基礎(chǔ)全第二章企業(yè)投資、融資決策與資金管理

第二章企業(yè)投資、融資決策與管考情分析高級(jí)會(huì)計(jì) 各類(lèi)考試聯(lián) 一手資料誠(chéng)合格投資者特征、市凈率、配股除權(quán)價(jià)格、擔(dān)?？刂拼氍F(xiàn)金流量概念、內(nèi)含率決策規(guī)則、定向增發(fā)條件、資產(chǎn)負(fù)債率控制線(xiàn)、融資需要量測(cè)算及增長(zhǎng)率估計(jì)、融資方式?jīng)Q策、資本結(jié)構(gòu)決策、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、集中高級(jí)會(huì)計(jì) 各類(lèi)考試聯(lián) 【知識(shí)點(diǎn)】投資決策概述（一）資本預(yù)算將企業(yè)明確化和具體化投資決策是企業(yè)性的、重大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的調(diào)整或加強(qiáng)，影響企業(yè)的融資決策（二）（三）獨(dú)立項(xiàng)目。某一項(xiàng)目的接受或放棄并不影響其他項(xiàng)目的選擇互斥項(xiàng)目。某一項(xiàng)目的接受，意味著排除其他項(xiàng)目的選擇依存項(xiàng)目。某一項(xiàng)目的選擇取決于其他項(xiàng)目的選擇【知識(shí)點(diǎn)】投資決策方法（一）非折現(xiàn)回收期（NonDiscountedPayback投資回收期＝（累NCF現(xiàn)正數(shù)年份-1）＋年尚未收回的投資額/當(dāng)年的現(xiàn)金回收期越短，方案越有量性；③促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。 一手資料誠(chéng)招AB0--34AB0----1--2--3-4（二）折現(xiàn)回收期（DiscountedPayback投資回收期＝（累計(jì)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正數(shù)年份-1）＋上年尚未收回的投資額的值/當(dāng)年的現(xiàn)金凈流入量后的現(xiàn)金流，不能衡量性折現(xiàn)現(xiàn)金流量0---1-2-34（三）凈現(xiàn)值法（NetPresent算凈現(xiàn)值大于或等于零，表明投資項(xiàng)目的率大于或等于資本成本，項(xiàng)目直接體現(xiàn)股東最大化的目標(biāo)01234-凈現(xiàn)值（四）現(xiàn)值指數(shù)法（Profitability算01234-現(xiàn)值指數(shù)（五）內(nèi)含率法（InternalRateof算內(nèi)含率大于資本成本，可以增加股東，項(xiàng)目應(yīng)予采納，并選擇內(nèi)相對(duì)數(shù)指標(biāo)不能衡量股東的絕對(duì)增長(zhǎng)互斥項(xiàng)目決策時(shí)內(nèi)含率與凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)可能出現(xiàn)01234-NPV=500×（P/F,IRR,1）+400×（P/F,IRR,2）+300×（P/F,IRR,3）+100×（P/F,-14%NPV=7.09（萬(wàn)元）內(nèi)含率14.49%大于資本成本10%，該項(xiàng)目可行【1】修正的內(nèi)含率法（ModifiedInternalRateof注：回報(bào)階段終值計(jì)算的折現(xiàn)率是資本01234-回報(bào)階段終值 回報(bào)階段現(xiàn)值 【2】?jī)衄F(xiàn)值法與內(nèi)含率法比根據(jù)凈現(xiàn)值判斷。凈現(xiàn)值假設(shè)現(xiàn)金流量以資本成本進(jìn)行再投資，內(nèi)含率法假設(shè)以當(dāng)前內(nèi)部收益多個(gè)內(nèi)含率，沒(méi)有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義（六）投資收益率（AccountingRateof算用項(xiàng)目期內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量的年平均數(shù)除以期初的投資支出，亦稱(chēng)會(huì)某公司投資一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如下（單位：萬(wàn)元）01234-【知識(shí)點(diǎn)】投資決策方法的特殊應(yīng)用（一）項(xiàng)目投資規(guī)模不同（周期相同有A、B兩個(gè)互斥項(xiàng)目，資本成本10%，投資期4年，現(xiàn)金流量及內(nèi)含率和凈現(xiàn)值如表所示（單位：元）IRR01234A-B-【答案】?jī)蓚€(gè)互斥項(xiàng)目的投資規(guī)模不同，不能直接根據(jù)內(nèi)含率判斷優(yōu)劣。