風險投資經(jīng)典案例解析 第九章 創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何獲得風險投資

第九章創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何獲得風險投資風險投資經(jīng)典案例解析學習要求本章要求：了解案例內容，分析討論案例相關問題，理解案例啟示理解創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的主要影響因素及創(chuàng)業(yè)計劃書的制作本章重點：創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的影響因素創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險融資計劃書的編制本章難點：案例的分析討論創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功獲取風險投資的影響因素創(chuàng)業(yè)計劃書的編制案例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得不同的風險資本1.天使投資，挖掘第一桶金1993年，“信息高速公路”的概念開始出現(xiàn)，留美多年的田溯寧和他的創(chuàng)業(yè)伙伴敏感地發(fā)現(xiàn)一個商機，即利用Internet技術創(chuàng)建一個信息交流平臺，為中國和美國提供雙向的信息服務，將中國企業(yè)及中國經(jīng)濟發(fā)展的信息介紹給美國，同時將美國經(jīng)濟及美國企業(yè)的信息傳遞給中國。

在此后的一段時間內，田溯寧忙碌地奔波于華爾街眾多投資銀行之間，然而，他對于中國高新技術前景的預測并沒有得到華爾街的認同。幾經(jīng)周折，經(jīng)中國駐美大使館人員介紹，田溯寧結識了著名華僑、地產(chǎn)開發(fā)商劉耀倫先生，懷著發(fā)展祖國高新技術產(chǎn)業(yè)的初衷，劉先生同意投資亞信。1994年，以50萬美元天使投資為基礎，田溯寧、丁健等幾名中國留學生在美國達拉斯創(chuàng)建了Internet公司——亞信（AsiaInfo），希望公司未來的業(yè)務能夠拓展到整個亞洲地區(qū)。劉耀倫先生出任董事長，總裁田溯寧、技術總監(jiān)丁健為公司董事。

1995年，美國Internet主干網(wǎng)基本鋪設完畢，而國內的Internet還是一片空白，硬件技術的不平衡無形中卡斷了亞信的雙向信息服務，業(yè)務難以為繼。在內部原因和外部互聯(lián)網(wǎng)氛圍的影響下，亞信決定放棄信息服務業(yè)務，先將Internet網(wǎng)絡技術引入中國。案例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得不同的風險資本2.機構投資，遭遇困境1995年3月，亞信總部移師北京，定名亞信科技（中國）有限公司。當時，美國Sprint公司正負責建設ChinaNET，亞信順利地承接了北京、上海兩個節(jié)點的工程。國內擁有類似工程經(jīng)驗的公司并不多，很快，大批項目找上門來，亞信開始步入發(fā)展軌道。雖然不到一年就簽下了200多萬美元的合同，但系統(tǒng)集成商通行的預先墊付貨款的行規(guī)，使得公司流動資金出現(xiàn)嚴重不足。由于缺乏擔保資產(chǎn)，亞信無法獲得銀行貸款，只能將希望寄托于向朋友借款。

經(jīng)劉亞東介紹，時任萬通實業(yè)集團總裁兼萬通國際集團董事長的王功權認識了田溯寧和丁健，這位觸覺敏銳的“民營企業(yè)家”非常看好亞信的發(fā)展前景，愿意以25萬美元換取其8%的股份。在他的鼓勵下，劉亞東也加入了亞信的創(chuàng)業(yè)團隊，負責公司運營案例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得不同的風險資本但是，這場類似風險投資的交易卻沒有得到董事會的理解，作為一家上市公司，萬通要求的是看得見的回報，而短時期內，亞信并不能給予這樣的保證。八個月后，迫于董事會集體壓力，王功權不得不提出撤資。直至一年后，亞信才勉強以50萬美元回購了萬通國際在亞信的股份。這次不規(guī)范的融資嚴重地打擊了亞信，一度使得創(chuàng)業(yè)者們甚至懷疑公司是否真的存在某些問題：一方面，資金壓力與日俱增；另一方面，公司內部暴露出許多管理上的弊病……危難之際，亞信創(chuàng)始人將新的融資計劃正式納入日程，而此時，風險投資成為他們首選的融資對象。案例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得不同的風險資本3.助力基金VC，成功躍遷

1997年1月7日，亞信的主要創(chuàng)業(yè)者在美國召開了一次會議，一致希望引入創(chuàng)業(yè)投資、引入外部投資人的經(jīng)驗和幫助、引入職業(yè)經(jīng)理人，從而幫助公司擺脫發(fā)展資金、內部管理以及治理結構的困境。（1）雙向選擇

同年6月，亞信邀請美國投資銀行作為融資中介，一邊完善商業(yè)計劃書、研究公司的市場、競爭、產(chǎn)品、核心競爭力等；同時，確定了近十家風險投資機構作為目標，雖然各家機構對亞信的評價褒貶不一，但愿意投資的仍占大多數(shù)。最后，亞信落定華平、中創(chuàng)、富達三家作為聯(lián)合投資者，促成了當時亞洲最大的一次技術融資案例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得不同的風險資本（2）股權協(xié)議

