投資銀行第一講

投資銀行學Email:gulf6666@126.com第一講

現(xiàn)代金融體系中的投資銀行金融體系中的投資銀行

金融市場按照金融工具可分為：貨幣市場 資本市場 衍生品市場 資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應的概念。資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。

從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

資本市場資本市場的功能資源配置風險定價流動性投資銀行在金融體系中的位置企業(yè)融資需求銀行信貸支持企業(yè)債券融資首次股權(quán)融資再次股權(quán)融資間接上市固定收益證券部投資銀行企業(yè)融資部企業(yè)融資部并購部商業(yè)銀行第一節(jié)

投資銀行的界定一、投資銀行的界定界定投資銀行內(nèi)涵投資銀行的特點投資銀行的功能投資銀行的類型1234瑞銀華寶匯豐銀行美國高盛

JP摩根美林證券德意志銀行美國著名投資銀行學家RobertKuhn的解釋投資銀行內(nèi)涵

羅伯特·庫恩（RobertKuhn）認為上述第二種定義最符合美國投資銀行的現(xiàn)實情況，因此是投資銀行的最佳定義。在我國，能夠被稱作“投資銀行”的是那些具備證券承銷資格的綜合類證券經(jīng)營機構(gòu)。簡要概述：投資銀行——是指以資本市場業(yè)務為主業(yè)，并圍繞該業(yè)務提供其他服務的金融機構(gòu)。

投資銀行的特點投資銀行是與商業(yè)銀行相對應的一個概念，是現(xiàn)代金融業(yè)適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展形成的一個新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點是：屬于金融服務業(yè)主要服務于資本市場是智力密集型行業(yè)123投資銀行和商業(yè)銀行的區(qū)別投資銀行的基本功能溝通資金供求構(gòu)建證券市場提高資源配置效率

推動產(chǎn)業(yè)集中

世界的投資銀行類型獨立的專業(yè)性投資銀行全能性銀行財務公司第一種第二種第三種我國投資銀行的類型證券公司全國性的地區(qū)性的民營性的信托投資公司專業(yè)證券公司信托公司投資管理公司財務顧問公司資產(chǎn)管理公司省市兩級的上海證券交易所一景第二節(jié)

投資銀行的業(yè)務范圍企業(yè)并購項目融資金融創(chuàng)新資產(chǎn)證券化風險投資公司理財投資咨詢資產(chǎn)及基金管理證券交易經(jīng)紀證券私募發(fā)行證券發(fā)行與承銷第三節(jié)國際投行的發(fā)展和趨勢美國投資銀行發(fā)展歷史（一）早期投資銀行與自然混業(yè)美國早期的投資銀行指20世紀初以前的投資銀行，該時期美國的銀行處于自然的混業(yè)經(jīng)營階段，商業(yè)銀行既經(jīng)營存貸款業(yè)務，也經(jīng)營投資業(yè)務。美國投資銀行起源于18世紀90年代，股票經(jīng)紀人撒尼爾·普頓姆創(chuàng)辦的普賴姆·華德全投資銀行被公認為是美國最早的投資銀行，隨后相繼成立了一些經(jīng)營承兌、證券承銷業(yè)務的投資銀行。與此同時，商業(yè)銀行特別是州銀行和私人銀行都兼營商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務（主要是銷售礦業(yè)公司、鐵路公司債券）。但美國于1864年頒布的《國民銀行法》（NationalBankingAct）禁止國民銀行進入證券市場，所以國民銀行此后半個世紀里主要是經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務。

