第三章財(cái)務(wù)分析與績(jī)效評(píng)價(jià)

第三章財(cái)務(wù)分析與績(jī)效評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表可以了解企業(yè)的償債能力、資金營運(yùn)能力等財(cái)務(wù)狀況。利潤表可以考核企業(yè)利潤計(jì)劃的完成情況，分析企業(yè)的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預(yù)測(cè)企業(yè)利潤的發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)金流量表便于報(bào)表使用者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量。股東權(quán)益變動(dòng)表第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量以及未來發(fā)展趨勢(shì)的過程。主要是以財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)二、財(cái)務(wù)分析的目的和意義（一）財(cái)務(wù)分析的目的1.債權(quán)人財(cái)務(wù)分析的目的關(guān)注其貸款的安全性2.股權(quán)投資者財(cái)務(wù)分析的目的評(píng)估企業(yè)或股票的價(jià)值，進(jìn)行有效的投資決策。3.管理層財(cái)務(wù)分析的目的盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進(jìn)措施。4.審計(jì)師財(cái)務(wù)分析的目的正確發(fā)表審計(jì)意見，降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。5.政府部門財(cái)務(wù)分析的目的為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。

（二）財(cái)務(wù)分析的意義1.可以判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力。2.可以評(píng)價(jià)和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)，揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)存在的問題。3.可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。4.可以評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。三、財(cái)務(wù)分析的方法1.比率分析法構(gòu)成比率可以考察總體中某個(gè)部分的形成和安排是否合理，以便協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。

流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的百分比（資產(chǎn)構(gòu)成比率），流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債占負(fù)債總額的百分比（負(fù)債構(gòu)成比率）

效率比率所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。成本利潤率、銷售利潤率和資本金利潤率相關(guān)比率某個(gè)項(xiàng)目和與其有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對(duì)比所得的比率可以考察企業(yè)相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)安排得是否合理，以保障經(jīng)營活動(dòng)順暢進(jìn)行。流動(dòng)比率，可以判斷企業(yè)的短期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率，可以判斷企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。

2.比較分析法縱向比較分析法橫向比較分析法3、因素分析法

分析綜合指標(biāo)的影響因素，及其對(duì)綜合指標(biāo)的影響。

常用的方法：指標(biāo)分解法、連環(huán)替代法。連環(huán)替代法的定義程序

定義：連環(huán)替代法是因素分析法的最基本的形式，它是從數(shù)值上測(cè)定各個(gè)相互聯(lián)系因素對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的差異影響程度的一種分析方法。計(jì)算程序：1.分解指標(biāo)體系，確定分析對(duì)象2.連環(huán)順序替代，計(jì)算替代結(jié)果3.比較替代結(jié)果，確定影響程度4.加總影響數(shù)值，驗(yàn)算分析結(jié)果

指標(biāo)上年本年產(chǎn)品產(chǎn)量（件）材料單耗（千克/件）材料單價(jià)（元/千克）100085110076材料費(fèi)用（元）4000046200

一項(xiàng)簡(jiǎn)單實(shí)例：

分析對(duì)象——

材料費(fèi)用變動(dòng)數(shù)=本年數(shù)-上年數(shù)=6200（元）分析公式：材料費(fèi)用

=產(chǎn)量

×

單耗

×

單價(jià)

上年數(shù)：1000×8×5=40000

替代Ⅰ：1100×8×5=44000

由于產(chǎn)量增加100件，使材料費(fèi)用增加4000元替代Ⅱ：1100×7×5=38500

由于單耗減少1千克，使材料費(fèi)用減少5500元

替代Ⅲ：1100×7×6=46200

由于單價(jià)增加1元，使材料費(fèi)用增加7700元三因素對(duì)材料費(fèi)用的綜合影響：6200元

如何確定正確的替代順序，這一問題在理論上和實(shí)踐中都沒有定論。但一般認(rèn)為：先主要指標(biāo)，后次要指標(biāo)；先數(shù)量指標(biāo)，后質(zhì)量指標(biāo)；先基準(zhǔn)指標(biāo)，后附帶指標(biāo)。第二節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析一、償債能力分析二、營運(yùn)能力分析三、盈利能力分析四、成長(zhǎng)能力分析五、上市公司特殊財(cái)務(wù)比率分析六、現(xiàn)金流量比率分析一、償債能力分析1.短期償債能力分析2.長(zhǎng)期償債能力分析3.影響償債能力的其他因素1.短期償債能力分析流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率

