白酒春節(jié)動(dòng)銷總結(jié)：超預(yù)期恢復(fù)景氣持續(xù)兌現(xiàn)

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明1情形，情緒釋放略超預(yù)期，渠道情緒整體樂觀?？紤]到高端酒穩(wěn)態(tài)的動(dòng)銷恢復(fù)，以及蘇皖地區(qū)明顯靠前的恢復(fù)態(tài)勢，短期仍建議配置高端(茅五瀘)+地產(chǎn)龍頭(洋河、古井等)。節(jié)后多地反饋宴席等會(huì)密集回補(bǔ)，預(yù)計(jì)次高端“淡季不1)高端酒：需求主要為禮贈(zèng)、商務(wù)宴請等，需求釋放集中在節(jié)前，節(jié)后亦會(huì)有回補(bǔ)。目前高端酒批價(jià)環(huán)比節(jié)前均有小幅上移，整體高端酒在春節(jié)備貨周期下我們預(yù)計(jì)恢復(fù)至95%~100%的水平，單看春節(jié)前后時(shí)期預(yù)計(jì)略有增長。此外，從目前回款節(jié)奏來看五糧液>茅臺(tái)≈老窖，伴隨渠道庫存步入合理偏低水平，預(yù)計(jì)節(jié)后無論是補(bǔ)回款、控貨挺價(jià)會(huì)更壓力也會(huì)有所減輕，我們對節(jié)后高端酒批價(jià)走勢整體樂觀。2)次高端：需要主要包括主流的宴席用酒、常規(guī)的社交聚飲等，高線次高端產(chǎn)品會(huì)有一定禮贈(zèng)、商務(wù)宴請的需求。上移。此外，往后建議關(guān)注節(jié)后春糖成長型、開拓型的次高端酒企會(huì)有所裨益。3)地產(chǎn)酒：超預(yù)期，庫存去化、旺季延長，首推預(yù)期差較大的蘇酒龍頭洋河。(1)需求：今年春節(jié)呈現(xiàn)前后節(jié)奏反長大個(gè)位數(shù)左右?？紤]節(jié)后仍有年會(huì)、宴席回補(bǔ)，春單品成交價(jià)略下行個(gè)位數(shù)，考慮動(dòng)銷仍邊際向好+廠商主動(dòng)控節(jié)奏，預(yù)計(jì)壓力并不大。(3)回款：開門紅完成無虞，業(yè)績確定性強(qiáng)。建議關(guān)注節(jié)后次高端單啤酒：春節(jié)餐飲、夜場等場景恢復(fù)較好(1月中旬北方城市普遍恢復(fù)至9成以上，春節(jié)期間代表性餐企流水已超22于疫情場景開放，具備高彈性的鹵味、餐險(xiǎn)、疫情持續(xù)反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題風(fēng)險(xiǎn)。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明2 OP 圖表16：白酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%) 11 圖表20：啤酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%) 12敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3圖表21：啤酒進(jìn)口數(shù)量(千升)與均價(jià)(美元/千升) 12 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4整體而言，我們認(rèn)為白酒板塊春節(jié)動(dòng)銷恢復(fù)超預(yù)期，首選高端+地產(chǎn)酒龍頭。與往年春節(jié)基本預(yù)期)；2)據(jù)文化和旅游部測算，春節(jié)國內(nèi)出游人次恢復(fù)至19年同期88.6%，實(shí)現(xiàn)旅游00000春運(yùn)第春運(yùn)第1天春運(yùn)第2天春運(yùn)第3天春運(yùn)第4天春運(yùn)第5天春運(yùn)第6天春運(yùn)第7天春運(yùn)第8天春運(yùn)第9天 0400000八十二四六八十二四六八十201920202021 202220231)高端酒：需求主要為禮贈(zèng)、商務(wù)宴請等，需求釋放集中在節(jié)前，節(jié)后亦會(huì)有回補(bǔ)。