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第五章投資銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營

本章主要介紹投資銀行所經(jīng)營的業(yè)務(wù)和經(jīng)營原則以及創(chuàng)新在業(yè)務(wù)經(jīng)營中所發(fā)揮的作用,扼要地闡述了投資銀行各種主要業(yè)務(wù)活動。教學(xué)目標(biāo)

教學(xué)重點

教學(xué)難點章前導(dǎo)讀第一節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)概述第二節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)管理第三節(jié)投資銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新教學(xué)目標(biāo)掌握投資銀行主要業(yè)務(wù)品種和業(yè)務(wù)層次劃分;理解投資銀行的業(yè)務(wù)管理尤其是動態(tài)管理;熟悉投資銀行產(chǎn)品開發(fā)的步驟和創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)模式。教學(xué)重點投資銀行的業(yè)務(wù)品種;投資銀行業(yè)務(wù)層次的劃分。教學(xué)難點投資銀行的業(yè)務(wù)動態(tài)管理;投資銀行創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)步驟。章前導(dǎo)讀一、債券概念:債務(wù)人向債權(quán)人承諾在指定日期償還本金并支付利息的債權(quán)債務(wù)憑證。分類:政府證券、企業(yè)債券、公司債券和金融債券等。特點:償還性;流通性;安全性;收益性;持有人是債權(quán)人;不參與企業(yè)的經(jīng)營管理。二、股票概念:投資者向公司提供資本的權(quán)益合同,是公司的所有權(quán)(剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán))憑證。分類:優(yōu)先股和普通股(藍(lán)籌股、績優(yōu)股和垃圾股);記名股和無記名股;面額股票和無面額股票。特點:不可償還性;參與性;收益性;流通性;風(fēng)險性和價格波動性;持有人是權(quán)益人(股東)。三、票據(jù)概念:工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱。分類:商業(yè)票據(jù)(期票和匯票)、銀行票據(jù)(本票和匯票和支票。特點:不可爭辯性;可流通轉(zhuǎn)讓;發(fā)行程序較為簡單。第一節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)概述一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)二、投資銀行的業(yè)務(wù)與收入來源一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)投資銀行的主要業(yè)務(wù)活動有以下8類,這些業(yè)務(wù)將在第三篇業(yè)務(wù)和第四篇予以詳細(xì)闡述。(一)證券承銷(UnderwritingofSecurities)(一級市場)證券承銷是投資銀行最本源、最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動。字面意思:承諾銷售。1.承銷步驟準(zhǔn)備報批競標(biāo)分銷投行揭示發(fā)行條件投行揭示風(fēng)險狀況投行揭示市場預(yù)測投行提供相關(guān)資料籌報請證券管理機構(gòu)審批承銷權(quán)競爭性投標(biāo)方式投行與發(fā)行方簽訂協(xié)議報組建銷售集團向公眾售證券售

2.承銷報酬投資銀行通過承銷業(yè)務(wù)獲得報酬的方式有兩種:一種是差價,另一種則是傭金。在正常條件下,承銷金額的大小是決定承銷報酬的最主要的因素,其他因素有發(fā)行的難易程度、傭金水平、競爭者價格、成本狀況、發(fā)行條件、預(yù)期風(fēng)險和辛迪加成員的意見等。例1:根據(jù)承銷金額的大小,投資銀行對首次公開招股的公司按下表收取報酬。承銷金額(美元)毛利差額$5,000,0008%~10%$10,000,0007.5%~9%$15,000,0007%~8%$20,000,0006.5%~7%$30,000,0005.5%~7%$50,000,0005%~7%表5-1承銷首次公開發(fā)行股票的毛利差額例2:由于已上市交易的公司已經(jīng)具有一定的知名度和投資者基礎(chǔ),因此投資銀行在承銷這類公司增發(fā)的股票要求的報酬較低些,見下表:

承銷金額(美元)毛利差額$10,000,0006%~8%$15,000,0005%~7.5%$20,000,0005%~7%$30,000,0003.5%~5%$50,000,0002%~5%$100,000,0002%~4.5%$150,000,0002%~4%$200,000,0002%~4%表5-2承銷再次發(fā)行普通股票的毛利差額例3:由于每一次發(fā)行債券的發(fā)行者、風(fēng)險狀況、債券種類、利率、期限等都大相徑庭,所以承銷債券的收費更為復(fù)雜。承銷金額(美元)毛利差額$20,000,0001.3%$25,000,0001.2%$30,000,0001.0%$50,000,0000.7%$100,000,0000.7%$150,000,0000.7%$200,000,0000.7%表5-3:承銷資信評級為A級的10年期公司債券收取的毛利差額(二)證券交易(TradingofSecurities)(二級市場)概念:即在二級市場上,證券可以不斷地進行交易轉(zhuǎn)手,一方面為證券持有者提供變現(xiàn)通道,另一方面為新投資者提供投資機會。機制:投資銀行接受客戶的委托,依據(jù)客戶優(yōu)先、價格優(yōu)先的原則,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易。作用:創(chuàng)造流動性強的二級市場;維持市場價格。投行角色:做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商。投行報酬:傭金收入(固定傭金制和協(xié)議傭金制)和證券投資收益(自營業(yè)務(wù))。(三)私募發(fā)行(PrivatePlacement)(一級市場)1.證券發(fā)行方式:公募發(fā)行—前面所談到的證券承銷。私募發(fā)行—又稱私下發(fā)行,是指發(fā)行者不把證券售給社會公眾,而是僅售給數(shù)量有限的機構(gòu)投資者。

2.私募發(fā)行與公募發(fā)行相比具有一些優(yōu)點:對于發(fā)行者來說,其發(fā)行要求比較低,易為主管機關(guān)批準(zhǔn);需要履行的信息披露義務(wù)低,所需文件、資料比較少,能節(jié)約發(fā)行時間與發(fā)行成本;支付給投資銀行的承銷費用也相對較低些。由于私募的證券流動性比較差,發(fā)行者往往要提供較高的收益率作為流動性補償,因此對于某些流動性要求不是很高的機構(gòu)投資者而言,能帶來更高的收益。3.私募發(fā)行的缺點有:首先,私募發(fā)行的證券不能向公眾出售,只能在機構(gòu)投資者之間交易。其次,發(fā)行面狹窄,無法獲得公募發(fā)行在擴大企業(yè)知名度、提高信譽、便于日后進一步發(fā)行證券等方面的好處,如果想轉(zhuǎn)為公開上市,還要向證券管理部門報批。第三,流動性比較差。例如,在1990年之前,美國證券交易委員會(SEC)規(guī)定,如未在SEC登記,在投資者獲得私募的證券以后兩年之內(nèi),不能將其出售。4.在私募過程中,投資銀行在多方面起著重要作用:首先,投行是私募證券的設(shè)計者,它與發(fā)行者、潛在的機構(gòu)投資者一同工作,商討和設(shè)計發(fā)行證券的種類、定價、條件等多方面事宜。其次,投資銀行為發(fā)行者尋找合適的機構(gòu)投資者,并按優(yōu)劣列示這些機構(gòu)投資者,供發(fā)行者選擇。第三,如果發(fā)行者自己已經(jīng)找到了投資者,那么投資銀行便僅作為發(fā)行者的顧問,提供咨詢服務(wù)。5.報酬。在私募發(fā)行中,投資銀行根據(jù)其提供的服務(wù)種類、發(fā)行的金額、發(fā)行過程的繁瑣程度等因素考慮收取的報酬。(優(yōu)先債權(quán)和從屬債權(quán))例4.如對于中等發(fā)行難度的優(yōu)先債券(SeniorDebt,指在債券發(fā)行者破產(chǎn)清算時,具有早于其他債券清償權(quán)利的債券)的發(fā)行,投資銀行一般按下表收取酬金。私募金額(美元)酬金比例$5,000,000~10,000,0001.5%~4.0%$10,000,000~25,000,0001.0%~3.0%$25,000,000~50,000,0000.7%~2.0%超過$50,000,0000.5%~1.5%表5-4中等發(fā)行難度的優(yōu)先債券私募發(fā)行報酬(四)兼并與收購(Merger&Acquisition,簡稱M&A)1、兼并歷程:20世紀(jì)初,橫向兼并60年代,縱向兼并,“大魚吃小魚”“1+1>2”80年代,邁克爾-米爾肯開創(chuàng)“垃圾債券”,“小魚吃大魚”“蛇吞象”90年代,“強強聯(lián)合”,奔馳和克萊斯勒,花旗集團2、投資銀行參與企業(yè)的并購活動的幾種方式:尋找兼并與收購的對象;向處于收購方地位的獵手公司和處于被收購方境地的獵物公司提供有關(guān)買賣價格或非價格條款的咨詢,或者幫助被收購方采取行動,抵御惡意吞并企圖;幫助獵手公司籌集必要的資金,以實現(xiàn)購買計劃3、投資銀行為獵手公司提供的服務(wù)包括:替獵手公司物色收購對象,并加以分析。提出收購建議,包括收購價、方式、策略、條件、時間、財務(wù)安排及收購后計劃等內(nèi)容。和獵物公司的董事或大股東接觸,協(xié)商收購條款。編制有關(guān)的公告,詳述有關(guān)收購事宜。準(zhǔn)備一份寄給被收購公司股東和員工的函件,說明收購的原因、條件、收購后安排等。為獵手公司建立一個令人信服的收購財務(wù)計劃,并著手進行財務(wù)安排。

