期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)201611

期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)期權(quán)部目錄什么是期權(quán)期權(quán)的種類期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的基本策略期權(quán)的功能2索羅斯的一個(gè)著名案例：2012年末，金融大鱷索羅斯旗下的量子基金動(dòng)用了大約3000萬美元，買入了大量行權(quán)價(jià)格在90-95的虛值向上敲出外匯期權(quán)，獲利10億美元，相當(dāng)于資金翻了30多倍。索羅斯正是通過充分的基本面分析，認(rèn)為安倍激進(jìn)的貨幣政策會(huì)使日元進(jìn)入大跌態(tài)勢(shì)，到期匯率很大概率落在行權(quán)價(jià)與敲出值之間，所以運(yùn)用很少的資金杠桿性做空日元，以小博大，達(dá)到了“花小錢辦大事”的效果。股票期權(quán)股指期權(quán)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品利率期權(quán)外匯期權(quán)商品期權(quán)ETF期權(quán)期：未來權(quán)：權(quán)利

期權(quán)是投資者約定在未來買入或賣出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。如果它失聯(lián)了，將獲取高額的賠償（但是失聯(lián)的概率很低）購(gòu)買航空意外險(xiǎn)，支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)看漲（認(rèn)購(gòu)）期權(quán)：雙方約定在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，期權(quán)買方向賣方以約定價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利?？吹ㄕJ(rèn)沽）期權(quán)：雙方約定在未來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，期權(quán)買方向賣方以約定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。買房樓花看漲（認(rèn)購(gòu)）期權(quán)糧食最低收購(gòu)價(jià)政府免費(fèi)贈(zèng)送的看跌（認(rèn)沽）期權(quán)歐式期權(quán)、美式期權(quán)上市/成交日到期日美式期權(quán)：期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日行使權(quán)利的期權(quán)。歐式期權(quán)合同的買方只能在到期日行權(quán)美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時(shí)刻面臨著履約的風(fēng)險(xiǎn)履約方式：是合約的內(nèi)容，股指期權(quán)為歐式期權(quán)月餅票美式期權(quán)電影票歐式期權(quán)期權(quán)的要素權(quán)利金期權(quán)的價(jià)格，是買方支付給賣方的價(jià)款。保證金在期權(quán)交易中，期權(quán)賣方必須按照交易所規(guī)則繳納的金額。行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約規(guī)定好的價(jià)格。

標(biāo)的資產(chǎn)合約規(guī)定的在確定時(shí)間交易的資產(chǎn)。到期日期權(quán)有效期限的最后一日。期權(quán)的價(jià)格期權(quán)的價(jià)格是什么?以50ETF購(gòu)5月2500為例3月27日，上證50ETF收盤價(jià)為2.649元。此時(shí)，若該期權(quán)合約行權(quán)，則權(quán)利方可獲得

2.649-2.500=0.1490元。為什么買價(jià)是0.2160元>0.1490元？期權(quán)的價(jià)格構(gòu)成交易產(chǎn)生的價(jià)格2.649-2.500

0.2160-0.1490=+確定且可計(jì)算期權(quán)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值有規(guī)律,但難以確定0.2160=0.1490+0.0670期權(quán)就像“陽(yáng)光下的冰”一樣，其時(shí)間價(jià)值呈拋物線加速衰減。時(shí)間價(jià)值的主要影響因素:波動(dòng)率,時(shí)間……時(shí)間價(jià)值—有規(guī)律,但難以計(jì)算實(shí)值、平值與虛值實(shí)值、平值、虛值期權(quán)：就好比足球比賽期間買足彩VS1:00:00:1買巴西勝，實(shí)值買巴西勝，平值買巴西勝，虛值買德國(guó)勝，虛值買德國(guó)勝，平值買德國(guó)勝，實(shí)值當(dāng)前比分深度實(shí)值實(shí)值深度虛值深度實(shí)值實(shí)值平值期權(quán)行權(quán)價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)虛值隨標(biāo)的證券價(jià)格變化，某行權(quán)價(jià)格的合約可能變化為平值、實(shí)值或者虛值合約。證券價(jià)格以認(rèn)沽期權(quán)為例期權(quán)價(jià)格的重要影響因素期權(quán)價(jià)值證券價(jià)格時(shí)間波動(dòng)率認(rèn)購(gòu)期權(quán)正相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)認(rèn)沽期權(quán)負(fù)相關(guān)正相關(guān)正相關(guān)證券價(jià)格2月26日，上證50ETF一改25日頹勢(shì)，截至收盤，上證50ETF報(bào)收2.450元，漲幅達(dá)3.38%。隨著標(biāo)的上證50ETF一路上漲，認(rèn)購(gòu)期權(quán)普遍大漲，認(rèn)沽期權(quán)普遍大跌。截至收盤，認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值合約50ETF購(gòu)3月2500漲幅最高達(dá)109.62%，認(rèn)沽期權(quán)虛值合約50ETF沽3月2200跌幅最大達(dá)62.33%。-19-時(shí)間價(jià)值平值期權(quán)權(quán)利金隨時(shí)間變化曲線：時(shí)間價(jià)值是賣方的朋友。波動(dòng)率歷史波動(dòng)率：是標(biāo)的資產(chǎn)在過去一段時(shí)間內(nèi)變化程度的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，是從標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出的價(jià)格收益率標(biāo)準(zhǔn)差。隱含波動(dòng)率：是通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的證券價(jià)格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率，是市場(chǎng)對(duì)于未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率預(yù)期值。2015年3月上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率案例例：2月11日，50ETF微漲0.46%，但不論是認(rèn)購(gòu)期權(quán)還是認(rèn)沽期權(quán)都出現(xiàn)了普遍下跌的情況。為什么在標(biāo)的上漲后，看漲期權(quán)的價(jià)格反而下跌了呢？波動(dòng)率度量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化幅度，而不考慮變化方向，相當(dāng)于“風(fēng)險(xiǎn)”。波動(dòng)率下降了。影響股票期權(quán)價(jià)格的因素眾多，有標(biāo)的股票價(jià)格、波動(dòng)率、到期時(shí)間等。當(dāng)天從盤面上看，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率從前一天的28%左右降至約25%，認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率從前一天的35%左右降至約30%，這代表了投資者對(duì)標(biāo)的ETF后市的波動(dòng)普遍看低。買入開倉(cāng)賣出開倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)購(gòu)買入認(rèn)沽賣出認(rèn)沽賣出認(rèn)購(gòu)什么是單只期權(quán)策略？只買入或賣出一種看漲（認(rèn)購(gòu)）或是看跌（認(rèn)沽）的期權(quán)策略交易指令開倉(cāng)平倉(cāng)買入開倉(cāng)賣出開倉(cāng)賣出平倉(cāng)買入平倉(cāng)單只期權(quán)策略與市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)系溫和看跌賣認(rèn)購(gòu)溫和看漲賣認(rèn)沽強(qiáng)烈看跌買認(rèn)沽強(qiáng)烈看漲買認(rèn)購(gòu)收益執(zhí)行價(jià)執(zhí)行價(jià)收益收益執(zhí)行價(jià)執(zhí)行價(jià)收益賣方買方23002350240024502500255026002650資產(chǎn)價(jià)格多頭收益=空頭損失空頭收益=多頭損失權(quán)利金：買方購(gòu)買權(quán)利的初始成本，

