電影專題系列-2023年春節(jié)檔解讀：以影史第二高迎開門紅信心重塑進行時

請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年01月29日電影專題系列——2023電影專題系列——2023年春節(jié)檔解讀以影史第二高迎開門紅，信心重塑進行時超配疫后放開春節(jié)檔票房錄得影史第二高。2023年中國春節(jié)檔票房取得62.05春。位穩(wěn)固，疫情加速中小出清、影投集中度提升顯著。)從春節(jié)檔終端市場來看，萬達電影在終端市場龍頭地位穩(wěn)固，且有逆勢清。投資建議：1)從疫后復蘇主線看，我們的核心推薦組合是萬達電影和光線中間環(huán)節(jié)，建議關注港股電影相關標的和捷成股份；4)關注政策回暖，行重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資收盤價總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(億元)2022E2023E2022E2023E002739.SZ萬達電影增持15.00325.60-0.200.45-75.033.3300251.SZ光線傳媒買入9.422272.4629.44300133.SZ華策影視買入5.63107.030.250.3022.5218.77資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測傳媒證券分析師：夏iayan2@S0980520030003證券分析師：張hangheng2@S0980517060002市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理相關研究報告《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-2023年VR/AR出貨量有望重回增長，關注春節(jié)檔票房表現(xiàn)及AIGC產(chǎn)業(yè)進展》——2023-01-15《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-關注春節(jié)檔票房表現(xiàn)，看好高鐵媒體市場修復》——2023-01-08《傳媒行業(yè)2023年1月投資策略-關注春節(jié)檔票房表現(xiàn)，持續(xù)看好行業(yè)底部拐點機會》——2023-01-04《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-12月國產(chǎn)、進口游戲版號發(fā)放，關注數(shù)字藏品及數(shù)據(jù)資產(chǎn)主題》——2023-01-03《傳媒互聯(lián)網(wǎng)周報-《阿凡達2》推進影院復蘇節(jié)奏，關注AIGC開源技術新品發(fā)布》——2022-12-19證券研究報告請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2容目錄春節(jié)檔票房表現(xiàn)回顧：后勁十足，電影市場有望迎量價齊升 5內(nèi)容端：頭部效應顯著，優(yōu)質(zhì)影片驅(qū)動下觀影需求旺盛 6渠道端：萬達系強者恒強，疫情加速中小出清 8展望2023年：內(nèi)容、終端有望全面恢復，電影回暖可以更樂觀 11 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄 5 14 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告 5 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告春節(jié)檔票房表現(xiàn)回顧：后勁十足，電影市場有望迎量價齊升2023年中國春節(jié)檔票房取得62.05億(不含服務費)，同比增加12.47%，錄得中國春節(jié)檔影史第二高，僅次于2021年的71.71億，超疫情前2019年的55.04費)，約為2022全年票房的28%。2023年春節(jié)檔是疫后放開的首個電影市場大考，票房成績斐然，為全年電影市場的加速回暖奠定良好基礎。從2023年春節(jié)檔單日票房變化來看，本屆春節(jié)檔呈現(xiàn)后勁十足的特征。除夕、初一票房較2022年、2019年均有下滑，大年初一票房同比增速-5.88%，較2019年同比下滑58%，但從大年初三開始，春節(jié)檔單日票房緊追直上，2023年初三-初六單日票房同比增速12.31%/25.19%/24.34%/27%，較疫情前2019年單日票房增速為18.23%/26.76%/27.39%/25.24%，顯示了本屆春節(jié)檔電影較強的觀影韌性。