家族財富管理的案例和啟發(fā)之一：李嘉誠

家族財富管理的案例和啟發(fā)之一：李嘉誠家族財富管理案例1康乃馨(CarnationMilk)家族的故事1.1985年，雀巢并購卡納森(Carnation)公司，這是當(dāng)時食品行業(yè)之外發(fā)生的最大一起并購案。.該家族(簡稱康乃馨家族)立刻成為了美國400個最富有家族之一。.隨著家族業(yè)務(wù)的消失，家族成員開始因走向各自不同的生活方向而漸漸疏遠(yuǎn)。因財富增長速度低于通漲，以及財富被分割等原因，家族財富的侵蝕過程也在不知不覺中開始了。家族財富管理案例1康乃馨(CarnationMilk)家族的故事4.90年代中期，家族成員意識到：“自己的子女一這一輩共有九個人—可能只會擁有相比他自己的父輩10%的財富?！?家族成員協(xié)商，達(dá)成共識.從銀行把家族的信托資產(chǎn)取了出來，制定資產(chǎn)增長標(biāo)的，決定投資的時間范圍，對投資目標(biāo)達(dá)成共識。.請專業(yè)人士出謀劃策，制定家族財富規(guī)劃.選擇一家家族資產(chǎn)管理公司(familyoffice)，建立投資合作關(guān)系由于選擇了專業(yè)機(jī)構(gòu)，家族資

產(chǎn)涉及投資領(lǐng)域擴(kuò)大，家族

財富得以延續(xù)，家族成員的關(guān)

系也得以維系PPG皮特肯恩家族的故事.源自美國東部費(fèi)城玻璃化工集團(tuán)PPG的創(chuàng)始家族皮特肯恩于1900年發(fā)家，1920年從第二代三位繼承人開始財富由專門的“家族辦公室”信托公司管理。至今，家族財富管理已經(jīng)延續(xù)到第五、六代共計200人的繼承者。.湯瑪士?麥克修(ThomasJ.McHugh)是美國老牌的成長型資產(chǎn)管理高手。幫助皮特肯恩家族打理資產(chǎn)投資達(dá)22年之久。將該家族在PPG控股之外不到5千萬美元的資產(chǎn)增值到6億美元，翻了11倍。對家族財富的管理，首先我們要設(shè)立一個標(biāo)桿，我們挑選的第一個標(biāo)桿是：李嘉誠家族他在40多歲有了第一桶金的時候，是怎樣和香港土豪的競爭中脫穎而出，成為華人首富呢？答案在兩點：1、資本杠桿的運(yùn)用；2、資產(chǎn)配置。資本杠桿的首次運(yùn)用是在70年代初。當(dāng)時李嘉誠40歲出頭，靠塑料花廠起家、買賣工業(yè)地皮，積累了第一桶金，但是他的資產(chǎn)規(guī)模和社會地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及同時代的資本家。更糟糕的是，那個時代是二戰(zhàn)后歷史上第一次滯脹時期，通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)下滑，李嘉誠可謂“生不逢時”，但是我們看到，杰出的人物是怎樣看待困境，并在危機(jī)中發(fā)現(xiàn)機(jī)會呢？首先，1972年，李嘉誠把他的長江地產(chǎn)上市了，上市前有一個技術(shù)動作，把長江地產(chǎn)改名長江實業(yè)，為什么要改這個名字呢？當(dāng)然最主要的是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但還有一個很現(xiàn)實的