此輪投資的具體投資額1800萬美元，主要是根據(jù)亞信近期業(yè)務發(fā)展的實際需要確定的，其中，華平占1000萬美元，中創(chuàng)占600萬美元，富達占200萬美元。投資方式為一次性注入。

但在企業(yè)價值評估這個敏感問題上，投、融資雙方還是出現(xiàn)了很大分歧。創(chuàng)業(yè)者認為亞信投資前的企業(yè)價值（Pre-moneyValuation）為9000萬美元，而投資方認定的合理價格遠低于此，華平做出的估價大致在4000萬至5000萬美元的水平。此時，投資方和創(chuàng)業(yè)者都不愿輕易放棄這個機會，各自權衡得失，愿意采取一些變通的策略來實現(xiàn)合作。

首先，亞信做出了退讓，同意在相同的融資額度下出讓更多的股權給華平公司。雙方在1997年底達成協(xié)議，先以創(chuàng)業(yè)者對亞信的估價和已經(jīng)確定的1800萬美元投資額為基礎，計算投資后雙方在企業(yè)中相應的股權比例（華平、中創(chuàng)和富達分別占10%、6%、2%）；同時，為投資方設立一個期權，如果1998、1999兩年亞信實現(xiàn)的EBITDA（利息、稅收、折舊及攤銷前利潤）沒有達到當時商業(yè)計劃書中的預計指標，相應按比例增加投資方的股份；否則，雙方股份保持不變。例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得

投資后的發(fā)展表明，由于最初缺乏良好的財務管理建議，創(chuàng)業(yè)者確實高估了公司預期收益。于是，在約定期限之前，亞信主動提出變更股權。最后的調整在2000年度財務審計完成后開始進行，華平1000萬美元的投資所占股份由原來的10%調整為20%，中創(chuàng)和富達分別上升到12%、4%。（3）投資人權益

投資合同中還特別對風險投資方權益做了規(guī)定。華平（孫強）、中創(chuàng)（先為馮波，后由PatrickKeen接替）派代表進入亞信董事會，每月召開一次例會。此時，亞信最初投資人劉耀倫先生仍然擔任董事長，擔任董事的3位創(chuàng)業(yè)者是田溯寧、丁健、劉亞東。此外，按照美國風險投資的一般標準，在重大決策中投資方擁有一票否決權（VetoRights），亞信每年的預算、再融資計劃、兼并收購運作以及公司重大經(jīng)營方向的變更都必須得到VC同意；未經(jīng)許可，創(chuàng)業(yè)者不能提前出售股權。例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得4.聯(lián)手戰(zhàn)略VC，沖刺NASDAQ1998年底劉亞東離開亞信，半年后，田溯寧受任赴網(wǎng)通就職，丁健接替田溯寧成為亞信第二任CEO。頻繁的人事變動沒有影響亞信正常的發(fā)展，1999年4月，公司高層開始考慮掛牌上市的問題。對于當時的IT企業(yè)，IPO是比較通行的方式，為保險起見，亞信決定以新一次融資作為上市的鋪墊，并如愿找到了一個戰(zhàn)略型創(chuàng)投公司IntelCapital。

這是一家典型的戰(zhàn)略型的創(chuàng)業(yè)投資機構，除了遵循一般的VC原則，IntelCapital還強調被投資公司業(yè)務發(fā)展是否符合Intel本身的發(fā)展戰(zhàn)略，無疑亞信是非常合適的投資對象，而Intel的加盟也將極大地幫助亞信實現(xiàn)產(chǎn)品升級、開闊市場思路。例9-1亞信公司：不同發(fā)展階段獲得

亞信明晰的財務狀況和管理制度加速了盡職調查的進行，談判后，雙方很快達成協(xié)議，Intel投資2000萬美元，獲得對方8%的股份。這次的融資，亞信僅僅花費了20萬美元。假設最初投資計劃不變，亞信單依靠這筆資金可以支撐到2000年底，也就是公司預期盈利的時間。這次合作使得，Intel將亞信的產(chǎn)品放入其支持的平臺中，而亞信產(chǎn)品也增加了對Intel產(chǎn)品的支持。更為重要的是，亞信從這次融資過程中進行了一場上市模擬，從而為下一步IPO做好了充分準備。2000年3月3日，亞信在美國NASDAQ成功上市。時機把握得相當好，亞信估價12億美元，當日超額認購50倍，共計融資1.38億美金。由此，風險投資機構的股權成為流通資本，隨時可以變現(xiàn)退出。案例9-2悲壯的燒烤機1967年出生的林峰大本畢業(yè)后進入國家機關工作，1994年初，他辭職開始了第二份職業(yè)，進入一家食品機械公司做銷售代表，憑借著自己的勤奮和努力，幾年后被公司提升到銷售部經(jīng)理的位置，林峰也在業(yè)內漸漸有了些名氣。1.欲作老板開創(chuàng)大業(yè)

