第1章財(cái)務(wù)管理

河北省省級(jí)精品課程財(cái)務(wù)管理學(xué)河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)財(cái)務(wù)管理教研室第一章財(cái)務(wù)管理學(xué)導(dǎo)論

第一節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)管理

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理理論演進(jìn)第三節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境第四節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)管理組織第一節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)管理

第一部分企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)基本要素第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)第三部分企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系第一部分企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)基本要素企業(yè)活動(dòng)的兩個(gè)基本要素是人與資本.人是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的決策主體.資本是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的主要對(duì)象.（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)主體：人

人是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的決定性要素，現(xiàn)代企業(yè)里與財(cái)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的人員有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、企業(yè)出資者以及其他財(cái)務(wù)收益分配相關(guān)者，他們分別承擔(dān)著不同的財(cái)務(wù)活動(dòng)角色，每一個(gè)相關(guān)者的經(jīng)營(yíng)理念都或多或少的影響著企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的運(yùn)行。人企業(yè)的出資者企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者收益分配相關(guān)者1、企業(yè)的出資者企業(yè)的出資者是指為企業(yè)提供資本的人。

債務(wù)資本權(quán)益資本

企業(yè)資本的所有權(quán)包括債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。當(dāng)企業(yè)從投資者那里借入資金時(shí)，企業(yè)與投資者之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人將其資本投入企業(yè)，要求得到相應(yīng)的回報(bào)，包括取得本金和利息等，這些權(quán)利體現(xiàn)的是債權(quán)。當(dāng)投資者以股權(quán)形式為企業(yè)提供資本時(shí)，企業(yè)與投資者形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系。與債權(quán)人一樣，所有者將其資本投入企業(yè)，也必然要求獲得相應(yīng)的回報(bào)，包括法定事項(xiàng)的議決權(quán)、盈利分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)索權(quán)等，這些權(quán)利體現(xiàn)的是產(chǎn)權(quán)。2、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者指直接決定企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方向的決策者。如企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的決策者是企業(yè)的總經(jīng)理和財(cái)務(wù)副總經(jīng)理。如企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的一般管理工作人員有企業(yè)的會(huì)計(jì)、納稅人員等，他們也在自己工作崗位上影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。

3、企業(yè)收益分配相關(guān)者

企業(yè)收益分配相關(guān)者指股東、債權(quán)人等有權(quán)要求企業(yè)利益分配的主體。企業(yè)取得的盈利需要在不同利益主體中進(jìn)行合理分配，利潤(rùn)分配活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的終點(diǎn)和企業(yè)增長(zhǎng)的起點(diǎn)。（二）財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)象：資本1、資本的概念資本資金本錢(qián)以貨幣表示的價(jià)值，具有時(shí)間性企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最初墊付，具有收益性資本的定義：所謂資本，是指能夠在企業(yè)財(cái)物活動(dòng)中不斷增值的最初價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所墊支的貨幣或其他形式的資金。在這里，墊支就是說(shuō)資本本身并不隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中物質(zhì)消耗而消耗掉，而是按耗用的多少計(jì)入成本費(fèi)用，隨著企業(yè)獲得收入，資本要求保持和收回。

資本的特征：◆稀缺性：是指資本作為一種經(jīng)濟(jì)資源，具有它不可能充分供給的特點(diǎn)。

◆排他性：是指對(duì)資本的控制權(quán)具有排他性。◆增值性：是指資本在運(yùn)動(dòng)中能夠帶來(lái)比原有價(jià)值更大的價(jià)值。2、資本的表現(xiàn)形式銷(xiāo)售購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)商品貨幣產(chǎn)品各種生產(chǎn)要素再生產(chǎn)資本初始形態(tài)價(jià)值的轉(zhuǎn)移和增值過(guò)程在企業(yè)資本運(yùn)行過(guò)程中，資本還可以表現(xiàn)為其他形式的對(duì)應(yīng)物。比如企業(yè)可以用自己的土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)等生產(chǎn)要素作為投入另外的企業(yè)，以貨幣等價(jià)計(jì)量投入的資本量，投入企業(yè)以投入的生產(chǎn)要素量作為資本量，取得對(duì)投入企業(yè)的收益分配權(quán)利。

