第1章-金融風(fēng)險(xiǎn)

FinancialRiskManagement

第一章金融風(fēng)險(xiǎn)概述金融風(fēng)險(xiǎn)管理FinancialRiskManagement

通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生正確理解金融風(fēng)險(xiǎn)的含義和金融風(fēng)險(xiǎn)的特征，了解金融風(fēng)險(xiǎn)的的分類(lèi)，掌握金融風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)和金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理，從而為后續(xù)課程奠定必要的基礎(chǔ)。第一章金融風(fēng)險(xiǎn)概述本章學(xué)習(xí)要求★FinancialRiskManagement

金融風(fēng)險(xiǎn)的特征、金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。第一章金融風(fēng)險(xiǎn)概述

本章重點(diǎn)★

本章難點(diǎn)★金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理。FinancialRiskManagement第一章金融風(fēng)險(xiǎn)概述本章的教學(xué)內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的特征第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)本節(jié)主要知識(shí)點(diǎn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的理解2金融風(fēng)險(xiǎn)的定義1FinancialRiskManagement

人的一生要面臨種種風(fēng)險(xiǎn)：疾病風(fēng)險(xiǎn)、失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、情感風(fēng)險(xiǎn)、意外事故風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí)，你也要承擔(dān)企業(yè)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)給你帶來(lái)的損失。你有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備嗎？你如何來(lái)控制和防范你可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)？第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement★風(fēng)險(xiǎn)的基本含義種種定義——◆風(fēng)險(xiǎn)是事件未來(lái)可能結(jié)果的不確定性（可能是收益，可能是損失或損害）?！麸L(fēng)險(xiǎn)是遭受損失或損害的可能性（可用損失的概率表示）?！麸L(fēng)險(xiǎn)是遭受損失的不確定性。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)的定義一FinancialRiskManagement◆風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的偏差。認(rèn)為可預(yù)測(cè)的收入變化，不應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)，只有不可預(yù)測(cè)的收入變化才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。（統(tǒng)計(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)）?！麸L(fēng)險(xiǎn)是不利結(jié)果的程度（可能的損失，從損失量衡量風(fēng)險(xiǎn)）?！麸L(fēng)險(xiǎn)是對(duì)未來(lái)結(jié)果不確定性的暴露。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement從以上定義中可以看出——

①將風(fēng)險(xiǎn)與不確定性聯(lián)系在一起；

②風(fēng)險(xiǎn)可用損失的大小和損失發(fā)生可能性（概率）的大小來(lái)測(cè)量；③大多數(shù)定義弱化了不確定性可能帶來(lái)收益的一面，只是強(qiáng)調(diào)損失的一面。④對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也是一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement風(fēng)險(xiǎn)的定義——

風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性，而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小及損失發(fā)生可能性的大小。以上定義強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)：一是風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征——不確定性。不確定性——當(dāng)不能確定將來(lái)會(huì)發(fā)生什么事情時(shí)，就存在不確定性。二是如何測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)——損失的大小及損失發(fā)生可能性（概率）。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement風(fēng)險(xiǎn)是否等于不確定性——Knight的觀點(diǎn)

Knight在《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn)》（1921）中，不承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)=不確定性，提出風(fēng)險(xiǎn)是有概率分布的隨機(jī)性，而不確定性是不可能有概率分布的隨機(jī)性。雖然，Knight的觀點(diǎn)并未被普遍接受，但是推動(dòng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步研究。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement★金融風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk）是指在金融活動(dòng)中由于各種結(jié)果發(fā)生的不確定性，而導(dǎo)致行為主體遭受損失的大小及損失發(fā)生可能性的大小。金融風(fēng)險(xiǎn)的大小，取決于損失的程度及損失的概率，造成的損失越大，損失的概率越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement1、金融風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果構(gòu)成?！镲L(fēng)險(xiǎn)因素——指引起風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生變化的因素。