營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)

營運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的部分。營運(yùn)資本越大，還債能力越強(qiáng)。營運(yùn)資本之所以能夠成為流動(dòng)負(fù)債的“緩沖墊”，是因?yàn)樗情L(zhǎng)期資本用于流動(dòng)資產(chǎn)的部分，不需要在1年內(nèi)償還。當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，營運(yùn)資本為正數(shù)，表明長(zhǎng)期資本的數(shù)額大于長(zhǎng)期資產(chǎn)，超出部分被用于流動(dòng)資產(chǎn)。營運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，營運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，表明長(zhǎng)期資本小于長(zhǎng)期資產(chǎn)，有部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來源。

思考：流動(dòng)比率是不是越高越好？通常，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保障。但流動(dòng)比率也不能過高，過高則表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，會(huì)影響資金的使用效率，影響企業(yè)的獲利能力。根據(jù)國外多數(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，一般要求流動(dòng)比率保持在2：1的水平，即200%的水平。流動(dòng)比率高也可能是存貨積壓或滯銷的結(jié)果容易偽造，如年終將借款還錢，年初再借入速動(dòng)比率剔除非速動(dòng)資產(chǎn)的原因：存貨的變現(xiàn)速度比較慢；部分存貨可能已損失報(bào)廢還沒做處理，或者已抵押給某債權(quán)人，不能用于償債；存貨的估價(jià)有多種方法，可能與變現(xiàn)金額相差懸殊。待攤費(fèi)用不能出售變現(xiàn)。1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額由偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別。影響速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力【例題】采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1是很正常的。（）【答案】√【解析】采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于1?，F(xiàn)金比率速動(dòng)資產(chǎn)中，流動(dòng)性最強(qiáng)、可直接用于償債的資產(chǎn)稱為現(xiàn)金資產(chǎn)?，F(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。

現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對(duì)償付債務(wù)是有保障的，但是這個(gè)比率過高，可能意味著企業(yè)擁有過多的盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)，企業(yè)的資產(chǎn)未能得到有效的運(yùn)用。2.長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東/權(quán)益總額產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益總額利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用資產(chǎn)負(fù)債率該比率又稱負(fù)債比率，是指企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的率。它用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度?！粲?jì)算公式：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%◆該比率越高，表明企業(yè)償還債務(wù)的能力越差，反之，則償還能力越強(qiáng)。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%時(shí)，表明企業(yè)資不抵債。債權(quán)人貸給企業(yè)資金的安全性比率過高，說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供資本所占比重太低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)。企業(yè)股東全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否超過了借款利率。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。管理者既要考慮企業(yè)的盈利．也要顧及企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)不利用舉債經(jīng)營或者負(fù)債比率很小，則說明企業(yè)管理者比較保守，對(duì)前途信心不足，負(fù)債比率過高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將增大。

股東權(quán)益比率該比率又稱所有者權(quán)益比率。它是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率。用來衡量股東投入資本在全部資本中所占的比重?！粲?jì)算公式：

所有者權(quán)益比率=股東權(quán)益÷資產(chǎn)總額×100%◆該比率與資產(chǎn)負(fù)債率是從兩個(gè)不同的側(cè)面來反映企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況。這兩個(gè)比率之間的關(guān)系用公式表示如下：

所有者權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債率=1◆含義：該比率是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。它用來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入資本在資產(chǎn)中所占比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大?！粲?jì)算公式：

權(quán)益乘數(shù)

產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，它和資產(chǎn)負(fù)債率的性質(zhì)一樣。揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及股東權(quán)益對(duì)債務(wù)的保障程度。產(chǎn)權(quán)比率越低，表明負(fù)債少，所有者提供資金多。產(chǎn)權(quán)比率（三）影響企業(yè)償債能力的其他因素影響短期償債能力的其他因素（表外因素）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（表外因素）