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)理論認(rèn)為，知識(shí)是最活躍、最稀缺的生產(chǎn)要素，人的經(jīng)營(yíng)管理才能被廣泛認(rèn)為是一種人力資本，這是一種人格化的資本形式。對(duì)人的經(jīng)營(yíng)管理才能的貨幣計(jì)量反映人力資本付出的成本，以人力資本的貨幣計(jì)量數(shù)量投資企業(yè)，也就與土地、貨幣等資本一樣，取得參與投資企業(yè)收益分配的權(quán)利。

3、資本的來(lái)源資本債務(wù)資本權(quán)益資本短期債務(wù)資本長(zhǎng)期債務(wù)資本短期債務(wù)資本是指企業(yè)將在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期償付的債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)資本是指償還期在一年以上或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，它具有數(shù)額大、償還期限長(zhǎng)的特點(diǎn)。權(quán)益資本：權(quán)益資本是企業(yè)從所有者那里取得的資本。企業(yè)的組織形式不同，權(quán)益資本的構(gòu)成也不同。獨(dú)資企業(yè)中，權(quán)益資本表現(xiàn)為所有者個(gè)人對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)；合伙企業(yè)中，按合伙人權(quán)益的大小，權(quán)益資本反映每個(gè)合伙人投資的增減情況；公司制企業(yè)中，權(quán)益資本一般按來(lái)源分為資本金、資本公積、留存

收益。

權(quán)益資本的外部來(lái)源

既有外部的來(lái)源，也有內(nèi)部的來(lái)源

內(nèi)部資本來(lái)源

這種分類(lèi)能反映企業(yè)權(quán)益資本來(lái)源的形成過(guò)程和權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)

第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)指圍繞資本的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的一系列活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)分別稱為籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和收益分配活動(dòng)。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)投資活動(dòng)

企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)

企業(yè)籌資活動(dòng)

企業(yè)分配活動(dòng)

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)（一）企業(yè)籌資活動(dòng)

資本籌集，或稱資本取得，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資本的過(guò)程。所有權(quán)融資方式取得

籌資權(quán)益資本債務(wù)資本通過(guò)負(fù)債方式取得

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)（二）企業(yè)投資活動(dòng)

企業(yè)投資是指以盈利為目的財(cái)務(wù)支出活動(dòng)。即企業(yè)在預(yù)先充分考慮投資效益的基礎(chǔ)上，選擇合適的投資對(duì)象，以便獲得預(yù)期收益的行為。

企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)，按投資對(duì)象可分為項(xiàng)目投資和金融資產(chǎn)投資。

項(xiàng)目投資：通過(guò)購(gòu)建企業(yè)的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，直接改善企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，從而使企業(yè)獲得更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的行為，它是對(duì)企業(yè)內(nèi)部的投資行為。金融資產(chǎn)投資：通過(guò)購(gòu)買(mǎi)其它企業(yè)的股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，間接投資于其他企業(yè)的一種投資行為，它是一種對(duì)外的間接性投資行為。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)（三）企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中經(jīng)常發(fā)生的一系列的資金收付活動(dòng)，包括采購(gòu)原材料及商品物資，支付工資，交納稅費(fèi)等引起的資金支出，以及銷(xiāo)售商品或者提供勞務(wù)產(chǎn)生的資金收入等。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不僅來(lái)源于重大投資活動(dòng)，也來(lái)自于資金的有效利用，來(lái)自資金日常運(yùn)作的效率。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)（四）企業(yè)收益分配活動(dòng)

企業(yè)分配活動(dòng)指對(duì)企業(yè)資本運(yùn)用成果的分配。企業(yè)資本運(yùn)用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入，在扣除各種成本費(fèi)用后所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。

廣義分配狹義分配企業(yè)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派的過(guò)程對(duì)凈利潤(rùn)的分配

第三部分企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，企業(yè)資金的籌集、投放、使用、收入和分配活動(dòng)與企業(yè)的方方面面有著廣泛的聯(lián)系。

企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系包括：企業(yè)和政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)和債權(quán)人、債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)和投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系第二節(jié)財(cái)務(wù)管理理論演進(jìn)

