汽車-周動態(tài)：工信部表示研究明確新能源汽車后續(xù)支持政策小鵬汽車部分主力車型官方降價2,3.6萬周專題：特斯拉2022Q4財報解讀

證券研究報告重點公司EPS(單位：元)輪股份團耀玻璃鍛科技測相關報告(601689)：定增進一步提升產(chǎn)能，滿足在手訂單持續(xù)增長需《周動態(tài)：11月乘用車批售同比增速回落，理想汽車發(fā)布三季度業(yè)績，周專題-激光雷達進入大范圍量產(chǎn)元年》2022-12-12《【興證汽車】汽車行業(yè)2023年投資策略:不必悲觀，結構制《【興證海外汽車】海外汽車局惡化、等待出清；美國政策推動、抓住機會》2022-11-15分析師：戴暢daichang@S0190517070005董曉彬dongxiaobin@S0190520080001周動態(tài)：工信部表示研究明確新能源汽車后續(xù)支持政策，小鵬汽車部分主力車型官方降價2?3.6萬周專題：特斯拉2022Q4財報解讀重點指數(shù)周表現(xiàn)(2023.01.16-2022.01.20)指數(shù)周漲跌幅(%)周成交額(億元)年初至今漲跌幅(%)5.7%2.2%1605.7%2.2%160773.7%10.2%63.7%10.2%67586.5%0.4%1454SW6.5%0.4%14545.2%5.2%3747.8%2.7%7.8%2.7%6.8%0.9%814SW6.8%0.9%8142.3%4.4%672.3%4.4%67資料來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理投資要點周漲跌：2023.01.16-01.20，上證綜指+2.2％，創(chuàng)業(yè)板指+3.7％，汽車板塊指數(shù)+0.4％，其中乘用車／商用車／零部件／汽車服務分別為-1.1％／+2.7％／+0.9％／+2.3％。周動態(tài)：工信部表示研究明確新能源汽車后續(xù)支持政策，小鵬汽車部分主力車型官方降價2?3.6萬工信部表示進一步研究和明確新能源汽車后續(xù)支持政策，推進換電模式應用和燃料電池汽車示范。工信部新聞發(fā)言人田玉龍近期在工信部發(fā)布會表示，進一步研究和明確新能源汽車后續(xù)支持政策：1)加強政策供給。推動落實車購稅、車船稅、牌照等有關支持政策。2)保障穩(wěn)定運行；推進換電模式應用和燃料電池汽車示范。3)支持融合創(chuàng)新。加快新體系電池、車規(guī)級芯片，車用操作系統(tǒng)等新技術攻關和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。4)優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。嚴格生產(chǎn)準入管理，避免低水平重復建設。小鵬汽車官宣調價，部分主力車型官方降價2-3.6萬元。1月17日，小鵬汽車宣布自當天14:00起，啟動G3i、P5、P7新年新價格體系。具體來看，小鵬G3i售價區(qū)間為14.89-17.69萬元；小鵬P5售價區(qū)間為15.69-20.29萬元；小鵬P7售價區(qū)間為20.99-24.99萬元。對比調整前的價格，上述三款車型的價格整體降幅在2萬-3.6萬元之間。繼特斯拉、問界降價之后，小鵬汽車官宣降價，預計新能源乘用車20-30萬元價格帶細分市場競爭將更加激烈。周專題：特斯拉2022Q4財報解讀特斯拉2022Q4毛利率環(huán)比小幅下降，歸母凈利超市場預期。1月26日，特斯拉發(fā)布2022Q4財報，2022Q4特斯拉總交付量40.5萬臺，同比/環(huán)比分別+31%/+18%；2022Q4總營收243.2億美元，同比/環(huán)比分別+37%/+13%；歸母凈利潤36.9億美元，同比/環(huán)比分別+59%/+12%。2022Q4毛利率/凈利率分別23.8%/15.2%，環(huán)比分別-1.3pct/-0.3pct；單車歸母凈利潤0.91萬美元，環(huán)比小幅下降0.05萬美元。考慮2022年10月國內相關車型價格下調因素，2022Q4特斯拉盈利略超此前預期，公司預計2023年公司銷量目標180-200萬臺。投資建議：短期看好乘用車銷售疫后景氣復蘇，中長期看好汽車電動智能升級和自主崛起的機會。短期乘用車行業(yè)月度銷售同比在22Q4以及23年1月承壓(2021年Q4高基數(shù)+公共衛(wèi)生事件沖擊+購置稅政策作用減弱和退出)，預計23Q1末開始景氣復蘇，月度銷售同比預計將明顯改善。中長期汽車電動智能趨勢方興未艾，自主整崛起趨勢不改。市場維度，汽車板塊2022年8月中旬至2022年年底的下行對基本面趨勢的短期下行已經(jīng)有較大程度反映，部分核心公司對應2023的估值水平已經(jīng)調整到歷史中樞以下。當前時點不必悲觀，建議左側布局受益電動智能趨勢，自身經(jīng)營周期向上變化大，未來兩年業(yè)績確定性高的公司，具體推薦：1)電動化受益零部件：銀輪股份(新能源乘用車進入放量周期)、愛柯迪(一體壓鑄、底盤輕量化)、拓普集團(受益特斯拉以及北美電動車大周期，智能時代集成化供應趨勢)、福耀玻璃(天幕趨勢、飾條業(yè)務反轉)、中鼎股份(空氣懸架趨勢，傳統(tǒng)業(yè)務反轉)、精鍛科技(產(chǎn)能周期啟動，產(chǎn)能釋放期)；貝斯特(渦輪增壓業(yè)務受益混動)；2)智能化受益零部件：德賽西威、經(jīng)緯恒潤、科博達、伯特利(IBS逐步兌現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務復蘇)、保隆科技(ADAS，空懸等新業(yè)務逐步兌現(xiàn))；3)自主崛起整車龍頭比亞迪、長城汽車、長安汽車、廣汽集團、理想汽車(港股團隊覆蓋)、吉利汽車(港股團隊覆蓋)。風險提示：乘用車銷量不及預期；原材料價格波動；汽車芯片緊缺；公共衛(wèi)生事件沖擊請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 圖1、板塊累計漲跌幅(2019.01.16-2023.01.20) -6-圖2、SW行業(yè)周漲跌幅(2023.01.16-01.20) -6-圖3、SW汽車子行業(yè)周漲跌幅(2023.01.16-01.20) -6-圖4、SW汽車子板塊周成交額變化(單位：億元)(2023.01.16-01.20) -6-圖5、2018-2022年汽車月度銷量(單位：萬輛) -23- -、2019-2022年商用車月度銷量及增速(單位：萬輛) -24- 14、2018-2022年新能源汽車月度銷量同比 -24-圖15、2018-2022年新能源乘用車月度銷量(單位：萬輛) -25-圖16、2018-2022年新能源乘用車月度銷量同比 -25-圖17、2018-2022年新能源商用車月度銷量(單位：萬輛) -25-圖18、2018-2022年新能源商用車月度銷量同比 -25-圖19、2017-2022年乘用車經(jīng)銷商月度庫存系數(shù) -25-圖20、2017-2022年自主品牌乘用車月度庫存系數(shù) -25-圖21、2017-2022年合資品牌乘用車月度庫存系數(shù) -26-圖22、2017-2022年進口&高端豪華乘用車月度庫存系數(shù) -26-表1、特斯拉季度財報(單位：萬輛，百萬美元，萬美元) -5-表2、汽車行業(yè)個股漲跌幅榜(2023.01.16-01.20) -7-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-報告正文工信部表示進一步研究和明確新能源汽車后續(xù)支持政策，推進換電模式應用和燃料電池汽車示范。工信部新聞發(fā)言人田玉龍近期在工信部發(fā)布會表示，進一步研究和明確新能源汽車后續(xù)支持政策：1)加強政策供給。加強央地協(xié)調聯(lián)動，特別是推動落實車購稅、車船稅、牌照等有關支持政策。2)保障穩(wěn)定運行；進一步研究和明確新能源汽車后續(xù)的支持政策，推進換電模式應用和燃料電池汽車示范。3)支持融合創(chuàng)新。加快新體系電池、車規(guī)級芯片，以及車用操作系統(tǒng)等新技術攻關和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。