漸漸地，林峰期望能夠開始自己的事業(yè)，創(chuàng)立一個企業(yè)，做出一番大事。做何大事?與幾位志同道合的朋友經(jīng)過幾輪磋商，他決定做燒烤機。這樣決定首先是考慮到資金總量問題，幾個朋友的資金加起來也就300萬元左右，若做林峰最熟悉的食品機械產(chǎn)品，沒有三五千萬元的資金，攤子都鋪不起來；其二，隨著人們生活水平的提高和中韓經(jīng)貿往來的增加，燒烤店的生意紅火，燒烤機的需求量較大。經(jīng)過林峰精細測算，投資生產(chǎn)燒烤機300萬元是能夠轉動的。一切都策劃設計好后，林峰于2003年9月份辭職。

辭職后的林峰馬不停蹄地籌備燒烤機的生產(chǎn)，租賃了廠房，成立了公司，資金也基本募集到位，他希望產(chǎn)品趕到元旦前上市。林峰出資額較多，而且是全職投入企業(yè)，自然出任法人代表。林峰成了真正的大老板，準備雄心勃勃地大干一場。案例9-2悲壯的燒烤機

事前大家也開了無數(shù)的諸葛亮會，商業(yè)計劃書寫得非常詳盡和周密，幾乎一切主客觀要素都考慮了進去，只要按計劃推進就成。然而，事情并不像林峰想象的那么簡單，首先是在后來的產(chǎn)品設計生產(chǎn)過程中遇到了諸多難題，如由于對餐飲行業(yè)機械的不了解，對許多餐飲機械行業(yè)的產(chǎn)品管理規(guī)則不太熟悉，因此走了許多彎路，耽誤了許多時間。另外，他們環(huán)保專利產(chǎn)品的申報工作也非常麻煩，雖然到春節(jié)前把樣機生產(chǎn)出來了，但環(huán)保專利、產(chǎn)品批號等等都批不下來，原計劃年底回籠資金的愿望成了泡影。事情如麻，問題如山。

春節(jié)過后等到員工基本到位，大家開始投入工作時，已經(jīng)是2月底3月初了，林峰等人加緊公關措施，等到產(chǎn)品專利、申請產(chǎn)品批號這些批下來已經(jīng)是2004年7月份了。

第一批300臺產(chǎn)品生產(chǎn)出來時，是2004年9月。林峰召開了隆重的新產(chǎn)品發(fā)布會，希望對內鼓舞士氣，對外制造聲勢，以利于市場推廣，然而效果非常有限，幾乎沒有媒體跟蹤支持，許多朋友和媒體當天只是來捧了個人場。接下來的市場銷售更是不順暢，由于是新產(chǎn)品，許多客戶根本不認。原來對餐飲熟悉的那位投資人盡管從外圍很賣力地給予推薦，但許多人還是很委婉地拒絕了。最多只是答應可以留下來免費試用。案例9-2悲壯的燒烤機由于銷售不暢，銷售人員情緒低落，隊伍很不穩(wěn)定。于是林峰加大了第一批產(chǎn)品的提成力度，連續(xù)兩三次的提高產(chǎn)品的銷售提成，公司留下的收入還不夠產(chǎn)品的制造成本，整個是賠本賺吆喝，但為了打開市場，只能是做賠本買賣了。產(chǎn)品終于于10月下旬賣出去了一批，共12臺，這是銷售經(jīng)理發(fā)現(xiàn)的客戶，林峰親自出面談下來，是一家新投資創(chuàng)業(yè)的燒烤店，由于價格便宜所以對方接受了，但對方由于新創(chuàng)業(yè)，資金緊張，先支付了60％的款項，余下的商量好在開張后支付。11月8日這家燒烤店開業(yè)當天，還請了銷售部經(jīng)理和林峰去捧場品嘗，然而第二天銷售部經(jīng)理就接到燒烤店老板的投訴，列舉了燒烤機的四大問題，食客投訴比較多，影響了他們的生意，林峰趕緊派人去現(xiàn)場察看，有些機械故障可以維修，但有些根本是設計的問題無法維修，確實不方便食客就餐使用，甚至影響到客人的安全。雖然幾經(jīng)協(xié)調道歉，燒烤店仍不依不饒，最終是余款不要了事。這家燒烤店的事情是平息了，可庫房里的那200多臺是繼續(xù)銷售還是不銷，林峰猶豫不定，此時新產(chǎn)品的設計改進還在繼續(xù)進行。案例9-2悲壯的燒烤機

2.首次遭遇現(xiàn)金流緊張

新的產(chǎn)品設計很快出來了，樣機也出來了，然而新的問題又出現(xiàn)了。遇到了資金問題，原來籌集的300萬元此時基本用盡，預留的30萬元的預備金也都用完了，第一批賒欠的原材料鋼板的錢還沒有還。鋼材經(jīng)銷公司的銷售老總是林峰的一個朋友，林峰本想向他求救能否再賒欠一批，但臨近年底，公司加大了追款力度，這位銷售老總卻找上門來要款了。