4、投資銀行為獵物公司提供的服務(wù)包括:敵意收購,則與獵物公司的董事、經(jīng)理們定出一套防范被收購的策略,并采取行動。非敵意收購,那么投資銀行便就獵手公司提出的收購建議,向獵物公司的董事、股東、經(jīng)理、員工等提出收購建議是否“公平與合理”及應(yīng)否接納建議的意見。編制和發(fā)布有關(guān)的公告與文件。5、酬金收取兼并與收購過程中,投資銀行收取的酬金根據(jù)兼并與收購交易的金額大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平等決定。一般說來,投資銀行根據(jù)交易金額大小確定酬金的方法有三種:隨著交易金額的上升,投資銀行收取的酬金按比例下降。(協(xié)議傭金制,美國等),雷曼公式。不管交易金額是多少投資銀行都按一固定比例(例如2%或3%)收取酬金。這一固定比例由投資銀行與其客戶商討決決定。(固定費率制,日本等)越來越流行的計費方法是:先讓客戶對其交易額作一估計,如果最后成交額優(yōu)于這一估計額則在固定比例之外增收一筆鼓勵費。(激勵傭金制)(五)基金管理(Fund

Management)1.基金是一種重要的投資工具,它由基金發(fā)起人發(fā)起組織,吸收許多投資者的資金,聘請有專門知識和投資經(jīng)驗的專家,運用吸收來的資金進行投資,并將收益代為儲存,定期按投資者所占基金份額分配給投資者。基金起源于英國,盛行于美國。我國稱之為“基金”,但基金在不同的國家有不同的稱呼:美國稱之“共同基金”;英國稱之“單位信托基金”;日本稱之“證券投資信托基金”;法國稱之“互助基金”;歐洲、南美、印度和泰國等稱之“互惠基金”。思考題:基金、股票和債券的區(qū)別?

2.投資銀行業(yè)與基金業(yè)有密切關(guān)系:

首先,投資銀行可以作為基金的發(fā)起人,發(fā)起和建立基金;其次,投資銀行可作為基金管理者管理自己發(fā)行的基金;第三,投資銀行還可以作為基金的承銷人,幫助其他基金發(fā)行人向投資者發(fā)售受益憑證,募集投資者的資金;第四,投資銀行還常常接受基金發(fā)起人的委托,作為基金的管理人,幫助其管理基金,并據(jù)此獲得一定的傭金。備注:資料來源于北京濟安金信基金綜合評價系統(tǒng)(778家基金參評)。股票型基金238只,混合型基金158只,封閉基金27只,一級債基金76只,二級債76只,7只純債基金,保本型基金5只,指數(shù)型基金85只,QDII基金26只。

3.2011年上半年我國基金收益情況(2010.12.31-2011.6.30,單位:%)2011年上半年部分指數(shù)漲跌幅名稱2011年中收盤點位半年漲跌幅上證指數(shù)2762.08-1.64%深證成指12110.93-2.79%中小板綜指6518.81-12.68%滬深3003044.09-2.69%中證5004579.33-7.24%上證1806407.89-1.68%上證501989.430.61%基本面502338.813.10%成長405299.04-10.37%國債指數(shù)128.551.80%企債指數(shù)126.97-1.16%備注:資料來源于北京濟安金信基金綜合評價系統(tǒng)。其中:滬深300指數(shù)代表大市值板塊;中證500指數(shù)代表中小市值;基本面50指代表價值風(fēng)格;成長40指數(shù)代表成長風(fēng)格。(六)風(fēng)險資本(VentureCapital)

