交通運(yùn)輸-厚積薄發(fā)開新局、乘風(fēng)破浪啟新篇

1告交通運(yùn)輸華泰研究告交通運(yùn)輸華泰研究大變革下的新出海潮今日，中國(guó)已經(jīng)成為世界工廠，同時(shí)還是全球第二大的消費(fèi)市場(chǎng)；為了獲得更大的發(fā)展空間、緩和成本上行的壓力，出海是中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的必然選擇。與早前版本的出海(資源購(gòu)買、項(xiàng)目承攬、產(chǎn)品出口等)不同的是，新一輪的出海，以全生態(tài)鏈出海為顯著特點(diǎn)，主要得益于兩個(gè)方面的變化：1)外部環(huán)境的變化帶來了新市場(chǎng)、新需求、新渠道；2)持續(xù)的改革開放、加入世貿(mào)組織、工程師紅利等，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為出海積攢下了豐富的資金、人才和通路。憑借新環(huán)境和新基石，中國(guó)企業(yè)在新一輪的出海潮里，將獲得新的機(jī)遇。厚積薄發(fā)開新局、乘風(fēng)破浪啟新篇增增持(維持)交通運(yùn)輸研究研究員SACNo.S0570516110001SFCNo.BCG366研究員SACNo.S0570520080001SFCNo.BIR018研究員SACNo.S0570518090003SFCNo.BIX840研究員SACNo.S0570519090001SFCNo.BQK283shenxiaofeng@+(86)2128972088linshan@+(86)2128972209linxiaying@+(86)75582492388huangfanyang@+(86)21289720651)中國(guó)面對(duì)新環(huán)境。經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型、地緣政治與新冠疫情造就了新的外部環(huán)境，為新品牌、新產(chǎn)品提供機(jī)遇。1)中國(guó)面對(duì)新環(huán)境。經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型、地緣政治與新冠疫情造就了新的外部環(huán)境，為新品牌、新產(chǎn)品提供機(jī)遇。2)積累造就新基石。行業(yè)走勢(shì)圖民儲(chǔ)蓄，工程師紅利，基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)迭代(促成全球統(tǒng)一大市場(chǎng)的電商、電交通運(yùn)輸滬深300子化和國(guó)際化的金融、設(shè)施和運(yùn)營(yíng)雙網(wǎng)鋪設(shè)的物流)，成為中國(guó)公司出海的(%)11全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，一改傳統(tǒng)資源購(gòu)買、項(xiàng)目承攬與產(chǎn)品出口模式，在能源、2基石。3)11全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，一改傳統(tǒng)資源購(gòu)買、項(xiàng)目承攬與產(chǎn)品出口模式，在能源、2技術(shù)雙重自主提升下，上下游行業(yè)配套出海，部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從跟隨到引領(lǐng)。(8)高質(zhì)量發(fā)展的三種出海(17)高質(zhì)量發(fā)展的三種出海(26)1)以海外建廠為核心的制造出海。成本上升與貿(mào)易壁壘驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈外遷，Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22中國(guó)企業(yè)由“一帶一路”輻射的東南亞區(qū)域逐步向更多地區(qū)拓展。2)水到渠成的產(chǎn)品出海。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)憑借穩(wěn)定的供應(yīng)鏈、領(lǐng)先的技術(shù)、高性價(jià)比資料來源：Wind，華泰研究的產(chǎn)品，出海以延續(xù)高速增長(zhǎng)；技術(shù)革新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、能源轉(zhuǎn)型提供超車彎道，潛力公司有望超車并出海。3)以產(chǎn)品和服務(wù)為載體的文化出海。數(shù)字技術(shù)、文化底蘊(yùn)、政策扶持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)文化出海，東方智(教育、游戲、短視頻、網(wǎng)絡(luò)文學(xué))、美(化妝品)、味(食飲)均誕生成功的出海產(chǎn)品并輸出中國(guó)文化。出海去哪里？綜合衡量人口、文化、經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施、政策、語言等要素，我們認(rèn)為東南亞、中東是中國(guó)企業(yè)出海首選，非洲和拉美為次優(yōu)選擇。1)東南亞是全球增長(zhǎng)較快、潛力較大的市場(chǎng)之一，坐擁眾多人口且背靠年輕客群，其基礎(chǔ)設(shè)施在一帶一路國(guó)家中排名靠前、營(yíng)商環(huán)境在全球排名靠前；中東人口充沛、消費(fèi)潛力足，基礎(chǔ)設(shè)施、營(yíng)商環(huán)境優(yōu)勢(shì)明顯。2)拉美、非洲均為高人口基數(shù)的藍(lán)海市場(chǎng)，而基礎(chǔ)設(shè)施與營(yíng)商環(huán)境仍在改善進(jìn)程當(dāng)中。全生態(tài)鏈配套出海的企業(yè)中，如接地氣的跨境電商、先發(fā)優(yōu)勢(shì)的物流、技術(shù)創(chuàng)新的金融在與其他行業(yè)并肩出海的相互成就中更具優(yōu)勢(shì)。制造出海企業(yè)中，已經(jīng)布局海外工廠的企業(yè)，因部分工廠尚處爬坡期，有望受益于規(guī)模擴(kuò)大與效率提升，帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。產(chǎn)品出海企業(yè)中，眾多傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)順勢(shì)出海，維持高增長(zhǎng)，而部分潛力企業(yè)在技術(shù)革新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、能源轉(zhuǎn)型三個(gè)賽道超車出海。文化出海企業(yè)中，文化/技術(shù)/品質(zhì)三高的游戲、短視頻、教育、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等龍頭企業(yè)，融合中國(guó)元素的國(guó)產(chǎn)化妝品企業(yè)，高性價(jià)比的通用食品企業(yè)，具備中國(guó)特色口味/故事的酒飲食品企業(yè)，有望率先打開局面。情超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際關(guān)系、地緣政治、海外政策變化，匯率波動(dòng)，海外滲透、本土化不及預(yù)期，文化沖突，自然災(zāi)害等。 新環(huán)境(NewEnvironment) 4 新基石(NewCornerstone) 7 基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)迭代，完成通路準(zhǔn)備 10新機(jī)遇(NewOpportunity) 13 對(duì)比中國(guó)早前：自主性強(qiáng)、上下游配套、從跟隨到引領(lǐng) 15全生態(tài)鏈(Ecologicalchain)出海 16 制造出?！杀九c貿(mào)易壁壘驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外遷 17產(chǎn)品出?！聞?shì)力、新市場(chǎng)、新增長(zhǎng) 19傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)：延續(xù)高速發(fā)展，出海勢(shì)在必行 19彎道超車：技術(shù)/數(shù)字/能源經(jīng)濟(jì)迎新機(jī)遇，潛力公司超車出海 21 投資建議 26 印度柬埔寨越南菲律賓巴西泰國(guó)馬來西亞中國(guó)日本英國(guó)新加坡美國(guó)印度柬埔寨越南菲律賓巴西泰國(guó)馬來西亞中國(guó)日本英國(guó)新加坡美國(guó)今日，中國(guó)已經(jīng)成為世界工廠，同時(shí)還是全球第二大的消費(fèi)市場(chǎng)；為了獲得更大的發(fā)展空間、緩和成本上行的壓力，出海是中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的必然選擇。與早前版本的出海(資源購(gòu)買、項(xiàng)目承攬、產(chǎn)品出口等)不同的是，新一輪的出海，以全生態(tài)鏈(Ecologicalchain)出海為顯著特點(diǎn)，主要得益于兩個(gè)方面的變化：1)外部環(huán)境的變化帶來了新市場(chǎng)、新需求、新渠道；2)持續(xù)的改革開放、加入世貿(mào)組織、工程師紅利等，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為出海積攢下了豐富的資金、人才和通路。憑借新環(huán)境(NewEnvironment)和新基石(NewCornerstone)，中國(guó)企業(yè)在新一輪的出海潮里，將獲得新的機(jī)遇(NewOpportunity)。