2023年春節(jié)經(jīng)濟(jì)回顧：人口流動(dòng)、消費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇地產(chǎn)仍偏弱 20230129 －中信建投

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明。黃文濤huangwentao@csc.黃文濤huangwentaoAC編號(hào)：S1440510120015王澤選wangzexuanAC編號(hào)：S1440520070003核心觀點(diǎn)春節(jié)期間經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，多數(shù)領(lǐng)域仍存修復(fù)空間。春運(yùn)前三周，全國旅客運(yùn)輸總量。深圳的日均擁堵延時(shí)指數(shù)(四城平均)同比2022年增長(zhǎng)1.6%，相當(dāng)于2019年同期慶超越疫前同期水平。全國進(jìn)一步觀察。相相關(guān)研究報(bào)告宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明 1 圖表4：外出農(nóng)民工人數(shù)(萬人)及同比增速(%) 4 圖表10：歷年春運(yùn)(40天)不同交通工具客運(yùn)量占比(%) 6 圖表18：全國主要城市常住人口(萬人)及同比增速(%) 9圖表19：春節(jié)檔觀影人次(萬人次)及同比2019年增幅(%) 9圖表20：春節(jié)檔平均票價(jià)(元)及同比2022年增幅(%) 9 宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明1一、出行修復(fù)：人口流動(dòng)改善，出行方式分化(一)人口流動(dòng)：旅客運(yùn)輸?shù)陀陬A(yù)期，人口遷徙大幅改善全國主要城市首輪疫情結(jié)束較早，為2023年春運(yùn)期間的人口流動(dòng)創(chuàng)造了有利條件。本文將疫情搜索指數(shù)作為參考指標(biāo)，對(duì)全國主要城市的新冠感染“達(dá)峰”、“過峰”情況進(jìn)行估計(jì)。結(jié)果顯示，北京、上海、廣州、深圳等全國GDP前十城市多數(shù)已在2022年12月中下旬實(shí)現(xiàn)“達(dá)峰”，并在2023年元旦假期前后接近完成“過峰” (即疫情搜索指數(shù)降至較低水平)。這一節(jié)點(diǎn)與1月7日(農(nóng)歷臘月十六)開啟的春運(yùn)近乎“無縫銜接”，客觀上為2023年春運(yùn)期間的出行修復(fù)及消費(fèi)復(fù)蘇創(chuàng)造了有利條件。圖表1：全國主要城市(GDP前十)疫情搜索趨勢(shì)及結(jié)束日資料來源：城市數(shù)據(jù)團(tuán)，中信建投新版《春運(yùn)疫情防控總體工作方案》的實(shí)施，為春運(yùn)期間出行修復(fù)提供政策支持。自從2021年1月國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制春運(yùn)工作專班成立以來，其在每年春運(yùn)前夕發(fā)布的《綜合運(yùn)輸春運(yùn)疫情防控總體工作方案》，都會(huì)在頂層設(shè)計(jì)層面針對(duì)春運(yùn)期間人民群眾出行安全、重點(diǎn)物資運(yùn)輸保障等工作提出政策要求和指導(dǎo)建議。對(duì)比2021-2023年工作方案中出行方面的主要內(nèi)容，不難看出，除了堅(jiān)持落實(shí)疫情防控優(yōu)化措施及“乙類乙管”各項(xiàng)措施外，2023版《方案》將出行工作重點(diǎn)從“減少人員集中流動(dòng)，實(shí)施錯(cuò)峰避峰出行”轉(zhuǎn)向“保障人民群眾錯(cuò)峰有序出行，科學(xué)精準(zhǔn)做好春運(yùn)疫情防控”，不再對(duì)“務(wù)工人員錯(cuò)峰返鄉(xiāng)返崗”和“旅游景區(qū)限量預(yù)約錯(cuò)峰接待”及“控制載客率”作出要求，增加了探親人員回家返崗、自駕人員、農(nóng)村群眾及短途出行保障等內(nèi)容，且堅(jiān)持要求各高校避峰錯(cuò)峰安排春季開學(xué)返校。因此本文認(rèn)為，在防控政策優(yōu)化的大背景下，雖然疫情感染影響尚存，2023年春運(yùn)仍是過去三年以來出行修復(fù)條件最佳的一次春運(yùn)。正如春運(yùn)工作專班副組長(zhǎng)、交通運(yùn)輸部副部長(zhǎng)徐成光所說，隨著“乙類乙管”措施加快落地，跨區(qū)域人員流動(dòng)加速釋放，加之疫情三年來人民群眾累積的回鄉(xiāng)過年、探親訪友、旅游觀光等出行需求集中釋放，2023年春運(yùn)客流將從長(zhǎng)期低位運(yùn)行到快速恢復(fù)攀升1。