秦紫陽-量化與投資

量化分析與投資RichardQin2013年10月27日1國內(nèi)二級市場投資品種及策略量化分析和投資介紹海外量化投資發(fā)展趨勢國內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢量化投資流程券商量化服務(wù)目錄21.國內(nèi)二級市場投資品種及策略32010年之前可投資品種以現(xiàn)券為主，投資策略主要是買入持有?，F(xiàn)貨：股票，債券，基金，ETF，現(xiàn)金類產(chǎn)品衍生品：利率互換，權(quán)證資產(chǎn)類別的收益和風險特征長期來看，權(quán)益類資產(chǎn)呈現(xiàn)高風險，低收益的特征短期來看，權(quán)益類資產(chǎn)分化嚴重，非系統(tǒng)性風險比重大銀行存款類資產(chǎn)占比巨大1.國內(nèi)二級市場投資品種及策略1.1國內(nèi)二級市場投資品種41.國內(nèi)二級市場投資品種及策略1.1國內(nèi)二級市場投資品種（3年表現(xiàn)情況）51.國內(nèi)二級市場投資品種及策略1.1國內(nèi)二級市場投資品種（1年表現(xiàn)情況）61.國內(nèi)二級市場投資品種及策略1.1國內(nèi)二級市場投資品種（半年表現(xiàn)情況）72010年后出現(xiàn)的主要新投資品種股指期貨，國債期貨11月18日，金融期貨總交易量6815億元，股指6780億元11月18日，A股（深滬兩市）總交易量2716億元11月18日，商品期貨總交易量7694億元即將推出的股指期權(quán)，個股期權(quán)之前衍生產(chǎn)品以DeltaOne為主：線性和對稱期權(quán)帶來了非線性的產(chǎn)品特征2010年后出現(xiàn)的主要新可投資手段融券（現(xiàn)貨賣空機制）融資（現(xiàn)貨杠桿買入機制）1.國內(nèi)二級市場投資品種及策略1.2國內(nèi)二級市場新投資品種及手段82010年后二級市場投資新特點引入了做空機制，市場波動加大引入了杠桿機制，收益和風險成倍放大引入了非線性的損益結(jié)構(gòu)。2010年后出現(xiàn)的新投資策略市場中性統(tǒng)計套利2010年后投資新特點產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復雜市場波動增大，風險控制更為重要風險敞口增多1.國內(nèi)二級市場投資品種及策略1.3國內(nèi)二級市場投資新品種及策略92.量化分析和投資介紹102.量化分析和投資介紹2.1為什么需要量化分析？11產(chǎn)品機構(gòu)趨向復雜，產(chǎn)品的定價和風險需要復雜計算。K當最終資產(chǎn)價格低于K時，實現(xiàn)預定的保本率100%110%120%cp當最終資產(chǎn)價格高于K時，分享收益買入看漲期權(quán)的損益結(jié)構(gòu)2.量化分析和投資介紹2.1為什么需要量化分析？12投資策略趨向復雜，組合構(gòu)建和倉位變動需要復雜計算?，F(xiàn)代組合理論（MPT）

系統(tǒng)和非系統(tǒng)性風險。

通過分散投資降低風險，建立有效組合。2.量化分析和投資介紹2.2量化投資的理論基礎(chǔ)13資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）何謂數(shù)量化投資？量化投資并不是基本面分析的對立者，相反絕大多數(shù)的計算機模型都是基于基本面因素；計算機方式的投資并不必然就是數(shù)量化投資，傳統(tǒng)投資者也可以借助計算機的功能作出主觀投資判斷；量化投資是基于投資者對市場的深入理解形成的合乎邏輯投資理念

。數(shù)量化投資的說明數(shù)量化投資，首先是對定性的投資理念與投資策略進行模型化，然后是利用計算機對模型進行檢驗與歷史驗證。因此,有效的數(shù)量化投資模型，不僅是建立在合理的投資邏輯之上，而且在強大的統(tǒng)計檢驗中獲得更為廣泛的理念支持。2.量化分析和投資介紹2.3量化投資的概念14量化投資的優(yōu)點嚴格的紀律性。

數(shù)量化投資最大的優(yōu)點在于它有一配套嚴格模型決策和匹配的買賣規(guī)則，有非常強的紀律性，從而有效克服投資過程中的隨意性和情緒沖動。

更大的投資視角。

與傳統(tǒng)主動型投資策略只能關(guān)注有限的股票數(shù)量相比，數(shù)量化投資由于計算機處理的強大功能，投資標的往往可以覆蓋全市場，從而構(gòu)造更廣闊視角下的投資組合。

