金融學(xué)概論-匯率

外匯和匯率西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院姜程2/1/20231金融學(xué)概論姜程進(jìn)口商甲出口商乙出口商A進(jìn)口商B①出口一批貨物②以“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進(jìn)口一批貨物，并承諾以“外國(guó)”貨幣付款④用本幣購(gòu)入外國(guó)進(jìn)口商B的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑥要求B履行支付義務(wù)⑦B用本國(guó)貨幣向A履行支付義務(wù)某國(guó)“外國(guó)”2/1/20232金融學(xué)概論姜程前言外匯市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件和經(jīng)濟(jì)全球背景下，其地位和作用愈加重要。外匯市場(chǎng)的存在，使得購(gòu)買(mǎi)力能夠在國(guó)際間轉(zhuǎn)移，國(guó)際間的債務(wù)得以清償、國(guó)際資本流動(dòng)，同時(shí)也為外匯的保值和投機(jī)提供了場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)中，最值得關(guān)注的問(wèn)題就是匯率問(wèn)題。2/1/20233金融學(xué)概論姜程本章主要內(nèi)容基本概念匯率的決定匯率制度2/1/20234金融學(xué)概論姜程外匯外匯是在國(guó)際商品生產(chǎn)和交換中產(chǎn)生的，其實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)不同國(guó)家之間商品交換的工具，是國(guó)際間公認(rèn)的可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段或信用資產(chǎn)。廣義外匯泛指一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。如外幣現(xiàn)鈔、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券等。2/1/20235金融學(xué)概論姜程外匯狹義外匯僅指以外幣表示的可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。依此概念，外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)等不能直接用于國(guó)際間的支付結(jié)算，不能算作外匯，而只有存放在國(guó)外銀行的外幣資金，以及將對(duì)銀行存款的索取權(quán)具體化的各種外幣票據(jù)才是外匯，即以外幣表示的匯票、支票、本票、銀行付款委托書(shū)、銀行存款憑證等。2/1/20236金融學(xué)概論姜程外匯外匯的特點(diǎn)：普遍接受性可償性可兌換性2/1/20237金融學(xué)概論姜程匯率匯率又稱(chēng)匯價(jià)，是一種貨幣用另一種貨幣表示的價(jià)格，是一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的比率或比價(jià)。在我國(guó)，人民幣對(duì)外幣的匯率通常在銀行掛牌公布，因此，匯率又稱(chēng)外匯牌價(jià)。2/1/20238金融學(xué)概論姜程匯率標(biāo)價(jià)法按照匯率是以本國(guó)貨幣還是以外國(guó)貨幣作為折算標(biāo)準(zhǔn)，匯率的標(biāo)價(jià)分為直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。﹩100=￥621間接標(biāo)價(jià)法以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率￥100=﹩16.12/1/20239金融學(xué)概論姜程2013.3.31中國(guó)銀行外匯牌價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)中行折算價(jià)英鎊939.9910.88947.45953.69美元619.76614.79622.24626.89歐元792.91768.43799.28803.83港元79.8379.9180.1480.76日元6.56826.36566.61446.6486http:///sourcedb/whpj/2/1/202310金融學(xué)概論姜程外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是由外匯供求雙方及外匯交易中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成的交易系統(tǒng)。