第一部分理論的形成與發(fā)展

第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

第三部分財(cái)務(wù)管理理論模塊第一部分財(cái)務(wù)管理理論形成與發(fā)展20世紀(jì)是財(cái)務(wù)管理理論大發(fā)展的一個(gè)世紀(jì)，100年間，財(cái)務(wù)管理理論經(jīng)歷了五次飛躍性的進(jìn)展，我們稱之為財(cái)務(wù)管理理論的五次發(fā)展浪潮。財(cái)務(wù)管理理論的五次發(fā)展浪潮發(fā)展歷程——五次浪潮第四次浪潮——以治理通貨膨脹為重心的管理階段20世紀(jì)70年代末和80年代早期第三次浪潮——以投資為重心的管理階段20世紀(jì)60年代末-20世紀(jì)70年代第一次浪潮——以籌資為核心的管理階段19世紀(jì)末-20世紀(jì)初第二次浪潮——以內(nèi)部控制為重心的管理階段20世紀(jì)初-20世紀(jì)60年代第五次浪潮——以國(guó)際經(jīng)營(yíng)為重心的管理階段20世紀(jì)80年代中期至今第一次浪潮——以籌資為重心的管理階段這一階段財(cái)務(wù)管理的的特點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標(biāo)。注重籌資方式的比較選擇，而對(duì)資本結(jié)構(gòu)的安排缺乏應(yīng)有的關(guān)注。財(cái)務(wù)管理中出現(xiàn)了公司合并、清算等特殊的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

第二次浪潮——以內(nèi)部控制為重心的管理階段這一階段財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理不僅要籌措資本，而且要進(jìn)行有效的內(nèi)部控制，管好用好資本。人們普遍認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是與供應(yīng)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售并列的一種必要的管理活動(dòng)，它能夠調(diào)節(jié)和促進(jìn)企業(yè)的供、產(chǎn)、銷(xiāo)活動(dòng)。對(duì)資本的控制需要借助于各種定量方法，因此，各種計(jì)量模型逐漸應(yīng)用于存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)管理上，財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析的基本理論和方法逐漸形成，并在實(shí)踐中得到了普遍應(yīng)用。如何根據(jù)政府的法律法規(guī)來(lái)制定公司的財(cái)務(wù)政策，成為公司財(cái)務(wù)管理的重要方面。

第三次浪潮——以投資為重心的管理階段這一階段財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn):

資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目，如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)等引起了財(cái)務(wù)人員的重視。財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化、實(shí)踐中建立了“投資項(xiàng)目提出－投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)－投資項(xiàng)目決策－投資項(xiàng)目實(shí)施－投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià)”的投資決策程序。投資分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)從傳統(tǒng)的投資回收期、投資報(bào)酬率向考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系轉(zhuǎn)變，凈現(xiàn)值法。現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部報(bào)酬率法得到了廣泛采用。建立了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和方法，為正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。

第四次浪潮——以治理通貨膨脹為重心的管理階段第五次浪潮——以國(guó)際經(jīng)營(yíng)為重心的管理階段第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中一直存在有不同觀點(diǎn)，有的可以簡(jiǎn)單描述為利潤(rùn)最大化、凈現(xiàn)值最大化、資本成本最小化；股東財(cái)富最大化；現(xiàn)金股利最大化；經(jīng)濟(jì)效益最大化；投資者、經(jīng)營(yíng)者和社會(huì)利益最大化等。還有的認(rèn)為財(cái)務(wù)管理根本目標(biāo)是資本增值，直接目標(biāo)是利潤(rùn)，核心目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)圖：股東財(cái)富最大化企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)利潤(rùn)最大化每股盈余最大化目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)利潤(rùn)最大化：利潤(rùn)最大化目標(biāo)是指通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，不斷增加企業(yè)利潤(rùn)，使利潤(rùn)達(dá)到最大。利潤(rùn)最大化目標(biāo)的缺陷：

利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)能考慮資金的時(shí)間價(jià)值。利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系。利潤(rùn)最大化沒(méi)能有效地考慮獲取利潤(rùn)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，這可能會(huì)使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn)。利潤(rùn)最大化往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，損害企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和發(fā)展。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)每股盈余最大化：每股盈余最大化或權(quán)益資本利潤(rùn)率最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)反映了利潤(rùn)的形成和投入資本之間的關(guān)系，可以將不同投資規(guī)模之間的同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，克服了“利潤(rùn)最大化”的第二個(gè)缺陷。缺陷：沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性。沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)性。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化：股東財(cái)富最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生很重要的影響。在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要的影響。比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。