從2023年春節(jié)檔量價數(shù)據(jù)來看，疫后觀影人次提升是票房上行的短期要素，而的核心要素仍然是票價。2023年春節(jié)檔平均票價52.47.49%，2023年春節(jié)檔平均觀影人9年同比下滑2%，但整體呈現(xiàn)持續(xù)向上的趨勢。我們認為票價持續(xù)新高在于：一方面有三年疫情期間院線影投“自救”的因素，同時也有特效廳崛起，高單價的拉動效應，另一方面，2023年電影內(nèi)容質(zhì)量較高、累計的觀影需求釋放，同時各地同步刺激觀影(發(fā)放觀影優(yōu)惠券、倡議抵制盜錄盜播等)，因而春節(jié)檔價格端整體表現(xiàn)和2022年基本持平。從中長期來看，觀影人次回升是伴隨消費回暖、線下娛樂正?；拇_定性趨勢，價格端如剔除宏觀環(huán)境及特殊波動行為等外在因素，我們認為中國電影票價仍然具備強勁的內(nèi)生增長動力，觀影技術(iMax、巨幕等)有望構成票房關鍵增長動力。根據(jù)托普數(shù)據(jù)，截至大年初四，春節(jié)檔特效廳貢獻總票房超20%，增速16.5%，超電影大盤表現(xiàn)。圖1：歷年春節(jié)檔票房情況(不含服務費)資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖2：2023年春節(jié)檔日票房變化(不含服務費)資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告圖3：春節(jié)檔平均票價變化(含服務費)資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖4：春節(jié)檔平均觀影人次變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖5：歷年春節(jié)檔單日票房變化對比資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理內(nèi)容端：頭部效應顯著，優(yōu)質(zhì)影片驅(qū)動下觀影需求旺盛2023年共有5部影片上映，按照票房貢獻順序分別是《滿江紅》、《流浪地球2》《熊出沒·伴我“熊芯”》、《無名》、《深?！泛汀督粨Q人生》，其中《滿江紅》、《流浪地球2》貢獻總票房的70.38%，頭部效應依然顯著。其中光線傳媒主投主控《深?！?，還參與2部影片出品，中國電影、萬達電影、橫店影視、華策影視各參與2部，阿里影業(yè)參與4部，博納影業(yè)主投主控《無名》。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告表1：2023年春節(jié)檔電影票房表現(xiàn)分賬票房(億，不含服務費)滿江紅23.87流浪地球219.86.876.87芯”無名4.62深海3.27交換人生2.66票房占比(%)38.5%31.9%11.0%7.4%5.2%4.2%排片占比(%)28.8%25.2%11.9%9.4%8.5%8.6%上座率(%)票價(元)觀影人次(萬)出品方47.2%40.8%43.3%34.3%31.2%24.3%52.253.649.553.950.051.74988.1歡喜傳媒、貓眼、光線傳媒中國電影、阿里影業(yè)、萬達橫店影視等華強方特、橫店影視、中國1509.1%電影、萬達電影、華策影視等914.0博納影業(yè)、阿里影業(yè)等717.5光線傳媒傳媒等中國儒意、阿里影業(yè)、光線560.9傳媒等信證券經(jīng)濟研究所整理本屆春節(jié)檔是近五年上映影片數(shù)最少，但票房貢獻絕對值、集中度均較高?？紤]日，2023年春節(jié)檔實際上有望實現(xiàn)更高的票房；高票價的背景下，迎來觀影回升，體現(xiàn)當下電影市場需求旺盛、供給不足的特征；2023年是電影市場真正恢復的元年，排除自然恢復因素，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容仍然是拉動頭部影片票房不斷創(chuàng)新高的關鍵。圖6：歷年春節(jié)檔上映電影數(shù)量資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖7：歷年春節(jié)檔Top2影片票房占比資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理從春節(jié)檔具體影片內(nèi)容來看：《滿江紅》張藝謀導演，題材為家國情懷+喜劇+懸疑的類型，主演包括沈騰、易烊千璽、張譯、雷佳音等。目前領跑春節(jié)檔，豆瓣評分7.5分，春節(jié)檔票房占比40%左右，劇情不斷反轉(zhuǎn)，而電影結(jié)局令人震撼?！读骼说厍?》