4)優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。嚴格生產(chǎn)準入管理，加強對投資的指導，避免低水平重復建設。小鵬汽車官宣調價，部分主力車型官方降價2-3.6萬元。1月17日，小鵬汽車宣布自當天14:00起，啟動G3i、P5、P7新年新價格體系。具體來看，小鵬G3i售P為15.69-20.29萬元；小鵬P7售價區(qū)間為20.99-24.99萬元。對比調整前的價格，上述三款車型的價格整體降幅在2萬-3.6萬元之間。繼特斯拉、問界降價之后，小鵬汽車官宣降價，預計新能源乘用車20-30萬元價格帶細分市場競爭將更加激烈。投資建議：看好汽車電動智能大趨勢，布局自主整車、自主零部件崛起機會?；久婢S度，短期多因素影響下(21年Q4高基數(shù)+公共衛(wèi)生事件沖擊+購置稅政策作用減弱)乘用車月度同比增速預計持續(xù)疲弱，但中長期汽車電動智能趨勢方來連續(xù)下行對基本面趨勢的短期下行已經(jīng)有較大程度反映，部分核心公司對應23的估值水平已經(jīng)調整到歷史中樞以下。當前時點不必悲觀，建議左側布局受益電動智能趨勢，自身經(jīng)營周期向上變化大，未來兩年業(yè)績確定性高的公司，具體推薦：1)電動化受益零部件：銀輪股份(新能源乘用車進入放量周期)、愛柯迪(一體壓鑄、底盤輕量化)、拓普集團(受益特斯拉以及北美電動車大周期，智能時代集成化供應趨勢)、福耀玻璃(天幕趨勢、飾條業(yè)務反轉)、中鼎股份(空氣懸架趨勢，傳統(tǒng)業(yè)務反轉)、精鍛科技(產(chǎn)能周期啟動，產(chǎn)能釋放期)；貝斯特(渦輪增壓業(yè)務受益混動)；2)智能化受益零部件：德賽西威、經(jīng)緯恒潤、科博達、伯特利(IBS逐步兌現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務復蘇)、保隆科技(ADAS，空懸等新業(yè)務逐步兌現(xiàn))；3)自主崛起整車龍頭比亞迪、長城汽車、長安汽車、廣汽集團、理想汽車(港股團隊覆蓋)、吉利汽車(港股團隊覆蓋)。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-特斯拉2022Q4毛利率環(huán)比小幅下降，歸母凈利超市場預期。1月26日，特斯拉+31%/+18%；2022Q4總營收243.2億美元，同比/環(huán)比分別+37%/+13%；歸母凈利潤36.9億美元，同比/環(huán)比分別+59%/+12%。單車歸母凈利潤0.91萬美元，環(huán)比小幅下降0.05萬美元?？紤]2022年10月國內相關車型價格下調因素，2022Q4特斯拉盈利略超此前預期。2022Q4毛利率和凈利率環(huán)比下降，預計主要受到四季度疫情、消費信貸、以及加息影響。2022Q4毛利率/凈利率分別23.8%/15.2%，環(huán)比分別-1.3pct/-0.3pct；2022全年成本主要受到加息、鋰電池漲價以及4680電池產(chǎn)能建設爬坡影響。四季度以來，柏林和奧斯汀工廠隨著生產(chǎn)規(guī)模擴大，生產(chǎn)成本控制情況轉好。2023年公司銷量目標180-200萬臺，降價后在手訂單充足。特斯拉2022全年總交付量達131.4萬輛，同比+40%；總營收814.6億美元，其中汽車業(yè)務收入714.6億美元，同比+51%；展望2023年，特斯拉預計交付量180-200萬臺，近期降價之后，1月份訂單量幾乎達到產(chǎn)量的兩倍。特斯拉于1月25日宣布將投資36億美元在內達華州建設兩座工廠，一座為年產(chǎn)能100GWh的電池工廠，以供應每年200萬輛電動車生產(chǎn)，另一座工廠用以生產(chǎn)Semi電動卡車。-5-行業(yè)周報表1、特斯拉季度財報(單位：萬輛，百萬美元，萬美元)數(shù)據(jù)來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理3、上周板塊追溯3.1、板塊漲跌幅2023.01.16-01.20汽車板塊跑輸上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指。2023.01.16-01.20，上證綜指+2.2％，創(chuàng)業(yè)板指+3.7％，汽車板塊指數(shù)+0.4％，其中乘用車／商用車／零部件／汽車服務分別為-1.1％／+2.7％／+0.9％／+2.3％。各細分板塊成交額相較上周均有所回落。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業(yè)周報01.20)圖2、SW行業(yè)周漲跌幅(2023.01.16-01.20)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理SW(2023.01.16-圖4、SW汽車子板塊周成交額變化(單位：億元)(2023.01.16-01.20)數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-3.2、個股漲跌幅前十躍嶺股份領漲，文燦股份領跌。01.16-01.20漲跌幅前十個股包括躍嶺股份 表2、汽車行業(yè)個股漲跌幅榜(2023.01.16-01.20)資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理3.3、前期觀點回顧(一)整體行業(yè)策略與觀點：2022.11.15汽車行業(yè)2023年投資策略:不必悲觀，結構制勝2022年回顧：政策催化，先抑后揚。2022年初因公共衛(wèi)生事件沖擊，乘用車行業(yè)整體銷售承壓，6月以后政策催化，整體板塊反轉向上。2022Q1-Q3狹義乘用車批發(fā)同比增速8.8%、-1.3%、37.7%，零售同比增速-8.9%、-14.4%、12.6%，考慮21Q4批發(fā)基數(shù)走高，零售走弱，預計22Q4批發(fā)同比增速下行，零售同比依然較強。22年乘用車全年批發(fā)預計同比+12.3%，零售預計同比+1.3%。2023年展望之總量：乘用車總量不悲觀，新能源依然高增長，出口是新亮點。我們預計2023年乘用車整體銷量不悲觀，主要因為：1)22H2這一輪購置稅優(yōu)惠的透支絕對量比歷史2016-2017要弱；2)23年出口的大幅增長預計對沖部分國內壓力；3)中期維度，汽車18-22年持續(xù)受供給或者需求側壓制，23年若宏觀條件整體平穩(wěn)預計乘用車總量趨穩(wěn)，其中新能源依然是結構亮點，預計新能源乘用車2023年銷量900萬輛左右，滲透率38%左右，同比增38%左右。2023年展望之格局：自主品牌加速崛起，領先電動智能車企進入新淘汰賽。2023年預計自主品牌份額借助電動智能化將進一步提升：電動智能大時代，自主品牌整體因技術能力，品牌認可的提升，以及在電動智能領域的領先，未來有請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-望持續(xù)份額提升，2022(1-9)自主品牌份額已經(jīng)提升至48%(20/21全年為(電動智能車55%，其中自主70%；傳統(tǒng)車45%，其中自主50%)甚至更高。暫時領先的電動智能車企23年開始進入新淘汰賽：頭部電動智能車企已經(jīng)完成0-1過程，2023年進入1-10過程的淘汰賽，整體競爭加劇，但細分領域競爭程度不同，23年30萬以上電動智能市場仍相對藍海，主力車型定位此區(qū)間，且規(guī)模大放量的整車23年有望在競爭中領先。2023展望之技術：新技術方向，整車智能駕駛能力分化，零部件領域高壓快充有望成新趨勢。整車領域，預計2023年優(yōu)勢主機廠開始落地城市道路部分L4功能，頭部車企的智能駕駛能力強弱開始呈現(xiàn)區(qū)分度；零部件領域，天幕玻璃、空氣懸掛、線控制動、激光雷達、AI芯片的搭載率預計進一步提升，逐步進入兌現(xiàn)期，而高壓快充、鈉離子電池、車載游戲、車內AR互動有望成為即將落地的新趨勢。投資建議：不必悲觀，結構制勝。總量角度，基于政策透支測算，出口增量預估，以及中期乘用車總量趨勢，我們預計23年乘用車總量不悲觀。結構角度，預計電動車依然高速增長，自主品牌份額進一步提升，且分價格帶30萬以上市場仍相對藍海。