httpwwwsciogovcnxwfbhxwbfbhwqfbhwzDocument1734922.htm宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明2化——1.科學(xué)精準(zhǔn)執(zhí)行疫情防控優(yōu)化措施及“乙2.不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明和健康碼，3.不得隨意暫停或限制客運(yùn)服務(wù)，不得隨4.各地依法采取適當(dāng)臨時(shí)性限制人員流動(dòng)5.實(shí)行機(jī)動(dòng)車尾號(hào)限行政策的城市，可在組織務(wù)工人員錯(cuò)峰返鄉(xiāng)返崗：引導(dǎo)務(wù)工人員錯(cuò)峰返鄉(xiāng)返崗：保障務(wù)工人員有序返鄉(xiāng)返崗：1.鼓勵(lì)引導(dǎo)務(wù)工人員在條件允許情況下留1.積極引導(dǎo)務(wù)工人員錯(cuò)峰返鄉(xiāng)返崗。1.各地要開展務(wù)工人員返鄉(xiāng)返崗情況摸2.提前摸排務(wù)工人員返鄉(xiāng)返崗需求，加強(qiáng)運(yùn)輸。2.有關(guān)部門要協(xié)同聯(lián)動(dòng)，引導(dǎo)和保障返鄉(xiāng)工作銜接。3.衛(wèi)生健康部門加強(qiáng)務(wù)工人員健康監(jiān)測(cè)。返崗務(wù)工人員安全、健康出行。務(wù)工人員3.適時(shí)組織開行農(nóng)民工返鄉(xiāng)和回城“點(diǎn)對(duì)4.交通運(yùn)輸部門要統(tǒng)籌運(yùn)輸需求和運(yùn)力供3.返鄉(xiāng)返崗出行需求相對(duì)集中且具備條件返鄉(xiāng)返崗點(diǎn)”包車運(yùn)輸。給，做好運(yùn)輸服務(wù)銜接。的，可結(jié)合實(shí)際組織開行務(wù)工人員包車、專5.交通運(yùn)輸部門加強(qiáng)運(yùn)力供給，做好運(yùn)輸。。組織高校學(xué)生避峰放假開學(xué)：組織高校學(xué)生避峰放假開學(xué)：保障高校學(xué)生錯(cuò)峰離校返校：調(diào)整高校寒假放假時(shí)間，錯(cuò)峰安排1.合理確定寒假放假時(shí)間，避峰錯(cuò)峰安排高校學(xué)生2.全面掌握屬地高校寒假放假、春季開學(xué)返程高峰。2.可組織開行學(xué)生包車、專列(包車廂)、屬地高校寒假放假、春季開學(xué)包機(jī)等“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”運(yùn)輸。3.對(duì)在春運(yùn)期間有集中離校返校運(yùn)輸需求時(shí)間，提前摸排學(xué)生離校返校運(yùn)輸需求預(yù)約錯(cuò)峰接待：點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”運(yùn)輸。預(yù)約接待游覽人數(shù)等信息，形成日?qǐng)?bào)。2.嚴(yán)格控制旅游團(tuán)隊(duì)規(guī)模，實(shí)施跨省旅游2.加強(qiáng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，及時(shí)共享游客規(guī)模、運(yùn)做好運(yùn)游銜接和運(yùn)力調(diào)配。游客處置宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明3應(yīng)急預(yù)案，及時(shí)有序做好滯留游客疏運(yùn)工通運(yùn)輸部門根據(jù)游客交通需求及時(shí)優(yōu)作?；\(yùn)輸線路和運(yùn)力安排，確保運(yùn)游銜接順人員——眾—途—減少人員聚集，降低在途風(fēng)險(xiǎn)：————認(rèn)真做好交通運(yùn)輸疫情防控：人員錯(cuò)峰有序回家過年和返崗：1.暢通信息咨詢渠道，方便探親人員提前2.增加運(yùn)力投放、加密運(yùn)輸班次、強(qiáng)化城服務(wù)和保障能力。3.各地可探索實(shí)行彈性休假、錯(cuò)峰休假政4.教育部門指導(dǎo)中小學(xué)、幼兒園進(jìn)一步優(yōu)控措施。自駕人員有序錯(cuò)峰出行：1.各地加強(qiáng)大數(shù)據(jù)分析，認(rèn)真研判春運(yùn)期2.引導(dǎo)自駕人員合理選擇出行路線、時(shí)間村地區(qū)群眾安全便捷出行：1.通過加密城鄉(xiāng)公交和農(nóng)村客運(yùn)班線服務(wù)2.聚焦農(nóng)村客運(yùn)途經(jīng)線路、客運(yùn)場(chǎng)站等重2.增開直達(dá)機(jī)場(chǎng)、火車站、旅游景區(qū)、大客運(yùn)班線。3.