓寬融資渠道。一、相關(guān)概念界定借殼上市是非上市公司能夠快速進(jìn)入資本市場的一種方式。簡單來講，就是通過收購、資產(chǎn)置換等方式獲得某一家已上市公司的控股權(quán)，這樣這家公司能夠借助上市公司增發(fā)股票的方式進(jìn)行融資，進(jìn)而完成借殼上市。對于快遞公司來講，上市的最好方式就是借殼上市，IPO上市條件比擬多，程序也更為繁瑣，審批程序也愈加復(fù)雜，傳統(tǒng)上市方式方法需要付出大量的時間成本。更重要的是，快遞行業(yè)管理形式比擬松散，資產(chǎn)分布也很分散，其發(fā)展形式對于通過審核較為困難。因而，在劇烈的競爭中，借殼上市能夠節(jié)省時間，在短時間內(nèi)成功上市，就能利用資本成功轉(zhuǎn)型，保持本身優(yōu)秀的競爭力。借殼上市風(fēng)險主要指的是借殼方在上市經(jīng)過中可能碰到風(fēng)險，導(dǎo)致達(dá)不到其最初的目的，阻礙企業(yè)的發(fā)展。借殼上市作為一項資本運營活動，其運作經(jīng)過相當(dāng)復(fù)雜，在整個經(jīng)過中存在著各種各樣的風(fēng)險問題，假如企業(yè)不注意這些風(fēng)險，任其發(fā)展，最終整個借殼活動都將造成損失，企業(yè)需要對財務(wù)管理人員進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范的管理，提升財務(wù)工作的精準(zhǔn)度，避免出現(xiàn)較大的財務(wù)波動。二、順豐控股借殼上市財務(wù)風(fēng)險分析從順豐速遞借殼的方案來看，其財務(wù)風(fēng)險能夠根據(jù)交易流程進(jìn)行分析。順豐速運借殼上市的交易流程大致包括置換重大資產(chǎn)、殼公司發(fā)行股票購買資產(chǎn)、配套資金的募集?！惨弧稠権S控股借殼上市定價風(fēng)險。公司借殼上市首先面臨的就是選擇目的公司的問題。這與企業(yè)能否成功借殼有很大的關(guān)聯(lián)性。順豐快遞由于不知足現(xiàn)有的成績，希望融資上市以謀求更長遠(yuǎn)的發(fā)展，因而選擇了借殼。一般情況下，定價問題需要雙方進(jìn)行協(xié)商溝通，共同決定，但同時市場的變動對于借殼上市股價有重大影響，事實上對于選擇適宜的定價基準(zhǔn)，就是需要我們合理地確定計算時間，確定更為符合實際情況的市場。在市場變化股價波動的情況下，對于定價的標(biāo)準(zhǔn)也需要有調(diào)整，這就可能會導(dǎo)致即將借殼上市的公司其經(jīng)營狀態(tài)和內(nèi)部財務(wù)管理控制等出現(xiàn)失誤，影響該企業(yè)的資本流動和長遠(yuǎn)發(fā)展。假如市場和目的公司的協(xié)商缺乏，不能完全反映市場的情況，就會導(dǎo)致無法保衛(wèi)股東的公共利益。同時，還需要考慮到估值方式方法能否過于單一，根據(jù)順豐快遞的借殼方案可知，順豐快遞的資產(chǎn)是用收益法進(jìn)行評估的，作價為433億元，而鼎泰新材的評估方式方法是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，估值為8億元，不一樣的評估方式方法是由于雙方企業(yè)的經(jīng)營狀況、經(jīng)營方式、盈利能力而選擇的。他們的差額以發(fā)行股票的方式進(jìn)行購買。這種方式比單一方式方法估值更具有公允性和合理性。但這種方式含有一定的風(fēng)險，也需要進(jìn)行管理控制?！捕稠権S控股借殼上市融資風(fēng)險。企業(yè)本身融資能力限制取決于本身發(fā)展現(xiàn)在狀況和融資現(xiàn)在狀況。借殼上市的前期活動中，需要消耗損費大量成本，因而融資方式過于單一的企業(yè)，很可能資金斷流，面臨窘境。所以，企業(yè)需要選在適宜的時候進(jìn)行借殼上市業(yè)務(wù)。企業(yè)融資能夠是債務(wù)融資或者是股權(quán)融資。企業(yè)的融資構(gòu)造影響著財務(wù)構(gòu)造，不對融資構(gòu)造進(jìn)行合理規(guī)劃，可能會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)要利用合理方式，改善其本身的財務(wù)構(gòu)造，提高融資的穩(wěn)定性，降低風(fēng)險?！