新技術角度，主機廠智能駕駛能力分化，零部件領域高壓快充有望成為新趨勢?；诖?，我們看好自主品牌崛起的先鋒，推薦比亞迪、理想汽車(港股團隊覆蓋)、蔚來汽車(港股團隊覆蓋)、長城汽車、長安汽車等，看好受益電動智能化新趨勢以及整車格局變遷的零部件，推薦銀輪股份、愛柯迪、福耀玻璃、拓普集團、中鼎股份、伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤等，關注永貴電器、盾安環(huán)境等。2022.05.31如何看待本輪汽車投資機會的持續(xù)時間和空間？——歷史復盤和比較視角看2022年下半年機會歷史上汽車周期反轉板塊呈現(xiàn)“銷量反轉”+“業(yè)績兌現(xiàn)”兩波機會。1)2015Q4到2016年的周期向上：2015Q3汽車銷量同比增速見底，2015Q4政策刺激下反轉向上，汽車板塊有兩波明顯超額受益，15年9月15日階段性底部持續(xù)向上至15年12月30日的階段性頂部，“銷量反轉”驅動板塊上漲45.7%(相對上證綜指超額收益26.8%)，2016年3月11日階段性底部到2016年5月5日階段性頂部，“業(yè)績兌現(xiàn)”驅動板塊上漲16.6%(相對上證綜指超額收益9.9%)，此輪周期反轉的兩波機會中，零部件整體表現(xiàn)較強。2)2020Q2到2020Q4的周期向上：2020Q2汽車銷量同比下滑收窄，2020Q3汽車復蘇銷量同比回正，汽車板塊同樣兩波明顯超額收益，20年5月25日階段性低點到2020年9月18日階段性高點，“銷量反轉”驅動板塊上漲39.2%(相對上證綜指超額20.8%),2020年9月28日階段性低點到2021年1月13日階段性高點，業(yè)績兌現(xiàn)以及智能駕駛技術升級驅動上漲28.1%(相對上證綜指超額收益16.3%)，這一輪周期中整車表現(xiàn)更強。展望2022H2，汽車銷售有望進入新一輪周期反轉，且板塊超額機會從時間和空請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-間角度仍然值得期待。1)基本面維度：受疫情沖擊汽車板塊22Q2產(chǎn)銷同比大幅下滑，隨著復工復產(chǎn)推進，疊加國家和地方諸多政策支持，預計汽車銷售22H2反轉向上；2)板塊機會演繹的時間維度：預計第一波銷量反轉機會有望延續(xù)到7、8月，而10月三季報前后或還有“業(yè)績兌現(xiàn)”第二波；3)板塊機會演繹的空間維度：此輪汽車底部反彈(2022年4月26日-2022年5月30日)絕對漲幅28.1%(相對上證綜指超額收益19%)，絕對漲幅均不及歷史上兩次反轉的第一階段，超額接近2020Q2到2020Q4第一波的情況，2015Q4到2016年第一波的情況，考慮22年政策支持力度類似2016年，且明顯強于2020年，我們預計此輪周期反轉由“銷量反轉”驅動的第一波處于行情中段，且預計后續(xù)還有“業(yè)績兌現(xiàn)”驅動的第二波。投資建議：復工復產(chǎn)推進，政策刺激催化，建議積極參與汽車下半年機會！公共衛(wèi)生事件沖擊逐步減弱，各地復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，且中央地方密集出臺汽車消費支持政策，促進后續(xù)終端汽車消費，我們認為汽車下半年有望實現(xiàn)景氣反轉。通過復盤歷史汽車周期反轉的機會，我們認為當前汽車的機會處于“銷量反轉”驅動的第一波機會的中段，且后續(xù)預計還有“業(yè)績兌現(xiàn)”的第二波，建議積極參與汽車下半年機會，具體推薦：1)受益電動智能新趨勢的福耀玻璃(天幕趨勢、飾條反轉)、保隆科技(傳統(tǒng)業(yè)務進入復蘇周期，ADAS，空懸等新業(yè)務逐步兌現(xiàn))、愛柯迪(一體壓鑄、底盤輕量化)、中鼎股份(空氣懸架趨勢，傳統(tǒng)業(yè)務反轉)、伯特利(IBS逐步兌現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務復蘇)；2)自主崛起的整車龍頭，比亞迪、長城汽車、長安汽車、廣汽集團、吉利汽車(港股團隊覆蓋)；3)受益特斯拉放量的拓普集團(受益特斯拉以及北美電動車大周期，智能時代集成化供應趨勢)、銀輪股份(新能源乘用車進入放量周期)、精鍛科技(產(chǎn)能周期啟動，產(chǎn)能釋放期)；另外建議關注混動受益標的貝斯特、菱電電控。2022.04.11復盤2020年公共衛(wèi)生事件沖擊，展望2022年汽車景氣節(jié)奏2020年回顧：公共衛(wèi)生事件沖擊下汽車行情呈現(xiàn)“W”走勢?；仡?020年汽車板指數(shù)漲跌，乘用車銷量，公共衛(wèi)生沖擊情況，汽車呈現(xiàn)“W”走勢：1)年初至2月初，公共衛(wèi)生事件爆發(fā)且單日新增病例(確診+無癥狀)不斷上升，板塊快速下跌；2)2月至3月初，單日新增病例下降，板塊修復向上；3)3月初至4月初，2月、3月汽車行業(yè)銷售受沖擊較大，板塊再次下行；4)4月初至6月初，行業(yè)銷量數(shù)據(jù)同比收窄但依然為負，板塊底部企穩(wěn)盤整；5)6月初至年末，乘用車批發(fā)、零售先后月度銷量同比轉正，汽車景氣復蘇，行業(yè)大幅上漲，年底大宗上漲板塊橫盤。在公共衛(wèi)生沖擊的”W”行情中，兩次向上轉折點為單日新增病例數(shù)量拐點向下(市場情緒修復)以及乘用車批發(fā)零售數(shù)據(jù)的同比回正 (汽車基本面復蘇確認)。2022年展望：國際經(jīng)濟軍事事件疊加國內公共衛(wèi)生事件沖擊，板塊或先抑后揚。2022年年初國際俄烏沖突，美聯(lián)儲加息預期沖擊，大宗上漲，汽車板塊大幅下滑。3月中旬后國內公共衛(wèi)生事件沖擊，市場對汽車景氣預期進一步悲觀，板塊請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-進一步大幅回調。參考2020年，我們認為公共衛(wèi)生事件沖擊行業(yè)短期產(chǎn)銷，但不改后續(xù)復蘇趨勢，板塊或“先抑后揚”：1)年初1-2月乘用車批發(fā)同比正增長，增速高于21Q4,表明公共衛(wèi)生事件前行業(yè)供給已在改善；2)年初1-2月乘用車零售下滑幅度相比21Q4已大幅收窄，表明終端零售之前很差更多受缺車(庫存低，折扣少)壓制而非需求；3)3月中開始的公共衛(wèi)生事件預計對供給(上海、長春部分主機廠、零部件停產(chǎn))和零售均造成沖擊，預計3月、4月行業(yè)批發(fā)、零售承壓，后續(xù)疫情拐點出現(xiàn)或帶來板塊小反彈，而衛(wèi)生事件后乘用車銷售景氣拐點(預計二季度末三季度初)有望驅動整體板塊向上。(二)電動智能新征程系列2022.07.27特斯拉的崛起之路：核心挑戰(zhàn)與解決方案櫛風沐雨二十載，三階段的挑戰(zhàn)與躍遷。特斯拉從品牌創(chuàng)立至今的20年成長道量從0到2.2萬輛(2017Q2)，公司在核心人物馬斯克的主導與外部多次融資的支持下，完成了Roadster與ModelS/X的生產(chǎn)與交付，開創(chuàng)了領先的電動化技術，產(chǎn)品新增量產(chǎn)Model3(大眾化中型轎車)，季度銷量從2.61萬輛到9.54萬輛。這個過程中，公司實現(xiàn)了放量車型的大規(guī)模、低成本、高良率生產(chǎn)和交付，電動化技術進一步精進，并開創(chuàng)了全球領先的智能化，且通過規(guī)?；慨a(chǎn)逐步擺脫外段：2019Q3至今，產(chǎn)品新增量產(chǎn)odelYSUVRoadsterModelSModelX過程中，公司電動化、智能化技術進一步升級，傳統(tǒng)生產(chǎn)制造流程升級，產(chǎn)品序列全面鋪開，供應鏈以及生產(chǎn)和交付實現(xiàn)全球化，進入產(chǎn)銷規(guī)模大放量、盈利快速增長期。從0到1階段：核心是電動品牌的塑造和認可、電動技術的突破，以及強有力的領導者引領。(1)品牌的塑造與電動車的認可：特斯拉品牌與馬斯克、SpaceX標簽綁定，強化科技感與先鋒精神，以產(chǎn)品為廣告，直營店+巡展讓產(chǎn)品直達消費者。在電動車的認可方面，特斯拉通過鋪設充電網(wǎng)絡應對里程焦慮，通過承諾回購應對電動車殘值率擔憂。