1、概念:風(fēng)險資本又稱創(chuàng)業(yè)資本,它是指新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期所融通的資金。

2、對象:運用于新技術(shù)、新發(fā)明、新產(chǎn)品和新思維的公司,這些公司具有很強的市場潛力,但存在很大風(fēng)險和不確定性。

3、操作:私募發(fā)行4、風(fēng)險資本市場構(gòu)成:

風(fēng)險資本的供給者--投資者(家庭、個人;退休基金、捐贈基金、銀行持股公司、保險公司、投資銀行、非金融機構(gòu)、外國投資者);

風(fēng)險資本的使用者--風(fēng)險企業(yè);風(fēng)險資本的運用者--風(fēng)險投資公司。4、風(fēng)險資本市場構(gòu)成:風(fēng)險資本的供給者--投資者:個人投資者,如家庭、個人;機構(gòu)投資者,退休基金、捐贈基金、銀行持股公司、保險公司、投資銀行、非金融機構(gòu)。風(fēng)險資本的使用者--風(fēng)險企業(yè):即風(fēng)險企業(yè)家,是一個技術(shù)、新發(fā)明、新思路的發(fā)明者或者擁有者,不僅是“賣股份”,而且是“買資金”。風(fēng)險資本的運用者--風(fēng)險投資公司:風(fēng)險資本通常以基金的形式運作,風(fēng)險投資公司負(fù)責(zé)風(fēng)險資本基金的發(fā)起、設(shè)立與經(jīng)營管理,一個風(fēng)險投資者有多個基金,每個基金獨立管理并擁有自己的投資者。5、風(fēng)險投資的運作流程:項目識別交易設(shè)計參與企業(yè)管理設(shè)計推出機制項目評估項目篩選6、報酬收取平均酬金5%-6%,高的8%-10%。有權(quán)按120%購買認(rèn)股權(quán)證所代表的股票。一旦股票上市,大漲,投行處于非常有利的地位;如果經(jīng)營不善,投行選擇放棄執(zhí)行認(rèn)股權(quán),即“股權(quán)推進”(EquityKicker)。案例5-1:

“搜狐”的風(fēng)險創(chuàng)業(yè)

麻省理工學(xué)院的張朝陽博士在學(xué)習(xí)、工作的幾年深受硅谷創(chuàng)業(yè)文化的熏陶,他很希望獲得硅谷風(fēng)險投資家的“天使基金”來創(chuàng)辦自己的公司,看好國內(nèi)市場的發(fā)展前景,并決心在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)。

他首先遇到的問題就是沒有資金,于是向美國著名風(fēng)險投資專家愛德華-羅伯特求援,兩人共同分析了中國市場,并寫了一個簡單的商業(yè)計劃書提交給催生Intel的風(fēng)險投資人---尼葛洛龐蒂。不久即爭取到22.5萬美元的“種子資金”,創(chuàng)建了搜狐的母公司愛特信公司,成為中國第一家以風(fēng)險投資資金建立的互聯(lián)網(wǎng)公司。

公司運營一年后,已走過謹(jǐn)小慎微運作的初創(chuàng)階段,于1997年取得了因特爾公司的技術(shù)支持,推出了“SOHOO”網(wǎng)上搜索工具,1998年2月正式推出了“搜狐”品牌。1998年3月,搜狐和獲得了英特爾和道瓊斯等投資215萬美元,之后在1999年相繼融入600萬美元和3000萬美元,2000年7月在美國納斯達(dá)克掛牌上市。資料來源:搜狐成功引入海外風(fēng)險投資的啟示。南方網(wǎng)綜合2003.9.19(七)風(fēng)險控制工具的創(chuàng)造與交易(CreationandTradingofRiskControlInstruments)

風(fēng)險控制工具,包括期貨、期權(quán)、利率掉期、貨幣掉期等,又稱金融衍生工具。

利用風(fēng)險控制工具能為投資銀行帶來的好處:首先,投資銀行可以作為經(jīng)紀(jì)商,代理客戶買賣這類金融工具,并向其收取一定的傭金,這與經(jīng)紀(jì)人為顧客買賣股票與債券獲取傭金的方式完全一樣。其次,投資銀行可以獲得一定的差價收入,因為投資銀行往往作為客戶的交易對手進行衍生工具的買賣,接著它尋找另一客戶作相反的抵補交易,獲取差價收入。第三,風(fēng)險控制工具可被用來保護投資銀行自身免受損失。(八)咨詢服務(wù)(AdvisoryService)