是中國科幻電影代表性系列第二部，前作在四年前的春節(jié)檔取得18.93億(不含服務費)票房，《流浪地球》系列有望代表中國電影的工業(yè)化能力走向全球，目前第二部票房略超第一部。第二部吳京繼續(xù)擔任主演，劉德華加盟，目前豆瓣評分8.2分，高于7.9分的前作，票房占比30%左右，僅次于《滿江紅》?！缎艹鰶]：伴我“熊芯”》《深?！肪鶠閯赢嬰娪?，前者受眾兒童，后者為光線傳媒出品的成人向動畫作品，其中同系列電影《熊出沒·重返地球》去年春節(jié)檔曉鵬，影，2023請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告年春節(jié)檔票房3.27億(不含服務費)，占比約為5%；《無名》導演程耳，主演梁朝偉、周迅和明星王一博出演，該影片具有一定文藝色彩，春節(jié)檔票房不足5億；《交換人生》是一部小成本喜劇電影，《你好，李煥英》中的張小斐為該片主演，春節(jié)檔票房不足3億。圖8：2023春節(jié)檔票房top1影片《滿江紅》資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖9：2023春節(jié)檔票房top2影片《流浪地球》資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理渠道端：萬達系強者恒強，疫情加速中小出清從春節(jié)檔終端市場來看，萬達電影在終端市場龍頭地位穩(wěn)固，且有逆勢增長之勢，而Top2-Top10院線、影投公司票房排名占比仍有波動，市占率均不足10%，且差距不大，考慮在萬達系市占率提升而Top10院線集中度仍在下降的情況下，我們認為近幾年中小影院仍然處于出清時期，而疫情只是加速了出清。從院線終端看，2023年春節(jié)檔票房排名Top3分別為萬達院線、中影數(shù)字、和大地院線，票房占比分別為15.6%、8.7%、7.9%，Top10院線公司集中度呈下降趨勢，線從2019年的10.9%op從影投終端看，2023年春節(jié)檔票房排名Top3分別為萬達影投、橫店影投和大地影投，票房占比分別為14.5%、4.3%和2.9%，相較院線統(tǒng)計口徑，Top10影投公司集中度呈提升之勢，從2019年的18.13%提升至35.32%，考慮影投涵蓋的影院品牌較多，說明中小整合出清初見成效，除了Top1的萬達影投處于提升期，Top2-Top10影投市占率占比變化不大，仍然處于混戰(zhàn)期。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告表2：2023年春節(jié)檔院線票房排名Top10排名院線公司綜合票房(億)人次(萬)場均人次平均票價1珠海橫琴萬達電影院線10.571758.859.260.12中影數(shù)字院線(北京)5.881154.447.151.03廣東大地電影院線股份5.331065.650.750.14上海聯(lián)和電影院線股份4.98865.655.157.65深圳市中影南方電影新干線3.84772.639.149.86橫店影視股份3.35630.351.253.27江蘇幸福藍海院線3.1258廣州金逸珠江電影院線2.61500.551.852.29中影星美電影院線2.41476.650.450.7浙江時代電影院線2.19421.043.552.0資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理表3：2023年春節(jié)檔影投票房排行Top10排名影投公司綜合票房(億)人次(萬)場均人次平均票價1萬達影投9.831618.059.660.82橫店影投2.89542.851.353.33大地影投1.97372.462.153.04星軼影投1.85290.565.164.051.53249.362.261.76金逸影投1.42257.657.255.37幸福藍海影投1.33252.955.652.78博納影投1.26213.058.959.39中影影投1.16221.960.952.60.63100.642.962.8資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖10：2023年春節(jié)檔Top10院線公司集中度變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖11：2023年春節(jié)檔Top10影投公司集中度變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告Top10院線公司市占率資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理Top10影投公司市占率資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖14：頭部院線公司市占率變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖15：頭部影投公司市占率變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理從分線城市票倉情況看，春節(jié)檔一線-四線城市票房占比趨勢變化不大。