(2)電動技術的突破：電池方面從鉛酸電池到18650鋰電池，材料和結構的改進實現(xiàn)性能的躍遷；電機方面用大電機搭配單檔減速箱的替換方案，突破二級變速箱的限制問題；電控方面通過并聯(lián)大量大引領：核心人物馬斯克以第一性原則主導各類艱難決策，招募團隊并制定三階段發(fā)展戰(zhàn)略。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-從1到10階段：核心是產(chǎn)品SKU擴展與智能技術的升級，生產(chǎn)與供應鏈支持大產(chǎn)品價格帶逐步向下，車型品類擴展，對應細分市場由小到大。智能化方面，軟硬件自研，采用自研NPU為核心的芯片+外采Aptina攝像頭的方案，持續(xù)升級智能化。(2)生產(chǎn)與供應鏈支持大規(guī)模量產(chǎn)：新增生產(chǎn)線保供核心產(chǎn)品，收購制造業(yè)子公司獲取生產(chǎn)經(jīng)驗，另外在設計端對產(chǎn)品反向改進提升生產(chǎn)效率。(3)核心團隊的維持和更新：這一階段經(jīng)營不穩(wěn)定，團隊變動較大，特斯拉通過股權和高薪等方式挖掘優(yōu)秀人才。從10到100階段：核心是應對全球化的生產(chǎn)和經(jīng)營的挑戰(zhàn)，實現(xiàn)產(chǎn)品、生產(chǎn)、供應鏈全球化。(1)全球放量車型的推出和產(chǎn)品本地化：以大單品策略進入全球市場，為適應地方市場差異性，在設計端進行調整，例如推出左舵車版本和右舵車版本。(2)全球生產(chǎn)的效率與良率提升：全球擴張產(chǎn)能，持續(xù)優(yōu)化工廠布局提升生產(chǎn)效率。同時借力一體化壓鑄技術，簡化生產(chǎn)流程，減少零部件使用，提升生產(chǎn)效率。(3)供應鏈全球化與關鍵節(jié)點內部化：全球范圍優(yōu)選供應商，采取獨特的物流倉儲系統(tǒng)保障供應鏈的效率和彈性。為保證供應鏈安全，鎖定上游原材料供應鏈，收并購電池相關公司。他山之石可以攻玉，國內車企1-10的突破之道。文章主要探討特斯拉從創(chuàng)立到發(fā)展不同階段的核心挑戰(zhàn)以及特斯拉的解決方案從而為分析后繼者提供分析框架。國內領先電動智能車企已經(jīng)基本已經(jīng)完成0-1的突破，正在1-10的道路之上，從特斯拉的經(jīng)驗看該階段爆款SKU的擴張、生產(chǎn)能力的大幅提升、智能化技術的突破、核心團隊的穩(wěn)定和更新或是關鍵勝負手。我們看好國內領先車企電動智能化的突破，推薦“蔚小理”(港股團隊覆蓋)、比亞迪、長城汽車、吉利汽車、長安汽車，也看好特斯拉全球放量帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會，推薦拓普集團、文燦股份、福耀玻璃、新泉股份等。2022.08.08高壓快充：下一個放量的電動智能新趨勢1)高壓快充：有望成為下一階段較優(yōu)補能方案。需求端：隨著快充功率不斷提升，充滿電時間有望降低到30分鐘以下，目前相比換電和大容量電池，能更好解決續(xù)航焦慮，拓寬電動車使用場景；技術端：提升快充功率可通過增大電壓或者增大電流兩種方式，高電壓相較大電流方案綜合效率、成本、技術提升難度等方面優(yōu)勢更明顯，有望成為快充主流技術路線。800V成為高壓快充階段性行業(yè)標準，后續(xù)將向上演進到1000-1500V。企以保時捷和現(xiàn)代起亞為代表，2019年-2022年已有成熟量產(chǎn)車型，國內自主品牌快速跟進，各車企集中于2021年-2023年推出800V平臺，2022年將量產(chǎn)重點車型包括比亞迪Ocean-X概念車、長城沙龍機甲龍、阿維塔11、小鵬G9等，最請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-高充電功率已達到480kW。奔馳、寶馬、沃爾沃、本田和通用或于2024年后推3)產(chǎn)業(yè)趨勢1：高壓快充帶動熱管理系統(tǒng)功率和復雜度提升。熱管理方面：800V架構下整體制冷/制熱功率增大，導致水冷板使用面積提升，其結構配合電芯不斷優(yōu)化；冷媒流量流速/流量增大，電子膨脹閥控流范圍擴大，同時需保證高精確度，大口徑高精度電子膨脹閥有望成為行業(yè)趨勢，閥口徑處設計以及配合傳感器、控制器的系統(tǒng)設計是難點。4)產(chǎn)業(yè)趨勢2：高壓快充驅動功率器件升級體現(xiàn)在SiC替代IGBT趨勢。SiC基功率器件替代Si基功率器件主要應用于電控逆變器、DC/DC轉換器、OBC以及充電樁部位，能夠提升工作頻率、降低損耗、減小體積、提升部件功率密度，并且耐高溫高壓。重點為電控逆變器中SiCMOSFET替代SiIGBT。5)產(chǎn)業(yè)趨勢3：高壓快充需要整車安全性要求升級從而驅動相應部件升級。高壓連接器保障高壓回路連接安全，液冷快充樁將成為高壓連接器未來技術難點；數(shù)字隔離芯片與不同元器件結合，應用于不同高功率電子設備，進行電氣隔離，有集成趨勢；薄膜電容由于其在耐高壓、儲能效果、壽命等方面綜合優(yōu)勢，取代電解電容成為新趨勢；高壓直流繼電器搭配智能熔斷器為整車提供安全冗余。6)投資建議：看好高壓快充產(chǎn)業(yè)新方向，建議布局產(chǎn)業(yè)鏈相關機會。參考手機補能發(fā)展歷程，快充有望成為下一代補能的最佳方案，真正解決電動車續(xù)航焦慮核心痛點。800V快充相較大電流方案在成本，效率、技術難度方面優(yōu)勢相對明顯，各家車企加速布局有望進入快速放量期。建議關注800V快充相關細分產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，重點推薦銀輪股份(配套電池液冷水冷板換熱產(chǎn)品)、盾安環(huán)境 (受益大口徑電子膨脹閥趨勢，家電組覆蓋)、中瓷電子(受益于電子陶瓷封裝，SiCMOSFET已取得突破性進展，通信組覆蓋)、均勝電子(SiC多合一功率電子部件已量產(chǎn)，涵蓋DC/DC轉換器、充電升壓模塊、OBC等)，建議關注欣銳科技 (SiC電源解決方案，大功率OBC產(chǎn)品已量產(chǎn))、瑞可達(高壓連接器性能領先，有望受益于國產(chǎn)替代)、永貴電器(受益于液冷超充技術先發(fā)優(yōu)勢，充電槍產(chǎn)品成拳頭產(chǎn)品)。7)風險提示：高壓平臺車型推進速度不及預期；充電樁等基礎設施建設不及預期；新能源車相關政策發(fā)生改變；技術路線發(fā)生變革。2022.08.23新勢力的突破之路：從“0-1”到“1-10”的新挑戰(zhàn)整車企業(yè)電動智能化的“0-1”,“1-10”，“10-100”面臨的核心挑戰(zhàn)和需要解決的問題不同。根據(jù)我們前期報告特斯拉發(fā)展歷史的深度復盤，我們認為：(1)0-1階段：關鍵詞為電動化，核心是電動品牌的塑造和認可、電動技術的突破以行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-展與智能技術的升級，生產(chǎn)與供應鏈支持大規(guī)模量產(chǎn)以及核心團隊的維持和更新。 100階段：關鍵詞為全球化，核心挑戰(zhàn)包括產(chǎn)品的全球化、生產(chǎn)的全球化以及供應鏈的全球化和關鍵節(jié)點的內部化。FE打造“高端”調性，通過換電模式與補能計劃解決續(xù)航焦慮與殘值率擔憂；小鵬汽車塑造“智能科技”屬性，采取“2S+2S”渠道模式，通過“鵬友+計劃”自建充電樁，同時與第三方充電運營商合作；理想汽車明確“家庭用車”標簽，線上線下一體化的直營銷售和服務系統(tǒng)，通過增程式路線解決里程焦慮；比亞迪借力豪車設計師提升品牌形隊合作，持續(xù)擴張工程師隊伍；小鵬三電系統(tǒng)持續(xù)進化，推出高壓快充平臺；理想汽車持續(xù)改進增程系統(tǒng)，同時研發(fā)高壓純電平臺；比亞迪純電持續(xù)迭代至e平始人李斌深得車主信任，同時資本持續(xù)注入；小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬技術出身，廣納各行業(yè)精英，強化智能化水平；理想汽車創(chuàng)始人李想對汽車理解深刻，精準切入家庭用車市場；比亞迪創(chuàng)始人王傳福具有對經(jīng)濟政策和行業(yè)趨勢的深刻洞察力，把握時代脈搏在電池/電動車/半導體等領域發(fā)展。