(億美元)中國(guó)美國(guó)歐盟65,00055,00045,00035,00025,00015,0005,00020042006200820092011201220142016201720192020注：以現(xiàn)價(jià)計(jì)量資料來源：世界銀行，華泰研究(億人)總?cè)丝谧匀辉鲩L(zhǎng)率(右軸)20012003200520072009201120132015201720192021(‰)876543210資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華泰研究(萬億美元)8642088.133.772.812.292.061.941.06美國(guó)德國(guó)英國(guó)法國(guó)美國(guó)德國(guó)英國(guó)法國(guó)印度資料來源：世界銀行，華泰研究平均月工資46005,0046004,50034934,000349333583,50028013,0002,5002,00013801,50070848044870848044830926123092612215000注：中國(guó)、越南、巴西、日本、美國(guó)為2021年，柬埔寨和印度為2019年，其余為2020年數(shù)據(jù)；匯率采用世界銀行公布2021年均值資料來源：國(guó)際勞工組織，華泰研究198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020后福特主義柔性化生產(chǎn)模式集裝箱技術(shù)成熟促進(jìn)全球貿(mào)198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020后福特主義柔性化生產(chǎn)模式集裝箱技術(shù)成熟促進(jìn)全球貿(mào)易近幾年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、科技進(jìn)步、能源轉(zhuǎn)型、地緣政治、新冠疫情等，對(duì)全球帶來了深遠(yuǎn)的影響，造就了新的外部環(huán)境：發(fā)展了新市場(chǎng)、催化了新需求、形成了新渠道，給新品牌、新產(chǎn)品提供了新機(jī)遇。需求常變常新，是不變的道理。同一個(gè)消費(fèi)者、同一個(gè)市場(chǎng)，在不同時(shí)代背景下，會(huì)產(chǎn)生新需求；不同的消費(fèi)者、不同的市場(chǎng)，發(fā)展到了相同的階段時(shí)，也可能會(huì)產(chǎn)生出有別于他人的新需求。這個(gè)持續(xù)變化的需求，為后發(fā)的企業(yè)，提供了良好的外部環(huán)境。世界已進(jìn)入新的時(shí)代，新需求催生新品牌。以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家的人均GDP先后達(dá)到1萬美元水平，近期有所下降。對(duì)標(biāo)歐美的七十到八十年代，居民的消費(fèi)需求走向多元化、品質(zhì)化，品牌意識(shí)崛起，催生新的市場(chǎng)和品牌。ESG理念與新能源技術(shù)對(duì)需求造成深遠(yuǎn)影響。ESG從環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)維度評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性與對(duì)社會(huì)的影響，美、加、日等國(guó)的可持續(xù)投資快速增長(zhǎng)。全球?qū)夂蚰繕?biāo)達(dá)成一定共識(shí)，政策支持、技術(shù)突破與地緣政治推動(dòng)全球范圍內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型，非石化的新型能源崛起。更加融通的市場(chǎng)呼喚全球型企業(yè)的誕生?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)推動(dòng)世界的融通，電商與跨境物流降低跨國(guó)交易壁壘，商品與服務(wù)貿(mào)易在世界經(jīng)濟(jì)中已具有舉足輕重的地位，在更加融通的市場(chǎng)中，跨國(guó)性企業(yè)在全球?qū)l(fā)揮日益重要的作用。(美元)中國(guó)美國(guó)日本法國(guó)德國(guó)英國(guó)70,00060,00050,00040,00030,00020,000,000意大利巴西墨西哥印度俄羅斯互聯(lián)網(wǎng)崛起改變信息傳播方式全球化的分工生產(chǎn)模式成互聯(lián)網(wǎng)崛起改變信息傳播方式全球化的分工生產(chǎn)模式成熟電商降低交易壁壘廣播、紙質(zhì)廣告成熟福特主義標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)模式發(fā)達(dá)國(guó)家人均GDP達(dá)1萬美元廣播、紙質(zhì)廣告成熟福特主義標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)模式發(fā)達(dá)國(guó)家人均GDP達(dá)1萬美元進(jìn)入新消費(fèi)時(shí)代1960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020資料來源：世界銀行，華泰研究(%)世界中國(guó)日本韓國(guó)美國(guó)法國(guó)45德國(guó)英國(guó)4540353025205201320142015201620172018201920202021注：滲透率=電商商品銷售額/零售總額資料來源：Euromonitor，華泰研究(%)商品服務(wù)貿(mào)易額/GDP(%)35302520資料來源：OECD，世界銀行，華泰研究2016201820162018202018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000美國(guó)歐洲大洋洲美國(guó)歐洲大洋洲注：歐洲資產(chǎn)減少受監(jiān)管當(dāng)局對(duì)可持續(xù)投資定義改變的影響，可比性受限資料來源：GSIR，華泰研究圖表9：全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中可再生能源、非石化能源占比提升石油(%)天然氣石油(%)煤炭可煤炭其他非石化能源5其他非石化能源454035302520501966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020資料來源：BP，華泰研究數(shù)字設(shè)施建設(shè)和設(shè)備普及孕育新渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、在線支付等技術(shù)很大程度降低交易壁壘，孵化全球貿(mào)易新渠道，推動(dòng)跨境電商、虛擬商品等新形式的貿(mào)易形式興起。全球主要國(guó)家的互聯(lián)網(wǎng)用戶占比已超70%，為新的貿(mào)易方式提供了基礎(chǔ)(世界銀行/2020)。截至2022年6月，共有221家網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在全球86個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)5G商用，全球5G網(wǎng)絡(luò)人口覆蓋率達(dá)26.59%(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)信息通信研究院)，更高效、更先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將進(jìn)一步加速全球化進(jìn)程。數(shù)字技術(shù)推動(dòng)貿(mào)易體系和貿(mào)易模式變革。世界貿(mào)易經(jīng)歷了傳統(tǒng)貿(mào)易(最終產(chǎn)品)-價(jià)值鏈貿(mào)易(中間產(chǎn)品)-數(shù)字貿(mào)易的演進(jìn)，其中數(shù)字貿(mào)易包括貿(mào)易方式(數(shù)字訂購(gòu))和貿(mào)易對(duì)象(數(shù)字交付)的數(shù)字化?？缇畴娚虨閿?shù)字訂購(gòu)代表業(yè)態(tài)，2019年全球B2C跨境電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4400億美元，全球跨境網(wǎng)購(gòu)人數(shù)達(dá)3.6億人；數(shù)字服務(wù)為數(shù)字交付代表業(yè)態(tài)，2020年數(shù)字服務(wù)貿(mào)易規(guī)模達(dá)31675.9億美元。2011-2020年，全球數(shù)字貿(mào)易CAGR達(dá)4.4%，顯著高于服務(wù)貿(mào)易(1.2%)和貨物貿(mào)易增速(-0.4%)(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)信息通信研究院)。階段特征驅(qū)動(dòng)因素傳統(tǒng)貿(mào)易跨國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)分離；最終產(chǎn)品貿(mào)易運(yùn)輸成本下降價(jià)值鏈貿(mào)易跨國(guó)工廠聯(lián)通；中間產(chǎn)品和服務(wù)貿(mào)易；服務(wù)外包興起運(yùn)輸成本、合作成本下降數(shù)字貿(mào)易貿(mào)易方式與貿(mào)易對(duì)象數(shù)字化；生產(chǎn)、消費(fèi)、物流的聯(lián)通；傳統(tǒng)貿(mào)易和價(jià)值鏈貿(mào)易加速發(fā)展運(yùn)輸成本、合作成本、信息成本下降；數(shù)字化轉(zhuǎn)型資料來源：OECD，中國(guó)信息通信研究院，華泰研究(%)10090807060504030979592919090868179787070545043印度菲律賓印度菲律賓印尼越南中國(guó)泰國(guó)柬埔寨巴西阿根廷馬來西亞日本美國(guó)新加坡英國(guó)韓國(guó)資料來源：世界銀行，華泰研究(萬億美元)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模占GDP比(右軸)(%)1875615.37046526005587.150645421.040350美國(guó)30英國(guó)法國(guó)韓國(guó) 