2023年一線-四線城市春節(jié)檔票房占比分別為11.23%、32.99%、20.59%和35.19%，一線、二線票房占比略有下降，三線基本持平，四線略有提升，從各線城市票房增速來看，2023年春節(jié)檔一線-四線城市票房同比增速為5.78%/11.76%/12.32%/15.16%，相比2019年，增速為1.75%/7.98%/12.52%/21.65%，三四線票房保持增長趨勢，一二線票房增長稍顯乏力，相比過去幾年，主要與疫后大規(guī)模人群返鄉(xiāng)有直接關系。證券研究報告圖16：春節(jié)檔歷年分線城市票房占比情況圖17：春節(jié)檔歷年分線城市票房增速情況請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容11資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理展望2023年：內(nèi)容、終端有望全面恢復，電影回暖可以更樂觀回顧2022年票房表現(xiàn)，影視產(chǎn)業(yè)鏈顯著受損。疫情嚴重沖擊國內(nèi)電影市場票房表現(xiàn)，22年同比下滑36.3%。受疫情反復對影院開業(yè)以及電影排期的沖擊影響，國內(nèi)電影票房市場自2022年1月份以來持續(xù)下滑，其中5、6、11、12月份國內(nèi)票房同比下滑幅度超過70%，全年實現(xiàn)票房產(chǎn)出299億元，同比下滑36.3%，觀影%。疫情管控拐點變化，影院開業(yè)率直線提升、票房市場持續(xù)回暖。1)截至1月28日，全國影院營業(yè)率已恢復至約90%水平，較2022年12月下旬持續(xù)提升，電影市場逐漸恢復全面正?；?；2)2022Q4政策端支持電影市場持續(xù)回暖。2022年11月27日，北京市電影局發(fā)布文件《關于進一步優(yōu)化電影放映場所核酸檢測查驗等相關工作的通知》，通知要求2022年12月7日起，進入電影放映場所可不查驗核酸檢測陰性證明，掃碼即可進入，同時要求各區(qū)有條件有步驟安全平穩(wěn)有序動態(tài)恢復關停的電影放映場所，進入電影院觀影流程進一步簡化。此外，影娛等是擴大內(nèi)需的重要場景，2022年12月14日，中共中央、國務院印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022－2035年)》，文中提及鼓勵傳媒多業(yè)態(tài)和文娛消費發(fā)展。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告圖18：2021-2022中國電影月度票房情況資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖19：中國影院營業(yè)率變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖20：2010-2022年中國電影總票房變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖21：2010-2022年中國電影觀影人次變化資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理2023年有望成電影市場實質(zhì)性回暖的關鍵性一年，參考北美電影市場疫后恢復情況，疫情反復不會構成更大的沖擊，考慮我國政策放開進程較快和消費支持力度較大，2023年中國電影票房有望恢復至2019年票房的70%-80%水平。2022Q1北美疫后放開后2022年恢復至2019年票房約65%，供給端不足是北美票房恢復程度較低的核心原因。1)從北美電影總票房數(shù)據(jù)來看，疫后放開票房恢復至疫情前不足70%水平。疫情前2017至2019年，年電影票房在110億美元上億美元，比2020年增長112.1%。2022年電影票房達73.66億美元，同比增長64.31%，是2019年票房的65%。2)從北美電影供給端看，疫情后電影上映數(shù)量仍只有疫情前一半。2017至2019年美國電影市場每年上映電影數(shù)量在900部上、439部和，2022年電影上映數(shù)不足450部，電影供給仍遠未恢復至疫情前水平；3)從北美票房量價數(shù)據(jù)來看，海外票房修復主要靠觀影人次提升。