股東財(cái)富最大化目標(biāo)的缺陷：它只適合上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用。它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠。股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。股東財(cái)富=股票數(shù)量×股票價(jià)格當(dāng)股票數(shù)量一定的前提下，股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，股東財(cái)富達(dá)到最大企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化：企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。這一定義的基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方利益關(guān)系。

內(nèi)容強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)。

創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。

關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。

不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。

關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)商有較高的投入，不斷推出新產(chǎn)品來(lái)滿足顧客的要求，一邊保持銷(xiāo)售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳。

關(guān)心政府政策的變化，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)，以便爭(zhēng)取出現(xiàn)對(duì)自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實(shí)施，不管是否對(duì)自己有利，都會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的優(yōu)點(diǎn)

：考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并應(yīng)用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了價(jià)值計(jì)量。考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系，權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡。預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)的價(jià)值的影響，能在一定程度上影響企業(yè)重視長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，克服在追求利潤(rùn)上的短期行為。

企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，是被現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理廣泛認(rèn)可的管理目標(biāo)。

第三部分財(cái)務(wù)管理理論模塊財(cái)務(wù)管理主要的理論模塊包括：有效市場(chǎng)理論、資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論、資本結(jié)構(gòu)理論、代理理論和期權(quán)定價(jià)理論。榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的6位財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家是：紐約城市大學(xué)教授馬科威茨，主要貢獻(xiàn)是投資組合理論；芝加哥大學(xué)教授夏普，主要貢獻(xiàn)是金融資產(chǎn)價(jià)格形成理論，即資本資產(chǎn)定價(jià)模式；斯坦福大學(xué)教授米勒，主要貢獻(xiàn)是公司財(cái)務(wù)理論基礎(chǔ)，特別是資本結(jié)構(gòu)理論；哈佛大學(xué)教授莫頓和斯坦福大學(xué)教授斯科爾斯，主要貢獻(xiàn)是期權(quán)定價(jià)理論；麻省理工學(xué)院教授莫迪格里尼，主要貢獻(xiàn)是提出了生命周期假說(shuō)的家庭儲(chǔ)蓄理論，并與米勒共同提出了資本結(jié)構(gòu)理論。

（一）有效市場(chǎng)理論一個(gè)簡(jiǎn)單的定義就是：在一個(gè)有效金融市場(chǎng)上，以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格簡(jiǎn)單地買(mǎi)入或者賣(mài)出一項(xiàng)金融資產(chǎn)，并不能夠使投資人實(shí)現(xiàn)任何套利的利潤(rùn)（noriskfreearbitrage）。支撐“有效市場(chǎng)理論”的基本邏輯是：在金融市場(chǎng)上，任何一項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)信息，能夠有效、及時(shí)和普遍地傳遞給每一個(gè)投資者，幫助投資者迅速建立或修正該項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期，并由投資者相應(yīng)的買(mǎi)賣(mài)行為使這些信息最終反映到該金融資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格上去。（一）有效市場(chǎng)的類(lèi)型1.弱式效率性(week-formefficiency)

▲

所有包含在過(guò)去證券價(jià)格變動(dòng)的資料和信息（價(jià)格、交易量等歷史資料）都已完全反映在證券的現(xiàn)行市價(jià)中；▲證券價(jià)格的過(guò)去變化和未來(lái)變化是不相關(guān)的，即所有證券價(jià)格的變化都是相互獨(dú)立的?！魏瓮顿Y者均不能通過(guò)任何方法來(lái)分析這些歷史信息以獲取超額收益。2.半強(qiáng)式效率性(semi-strongformefficiency)▲證券的價(jià)格中不僅包含了過(guò)去價(jià)格的信息，而且也包含了所有已公開(kāi)的其他信息；▲投資者無(wú)法利用已公開(kāi)的信息獲得超額利潤(rùn)；而公司的內(nèi)線人物（如董事長(zhǎng)或總經(jīng)理等）卻可能取得投資者所無(wú)法得到的信息去買(mǎi)賣(mài)自己公司的股票，從而獲得超額利潤(rùn)。3.強(qiáng)式效率性(Strong-FormEfficiency)▲證券的現(xiàn)行市價(jià)中已經(jīng)反映了所有已公開(kāi)的或未公開(kāi)的信息，即全部信息。