踩稠権S控股借殼上市財務(wù)整合風(fēng)險。順豐快遞和鼎泰新材是不同行業(yè)的公司，在并購后需要進(jìn)行整合，假如處理不當(dāng)，很可能對企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。全面整合需要多個維度，因而在這個經(jīng)過中要有具體的組織計劃，分工合作，職權(quán)分明，保證整合順利且高效。三、借殼上市財務(wù)風(fēng)險管理與防備〔一〕借殼上市的定價風(fēng)險控制。借殼上市能否順利，首先就是要挑選目的殼公司。挑選殼公司時要充分考慮其資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)股權(quán)價值；另外，還要有收購股權(quán)的正規(guī)渠道，股東能否愿意出售，股東的意愿會直接影響借殼方的上市進(jìn)度。殼公司是特別關(guān)鍵的因素，借殼方需要做好盡職調(diào)查，進(jìn)行綜合的評價。首先，要調(diào)查殼公司的股權(quán)構(gòu)造和股東情況；其次，要對其資產(chǎn)負(fù)債、抵押質(zhì)押情況進(jìn)行調(diào)查；最后，對殼公司披露的官方文件及報告報表進(jìn)行審查等。鼎泰新材對于順豐快遞來講，是一個好殼。其主要生產(chǎn)和銷售稀土鋼絲等金屬工業(yè)品。公司規(guī)模較小，業(yè)績差強人意，流通股比例較低，股價較同規(guī)模公司較低，這些都使得其不可能出現(xiàn)較大幅度的殼費用溢價，這對于順豐公司顯然是欣然接受的。而且鼎泰新材自上市以來股權(quán)構(gòu)造明朗，并沒有出現(xiàn)過大范圍的對外集資情況，股東和負(fù)責(zé)人都是劉冀魯，他真誠負(fù)責(zé)，做事認(rèn)真，這使得順豐公司效率較高。選取了適宜的殼資源，從交易活動整體層次上降低了財務(wù)風(fēng)險。借殼上市經(jīng)過中，定價環(huán)節(jié)是華而不實最重要的環(huán)節(jié)，順豐公司為了進(jìn)行合理風(fēng)險控制，它與中信等證券機構(gòu)進(jìn)行了合作，以此幫助借殼雙方公司進(jìn)行合理評估。根據(jù)國家公布的評估條例，要評估企業(yè)財務(wù)狀況，需經(jīng)過財務(wù)相關(guān)評測機構(gòu)的審核，出具相應(yīng)的書面評估報告等材料，為雙方企業(yè)做一個初步的估算，同時對其評估方式方法的合理性進(jìn)行評估，另外還對評估假設(shè)前提和無風(fēng)險報酬率、系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)等重要財務(wù)參數(shù)的合理性進(jìn)行了評估。固然根據(jù)報告可知，鼎泰新材確實有市盈率上浮現(xiàn)象，但是最終也顧及到了雙方的利益，順豐方在選取公司、價值評估等方面已經(jīng)最大限度地保證了定價的合理性?！捕辰铓ど鲜械娜谫Y風(fēng)險控制。企業(yè)在上市經(jīng)過中，資金流問題是一項緊要問題，這就需要進(jìn)行融資籌資等。企業(yè)在無力承當(dāng)其成本支出或是項目投資時，往往會借助融資機構(gòu)籌集資金。發(fā)展企業(yè)的融資渠道是特別必要的。但是，我們國家資本市場較為狹小，企業(yè)也應(yīng)該選擇適宜的融資方式。在選擇融資方式時，要考慮企業(yè)的內(nèi)部剩余收益，合理科學(xué)的分析企業(yè)融資問題。借殼上市需要大量資金，首要選擇就是向銀行貸款，這種方式最便捷也最安全；其次可以選擇證券融資，但這種方式固然能夠得到大量資金，但效率低、風(fēng)險高。此次借殼上市經(jīng)過中，順豐成功進(jìn)行配套融資，募集資金80億元。順豐作為物流巨頭以雄厚的基礎(chǔ)條件確保了上市經(jīng)過中不會由于消耗大量資金而導(dǎo)致公司經(jīng)營不善、發(fā)生財務(wù)問題甚至破產(chǎn)等現(xiàn)象而失去再融資的資格條件。早在2020年時，順豐企業(yè)為了擴大經(jīng)營規(guī)模和多家機構(gòu)進(jìn)行了合作，中信資本和招商局集團(tuán)等都對順豐進(jìn)行了投資。