第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束特別是20世紀20年代，隨著資本市場的發(fā)展壯大，除州銀行和私人銀行之外，國民銀行開始逐步涉足證券市場，最初是從事經(jīng)紀業(yè)務和保證金貸款。1927年，美國頒布《麥克法頓法》（TheMcFaddenAct），允許商業(yè)銀行通過附屬公司從事股票承銷等證券業(yè)務，后來發(fā)展到利用銀行借款進行股市投機，商業(yè)銀行資金因此大量進入股市。1928年219家國民銀行中有150家經(jīng)營證券業(yè)務，342家州銀行中有310家經(jīng)營證券業(yè)務。1929年全球經(jīng)濟大危機爆發(fā)后，證券市場投資泡沫破滅，大多數(shù)銀行貸款無法收回，商業(yè)銀行虧損嚴重，導致大約40%的商業(yè)銀行破產(chǎn)，銀行總數(shù)由2.5萬家下降到1.4萬家，有些州干脆讓銀行全部關(guān)門。20世紀30年代的經(jīng)濟大危機使得美國的銀行體系幾乎崩潰，投資者對銀行體系已經(jīng)失去信心。華爾街一景（二）現(xiàn)代投資銀行的產(chǎn)生與分業(yè)經(jīng)營經(jīng)濟大危機之后，人們認為銀行之所以會大量倒閉，是因為銀行進入了風險較大的證券市場，如果禁止商業(yè)銀行經(jīng)營證券業(yè)務，銀行體系就比較安全了。為重振銀行體系以及恢復投資者對銀行體系的信心，美國頒布了一系列法律來規(guī)范證券市場和銀行經(jīng)營，特別是在銀行與證券業(yè)之間建立了一道“防火墻”（Firewalls），商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營制度正式確立，現(xiàn)代投資銀行由此產(chǎn)生。

1、1933年《銀行法》1933年《銀行法》（BankingActof1933），即《格拉斯·斯帝格爾法》（GlassSeagullActof1933）是確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營的最主要法律。

第一，1933年《銀行法》禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務，相關(guān)內(nèi)容有四條：

·第16款：聯(lián)邦儲備體系成員銀行的證券業(yè)務只能局限于“投資性證券”（聯(lián)邦政府債券、市政債券及其他特定債券）；

·第20款：禁止國民銀行及州銀行及其附屬公司設立從事證券業(yè)務的附屬機構(gòu)；

·第21款：禁止存款機構(gòu)從事“投資性證券”業(yè)務；

·第32款：禁止銀行和證券經(jīng)營結(jié)構(gòu)相互安插高級職員或董事。第二，1933年《銀行法》開始實施以后，過去實行混業(yè)經(jīng)營的銀行不得不在繼續(xù)經(jīng)營證券業(yè)務或經(jīng)營存貸款業(yè)務之間做出選擇：·JP·摩根選擇經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務，新成立摩西·斯坦利公司專門經(jīng)營投資銀行業(yè)務。JP·摩根集團的這次分家被認為是現(xiàn)代投資銀行產(chǎn)生的標志。·第一波士頓銀行同樣選擇經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務，新成立第一波士頓公司從事投資銀行業(yè)務。·雷曼兄弟公司選擇放棄商業(yè)銀行業(yè)務而專門經(jīng)營投資銀行業(yè)務。

2、1933年《證券法》

1933年《證券法》（TheSecuritiesActof1933）。20世紀30年代初，國會發(fā)現(xiàn)很多債券和股票是在發(fā)行人瀕臨破產(chǎn)甚至實際上已經(jīng)破產(chǎn)的情況下上市的，《證券法》針對這一現(xiàn)象對一級市場進行了規(guī)定：

·確立了信息披露（Disclosure）制度。根據(jù)規(guī)定，證券發(fā)行公司在銷售證券以前必須到聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FederalTradeCommission，F(xiàn)TC）登記注冊財務狀況，并承擔無條件法律義務；證券承銷商應承擔見證責任，保證發(fā)行人在注冊時充分、及時、真實地披露了信息。

·確立了“申請禁止期”（Cooling-offPeriod）注冊方法。證券發(fā)行申請在FTC備案后，要經(jīng)過3周的觀察、審核，然后才能完成注冊。目的是放慢上市速度、保證上市公司質(zhì)量。