2022年北美觀影人次合計8.14億，較2021年底提升65%，約為2019年北美觀影總?cè)舜蔚?6%。北美電影市場票價波動不大，2020、2021年平均票價約為9美元，2022年至今票價波動不大，從歷史數(shù)據(jù)來看，北美地區(qū)觀影人次和票房整體呈擬合狀態(tài)。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告圖22：20107-2022年北美電影總票房資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖23：2017-2022年北美地區(qū)電影供給情況資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖24：2017-2022年北美票房觀影人次和平均票價資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖25：北美地區(qū)總票房和觀影人次增長擬合情況資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理春節(jié)檔進一步印證了電影端需求端的旺盛，內(nèi)容端持續(xù)發(fā)力，投資邏輯或?qū)摩滦曰謴娃D(zhuǎn)向α性成長。繼春節(jié)檔之后，2月電影市場進口片增量貢獻，兩部漫威影片定檔春節(jié)后，或加速電影行業(yè)疫后復蘇?！断伻伺c黃蜂女：量子狂潮》(《蟻在國內(nèi)上映。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至1月28日，兩部電影想看人數(shù)分別為14.9萬人和19.8萬人。隨著防疫政策調(diào)整，海外頭部影片引進有望提振票房數(shù)據(jù)，帶動國內(nèi)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容釋放，豐富影片內(nèi)容供給，或加速電影行業(yè)疫后復蘇。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告資料來源：貓眼專業(yè)版，國信證券經(jīng)濟研究所整理，國信證券經(jīng)濟研究所整理國產(chǎn)票房成為票房核心供給，關注進口片引進。根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2020-2022年海外引進影片數(shù)量分別為59/67/57部，約為疫情前的一半。疫情期間，隨著海外頭部影片引進數(shù)量減少，進口片票房占比也從疫情前超過35%降至15%上下；從國產(chǎn)片來看，根據(jù)貓眼想看人數(shù)，2023年超10萬且待映、未確定檔期的國產(chǎn)電影有21部，2月確定檔期貓眼想看超20萬的的國產(chǎn)電影有《風再起時》、《中國乒乓之絕地反擊》。圖28：2016-2022年上映影片數(shù)量(部)及國產(chǎn)和進口影片數(shù)量占比資料來源：藝恩數(shù)據(jù)，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖29：2016-2022年影片票房(億元)及國產(chǎn)和引進影片票房國家電影局，國信證券經(jīng)濟研究所整理證券研究報告人數(shù)超10萬)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容152121念念相忘2023年待定青春/愛情劉雨霖亭東影業(yè)--106,342編號12345678電影名稱風再起時中國乒乓之絕地反擊蟻人與黃蜂女：量子狂潮我的初戀十長空之王人生路不熟檢察風云定檔日期2023/2/52023/2/72023/2/172023/2/172023/2/182023/4/282023/4/282023/4/29影片類型犯罪/劇情/動作動作/奇幻/冒險劇情/運動科幻/冒險青春/愛情劇情/動作喜劇/劇情劇情/犯罪導演翁子光鄧超、俞白眉王擇諺劉曉世易小星麥兆輝主演郭富城、梁朝偉、杜鵑鄧超、孫儷、許魏洲林辰涵、曹峻祥、翁虹王一博、胡軍、周冬雨喬杉、范丞丞、馬麗王麗坤聯(lián)合出品公司出品公司聯(lián)合出品公司博納影業(yè)、貓眼、大地美亞電影貓眼時代美國漫威影中國電影、業(yè)-華夏電影中國電影、恒業(yè)影業(yè)、愛奇藝愛奇藝愛奇藝貓眼、幸福藍海美國漫威影中國電影、業(yè)-華夏電影夢影時光-基點影視亭東影業(yè)、上海電影、貓眼、抖音阿里巴巴影上海電影、貓眼、抖音業(yè)、中國電業(yè)、華夏電影、博納影影業(yè)亭東影業(yè)、中國電影、--橫店影業(yè)最高人民檢察院影視中貓眼、華夏貓眼、華夏心、文投控電影電影貓眼想看人數(shù)225,316203,843219,597152,984118,889395,220105,433309,1689請別相信她2023/5/20喜劇/愛情楊沅翰股章若楠、吳昱翰、吳章若楠、吳昱翰、吳彥姝貓眼、金逸捷成股份影視貓眼132,54510超能一家人2023年待定喜劇/奇幻/動作宋陽開心麻花影艾倫、沈騰、陶慧橫店影艾倫、沈騰、陶慧橫店影業(yè)影、阿里巴淘票票、中國電影733,23811前任4：英年早婚平原上的火焰維和防暴隊回廊亭暗殺風暴2023年待定2023年待定2023年待定2023年待定2023年待定愛情/喜劇愛情/犯罪動作/劇情犯罪/懸疑/愛情犯罪/懸疑田羽生張驥李達超來牧寬邱禮濤韓庚、鄭愷、于文文周冬雨、劉昊然、梅婷黃景瑜、王一博、鐘楚曦任素汐、劉敏濤、李傳纓張智霖、古天樂、吳鎮(zhèn)宇巴影業(yè)華誼兄弟、新圣堂影業(yè)--貓眼貓眼、瀟湘貓眼電影權交易中心中中影業(yè)、捷成股份、--萬達影視貓眼、中國貓眼、中國貓眼、中國貓眼、中國電影電影業(yè)、東陽向上影業(yè)淘票票、昇格傳媒淘票票、昇格傳媒昇格傳媒、金逸影視愛奇藝495,835360,267294,763271,843258,84020熱烈2023年待定斷網(wǎng)2023年待定2023年待定2023年待定深淵驚天救援2023年待定倒數(shù)說愛你2023年待定劇情犯罪/動作/劇情動作/科幻/冒險劇情/災難愛情/奇幻大鵬黃慶勛彭順林孝謙黃渤、王一博郭富城、任達華、林家棟森、蔡書雅杜江、王千源、佟麗婭陳飛宇、周也、趙小棠儒意影業(yè)、他城影業(yè)、中國電影銀都機構、昇格傳媒、寰亞電影華人影業(yè)亞太華影、寰宇縱橫、聯(lián)瑞影業(yè)萬達影業(yè)華數(shù)傳媒橫店影業(yè)、中國電影--------184,097173,698152,573132,687119,384 信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容16證券研究報告投資建議1)從疫后復蘇主線來看，我們的核心推薦組合是萬達電影和光線傳媒，其中萬達電影有望獲得行業(yè)修復的全產(chǎn)業(yè)鏈紅利，院線龍頭在疫情之下市占率穩(wěn)步提升，中小出清之下龍頭具有韌性，萬達電影仍有修復空間，院線彈性標的建議關注橫店影視；2)看好2023年行業(yè)內(nèi)容供給端的修復，光線傳媒、華策影視是內(nèi)容彈性標的，博納影業(yè)(尚未覆蓋)是主流價值觀影片的重要內(nèi)容方；3)內(nèi)容、院線之外，關注電影產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)，a)電影發(fā)行、票務等環(huán)節(jié)，b)提升單熒幕產(chǎn)出的特效技術影廳，c)影視版權中間環(huán)節(jié)，建議關注港股相關電影標的和捷成股份；4)關注政策回暖，行業(yè)長期向好趨勢。關注進口片引進情況，建議關注中國電影；在監(jiān)管導向趨于穩(wěn)定、行業(yè)經(jīng)歷出清之后，內(nèi)容龍頭有望享受周期向上紅利，推薦芒果超媒。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容17證券研究報告表5：重點公司估值表公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(億元)20212022E2023E20212022E2023E002739.SZ萬達電影增持15.00325.600.050.45300.0075.00)33.33300133.SZ華策影視買入5.63107.0026.8122.5218.77300251.SZ光線傳媒買入9.422285.64)72.4629.44600977.SH中國電影增持13.74262.870.130.060.52105.69229.0026.42603103.SH橫店影視增持14.9495.760.020.040.45747.00373.5033.20300413.SZ芒果超媒買入32.906041.5429.1224.5521.36300182.SZ捷成股份中性4.63122.310.170.270.3227.2417.1514.47001330.SZ博納影業(yè)無評級12.38170.580.330.140.4037.5288.4330.95wind券經(jīng)濟研究所預測業(yè)績預測引用wind市場一致預期。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容18證券研究報告風險提示疫情反復引發(fā)觀影需求波動；短期優(yōu)質(zhì)影片供給不足；政策監(jiān)管風險；國內(nèi)觀影消費需求下行。證券研究報告免責聲明分析師