開通夜班公交、定制公交、學(xué)生專線、持續(xù)優(yōu)化落實(shí)春運(yùn)疫情防控措施：1.減少交通運(yùn)輸站場(chǎng)人員聚集。包括推廣1.場(chǎng)站及交通運(yùn)輸工具進(jìn)行通風(fēng)消毒，嚴(yán)1.全面落實(shí)疫情防控優(yōu)化措施及“乙類乙交通運(yùn)輸推動(dòng)“健康碼”全國通用，鼓勵(lì)采用人臉識(shí)米線”外等候等要求。區(qū)等窗口單位公共區(qū)域的清潔消毒、通風(fēng)換疫情防控別等非接觸方式進(jìn)站。2.拓展線上售票渠道，鼓勵(lì)采用人臉識(shí)別氣等工作。2.強(qiáng)化客運(yùn)站內(nèi)客流疏導(dǎo)組織，加強(qiáng)乘客等非接觸方式進(jìn)站，加強(qiáng)站內(nèi)客流疏導(dǎo)。2.嚴(yán)格落實(shí)鐵路、公路、水路、民航、郵提示，落實(shí)戴口罩、“一米線”等要求。3.落實(shí)分區(qū)分級(jí)交通運(yùn)輸工具控制載客政快遞等交通運(yùn)輸從業(yè)人員有關(guān)防控要求。宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明402468024行，持續(xù)分高中低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，嚴(yán)格控制各類交通工具5.嚴(yán)格落實(shí)進(jìn)京客運(yùn)管控要求(48小時(shí)核4.各地交通運(yùn)輸經(jīng)營服務(wù)單位要有效處置保障人民群眾錯(cuò)峰有序出行核心要求減少人員集中流動(dòng)，實(shí)施錯(cuò)峰避峰出行科學(xué)精準(zhǔn)做好疫情防控科學(xué)精準(zhǔn)做好春運(yùn)疫情防控資料來源：中國政府網(wǎng)，交通運(yùn)輸部，中信建投出于大學(xué)生、農(nóng)民工“錯(cuò)峰避峰出行”等原因，春節(jié)旅客數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)低于預(yù)期。截至1月27日(正月初六)，2023年春運(yùn)前三周全國旅客運(yùn)輸總量錄得7.92億人次，同比增長(zhǎng)54.8%，約等于2019年同期的52.9%。從增速或比率上看，這一水平低于此前交通部對(duì)今年春運(yùn)運(yùn)輸總量的預(yù)測(cè)結(jié)果，即比2022年同期增長(zhǎng)99.5%，恢復(fù)到2019年同期的70.3%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2021年和2022年的春運(yùn)前三周旅客運(yùn)輸量分別相當(dāng)于2019年農(nóng)歷同期的23.8%、34.2%，而當(dāng)年春運(yùn)旅客運(yùn)輸總量(40天)分別相當(dāng)于2019年春運(yùn)的29.2%、35.2%，相差均不大，因此可將春運(yùn)前三周的旅客運(yùn)輸情況用于當(dāng)年春運(yùn)總體情況的估計(jì)。考慮到春運(yùn)過半和第一波返程高峰 (正月初六)已經(jīng)到來，2023年春運(yùn)期間旅客運(yùn)輸總體表現(xiàn)低于預(yù)期的概率較大。究其原因，可能與大學(xué)生、農(nóng)民工等人群的“錯(cuò)峰避峰出行”有關(guān)。大學(xué)生方面，上年12月已有多所高校宣布提前放假，使相當(dāng)一部分大學(xué)生的返鄉(xiāng)活動(dòng)與春運(yùn)錯(cuò)開，降低了春運(yùn)前期客流量。而根據(jù)《2023年春運(yùn)疫情防控總體工作方案》的要求，各高校仍將避峰錯(cuò)峰安排春季開學(xué)返校，勢(shì)必也將降低春運(yùn)后期的返程客流量。農(nóng)民工方面，雖然政策端不再強(qiáng)調(diào)“務(wù)工人員錯(cuò)峰返鄉(xiāng)返崗”，但疫情感染風(fēng)險(xiǎn)及“一票難求”的擔(dān)憂尚存，一定程度上也會(huì)驅(qū)動(dòng)農(nóng)民工“錯(cuò)峰”出行。此外，近年來勞動(dòng)力回流、外出務(wù)工減少等趨勢(shì)也可能是春運(yùn)客流量低于預(yù)期的原因。圖表3：全國旅客運(yùn)輸量(百萬人次，0代表除夕)圖表4：外出農(nóng)民工人數(shù)(萬人)及同比增速(%)002023比2019(右軸)202220200%外出農(nóng)民工人數(shù)本地農(nóng)民工人數(shù)02010201020112012201320142015201620182019202020210%資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投資料來源：Wind，中信建投鐵路、航空客運(yùn)修復(fù)強(qiáng)于公路、水路，既有短期因素又是長(zhǎng)期趨勢(shì)。