風險可控。

數(shù)量化投資從預先設(shè)定的績效目標、風險水平來定義投資組合，然后通過設(shè)置各種指標參數(shù)來篩選股票，并對組合實現(xiàn)優(yōu)化，以保證在有效控制風險。

低成本。

在有效的投資模型下，日常運作中數(shù)量化投資無論是選股還是交易更多地由計算機程序運行，無需大量行業(yè)研究人員與熟練的交易員，運營和操作成本比傳統(tǒng)的基本面投資要低得多。2.量化投資介紹2.3量化投資的概念15量化投資的缺點模型同質(zhì)化現(xiàn)象并非一勞永逸可能加劇羊群效應(yīng)不能完全代替人腦2.量化投資介紹2.3量化投資的概念16擇時宏觀：M1、M2、GDP、CPI、市場PE/PB、新增開戶數(shù)中觀：行業(yè)先行、周期先行微觀：高頻數(shù)據(jù)的程序化交易配置行業(yè)量化選擇風格轉(zhuǎn)換、風格輪動選股指數(shù)增強基本面選股數(shù)量化選股、統(tǒng)計分析算法交易對大額訂單分拆、尋找最佳路徑、最優(yōu)價格、降低成本2.量化投資介紹2.4量化投資策略173.海外量化投資發(fā)展趨勢183.海外量化投資發(fā)展趨勢3.1海外量化基金發(fā)展狀態(tài)

20世紀70年代出現(xiàn)，2000后蓬勃興旺，占全美投資的30%絕對數(shù)額：量化資管規(guī)模小于傳統(tǒng)模式發(fā)展速度：03’后年增速15%，而傳統(tǒng)增速小于5%193.海外量化投資發(fā)展趨勢3.1海外量化基金發(fā)展狀態(tài)204.國內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢214.國內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢4.1國內(nèi)公募量化基金22

截止2013年11月18日，萬德數(shù)據(jù)顯示：公募基金共1997只，總資產(chǎn)管理規(guī)模3.05萬億公募量化基金66只，資產(chǎn)管理規(guī)模546億元，占比1.8%AUM最大易方達上證50，155億；年收益（YTD）最高華商動態(tài)阿爾法，54.8%。同期滬深300全收益（YTD）為9.85%

4.國內(nèi)量化投資發(fā)展趨勢4.2國內(nèi)陽光私募量化基金23

截止2013年11月18日，萬德數(shù)據(jù)顯示：陽光私募基金共2557只，總資產(chǎn)管理規(guī)模約3000億陽光私募量化基金140只年收益（YTD）最高雙隆量化套利基金2號，42.04%。同期滬深300全收益（YTD）為9.85%

5.量化投資流程24策略模型風險控制模型交易成本模型投資組合構(gòu)建模型執(zhí)行模型數(shù)據(jù)5.量化投資流程5.1量化投資流程255.量化投資流程5.2量化投資流程——歷史回顧總結(jié)265.量化投資流程5.3量化投資流程——策略組建275.量化投資流程5.4量化投資流程——回溯測試285.量化投資流程5.5量化投資流程——指標檢驗29305.量化投資流程5.6量化投資流程——指標檢驗3132Subjectto其中wi，第i只股票目標倉位w0，原始成分股比率，由市場數(shù)據(jù)原始的協(xié)方差矩陣λ，市場的風險厭惡系數(shù)，在模型中可以在外面設(shè)定，也可以有默認值為0.6

，BlackLitterman的后驗協(xié)方差矩陣，BlackLitterman的后驗預期收益率5.量化投資流程5.7量化投資流程——投資組合優(yōu)化配置335.量化投資流程5.8量化投資流程——風險控制34355.量化投資流程5.9量化投資流程——績效歸因3637海量數(shù)據(jù)歷史數(shù)據(jù)實時數(shù)據(jù)（Level1，Level2股票行情數(shù)據(jù)）策略模型標的資產(chǎn)選擇模型資產(chǎn)配置模型擇時模型交易和分析系統(tǒng)算法交易幫助降低交易成本績效和風險歸因幫助動態(tài)調(diào)整策略5.量化投資流程5.10量化投資三要素386.券商量化服務(wù)396.券商量化服務(wù)6.1APAMA