目標(biāo)，就是讓發(fā)行市盈率更高，地產(chǎn)企業(yè)是周期性行業(yè)，平均市盈率偏低，在全球都是如此，僅此改名（改變戰(zhàn)略），就可以讓發(fā)行市盈率提升好些百分點！這里還有兩點注意，第一，上市的時間點，是在山峰上；其次融資了以后，他并沒有輕易擴(kuò)張，更沒有奢侈斗富，而是韜光養(yǎng)晦，他在等待什么呢？他在等待在滯脹時期尋找低價優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會！74年買入希爾頓旗下的永高酒店，78年蛇吞象，借貸買入了資產(chǎn)數(shù)倍于長實的和黃，一戰(zhàn)成名，奠定了家族的基石，如下圖，1S72年q月三口1S72年q月三口日長江她產(chǎn)改L974年4月.或均也賄英空永商■&司.投手輕言空港亳銀思太祖店和臼尼三里國西凱性司居.并相避發(fā)入無近判量基其健多巧足立、與日-EEMml二2—sfi一:中品士。offl!"^￡&二￡1二二￡bfgn￡|^￡521二二|口:乏LKIee—LJ0ET.3m二一二0工;一AITmr￡W0AI.WEQ—目g6gL苣昌—一一二E—早口占xgLKI阜一口n國！呂sb*nlnMr轟美由褥：諾亞印文如果說上面70年代的例證還只是證明，李嘉誠節(jié)奏把握得很好，是一個低買高賣（低迷買入、高價增發(fā)上市）的高手。那么后面，真正讓他保值增值的就是資產(chǎn)配置了。各犢心期務(wù)-50%-200%2D0%電業(yè)務(wù)表現(xiàn)波動0度很平穗向上1口。粕一基各犢心期務(wù)-50%-200%2D0%電業(yè)務(wù)表現(xiàn)波動0度很平穗向上1口。粕一基M業(yè)務(wù)-50%--100%大.由-50悵￡200判不等；整體未現(xiàn)的沈前耀1996-2001年和黃七大行業(yè)息稅前凈利增長圖我們舉和記黃埔1998年到2001年為例，和黃下屬有七大行業(yè)。如果僅僅觀察單個行業(yè)的盈利增長率，如上圖，各個核心業(yè)務(wù)的成長率用左側(cè)刻度為準(zhǔn)，那么七大行業(yè)的最低增長率是-50%（98年的零售生產(chǎn)），最高成長率是200%（2000年能源），但是如果我們把這七大行業(yè)當(dāng)成一個資產(chǎn)組合，我們?nèi)∫粋€加權(quán)平均成長率，整體表現(xiàn)就如上圖的右側(cè)刻度為準(zhǔn)，最低的成長率是-5%，最高的成長率是20%，波幅足足小了接近10倍。為什么會這樣呢？原因在和黃的七大行業(yè)之間有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。比如98年零售差，基建和電訊業(yè)務(wù)好；99年物業(yè)和財務(wù)投資差，但是零售卻很好；2000年零售、物業(yè)和基建都差，但是能源好；2001年零售和能源比較差，但是其它五個行業(yè)都很好。

如上圖，對于和黃來說，從-5%到20%的成長率是可以愉快地接受的，但是-50%到200%的波動率卻是難以接受的。還有一塊更現(xiàn)實的意義，資產(chǎn)配置可以建立現(xiàn)金流上的互補(bǔ)例證回報期盈利好處現(xiàn)金流酒店零售短波動經(jīng)濟(jì)好時厚利比較連續(xù)電力基建長平穩(wěn)收入穩(wěn)定資本投入巨大如上圖，不同的業(yè)務(wù)有著不同的回報期，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的敏感度也不同。如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報期短的業(yè)務(wù)，盈利就會隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況而波動；如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報期長的業(yè)務(wù)，資金回流就會比較慢，而且因為資本投入巨大，容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險。最理想的情況，結(jié)合各種長度回報期的業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)回報期上的風(fēng)險分散。（久期）和黃長實不同業(yè)務(wù)有著不同的回報期，確保每段時間都有足夠的現(xiàn)金流，以資助回報期長的業(yè)務(wù)的資本投入。了解這些，對我們現(xiàn)在有什么意義呢？1、高峰時期資產(chǎn)證券化（上市增發(fā)）；2、資產(chǎn)配置。前面一個涉及到諾亞的FA業(yè)務(wù)，如下圖，目前是諾亞客戶資產(chǎn)證券化的好時機(jī)，至于資產(chǎn)配置，正是諾亞產(chǎn)品部和理財師的強(qiáng)項了。（未完待續(xù)）中國創(chuàng)業(yè)極和中小企業(yè)板的指數(shù)走勢和PE值數(shù)據(jù)來源：打H數(shù)據(jù)片酒的研北版塊名褥1哂=靜態(tài)市同率性伴法，11午1月8日】萬箱6等病整體法，11年4月席口疝上讓為指蚊12.的2,L4除證.卡白■遮指箱給白3.69啟工成偽指治2S.63.ES1■證LBO招策r.4-2.B115.842.19上證&股指數(shù)17.152.57上遷益合指效IF.172.E-5新造帝17.D52.Efi上證E能轉(zhuǎn)散20.網(wǎng)2.陰混證成鏤程帙指教13.陌工山中小板墟16.695.27劃獨版指59.611.74過去兩年的上證指數(shù)走勢圖:半圖同期J■目E二03/02/09洌4田出盤信