展：比亞迪王朝系列搭載dmi混動版本的產(chǎn)品持續(xù)放量，軍艦系列與海洋生物系列產(chǎn)品的推出助力SKU的梳理與豐富，預計將推出高端品牌；理想汽車通過ONE驗證了塑造爆款的能力，2022年SKU擴展至L9，2023年純電平臺推出更多產(chǎn)品；P/P5有望繼續(xù)放量，G9預計2022年三季度上市；蔚來ET5/ET5/ES7陸續(xù)由郎咸朋帶隊，從泊車場景切入，覆蓋高速場景，XPLIOT4.0有望在22Q3實現(xiàn)城區(qū)NGP；蔚來汽車智能駕駛由任少卿、白劍與黃鑫領銜，從高速場景切入，系統(tǒng)升級至第二代NAD智駕系統(tǒng)；理想汽車智能駕駛由吳新迪帶隊，從AEB主動安全切入，升級至第二代ADMAX系統(tǒng)；比亞迪下一代車型有望推出高級別智能駕工廠新增10萬輛產(chǎn)能，2023年武漢工廠新增10萬產(chǎn)能；蔚來江淮工廠24-30萬產(chǎn)能，新橋產(chǎn)業(yè)園預計新增24-30萬產(chǎn)能，并配套電池生產(chǎn)基地；理想常州一核心團隊的穩(wěn)定和更新：比亞迪通過員工持股計劃強化激勵，內部組織架構調整提升活力，高管團隊較穩(wěn)定。部分國內車企開始布局電動智能10-100階段的全球化。比亞迪乘用車出口印度、行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-泰國等亞洲國家，并計劃通過與當?shù)亟?jīng)銷商合作等方式進入荷蘭、日本、德國等市場，同時純電動大巴海外工廠的管理與生產(chǎn)經(jīng)驗將為乘用車出海賦能。蔚來與小鵬出海首站選擇挪威等歐洲國家，后續(xù)有望擴張市場。投資建議：國內領先的車企已基本解決了電動智能發(fā)展初期的核心挑戰(zhàn)，正處電動智能發(fā)展的黃金期，我們看好四家公司的發(fā)展以及相關產(chǎn)業(yè)鏈機會。整車推薦：比亞迪、“蔚小理”(港股團隊覆蓋)，產(chǎn)業(yè)鏈公司推薦：銀輪股份(電池水冷板需求增加，新能源乘用車進入放量周期)、盾安環(huán)境(受益于大口徑電子膨脹閥，家電組覆蓋)、拓普集團(產(chǎn)品與客戶持續(xù)雙向拓展，受益特斯拉、新勢力等放量)、保隆科技(傳統(tǒng)業(yè)務進入復蘇周期，ADAS，空懸等新業(yè)務逐步兌現(xiàn))、福耀玻璃(天幕趨勢、飾條反轉、全球市占率提升)，建議關注廣東鴻圖(與小鵬合作一體化壓鑄)、欣銳科技(SiC解決方案，比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈與800V高壓快充受益標的)等。(三)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈觀點：2021.11.13特斯拉前瞻研究：產(chǎn)品、工廠、技術、生態(tài)展望產(chǎn)品拓展：先完善主流市場大單品布局，后續(xù)預計在主流市場推姊妹車型，最后布局其他細分市場?？紤]全球車市各細分市場的空間以及特斯拉已有的產(chǎn)品布局，我們預計特斯拉新產(chǎn)品策略優(yōu)先級由主到次為：完善主流細分市場的大單品布局(推出全新A/A0級別轎車和SUV大單品)，推出大單品姊妹車型，再到布局更加小眾的市場客車等細分品類。工廠擴張：未來特斯拉海外或在印度/東南亞/拉美設立工廠，國內有望在汽車產(chǎn)業(yè)集聚地開設第二工廠。綜合考慮全球車市分區(qū)域布局，汽車產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域布局，主流車廠產(chǎn)能布局，特斯拉為實現(xiàn)長遠目標，預計特斯拉在中國或有第二工廠，汽車產(chǎn)業(yè)集聚地概率較大，在海外未來也有望再新建多座工廠，東南亞(泰國，越南)，拉美(墨西哥，巴西)，印度(或巴基斯坦)可能性較大。生產(chǎn)工藝：繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)流程，電池底盤一體化，車身一體化鑄造。特斯拉在創(chuàng)新產(chǎn)品的同時，也在優(yōu)化汽車制造的流程。上海特斯拉工廠已經(jīng)實現(xiàn)MY的后底板一體化，即將投產(chǎn)的歐洲工廠有望進一步實現(xiàn)MY的前后底板都一體化，我們預計將來特斯拉一體化鑄造將更進一步或開始涉及車身部件。另外電池角度，特斯拉未來有望實現(xiàn)電池和底盤一體化的設計。產(chǎn)業(yè)鏈：三電、芯片等核心部件自控，傳統(tǒng)成熟部件外包。特斯拉核心部件自主制造，包括三電(電池當前外采，未來會部分自產(chǎn))、芯片、軟件系統(tǒng)等，核心研發(fā)設計自控，生產(chǎn)環(huán)節(jié)可能自制或代工。對于諸如內外飾、底盤等已經(jīng)很成熟的傳統(tǒng)部件，預計特斯拉將來仍然以外購為主。因此進入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的傳統(tǒng)內外飾、底盤供應商將來有望成為特斯拉全球供應鏈，并有望基于先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢成為全球新能源供應鏈。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-技術升級：整車架構與智能駕駛持續(xù)迭代，局部領域技術產(chǎn)品創(chuàng)新。預計特斯拉將在整車架構與自動駕駛算法方面繼續(xù)更新迭代，整車架構或將從當前域控制逐步向中央控制迭代，自動駕駛或將從當前視覺+雷達向純視覺方向迭代。同時在部分局部創(chuàng)新領域仍將持續(xù)，引領行業(yè)變革繼續(xù)前行。商業(yè)模式和生態(tài)擴展：商業(yè)模式從整車到整車+服務，生態(tài)從“車”到“車+超充網(wǎng)絡+RoboTaxi”。長期來看特斯拉利潤構成或將轉變?yōu)檎囦N售(小)+出售積分(中)+軟件/充電服務(大)+太陽能系統(tǒng)及儲能；生態(tài)模式有望演變成為車+超充網(wǎng)絡+RoboTaxi三重生態(tài)相互疊加?？春锰厮估娜蚍帕恐芷谝约捌洚a(chǎn)品/技術/模式引領的新的產(chǎn)業(yè)潮流，產(chǎn)業(yè)鏈標的有望伴持續(xù)成長受益。我們判斷未來3-5年特斯拉仍將快速放量并深刻影響汽車產(chǎn)業(yè)：1)特斯拉新的產(chǎn)品、產(chǎn)能擴張有望使產(chǎn)銷超預期，供應鏈公司受益的持續(xù)性和彈性有望超預期；2)特斯拉新的產(chǎn)品設計，生產(chǎn)工藝、智能駕駛技術的突破或引領全球電動車發(fā)展的趨勢，特斯拉供應鏈在先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢下或成為全球電動車供應鏈；3)特斯拉商業(yè)模式的拓展以及車生態(tài)的擴容將重塑電動智能主機廠的盈利與估值，后進的新時代電動智能車企有望獲得重估?；谝陨吓袛啵覀兂掷m(xù)看好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：1)從特斯拉新工藝角度看，重點關注底盤一體化與車身一體化鑄造趨勢，推薦拓普集團、寧德時代(電池底盤一體)、建議關注文燦股份、力勁科技等；2)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈布局角度看，非核心傳統(tǒng)件供應商最為穩(wěn)定，有望跟隨特斯拉成為全球領先供應商，推薦拓普集團、三花智控、旭升股份，建議關注新泉股份等；3)特斯拉新技術角度看，重點關注新的產(chǎn)品趨勢，推薦福耀玻璃(天幕玻璃)、建議關注精達股份(扁線電機)、斯達(四)智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈觀點：2022.04.17智能駕駛系列深度5：《域控制器：黃金放量十年，國產(chǎn)玩家崛起》域控制器：實現(xiàn)對域內功能的集中控制，SoC芯片地位將提升。