分交通工具來看，春運(yùn)前三周鐵路、相當(dāng)于2019年同期的78.4%、48.6%、39.1%、70.3%。同比增速上看，公路>民航>鐵路>水路。但較疫前恢復(fù)程度上看，鐵路>民航>公路>水路。春運(yùn)前三周鐵路與航空客運(yùn)量占比較疫前有所提升，二者占全國旅客運(yùn)輸宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明5總量的比重之和達(dá)22.9%，較2019年春運(yùn)前三周(15.8%)提升近5pct，同時(shí)較今年春運(yùn)首周(20.7%)繼續(xù)提升。這一現(xiàn)象背后既有疫情這一短期因素影響，也反映出國民交通出行方式變革乃至消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。(1)疫情與春運(yùn)疊加，鐵路、民航的運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)有利于其客運(yùn)量的修復(fù)。今年春運(yùn)仍然存在相當(dāng)多的疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)，為降低乘坐公共交通工具帶來的交叉感染風(fēng)險(xiǎn)，旅客可能更傾向選擇時(shí)間短、可直達(dá)的交通方式。此時(shí)鐵路、民航相對(duì)于傳統(tǒng)的公路、水路運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)較為明顯，有利于其客運(yùn)量的修復(fù)。注：目前交通部關(guān)于公路旅客運(yùn)輸量的統(tǒng)計(jì)口徑主要為營業(yè)性客車，而不包括公交汽車和出租車2。(2)高鐵等其他交通工具的普及使公路、水路運(yùn)輸?shù)目土髁空急戎鹉晗陆怠臍v年春運(yùn)(40天)數(shù)據(jù)來看，公路與水路客運(yùn)占全國客運(yùn)總量的比重之和從2013年的91.9%逐年下降，2019年已降至83.8%，疫情三年 (2020-2022)繼續(xù)下滑至72.4%。與之對(duì)比，2023年春運(yùn)前三周為77.1%。究其原因，在高鐵提速的“沖擊”下，公路客運(yùn)的活動(dòng)范圍被擠壓至400公里以內(nèi)，而百公里路程的客運(yùn)市場(chǎng)亦受到來自城際網(wǎng)約車、私家車及“大公交格局”(短途客運(yùn)逐漸公交化)的分流。水路運(yùn)輸也同樣受到上述交通工具帶來的沖擊。人次，0代表除夕)鐵路運(yùn)輸2023比2019(右軸)202220202023比2019(右軸)202320222021202020198642090%80%70%60%50%40%30%20%0-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投航空運(yùn)輸100%90%80%70%60%50%40%30%20%右軸)2023202120192.52023比2019(右軸)202220202.00.50.0-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投2秦芬芬等：利用專項(xiàng)調(diào)查修正運(yùn)輸量歷史數(shù)據(jù)的方法宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明62023資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投人口遷徙規(guī)模高于疫前，表明人口流動(dòng)恢復(fù)程度或被低估，以及自駕游、周邊游等短途旅行或較受歡迎。春運(yùn)期間臘月二十八前及正月初六后多為全國人口遷徙高峰，因此遷徙類數(shù)據(jù)是考察人口流動(dòng)的另一類重要指標(biāo)。本文選用百度遷徙規(guī)模指數(shù)作為參考。該指標(biāo)的底層數(shù)據(jù)來源于百度地圖和第三方用戶的定位數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。憑借百度地圖LBS開放平臺(tái)應(yīng)用范圍廣的優(yōu)勢(shì)(該平臺(tái)目前為數(shù)十萬款A(yù)PP提供免費(fèi)定位服務(wù)，是國內(nèi)LBS數(shù)據(jù)源最廣的數(shù)據(jù)與技術(shù)服務(wù)平臺(tái))和中國手機(jī)等移動(dòng)終端的高滲透率，百度遷徙規(guī)模指數(shù)能夠?qū)崟r(shí)動(dòng)態(tài)地記錄數(shù)以億計(jì)的人口遷徙情況3。