▲任何人甚至內(nèi)線人也不例外，都無(wú)法在證券市場(chǎng)中獲得超額收益。半強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部公開(kāi)信息強(qiáng)式市場(chǎng)：包含全部企業(yè)內(nèi)部信息及其對(duì)全部信息的最佳分析和解讀弱式市場(chǎng)：包含全部歷史信息有效市場(chǎng)的類(lèi)型（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論在現(xiàn)代投資理論中占據(jù)著統(tǒng)治地位，資產(chǎn)組合分析就是為了找出能滿足各種投資者目的的各種最佳的資產(chǎn)組合。1952年，美國(guó)學(xué)者馬科維茨提出了著名的資產(chǎn)組合理論的基本原則，奠定了資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)，馬科維茨的理論又被稱為均值—方差模型。馬科維茨用證券收益的方差來(lái)度量證券風(fēng)險(xiǎn)，用證券組合收益協(xié)方差來(lái)分析證券組合降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。馬科維茨投資組合的選擇原則是：在收益既定的條件下，追求最小風(fēng)險(xiǎn)；在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下，追求收益最大。通過(guò)投資多樣化是達(dá)到這一目標(biāo)的最有效方法。（三）資本資產(chǎn)定價(jià)理論夏普、林特爾、莫森等人于60年代在馬科維茨的均值—方差模型基礎(chǔ)上建立了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡定價(jià)模型。這是一個(gè)具有歷史意義的模型，因?yàn)樗~出了從微觀分析到金融資產(chǎn)價(jià)格形成的市場(chǎng)分析的重要一步，奠定了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和公司財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)。70年代在CAPM的基礎(chǔ)上衍生出了許多新的定價(jià)模型，如羅斯的套利定價(jià)模型（APT）。按照羅斯的假設(shè)，在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)性因素趨于零，這一理論由于放寬了假設(shè)條件，更具有一般性和現(xiàn)實(shí)性。（四）資本結(jié)構(gòu)理論研究重點(diǎn)：★研究企業(yè)在籌集資本時(shí)，怎樣分配負(fù)債和普通股，才能形成一個(gè)資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)代資本理論的發(fā)展：MM值理論權(quán)衡理論、非對(duì)稱信息理論等在無(wú)公司稅條件下，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值和資本成本。米勒和莫迪格來(lái)尼于1963年對(duì)其理論進(jìn)行了修正后提出：負(fù)債會(huì)因?yàn)橘x稅節(jié)余而增加企業(yè)價(jià)值，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。

負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)余，最佳資本結(jié)構(gòu)存在于負(fù)債的減稅利益與負(fù)債的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本相互平衡的點(diǎn)上，此時(shí)的企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。非對(duì)稱信息理論的引入雖然沒(méi)有直接回答最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，但它引起了財(cái)務(wù)管理思想的重大飛躍。

（五）代理理論所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)兩權(quán)分離的結(jié)果產(chǎn)生了委托—代理管理。由于人的有限理性和外部世界的不確定性，股東必須負(fù)擔(dān)一部分管理者利己行為而發(fā)生的成本，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把它稱為“代理成本”，詹森和麥克林將代理成本分為監(jiān)測(cè)費(fèi)用、履約費(fèi)用和剩余損失三部分。法瑪和詹森從80年代開(kāi)始對(duì)公司中管理職能與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相分離的情況進(jìn)行了研究，解釋了大型公司能夠生存的根據(jù)在于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)以及其他方面的優(yōu)勢(shì)能夠抵消其代理成本。

（六）期權(quán)定價(jià)理論★期權(quán)是一種在到期日或到期日之前按照某一特定的履約價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出規(guī)定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但這并不是期權(quán)所有者的義務(wù)，即沒(méi)有義務(wù)一定要履行這一權(quán)利。因此，期限所有者可以根據(jù)是否有利來(lái)決定是否執(zhí)行期權(quán)所賦予的權(quán)力。根據(jù)資產(chǎn)標(biāo)的不同有各種不同的期權(quán)，如股票期權(quán)、外匯期權(quán)、商品期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)等?！?973年，美國(guó)學(xué)者布蘭克和斯科爾斯提出了股票期權(quán)定價(jià)模型，又名布蘭克-斯科爾斯模型，這一模型解決了期權(quán)定價(jià)問(wèn)題。比這一模型公式本身更為重要的是解決了以往期權(quán)定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)計(jì)算的障礙問(wèn)題。第三節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境