域控制器為整車電子電氣架構從分布式向域集中式轉變的軟硬結合的增量零部件，實現(xiàn)對區(qū)域功能的集中控制，硬件部分包括主控芯片(MCU和SoC)、PCB板，以及其他組件，軟件部分包括底層操作系統(tǒng)、中間層軟件和上層應用軟件。產(chǎn)業(yè)鏈分為上游主控芯片廠商、軟件平臺供應商、中游控制器總成廠商、下游主機廠。隨著域控制器集成要求提升，高算力SoC系統(tǒng)級芯片將成為域控制器主控芯片的主流。市場空間：預計2025/2030年我國域控制器市場空間為1248/2510億元。經(jīng)典的域劃分為座艙、智駕、車身、底盤、動力五域，座艙和智駕域控已經(jīng)量產(chǎn)上車，即將規(guī)模放量，車身、底盤、動力等預計后面逐步量產(chǎn)，未來發(fā)展趨勢是域融合，最終是中央計算平臺。我們根據(jù)智能駕駛產(chǎn)品升級和滲透進程測算域控出貨量以及價格趨勢，預計國內智能駕駛市場空間2025/2030年將達到1248/2510億元，其中智駕域市場最大占比一半左右，為698/1127億元，座艙域為417/723億元，其他還有車身域30/151億元、底盤域61/305億元、動力域41/203億元，22-25請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-年是智駕域和座艙域快速放量期。競爭趨勢1：主機廠與T1合作開發(fā)，未來分工分化。當前主機廠和T1合作完成域控的硬件設計制造+底層軟件+中間件+上層軟件算法，考慮強勢主機廠傾向于全棧自研，而第三方T1具有規(guī)模優(yōu)勢，我們預計最終主要有兩種合作模式：1)軟件實力強銷量規(guī)模大的主機廠自研底層到上層軟件算法以及硬件設計，T1負責硬件代工；2)其他主機廠外包域控，硬件設計以及底層軟件由硬件總成商提供，中間件以及上層軟件算法由智能駕駛軟件平臺商提供。競爭趨勢2：國產(chǎn)T1有望領先合資外資，其中華為技術領先，德賽規(guī)模領先。我們認為國產(chǎn)域控總成商有望領先合資外資，主要因為：1)國內新勢力以及傳統(tǒng)自主轉型智能化的速度快于外資合資，為國內T1提供了實踐迭代機會；2)國內T1玩家在服務響應方面優(yōu)于合資外資,能更好滿足主機廠迭代升級要求；3)主機廠有自研域控中軟件(方便升級)以及自主設計硬件架構(方便整車內部布先，具備“芯片+硬件+底層軟件+中間件+應用層算法+系統(tǒng)集成”能力，其自研的MDC智能駕駛平臺、CDC智能座艙平臺等以及VDC整車控制平臺有望隨合作廠商車型推出而放量；2)德賽量產(chǎn)規(guī)模領先，德賽在高階自動駕駛域控制器為目前英偉達國內獨家合作商，拿到了包括蔚來、理想以及小鵬等新勢力車企的眾多定點，并已在小鵬P5、P7等車型實現(xiàn)量產(chǎn)。競爭趨勢3：座艙以及智駕域高度依賴上游芯片，與上游芯片廠商的合作與聯(lián)盟或決定中游域控總成格局。座艙域方面，高通以及高通系中科創(chuàng)達、德賽西威、華陽集團、均勝電子、諾博電子、偉世通等，基于820A/8155的產(chǎn)品已經(jīng)大量量產(chǎn)，未來基于8295的產(chǎn)品有望進一步領先市場。華為后續(xù)基于其自研的麒麟系mobileye和合作方基于EQ系列產(chǎn)品大范圍應用于L2車型，英偉達+德賽基于Xavier產(chǎn)品大范圍應用于L2+車型，基于orin芯片產(chǎn)品獲得新勢力新一代高階智能駕駛車型定點。未來國內地平線黑芝麻，高通(寶馬、長城合作)在低階/高階領域有望突破。投資建議：迎接域控制器放量黃金十年，掘金國內優(yōu)質供應商。隨著車企智能化的升級，電子電氣架構在未來十年將快速由分布式向域集中式升級，域控制器進入黃金成長期。國內域控制器產(chǎn)業(yè)鏈參與玩家因自身開發(fā)和服務響應快，且受益于國內主機廠在全球范圍內領先的智能化實踐，有望在競爭中領先傳統(tǒng)外資玩家。在市場空間最大的座艙和智駕領域，國內部分玩家已經(jīng)通過與上游優(yōu)質芯片廠家的綁定獲得了領先。我們看好域控制器放量的黃金十年，推薦深度參與域控制器的優(yōu)質零部件公司，包括德賽西威(座艙與高通合作，智駕綁定英偉達)、均勝電子、中科創(chuàng)達(綁定高通，計算機組覆蓋)、建議關注經(jīng)緯恒潤、華陽集團。2021.07.19智能駕駛深度4：《擁抱變革，掘金智能時代》請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-1)整車均價：智能化引領車價上升。傳統(tǒng)汽車時代，技術進步+規(guī)模效應→生產(chǎn)成本降低→汽車價格下降。因為價格的趨勢性下降，傳統(tǒng)汽車時代后期跨級別的消費升級動力減弱(轎車到SUV，小車到大車，一般車到豪華車)，疊加整體銷量增速降低，汽車整體市場空間增長乏力甚至萎縮。智能時代，智能汽車因配置升級，功能升級，相比同級燃油車獲得溢價，單車價值明顯提升，智能化成為汽車制造市場空間新的增長引擎。2)整車能力：從工程制造到科技消費。智能時代，需求變化→產(chǎn)品變化→整車廠能力要求變化。消費群體的年輕化，使得智能化的接受度、多樣性大幅提升，相應汽車產(chǎn)品從偏“大規(guī)模工業(yè)品”到偏“個性化消費品”，而整車廠經(jīng)營戰(zhàn)略、品牌力、研發(fā)能力、供應鏈管理、產(chǎn)品定義、市場營銷六個維度的能力要求內涵均相應發(fā)生變化，科技軟件能力，市場洞察，客戶運營等要求大幅提升，整車的從“工程制造”向“科技消費”升級。3)整車格局1：不一樣的自主崛起。歷史上自主品牌在08-09年依靠小排量轎車的領先布局，以及14-18年依靠SUV的領先布局實現(xiàn)市占率提升，但相繼都在后續(xù)合資推出類似產(chǎn)品后回撤。21H1自主依靠電動智能的領先布局，市占率再一次大幅提升，我們認為此次自主市占率或持續(xù)永久性提升，最終將占據(jù)市場大部分份額，主要因：1)自主核心造車工程技術能力已經(jīng)成熟(過去20年積淀以及最新平臺能力和混動能力的推出)；2)自主品牌與合資的品牌認可度差距大幅縮小甚至有逆轉趨勢(過去5年頭部自主的崛起以及造車新勢力的崛起)；3)國內具有全球最領先的電動智能產(chǎn)業(yè)鏈基礎以及軟件IT人才儲備，有助自主持續(xù)在電動智能上領先。4)整車格局2：從擴張到分化再到集中。整車格局正在經(jīng)歷類似智能手機的千機大戰(zhàn)時代，造車新勢力的崛起，傳統(tǒng)主機廠高端品牌的獨立，科技公司、消費公司的入局，整車將進入激烈廝殺的戰(zhàn)國時代。同時，主機廠的選擇也開始分化，自研自產(chǎn)自用全套智能駕駛，或者合縱連橫抱團合作?？紤]規(guī)模效應以及汽車生態(tài)趨勢，預計最終會形成類似智能手機的格局，即最終形成寡頭的自研全套體系的超級玩家(可能不止一家)以及接入共同第三方生態(tài)(可能不止一家)的一般玩家。5)整車估值：從“周期”到“周期+科技”。智能化下汽車商業(yè)模式從“制造”升級為“制造+軟件服務”，汽車產(chǎn)品價值創(chuàng)造和實現(xiàn)從生產(chǎn)銷售延伸到汽車全生命周期。特斯拉已逐步建立了FSD，OTA的收費模式，國內造車新勢力正在跟進。我們認為商業(yè)模式的拓展將使有望實現(xiàn)智能駕駛“自主可控”的整車企業(yè)“自主可控”的能力以及將來存活的概率，在短期則取決于其市場占有率的趨勢、智能駕駛研發(fā)的投入和效率、以及組織變革兌現(xiàn)能力的強弱等。6)零部件價值：賽道重構與分化。智能化趨勢下，零部件將分化為全新(激光雷達、AI芯片、域控制器、三電系統(tǒng)等)，增長(毫米波雷達、攝像頭、智能車燈、天幕玻璃、中控大屏、輕量化部件等)，穩(wěn)定(內外飾、車身、傳統(tǒng)底請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-盤)，萎縮(燃油動力系統(tǒng)及相關，傳統(tǒng)電子電氣架構相關)四個大類賽道，我們預估在智能車規(guī)模放量后的終極狀態(tài)下，全新、增長、穩(wěn)定三賽道在汽車硬件價值量占比為53%/15%/32%。7)零部件格局：新型巨頭TIR1與傳統(tǒng)部件的集成。