這樣公司就不會因資金流問題而導(dǎo)致無法融資，順利通過企業(yè)本身發(fā)展優(yōu)勢和拓寬融資渠道來避免了風(fēng)險?！踩辰铓ど鲜械闹Ц讹L(fēng)險控制。企業(yè)需要合理確定企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險點，假如通過向銀行貸款來融資，那么不光要考慮自個的歸還能力，還要確定能夠歸還自個的債務(wù)和貸款等項目，確定企業(yè)在維持本身運轉(zhuǎn)下還能夠有對其他項目的投資及債務(wù)歸還的能力，這就是最大支付額度。假如超出了這個額度，那么公司就會面臨一定的風(fēng)險。當(dāng)然，公司能夠采取資產(chǎn)置換和股權(quán)支付的混合支付方式進(jìn)行交易，避免現(xiàn)金支付。一般借殼上市經(jīng)過中收購方需要花費大量資金購買殼資源，而且后續(xù)仍需要支付龐大的交易費用，在公司整合后進(jìn)行正常運作也需要一定資金，一旦公司資金鏈斷裂，會使得股價下跌、股東權(quán)益受損，企業(yè)將面臨宏大挑戰(zhàn)。順豐公司通過資產(chǎn)置換方式進(jìn)行交易，也就是用股份發(fā)行的方式從股東處購買資產(chǎn)購置的差額，這種情況大大降低了現(xiàn)金支付的風(fēng)險，阻止了企業(yè)資金發(fā)生缺口風(fēng)險的可能性。近年來，很多借殼企業(yè)都樂于使用這種新的支付方式，順豐快遞順利地通過合理方案控制了支付經(jīng)過中可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險?！菜摹辰铓ど鲜械呢攧?wù)整合風(fēng)險控制。在公司成功借殼后，多維度的整合經(jīng)過中出現(xiàn)的風(fēng)險也需要控制。企業(yè)需要制定合理的換股比率。這主要針對雙方公司的股東們，股東出資獲得更多的股權(quán)，也能夠獲得對合作公司更多的控制權(quán)，這種融資方式比對外融資風(fēng)險要低得多。此時，對于換股的換算比率問題要格外重視，雙方企業(yè)需要兩個方面達(dá)成共鳴：首先，要保證換股比率對合作公司有一定的獲益吸引，這樣才能順利的成功上市；其次，換股比率不能損害本公司股東的利益，導(dǎo)致股東失去太多的控制權(quán)，降低股權(quán)的價值，損害利益相關(guān)者的利益。完成借殼上市后，需要對企業(yè)進(jìn)行相關(guān)整合措施。由此，順豐快遞帶來了完好全面的物流網(wǎng)，智能自動化的設(shè)備以及先進(jìn)技術(shù)，以及有經(jīng)歷體驗的管理團(tuán)隊，其主營業(yè)務(wù)也轉(zhuǎn)變?yōu)榭爝f、倉配、供給鏈、重貨運輸?shù)葮I(yè)務(wù)內(nèi)容，這使得順豐公司的經(jīng)營管理愈加富有效率。而原鼎泰新材的全部資產(chǎn)、負(fù)債以及其他項目將置入新的承接公司。根據(jù)出臺的相關(guān)協(xié)議，順豐企業(yè)負(fù)責(zé)人也向全體股東們做出保證，承諾在2021～2021年這三年間的公司總收入和利潤都不會低于協(xié)議上所規(guī)定的限額，而且還會保持上升狀態(tài)。這極大地保障了他們的利益。經(jīng)過時間的驗證，順豐快遞的總收入不僅到達(dá)了預(yù)測的指標(biāo)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了之前的估算盈利，更甚至其在2021年和2021年的凈利潤均高達(dá)40多億元，經(jīng)過這次的交易，順豐快遞已經(jīng)具備了良好的競爭力和發(fā)展?jié)摿?。在多維度整合經(jīng)過中，也引進(jìn)了新的管理體系。公司堅持以德為本、以才為先、以績?yōu)閷?dǎo)，引進(jìn)新的管理團(tuán)隊，努力提升員工的幸福度，同時廣招賢士，培養(yǎng)復(fù)合型人才，不斷注入新鮮血液，培育獨有企業(yè)文化，注重分工協(xié)作，提高公司整合效率，更好地推動企業(yè)發(fā)展。在財務(wù)體系上，公司發(fā)布了新的財務(wù)管理制度、會計政策等，頒布了會計估計變更的公告、內(nèi)部審計制度等新的制度和體系，更好地降低了財務(wù)整合的風(fēng)險。