3、1934年《證券交易法》1934年頒布《證券交易法》（SecuritiesandExchangeActof1934），對證券發(fā)行和交易作了進一步規(guī)范，最重要的還是根據(jù)該法成立了專門證券監(jiān)管機構(gòu)——證券交易委員會（SecuritiesandExchangeCommission，SEC）。4、全國證券交易商協(xié)會1937年成立全國證券交易商協(xié)會（TheNationalAssociationofSecuritiesDealers，NASD），規(guī)定交易所規(guī)則和手續(xù)適用于場外市場（OvertheCounter，OTC）。5、1956年《銀行持股公司法》1956年頒布《銀行持股公司法》（BankHoldingCompanyAct），授權(quán)聯(lián)邦儲備委員會對1933年《銀行法》有關(guān)條款進行解釋。該法禁止銀行持股公司經(jīng)營非銀行業(yè)務，禁止銀行持股公司收購或控制非銀行公司，除非該公司業(yè)務與銀行業(yè)務密切相關(guān)。

20世紀30年代，美國投資銀行的經(jīng)營比較困難，其主要業(yè)務是債券換新。20世紀四五十年代因戰(zhàn)爭和經(jīng)濟建設需要，政府大量發(fā)行國債，為投資銀行發(fā)展提供了一些機遇，投資銀行的經(jīng)營狀況有所改善。六七十年代是美國投資銀行迅速發(fā)展的時期，主要原因是公用事業(yè)、市政、互助基金等新行業(yè)開始發(fā)行證券；新成立了一些交易所，如芝加哥商品交易所國際貨幣市場（IMM）、芝加哥期權(quán)交易所、NASDAQ等；取消固定傭金制（1975年5月1日）；歐洲債券（Eurobonds）誕生（1964年）等。（三）金融管制的放松與混業(yè)經(jīng)營從20世紀80年代開始，美國金融業(yè)逐步放松管制，其中包括允許商業(yè)銀行從事證券業(yè)務。1、允許商業(yè)銀行設立從事非銀行業(yè)務的公司非銀行公司從事證券業(yè)務所獲收入比例限制在逐步放松：1987年4月30日美聯(lián)儲的解釋是任何連續(xù)2年從事“銀行不適合經(jīng)營”的證券承銷與交易中所獲得的收入不超過5%；1989年9月13日，這一比例提高到10%，而且美聯(lián)儲還原則上同意讓銀行持股公司承銷公司債券和股票，以進入證券承銷市場；1996年8月1日，這一比例又提高到25%。2、頒布《金融機構(gòu)重組、復興和強化法》1989年《金融機構(gòu)重組、復興和強化法》（TheFinancialInstitutionsReconstruction，RecoveryandEnforcementActof1989）允許有償債能力的儲蓄機構(gòu)經(jīng)營全面銀行業(yè)務，同年批準花旗、大通等5家銀行直接包銷企業(yè)證券。

3、頒布《金融服務現(xiàn)代化法》1999年11月，正式通過《金融服務現(xiàn)代化法》（FinancialServicesModernizationAct），即《格雷姆—布萊里法》（Gram-Leach-BlileyAct）打破了20世紀30年代以來美國銀行、證券和保險業(yè)之間的法律壁壘，允許金融領(lǐng)域混業(yè)經(jīng)營。

·廢除了1993年《銀行法》第20款，允許銀行、證券、保險和其他金融服務商進行聯(lián)營；

·修改了1956年《銀行持股公司法》，允許擁有商業(yè)銀行的持股公司從事任何類型的金融業(yè)務；

·允許投資銀行收購商業(yè)銀行，從事商業(yè)銀行業(yè)務。

《金融服務現(xiàn)代化法》的核心是銀行可以通過金融控股公司從事任何類型的金融業(yè)務或與任何類型的金融公司聯(lián)營，銀行在從事任何非銀行業(yè)務之前，不需要得到美聯(lián)儲的批準。

（四）全球金融風暴對投資銀行業(yè)務模式的影響

2008年的美國次貸危機引發(fā)金融風暴，雷曼和貝爾斯登破產(chǎn)，摩根和高盛轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司，由此，華爾街模式發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，投資銀行業(yè)務和商業(yè)銀行業(yè)務合并，將會催生出龐大的金融巨頭。