資金緊張的問題接二連三地引發(fā)了一系列問題，首先是員工的工資發(fā)不出了，林峰開始拖欠員工工資，不僅如此，原來答應的銷售人員跑外的通訊補助、交通補助也都不能兌現(xiàn)，銷售代表不僅領不到工資，自己還得貼交通費和通訊費用，甚至包括請客戶吃飯的費用。

問題還遠不只這些，按照協(xié)議，2005年上半年的房租該付了，這是一筆不小的數(shù)目，大約16萬元左右，還有水電費和管理部門的費用。臨近年底，有些關系需要打點，也需要費用。越是這時，企業(yè)內部的管理問題越多，幾乎所有的規(guī)章制度都失效了，林峰急得如熱鍋上的螞蟻。案例9-2悲壯的燒烤機

于是，林峰把其他3個股東叫到一塊開會商量對策，最后決定按比例再投入一筆資金，共計50萬元，這次林峰幾乎把家底兒全掏出來了。50萬元真是杯水車薪，除了必須交的房租，日常水電及其他辦公開支外，也就剩下30余萬元。臨近春節(jié)年關，再把拖欠員工的工資發(fā)了60％，余下只有十五六萬元。那位鋼材公司的銷售老總聽說林峰有了錢，立即上門來要賬，軟磨硬泡就是不走，最后林峰實在是沒辦法，給他開了一張2萬多元的支票，其實這只是欠款20多萬元的零頭。

林峰非常清楚，剩下的10多萬元過春節(jié)后不要說生產(chǎn)，就連維持日常的公司運營都支持不了一個月。于是大家商量了一個大致的融資辦法--分頭找投資商。林峰盡量壓縮開支，余下的先發(fā)基本生活費。他則整天四處跑著或打電話融資。另外的3個股東，有兩個接接電話外，基本也不到公司來了。一名股東還張羅著介紹朋友投資，但談了很多，除了吃飯花了不少錢外，幾乎沒有任何成效。林峰眼看著手中的現(xiàn)金一天天在減少，干著急沒有任何辦法。案例9-2悲壯的燒烤機在融資沒什么希望的情況下，他和幾位股東通了電話，商量著干脆把公司賣掉，但在價錢問題上大家爭執(zhí)不下，有的表示至少得賣500萬元，有的希望把投進去的錢收回就行，也有的主張收回一部分即可，林峰的意見是收回一部分，比如200萬元，好做點其他的。然而，等到真賣的時候就不那么容易了。

最初有人有意向以150萬元全盤接收，不負擔債務，但幾位股東商量幾個來回都沒有取得一致意見。然而真正下決心處理的時候反而找不到買家了。最后林峰給幾位股東通了電話，開了一個散伙會。大家決定申請破產(chǎn)，不再參加年檢了，讓林峰隨便處理，大家也不分錢了。最后，大家吃了散伙飯，林峰的創(chuàng)業(yè)夢想就此煙消云散了。案例9-3視美樂創(chuàng)業(yè)歷程與風險資本“視美樂”被媒體譽為中國第一家大學生高科技公司，核心技術產(chǎn)品叫做“多媒體投影機”，是由清華大學材料系學生邱虹云發(fā)明的。1998年5月，中國首屈一指的理工院校清華大學開風氣之先舉辦了首屆大學生創(chuàng)業(yè)計劃競賽，激起校園創(chuàng)業(yè)熱情。“視美樂”主發(fā)起人王科和徐中分別是這次比賽的組織者和參與者。1999年，創(chuàng)業(yè)計劃競賽發(fā)展為全國性的反響巨大的高校學生活動。而這一年也正是中國風險投資啟蒙年。1999年4月，材料系4年級學生邱虹云的發(fā)明——大屏幕投影電視在校園名牌比賽“挑戰(zhàn)杯”學生課外科技作品大賽上奪得一等獎。如果這一年清華園里沒有創(chuàng)業(yè)的風潮，沒有風險投資的啟蒙，這項成本僅為千元的學生作品基本上就會以校園獲獎為結束了。然而，在1999年，這才是一個將在中國的經(jīng)濟發(fā)展史上注定要留下一筆的學生創(chuàng)業(yè)和風險投資故事的序幕。案例9-3視美樂創(chuàng)業(yè)歷程與風險資本1.技術力量1999年4月，邱虹云、王科和徐中三人一起創(chuàng)業(yè)，三人共同創(chuàng)辦了中國第一家有清華大學在校學生創(chuàng)辦的高科技公司—北京視美樂科技發(fā)展有限公司，公司的注冊資本為50萬元。其核心科研技術是由邱虹云自主發(fā)明的多媒體超大屏幕投影電視，享有“具有革命意義的產(chǎn)品”之譽，它原本是清華大學舉辦的創(chuàng)業(yè)計劃大賽中的一個獲獎項目。公司成立后面臨著怎樣融資以盡早將這一高新科技產(chǎn)品成功推向市場的困難。視美樂的核心技術“多媒體超大屏幕投影電視”在國內應該算是領先產(chǎn)品，結合了計算機、電子、光學、材料學等多方面領域，這些都是清華大學作為國內一流理工大學的強項。視美樂的創(chuàng)業(yè)團隊也基本上來自上述學科，學以致用，正當其時。值得提示一點的是，在1999年世界和中國都充滿了豪言壯語，各種新新人類都沉迷于"注意力經(jīng)濟"，忙于搶注意力，不能或不屑于討論技術和盈利時，視美樂的團隊保持了適度的低調，一直專注于技術的研發(fā)，對資本也抱著開放和合作的態(tài)度。他們不把"新經(jīng)濟"動輒掛在嘴邊，很清楚地知道自己前途的艱難，與當時不可一世“.com”族形成了鮮明的對比。案例9-3視美樂創(chuàng)業(yè)歷程與風險資本2.資本的力量視美樂很清楚地認識到，技術和創(chuàng)新只有與商業(yè)和資本結合，完成研發(fā)和商品化，產(chǎn)生盈利，才能獲得成功，自己也才能獲得經(jīng)濟利益的回報。他們也知道自己欠缺經(jīng)營能力，更欠缺資本運作能力，因此很積極地尋找資本合作方。他們遇上了剛成立的、以清華大學經(jīng)濟管理學院為依托的清華興業(yè)投資管理公司。清華興業(yè)急需樹立自己國內風險投資先驅的形象和業(yè)績，視美樂和興業(yè)的合作模式是共擔風險、共享收益——興業(yè)以提供全方位的顧問業(yè)務擁有視美樂5%的股份。