應(yīng)采用擴(kuò)大規(guī)模01234B--（二）項(xiàng)目周期不同重置現(xiàn)金流至相同期，再計(jì)算凈現(xiàn)重大的技術(shù)或其他重要事件，需要對(duì)各年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行調(diào)整。約當(dāng)0123456S-L0123456S-L-【答案】』期不同的互斥方案，不能根據(jù)IRR和NPV直接判斷方案的優(yōu)劣。具體方法可采0123456S----0123456S--（3方案重置后（三）項(xiàng)目的物理與經(jīng)濟(jì)不在進(jìn)行投資決策時(shí)，通常假設(shè)項(xiàng)目的使用期限是機(jī)器設(shè)備的物理。但實(shí)際上，項(xiàng)目有可能在某物理到期前就應(yīng)該結(jié)束（特別是該項(xiàng)目機(jī)器設(shè)備的殘值較大時(shí)），即選擇凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目年限，確定為經(jīng)濟(jì)。即是設(shè)備經(jīng)濟(jì)。假設(shè)有一項(xiàng)目，資本成本0123-0要求：判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)『正確答案』如果期為3年，其凈現(xiàn)值為如果期為2年，其凈現(xiàn)值為 該項(xiàng)目的期為2年0123-0【知識(shí)點(diǎn)】現(xiàn)金流量估（一）現(xiàn)金流量概念沉沒(méi)成本。即已經(jīng)發(fā)生的支出或費(fèi)用，與項(xiàng)目的決策無(wú)關(guān)機(jī)會(huì)成本。選擇一個(gè)方案而放棄其他方案獲得的最大收益就是被選方案的機(jī)會(huì)成本替代效應(yīng)或互補(bǔ)效應(yīng)。進(jìn)行投資分析，應(yīng)該考慮新產(chǎn)品推出對(duì)其他產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的影響（二）現(xiàn)金流量的分類(lèi)凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本的增加。一般在年初墊支、項(xiàng)目結(jié)束后收回付現(xiàn)成本。需要支付現(xiàn)金的營(yíng)業(yè)成本，即營(yíng)業(yè)成本減去折舊與攤銷(xiāo)【提示】利息費(fèi)用不屬于現(xiàn)金流出量，因?yàn)檎郜F(xiàn)率是平均資本成本【】稅后現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）計(jì)2016公司欲投資建設(shè)一條專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)教學(xué)用筆記本的生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線(xiàn)5年2015公司曾為建設(shè)項(xiàng)目聘請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目可行性論證，花費(fèi)0萬(wàn)元，該目相關(guān)資料下：購(gòu)置機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元（含、安裝和稅費(fèi)等），折舊年限10年，直，預(yù)計(jì)無(wú)殘值，第五年機(jī)器設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值600萬(wàn)元；1212345銷(xiāo)量（臺(tái)單價(jià)（萬(wàn)元單位變動(dòng)成本（萬(wàn)元固定經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)）（萬(wàn)元利息（萬(wàn)元公司平均資本成012345銷(xiāo)售量（臺(tái)單價(jià)（萬(wàn)元單位變動(dòng)成本（萬(wàn)元固定經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)（續(xù)表012345營(yíng)運(yùn)資本投入為下年銷(xiāo)售收入的5%15年收入分別為3000萬(wàn)元、3510萬(wàn)元、4107萬(wàn)元、3696萬(wàn)元、3327萬(wàn)元；固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，折舊年限10年，直，預(yù)計(jì)無(wú)殘值；第560025%。012345折現(xiàn)系數(shù)1甲公司是一家制藥企業(yè)。2015年，在現(xiàn)有A產(chǎn)品的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品B。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為1000萬(wàn)元的設(shè)備一臺(tái)，稅定該設(shè)備使用期為5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為100萬(wàn)元（假定第5年年末產(chǎn)品B停產(chǎn)）。