1.長(zhǎng)期租賃：當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長(zhǎng)期性籌資

2.債務(wù)擔(dān)保：在分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長(zhǎng)期負(fù)債問題。

3.未決訴訟：未決訴訟一旦判決敗訴，便會(huì)影響企業(yè)的償債能力，因此在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)也要考慮其潛在影響。二、營運(yùn)能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)/平均余額固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)平均凈值總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額注意：有些財(cái)務(wù)比率的分子和分母，一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，另一個(gè)是利潤表或現(xiàn)金流量表的流量數(shù)據(jù)。其中，資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)的使用有三種選擇：一是直接使用期末數(shù)，好處是簡(jiǎn)單，缺點(diǎn)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均數(shù)，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)平均后代表性增強(qiáng)，但也增加了工作量；三是使用各月的平均數(shù)，好處是代表性明顯增強(qiáng)，缺點(diǎn)是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月的數(shù)據(jù)。計(jì)算特點(diǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷應(yīng)收賬款1.銷售收入的賒銷比例問題。

2.應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題

3.應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題

4.應(yīng)收票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

5.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好

6.應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入/應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款÷銷售收入

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.銷售收入的賒銷比例問題。從理論上說應(yīng)收賬款是賒銷引起的，計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷額取代銷售收入。但是，外部分析人無法取得賒銷的數(shù)據(jù)，只好直接使用銷售收收入計(jì)算。

2.應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。應(yīng)收賬款是特定時(shí)點(diǎn)的存量，容易受季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，最好使用多個(gè)時(shí)點(diǎn)的平均數(shù)，以減少這些因素的影響。

3.應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。

統(tǒng)一財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的應(yīng)收賬款是已經(jīng)提取減值準(zhǔn)備后的凈額，而銷售收入并沒有相應(yīng)減少。其結(jié)果是，提取的減值準(zhǔn)備越多，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。這種周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少不是好的業(yè)績(jī)，反而說明應(yīng)收賬款管理欠佳。如果減值準(zhǔn)備的數(shù)額較大，就應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，使用未提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計(jì)算周轉(zhuǎn)天數(shù)。報(bào)表附注中應(yīng)披露應(yīng)收賬款減值的信息，可作為調(diào)整的依據(jù)。

4.應(yīng)收票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。大部分應(yīng)收票據(jù)是銷售形成的。只不過是應(yīng)收賬款的另一種形式，應(yīng)將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算，稱為“應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)”。

5.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。

應(yīng)收賬款是賒銷引起的，如果賒銷有可能比現(xiàn)金銷售更有利，周轉(zhuǎn)天數(shù)就不會(huì)越少越好。收現(xiàn)時(shí)間的長(zhǎng)短與企業(yè)的信用政策有關(guān)。

6.應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。應(yīng)收賬款的起點(diǎn)是銷售，終點(diǎn)是現(xiàn)金。正常的情況是銷售增加引起應(yīng)收賬款增加，現(xiàn)金的存量和經(jīng)營現(xiàn)金流量也會(huì)隨之增加。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，說明回收應(yīng)收賬款效率低，或者信用政策過于寬松，使應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，影響資金利用率和正常運(yùn)轉(zhuǎn)。如果過高，可能信用政策比較苛刻，會(huì)限制企業(yè)銷售量的擴(kuò)大影響盈利水平。存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨1.計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，要看分析的目的。在短期償債能力分析中，在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率。如果是為了評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。

2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好。存貨過多會(huì)浪費(fèi)資金，存貨過少不能滿足流轉(zhuǎn)需要，在特定的生產(chǎn)經(jīng)營條件下存在一個(gè)最佳的存貨水平，所以存貨不是越少越好。

3.應(yīng)注意應(yīng)付款項(xiàng)、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系。

4.應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷存貨）存貨與收入比=存貨÷銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)通常，流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉(zhuǎn)狀況對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)具有決定性影響。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天÷（銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)）=365天÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入三、盈利能力分析銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售毛利/營業(yè)收入凈額×100%