有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)高度一體化時(shí)空連續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)行情波動(dòng)大，政府干預(yù)行為明顯2/1/202311金融學(xué)概論姜程外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)參與主體外匯銀行客戶(hù)外匯經(jīng)紀(jì)人中央銀行2/1/202312金融學(xué)概論姜程匯率的種類(lèi)按照交割期限：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率按照買(mǎi)賣(mài)角度：買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、中間匯率按照匯付方式：電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率按照是否涉及關(guān)鍵貨幣：基本匯率和套算匯率2/1/202313金融學(xué)概論姜程匯率的決定匯率決定是匯率理論的核心問(wèn)題，主要涉及兩個(gè)方面：可比的基礎(chǔ)；外匯的供求長(zhǎng)期中匯率的決定短期中匯率的決定2/1/202314金融學(xué)概論姜程長(zhǎng)期匯率的決定：一價(jià)定律如果兩國(guó)生產(chǎn)的商品是同質(zhì)的，并且運(yùn)輸成本和交易壁壘非常低。那么無(wú)論商品由哪個(gè)國(guó)家生產(chǎn)，其價(jià)格應(yīng)是一致的。假設(shè)美國(guó)鋼材價(jià)格為100美元/噸，中國(guó)鋼材的價(jià)格為1000元/噸，按照一價(jià)定律，人民幣對(duì)美元的匯率應(yīng)為10:1。如果此時(shí)匯率為20:1，即中國(guó)鋼材在美國(guó)價(jià)格為50美元/噸，而美國(guó)鋼材在中國(guó)價(jià)格為2000元/噸，因?yàn)殇摬氖峭|(zhì)的，因此在市場(chǎng)上美國(guó)鋼材的需求會(huì)下降，中國(guó)鋼材的需求上升，套利行為會(huì)使兩國(guó)鋼材價(jià)格變化，匯率重新回到10:1的水平上。2/1/202315金融學(xué)概論姜程購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論

(purchasingpowerparity)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)認(rèn)為匯率的變動(dòng)應(yīng)當(dāng)反映兩國(guó)物價(jià)水平，它是一價(jià)定律在國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上的簡(jiǎn)單應(yīng)用。人們需要外國(guó)貨幣是因?yàn)樗谕鈬?guó)具有對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力。因此一國(guó)貨幣的對(duì)外匯率，是根據(jù)兩種貨幣在其各自國(guó)內(nèi)所具有的購(gòu)買(mǎi)力決定的，即兩種貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比決定了兩國(guó)貨幣的兌換比率。由于一國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力是該國(guó)物價(jià)水平的倒數(shù)，因此，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)下，兩國(guó)之間貨幣匯率可以由兩國(guó)物價(jià)水平之比來(lái)表示。2/1/202316金融學(xué)概論姜程漢堡包理論和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)從1986年開(kāi)始，倫敦《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》（Economist）雜志每年都要發(fā)布“巨無(wú)霸漢堡”貨幣指數(shù)（BigMacindex）。這個(gè)指數(shù)選取了麥當(dāng)勞連鎖店中的巨無(wú)霸漢堡作為購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)參照物，并假設(shè)它在全球所有地區(qū)的售價(jià)一樣，由此來(lái)決定各國(guó)貨幣比價(jià)。比如，根據(jù)2003年4月發(fā)布的指數(shù)表，在美國(guó)一個(gè)漢堡要2.71美元，而在加拿大則要3.2加元，兩者的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率為1.18加元/美元。而4月22日外匯市場(chǎng)上的真實(shí)匯價(jià)是1.45加元/美元，因此加元被低估了18%。2/1/202317金融學(xué)概論姜程漢堡包理論和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)美國(guó)主要城市的麥當(dāng)勞的“巨無(wú)霸”漢堡包的平均價(jià)格為2.7美元，在瑞士同類(lèi)漢堡包的售價(jià)為4.52美元，而中國(guó)的同類(lèi)產(chǎn)品售價(jià)為1.2美元，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論得到9.9÷2.7=3.65元，即1美元應(yīng)兌換3.65元人民幣，但是實(shí)際的匯率為6.8元，這樣就意味著人民幣被低估了56%，即人民幣的價(jià)值被低估了，而瑞士法郎卻被高估了。美國(guó)和日本在匯率問(wèn)題上向中國(guó)人民幣施加壓力，要求人民幣升值，其主要采用的理由是著名的“漢堡包理論”。2/1/202318金融學(xué)概論姜程漢堡包理論和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)選用巨無(wú)霸漢堡作平價(jià)參照物的原因。