★風(fēng)險(xiǎn)事故——又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)事件，指在風(fēng)險(xiǎn)管理中直接或的間接造成損失的事件?！镲L(fēng)險(xiǎn)結(jié)果——風(fēng)險(xiǎn)事件給金融行為主體造成的非計(jì)劃、非預(yù)期、非故意的，能以貨幣單位來(lái)衡量的收益或損失。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的理解二FinancialRiskManagement當(dāng)然，真正的風(fēng)險(xiǎn)是損失。三者之間的關(guān)系——

風(fēng)險(xiǎn)因素引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致?lián)p失。風(fēng)險(xiǎn)因素是造成損失的內(nèi)在原因，而風(fēng)險(xiǎn)事件則是造成損失的外在原因?；蛘哒f(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)因素的破壞性是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)事件起作用的。因此，風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事件、損失這三者既有區(qū)別，又有聯(lián)系。它們反映了風(fēng)險(xiǎn)的不同側(cè)面，共同刻劃出了風(fēng)險(xiǎn)的特征。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement2、金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的不確定性金融——不確定性環(huán)境下的資源配置。不確定性是一個(gè)非常重要的金融要素。關(guān)鍵的問(wèn)題是提高金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement3、金融風(fēng)險(xiǎn)是金融活動(dòng)的內(nèi)在屬性只要存在金融活動(dòng)，就必然存在金融風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑诨顒?dòng)是在不確定性環(huán)境下進(jìn)行的，而不確定性是金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，人們經(jīng)常用到“敞口”這一概念。敞口——金融活動(dòng)中暴露出來(lái)的存在金融風(fēng)險(xiǎn)的部位，表示可能受金融風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。但暴露出來(lái)的部位的大小，與風(fēng)險(xiǎn)的大小沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)等關(guān)系。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement

金融風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)上的一種客觀存在，它給金融市場(chǎng)上的每一個(gè)參與者帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，迫使他們研究和把握金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，根據(jù)金融市場(chǎng)的變化制定和調(diào)整策略，避免遭受損失。金融風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)了金融市場(chǎng)參與者提高管理效率，從而增添了金融市場(chǎng)的活力。這也是金融風(fēng)險(xiǎn)是金融活動(dòng)的內(nèi)在屬性的一種體現(xiàn)。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement4、金融活動(dòng)的每一個(gè)參與者都是金融風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者與金融活動(dòng)有關(guān)的任何一類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體，如政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民，在金融活動(dòng)中都面臨著金融風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人都需要防范金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)不等于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，更不等于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement5、金融風(fēng)險(xiǎn)的不可保性在金融活動(dòng)中，有一方發(fā)生了損失，必然有另一方或幾方會(huì)獲得與損失方對(duì)應(yīng)的收益。因此，金融風(fēng)險(xiǎn)是一種不可保的風(fēng)險(xiǎn)，不能通過(guò)保險(xiǎn)公司的投保進(jìn)行轉(zhuǎn)移或分散（國(guó)外有存款保險(xiǎn)制度）。第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)FinancialRiskManagement第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的特征本節(jié)主要知識(shí)點(diǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)代特征2金融風(fēng)險(xiǎn)的一般特征1FinancialRiskManagement◆客觀性——不以人的意志為轉(zhuǎn)移?！羝毡樾浴獰o(wú)處不在、無(wú)時(shí)不有?！魯U(kuò)張性——從一個(gè)機(jī)構(gòu)到另一個(gè)機(jī)構(gòu)，一個(gè)國(guó)家到另一個(gè)國(guó)家?！艨勺冃?。環(huán)境和技術(shù)的變化可能產(chǎn)生新風(fēng)險(xiǎn)?！艨晒芾硇浴獠勘O(jiān)管、內(nèi)部控制。第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的特征

金融風(fēng)險(xiǎn)的一般特征一FinancialRiskManagement◆高傳染性◆零距離化◆強(qiáng)破壞性第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的特征

金融風(fēng)險(xiǎn)的當(dāng)代特征二FinancialRiskManagement第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)本節(jié)主要知識(shí)點(diǎn)