財(cái)務(wù)部門(mén)估計(jì)每年固定成本為60萬(wàn)元（不含折舊費(fèi)），每件變動(dòng)成本為200元。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)300萬(wàn)元。營(yíng)運(yùn)于第5年年末全額收回。新產(chǎn)品B投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售量為5萬(wàn)件，每件為300元。同時(shí)，由于產(chǎn)品A與新產(chǎn)BBA54.5中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。平均資本成本9%。825%。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期率為9%?！敬鸢浮浚▎挝唬喝f(wàn)元05--10025%0145年銷(xiāo)售量（萬(wàn)件55--------6025%；（續(xù)表0第 --設(shè)備購(gòu)置成本為1000萬(wàn)元，稅定使用期為5年，折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%；少產(chǎn)品營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量54.5萬(wàn)元；新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)300萬(wàn)元。營(yíng)運(yùn)于第5年25%；A【知識(shí)點(diǎn)】投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（一）---0-B產(chǎn)品年銷(xiāo)售量為5萬(wàn)件，每件為300元，每件變動(dòng)成本為200元，固定付現(xiàn)成本-0---B產(chǎn)品年銷(xiāo)售量為5萬(wàn)件，每件為300元，每件變動(dòng)成本為200元，固定付現(xiàn)成本②估計(jì)最好和情況下各變量數(shù)額并計(jì)算最好和情境下的銷(xiāo)售量（萬(wàn)件（元NPV（萬(wàn)元預(yù)期凈現(xiàn)值 NPV（萬(wàn)元概念。模擬分析是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的開(kāi)發(fā)并投產(chǎn)新產(chǎn)品，假設(shè)出現(xiàn)情況，在第一年出現(xiàn)負(fù)的凈現(xiàn)金流時(shí)，在第二年保留停產(chǎn)的變異系數(shù)（二）【1】在實(shí)務(wù)中，經(jīng)常使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法，主要原因在于：①財(cái)務(wù)決策中傾向于使用【2】項(xiàng)目的成本或折現(xiàn)率應(yīng)該反映的是該項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是該項(xiàng)顯高于公司風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該以更高的成本進(jìn)行折現(xiàn)，具體只能憑企業(yè)管理者的判斷進(jìn)行。甲公司為一家境內(nèi)上市的企業(yè)，主要從事能源電力建設(shè)與投資。2016年初，公司擬進(jìn)行一個(gè)風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目，初始投資額為5億元。公司的平均資本成本為7%，該項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的平均資本成本為8%。經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目按公司平均資本成本7%折現(xiàn)計(jì)算的凈值等于0，說(shuō)要求：根據(jù)上述資料，風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目投資可行的判斷是否恰當(dāng)，并說(shuō)明理由。理由：（1）風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)按照考慮風(fēng)險(xiǎn)后的平均資本成本8%折現(xiàn)計(jì)算凈現(xiàn)值或：由于7%是該項(xiàng)目的內(nèi)含率，低于項(xiàng)目資本成本，即項(xiàng)目不可行。甲公司為一家境內(nèi)上市的企業(yè)，主要從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資。2016年初，公司擬進(jìn)行一個(gè)綜合項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額為20億元（在項(xiàng)目開(kāi)始時(shí)投入），建設(shè)期為，凈殘值為0。