華為、Mobileye等智能駕駛系統(tǒng)服務商出現(xiàn)，有望成為智能駕駛時代新tier1。同時，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)巨頭博世大陸基于能力和資源稟賦以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向退出傳統(tǒng)萎縮和穩(wěn)定賽道，將更多精力投入到智能駕駛電子軟件等新業(yè)務，另一方面主機廠為應對電動智能的技術革新，其精力分配發(fā)生變化，從以前更多放在供應鏈管理到現(xiàn)在更多投入到電動智能技術研發(fā)，穩(wěn)定賽道零部件的供貨模式將從之前的分散到集中，國內在這些領域具備規(guī)模、人力資源優(yōu)勢的企業(yè)有望做大做強。8)整車和零部件：產(chǎn)業(yè)鏈位置劃分變化。智能駕駛的實現(xiàn)以及OTA升級，需要電子電氣架構從分布式向集中式發(fā)展，需要零部件體系軟硬件解耦。自研體系的整車廠以及獨立供應智能駕駛系統(tǒng)的第三方將更多介入到整體架構定義以及零部件軟件開發(fā)，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位將更加強勢。而傳統(tǒng)零部件供應商或因失去零部件軟件開發(fā)和對接的部分，話語權將變弱。9)經(jīng)銷渠道：熱門商圈城市展廳成為戰(zhàn)略資源。造車新勢力城市展廳體驗，APP下單的直營模式正在改變傳統(tǒng)的經(jīng)銷生態(tài)，相比傳統(tǒng)4S店品牌理念宣導更加精準，終端掌控力更強，提供的購車體驗更佳。展望未來，因熱門商圈地理位置的有限性，開在熱門商圈的城市展廳將成為主機廠爭奪的戰(zhàn)略資源，而傳統(tǒng)經(jīng)銷商的市郊4S點預計將轉型成各品牌的交付與維修中心。10)客戶運營：APP直達客戶深度挖掘消費需求。智能時代，“造消費者喜歡的車”比“造一輛好車”更加重要，消費需求洞察成為產(chǎn)品定義關鍵。傳統(tǒng)車時代，經(jīng)銷商是客戶運營中樞，信息流與交付流均需通過經(jīng)銷商扭轉；智能時代，官網(wǎng)，小程序，APP或社群成為與客戶交流的核心媒介，蔚來等車企還建立了車主社群，增強消費者品牌歸屬感的同時，有利于車廠“直達”客戶，深度挖掘客戶需求。4、重要新聞與公告4.1、重要公告2023.01.18福耀玻璃：2022年年度業(yè)績預告預計公司2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為47.19億元到50.34億元，與上年同期相比，預計增加15.73億元到18.88億元，同比增加50%到60%，預計2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為46.08億元到49.23億元，與上年同期相比，將增加17.92億元到21.07億元，同比增加64%到75%。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-2023.01.19廣東鴻圖：2022年度業(yè)績預告預計公司2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.51億元到4.81億元，與上年同期相比，同比增加50.31%到60.31%，預計2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為3.43億元到3.77億元，與上年同期相比，同比增加22.8%到34.97%。2023.01.18精鍛科技：2022年度業(yè)績預告預計公司2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.38億元到2.48億元，與上年同期相比，同比增加38.54%到44.36%，預計2022年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.06億元到2.16億元，與上年同期相比，同比增加66.88%到74.98%。2023.01.17江鈴汽車：江鈴汽車2022年度業(yè)績預告公司預計2022年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.15億元，同比增長59.37%。公司預計2022年度扣除非經(jīng)常性損益事項后，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2.30億元，同比下降875.15%。2023.01.20秦安股份：秦安股份2022年年度業(yè)績預告公司預計2022年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.75億元至1.95億元，與年同期相比，預計增加7,249萬元至9,249萬元，同比增長70.71%至90.22%。2023.01.20福田汽車：2022年年度業(yè)績預告公司預計2022年度利潤總額為1.17億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,640萬元，同比增加51.17億元，將實現(xiàn)扭虧為盈。公司預計2022年度非經(jīng)常性損益為3.38億元，扣除非經(jīng)常性損益事項后，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-2.82億元，與上年同期相比增加54.26億元。2023.01.20西菱動力：2022年度業(yè)績預告公司預計2022年度歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為4,200.00萬元-4,800.00萬元，比上年同期增長約109.58%-139.51%。預計2022年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為3,894.28萬元-4494.28萬元，比上年同期增長145.53%-183.36%。2023.01.18精鍛科技：關于向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券申請獲得中國證券監(jiān)督管理委員會同意注冊批復的公告公司于近日收到中國證券監(jiān)督管理委員會出具的《關于同意江蘇太平洋精鍛科技股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券注冊的批復》，同意公司向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券的注冊申請。2023.01.17隆盛科技：關于收到重慶金康動力新能源有限公司項目定點通知書的公告請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-公司全資子公司隆盛新能源近日收到金康動力的定點通知書，隆盛新能源被金康動力選定為新能源汽車驅動電機馬達鐵芯產(chǎn)品開發(fā)配套供應商，主要供應車型為AITO問界。2023.01.17華陽集團：關于持股5%以上股東股份減持計劃期限屆滿并擬繼續(xù)減持股份的公告公司持股5%以上股東中山中科、中科白云計劃通過集中競價或大宗交易方式合計減持本公司股份不超過2857萬股，即不超過本公司2023年1月16日總股本2023.01.19三花智控：關于全資子公司與中山市黃圃鎮(zhèn)人民政府簽訂新能源汽車熱管理零配件生產(chǎn)基地項目合作協(xié)議的公告近日，公司全資子公司浙江三花汽車零部件有限公司與中山市黃圃鎮(zhèn)人民政府簽訂《新能源汽車熱管理零配件生產(chǎn)基地項目合作協(xié)議》，三花汽零擬在中山市黃圃鎮(zhèn)建設新能源汽車熱管理零配件生產(chǎn)基地，計劃總投資30億元。2023.01.20菱電電控：菱電電控股東減持股份計劃公告公司股東譚純女士計劃以集中競價或大宗交易的方式進行減持，預計減持股份合計不超過212萬股，不超過公司股份總數(shù)的4.09%。減持期間為本公告披露之日起3個交易日后的6個月內，且保證連續(xù)90個自然日內，通過集中競價方式減持股份不超過公司總股本的1.00%，通過大宗交易方式減持股份不超過公司總股本的2.00%。