賣方出賣義務(wù)的初始收益。期貨交易多空雙方損益示意圖看跌期權(quán)交易買賣雙方損益示意圖看跌期權(quán)賣方收益看跌期權(quán)買方收益執(zhí)行價(jià)格；2450點(diǎn)看跌期權(quán)簡(jiǎn)介損益（正數(shù)代表買方收益）50403020100

-10-202430看跌期權(quán)買方損益曲線看跌期權(quán)賣方損益曲線執(zhí)行價(jià)格；2450點(diǎn)看跌期權(quán)簡(jiǎn)介23002350240024502500255026002650資產(chǎn)價(jià)格交易雙方狀況期權(quán)權(quán)利金獲利/損失獲利/損失權(quán)利金保證金買方支付給賣方權(quán)利金獲利無限風(fēng)險(xiǎn)有限支付不需支付獲取選擇執(zhí)行權(quán)利賣方收取買方支付的權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)無限獲利有限收取支付保證金(保證金隨風(fēng)險(xiǎn)高低而隨時(shí)變動(dòng)）被動(dòng)被指派轉(zhuǎn)換價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期權(quán)作為基礎(chǔ)性的金融衍生品，交易策略豐富，其價(jià)格充分反映了市場(chǎng)信息和市場(chǎng)參與者對(duì)未來價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面具有不可替代的作用。期權(quán)的推出，有助于提升資本市場(chǎng)定價(jià)效率，完善資本市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)功能，進(jìn)而引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，提升資本市場(chǎng)資源配置效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。風(fēng)險(xiǎn)管理功能期貨與期權(quán)都可以被用來規(guī)避標(biāo)的的方向性風(fēng)險(xiǎn)。然而，使用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了潛在的收益，期權(quán)卻能夠在鎖定最高損失的條件下獲取無限的潛在收益。同時(shí)，期權(quán)價(jià)格與標(biāo)的物波動(dòng)率相關(guān)，還可以用來管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。使用期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)V.S.使用期權(quán)管理風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方向性風(fēng)險(xiǎn)放棄潛在收益管理方向性風(fēng)險(xiǎn)鎖定最大損失、保留潛在收益管理波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)-31-期權(quán)策略的精確制導(dǎo)投資案例3月中旬，有4位投資者對(duì)50指數(shù)有如下的看法：投資者A：我認(rèn)為未來股市會(huì)上漲。投資者B：我認(rèn)為未來10天內(nèi)股市會(huì)上漲。投資者C：我認(rèn)為未來10天內(nèi)股市會(huì)上漲，上漲幅度大于5%。投資者D：我認(rèn)為未來10天內(nèi)股市會(huì)持續(xù)上漲，上漲幅度大于5%且小于8%。-32-購(gòu)買股票投資策略10日期間的收益率A股票6.56%B股票6.56%C股票6.56%D股票6.56%購(gòu)買期權(quán)投資策略10日期間的收益率A股票6.56%B近月認(rèn)購(gòu)期權(quán)234.82%C近月輕度虛值期權(quán)278.79%D牛市價(jià)差組合374.68%即使很聰明的投資者也沒有辦法拉開差距你看得越準(zhǔn)確，你就賺得越多策略選擇3月16日盤中建倉(cāng)成本3月25日收盤前的價(jià)格10日期間收益率投資者A直接買入股票2.4402.6006.56%投資者B買入近月平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)（行權(quán)價(jià)2.450）0.04480.1500234.82%投資者C買入近月虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)（行權(quán)價(jià)2.550）0.01320.0500278.79%投資者D牛市價(jià)差組合（買行權(quán)價(jià)2.450，賣行權(quán)價(jià)2.550）0.03160.1500374.68%股票期貨期權(quán)通常只能做多，上漲才能獲取收益除了做多還能做空，上漲下跌都能獲取收益除了做多、做空，還能運(yùn)用組合策略，即使不溫不火、大漲大跌但態(tài)勢(shì)不明也有可能獲取收益-34--35-期權(quán)給予了投