該項(xiàng)目前期時(shí)已支付中介機(jī)構(gòu)咨詢(xún)費(fèi)0.02億元。此外，該項(xiàng)目投資總額的70%采取銀行方式解決，年利率為5%；該項(xiàng)目考慮風(fēng)險(xiǎn)后的平均資本成本為6%；公司平均資本成本為7%。要求：根據(jù)上述資料，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并據(jù)此分析判斷該項(xiàng)目是否可行『正確答案』凈現(xiàn)值＝×7.36010.9434－00.83（）0務(wù)可行性。金凈流量為3億元，凈殘值為0，前期時(shí)已支付中介機(jī)構(gòu)咨詢(xún)費(fèi)0.02億元，投資總額的70%采取銀行方式解決，年利率為5%，考慮風(fēng)險(xiǎn)后的平均資本成本為6%；公司平均資本成本為7%某公司擬投資一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量和約當(dāng)系數(shù)如表所示，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率5%01234現(xiàn)金流量（元-1 【知識(shí)點(diǎn)】最佳資本預(yù)算NPV（一）內(nèi)含A2B1C6D4E3F5（二）（三）在單期資本限額的約束下，按內(nèi)含率遞減順序選擇項(xiàng)目，選擇凈現(xiàn)值合計(jì)最大的組合ABCD『正確答案』按內(nèi)含率排序（降序BCADBBCAD1:1，有關(guān)資本成本資料如下表。籌資范圍（萬(wàn)元50資本需求量（萬(wàn)元內(nèi)含率ABCDEF『正確答案』1.根據(jù)資本計(jì)算籌資突破點(diǎn)0-20：6%100結(jié)論：公司邊際資本成本為13.6%，IRR大于13.6%時(shí)，項(xiàng)目可行，即最高資本限額8080某公司評(píng)估多個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目，相關(guān)數(shù)據(jù)如表（單位：萬(wàn)元）IRRWACCABCDEF內(nèi)含率大于（或等于）邊際資本成本，項(xiàng)目可行，即A、B、C、D四個(gè)項(xiàng)目可以接【知識(shí)點(diǎn)】私募股權(quán)投資決（一）私募股權(quán)投資是采用私募方式募金，對(duì)非上市公司進(jìn)行的股權(quán)投資和準(zhǔn)股權(quán)投資資采用股權(quán)形式將投入提供具有創(chuàng)新性的專(zhuān)門(mén)產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)企（投資本投資于已經(jīng)具備成商業(yè)模式、較好的顧客群并具有正現(xiàn)金流的企業(yè)（創(chuàng)板和中小企業(yè)板金投資者為了滿(mǎn)足已設(shè)立企業(yè)達(dá)到重組或所轉(zhuǎn)移而存在的需求的投金投資于企業(yè)的可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股（用于管理層收購(gòu)向機(jī)構(gòu)和個(gè)人募金后分散投資于私募股權(quán)、經(jīng)批準(zhǔn)后向國(guó)有企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)募金并投資于特定產(chǎn)業(yè)或特定地（二）私募股權(quán)投資基金的組織形式式由有限（LP）和普通（GP）依據(jù)有限合伙協(xié)議共同設(shè)立。GP承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，一般是基金管理人，占全部基金份額不少于1%；LP以出資額為80%理制進(jìn)行投資運(yùn)作的集合投資基金。公司代表所有投資者，掌握財(cái)產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)利（三）私募股權(quán)投資退出方式選擇式售即在二級(jí)市場(chǎng)出售（我國(guó)不多見(jiàn)購(gòu)?fù)顺觥局R(shí)點(diǎn)】融資決策概（一）融資與融資方式金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人閑置、企業(yè)自留和（二）企業(yè)融資的評(píng)判企業(yè)融資是否合理，有三個(gè)基本的評(píng)判維度（三）企業(yè)融資權(quán)限與決策規(guī)則①重大融資決策依據(jù)公司治理規(guī)則、決策程序和內(nèi)部控制等規(guī)定要求③權(quán)益融資、債券會(huì)涉及控制權(quán)配置、信息披露、股東權(quán)益變更等，于重大融資范疇（融資屬性（四）企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理含義解企業(yè)，實(shí)施的一系列管理行為，實(shí)質(zhì)上就是財(cái