德國(guó)資料來源：中國(guó)信息通信研究院，華泰研究4,4004,3004,2004,1004,0003,9003,8003,7003,6003,5003,400M2M支出手機(jī)/泛終端支出用戶其他垂直行業(yè)車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、醫(yī)療、能源等設(shè)備投資通信服務(wù)支出電信運(yùn)營(yíng)4,4004,3004,2004,1004,0003,9003,8003,7003,6003,5003,400M2M支出手機(jī)/泛終端支出用戶其他垂直行業(yè)車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、醫(yī)療、能源等設(shè)備投資通信服務(wù)支出電信運(yùn)營(yíng)商通信服務(wù)支出設(shè)備投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)設(shè)備投資互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)支出(億美元)B2C跨境電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模44004,500440040404040377620172018201920172018資料來源：UNCTAD，中國(guó)信息通信研究院，華泰研究圖表15：各國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以產(chǎn)業(yè)數(shù)字化為主(2020)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)字產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化數(shù)字產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化越南新加坡希臘泰國(guó)馬來西亞中國(guó)英國(guó)印尼印度意大利日本南非墨西哥美國(guó)加拿大韓國(guó)法國(guó)俄羅斯德國(guó)巴西澳大利亞資料來源：中國(guó)信息通信研究院，華泰研究(萬億)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模占GDP比重(右軸)(%)445.54039.235.831.327.22522.618.616.215159.54.85020052008201120142015201620172018201920202021504540353025205035302.64520資料來源：中國(guó)信息通信研究院，華泰研究)(億美元)數(shù)字服務(wù)貿(mào)易規(guī)模占服務(wù)貿(mào)易比(右軸)(%)35,0007033,0006531,0006029,00027,000527,00025,0005023,0004521,0004019,00017,000317,00015,000302011201220132014201520162017201820192020資料來源：UNCTAD，中國(guó)信息通信研究院，華泰研究)資料來源：中國(guó)信息通信研究院，華泰研究終終端設(shè)備商網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商資料來源：中國(guó)信息通信研究院，華泰研究新基石(NewCornerstone)外部環(huán)境提供了出海的土壤，但內(nèi)在的準(zhǔn)備更為關(guān)鍵，提供了養(yǎng)分。過去幾十年，中國(guó)企業(yè)在資金、人才、渠道三個(gè)方面，做了充足的準(zhǔn)備，為中國(guó)公司出海輸送源源不斷的動(dòng)力。中國(guó)在發(fā)展中已積累足夠的資金。作為具有14億人口的大國(guó)，中國(guó)具有龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，GDP規(guī)模和消費(fèi)支出規(guī)模均已成為世界第二。過去二十余年，中國(guó)本土工業(yè)企業(yè)創(chuàng)造了超70%的利潤(rùn)，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段儲(chǔ)備了大量的資金。根據(jù)世界銀行，中國(guó)的儲(chǔ)蓄水平位居全球首位，但2020年對(duì)外投資存量?jī)H有美國(guó)約40%，仍有充足對(duì)外投資空間。中國(guó)企業(yè)有更多全球化的空間。2022年，中國(guó)上榜《財(cái)富》世界500強(qiáng)的企業(yè)數(shù)量達(dá)到145家，中國(guó)企業(yè)已在全球占有重要地位。然而，我國(guó)百?gòu)?qiáng)跨國(guó)企業(yè)的海外資產(chǎn)、營(yíng)收占比僅為約17%、19%(中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)，中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)/2021)，而世界百?gòu)?qiáng)跨國(guó)企業(yè)的海外資產(chǎn)、營(yíng)收占比分別為54%、58%(UNCTAD/2021)，中國(guó)企業(yè)的出?？臻g較大。(百萬人)100908070605040(百萬人)100908070605040302001,6001,4001,2001,00080060040020001,4101,4101,3923318367655225中國(guó)印度美國(guó)日本德國(guó)英國(guó)法國(guó)韓國(guó)注：中國(guó)人口為2020年數(shù)據(jù)資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，世界銀行，華泰研究(萬億人民幣)外商及港澳臺(tái)投資工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額(%)9876543210外商利潤(rùn)占比(右軸)3029282726252423222120200620082010201220142016201820202022注：2022年數(shù)據(jù)為1-7月累計(jì)值資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華泰研究(萬億美元)25202520503.23.22.9美國(guó)中國(guó)日本德國(guó)英國(guó)印度法國(guó)韓國(guó)注：以現(xiàn)價(jià)計(jì)資料來源：世界銀行，華泰研究中國(guó)美國(guó)德國(guó)(萬億美元)20韓國(guó) 英國(guó)中國(guó)美國(guó)德國(guó)(萬億美元)20韓國(guó)法國(guó)印度8642020102011201220132014201520162017201820192020202資料來源：世界銀行，華泰研究(萬億美元)中國(guó)美國(guó)法國(guó)7德國(guó)英國(guó)日本7韓國(guó)印度65432101971197519791983198719911995199920032007201120152019資料來源：世界銀行，華泰研究(萬億美元)中國(guó)中國(guó)7654321020052007200920112015201720192021201320052007200920112015201720192021資料來源：商務(wù)部，美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)，華泰研究文化、體育和娛樂業(yè)住宿和餐飲居民服務(wù)、修理農(nóng)、林、牧、漁科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)信息技術(shù)及服務(wù)水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理租賃和商務(wù)服務(wù)交運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政(百萬美元)批發(fā)和零售電、熱、氣、水供應(yīng)200,000150,000100,00050,0000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020資料來源：商務(wù)部，華泰研究紅利蓄能，完成人才儲(chǔ)備中國(guó)工程師紅利為出海奠定基礎(chǔ)。根據(jù)UNESCOScienceReport:Theraceagainsttimeforsmarterdevelopment，2018年中國(guó)研發(fā)人員數(shù)量為186.6萬，在全球占比達(dá)21.1%；中國(guó)已有24.4萬人具有科學(xué)家與工程師職務(wù)(職稱)(教育部/2020)，工程師紅利在中國(guó)顯現(xiàn)。教育方面，中國(guó)持續(xù)發(fā)力。2021年全國(guó)普通高校畢業(yè)人數(shù)為826.5萬人，其中研究生畢業(yè)人數(shù)達(dá)77.3萬人，中國(guó)高校的世界排名亦不斷上升；2019年超過80%的留學(xué)生選擇回到中國(guó)發(fā)展，中國(guó)對(duì)人才的吸引力持續(xù)加強(qiáng)(數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局)。研發(fā)方面，中國(guó)正加速前行。2014-18年，全球研發(fā)投入上升了19.2%，超過全球GDP的增長(zhǎng)(14.8%)，而其中增量的44%來自中國(guó)；在此期間，中國(guó)占全球研發(fā)投入的比例從21.2%增加到24.8%。2020年，中國(guó)研發(fā)支出占GDP比重已達(dá)到2.4%。中國(guó)已成為國(guó)際IP5專利占比最高的國(guó)家，在全球占比達(dá)31.7%，而美國(guó)、日本、歐盟分別為21.7%、20%、13.9%(UNESCO/2019)。4321058524843413536271311724321058524843413536271311723442000220002010202064.82.4美國(guó)韓國(guó)全球法國(guó)歐盟英國(guó)德美國(guó)韓國(guó)全球法國(guó)歐盟英國(guó)資料來源：UNESCO，世界銀行，華泰研究預(yù)測(cè)2011學(xué)年2016學(xué)年2023學(xué)年武漢大學(xué)國(guó)立清華大學(xué)南京大學(xué)中科大國(guó)立臺(tái)灣大學(xué)香港理工大學(xué)香港城市大學(xué)上海交通大學(xué)浙江大學(xué)香港科技大學(xué)香港中文大學(xué)復(fù)旦大學(xué)香港大學(xué)清華大學(xué)北京大學(xué)300250200150100500資料來源：QS，華泰研究(萬篇)中國(guó)英國(guó)印度日本美國(guó)法國(guó)60韓國(guó)德60韓國(guó)504030200200020022004200520072008201020122013201520162018資料來源：世界銀行，華泰研究資料來源：UNESCO，華泰研究出國(guó)留學(xué)人數(shù)(%)80出國(guó)留學(xué)人數(shù)(%)80706050403020090807060504030200回國(guó)占比(右軸)20042006200820102012201420162018資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華泰研究(百萬人)研發(fā)人員數(shù)量0.7美國(guó)日本0.4研發(fā)人員比例(右軸)0.40.30.3韓國(guó)英國(guó)法國(guó)(%)0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.10.02.52.0500.50.02.1德國(guó)注：研發(fā)人員數(shù)量=總?cè)丝凇撩堪偃f人中研發(fā)人員占比資料來源：世界銀行，華泰研究(%)1009080基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)迭代，完成通路準(zhǔn)備(%)1009080渠道：數(shù)字經(jīng)濟(jì)，全球統(tǒng)一大市場(chǎng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展促成全球統(tǒng)一大市場(chǎng)，中國(guó)成為先行者。