2023.01.16保隆科技：關于獲得空氣懸架系統(tǒng)產(chǎn)品項目定點通知書的公告公司近日收到國內某合資汽車品牌主機廠的《定點通知書》，選擇公司作為其全新平臺項目的空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧的零部件供應商。根據(jù)客戶規(guī)劃，該項目生命周期為7年，生命周期總金額超過人民幣2.4億元，預計2025年上半年開始量產(chǎn)。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-4.2、重要行業(yè)新聞2023.01.18工信部：研究明確新能源車后續(xù)支持政策(第一電動網(wǎng))工業(yè)和信息化部總工程師、新聞發(fā)言人田玉龍在發(fā)布會表示。當前，我國新能源汽車已經(jīng)進入全面市場拓展期，保持了快速增長態(tài)勢。后續(xù)主要從加強政策供給、保障穩(wěn)定運行、支持融合創(chuàng)新、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境幾個方面進一步加強。2023.01.19特斯拉2022年財報凈利潤126億美元創(chuàng)新高(第一電動網(wǎng))1月26日早間，特斯拉發(fā)布了2022四季度以及全年的財報，2022全年總收入同比增長51%，達到815億美元；2022全年GAAP凈利潤為126億美元，其中第四季度為37億美元；2022年創(chuàng)造了131萬輛的特斯拉電動車交付新紀錄等。2023.01.28豐田章男將卸任豐田社長，雷克薩斯總裁接班(蓋世汽車)1月26日，豐田汽車的社長(總裁)豐田章男宣布將于今年4月1日卸任，社長一職將由執(zhí)行董事佐藤恒治繼任。豐田章男本人則將接替卸任的內山田竹志，擔任會長(董事長)一職。2023.01.17小鵬汽車官宣調價，最高降3.6萬元(蓋世汽車)小鵬汽車于1月17日下午14點開始，將部分車型的價格做了下調，涉及車型包括小鵬G3i、小鵬P5以及小鵬P7，結合官方信息，小鵬G3i和小鵬P5部分車型價格下調分別在2萬-2.5萬和2.3萬元不等，小鵬P7車型最高降幅在3.6萬。2023.01.20北京支持住房改善/新能源汽車等消費(汽車之家)加緊推進國際消費中心城市建設，深化商圈改造提升行動，統(tǒng)籌推進物流基地規(guī)劃建設，強化新消費地標載體建設，試點建設80個“一刻鐘便民生活圈”，提高生活性服務業(yè)品質。積極培育數(shù)字消費、文化消費、綠色消費、冰雪消費，加強商旅文體等消費跨界融合，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費，讓消費熱起來、經(jīng)濟活起來。2023.01.28傳比亞迪正與福特洽談收購歐洲工廠(蓋世汽車)有知情人士透露，福特正與中國電動汽車制造商比亞迪就出售其在德國薩爾路易斯的工廠進行洽談。福特高管計劃下周前往中國，與比亞迪討論可能的出售事宜。報道稱，談判仍處于初步階段。2023.01.28乘聯(lián)會：2022年新能源客車銷量5.8萬臺同比增18%(蓋世汽車)2022年12月的新能源客車銷量1.7萬臺，2022年1-12月新能源客車的銷量5.8萬臺增長18%的表現(xiàn)相對較好。2022年新能源客車市場走勢總體恢復增長。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-22-2023.01.192022年歐洲車市：年末沖刺難阻跌勢，銷量同比下跌4.1%(蓋世汽2022年12月,歐洲新車注冊量連續(xù)五個月保持增長,但在五大主流車市中,只有德國和意大利和英國車市的銷量表現(xiàn)強勁,分別實現(xiàn)了38.1%、21.0%和18.3%的同比增長。西班牙銷量大幅下降14.1%,法國銷量微跌0.1%。在歐洲五大主流車市中,只有德國在2022年實現(xiàn)了小幅增長(+1.1%)。其他四大車市的表現(xiàn)都遜于2021年,其中意大利的跌幅最大(-9.7%),其次是法國(-7.8%)、西班牙(-5.4%)和英國(-2%)。2023.01.18寧德時代與蔚來簽約合作，涉新品牌、新項目(第一電動)1月17日，寧德時代與蔚來在福建寧德簽署五年全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)悉，蔚來和寧德時代將在充分發(fā)揮各自資源優(yōu)勢的基礎上，打造高效協(xié)同的電池供應體系，助力蔚來供應鏈效率提升，支持海外業(yè)務拓展，并通過導入更多新技術。2023.01.20商務部：將建設全國性二手車信息共享平臺(蓋世汽車)商務部副部長盛秋平在會上表示，今年元旦實施了新舉措，引導二手車交易由經(jīng)紀模式向經(jīng)銷模式轉變。在這個其礎上，還將打通二手車信息平臺，推廣上海的汽車全生命周期信息平臺和中國汽車流通協(xié)會有關經(jīng)驗做法，建設全國性的二手車信息共享平臺，促進汽車的梯度消費，活躍汽車流通市場。2023.01.17新車猛增印度成為全球第三大汽車市場(蓋世汽車)2022年印度新車銷量約為472.5萬輛，較上年增長25.7%。印度新車年銷量史上首次超過日本，成為僅次于中國和美國的全球第三大汽車市場。在印度2022年的新車銷量中，乘用車銷量同比增長23%，達到約379.2萬輛；商用車同比增長3.3萬輛。2023.01.18禾賽科技在美國提交招股書，欲籌集1億美元(新浪汽車)據(jù)外媒報道，中國激光雷達系統(tǒng)供應商禾賽科技已申請在美國進行首次公開募股(IPO)并提交招股書，欲籌集1億美元，不過這一金額仍有可能會發(fā)生變化。2023.01.18廣汽埃安與地平線簽約，就全系列征程芯片展開合作(蓋世汽車)1月17日，地平線與廣汽埃安在廣州簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，埃安將基于地平線征程?系列芯片，圍繞智能駕駛與座艙智能交互平臺研發(fā)與應用，打造技術領先的智能化產(chǎn)品。-23-行業(yè)周報2022年12月國內乘用車銷量226.5萬輛，同比/環(huán)比分別-6.7%/+9.2%。中國汽車工業(yè)協(xié)會公布2022年12月汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，12月汽車銷量達到255.6萬輛，同比-8.4%。乘用車12月銷量226.5萬輛，同比-6.7%，環(huán)比+9.2%。商用車12月銷量29.1萬輛，同比-20.2%。新能源汽車12月銷量達到81.4萬輛，同比增長53.3%。2022年12月行業(yè)整體庫存1.07，庫存水平同比下降25.2%，環(huán)比下降資料來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理8-2022年乘用車月度銷量(單位：萬資料來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖6、2018-2022年汽車月度銷量同比資料來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖8、2018-2022年乘用車月度銷量同比資料來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-行業(yè)周報圖9、2019-2022年乘用車月銷量分類別占比資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖11、2019-2022年商用車月度銷量及增速(單資料來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖13、2018-2022年新能源汽車月度銷量(單位：資料來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖10、2019-2022年乘用車月度銷量車系占比資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖12、2019-2022