=(營業(yè)收入凈額－營業(yè)成本)/營業(yè)收入凈額×100%銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額×100%成本費(fèi)用利潤率=凈利潤/成本費(fèi)用總額×100%總資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤/股東權(quán)益平均總額×100%屬于“母子率”指標(biāo)，前面提示的是分母，后面提示的是分子指標(biāo)及計(jì)算驅(qū)動(dòng)因素分析銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入銷售凈利率的變動(dòng)，是由利潤表的各個(gè)項(xiàng)目金額變動(dòng)引起的。金額變動(dòng)分析、結(jié)構(gòu)比率分析資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷總資產(chǎn)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益凈利率=凈利潤÷股東權(quán)益杜邦分析體系資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率的分解本年上年變動(dòng)銷售收入30002850150凈利潤136160-24總資產(chǎn)20001680320資產(chǎn)凈利率（%）6.80009.5238-2.7238銷售凈利率（%）4.53335.6140-1.0807總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）1.50001.6964-0.1964ABC公司的資產(chǎn)凈利率比上年降低2.7238%。其原因是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都降低了。哪一個(gè)原因更重要呢？可以使用連環(huán)替代法進(jìn)行定量分析。銷售凈利率變動(dòng)影響=銷售凈利率變動(dòng)×上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

=-1.0807%×1.6964=-1.8333%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)影響=本年銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)=4.5333%×(-0.1964)=-0.8903%合計(jì)=-1.8333%-0.8903%=-2.7236%由于銷售凈利率降低，使資產(chǎn)凈利率下降1.833%；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，使資產(chǎn)凈利率下降0.8903%。兩者共同作用使資產(chǎn)凈利率下降2.7236%，其中銷售凈利率下降是主要影響因素。某公司資產(chǎn)凈利率為10％，若產(chǎn)權(quán)比率為1.5，則權(quán)益凈利率為（）。

A．15%

B．6.67%

C．10%D．25%【答案】D【解析】權(quán)益乘數(shù)＝1＋產(chǎn)權(quán)比率＝1＋1.5＝2.5權(quán)益凈利率＝權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)利潤率＝2.5×10％＝25%銷售毛利率【例題】?jī)杉疑虡I(yè)企業(yè)本期銷售收入、存貨平均余額相同，但毛利率不同，則毛利率高的企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率（以銷售成本為基礎(chǔ)計(jì)算）也高。（）【答案】×【解析】毛利率＝1－銷售成本率，存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本/平均存貨余額，銷售收入相同的情況下，毛利率越高，銷售成本越低，存貨平均余額相同的情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越低。四、成長(zhǎng)能力分析銷售增長(zhǎng)率=本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額×100%資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100%股權(quán)資本增長(zhǎng)率（資本累積率）=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)額/年初股東權(quán)益總額×100%利潤增長(zhǎng)能力=本年利潤總額增長(zhǎng)額/上年利潤總額×100%可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資本結(jié)構(gòu)股利支付率假設(shè)條件在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷售增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率計(jì)算公式

（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率==（收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

=（權(quán)益凈利率×留存收益率）/（1-權(quán)益凈利率×留存收益率）五、上市公司特殊財(cái)務(wù)比率分析每股利潤每股利潤=(凈利潤－優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股股利與股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額－優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)股利支付率=每股股利/每股利潤×100%每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)市盈率與市凈率市盈率=每股市價(jià)/每股利潤市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

每股收益◆含義：每股收益又稱每股利潤是企業(yè)稅后利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。它是衡量股份企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)越高，說明每一股份可分得的利潤越多，股東的投資效益越好，反之則差。結(jié)合流通在外的股數(shù)，每股股價(jià)的高低以及股東權(quán)益報(bào)酬率來分析◆計(jì)算公式：每股股利◆含義：

每股股利是股利總額與企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。它用來衡量股份企業(yè)的獲利能力，不僅取決于公司盈利能力的強(qiáng)弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕。該指標(biāo)高，說明股本獲利能力越強(qiáng)?！粲?jì)算公式：股利發(fā)放率◆含義：股利發(fā)放率是指普通股每股股利與每股收益的比值。它用來反映普通股股東從每股的全部獲利中分到手的部分。◆計(jì)算公式：