第一部分經(jīng)濟(jì)環(huán)境

第二部分金融市場(chǎng)環(huán)境

第三部分法律環(huán)境第四部分技術(shù)環(huán)境第一部分經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等。經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平計(jì)劃經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面對(duì)周期性波動(dòng)，財(cái)務(wù)人員必須預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)變化情況，適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)政策。發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)務(wù)管理水平高發(fā)展中國(guó)家應(yīng)用新的企業(yè)管理理論和創(chuàng)新企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式的意識(shí)較強(qiáng)。

不發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)務(wù)水平先對(duì)較低第二部分金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資本融通，辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的總稱。金融市場(chǎng)有廣義和狹義之分。廣義的金融市場(chǎng)泛指一切金融性交易，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有以資本為交易對(duì)象的金融活動(dòng)；狹義的金融市場(chǎng)則限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的金融活動(dòng)：一般意義上的金融市場(chǎng)是指狹義的金融市場(chǎng)。

（一）金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素主要包括三個(gè)：金融市場(chǎng)參與者、金額工具、金融交易場(chǎng)所。金融市場(chǎng)參與者是指參與金融交易活動(dòng)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)單位，包括居民、企事業(yè)單位、政府、金融機(jī)構(gòu)和中央銀行五類(lèi)。金融工具是指為金融市場(chǎng)參加者進(jìn)行資金交易而設(shè)計(jì)的金融資產(chǎn)，包括為籌資、投資設(shè)計(jì)的金融資產(chǎn)，如股票、債券、借款合同等，為保值、投機(jī)而設(shè)計(jì)的金融資產(chǎn)，如期貨合同、期權(quán)合同等。金融交易場(chǎng)所有證券交易所和柜臺(tái)交易場(chǎng)所兩種。（二）金融市場(chǎng)的類(lèi)型金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)外匯市場(chǎng)商品期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)有價(jià)證券市場(chǎng)保值市場(chǎng)（一）金融市場(chǎng)的基本分類(lèi)按照金融工具分類(lèi)金融市場(chǎng)關(guān)系圖有價(jià)證券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)股票市場(chǎng)外匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期權(quán)市場(chǎng)（三）金融市場(chǎng)中的利率★金融市場(chǎng)利率構(gòu)成名義利率真實(shí)利率預(yù)期通貨膨脹率違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)純利率——貨幣的時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)★純利率無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的均衡利率。以扣除通貨膨脹后的國(guó)債利率表示★通貨膨脹率

為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買(mǎi)力損失而做出的通貨膨脹補(bǔ)償率。說(shuō)明注意

通貨膨脹率是指預(yù)期未來(lái)通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率★違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆

違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級(jí)的高低成反比?！艚杩钊藷o(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

★流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高?！?/p>

某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性?！艉饬繕?biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時(shí)可實(shí)現(xiàn)的價(jià)格和變現(xiàn)時(shí)所需要的時(shí)間長(zhǎng)短。

★到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)◆利率變動(dòng)引起債券價(jià)格變動(dòng)給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率在財(cái)務(wù)管理中的作用利率作為資金的市場(chǎng)價(jià)格，是企業(yè)投資決策的重要杠桿。利率是判斷籌資合理性的重要指標(biāo)。利率是影響股利政策的指標(biāo)。第三部分法律環(huán)境市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以法律規(guī)范和市場(chǎng)規(guī)則為特征的經(jīng)濟(jì)制度。法律規(guī)定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的活動(dòng)空間，也為企業(yè)在相應(yīng)空間內(nèi)自主經(jīng)營(yíng)提供了法律保護(hù)。影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的法規(guī)主要有企業(yè)組織法規(guī)、稅收法規(guī)、財(cái)務(wù)法規(guī)等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法規(guī)范財(cái)務(wù)活動(dòng)，維護(hù)各方面的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。法律環(huán)境

法律環(huán)境法律環(huán)境+企業(yè)組織法規(guī)財(cái)務(wù)法規(guī)稅收法規(guī)+第四部分技術(shù)環(huán)境21世紀(jì)以來(lái)，以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的信息技術(shù)獲得了迅猛發(fā)展，為企業(yè)提供了各種更先進(jìn)、更時(shí)效的財(cái)務(wù)管理手段與方法，引起企業(yè)財(cái)務(wù)管理方式的重大變革。

技術(shù)環(huán)境技術(shù)環(huán)境網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)處理方式網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)報(bào)告網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)安全業(yè)務(wù)遠(yuǎn)程處