結(jié)果顯示，2023年春運(yùn)前三周，全國日均遷徙規(guī)模指數(shù)約為580.8，較2022年同期增長(zhǎng)30.1%，相當(dāng)于2019年同期水平的117.7%。與全國旅客運(yùn)輸總量的同期表現(xiàn)相比，百度遷徙規(guī)模指數(shù)的同比增速不及后者，但恢復(fù)程度(相對(duì)疫情之前)強(qiáng)于后者。針對(duì)這一矛盾，本文認(rèn)為，一方面，在交通部統(tǒng)計(jì)的旅客運(yùn)輸量中，“大頭”是公路運(yùn)輸(占比75%-90%)。該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不包括跨省市載客的私家車、城際公交等交通工具，而百度遷徙規(guī)模指數(shù)基于手機(jī)定位數(shù)據(jù)變更，大概率包括了乘坐相關(guān)交通工具的人口遷徙活動(dòng)?？紤]到疫情前后人們對(duì)于轎車等“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”運(yùn)輸工具的偏好或有所增強(qiáng)，因此由旅客運(yùn)輸量表征的人口流動(dòng)情況可能被低估。另一方面，百度遷徙規(guī)模指數(shù)可能將春節(jié)期間大城市至郊區(qū)的短途出行計(jì)入農(nóng)民工返鄉(xiāng)等遷徙活動(dòng)的統(tǒng)計(jì)，這也側(cè)面反映出今年春運(yùn)“短途游”的受歡迎程度可能強(qiáng)于疫情前，“就地過年”效應(yīng)仍在。1,2001,0008006004002000120202019-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224資料來源：百度，中信建投注：全國口徑不分遷入和遷出宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明7北京、上海人口遷徙活動(dòng)恢復(fù)較慢，廣深較快。分城市來看，本文對(duì)春運(yùn)前三周北京、上海、廣州、深圳的日度百度遷徙規(guī)模指數(shù)作平均值處理。結(jié)果顯示，北上廣深日均遷徙規(guī)模指數(shù)同比2022年增長(zhǎng)32.6%，恢復(fù)至2019年的106.4%，無論是同比增速還是較疫前恢復(fù)程度都表現(xiàn)較好。更具體地看，北京、上海、廣州、深圳的日均百度遷徙規(guī)模指數(shù)同比2019年增幅分別為-6.0%、2.0%、12.3%、17.0%，說明在四大一線城市中，北京的人口遷徙活動(dòng)恢復(fù)最慢，廣深恢復(fù)較快。圖表13：北上廣深遷徙規(guī)模指數(shù)同比2019年增幅(%)北上廣深(平均)-9-8-7-6-5-4-3-2012345650-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224：百度，中信建投(二)城市交通：總體表現(xiàn)活躍，轎車出行占優(yōu)擁堵延時(shí)數(shù)據(jù)表明全國主要城市的內(nèi)部交通較為活躍，表明疫情影響尚存。本文選擇高德?lián)矶卵訒r(shí)指數(shù)來衡量城市交通的擁堵程度。該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)的交通工具主要是轎車，具體為城市居民平均一次出行實(shí)際旅行時(shí)間與自由流(暢通)狀態(tài)下旅行時(shí)間的比值。指數(shù)越高表示出行延時(shí)占出行時(shí)間的比例越大，交通擁堵程度越高。2023年春運(yùn)前三周，北京、上海、廣州、深圳的日均擁堵延時(shí)指數(shù)(四城平均)同比2022年增長(zhǎng)1.6%，相當(dāng)于2019年同期的102.9%，蘇州、杭州、南京、武漢、成都、重慶等其他GDP前十城市的日均擁堵延時(shí)指數(shù)(六城平均)同比2022年增長(zhǎng)1.3%，相當(dāng)于2019年同期的102.9%?？傮w來看，春運(yùn)前三周全國主要城市的擁堵延時(shí)指數(shù)紛紛超越疫前水平，本文認(rèn)為主要原因有三，第一，疫情風(fēng)險(xiǎn)下返鄉(xiāng)等跨區(qū)域人員流動(dòng)被壓制，促進(jìn)大城市內(nèi)部的交通出行活動(dòng)較活躍。第二，城市交通也有疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)，居民更傾向于自駕、網(wǎng)約車等“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”出行方式。第三，疫情三年以來，除北京外全國主要大城市仍保持常住人口正增長(zhǎng)，交通擁堵程度本就存在上壓力。宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明8GDP均值)-14-12-10-8-6-4-2024681012141618202224資料來源：高德，中信建投資料來源：高德，中信建投地鐵客運(yùn)恢復(fù)弱于擁堵延時(shí)數(shù)據(jù)，表明自駕、網(wǎng)約車等“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”出行方式的修復(fù)優(yōu)于公共交通。春運(yùn)前其中只有深圳實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)(16.1%)并超越疫前同期(104.5%)。成都、南京、武漢、蘇州、重慶等GDP前十城市的地鐵客流量(五城平均)同比2022年增長(zhǎng)-9.0%，相當(dāng)于2019年同期的95.9%，其中成都、蘇州、重慶已超越疫前同期水平?？傮w來看，無論是同比增幅還是較疫情前的恢復(fù)程度，主要城市的地鐵客流量都不及擁堵延時(shí)指數(shù)，側(cè)面說明在城市內(nèi)部交通方面，疫情影響下居民也更傾向于自駕、網(wǎng)約車等轎車出行方式。此外，北上廣深等一線城市的地鐵客運(yùn)恢復(fù)程度整體不及二線城市，可能與近年來強(qiáng)二線城市人口凈流入增多，一線城市人口凈流入放緩等趨勢(shì)有關(guān)。202320222021202020190202320222021202020190資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明9圖表18：全國主要城市常住人口(萬人)及同比增速(%)00000000004000000%0%%.0%0%4.0%0%2.0%0%20000資料來源：Wind，中信建投二、春節(jié)消費(fèi)：電影、旅游業(yè)復(fù)蘇較多，一線地產(chǎn)回暖(一)電影業(yè)：觀影人次接近疫前，市場(chǎng)總體表現(xiàn)較好2023年春節(jié)檔票房表現(xiàn)較好，觀影人次已接近疫前水平。春節(jié)檔作為中國電影市場(chǎng)一年中分量最重的檔期，疫情前(2019年)在電影市場(chǎng)全年份額的占比超過9%。根據(jù)國家電影資金辦數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔(除夕至正月初六)票房總收入錄得67.51億元，同比2022年增長(zhǎng)12.1%，恢復(fù)至2019年春節(jié)檔票房的116.0%。剔除價(jià)格因素后，2023年春節(jié)檔(7天)觀影人次約為1.29億人次，同比2022年增長(zhǎng)13.2%，恢復(fù)至2019年春節(jié)檔總觀影人次的99.1%。若將今年春節(jié)檔電影的票房同2021年的影史巔峰表現(xiàn)相比，總票房和觀影人次也在后者的80%以上。考慮到2021年“就地過年”效應(yīng)形成了高基數(shù)，2023年旅游等其他外出娛樂活動(dòng)全面修復(fù)對(duì)觀影活動(dòng)形成分流，以及近兩年來線上短視頻的興起一定程度上分食了人們的觀影需求等因素，綜合來看，2023年春節(jié)檔表現(xiàn)相對(duì)可圈可點(diǎn)。000000%%%000000除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六0除夕正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明(二)旅游業(yè)：旅游人次、收入明顯復(fù)蘇，長(zhǎng)線游、跨境游高增長(zhǎng)春節(jié)旅游人次恢復(fù)至疫情前近90%。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2023年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%(2022年為73.9%)。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長(zhǎng)30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%(2022年56.3%)。與之對(duì)應(yīng)的，2023年春節(jié)黃金周(除夕至正月初六)期間，交通部公布的全國旅客運(yùn)輸總量恢復(fù)至2019年同期的53.4%，由此可見，旅游活動(dòng)一定程度上帶動(dòng)了全國范圍內(nèi)人口流動(dòng)的復(fù)蘇?！熬偷剡^年”效應(yīng)減弱，長(zhǎng)線游、跨境游明顯復(fù)蘇。隨著政策約束和疫情風(fēng)險(xiǎn)逐步減弱，長(zhǎng)途旅行在春節(jié)期間明顯復(fù)蘇。