較高次，普五的動(dòng)銷在四川等地反饋節(jié)前一周&春節(jié)首周有所增長，庫存考慮春節(jié)開門紅回款單看春此外，從目前回款節(jié)奏來看，五糧液(35%，個(gè)別大商完成全年回款)>茅臺(tái)(1~2月占比20~30%)≈老窖(回款30%左右，低度區(qū)反饋更優(yōu))，相較于去年同期，五糧液、老窖回敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5圖表3：22年至今飛天茅臺(tái)批價(jià)(元/瓶)圖表4：22年至今普五及國窖批價(jià)(元/瓶)98096094092090002)次高端：需要主要包括主流的宴席用酒、常規(guī)的社交聚飲等，高線次高端產(chǎn)品(600回款積極性遲滯的情況，彼時(shí)汾酒庫存1-1.5個(gè)月，舍得、酒鬼、水井坊的庫存基本在維度看，大部分品牌產(chǎn)品批價(jià)在企穩(wěn)中略有提升(環(huán)比節(jié)前)，目前復(fù)興版批價(jià)790-800元(環(huán)比持平)，青20批價(jià)340-350元(環(huán)比持平)，品味批價(jià)340-355元(略有回升)， 節(jié)后建議愈加關(guān)注彈性的次高端賽道(汾酒、舍得、酒鬼等)。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明9圖表g：次高端醬酒批價(jià)逐步企穩(wěn)(元/瓶)圖表9：清香、濃香型次高端批價(jià)波動(dòng)較小(元/瓶)g0V000紅花郎Lg年國臺(tái)國標(biāo)賴茅(傳承藍(lán)) 紅花郎L0年 珍Lgg0V000 號(hào)品味舍得t)地產(chǎn)酒：超預(yù)期，庫存去化、旺季延長。首推預(yù)期差較大的洋河，推薦徽酒、蘇酒龍我們認(rèn)為，烏云已消散，此前的擔(dān)憂主要是：L)春節(jié)期間發(fā)生二次感染，或因擔(dān)心復(fù)陽：(L)前后節(jié)奏反轉(zhuǎn)。前期受疫情感染影響，團(tuán)購、年會(huì)、宴請需求平淡；但臨近春節(jié)幾鄉(xiāng)潮，大眾聚飲、走親訪友旺盛，(Z)春節(jié)有效時(shí)長拉長。一方面節(jié)后仍有年會(huì)、商務(wù)宴請、宴席的補(bǔ)辦；另一方面渠道(t)庫存對比年底降低。庫存普遍對比年末降低，洋河從Z-t個(gè)月降至L個(gè)多月，今世預(yù)期的動(dòng)銷+廠家主動(dòng)控節(jié)奏(如：洋河當(dāng)前回款約Vg%，但仍有L0-Lg%的貨未發(fā))，迎駕高檔(洞9?洞6、古g?古8、天之藍(lán))、蘇酒V00-g00元價(jià)格帶(水晶夢、四開)春節(jié)期t列費(fèi)等。由于政策支持+高周轉(zhuǎn)出貨，徽酒部分流通單品成交價(jià)略下行個(gè)位數(shù)(L0-Z0元Zt利升級(jí)+股權(quán)激勵(lì)落地進(jìn)度；金種子華潤入主后改革成效。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明7板塊公司批價(jià)打款發(fā)貨政策庫存臺(tái)業(yè)-50%貨意愿研究所(茅五瀘)+地產(chǎn)酒(洋河、古井、今世緣等)。節(jié)后多地反饋宴席等會(huì)密集回補(bǔ)，預(yù)計(jì)次敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明8123456789/10/11/12123456789/10/11/12/123456789/10/11123456789/10/11/12123456789/10/11/12/123456789/10/11/121圖表8：20Q1~22Q4基金重倉持股變化(持股占流通股比)22Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q1圖表9：2020年至今白酒板塊PE-Bands1200001000008000000000003xx 3.97x1.2子板塊觀點(diǎn)更新建節(jié)前當(dāng)周(2023.01.16~2023.01.20)食品飲料(申萬)指數(shù)收于24334點(diǎn)(-0.80%)。滬敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明6點(diǎn)(+Z.8V%)，創(chuàng)業(yè)板指收于Zg89點(diǎn)(+t.LZ%)。L周行情指數(shù)周度收盤價(jià)本周漲跌幅Zt年至今漲跌幅0%9.00%LZ8.00%ZL8%g.98%深證綜指L.90%從一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，周度漲跌幅前三的行業(yè)為計(jì)算機(jī)(+L.68%)、電子(+g.8V%)、有色金屬(+g.Vt%)。