)務(wù)管目的①提高企業(yè)的信息、強(qiáng)化企業(yè)與市場(chǎng)間的互信關(guān)系②拓寬融資，擴(kuò)大融資規(guī)模，降低融資成本，提升企業(yè)價(jià)【知識(shí)點(diǎn)】融資規(guī)劃與企業(yè)增長(zhǎng)管（一）外部融資需要量的預(yù)測(cè)項(xiàng)目理序先內(nèi)部融資、后融資，最后為權(quán)益融定（二）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率測(cè)算288645公司部門(mén)預(yù)測(cè)，隨著中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)，2016年公司營(yíng)業(yè)收入將在2015年20億30%。財(cái)務(wù)部門(mén)認(rèn)為，201610%的水平：公司營(yíng)業(yè)收201680%的水平。為控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司擬定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅70%。要求：1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)規(guī)劃的要求，按照銷(xiāo)售百分比法分別計(jì)算A公司2016年為30%的增長(zhǎng)所需要的流動(dòng)資產(chǎn)增量和外部?jī)艋I資額。外部籌資凈額（億元要求：2.判斷A公司經(jīng)理層外部?jī)艋I資額全部通過(guò)長(zhǎng)期借款籌集的籌資規(guī)劃是否可公司長(zhǎng)期借款籌資規(guī)劃不可行[（8×（1＋30%）＋12＋1.88]÷（29＋4.8）=71.83%『正確答案』外部融資缺口=4.820×（1＋30%）×10%×（1－80%）=4.28（億元）融資前資產(chǎn)負(fù)債率=（8+12）（三）內(nèi)部增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算g＝?g＝?含義企業(yè)在維持目標(biāo)的／權(quán)益比率的前提下，不對(duì)外新股等權(quán)益融資時(shí)的最①銷(xiāo)售增長(zhǎng)引起資產(chǎn)增加②銷(xiāo)售增長(zhǎng)引起內(nèi)部留存收益增加（即股東權(quán)益增加③股東權(quán)益增加引起負(fù)債增加綜合：資產(chǎn)增加＝或：剝離無(wú)效資產(chǎn)；（5）進(jìn)行供貨選擇；（6）提高產(chǎn)品率甲公司是國(guó)內(nèi)一家從事建筑裝飾材料生產(chǎn)與銷(xiāo)售的公司。2012年底，房地產(chǎn)行業(yè)著嚴(yán)峻的宏觀(guān)調(diào)控形勢(shì)。甲公司董事會(huì)認(rèn)為，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，需進(jìn)行相應(yīng)調(diào)財(cái)務(wù)部經(jīng)理建議調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)政策。本公司2012年年末資產(chǎn)總60%40%，銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)占銷(xiāo)售百分比負(fù)債權(quán)益比201520005%，50%20162015（簡(jiǎn)表）。單位：萬(wàn)元（2）增加借款；（3）削減股利；（4）剝離無(wú)效資產(chǎn)；（5）進(jìn)行供貨選擇；（6）提高【知識(shí)點(diǎn)】企業(yè)融資方式?jīng)Q企業(yè)融資方式分為權(quán)益融資和融資兩大類(lèi)（一）權(quán)益融資方式吸收直接投資與引入投資（1）投資者的概從引入投資者角度，投資者是具有資本、技術(shù)、管理、市場(chǎng)、人才等資源優(yōu)勢(shì)，能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力、拓展企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、并致力于與企業(yè)長(zhǎng)投資合作，謀求長(zhǎng)期利益回報(bào)和可持續(xù)發(fā)展的境內(nèi)外投資者。（2）合格投資者應(yīng)具備的特②長(zhǎng)期合作。投資者有能力、意愿和時(shí)間等積極參與公司治理，尋求與企業(yè)在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的③可持續(xù)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期回報(bào)。與被投資企業(yè)共同追求可持續(xù)增長(zhǎng)，并以此取得長(zhǎng)期利益與長(zhǎng)目公司。近年來(lái)，因大型項(xiàng)目建設(shè)市場(chǎng)不景氣，公司較高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和較大融資壓力。