股利發(fā)放率=每股股利÷每股收益×100%◆通常每股股利和每股收益取決于企業(yè)的股利政策，因此在分析該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)認(rèn)真考慮有關(guān)因素的影響。留存收益率+股利支付率=1市盈率◆含義：市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股收益的比值。它用來反映投資者對(duì)單位收益所愿支付的價(jià)格?！粲?jì)算公式：

市盈率=普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益◆一般來說，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的企業(yè)的股票市盈率會(huì)趨于上升，該比率越高說明企業(yè)未來的成長(zhǎng)潛能高；反之，發(fā)展機(jī)會(huì)不多、經(jīng)營前景暗淡的企業(yè)，其股票的市盈率處于較低的水平，此時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大?！糇⒁猓汗善笔袌?chǎng)上，一個(gè)公司的市盈率可能會(huì)被非正常地提高或壓低。

市盈率過高，意味著該股票具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。六、現(xiàn)金流量比率分析現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額流量代替可償債資產(chǎn)存量，與短期債務(wù)進(jìn)行比較以反映償債能力，更具說服力。因?yàn)橐环矫嫠朔丝蓛攤Y產(chǎn)未考慮未來變化及變現(xiàn)能力等問題；另一方面，實(shí)際用以支付債務(wù)的通常是現(xiàn)金，而不是其他可償債資產(chǎn)。現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷利息費(fèi)用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)是現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)，表明每1元利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作保障。它比利潤基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是利潤。全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷資產(chǎn)平均總額）×100%該指標(biāo)越大，說明資產(chǎn)利用效果越好，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入越多，整個(gè)企業(yè)獲取現(xiàn)金能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。每股現(xiàn)金流量

=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~－優(yōu)先股股利）÷流通在外的普通股股數(shù)一家公司的每股現(xiàn)金流量越高，說明這家公司的每股普通股在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)所賺得的現(xiàn)金流量越多。它也隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。第三節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析一、杜邦分析法二、沃爾評(píng)分法一、杜邦分析法1.杜邦分析系統(tǒng)圖2.股權(quán)報(bào)酬率是杜邦分析的核心指標(biāo)3.幾個(gè)重要的等式關(guān)系股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均總額

凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

杜邦分析系統(tǒng)圖股東投入資金的盈利能力股東財(cái)富最大化課堂討論題根據(jù)杜邦分析，企業(yè)提高股東權(quán)益報(bào)酬率的途徑有哪些？要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手1、提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等2、加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理，有無閑置資金等3、權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化【例·多選題】下列各項(xiàng)中，可能直接影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的措施有（）。

A.提高銷售凈利率

B.提高資產(chǎn)負(fù)債率

C.提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

D.提高流動(dòng)比率

『正確答案』ABC

『答案解析』根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的分解，凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，而權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率），所以A、B、C選項(xiàng)都直接影響凈資產(chǎn)收益率。二、沃爾評(píng)分法企業(yè)財(cái)務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾。他把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾評(píng)分法。他選擇了七種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評(píng)分。

財(cái)務(wù)比率比重標(biāo)準(zhǔn)比率實(shí)際比率相對(duì)比率綜合指數(shù)1234＝3÷25＝1×4流動(dòng)比率252.001.660.8320.75凈資產(chǎn)/負(fù)債251.502.391.5939.75資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.501.840.73611.04銷售成本/存貨1089.941.24312.43銷售額/應(yīng)收賬款1068.611.43514.35銷售額/固定資產(chǎn)1040.550.13751.38銷售額/凈資產(chǎn)530.400.1330.67合計(jì)100

100.37【提示】指標(biāo)評(píng)分＝標(biāo)準(zhǔn)分值×（實(shí)際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率）

從表可知，該企業(yè)的綜合指數(shù)為100.37，總體財(cái)務(wù)狀況是不錯(cuò)的，綜合評(píng)分達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求。

【存在的問題】

1.未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率；

2.未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性；

3.當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相對(duì)比率與比重相“乘”而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。

第四節(jié)企業(yè)綜合績(jī)效