從此，視美樂發(fā)展中的融資、管理、人力資源等等大事都離不開興業(yè)這個高參。在融資上，興業(yè)更是起了決定性作用，以至于上海一百的老總稱潘福祥為視美樂的“教父”。同時，視美樂的成功也給興業(yè)帶來經(jīng)濟回報更重要的是業(yè)界值得驕傲的聲譽?！皹影鍛颉贝_實叫響了。與投資方的理性合作——優(yōu)化資源并為資本負責案例9-3視美樂創(chuàng)業(yè)歷程與風險資本1999年7月29，清華興業(yè)投資管理有限公司在對其進行綜合評析之后，采取風險投資的思路設計了一份合理的融資方案，促成視美樂公司于7月獲得上海第一百貨商店股份有限公司的風險投資，用于投影電視的中試與生產(chǎn)。雙方達成兩期共5250萬元的風險投資協(xié)議，第一期上海一百投入250萬元用于產(chǎn)品中試，占20%股份，創(chuàng)業(yè)團隊以50萬注冊資本和技術、創(chuàng)意等無形資產(chǎn)占公司80%股份。中試成功后一百再投入5000萬元用于產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。這是我國首例本土化風險投資案例，在資本市場引起巨大轟動。1999年底，經(jīng)過努力攻關，視美樂成功地完成了中試，并在次年3月獲得生產(chǎn)許可證，視美樂的核心產(chǎn)品開始進入規(guī)?；纳a(chǎn)階段。上海一百卻發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化不像此前想象的那樣簡單，該產(chǎn)品的技術很復雜，國內尚無能接手加工的工廠，要組織全新的生產(chǎn)能力并且管理生產(chǎn)，商業(yè)龍頭上海一百并不在行。以把事業(yè)做大為目標，視美樂和上海一百協(xié)商決定引入有生產(chǎn)管理經(jīng)驗的家電廠家加盟。消息傳出，國內外10多家投資公司和家電廠商來洽談，希望能夠參與二期投資。案例9-3視美樂創(chuàng)業(yè)歷程與風險資本視美樂最終選擇了澳柯瑪集團作為二期投資方。2000年4月，澳柯瑪決定投資3000萬元，與視美樂簽定合資協(xié)議，成立北京澳柯瑪視美樂公司（下簡稱澳視公司），雙方各占新公司的50%股份，開發(fā)、生產(chǎn)銷售多媒體投影機和相關視聽產(chǎn)品。視美樂公司依然存在，以后將開發(fā)新項目并進行產(chǎn)業(yè)化。上海一百撤消原二期投資計劃，其原有股份就進入澳視公司，后期并將以其商業(yè)龍頭優(yōu)勢參與市場銷售。至此，經(jīng)過資源優(yōu)化，支持產(chǎn)品走向市場的投資終于順利完成了。二、案例討論1.結合上述案例，分析討論創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的影響因素有哪些？2.將案例9-2與其余二個案例對比分析，討論創(chuàng)業(yè)者要獲得風險投資人的青睞，需要具有哪些重要特質？3.結合案例，討論創(chuàng)業(yè)者如何選擇適合自己的風險投資。4.創(chuàng)業(yè)企業(yè)想獲得風險投資，如何才能獲得風險投資？三、案例點評1.亞信案例分析亞信的成功，成就了中國風險投資史上一個經(jīng)典中的經(jīng)典。亞信發(fā)展過程中遇到的資金等各方面問題是任何高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)都難以避免的，也因此，其隨之產(chǎn)生并證明是相對可行的融資途徑也具有更為普遍的意義。應該說，亞信為眾多企業(yè)指出了一條道路，那些先行一步的現(xiàn)代高科技企業(yè)通過它完全有可能借助外力實現(xiàn)飛躍。亞信的多輪融資歷程讓我們清楚地看到風險投資機構能給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來豐富的資源，不僅僅是資金，還有觀念的洗禮、經(jīng)驗的輸導。然而，企業(yè)必須首先清楚自身需要，了解不同風險投資機構的優(yōu)勢所在，才可能在最大限度上利用這筆資源。從微觀層面分析，該案例中的第三輪融資還出現(xiàn)了值得借鑒的融資創(chuàng)新?；趶娏业暮献饕庠敢约皩H商業(yè)規(guī)則的認可，投、融資雙方設立股權期權協(xié)議，激勵與并重之下，很好地協(xié)調了企業(yè)價值評估中的矛盾。另外，亞信在籌備上市前穿插的一次快速融資也具有特別意義，不僅完成上市預演，這筆前期到帳資金也極大地緩解了上市失敗可能帶來的后果，且成本較低。三、案例點評2.燒烤機的案例分析