四、結(jié)論綜上所述，通過分析順豐快遞借殼上市經(jīng)過中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，發(fā)現(xiàn)了很多可能發(fā)生的風(fēng)險，但最終能夠發(fā)現(xiàn)，順豐在借殼上市以后整體表現(xiàn)特別成功，這也得益于其在交易經(jīng)過中的各個環(huán)節(jié)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險控制，順利地避免了出現(xiàn)重大財務(wù)風(fēng)險，隨著順豐順利整合的后續(xù)推動情況，不管是如今還是將來，順豐快遞一定會飛速發(fā)展。以下為參考文獻(xiàn)[1]呂慧.借殼上市財務(wù)風(fēng)險研究[D].長春:吉林財經(jīng)大學(xué)，2021.[2]雷紅霞私有企業(yè)借殼上市行為財務(wù)影響分析[J].財會通訊,2021(05).[3]沙牧.中南房地產(chǎn)借殼上市的案例分析與研究[D]沈陽:沈陽工業(yè)大學(xué),2021.[4]唐帥.企業(yè)借殼上市重組研究一--以康欣新材借殼青鳥華光上市為例[].北京:民族大學(xué),2021.[5]湯谷良,韓慧博高級財務(wù)管理[M].清華大學(xué)出版社,2020.借殼上市論文：中公教育借殼上市動因與EVA績效案例分析2021年以來，國家出臺多項政策提出要加快發(fā)展當(dāng)代職業(yè)教育，并將深化職業(yè)教育產(chǎn)教融合。中公教育作為國內(nèi)職業(yè)教育企業(yè)的龍頭，通過借殼亞夏汽車，成為第一支登陸A股市場的教育股，到此拉開了教育企業(yè)和資本市場結(jié)合的序幕。筆者從借殼上市的背景出發(fā)，利用EVA指標(biāo)對中公教育進(jìn)行上市前后的績效評價，對職業(yè)教育企業(yè)借殼上市有一定的借鑒意義。一、案例背景1.借殼雙方公司簡介。(1)借殼方--中公教育。中公教育始創(chuàng)于1999年，經(jīng)過快速發(fā)展現(xiàn)已擁有2700余人的專職研發(fā)團(tuán)隊，老師團(tuán)隊超過18000人，總員工數(shù)量超過41000人。公司在全國范圍內(nèi)開設(shè)超過1330個直營網(wǎng)點，以公務(wù)員等招錄考試起家，業(yè)務(wù)逐步擴展到以考研輔導(dǎo)為首的學(xué)歷提升新板塊和以IT能力訓(xùn)練為首的職業(yè)能力培訓(xùn)新板塊，成為國內(nèi)職業(yè)教育內(nèi)領(lǐng)先的培訓(xùn)平臺。魯忠芳、李永新母子分別持有中公教育41.36%和18.35%的股權(quán)，聯(lián)合創(chuàng)始人王振東持有15.61%的股權(quán)。根據(jù)2022年年報顯示，中公教育營業(yè)收入為91.76億元，凈利潤為18.05億元，較上年同期增長52.79%。(2)售殼方--亞夏汽車。公司前身為蕪湖亞夏實業(yè)有限公司，2006年11月30日成立股份公司，并于2018年8月10日在深交所掛牌上市。截至于交易前，安徽亞夏實業(yè)股份有限公司持股比例為18.61%，周夏耘、周暉和周麗等人分別持有9.61%、8.81%和5.87%的股權(quán)，股權(quán)相對集中。公司主營保時捷、凱迪拉克等品牌轎車銷售、維修、裝潢、美容以及汽車金融服務(wù)，2021年、2021年和2021年的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.15億元、0.66億元和0.73億元。2.借殼上市交易方案。本次交易方案包括三部分：一是重大資產(chǎn)置換。亞夏汽車以2021年12月31日作為評估基準(zhǔn)日，除了留存資產(chǎn)外，其余全部資產(chǎn)及負(fù)債與中公教育100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行交換。二是發(fā)行股份購買資產(chǎn)。等值置換以外的差額通過亞夏汽車發(fā)行股份進(jìn)行補充。經(jīng)過交易雙方友好協(xié)商，中公教育擬置入資產(chǎn)最終作價為185億元，亞夏汽車擬置出資產(chǎn)為13.51億元，產(chǎn)生差額171.49億元，以每股3.68元的定價由中公全體股東購買。三是股份轉(zhuǎn)讓。亞夏汽車控股股東亞夏實業(yè)分別向中公合伙和李永新轉(zhuǎn)讓其持有的股票。二、借殼上市的動因分析1.中公教育借殼動因。(1)職業(yè)教育行業(yè)競爭劇烈。中公教育的主營業(yè)務(wù)包括招錄考試培訓(xùn)、學(xué)歷提升考試和職業(yè)能力培訓(xùn)三大板塊，并主要以面授課為授課方式。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，網(wǎng)上課堂及各種手機端軟件的興起對其造成沖擊。除此之外，近些年不管是同樣作為老牌機構(gòu)的華圖教育，還是后來居上的粉筆公考、導(dǎo)氮教育等品牌逐步起勢，都在搶占市場的占有量。假如中公教育能夠成功上市，其品牌效應(yīng)及影響力會極大提升，在行業(yè)競爭上也會占據(jù)優(yōu)勢。(2)拓寬融資渠道，加速發(fā)展。中公教育作為行業(yè)龍頭，并且近年來業(yè)務(wù)的拓展以及國家政策的利好，發(fā)展勢頭正盛。在擴張經(jīng)過中，籌措資金是企業(yè)發(fā)展的前提保證，教育機構(gòu)籌資渠道主要是預(yù)收賬款以及銀行借貸，這樣單一的渠道也促使中公教育想要借助資本市場獲得投資。上市成功后，資本得到快速擴張，針對上市公司的信息披露制度對于中公教育能夠起到約束作用，減少短期行為，保證了企業(yè)的長期經(jīng)營實力。(3)IPO上市存在客觀壓力。早年2021年，華泰證券就開場為中公教育上市進(jìn)行輔導(dǎo)，但是在2021年終止了IPO上市，準(zhǔn)備借殼上市。根據(jù)華泰證券的報告主要存在兩個問題：一是中公在培訓(xùn)課程設(shè)置和布置方面比擬復(fù)雜，且部分課程存在收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)較難確定的問題。二是公司存在部分在建工程和裝修由關(guān)聯(lián)方提供服務(wù)的情形，比方有些研究院新辦公場所和地方分校的建造工作還未完工，中公也沒有對這些情況進(jìn)行充分披露。因而，假如還是那樣選擇IPO，那么要改善這些問題并且要保持業(yè)績的穩(wěn)定增長，以及支付給相關(guān)咨詢機構(gòu)的費用都會使中公教育面臨宏大壓力。(4)適宜的殼資源。中公教育在做了大量評估和準(zhǔn)備工作后選擇了跨行業(yè)的亞夏汽車，當(dāng)時亞夏汽車的市值較低，借殼上市的成本較小，對中公的資金鏈不會造成太大影響。除此之外，亞夏汽車股權(quán)相對集中，外部關(guān)系簡單且沒有出現(xiàn)過嚴(yán)重違規(guī)的情況，為日后交易的順利進(jìn)行提供了保障。2.亞夏汽車售殼動因分析。根據(jù)亞夏汽車公開的財務(wù)報表，一方面，2021年-2021年亞夏汽車營業(yè)收入均在60億元左右，但是凈利率一直處于行業(yè)內(nèi)較低水平，其收入體量與利潤水平不匹配，盈利能力較弱，需要引入新的利潤增長點。另一方面，國家大力扶持職業(yè)教育培訓(xùn)行業(yè)，中公教育作為行業(yè)龍頭具有廣闊的市場前景，且營業(yè)收入和凈利潤始終處于增長階段。若借殼上市交易完成，亞夏汽車原有的經(jīng)營狀況會有效改善，能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。三、EVA績效評價的應(yīng)用1.EVA的基本含義。經(jīng)濟附加值〔Eva,EconomicValueAdded〕，它是指一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤與投入資本的資金成本之間的差額。EVA的計算公式為：EVA=稅后凈營業(yè)利潤〔NOPAT〕加權(quán)平均資本成本〔WACC〕調(diào)整后資本〔TC〕。2.EVA指標(biāo)分析借殼上市績效的優(yōu)勢。