目前有意見認為應該限制大型銀行內(nèi)的自營業(yè)務以及限制給對沖基金和私募基金的借貸。

2010年7月《金融監(jiān)管改革法案》：6點內(nèi)容。

（1）成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，負責監(jiān)管并處理威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定的風險；

（2）設立消費者金融保護局；

（3）將場外衍生品市場納入監(jiān)管視野；

（4）限制銀行自營交易和進行高風險的衍生品交易；

（5）設立新的破產(chǎn)清算機制；

（6）美聯(lián)儲對金融企業(yè)高管薪酬進行監(jiān)管；

投資銀行的發(fā)展過程與趨勢案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展一家國際領(lǐng)先的投資銀行和證券公司，向全球提供廣泛的投資、咨詢和金融服務，擁有大量的多行業(yè)客戶，包括私營公司，金融企業(yè)，政府機構(gòu)以及個人，和香港設有分部，在23個國家擁有41個辦事處。其所有運作都建立于緊密一體的全球基礎(chǔ)上，由優(yōu)秀的專家為客戶提供服務。高盛集團同時擁有豐富的地區(qū)市場知識和國際運作能力。隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，公司亦持續(xù)不斷地發(fā)展變化以幫助客戶無論在世界何地都能敏銳地發(fā)現(xiàn)和抓住投資的機會。GoldmanSachs高盛簡介

高盛1869年創(chuàng)立于紐約，是全球歷史最悠久、經(jīng)驗最豐富、實力最雄厚的投資銀行之一。在以合伙人制度經(jīng)營了一百三十年之后，高盛于1999年5月在紐約證券交易所掛牌上市。高盛投行的發(fā)展歷程案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展

在19世紀90年代到第一次世界大戰(zhàn)期間，投資銀行業(yè)務開始形成，但與商業(yè)銀行沒有區(qū)分。高盛公司在此階段最初從事商業(yè)票據(jù)交易，創(chuàng)業(yè)時只有一個辦公人員和一個兼職記賬員。創(chuàng)始人馬可斯?戈德門每天沿街打折收購商人們的本票，然后在某個約定日期里由原出售本票的商人按票面金額支付現(xiàn)金，其中差額便是馬可斯的收入。

高盛投行的發(fā)展歷程案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展

在1929年，高盛公司還是一個很保守的家族企業(yè)，當時公司領(lǐng)袖威迪奧?凱琴斯想把高盛公司由單一的票據(jù)業(yè)務發(fā)展成一個全面的投資銀行。他做的第一步就是引入股票業(yè)務，成立了高盛股票交易公司，在他狂熱的推動下，高盛以每日成立一家信托投資公司的速度，進入并迅速擴張類似今天互助基金的業(yè)務，股票發(fā)行量短期膨脹1億美元。公司一度發(fā)展得非?？?，股票由每股幾美元，快速漲到100多美元，最后漲到了200多美元。但是好景不長，1929年的全球金融危機，華爾街股市大崩盤，使得股價一落千丈，跌到一塊多錢，使公司損失了92%的原始投資，公司的聲譽也在華爾街一落千丈，成為華爾街的笑柄、錯誤的代名詞，公司瀕臨倒閉。這之后，繼任者西德尼?文伯格一直保持著保守、穩(wěn)健的經(jīng)營作風，用了整整30年，使遭受“金融危機”慘敗的高盛恢復了元氣。60年代，增加大宗股票交易更是帶來的新的增長。高盛投行的發(fā)展歷程案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展1869年1929年20世紀70年代90年代21世紀“反收購顧問”

投行之王推陳出新高盛公司成立世界最頂尖級的投資銀行

經(jīng)濟泡沫的制造者和獲利者“先起一步”與“率先模仿”

成立高盛股票交易公司

從事商業(yè)票據(jù)交易

全面的投資銀行

高盛投行的發(fā)展歷程案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展高盛在中國案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展高盛在中國案例：高盛的產(chǎn)生與發(fā)展我國投行業(yè)的發(fā)展前景第一視角：市場紅利開啟大時代