第一，麥當(dāng)勞在全球120個(gè)國(guó)家開(kāi)有分店，漢堡的原料和工序在世界各地基本沒(méi)有變化，可以保證同質(zhì)同量。第二，漢堡包雖只是一件商品，卻包含了多種原料和勞動(dòng)，如面包、肉類(lèi)、調(diào)料和人工制作，因此也可以把它的價(jià)格看作一種綜合指數(shù)。2/1/202319金融學(xué)概論姜程購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的驗(yàn)證購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論說(shuō)明，如果一國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于另一國(guó)上升，其貨幣應(yīng)當(dāng)貶值（另一國(guó)貨幣應(yīng)當(dāng)升值）。在長(zhǎng)期中，這一理論得到了實(shí)證證實(shí)。從1973年到2002年，英國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于美國(guó)上漲了99%，按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，美元相對(duì)于英鎊應(yīng)升值，實(shí)際情況也正是如此。2/1/202320金融學(xué)概論姜程購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的驗(yàn)證購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在長(zhǎng)期中得到證實(shí)，但是在短期的預(yù)測(cè)則比較糟糕。1985年-1987年，英國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于美國(guó)上升，但美元對(duì)英鎊反而貶值了40%。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論基于兩國(guó)所有商品同質(zhì)與交易成本、貿(mào)易壁壘很低的假定，但是在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，商品的同質(zhì)性并非普遍存在，另外，也不是所有的商品和服務(wù)都可以跨境交易。2/1/202321金融學(xué)概論姜程影響匯率的因素長(zhǎng)期中對(duì)一國(guó)貨幣匯率的影響主要來(lái)自于對(duì)其可貿(mào)易產(chǎn)品的需求：導(dǎo)致本國(guó)商品相對(duì)于他國(guó)商品需求增加的因素，可使本國(guó)貨幣升值；導(dǎo)致本國(guó)商品相對(duì)于他國(guó)商品需求減少的因素，可使本國(guó)貨幣貶值。2/1/202322金融學(xué)概論姜程相對(duì)價(jià)格水平相對(duì)價(jià)格水平中國(guó)商品價(jià)格上升，則對(duì)中國(guó)商品的國(guó)際需求會(huì)下降，而美國(guó)商品的需求會(huì)相對(duì)上升，則對(duì)人民幣的需求減少而美元的需求上升，從而人民幣對(duì)美元趨于貶值（Et），反之亦然。長(zhǎng)期中，一國(guó)價(jià)格水平相對(duì)于別國(guó)價(jià)格水平的上升，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值；一國(guó)相對(duì)價(jià)格水平下降，則導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值2/1/202323金融學(xué)概論姜程關(guān)稅和限額關(guān)稅和限額關(guān)稅：針對(duì)進(jìn)口商品征收的稅收，造成進(jìn)口商品的價(jià)格上升，限額：對(duì)進(jìn)口商品的數(shù)量限制一國(guó)實(shí)施關(guān)稅和限額會(huì)促使其貨幣在長(zhǎng)期中趨于升值2/1/202324金融學(xué)概論姜程出口商品的市場(chǎng)偏好對(duì)本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于外國(guó)產(chǎn)品的偏好2/1/202325金融學(xué)概論姜程生產(chǎn)率生產(chǎn)率2/1/202326金融學(xué)概論姜程購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論論證了不同貨幣之間為什么可以比較，在現(xiàn)代不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，一國(guó)貨幣所代表的價(jià)值就是它所代表的購(gòu)買(mǎi)力來(lái)表現(xiàn)的。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論對(duì)紙幣時(shí)代的匯率決定及匯率變動(dòng)的關(guān)系做出了解釋?zhuān)瑸榧垘帕魍l件下匯率政策的制定提供了重要依據(jù)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論也有缺陷：前提條件以?xún)蓢?guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、價(jià)格體系一致為限制條件。由于忽視影響匯率短期變化的相關(guān)因素，因此難以對(duì)短期匯率變動(dòng)進(jìn)行解釋。在實(shí)際運(yùn)用中也有一定的技術(shù)困難。2/1/202327金融學(xué)概論姜程利率平價(jià)理論