按主體劃分2按形態(tài)劃分1

按性質(zhì)劃分4按根源劃分3

按層次劃分5FinancialRiskManagement

金融風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)繁多，而且還在不斷產(chǎn)生新的金融風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地管理金融風(fēng)險(xiǎn)，要必要對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)，但并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。以下我們使用本教材的分類(lèi)辦法，從五個(gè)層面進(jìn)行劃分。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement1、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）★利率風(fēng)險(xiǎn)——由于利率水平的不確定性變動(dòng)，導(dǎo)致金融活動(dòng)主體遭受損失的可能性?！飬R率風(fēng)險(xiǎn)——由于匯率的波動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性?！镒C券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)——由于證券價(jià)格的波動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)

按形態(tài)劃分一FinancialRiskManagement★金融衍生品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)——由于金融衍生品價(jià)格的波動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。★通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)——由于一般物價(jià)水平的波動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement2、信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)——由于借款人或交易對(duì)手的違約而給另一方帶來(lái)?yè)p失的可能性。造成信用風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的，有的來(lái)自主觀原因，如債務(wù)人不愿履約，有的來(lái)自客觀原因，如經(jīng)濟(jì)惡化、企業(yè)倒閉等。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性（Liquidity）：◆籌資流動(dòng)性，也稱(chēng)為現(xiàn)金流或負(fù)債流動(dòng)性，或資金流動(dòng)性，或機(jī)構(gòu)流動(dòng)性，主要用來(lái)描述金融機(jī)構(gòu)滿足資金流動(dòng)需要的能力?！羰袌?chǎng)流動(dòng)性，也稱(chēng)為產(chǎn)品或者資產(chǎn)流動(dòng)性，主要指金融資產(chǎn)在市場(chǎng)上的變現(xiàn)能力，也就是在市場(chǎng)上金融資產(chǎn)與現(xiàn)金之間轉(zhuǎn)換的難易程度。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)——金融參與者由于流動(dòng)性不足而遭受損失的可能性。◆籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指金融機(jī)構(gòu)缺乏足夠現(xiàn)流而沒(méi)有能力籌集資金償還到期債務(wù)而在未來(lái)產(chǎn)生損失的可能性。

◆市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易的頭寸規(guī)模相對(duì)于市場(chǎng)正常交易量過(guò)大，而不能以當(dāng)時(shí)的有利價(jià)格完成該筆交易而在未來(lái)產(chǎn)生損失的可能性。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement4、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)操作，是指企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于某些因素的不確定性變化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)失誤而造成損失的可能性。決策風(fēng)險(xiǎn)——決策失誤財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理道德風(fēng)險(xiǎn)——欺詐等第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement5、政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)——政策不穩(wěn)定、缺乏連續(xù)性而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。6、法律風(fēng)險(xiǎn)

法律風(fēng)險(xiǎn)——經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)中由于法律方面的問(wèn)題而遭受損失的可能性。7、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)——經(jīng)濟(jì)主體由于國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)等方面的重大變化而遭受損失的可能性。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement8、關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)——由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)中相關(guān)產(chǎn)業(yè)或者相關(guān)市場(chǎng)發(fā)生了嚴(yán)重的問(wèn)題而使經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中各種經(jīng)濟(jì)實(shí)體間的關(guān)聯(lián)密切，一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體出現(xiàn)問(wèn)題，往往是牽一發(fā)而動(dòng)全身，引起連鎖反映。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)FinancialRiskManagement1、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)2、居民金融風(fēng)險(xiǎn)3、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)4、國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)按主體劃分二FinancialRiskManagement★客觀金融風(fēng)險(xiǎn)

客觀金融風(fēng)險(xiǎn)——由自然災(zāi)害、政治因素、國(guó)際因素等客觀因素所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)?！镏饔^金融風(fēng)險(xiǎn)主觀金融風(fēng)險(xiǎn)——由于經(jīng)濟(jì)主體自身管理不善所導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)按根源劃分三FinancialRiskManagement★系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。它無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)組合分散。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)等?！锓窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——指某個(gè)企業(yè)或行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)。它可以通過(guò)資產(chǎn)組合分散。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)按性質(zhì)劃分四FinancialRiskManagement★微觀金融風(fēng)險(xiǎn)