1)電商打破地域限制，全球商品全球賣成為可能。中國(guó)電商企業(yè)在具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)循環(huán)市場(chǎng)“勤修內(nèi)功”，阿里巴巴、京東、字節(jié)跳動(dòng)、快手等頭部平臺(tái)在生態(tài)成熟后持續(xù)向外規(guī)?；敵觥爸袊?guó)模式”。2)游戲、社交、影音等數(shù)字行業(yè)打通全球虛擬生態(tài)。騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等一批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外取得了不俗業(yè)績(jī)，而新冠疫情在全球爆發(fā)以來，騰訊等公司的會(huì)議軟件已經(jīng)在超過200個(gè)國(guó)家和地區(qū)上線(來源：騰訊會(huì)議國(guó)際版官網(wǎng))，并成為聯(lián)合國(guó)的技術(shù)方案全面提供方。3)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施成為底層支撐。中國(guó)數(shù)字企業(yè)在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域已具有優(yōu)勢(shì)，中國(guó)累計(jì)申報(bào)活躍5G專利家族數(shù)量位居首位(iPlytics/2022)，華為、中興等企業(yè)5G專利份額排名前列，而在瑞士、德國(guó)、芬蘭、荷蘭、韓國(guó)、沙特等13個(gè)國(guó)家，華為承建的5G網(wǎng)絡(luò)用戶體驗(yàn)均為最佳(來源：公司官網(wǎng))。務(wù)0.827.423.8戲4.319.89.711.513.09.711.513.0112.514.512.711.110.070605076.475.975.775.7776.475.975.775.777.074.071.8302002019202020212022E2023E2024E2025E資料來源：eMarketer，Newzoo，中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委，易觀分析，阿里巴巴公告，36氪，土耳其駐華大使館百家號(hào)等，華泰研究注：截至2022年6月資料來源：iPlytics，華泰研究(%)5040302002022-2025(%)5040302006051.121.321.35.4電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)游戲數(shù)字廣告(短視頻)資料來源：eMarketer，Newzoo，中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委，易觀分析，阿里巴巴公告，36氪，土耳其駐華大使館百家號(hào)等，華泰研究5G專利族獲準(zhǔn)5G5G專利族獲準(zhǔn)(%)1816(%)18161412108642015.916.1113.510.410.510.610.610.811.010.09.99.89.07.48.3高通華為三星高通華為三星LG資料來源：iPlytics，華泰研究(%)5004003002001000(%)100金融：電子支付普及，人民幣國(guó)際化。(%)5004003002001000(%)100金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成全球化通路準(zhǔn)備。1)電子支付普及、第三方支付發(fā)展推動(dòng)全球交易。Alipay、微信支付、財(cái)付通等先行者促成了新的交易方式和標(biāo)準(zhǔn)，為企業(yè)出海建廠、電商海外銷售等提供便利，而第三方跨境支付同樣迅速發(fā)展(17-21CAGR達(dá)27%)。2)銀行/券商毛細(xì)血管作用明顯。銀行在海外開設(shè)的網(wǎng)點(diǎn)為中國(guó)企業(yè)“走出去”提供金融服務(wù)便利與保障；券商立足香港布局全球，為內(nèi)地企業(yè)走向世界提供多元服務(wù)。3)中國(guó)企業(yè)出海帶動(dòng)人民幣使用率提升，人民幣的國(guó)際化反哺商流發(fā)展。我國(guó)建立的人民幣跨境支付體系CIPS的交易已初具規(guī)模，人民幣已經(jīng)成為全球第五大國(guó)際支付貨幣，支付金額仍有很大提升空間。中國(guó)企業(yè)的出海與人民幣使用率提升將持續(xù)相互促進(jìn)。(%)(億人民幣)(%)40354035市場(chǎng)規(guī)模同比(右軸)12,0003010,000258,000206,0004,000105025002016201720182019202020212022E資料來源：易觀智庫(kù)，華泰研究歐洲和中亞地區(qū)中東和北非地區(qū)撒哈拉以南非洲地區(qū)東亞和太平洋地區(qū)拉丁美洲和加勒比地區(qū)區(qū)區(qū)10080604020020142021201720142021資料來源：世界銀行，GlobalFindexDatabase，華泰研究月)54865484214219092工商銀行中國(guó)銀行建設(shè)銀行交通銀行注：含境外分行、境外子公司及對(duì)標(biāo)準(zhǔn)銀行投資資料來源：公司公告，華泰研究歐洲和中亞地區(qū)中東和北非地區(qū)撒哈拉以南非洲地區(qū)東亞和太平洋地區(qū)拉丁美洲和加勒比地區(qū)地區(qū)地區(qū)806040200201720212017資料來源：世界銀行，GlobalFindexDatabase，華泰研究資料來源：環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)，世界銀行，華泰研究資料來源：環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)，世界銀行，華泰研究(萬億元)CIPS支付規(guī)模26.4514.5520172018CIPS業(yè)務(wù)量(右軸)(億筆)908070605040302004.36201679.645.2733.93201920202021400350300250200150100500資料來源：中國(guó)人民銀行，華泰研究金額占比(%)3.02.52.050金額占比(%)3.02.52.0500.50.02012.122014.122016.122018.122020.122022.786420資料來源：環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)，華泰研究(萬億元)“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣跨境收付金額占人民幣跨境收付總額比例(右軸)(%)5.04.54.03.53.02.52.0500.50.04.532.732.071.362017201820192020資料來源：中國(guó)人民銀行，華泰研究(%)人民幣支付金額占全球比重20中國(guó)GDP占全球比重20864202012.122014.122016.122018.122020.122022.7物流：物流通達(dá)、基建先行。交通運(yùn)輸是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是全球貿(mào)易的重要樞紐，海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和物流運(yùn)營(yíng)與企業(yè)出海發(fā)展密切相關(guān)?；A(chǔ)設(shè)施投資和物流運(yùn)營(yíng)，不僅是一條現(xiàn)代化的物流通路，還是一條重要的商業(yè)通路，服務(wù)于沿途的所有國(guó)家和城市，為中國(guó)企業(yè)出海打開了新市場(chǎng)。海上運(yùn)輸方面，我國(guó)港口企業(yè)已覆蓋全球投資和布局，在全球打造對(duì)重要航運(yùn)節(jié)點(diǎn)的碼頭控股網(wǎng)絡(luò)，從而提供成本、服務(wù)及協(xié)同等各方面具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的整體網(wǎng)絡(luò)，并為中國(guó)企業(yè)出海創(chuàng)造最大價(jià)值的共贏共享平臺(tái)，接通全球航線。陸地運(yùn)輸方面，中國(guó)基建承包商抓住“一帶一路”機(jī)遇率先出海，投資共建鐵路、公路、港口等重大交通基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)承包商積極競(jìng)標(biāo)一帶一路沿線經(jīng)濟(jì)體的基建合同，成為海外業(yè)務(wù)的先行者。中國(guó)承包商有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)共有78家承包商名列2021年《工程新聞紀(jì)錄》雜志(ENR)全球承包商排行榜前250名(榜單以企業(yè)2020年海外營(yíng)業(yè)額排序)。注：截至2022年6月資料來源：公司公告，華泰研究資料來源：世界銀行2019《一帶一路經(jīng)濟(jì)學(xué)：交通走廊的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)》，華泰研究物流園/工業(yè)園方面，招商局集團(tuán)持續(xù)創(chuàng)新招商方式，助力中國(guó)企業(yè)走向海外。