在本案例中，為何創(chuàng)業(yè)者林峰會最終創(chuàng)業(yè)失??？創(chuàng)業(yè)的失敗是有各種各樣的綜合因素共同作用的結果，這里只是分析了其中一部分原因。首先就公司自身來看，產(chǎn)品設計有缺陷，銷售產(chǎn)品就遇到了很大的困難，導致資金回流失敗，后期公司運營就面臨很多困難。其次，企業(yè)內部的管理問題突出，資金的缺乏導致這個新成立的創(chuàng)業(yè)公司內部很多規(guī)章制度都失效，員工沒有工作激情。最后，企業(yè)在準備改進產(chǎn)品時沒有融到資金，沒有資金的支持，是導致后期公司難以為繼進而創(chuàng)業(yè)失敗的最直接、最重要的原因。貿然闖入一個新的領域，創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)犯下了一個錯誤，草率而又缺乏資金運作更是致命一擊，創(chuàng)業(yè)者忽視財務問題，結果只能像本案例的主人公林峰的燒烤機一樣的悲壯。三、案例點評3.視美樂的案例分析

視美樂為何能夠吸引投資者？這里從三個方面來分析。第一，視美樂擁有獨特的技術，多媒體超大屏幕投影電視在當時稱得上是國內的高端產(chǎn)品，它結合了計算機、光學、材料學、電子等多個領域，這也是清華大學作為國內首屈一指的理工類大學的優(yōu)勢。第二，擁有一個足夠大的市場，多媒體超大屏幕投影電視具有一些吸引消費者的特點，比如清晰度高、價格適中等，在正式投產(chǎn)后可以代替市場現(xiàn)有的投影儀等設備。第三，團隊技能互補，三名創(chuàng)業(yè)者組成的創(chuàng)業(yè)團隊，每個人擔任的角色和擅長的部分都不同，但是三個人可以說的上是“黃金搭檔”。這也是風險投資者看中企業(yè)的核心因素之一。三、案例點評（1）風險投資使視美樂得以生存與發(fā)展（2）風險投資促進了視美樂的技術創(chuàng)新澳視投影機是全世界首款可以接收與播放電視的數(shù)碼投影機，由于投影機的集成度高，以及各種電子元器件干擾強，在技術上的難度很大，而澳視從技術上徹底的解決了這個問題，由于澳視擁有核心技術的自主知識產(chǎn)權，主要零部件基本都由本企業(yè)研制與組織生產(chǎn)，大大降低了生產(chǎn)成本，產(chǎn)品進入大眾家庭成為可能。這一切都是在擁有充足的風險投資資金保證的前提下實現(xiàn)的，也實現(xiàn)了澳視國際一流的技術水準。（3）風險投資對企業(yè)來說是把雙刃劍視美樂公司將其核心技術的所有知識產(chǎn)權賣給了澳柯瑪，最終喪失了自主權。如果還沒有完整地構思出企業(yè)的將來，就為了短暫的利益而進行融資，會很容易就導致企業(yè)經(jīng)營主動權的丟失。鑒于此，大學生創(chuàng)業(yè)者們就應當考慮:是否有必要接納眼前短暫的利益，而把企業(yè)的命運托付到其他人的手中三、案例點評

總之，風險資本是創(chuàng)業(yè)企業(yè)起飛的“燃料”，資本能支持產(chǎn)品走向市場，許多科研成果躺在實驗室中主要是缺乏資金與科研成果轉換能力。在有些公司中沒有雄厚的資本，會失去競爭力導致業(yè)務無法開展。市場無情，創(chuàng)業(yè)光有激情是不夠的。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)初期，面臨的最大問題就是資金問題，無論是技術的提升和產(chǎn)品的研發(fā)、場地的租用，處處都考驗著創(chuàng)業(yè)者的承受能力。如果企業(yè)獲得風險投資，能加速企業(yè)的成熟。但是，并不是所有的人都能拿到風險投資，而如何獲得風險投資，這是創(chuàng)業(yè)者需要面臨的問題。創(chuàng)業(yè)路上艱難險阻，團隊建設、管理、企業(yè)制度、商業(yè)模式都在投資商的考慮之中。四、實踐參考（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的影響因素