---量化策略和交易平臺服務(wù)40企業(yè)級引擎專利索引高吞吐低延遲擴展架構(gòu)高可用快速開發(fā)策略圖形化集成開發(fā)環(huán)境Java多資產(chǎn)/市場豐富接口簡單API標準框架多用性算法交易程序化交易風險控制市場監(jiān)管智能路由交易執(zhí)行環(huán)節(jié)：算法交易:VWAP,TWAP,MOC（MarketOnClose）跨市場，多資產(chǎn)：股票，期貨等FIX引擎：DMA（DirectMarketAccess）交易指令交易策略設(shè)計和檢驗環(huán)節(jié)：向后回溯測試向前仿真測試交易實施環(huán)節(jié)：提供開發(fā)環(huán)境提供專業(yè)化的開發(fā)服務(wù)6.券商量化服務(wù)6.1APAMA

---量化策略和交易平臺服務(wù)41事后（After-trade)分析：業(yè)績度量績效歸因事前（Before-trade)分析：風險度量風險歸因風險模型和預測：A股多因子風險模型6.券商量化服務(wù)6.2多維度量化分析服務(wù)426.券商量化服務(wù)6.2.1多維度量化分析服務(wù)---風險分析436.券商量化服務(wù)6.2.2多維度量化分析服務(wù)---業(yè)績分析446.券商量化服務(wù)6.2.3多維度量化分析服務(wù)---風險模型和預測456.券商量化服務(wù)6.2.4多維度量化分析服務(wù)---

流動性分析46不活躍交易品種的流動性分析（以債券為例）無單一的綜合性評價指標指標權(quán)重的設(shè)定流動性指標交易寬度：成交價格和合理價格的偏離程度買賣價差交易深度：下單數(shù)量債券余額換手率成交金額交易及時性：交易能否迅速執(zhí)行近一個月的報價天數(shù)（做市商制度）近一個月的交易天數(shù)（做市商制度）流動性綜合指標主成分分析法主經(jīng)紀商（PrimeBrokerage）業(yè)務(wù)重要組成部分陽光私募公司近年呈爆炸式增長，產(chǎn)品種類繁多，業(yè)績參差不齊私募（對沖基金）服務(wù)模式不同于公募基金PB業(yè)務(wù)成為海外投行收入來源的重要組成部分6.券商量化服務(wù)6.3.1主經(jīng)紀商（PrimeBrokerage）平臺476.券商量化服務(wù)6.3.2主經(jīng)紀商（PrimeBrokerage）平臺48證券公司6.券商量化服務(wù)6.3.3主經(jīng)紀商（PrimeBrokerage）平臺49私募研究涵蓋內(nèi)容私募市場前瞻性研究市場實時動態(tài)私募基金業(yè)績研究私募基金深度訪談TOT私募組合研究建立系統(tǒng)化的私募基金研究評價體系私募基金產(chǎn)品評價體系包括產(chǎn)品歷史業(yè)績定量分析，收益和抗風險能力，綜合評價私募基金管理人評價體系定性和定量分析相結(jié)合，包括對公司團隊，治理，信譽的定性評估，也包括利用歷史頭寸和交易數(shù)據(jù)對投資風格和投資理念進行定量分析和驗證建立系統(tǒng)化的私募基金研究平臺私募相關(guān)原始數(shù)據(jù)整合數(shù)據(jù)包括基金歷史持倉和交易數(shù)據(jù)，市場行情，基金凈值，產(chǎn)品發(fā)行信息，相關(guān)研究報告等。數(shù)據(jù)源包括萬德，私募排排網(wǎng)，朝陽永續(xù)，好買網(wǎng)等。相關(guān)研究工具的建設(shè)開發(fā)包括各類指標（如波動率，夏普比率等）的計算模型開發(fā)，PerformanceAttributionAnalysis的工具等。6.券商量化服務(wù)6.3.4私募評價體系---資本引薦和ToT50前臺交易系統(tǒng)---增加交易廣度和深度增加交易廣度支持多產(chǎn)品，多市場的下單交易需求，并方便添加新產(chǎn)品。增加交易深度支持多種交易方式，如DMA，算法交易等。中后臺系統(tǒng)---增加中后臺服務(wù)功能第三方獨立基金凈值計算系統(tǒng)---新盈利增長點增加和資金托管行系統(tǒng)以及其他交易系統(tǒng)的聯(lián)接，全面掌控基金資產(chǎn)情況，提供獨立每日基金凈值計算服務(wù)風險分析系統(tǒng)---事前，事中，事后的風險監(jiān)控全