項(xiàng)目公司經(jīng)理認(rèn)為公司應(yīng)鼓勵(lì)多元化項(xiàng)目融資。目前，項(xiàng)目公司設(shè)立所需資本全部由公司投入，建議以后新設(shè)項(xiàng)目公司時(shí)，應(yīng)吸收外部合格投資者入股。這可以部分緩解公司的壓力要求：根據(jù)上述資料，項(xiàng)目公司擬引入的外部合格投資者應(yīng)具備的基本特征配股除權(quán)價(jià)格。凡是在股權(quán)登記日前擁有公司的普通股股東享有配股權(quán)，此時(shí)配股權(quán)價(jià)值。股東可以以低于配股前市場(chǎng)的價(jià)格所配發(fā)的，即配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)格低于當(dāng)前價(jià)格，因此配股權(quán)具有價(jià)值。80%董事會(huì)認(rèn)為公司融資應(yīng)考慮股價(jià)的表現(xiàn)，目前不宜進(jìn)行配股融資。當(dāng)前，公司資產(chǎn)總額1000044.241（東全部參與配售），3.8市凈率＝每?jī)r(jià)/每股凈資產(chǎn)或：配股除權(quán)價(jià)格＝（配股前每股價(jià)格＋配股價(jià)格×變動(dòng)比例）/（1＋變動(dòng)比『正確答案』由于不考慮新投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化，配股后的價(jià)格應(yīng)等于配 × 『正確答案』在的市場(chǎng)價(jià)值正好反映新增資本的假設(shè)下，新的每?jī)r(jià)為4.833元。由于原有股東每擁有10份將得到2份配股權(quán)，故為得到一股新配股權(quán)，需要5要求：3.如果所有股東均參與配股，假設(shè)某股東擁有10000股A公司，若配股后的市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格一致，計(jì)算若該股東參與配股，對(duì)該股東的影響?！赫_答案』假設(shè)某股東擁有10000股A公司，配股前價(jià)值（水平）是50000（10000×5）股東配股后擁有總價(jià)值＝4.833×12000＝58000（元）配股后水平50000元（58000－8000）股東的情況沒(méi)有變化要求：4.假設(shè)某股東擁有10000股A公司，若配股后的市價(jià)與配股的除權(quán)價(jià)格一致，計(jì)算只有該股東未參與配股，該股東有何變化?！赫_答案』假設(shè)某股東擁有10000股A公司，如果該股東沒(méi)有參與配股：配股前價(jià)值＝10000×5=50000（元）配股后的價(jià)格＝（500000＋18000×4）/（100000＋18000）＝4.847（元/股）股東配股后價(jià)值＝4.847×10000＝48470（元）股東損失了＝50000－48470＝1530（元者額外募益資本的融資方式。增發(fā)分為公開(kāi)增發(fā)、定向增發(fā)兩類(lèi)。公開(kāi)增發(fā)。需要滿(mǎn)足部門(mén)所設(shè)定的狀況、分紅要求等各項(xiàng)條件。公開(kāi)增發(fā)股東（或控股股東或?qū)嶋H控制人等）、機(jī)構(gòu)投資者（如公司、公募基金公司、公司、私募定向增發(fā)按規(guī)定必須經(jīng)過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)、等相關(guān)機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)，基本流程包括董事會(huì)議案、股東大會(huì)決議、審核和完成等基本程序?！跻胪顿Y者可以改善公司治理結(jié)構(gòu)與管理水平□深化國(guó)企、發(fā)展混合所有制的需要10（≤10）價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司價(jià)格均價(jià)的定12個(gè)月內(nèi)（上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次的取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外略投資者認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月）不得轉(zhuǎn)最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表未被會(huì)計(jì)師出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示18；2015出，擬重點(diǎn)推進(jìn)線(xiàn)上項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資為2億。