創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠發(fā)展成功的比例很低，比如在美國，創(chuàng)業(yè)成功率一般在20%左右。賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱在“亞布力中國企業(yè)家論壇2017年夏季高峰會”演講時談到，從創(chuàng)業(yè)者成功的角度來看，中國的創(chuàng)業(yè)成功率不會高于1%。創(chuàng)業(yè)企業(yè)能創(chuàng)業(yè)成功的關鍵影響因素主要包括以下幾方面：1.技術錢德勒在他的著作《看得見的手——美國企業(yè)的管理革命》中提出“技術是企業(yè)成長的根本”。卡爾的技術創(chuàng)新理論再一次肯定了技術的重要性。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，技術的重要性尤為突出，技術專利、技術轉化能力、技術創(chuàng)新能力是科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠持續(xù)成長的關鍵，也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否成功的關鍵影響因素之一，而在技術維度中，技術創(chuàng)新能力是最重要的影響。四、實踐參考2.財務對于剛剛起步的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，資金的匱乏是其發(fā)展的瓶頸，依靠風險資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)更關注資金運用以及財務治理等問題。在財務維度，公司的融資能力、財務管理能力是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的兩個關鍵影響因素。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，可用風險投資參與度來反映企業(yè)融資能力，用盈利能力、總資產(chǎn)報酬率、現(xiàn)金流量度量企業(yè)財務管理能力。

3.資源在企業(yè)成長理論的研究中，學者們最早關注的就是企業(yè)的資源，資源是一個企業(yè)得以發(fā)展的基礎。核心資源、稀缺資源等都是資源基礎學說中的重要概念，值得進一步研究。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，企業(yè)最重要的資源是什么？企業(yè)在創(chuàng)立時擁有的資源包括人力資源，企業(yè)的無形資產(chǎn)、技術、資金等。技術和資金在上兩個維度中已經(jīng)重點強調了，對于其他的初始資源，企業(yè)的人力資源和無形資產(chǎn)顯得尤為重要。四、實踐參考4.規(guī)模

規(guī)模經(jīng)濟理論表明，公司規(guī)模的擴大會帶來合理分工，進而帶來高利潤，從某種意義上來說，公司的規(guī)模越大，公司的存活率越高。但也有人認為做大做強，并不是企業(yè)的必經(jīng)之路，相反在金融危機的背景下，更多企業(yè)選擇了做小做精的戰(zhàn)略，這樣可以在細分市場上處于領先的地位，獲取利潤。因此，在規(guī)模這個維度下，是存在著爭議的，究竟企業(yè)的規(guī)模是越大越好，還是有一個最優(yōu)規(guī)模，這都值得探討。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為新成立的企業(yè)，在制定戰(zhàn)略時，就要充分考慮企業(yè)的規(guī)模問題，重點研究進入什么市場，研究市場占有的份額等戰(zhàn)略問題。因此，公司的規(guī)模選擇也是影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的一個重要因素。在規(guī)模維度下，另一個重要的影響因素是企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務種類的多少。四、實踐參考5.管理

管理與企業(yè)的發(fā)展息息相關，如果把其他的資源比做硬件的話，管理無疑是企業(yè)的運行軟件。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，資源少和行業(yè)的不確定性高是制約企業(yè)發(fā)展的兩個主要因素，企業(yè)如何運用已有的資源，合理的管理就成了企業(yè)應當關注的重點。管理能力和公司治理是影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的管理因素兩個重要方面。6.市場企業(yè)的生存與發(fā)展都離不開市場。在市場維度中，行業(yè)發(fā)展前景或市場容量是最為重要的影響因素。。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長往往取決于所選取行業(yè)的發(fā)展情況，因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營時間短，在一個行業(yè)中剛剛站穩(wěn)腳，比起成熟企業(yè)來，對于行業(yè)的依賴性更大。關注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長性，必須要注重其行業(yè)成長性。四、實踐參考（二）制作創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資計劃書1.確定創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的初步意向