通過提升園區(qū)綜合配套實(shí)力和對(duì)外招商引資的吸附能力，在國(guó)內(nèi)開展系列招商引資活動(dòng)，搭建起海外園區(qū)與國(guó)內(nèi)企業(yè)溝通交流的渠道，在助力中國(guó)企業(yè)走向海外的同時(shí)也不斷引進(jìn)第三國(guó)企業(yè)落地海外園區(qū)，海外園區(qū)日益成為所在國(guó)市場(chǎng)主體及第三國(guó)市場(chǎng)主體服務(wù)區(qū)域市場(chǎng)的平臺(tái)。快遞乘全球數(shù)字化和線上零售東風(fēng)，依托標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的特征，成為物流出海中的優(yōu)質(zhì)賽道?？爝f護(hù)城河低于科技和消費(fèi)，有利于后發(fā)者追趕，企業(yè)跨地域和跨產(chǎn)品擴(kuò)張相對(duì)容易。我們認(rèn)為本土快遞企業(yè)擁有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)秀的服務(wù)意識(shí)和龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供國(guó)際化試錯(cuò)空間，具備海外擴(kuò)張的競(jìng)爭(zhēng)力。極兔速遞借鑒中國(guó)市場(chǎng)的快遞物流管理運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，成為東南亞快遞行業(yè)的龍頭。2015年8月，極兔速遞在印尼雅加達(dá)創(chuàng)立，憑借OPPO的業(yè)務(wù)迅速起網(wǎng)。極兔速遞與印尼幾大電商平臺(tái)開展合作，憑借免費(fèi)上門的高性價(jià)比快遞服務(wù)崛起，2017年已成為印尼排名第二的快遞公司(資料來源：J&T官網(wǎng))，后續(xù)逐步將業(yè)務(wù)拓展至泰國(guó)、菲律賓、越南等東南亞國(guó)家，成為在海外增長(zhǎng)最快的中國(guó)快遞企業(yè)。新機(jī)遇(NewOpportunity)對(duì)比歐美公司出海和中國(guó)的早前出海模式，我們認(rèn)為現(xiàn)階段有兩個(gè)明顯的不同，為中國(guó)公司出海提供新的機(jī)遇。具體體現(xiàn)為：1)和早前歐美企業(yè)出海不同，面對(duì)的是更加融合的全球大市場(chǎng)、更加均衡的全球產(chǎn)業(yè)鏈布局；2)和中國(guó)早前的初級(jí)出海模式不同，依托了過往幾十年的積累，在能源、技術(shù)雙重自主提升之下，上下游行業(yè)配套出海，且部分行業(yè)在全球?qū)崿F(xiàn)了從跟隨到引領(lǐng)。中國(guó)面對(duì)更加全球化的市場(chǎng)。根據(jù)WTO，全球生產(chǎn)活動(dòng)的價(jià)值鏈經(jīng)歷由本地化向全球化的趨勢(shì)，跨國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)品占比提升，全球生產(chǎn)聯(lián)系變的更為緊密。近三十年，全球貿(mào)易關(guān)稅稅率總體處于下降趨勢(shì)，為全球貿(mào)易提供了更加便利的環(huán)境。注：Simple/ComplexGVC指經(jīng)過一次/至少兩次跨國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品；TraditionalGVC指跨國(guó)消費(fèi)的產(chǎn)品資料來源：WTOGlobalValueChainDevelopmentReport2019，華泰研究19881990199219941996199820002002200420062008201020121988199019921994199619982000200220042006200820102012201420169全球產(chǎn)品加權(quán)平均關(guān)稅稅率98765432資料來源：世界銀行，華泰研究疫情推動(dòng)全球價(jià)值鏈變遷。疫情產(chǎn)生以彈性為目標(biāo)的網(wǎng)絡(luò)重組趨勢(shì)，即從長(zhǎng)且集中的配置到短且分布式配置的對(duì)角線移動(dòng)，通過生產(chǎn)回流或近岸化和產(chǎn)地多樣化實(shí)現(xiàn)。受影響較大的行業(yè)包括價(jià)值鏈密集型行業(yè)(如汽車、電子、機(jī)械和設(shè)備以及紡織和服裝)。這些行業(yè)約占全球所有行業(yè)綠地投資(即跨國(guó)公司等投資主體在東道國(guó)的新建投資)的20%，但如果僅考慮制造業(yè)投資則接近50%(數(shù)據(jù)來源：UNCTAD)。它們通常是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體工業(yè)化戰(zhàn)略的支柱，在國(guó)際生產(chǎn)和發(fā)展中發(fā)揮的作用比其投資規(guī)模更大。這些行業(yè)的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)可能會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。注：全球價(jià)值鏈長(zhǎng)度反映特定價(jià)值鏈所涉及的生產(chǎn)階段的數(shù)量；地理分布反映了增加值的集中程度資料來源：聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議(UNCTAD)，華泰研究過去的中國(guó)出海：傳統(tǒng)的資源購(gòu)買、項(xiàng)目承攬與產(chǎn)品出口。過往的出海，核心是借助國(guó)內(nèi)制造優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行資源品采購(gòu)(礦產(chǎn)、石油)、項(xiàng)目承攬(建筑、通信、交通)、通路搭建(銀行分支機(jī)構(gòu))、產(chǎn)品出口(中低附加值產(chǎn)品)，攫取微笑曲線中段的價(jià)值。隨著人口紅利消減、生產(chǎn)成本上升、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，過去的中國(guó)出海模式面臨轉(zhuǎn)型，但全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和龐大的內(nèi)需仍將作為重要的支撐。3530252050(%)中國(guó)美國(guó)日本德國(guó)200420062008201020122014201620182020注：以現(xiàn)價(jià)/美元計(jì)資料來源：世界銀行，華泰研究規(guī)模發(fā)展分規(guī)模發(fā)展分質(zhì)量效益分結(jié)構(gòu)優(yōu)化分持續(xù)發(fā)展分160140120100806040200美國(guó)韓國(guó)法國(guó)英國(guó)印度美國(guó)韓國(guó)法國(guó)英國(guó)印度資料來源：《2020中國(guó)制造強(qiáng)國(guó)發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，華泰研究資料來源：世界銀行《2020世界發(fā)展報(bào)告》，華泰研究現(xiàn)在的中國(guó)出海：自主可控與走向引領(lǐng)。中國(guó)正走向能源自主、技術(shù)自主、品牌自主，部分行業(yè)在全球?qū)崿F(xiàn)了從跟隨到引領(lǐng)。近幾年中國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)品出口迅速增加，光伏、新能源車、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品在世界已占據(jù)重要地位。在BrandFinance公布的2022年世界的產(chǎn)品和技術(shù)具備比以往更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而更“卷”的經(jīng)營(yíng)模式和更強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性可對(duì)海外競(jìng)爭(zhēng)者形成降維打擊。(%)60504030(%)6050403020100(10)(20)(30)(萬輛)新能源車銷量yoy(%)4040035235030025025020020015013715010051501120201120122013121100500(50)720142015201620172018400350300201920202021263378資料來源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究(萬臺(tái))全球工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量中國(guó)工業(yè)機(jī)器人裝機(jī)量(%)45403530252050中國(guó)裝機(jī)量占比200520072009201120132015201720195045403530252050資料來源：國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)(IFR)，華泰研究(GW)(%)900800700600500400(GW)(%)9008007006005004003002001000403530252050306裝機(jī)容量:太陽能光伏:中國(guó)843中國(guó)占比843 7105854833907802723729578027237223764428404428401505532008201020122014201620182020資料來源：國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)，華泰研究高新技術(shù)產(chǎn)品總體光電技術(shù)產(chǎn)品 航空航天技術(shù)產(chǎn)品計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)產(chǎn)品材料技術(shù)產(chǎn)品電子技術(shù)產(chǎn)品生命科學(xué)技術(shù)產(chǎn)品計(jì)算機(jī)集成制造技術(shù)產(chǎn)品20142015201620172018201920202021資料來源：海關(guān)總署，華泰研究全生態(tài)鏈(Ecologicalchain)出海如之前所述，中國(guó)企業(yè)的這輪出海和以往不同：在內(nèi)外環(huán)境的大變革中，以全生態(tài)鏈出海為顯著特點(diǎn)，具體體現(xiàn)在三個(gè)方面：1)基礎(chǔ)設(shè)施率先鋪路，促成全球統(tǒng)一大市場(chǎng)的電商、電子化和國(guó)際化的金融、設(shè)施和運(yùn)營(yíng)雙網(wǎng)鋪設(shè)的物流，是中國(guó)企業(yè)出海的基石之一，同時(shí)也是全生態(tài)鏈的重要構(gòu)成部分；2)上下游攜手并進(jìn)，在部分新領(lǐng)域，上下游企業(yè)都抓住彎道機(jī)遇，共同成長(zhǎng)且相互成就；3)自主可控，在轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)遇期，中國(guó)企業(yè)逆勢(shì)追趕，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)、能源、品牌、制造、物流等多方位的自主可控提升。