飛豬發(fā)布的春節(jié)出游快報(bào)顯示，2023年春節(jié)境內(nèi)長(zhǎng)線游訂單量同比增長(zhǎng)超500%4；去哪兒披露的數(shù)據(jù)則顯示，春節(jié)期間旅客出行平均半徑較2022年增長(zhǎng)超50%，旅客平均出行距離較2022年增加了400公里5。鐵路、民航旅客運(yùn)輸量的高增也可作交叉驗(yàn)證?？缇秤畏矫妫瑖乙泼窆芾砭?jǐn)?shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期前6天，全國移民管理機(jī)構(gòu)共查驗(yàn)出入境人員239.2萬人次，較2022年春節(jié)同期增長(zhǎng)123.9%6。海南離島免稅銷售額高增，客流貨運(yùn)恢復(fù)較好。2023年春節(jié)期間，免稅業(yè)同樣表現(xiàn)優(yōu)異。一方面，離島免稅銷售額高增。2023年春節(jié)假期期間(除夕至正月初六)，海南全省12家離島免稅店總銷售額達(dá)25.72億元，日均銷售額超3.5億元，比節(jié)前日均銷售額增加1.5億元，同比2022年春節(jié)假期增長(zhǎng)20.69%，同比2019年增長(zhǎng)329%。另一方面，客流貨運(yùn)恢復(fù)較好。春節(jié)黃金周期間海南島內(nèi)三大機(jī)場(chǎng)(?？诿捞m國際機(jī)場(chǎng)、三亞鳳凰國際機(jī)場(chǎng)、瓊海博鰲機(jī)場(chǎng))進(jìn)出島航班6683架次，旅客吞吐量109.2萬人次，貨郵吞吐量3018噸，同比去年同期分別增長(zhǎng)7.2%、27.0%、0.4%，恢復(fù)至2019年春運(yùn)同期的98.4%、90.9%、96.1%7。作為最重要的旅游城市，三亞在春節(jié)假期期間的日均擁堵延時(shí)指數(shù)達(dá)到1.48，分別相當(dāng)于2022年、2019年同期的100.9%、102.8%。人)202320222021202020192.080-14-12-10-8-6-4-202468101214161820222400.0%0資料來源：高德，中信建投資料來源：?？诿捞m國際機(jī)場(chǎng)官方微博，中信建投httpspoliticsgmwcncontent36326474.htmhttphenanchinacomcntravelcontent42242301.htmnshujucontenthtmhttpsinterviewchinanewscomcj2698.shtml宏觀經(jīng)濟(jì)研究宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告頁的重要聲明(三)房地產(chǎn)：整體偏弱，一線回暖明顯從春節(jié)前20天至正月初六的數(shù)據(jù)看，30大中城市整體的商品房成交面積仍然偏弱，低于近年各年水平。但分城市類型看有所分化，人口流入較多、需求支撐更強(qiáng)的一線城市春節(jié)前后有明顯回暖，部分時(shí)期成交面積已高于2019、2020、2022年同期水平。而三線城市仍未見明顯改善。地產(chǎn)供需兩端政策效果仍需進(jìn)一步觀察。成交面積(萬平米)201920202021807060504030200-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202202220232020192020202120222023252050468101416-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202468101214161820資料來源：Wind，中信建投(7DMA)資料來源：Wind，中信建投(7DMA)風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)濟(jì)最大的不確定性依然是疫情走向。2022年奧密克戎毒株對(duì)經(jīng)濟(jì)均造成了超預(yù)期的沖擊。未來疫情走向如何，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的走向影響巨大，因此仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心不確定性因素。對(duì)于地產(chǎn)投資何時(shí)觸底反彈市場(chǎng)仍未達(dá)成共識(shí)。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年左右，投資、銷售、價(jià)格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間，且無明顯緩解跡象，政策寬松的效果仍待觀察。歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)