包括：①以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式向不超過(guò)20名特定投資者；②價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司價(jià)格均價(jià)的90%；③如果控股股東參與定向認(rèn)購(gòu)，其所認(rèn)購(gòu)應(yīng)履行自結(jié)12（二）融授信（2）授信對(duì)象（客戶(hù)）的特①在股權(quán)上或經(jīng)營(yíng)決策上直接或間接控制其他企業(yè)事業(yè)法人，或被其他企事業(yè)法人控制②共同被第企事業(yè)法人控制③主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理者與其近親屬共同直接控制或間接控制④存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能不按公允價(jià)格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或利潤(rùn)（3）企業(yè)獲得授信的優(yōu)①實(shí)現(xiàn)的集中調(diào)控和統(tǒng)一管理，增強(qiáng)財(cái)務(wù)控制力②有效控制整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)③授信條件，降低融資成本①基準(zhǔn)。通常是可轉(zhuǎn)換債券公司自身普通股，或從屬上市子公司普通股③轉(zhuǎn)換價(jià)格。以前一段時(shí)期均價(jià)為基礎(chǔ)上浮一定幅度確定。一般在募集說(shuō)明書(shū)中都規(guī)轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率×市價(jià)⑦回售條款。股價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度，或公司未達(dá)到上市目①可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者有較好的：一是使投資者獲得固定收益，二是為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán)，使其擁有公司利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。②可轉(zhuǎn)換債券有助于公司籌本，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于普通債券票面利率，在轉(zhuǎn)換為時(shí)公司無(wú)須支付額外的融資費(fèi)用，從而有助于公司降低籌資成本。但是，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為后，公司仍需承擔(dān)較高的權(quán)益融資成本。付對(duì)價(jià)20億元，甲公司因自有不足以全額支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，需從外部融資10億元。甲公司決可轉(zhuǎn)換公司債券籌集，并于2013年8月5日按面值5年期債券10億元，每份面值元，票面利率1.2%，按年支付利息；3年后按面值轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價(jià)格每股16元；不考慮費(fèi)用。轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換比率和轉(zhuǎn)換價(jià)值（假定轉(zhuǎn)換日甲公司市價(jià)為每股18元）每份可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換比率（三）分拆上市和整體上市即對(duì)業(yè)務(wù)分拆重組并設(shè)立子公司進(jìn)行上市①總部將尚未上市的子公司從整體中分拆出來(lái)進(jìn)行上市②總部對(duì)下屬成員單位的相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆、資產(chǎn)重組并經(jīng)過(guò)整合后進(jìn)行獨(dú)立上市①增加融資和提高融資能力③解決投資不足的問(wèn)題①市場(chǎng)嫌疑，損害形象②治理和財(cái)務(wù)管控難度加大即企業(yè)將其全部資產(chǎn)化的過(guò)程。其模式有換股合并。將流通股股東所持上市公司按一定換股比例折換成上市后公司的流通。定向增發(fā)與反向收購(gòu)。由下屬的上市子公司增發(fā)相應(yīng)，然后反向收購(gòu)公司首次公開(kāi)上市。公司適當(dāng)處置少量非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和不良資產(chǎn)之后，進(jìn)行投資主體多元化的制改造，然后將直接上市公開(kāi)募股?！局R(shí)點(diǎn)】企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管每股收益（EPS）視為股東的主要替代變量。