制造出海——成本與貿(mào)易壁壘驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外遷尋求更低的成本，主動(dòng)出海。近年來，中國(guó)“招工難”現(xiàn)象屢見不鮮、勞動(dòng)力工資亦持續(xù)提高。究其原因，繼跨過劉易斯拐點(diǎn)后，老齡化人口結(jié)構(gòu)問題亦顯現(xiàn)，使我國(guó)勞動(dòng)力由過剩轉(zhuǎn)為短缺，人口紅利優(yōu)勢(shì)縮小。越南、柬埔寨、印度尼西亞等東南亞國(guó)家則有充足的適齡勞動(dòng)力并且工資更低，形成比較優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作出調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，資源環(huán)境約束顯現(xiàn)，土地成本大幅提高。越南、柬埔寨、印度尼西亞等東南亞國(guó)家的土地成本低于中國(guó)。這些國(guó)家的企業(yè)所得稅基礎(chǔ)稅率也均低于中國(guó)，同時(shí)，為鼓勵(lì)外商投資，可享受不同程度的稅收優(yōu)惠政策。從勞動(dòng)力、水、電、土地、稅負(fù)等生產(chǎn)要素看，東南亞主要國(guó)家具有比較優(yōu)勢(shì)，吸引了我國(guó)勞動(dòng)密集型和出口導(dǎo)向型企業(yè)主動(dòng)外遷設(shè)廠。在貿(mào)易壁壘中尋找生機(jī)，全球設(shè)廠。2018年以來貿(mào)易摩擦增多，中國(guó)產(chǎn)品出口關(guān)稅壁壘與原產(chǎn)地監(jiān)管趨嚴(yán)，以規(guī)避壁壘為契機(jī)，中國(guó)企業(yè)紛紛開啟海外建廠布局。海外工廠選址通常首選“一帶一路”輻射的東南亞區(qū)域，享受更低的勞動(dòng)力成本與更低的稅負(fù)壓力。相較于中國(guó)，從東南亞各國(guó)出口到歐盟和美國(guó)的貿(mào)易環(huán)境更為寬松。RCEP協(xié)定的落地也加速了產(chǎn)業(yè)外遷至東南亞。然而貿(mào)易摩擦不停歇，美國(guó)已對(duì)東南亞地區(qū)的輪胎/床墊等產(chǎn)品實(shí)施“雙反”制裁。為應(yīng)對(duì)可能存在的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)滿足更多海外客戶的需求，中國(guó)企業(yè)海外建廠進(jìn)一步拓展到印度、墨西哥等地，在復(fù)雜多變的國(guó)際形勢(shì)下維持風(fēng)險(xiǎn)最小化。疫情使跨國(guó)供應(yīng)鏈的脆弱性顯現(xiàn)，而垂直一體化模式更能保障訂單準(zhǔn)時(shí)交付，這也加速了產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)跟隨下游勞動(dòng)力密集型環(huán)節(jié)外遷。家2020年15歲以上就業(yè)人口比例(%)2020年制造業(yè)工人每月基本工資(美元)64.8531越南72.8250柬埔寨柬埔寨79.2222印度尼西亞64.7360孟孟加拉國(guó)53.6資料來源：世界銀行，JETRO《亞洲和大洋洲的日本附屬公司調(diào)查》，華泰研究中國(guó)越南柬埔寨馬來西亞印度尼西亞水價(jià)水價(jià)平均0.69美元/立方米特別市和一級(jí)市為0.15-0.79美0.13-0.66美元/立方米自來水平均價(jià)格為0.19美元/立方米工業(yè)/商業(yè)用戶用水量在35立方米約為0.455美元/立方米；超過35立方米，價(jià)格約為0.502美元/立方米工業(yè)用水量在10立方米以內(nèi)的，單價(jià)約為0.323美元/立方米；11-20立方米，單價(jià)約為0.396美元/立方米；超過20立方米，約為0.488美元/立方米電價(jià)平均0.09美元/度110千伏及以上工業(yè)用電普通時(shí)段價(jià)格為約0.067美元/度2019年，電價(jià)平均為0.1242017年起，工業(yè)用電單價(jià)約為美元/度0.04-0.10美元美元/度450W以內(nèi)單價(jià)為0.026美元/度，451W-900W單價(jià)為0.027美元/度，901W以上單價(jià)為0.030美元/度經(jīng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的檳城42.6-153.9美元/平方米，雪蘭莪20.1-165.7美元/平方米，柔佛18.9-90.0美元/平方米，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的登嘉樓4.7-142.1美元/平方米雅加達(dá)市工業(yè)用地平均價(jià)格400美元/平方米，唐格朗平均價(jià)格181美元/平方米，勿加西平均價(jià)格173美元/平方米、茂物工業(yè)用地平均價(jià)格139美元/平方米北方25省市工業(yè)區(qū)平均土地出讓價(jià)約78.3美元/平方米/租期，中部21省市約33.4美元/平方米/租期，南部17省市約74.2美元/平方米/租期地價(jià)2019年東部工業(yè)用地地價(jià)約為233美元/平方米；中西部工業(yè)用地地價(jià)約為98美元/平方米2019年，金邊市商業(yè)用地地價(jià)為208-1,000美元/平方米；西哈努克市商業(yè)用地地價(jià)為29-375美元/平方米注：除特別指明，數(shù)據(jù)均為2020年資料來源：《對(duì)外投資合作國(guó)別(地區(qū))指南》，中國(guó)商務(wù)部，自然資源部2018/2019年第四季度全國(guó)主要城市地價(jià)監(jiān)測(cè)報(bào)告TradingEconomics，華泰研究企業(yè)所得稅增值稅部分稅收優(yōu)惠政策對(duì)歐美日出口適用稅率國(guó)25%一般企業(yè)16%，出口企業(yè)在出口退稅政策下有一定程度減免企業(yè)一年所得稅基本稅率為25%，符合條件的小微企業(yè)稅率20%，高新技術(shù)企業(yè)稅率15%美國(guó)：普通稅率+附加稅歐盟：普通稅率日本：普通稅率越南20%一般企業(yè)為10%，出口型企業(yè)在出口退稅政策下有一定程度減免特別鼓勵(lì)投資項(xiàng)目所得稅率為10%，減免期限為4-15年；鼓勵(lì)投資項(xiàng)目所得稅率為15%，減免期限為2-10年；普通投資項(xiàng)目所得稅率為20%，減免期限為2年。對(duì)于投資額達(dá)到3億美元，或年銷售額達(dá)到5億美元，或提供就業(yè)崗位3,000個(gè)以上的企業(yè)，越方給予所得稅“四免九減半”的特殊優(yōu)惠美國(guó)：普通稅率歐盟：EVFTA下99%的貨物享受零關(guān)稅日本：CPTPP下享受零關(guān)稅柬埔寨20%一般企業(yè)為10%，出口企業(yè)免征企業(yè)投資后可享受3—8年的免稅期，免稅期后按稅法交納稅率為9%的利潤(rùn)稅；利潤(rùn)用于再投資，免征利潤(rùn)稅；分配紅利不征稅；產(chǎn)品出口，免征出口稅。美國(guó)：普通稅率歐盟：享受普惠制待遇下零關(guān)稅日本：享受普惠制待遇下零關(guān)稅馬來西亞24%標(biāo)準(zhǔn)銷售稅率為10%或5%新興企業(yè)(包括制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、飯店、旅游及其他產(chǎn)業(yè))投產(chǎn)5年內(nèi)，70%的法定所得免納所得稅；對(duì)從事資本密集型和高技術(shù)投資的企業(yè)可以按照逐案審查原則給予全部免稅，免稅期設(shè)定在最初5年；美國(guó)：普通稅率歐盟：享受普惠制待遇下零關(guān)稅日本：享受普惠制待遇下零關(guān)稅印度尼西亞22%標(biāo)準(zhǔn)稅率為10%滿足條件的企業(yè)可享受免稅期優(yōu)惠，根據(jù)投資額的大小確定稅率減免額度(50％或100％)及優(yōu)惠期(5-20年)，在免稅期結(jié)束后，企業(yè)仍可以在未來兩年內(nèi)享受25％或50％的企業(yè)所得稅減免美國(guó)：普通稅率歐盟：享受普惠制待遇下零關(guān)稅日本：享受普惠制待遇下零關(guān)稅資料來源：TradingEconomics，中國(guó)商務(wù)部，國(guó)家稅務(wù)局，華泰研究時(shí)間2018/3/23主要事件備注美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署對(duì)華貿(mào)易備忘錄。特朗普當(dāng)場(chǎng)宣布，將有可能對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的600億美元商品加征關(guān)稅，并限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)。2018/6/15美國(guó)政府發(fā)布了加征關(guān)稅的商品清單，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約500億美元商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅措施，同時(shí)對(duì)約160億美元商品加征關(guān)稅開始征求公眾意見。