微觀金融風(fēng)險(xiǎn)——微觀經(jīng)濟(jì)主體所遭遇的風(fēng)險(xiǎn)。微觀金融風(fēng)險(xiǎn)屬個(gè)體性金融風(fēng)險(xiǎn)，范圍小，危害性也小?！锖暧^觀金融風(fēng)險(xiǎn)

宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)——一國(guó)所面臨的金融秩序混亂和金融風(fēng)暴的可能性。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)屬于整體性金融風(fēng)險(xiǎn)，其后果就是金融危機(jī)。第三節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)按層次劃分五FinancialRiskManagement第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)本節(jié)主要知識(shí)點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)2微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)1FinancialRiskManagement

金融風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)就是金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響。

金融風(fēng)險(xiǎn)的政治效應(yīng)就是導(dǎo)致政治動(dòng)蕩，政局不穩(wěn)?？偨y(tǒng)下臺(tái)、總理下臺(tái)、財(cái)政部長(zhǎng)辭職等。金融風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)效應(yīng)就是損害社會(huì)公眾的利益，造成社會(huì)動(dòng)蕩，失業(yè)人數(shù)增加，犯罪現(xiàn)象難以遏制。

金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響更為基礎(chǔ)和廣泛。第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)FinancialRiskManagement1、直接和間接的經(jīng)濟(jì)損失2、預(yù)期收益和投資信心變動(dòng)3、經(jīng)營(yíng)管理成本和交易成本增大4、降低了資金利用率第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)一FinancialRiskManagement1、重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變動(dòng)2、社會(huì)生產(chǎn)力下降3、金融市場(chǎng)秩序混亂4、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定和實(shí)施受到影響5、國(guó)際收支受到影響第四節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)二FinancialRiskManagement第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論本節(jié)主要知識(shí)點(diǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理2金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因1金融風(fēng)險(xiǎn)的一般理論3FinancialRiskManagement▲經(jīng)濟(jì)體制▲金融監(jiān)管▲金融內(nèi)控▲金融創(chuàng)新▲金融投機(jī)▲金融環(huán)境第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因一FinancialRiskManagement金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理二風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)事故增加或產(chǎn)生引起實(shí)際與預(yù)期的變動(dòng)損失導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果FinancialRiskManagement1、金融體系不穩(wěn)定理論金融體系不穩(wěn)定性理論也即金融脆弱性理論，其核心思想是——

金融體系具有的內(nèi)在不穩(wěn)定性是引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的根源。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論金融風(fēng)險(xiǎn)的一般理論三FinancialRiskManagement★金融體系不穩(wěn)定假說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基提出的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”(FinancialInstabilityHypothesis)開(kāi)了金融脆弱性理論研究的先河。

1941年，在芝加哥大學(xué)獲得理學(xué)（數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)）學(xué)士，隨后在哈佛大學(xué)獲得公共行政碩士學(xué)位（1947年），并師從熊彼特和里昂惕夫，于1954年獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論1919－1996FinancialRiskManagement

金融不穩(wěn)定假說(shuō)的思想發(fā)端于明斯基1963年的論文《“

它”能再來(lái)嗎?》(“

它”指大危機(jī)),隨后明斯基撰寫(xiě)了一系列的著述,不斷豐富、完善金融不穩(wěn)定假說(shuō),最終形成了體系完整的金融不穩(wěn)定假說(shuō)理論體系。隨著金融脆弱性理論研究的深入發(fā)展,明斯基的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”得到了廣泛的傳播。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

明斯基著眼于經(jīng)濟(jì)繁榮與緊縮的長(zhǎng)期波動(dòng),認(rèn)為資本主義經(jīng)濟(jì)具有固有的不穩(wěn)定性。明斯基強(qiáng)調(diào)金融在經(jīng)濟(jì)中的核心作用,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定集中體現(xiàn)在金融的不穩(wěn)定上。明斯基把他的“金融不穩(wěn)定假說(shuō)”定義為債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)行為影響的理論。明斯基按“債務(wù)—收入”關(guān)系將經(jīng)濟(jì)主體分為三種類(lèi)型:抵補(bǔ)型、投機(jī)型和龐氏型（Ponziunit）。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