市場紅利開啟券商新時代。行業(yè)進入向上發(fā)展大周期，業(yè)務空間全面打開，資本中介、場外市場、衍生品市場和資產(chǎn)證券化將開啟行業(yè)新一輪增長。市場紅利為行業(yè)帶來強勁需求，造就行業(yè)未來十年大發(fā)展。

1.資本中介：迎來掘金的最好時代

兩融改變盈利模式，規(guī)模業(yè)績翻倍增長。信用賬戶持續(xù)攀高，滲透率空間打開。當前我國資本市場處于大發(fā)展階段，預計2-3年證券市值將提升至50-60萬億元，在資本市場體系升級和兩融標的擴容、客戶門檻降低、轉(zhuǎn)融通機制優(yōu)化等市場化制度的完善，預計未來兩融市場空間將在2.5-3萬億元。信用業(yè)務空間的開啟已重塑券商盈利模式，信用業(yè)務收入已是券商重要的盈利來源，推動券商結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，兩融業(yè)務大發(fā)展是券商轉(zhuǎn)型發(fā)展重要推手。

股票質(zhì)押市場帶來萬億空間。直接融資比例提升激發(fā)產(chǎn)業(yè)資本進軍股票質(zhì)押市場，2014年11月底產(chǎn)業(yè)資本（主要指可進行股權(quán)質(zhì)押的非金融類上市公司和一般法人）持有的證券市值約15萬億元，占A股總市值比45%；該類產(chǎn)業(yè)資本參與股權(quán)質(zhì)押融資的比例為7%。假設2年后產(chǎn)業(yè)資本參股權(quán)質(zhì)押融資市場份額達15%-20%，產(chǎn)業(yè)資本的市值規(guī)模達20-25萬億元（考慮證券市場市值增長），則未來股權(quán)質(zhì)押的市值規(guī)模將達3-5萬億元，按股權(quán)質(zhì)押率35%測算，則通過股權(quán)質(zhì)押市場融資規(guī)模約1-2萬億元。證券公司憑借其在股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的獨特優(yōu)勢，將成為股權(quán)質(zhì)押融資市場的重要載體。2014年券商在股票質(zhì)押市場的份額達55%，隨著業(yè)務的深度開展，其在股權(quán)質(zhì)押市場的份額有望達60-70%。

2.場外市場：做市商開啟新藍海

新三板是券商新藍海，空間廣闊。證券公司在新三板市場上可提供掛牌、定增和財務顧問等服務，新三板擴容至全國后，掛牌企業(yè)家數(shù)加速提升。2014年12月5日新三板掛牌公司已達到1400多家，總市值2300多億元。預計未來5年新三板有望達1萬家規(guī)模，假設每家市值2億元，總市值就達2萬億水平?？紤]到后續(xù)的交易、定增和做市商業(yè)務，新三板業(yè)務將開啟券商業(yè)績新空間。

新三板是企業(yè)資源的前端，也有助于產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，提高投行及投資業(yè)務的穩(wěn)定性。在行業(yè)競爭持續(xù)加劇環(huán)境下，通過將投行產(chǎn)業(yè)鏈向前延伸，在企業(yè)從小到大的成長過程，在不同階段提供直投、并購、融資、做市等持續(xù)綜合服務，形成客戶粘性，最終獲得長期業(yè)務價值。最終形成“直投—IPO—再融資—市值管理”的業(yè)務鏈條，實現(xiàn)大投行綜合優(yōu)勢。

3.衍生品市場：未來的大舞臺

股指期貨已是期貨市場主力軍，以及股指期權(quán)的推出。中金所還在籌備中證500、上證50股指期貨、3年期國債期貨和10年期國債期貨等產(chǎn)品，預計未來衍生品產(chǎn)品的推出將加快。4.資產(chǎn)證券化：盤活資產(chǎn)開啟投行新空間2014年9月26日證監(jiān)會發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定（修訂稿）》及配套規(guī)則公開征求意見。確定資產(chǎn)證券化由審批制轉(zhuǎn)向備案制，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍將實施負面清單制，明確特殊目的載體，一系列的措施將支持資產(chǎn)證券化業(yè)務大發(fā)展。在政策支持和需求強勁增長的良好環(huán)境下，資產(chǎn)證券化將進入迅速發(fā)展階段。第二視角：制度改革引領(lǐng)新空間