2018/7/6美國(guó)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月6日起對(duì)第一批清單上818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的中國(guó)商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅第一輪加征關(guān)稅執(zhí)行2018/8/23美國(guó)從8月23日起對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約160億美元商品加征25%的關(guān)稅。第二輪加征關(guān)稅執(zhí)行2018/9/18美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，9月24日起對(duì)2000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，至次年1月調(diào)高到25%2018/9/24美國(guó)從9月24日起對(duì)2000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅第三輪加征關(guān)稅執(zhí)行2019/2/152月14-15日，第六輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商結(jié)束，雙方討論了技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、貿(mào)易平衡、實(shí)施機(jī)制等議題，達(dá)成原則共識(shí)。2019/5/6特朗普變臉，美國(guó)將從5月10日起對(duì)中國(guó)原征收10%關(guān)稅的2000億美元的進(jìn)口商品加征關(guān)稅至25%，且短期內(nèi)將對(duì)另外3250億美元商品征收25%的關(guān)稅。2019/5/10美國(guó)對(duì)中國(guó)原征收10%關(guān)稅的2000億美元的進(jìn)口商品加征關(guān)稅至25%第三輪加征關(guān)稅進(jìn)一步加碼2019/8/62019年8月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)將從9月1日起對(duì)價(jià)值3000億美元的中國(guó)商品加征10%的關(guān)稅2019/8/15美國(guó)宣布對(duì)價(jià)值3000億美元中國(guó)商品加征10%關(guān)稅分兩批實(shí)施，實(shí)施日期分別為9月1日和12月15日2019/8/28USTR宣布對(duì)價(jià)值3000億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅稅率由原定的10%提高至15%；同時(shí)對(duì)2500億美元關(guān)稅稅率從25%提高到30%征求公眾意見，并于2019年10月1日生效2019/9/1美國(guó)從9月1日起對(duì)1200億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征15%關(guān)稅第四輪加征關(guān)稅執(zhí)行2019/10/12美國(guó)暫停對(duì)定于10月15日生效的2500億美元中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅上調(diào)。資料來源：商務(wù)部，USTR，華泰研究產(chǎn)品出?！聞?shì)力、新市場(chǎng)、新增長(zhǎng)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)：延續(xù)高速發(fā)展，出海勢(shì)在必行中國(guó)市場(chǎng)體量龐大，經(jīng)過多年激烈的競(jìng)爭(zhēng)，磨練出一眾具備優(yōu)勢(shì)的行業(yè)與公司，他們擁有穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和領(lǐng)先的技術(shù)，可以提供高性價(jià)比的產(chǎn)品，已經(jīng)逐步構(gòu)筑全球競(jìng)爭(zhēng)力。而若拘泥于中國(guó)，或已無法延續(xù)高速的發(fā)展。同時(shí)國(guó)際新環(huán)境下，近年數(shù)字設(shè)施和技術(shù)孵化全球貿(mào)易新渠道和新模式，使得海外市場(chǎng)更加全球化，為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)出海提供新機(jī)遇。對(duì)于ToC消費(fèi)優(yōu)勢(shì)行業(yè)，我國(guó)市場(chǎng)或已逐漸紅海，出海過程中，本身高性價(jià)比的產(chǎn)品和傳統(tǒng)渠道已足以支撐快速滲透，而線上能力的輸出為加速出海提供新契機(jī)。不過我們認(rèn)為中長(zhǎng)期品牌出海才能獲得更為堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)份額，相關(guān)公司需要利用在我國(guó)培養(yǎng)的研發(fā)、供應(yīng)鏈等能力，進(jìn)行以品牌力為導(dǎo)向的營(yíng)銷，解決本土消費(fèi)者需求。我們認(rèn)為ToC行業(yè)中，建議關(guān)注新能源車、手機(jī)和家電等行業(yè)，已在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)浮現(xiàn)優(yōu)勢(shì)公司，并有望在全球范圍繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，實(shí)現(xiàn)品牌力的提升。其中家電行業(yè)海外市場(chǎng)廣闊，本土企業(yè)出口份額持續(xù)提升，我們認(rèn)為這意味著中國(guó)家電企業(yè)的能力不僅僅限于成本優(yōu)勢(shì)，還在于研發(fā)、供應(yīng)鏈、制造的整體產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，且家電企業(yè)正在通過海外區(qū)域建廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)能力外溢，提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)電商方式讓更多消費(fèi)者能夠觸達(dá)中國(guó)家電產(chǎn)品，弱化了品牌及渠道要求，因此我們認(rèn)為目前是中國(guó)家電企業(yè)海外大跨步發(fā)展的契機(jī)，未來中國(guó)品牌海外發(fā)力或加速。資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華泰研究資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華泰研究手機(jī)行業(yè)中，2015年前后，在充足資金以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被驗(yàn)證的模式支持下，手機(jī)頭部玩家們?cè)诤Ｍ馐袌?chǎng)加快了進(jìn)軍步伐。以華為、小米、VIVO、OPPO為代表的中國(guó)手機(jī)品牌或以創(chuàng)新產(chǎn)品、或以極致性價(jià)比，主動(dòng)走出本土市場(chǎng)，相繼在東南亞、非洲、西歐、中東歐和拉美市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，占領(lǐng)新興市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了從渠道，商標(biāo)，再到品牌的出海，有望持續(xù)提升全球話語權(quán)。202Q22全球各地區(qū)手機(jī)市場(chǎng)份額28.5%28.5%21.7%9.3%9.1%8.7%6.7%15.2%8.9%3.5%1.7%10.9%39.0%.0%.4%拉美31.3%14.0%48.7%.3%5.2%31.8%資料來源：IDC，華泰研究對(duì)于ToB優(yōu)勢(shì)行業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代已逐步實(shí)現(xiàn)，光伏玻璃、玻纖、水泥等行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，企業(yè)出海順理成章。收購(gòu)和自建工廠產(chǎn)線成為出海主要途徑，也讓公司得以在海外進(jìn)一步降低勞動(dòng)力成本和尋找稅收優(yōu)惠。同時(shí)我們認(rèn)為優(yōu)勢(shì)制造企業(yè)(如工程機(jī)械)若加強(qiáng)產(chǎn)銷一體化并建立穩(wěn)固的經(jīng)銷商體系，或可進(jìn)一步鞏固全球競(jìng)爭(zhēng)力。以工程機(jī)械行業(yè)為例，2015-2021年憑借我國(guó)的完善的工業(yè)供應(yīng)鏈，以及率先布局智慧工廠帶來的成本優(yōu)勢(shì)，本土工程機(jī)械產(chǎn)品已具備出口全球的競(jìng)爭(zhēng)力；展望未來，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)海外擴(kuò)張的下一步方向及最大著力點(diǎn)，是經(jīng)銷商體系，需要達(dá)到產(chǎn)銷一體化。我們認(rèn)為有望逐步構(gòu)筑全球競(jìng)爭(zhēng)力，在未來或?qū)⒊霈F(xiàn)趕超卡特彼勒及小松的全球工程機(jī)械巨頭。億元300250200150100500三一重工海外營(yíng)收徐工機(jī)械海外營(yíng)收中聯(lián)重科海外營(yíng)收柳工海外營(yíng)收中聯(lián)重科海外營(yíng)收占比中聯(lián)重科海外營(yíng)收占比柳工海外營(yíng)收占比徐工機(jī)械海外營(yíng)收占比20102011201220132014201520162017201820192020202150%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：Wind，華泰研究?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)出海同樣面臨挑戰(zhàn)：地緣政治和貿(mào)易摩擦為我國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)出海帶來挑戰(zhàn)。2018年以來，中國(guó)手機(jī)品牌的海外擴(kuò)張經(jīng)歷波折，同時(shí)，我國(guó)領(lǐng)跑全球的光伏玻璃和玻纖等行業(yè)，反傾銷政策時(shí)常成為出海阻礙，只能通過海外建廠等途徑緩解。