抵補(bǔ)型經(jīng)濟(jì)主體每個(gè)時(shí)期都能夠以收入償還債務(wù)。融資結(jié)構(gòu)中,股權(quán)融資比重越高,越是抵補(bǔ)型經(jīng)濟(jì)主體。抵補(bǔ)型經(jīng)濟(jì)主體有很強(qiáng)的吸收沖擊的能力來(lái)應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流方面未預(yù)見(jiàn)到的變化,是融資最謹(jǐn)慎、也是最安全的類(lèi)型。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

投機(jī)型經(jīng)濟(jì)主體在短期無(wú)法以現(xiàn)金收入償還債務(wù),但是預(yù)計(jì)在長(zhǎng)期能夠獲得足夠的收入來(lái)償還債務(wù)本息。這類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體需要靠債務(wù)滾動(dòng)(借新還舊)來(lái)維持。之所以稱(chēng)為投機(jī)型經(jīng)濟(jì)主體是因?yàn)檫@類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體是在進(jìn)行某種程度上的投機(jī),期望最終能夠有足夠的資金償還債務(wù)。投機(jī)型經(jīng)濟(jì)主體吸收沖擊的能力較弱。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

龐氏型經(jīng)濟(jì)主體不能靠經(jīng)營(yíng)所得收入來(lái)償還債務(wù)本金甚至不能償還債務(wù)利息，只能或者變賣(mài)資產(chǎn)或者不斷增加未到期的債務(wù)來(lái)償還到期債務(wù)。龐氏型經(jīng)濟(jì)主體不具備吸收沖擊的能力。投機(jī)型和龐氏型融資行為的比重越大，經(jīng)濟(jì)就越有可能處于不斷背離均衡的狀態(tài)。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

明斯基認(rèn)為經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)時(shí)期的繁榮之后,經(jīng)濟(jì)趨于從抵補(bǔ)型經(jīng)濟(jì)主體占主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向投機(jī)型經(jīng)濟(jì)主體和龐氏型經(jīng)濟(jì)主體占主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)。如果投機(jī)型經(jīng)濟(jì)主體占主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹的狀態(tài),當(dāng)局通過(guò)緊縮貨幣來(lái)抑制通膨脹，則投機(jī)型經(jīng)濟(jì)主體將變?yōu)辇嬍闲徒?jīng)濟(jì)主體，而先前的龐氏型經(jīng)濟(jì)主體的凈資產(chǎn)則很快就蒸發(fā)掉了。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

現(xiàn)金流短缺的經(jīng)濟(jì)主體將不得不為了維持頭寸而出售頭寸,經(jīng)濟(jì)陷入債務(wù)——通縮境地,這將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的崩潰。明斯基觀點(diǎn)的核心——

經(jīng)濟(jì)具有周期性，導(dǎo)致金融中介經(jīng)營(yíng)的周期性，從而經(jīng)歷周期性危機(jī)和破產(chǎn)的傾向。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement★不對(duì)稱(chēng)信息理論事前不對(duì)稱(chēng)信息導(dǎo)致逆向選擇，事后不對(duì)稱(chēng)信息導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)?！澳嫦蜻x擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”形成金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性。

逆向選擇——例如,在信貸市場(chǎng)上，借款人比銀行擁有更多的信息，那些信用差的借款人愿意比信用好的借款人為其冒險(xiǎn)的計(jì)劃支付更高的利息，當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，信用好的借款人就退出市場(chǎng)。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement

道德風(fēng)險(xiǎn)——例如，借款人取得貸款后，不按合同使用資金，將貸款用在投機(jī)活動(dòng)中，最終不能還款。第五節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)形成的一般理論FinancialRiskManagement2、金融資產(chǎn)價(jià)