一方面，由于財務(wù)報表能夠被高管人為操縱、粉飾，所以傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)分析體系不利于對企業(yè)在借殼上市前后的業(yè)績進(jìn)行客觀評價，可能會誤導(dǎo)投資者。利用EVA指標(biāo)分析，通過會計調(diào)整，能夠愈加準(zhǔn)確地披露企業(yè)的真實經(jīng)營情況和資本收益，并且利于進(jìn)行信息傳遞。另一方面，EVA指標(biāo)以為企業(yè)的盈利需要超過其資本成本才能夠為股東創(chuàng)造價值，在借殼上市績效分析中利用EVA，能夠反映企業(yè)創(chuàng)造價值能力，進(jìn)而能夠?qū)Ρ旧斫铓ど鲜星昂蟮慕?jīng)營績效進(jìn)行縱向比擬。3.EVA的計算。本文在EVA的計算經(jīng)過中，既參考了國資委所規(guī)定的調(diào)整項目，也結(jié)合中公教育財務(wù)報表詳細(xì)的披露情況。根據(jù)重要性原則與可操作性，利用了簡化的調(diào)整方式方法，選取了2021年-2022年中公教育的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計算。稅后凈營業(yè)利潤〔NOPAT〕代表了企業(yè)正常、真實和經(jīng)常性的獲利能力，是影響EVA最終結(jié)果的關(guān)鍵值。通過計算得出中公教育稅后營業(yè)凈利潤在2021至2022年分別為32020.81萬元、51610.07萬元、114128.33萬元、183601.54萬元。調(diào)整后的投入資本計算公式為TC=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程。企業(yè)投入的運營資本包括債務(wù)資本和權(quán)益資本，但不是所有的資金都有成本，無息流動負(fù)債不占用資金，應(yīng)當(dāng)作為調(diào)整項目從資本占用中扣除。通過計算得出中公教育調(diào)整投入資本2021年-2022年分別為59287.97萬元、92128.12萬元、285100.07萬元、515489.68萬元。加權(quán)平均資本成本反映的是企業(yè)綜合的平均成本率。中公教育具有其行業(yè)本身的特殊性，企業(yè)債務(wù)主要是預(yù)收賬款，不能和其他研究分析中一樣用相應(yīng)的銀行貸款利率作為借款利率，所以本文直接使用銳思數(shù)據(jù)庫里面中公教育的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，2021年-2022年的加權(quán)平均資本成本率分別為2.92%、4.36%、3.75%、2.83%。通過以上數(shù)據(jù)計算，得出中公教育2021至2022年的EVA值分別為30289.60萬元、47593.28萬元、103437.08萬元、169013.18萬元。四、結(jié)果與分析從計算的結(jié)果上來看，中公教育2021至2022年的EVA呈現(xiàn)上升趨勢，借殼上市后的2021和2022兩年的EVA增幅較大。筆者以為，一方面是由于其借殼上市后，從資本市場上獲得融資，業(yè)務(wù)投入資本逐步增加，凈利潤大幅度的上升，從2021年的5.24億元增長到2021年、2022年分別為11.53億元和18.05億元。在借殼時雙方簽訂的(盈利預(yù)測補償協(xié)議〕中，中公教育承諾在重組后的三年，即2021至2020年的扣非后歸母公司的凈利潤分別不低于9.3億元、13億元和16.5億元，從報表披露來看中公超額完成了2021和2022年的業(yè)績承諾。這表示清楚企業(yè)在借殼上市之后經(jīng)營業(yè)績突出，市場占有量優(yōu)勢大和競爭力不俗，創(chuàng)造的價值遠(yuǎn)大于成本。由于新冠疫情的影響，公務(wù)員考試等招錄考試延考等原因，2020年完成業(yè)績承諾的壓力較大，但在疫情防護(hù)可控的情況下，國家穩(wěn)就業(yè)政策的出臺，事業(yè)單位等長期擴招趨勢的利好，需要中公教育堅持長期穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，在借殼上市時亞夏汽車的市值較低，其停牌之時總市值僅為33.31億元，因而也沒有消耗損費中公教育較多的成本，對經(jīng)濟附加值的計算