(InterestParityTheory)利率平價(jià)理論主要揭示利率和匯率之間的內(nèi)在聯(lián)系。匯率與利率之間的關(guān)系則通過(guò)國(guó)際資金套利來(lái)實(shí)現(xiàn)，反映了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)于匯率決定的作用。利率平價(jià)理論認(rèn)為，高利率國(guó)家的遠(yuǎn)期匯率會(huì)下跌，低利率國(guó)家的遠(yuǎn)期匯率會(huì)上升，遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差價(jià)為兩國(guó)的利差。利率平價(jià)條件：2/1/202328金融學(xué)概論姜程影響匯率的因素假設(shè)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的供給不變，導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素主要來(lái)自于資產(chǎn)需求曲線的移動(dòng)。國(guó)內(nèi)利率國(guó)內(nèi)利率上升，本國(guó)資產(chǎn)回報(bào)率上升，本國(guó)貨幣升值外國(guó)利率外國(guó)利率上升，外國(guó)資產(chǎn)相對(duì)于本國(guó)資產(chǎn)的回報(bào)率上升，外國(guó)貨幣升值而本幣貶值預(yù)期匯率變動(dòng)（預(yù)期國(guó)內(nèi)物價(jià)、預(yù)期貿(mào)易壁壘、預(yù)期進(jìn)出口需求、預(yù)期生產(chǎn)率）2/1/202329金融學(xué)概論姜程匯率制度匯率制度又稱(chēng)匯率安排，指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。常見(jiàn)的匯率制度內(nèi)容包括：規(guī)定本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值、規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度、規(guī)定本國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣的匯率關(guān)系、干預(yù)匯率變動(dòng)的方式。固定匯率制度、浮動(dòng)匯率制度釘住匯率制度、彈性匯率制度2/1/202330金融學(xué)概論姜程固定匯率制度固定匯率制度是指貨幣幣值與黃金或者是某一種貨幣掛鉤，建立固定比價(jià)。金本位制下固定匯率制度金本位制下，匯率圍繞鑄幣平價(jià)小幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度以黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)為上下限。紙幣流通下的固定匯率制度布雷頓森林體系：雙掛鉤、人為維持匯率穩(wěn)定2/1/202331金融學(xué)概論姜程小資料：金本位制下的匯率決定金本位制度下，各國(guó)間的貨幣匯率取決于貨幣的含金量之比，即鑄幣平價(jià)。1英鎊=113.0016格令1美元=23.22格令113.0016/23.22=4.8665鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)，匯率會(huì)受到外匯供求等因素影響而出現(xiàn)波動(dòng)，但在金本位制下，匯率波動(dòng)始終限定在一定的界限范圍之內(nèi)，這個(gè)界限就是黃金輸送點(diǎn)。2/1/202332金融學(xué)概論姜程小資料：黃金輸送點(diǎn)當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)逆差，外匯匯率上升并超過(guò)黃金輸出點(diǎn)時(shí)，該國(guó)居民寧愿將本幣兌換成黃金，然后運(yùn)送到國(guó)外清償外國(guó)債務(wù)，而不愿在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)外匯。本國(guó)黃金大量外流，貨幣流通量減少，通貨緊縮，物價(jià)下降，本國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)；另外，外匯市場(chǎng)上外匯需求量減少，匯率會(huì)下降到黃金輸出點(diǎn)以下。反之，如果外匯匯率低于黃金輸入點(diǎn)，本國(guó)居民寧愿用外匯形式收回國(guó)外債權(quán)，再以外匯向外國(guó)貨幣當(dāng)局兌換黃金并將黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)。2/1/202333金融學(xué)概論姜程浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度下，各國(guó)對(duì)匯價(jià)波動(dòng)不加限制，任其根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系的變化