如果資本結(jié)構(gòu)能提高每股收益（即增加股某公司資產(chǎn)總額為80000萬(wàn)元，負(fù)債總額為20000萬(wàn)元，平均利率為10%，企業(yè)所得稅率為25%。公司在外普通股6000萬(wàn)股，以每股10元價(jià)格募本60000萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)下一年投資一項(xiàng)目，新項(xiàng)目實(shí)施后公司預(yù)計(jì)EBIT可達(dá)到15000萬(wàn)元，該項(xiàng)目投資額預(yù)計(jì)為40000萬(wàn)增發(fā)普通股4000萬(wàn)股（價(jià)格不變稅前利潤(rùn)（14000），借款融資有助于提高每股收益，即應(yīng)該選擇借款籌資。甲公司是一家從事汽車(chē)零配件生產(chǎn)、銷(xiāo)售的公司，在創(chuàng)業(yè)板上市。2014示，公司資產(chǎn)、負(fù)債總額分別為10億元、6億元，負(fù)債的平均年利率6%，在外普通股股數(shù)為500025%2015財(cái)務(wù)部門(mén)提供的有關(guān)資料顯示：①如果項(xiàng)目舉債融資，需向銀行借款2億，新增年利8%；②70%；股2500萬(wàn)，預(yù)計(jì)價(jià)為8/；④項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)為0.95億。理由：公司新增2億元后的資產(chǎn)負(fù)債率為70%警戒線(xiàn)?！赫_答案』公司適宜采用融資投產(chǎn)后息稅前利潤(rùn)0.95億元大于0.84億元，采用融資。（1）普通股融借款融資后的每股收益高于定向增發(fā)普通股，采用融資（二）資本成本比較分析法企業(yè)管理者可通過(guò)不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價(jià)值總額、平均資本成本等的比較，選擇公司價(jià)值最大、平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。計(jì)算股東要求的率假定公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是可以永續(xù)的，股東要求的回報(bào)率不變，的市場(chǎng)價(jià)值可表示長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值通常采用簡(jiǎn)化做法，按賬面價(jià)值確定的市場(chǎng)價(jià)值+長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算平均資本成本找出公司價(jià)值最大（即平均資本成本最低）的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)某公司的資本目前全部由普通股取得，在外普通股股數(shù)為200000股，年息稅前利潤(rùn)為500000元，權(quán)益資本成本10%，所得稅率為25%。公司準(zhǔn)備按7%的利率債券900000元，用債券所得以每股15元的價(jià)格回購(gòu)部分在外的普通股。因債券，預(yù)計(jì)公司權(quán)益成本將上升到11%。該公司預(yù)期未來(lái)息稅前利潤(rùn)具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤(rùn)用于股要求：1.計(jì)算回購(gòu)前、后該公司的每股收益回購(gòu)前的每股收益回購(gòu)后的每股收益回購(gòu)股數(shù)＝900000/15＝60000（股要求：2.計(jì)算回購(gòu)前、后該公司的權(quán)益價(jià)值、公司總價(jià)值和每股價(jià)值500000×（1－25%）/10%＝（元）每股價(jià)值＝/200000＝18.75（元回購(gòu)后權(quán)益價(jià)值為 .46（元 要求：3.計(jì)算回購(gòu)后平均資本成本回購(gòu)后的平均資本成本為要求：4.該公司應(yīng)否債券回購(gòu)，為什么應(yīng)該債券回購(gòu)理由：回購(gòu)后公司價(jià)值（.46）、每股價(jià)值（21.28）和每股收益（2.34元）均高于回購(gòu)前的公司價(jià)值（元）、每股價(jià)值（18.75元）和每股收益（1.88元），回購(gòu)后的平均資本成本（9.67%）低于回購(gòu)前（10%）。（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整框架【知識(shí)點(diǎn)】企業(yè)集中管（一）企業(yè)集中管理的功能增強(qiáng)總部對(duì)成員企業(yè)的財(cái)務(wù)控制力。實(shí)現(xiàn)對(duì)下屬公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的動(dòng)態(tài)控制，保證使增強(qiáng)資源配置優(yōu)勢(shì)。具體包括增強(qiáng)融資和償債能力；優(yōu)化資源配置能力；加速內(nèi)部周轉(zhuǎn)，提高使用效率。（二）企業(yè)集中管理的模式總