圖表LL：周度申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅 g%V% 食品飲料輕工制造美容護(hù)理汽車銀行農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售房地產(chǎn)紡織服飾社會(huì)服務(wù)建筑材料傳媒家用電器綜合交通運(yùn)輸煤炭醫(yī)藥生物電力設(shè)備建筑裝飾機(jī)械設(shè)備通信非銀金融鋼鐵石油石化有色金屬電子從食品飲料子板塊來看，漲跌幅前三的板塊為其他食品(持平)、白酒(-0.tg%)、預(yù)加工食品(-0.gt%)。圖表LZ：當(dāng)周食品飲料子板塊漲跌幅圖表Lt：申萬食品飲料指數(shù)行情LZtVg%g%L0%Lg%從個(gè)股表現(xiàn)來看，周度漲幅居前的為：天潤乳業(yè)(+L0.t9%)、*ST皇臺(tái)(+6.Vt%)、甘源黑芝麻(-ZL.tt%)、麥趣爾(-ZL.0V%)、來伊份(-L8.L8%)、順鑫農(nóng)業(yè)(-LZ.8Z%)等。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明10漲幅前十名漲幅(%)跌幅前十名跌幅(%)祥874333704金楓酒業(yè)618.18112.826510.430648從滬(深)港通持股情況來看，白酒板塊重點(diǎn)公司貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾pct+0.23pct/+0.03pct/+0.11pct；伊利股份滬港通持股比例為17.59%，環(huán)比+0.20pct；重0.02pct。圖表15：食品飲料板塊滬(深)港通持股金額TOP20股票名稱2023/01/202023/01/13周環(huán)比(%)持股金額(億元)臺(tái)0份343臺(tái)0份343敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明11018/03018/06018/092018/122019/032019/06019/09019/12020/03020/06020/09020/12018/03018/06018/092018/122019/032019/06019/09019/12020/03020/06020/09020/12021/03021/06021/09021/12022/03022/06022/0900圖表16：白酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%)圖表17：高端酒批價(jià)走勢(元/瓶)0白酒:當(dāng)月值白酒:當(dāng)月值5005010501050100095090085080036003200280024002000飛天茅臺(tái)普五(右軸)國窖1573(右軸)元，累計(jì)同比-0.60%。圖表18：國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)(元/公斤)圖表19：中國奶粉月度進(jìn)口量及同比(萬噸，%).5.3.1010107100104/071001040710010407101004071001030306-0912030609120306091203-0609120010203040ind。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明128-038-068-098-038-068-0918-129-039-069-099-120-030-0620-090-121-031-061-091-122-0322-062-09020406081012020406081012020406081012020406081012圖表20：啤酒月度產(chǎn)量(萬千升)及同比(%)圖表21：啤酒進(jìn)口數(shù)量(千升)與均價(jià)(美元/千升)00500000000000000400004000040000000Wind4.1公司公告精選市約4.2行業(yè)要聞敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明13 4.3近期上市公司重要事項(xiàng)公司事項(xiàng)業(yè)敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明14行業(yè)投資評級(jí)的說明：敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明15特別聲明：、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告映撰寫研