1.注冊制倒逼投資銀行全面轉(zhuǎn)型

注冊制下對投行承攬項目和資本市場部銷售項目的能力、管理平臺的效率都有更高要求，同時，投行的風險識別、研究定價和分銷管理能力是成功的最關(guān)鍵要素。這將驅(qū)動投行業(yè)務從傳統(tǒng)的保薦功能向承銷功能轉(zhuǎn)型，研究業(yè)務需充分發(fā)揮定價能力和影響力，銷售業(yè)務從傳統(tǒng)銷售向激活市場轉(zhuǎn)型。未來資本市場屬于定價能力強、核心競爭力領(lǐng)先的投資銀行。具有核心競爭力的投行將獲得承銷業(yè)務的定價權(quán)，發(fā)行人更愿意為投行的風險定價能力支付溢價，承銷市場份額也將向綜合實力強的大投行集中。2.國企改革為券商注入活力1）推出股權(quán)激勵：2012年《關(guān)于推進證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施》中，監(jiān)管層明確提出將“探索長效激勵機制”，在《證券法》相關(guān)條款修改之前，允許證券公司管理層和業(yè)務骨干以信托方式或設立有限公司、合伙企業(yè)方式間接持有證券公司股份，并探索其他合法合規(guī)、長期有效的激勵約束機制。2）推進混合所有制改革：隨著金融深化和市場化推進，金融業(yè)必然逐步向民間資本和外資開放，行業(yè)競爭也將越來越市場化。通過引入民營資本或外部戰(zhàn)略投資者，將大幅改善國有券商的公司治理機制，公司治理與運營機制也將越來越市場化，利于公司的長期發(fā)展。

3）打造地方金控模式：在資本市場大發(fā)展和證券行業(yè)黃金發(fā)展周期大環(huán)境下，券商在資本市場的地位越來越重要，地方國資委存在整合當?shù)亟鹑谫Y源的訴求，未來將有一些地方將券商打造為金控平臺，以推動當?shù)亟?jīng)濟和金融的發(fā)展，實現(xiàn)雙贏格局。

4）國企改革為券商帶來并購和市值管理業(yè)務機會。國企改革將借助資本市場推動實施，這將為券商帶來并購、市值管理等相關(guān)業(yè)務機會，推動資本市場進入并購大時代。5）國企改革創(chuàng)造市值管理業(yè)務需求。新一輪國企改革將推進國有資產(chǎn)管理向國有資本管理轉(zhuǎn)型，最重要的轉(zhuǎn)變是將企業(yè)轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代市場的企業(yè)價值管理模式，提高國有資本運作效率。隨著國企管理思路的轉(zhuǎn)變和資本市場走向成熟，國有資本的流動和整合將加速，投資銀行可為國企提供最佳的市值管理服務。

第三視角：新周期提升ROE1）業(yè)務創(chuàng)新提升ROE

創(chuàng)新業(yè)務是驅(qū)動ROE的核心動力。在資本市場大發(fā)展下，行業(yè)迎來創(chuàng)新發(fā)展大時代，創(chuàng)新業(yè)務層出不斷，業(yè)務邊界全面打開。通過提升冗余資本收益率的資本中介業(yè)務和盤活資產(chǎn)的負債業(yè)務是創(chuàng)新業(yè)務提升ROE的兩大主線。

目前兩融業(yè)務規(guī)模由8500多億，股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)模有3000億元，收益互換在加速推進，預計未來2-3年行業(yè)資本中介業(yè)務將有2-3萬億空間，是行業(yè)盈利和ROE提升的重要動力。

資本交易型業(yè)務回報率最高。資本交易業(yè)務的風險最大，但