2196.80% 0%% %96.80% 0%% %經(jīng)過多年的發(fā)展，中國(guó)眾多行業(yè)在運(yùn)營(yíng)能力、資本、人才隊(duì)伍、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等方面，做了充分的積累，與此同時(shí)，在能源自主和技術(shù)自主方面，也做了積極的嘗試，不過仍處于跟隨階段。但是隨著外部環(huán)境的變化，中國(guó)企業(yè)迎來了新一波的出海機(jī)遇期，我們認(rèn)為將有更多的企業(yè)后來居上、引領(lǐng)全球。整體來看，有三類行業(yè)建議關(guān)注：1)技術(shù)革新行業(yè)：軟件、藥用玻璃、碳纖維等材料行業(yè)正處于技術(shù)提升階段；2)數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)：海外數(shù)字經(jīng)濟(jì)處于規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大階段，電商/游戲/短視頻有望超車；3)能源轉(zhuǎn)型行業(yè)：全球能源替代需求強(qiáng)勁，利好鋰礦、電池產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)電和光伏等新能源產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)。以新能源行業(yè)為例，國(guó)內(nèi)新能源企業(yè)逐步構(gòu)建全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，出海趨勢(shì)明確。減碳和全球電動(dòng)化滲透率提升為新能源提供顯著市場(chǎng)潛力。其中鋰電企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢(shì)+工程師紅利加持+市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)洗牌后，鋰電各環(huán)節(jié)龍頭逐步具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，并向海外市場(chǎng)進(jìn)軍；風(fēng)電企業(yè)已具備大兆瓦級(jí)風(fēng)電整機(jī)、關(guān)鍵核心大部件自主研發(fā)制造的能力，并且國(guó)內(nèi)整機(jī)及零部件成本較海外更低，出海已有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；光伏企業(yè)已經(jīng)在光伏制造端占據(jù)了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，我國(guó)光伏主要產(chǎn)品出口總額呈現(xiàn)穩(wěn)定上行的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2021年全國(guó)光伏產(chǎn)品出口額為284.3億美元，同比增長(zhǎng)43.9%，總出口規(guī)模再創(chuàng)新高。100%100%93%89%80%79%73%68%59%15%10%89%80%79%73%68%59%15%10%7%7%5%0%4%1%1%0%1%%0%0%0%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%石墨鋰錳正極鋰電池鎳石墨鋰錳正極鋰電池注：比例是產(chǎn)量占比資料來源：Benchmark，華泰研究其他亞其他亞太90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%硅片池組件硅片池組件資料來源：VirtualCapitalist，華泰研究更多的行業(yè)中，歐美等成熟企業(yè)仍有明顯優(yōu)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)正尋求突破，期待引領(lǐng)全球。以軟件行業(yè)為例，在歐美產(chǎn)業(yè)全球化布局、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的雙重作用下，歐美軟件企業(yè)在全球化中處于領(lǐng)先地位。不過我們認(rèn)為，技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累提供重要機(jī)遇。一方面，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI等新技術(shù)的應(yīng)用逐步推廣，新一代架構(gòu)的產(chǎn)品有望成為重要的突破口；同時(shí)隨著數(shù)據(jù)類型不斷豐富，非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)逐漸增加，能夠滿足大數(shù)據(jù)分析需求的分布式數(shù)據(jù)庫(kù)有望成為新的增量。另一方面，在高端制造行業(yè)，我國(guó)在光伏新能源、汽車產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域具有較好的產(chǎn)業(yè)積累，隨著國(guó)產(chǎn)軟件產(chǎn)品逐步滲透，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)逐步沉淀，未來與之相關(guān)的行業(yè)應(yīng)用軟件產(chǎn)品力有望逐步增強(qiáng)，為出海打下良好的基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)軟件廠商出海正處于從依托成本優(yōu)勢(shì)到依托技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)積累的過渡期，辦公軟件、工業(yè)軟件等特定細(xì)分領(lǐng)域有望率先實(shí)現(xiàn)出海。22資料來源：各公司官網(wǎng)，華泰研究過程中存在挑戰(zhàn)：中國(guó)企業(yè)出海彎道超車不可能一帆風(fēng)順，行業(yè)本身存在波動(dòng)、貿(mào)易摩擦、部分行業(yè)尚不具備核心技術(shù)、海外成熟企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)等原因，均對(duì)各自行業(yè)出海帶來挑戰(zhàn)，我國(guó)企業(yè)需憑借自身優(yōu)勢(shì)，在變化的環(huán)境中抓住機(jī)遇，在彎道中實(shí)現(xiàn)突破。232008200920102011201220132014201520162017201820192020202120082009201020112012201320142015201620172018201920202021，走向全球文化出海是我國(guó)建設(shè)文化強(qiáng)國(guó)的必經(jīng)之路。雖目前中國(guó)對(duì)外文化貿(mào)易仍以勞動(dòng)密集型文化產(chǎn)品為主，但已有諸多中國(guó)龍頭企業(yè)在游戲、短視頻、教育、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等領(lǐng)域打造了成功的出海產(chǎn)品及品牌競(jìng)爭(zhēng)力。數(shù)字技術(shù)、文化底蘊(yùn)、政策扶持、產(chǎn)業(yè)升級(jí)將持續(xù)助推文化出海。廣闊的海外市場(chǎng)為相關(guān)中國(guó)企業(yè)的發(fā)展提供了新空間及動(dòng)力，供給高文化含量、高技術(shù)含量和高附加值產(chǎn)品服務(wù)的具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的出海龍頭企業(yè)前景可期。(億美元)進(jìn)出口額增速1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000 1273.61558.1 1086.91023.8971.2881.51070.81013.2887.5671.4487.1433.0 1114.5388.950%40%30%20%10%0%-20%-30%資料來源：中華人民共和國(guó)商務(wù)部，華泰研究(百萬人)1,5001,6001,5001,4001,2001,0001,0006898689508650827140271555502018.012018.122019.122020.072021.092022E注：預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來自于data.ai資料來源：TikTok、data.ai、華泰研究0(億美元)全球游戲市場(chǎng)規(guī)模0海外游戲市場(chǎng)規(guī)模16%14%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020017177817581444138813491089105883681077666010651302108991870220142015201620172018201920202021資料來源：Newzoo、伽馬數(shù)據(jù)、華泰研究24妝揚(yáng)帆時(shí)美妝提供功能價(jià)值+情緒價(jià)值，美妝產(chǎn)業(yè)鏈=制造“硬實(shí)力”+文化“軟實(shí)力”，美妝產(chǎn)業(yè)鏈承載了其背后所屬國(guó)家或地區(qū)的制造實(shí)力與經(jīng)濟(jì)/社會(huì)/文化影響力。早前中國(guó)美妝扮演進(jìn)口替代的角色，但隨著品質(zhì)的提升和研發(fā)能力加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化妝品的認(rèn)可度得到提升，而中國(guó)傳統(tǒng)元素的開發(fā)和融合，提供了美妝特色化“走出去”的路徑?；ㄎ髯?、SHEGLAM、Y.O.U等先行者已在探索不同的出海模式，東方美正在走向全球：1)中國(guó)本土供應(yīng)鏈實(shí)力增強(qiáng)；2)中國(guó)式審美日益受認(rèn)可；3)新基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善(跨境電商/社媒平臺(tái)/出海服務(wù)商等)；4)政策支持為品牌出海保駕護(hù)航。資料來源：妝見中國(guó)，華泰研究?jī)|美元60504030200出口金額