在制作獲取風險投資的融資計劃書之前，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要對此次融資的規(guī)模、期限、方式、來源意向、公司愿意為此付出的代價等要確定初步意向，形成初步融資方案。在確定這初步方案時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需考慮以下四方面問題：（1）融資規(guī)模合理。創(chuàng)業(yè)企業(yè)依據(jù)自身資金需求、企業(yè)自身現(xiàn)狀、融資難易度及融資成本等，確定合理的融資規(guī)模。（2）融資方式選擇與控制權分配。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可先行對企業(yè)有個估值，為所融資金愿意付出多少股權有個準備。如果企業(yè)經(jīng)營狀況好，融資能力強，則股權交易比例很較小，相反如果融資額度大，企業(yè)融資能力弱，則會付出比較大比例的股權，這最終取決于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家與風險投資機構的談判結果。在風險投資過程中，股權的收益權與投資權可以分開。四、實踐參考（3）融資時機選擇。由于風險投資一般采用權益性金融工具，為降低所支付股權，創(chuàng)業(yè)企業(yè)盡可能選擇有利的融資時間，這需要創(chuàng)業(yè)企業(yè)宏觀經(jīng)濟形勢、貨幣及財政政策以及國內外政治環(huán)境等各種因素，合理分析和預測可能影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以便尋求最佳融資時機。（4）企業(yè)內部治理。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)內部治理結構不規(guī)范、經(jīng)營風險較大，或經(jīng)營狀況與財務信息不透明，信息不對稱嚴重；或創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用缺失、信用水平低等情況，就比較難以獲得風險投資。四、實踐參考2.制作創(chuàng)業(yè)融資計劃書（1）制作計劃書的原則創(chuàng)業(yè)企業(yè)為獲取風險投資，在融資計劃書的制作中需要遵循以下原則：（1）展現(xiàn)企業(yè)的競爭優(yōu)勢與盈利能力。計劃書要突出創(chuàng)業(yè)的競爭優(yōu)勢，包括技術、產(chǎn)品或經(jīng)營模式、管理團隊等方面的獨特特質，展現(xiàn)企業(yè)的核心競爭力、持續(xù)經(jīng)營能力以及未來良好發(fā)展前景。（2）清晰準確地分析市場。計劃書要對公司產(chǎn)品相關的技術市場、核心生產(chǎn)設備與材料市場、產(chǎn)品銷售市場等進行清晰、準確的供需分析，對市場未來發(fā)展做出合理預測。（3）計劃書撰寫明確清晰。計劃書對分析中所使用的假設、方法明確清晰地表達出來，對所使用各種材料也要不能不能含含糊糊。計劃書要條理清晰，結構完整，邏輯性強，撰寫精煉，避免繁瑣冗長。四、實踐參考（2）計劃書的具體內容計劃書的內容很多，具體包括以下方面：①創(chuàng)業(yè)項目或企業(yè)概述。用較短的篇幅對項目或企業(yè)做簡潔明了又富有吸引力的闡述，能使風險投資家迅速掌握項目或企業(yè)的核心內容。創(chuàng)業(yè)項目或企業(yè)概述是整個計劃書的最關鍵、最精華內容的濃縮，要寫的精彩，因為風險投資家是否會有后續(xù)關注很多時間取決于概述是否有吸引力。②業(yè)務及前景。主要包括公司業(yè)務實質、發(fā)展前景、獨特之處等，是為了展現(xiàn)創(chuàng)業(yè)項目或企業(yè)的獨特之處，進一步引起風險投資家的關注。第一，業(yè)務實質。描述經(jīng)營項目，可使用“具體用了…技術，生產(chǎn)了…產(chǎn)品，可以廣泛應用于…領域”來描述業(yè)務實質內容。另外，說明公司的歷史及公司里程碑事件。第二，項目前景。描述項目前景，切忌畫大餅，前景預測可信、可行。第三，獨特之處。展現(xiàn)創(chuàng)業(yè)項目或企業(yè)在技術、產(chǎn)品或服務、生產(chǎn)過程或管理層的獨特性，因為只有具有獨特特質的項目，才可能在未來創(chuàng)造高額利潤。四、實踐參考③產(chǎn)品或服務。介紹每種產(chǎn)品或服務價格、定價方法、利潤，顯示產(chǎn)品或服務的獨特性。④經(jīng)營管理。介紹項目管理團隊，比如高管人員、董事會的設計及對公司運營有重要影響的人員安排等。一般核心管理團隊成員為3-6人，計劃書要體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)者團隊合作理念。第一，董事會和管理層。一般要列出所有高管人員和董事的名字、職位、年齡、從業(yè)經(jīng)歷，以及各自在公司中負責的部分。第二，關鍵雇員。包括公司關鍵雇員的構成、學歷背景、工作經(jīng)歷，以及其起關鍵性作用的依據(jù)。第三，高管層的忠誠度。重點介紹高管人員是否有犯罪前科，以前是否有破產(chǎn)經(jīng)歷及其他個人信用是否出現(xiàn)過問題。⑤薪酬。列出公司需要支付薪水的員工及董事會名單，明確企業(yè)的人力成本。四、實踐參考⑥股票購買權。列出公司股票購買情況，包括擁有購買權的人員姓名、享有的股票購買數(shù)量、股票的平均預售價格，以及公司即將進行的股票購買權計劃和計劃實施目的。⑦顧問、會計師、律師、銀行家及其他。說明公司顧問，如會計師、律師、銀行家以及其他與公司有業(yè)務往來的人員的姓名、聯(lián)系方式以及公司為他們勞動所支付的費用等。⑧籌資說明。內容很多，主要有：a.擬用籌資方式。說明創(chuàng)業(yè)企業(yè)家希望采取的融資工具如普通股、優(yōu)先股、可轉化證券等，以及每一種融資方式的細節(jié)。b.資本結構。介紹企業(yè)資