1、業(yè)務(wù)品種:資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險管理、流動性管理、投資組合設(shè)計、估價等咨詢服務(wù)。

2、運作方式:在承銷證券、私募發(fā)行、基金管理等操作時,將咨詢服務(wù)列入其中;受客戶委托,按人工計;對個人客戶,按小時計。

除了上面介紹的8種業(yè)務(wù)活動之外,投資銀行還進行資產(chǎn)證券化、信托業(yè)務(wù)、企業(yè)擴張、企業(yè)收縮、研究分析、提供信息、幫助企業(yè)內(nèi)部籌資、票據(jù)交換等業(yè)務(wù)。(一)創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)一級市場業(yè)務(wù):為企業(yè)融資,為市政機構(gòu)融資,為財政部融資。二級市場業(yè)務(wù):充當(dāng)做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商。企業(yè)重組:兼并與收購,企業(yè)擴張,企業(yè)收縮。金融工程:資產(chǎn)證券化,衍生工具業(yè)務(wù)。其他創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù):咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險資產(chǎn)、商人銀行業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)等。(二)創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)研究分析幫助企業(yè)從內(nèi)部籌資信息服務(wù)二、投資銀行的業(yè)務(wù)與收入來源投資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)輔助性業(yè)務(wù)一級市場業(yè)務(wù):為企業(yè)融資為市政機構(gòu)融資為財政部融資(國債業(yè)務(wù))二級市場業(yè)務(wù):充當(dāng)做市商充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商充當(dāng)交易商企業(yè)重組:兼并與收購(M&A)企業(yè)擴張企業(yè)收縮金融工程:資產(chǎn)證券化衍生工具業(yè)務(wù)其他創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù):咨詢服務(wù)/基金管理/風(fēng)險資本/商人銀行業(yè)務(wù)(利用自有資金投資)/信托業(yè)務(wù)研究分析幫助企業(yè)從內(nèi)部籌資信息服務(wù)圖5-1投資銀行業(yè)務(wù)活動第二節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)管理業(yè)務(wù)前景分析業(yè)務(wù)動態(tài)管理

一、業(yè)務(wù)前景分析投資銀行開展業(yè)務(wù)的初期,或者是處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折時期,要對所準(zhǔn)備從事的業(yè)務(wù)前景作詳細(xì)的分析。業(yè)務(wù)前景分析的內(nèi)容包括:對所處市場環(huán)境的一般分析和某項業(yè)務(wù)的具體分析。業(yè)務(wù)管理可以分為兩個階段,即投資銀行在開展業(yè)務(wù)前所作的可行性研究和在業(yè)務(wù)開展過程中的反饋機制的建立。

(一)一般分析(1-10):①商業(yè)銀行在經(jīng)濟中的地位和作用如何?與投資銀行的業(yè)務(wù)是否允許有交叉?②金融市場上現(xiàn)存的其他金融機構(gòu)如保險公、財務(wù)、信托公司是否可以與投資銀行的業(yè)務(wù)范圍相交叉?③證券市場的交易量如何?其他金融機構(gòu)的參與程度如何?④金融法律對投資銀行從事某項業(yè)務(wù)是否存在資格認(rèn)證或資格限制?⑤現(xiàn)在開展的投資銀行業(yè)務(wù)主要有哪些?這些投資銀行業(yè)務(wù)的主要提供者是誰?它們的市場份額又有多少?⑥大公司的籌資方式采取哪些方式?這些籌資方式在大公司籌資總額中所占的比重各占多少?⑦商業(yè)銀行存款利率和普通貸款利率的利差是多少?居民和企業(yè)的存款額是多少?⑧投資者的投資觀念如何?一般的投資者是偏向風(fēng)險型投資組合還是偏向穩(wěn)健型投資組合?投資者對高風(fēng)險高收益性質(zhì)的金融資產(chǎn)有多少興趣?⑨通貨膨脹率有多高?近期通貨膨脹朝著哪個方向發(fā)展?投資者是否愿意持有長期資產(chǎn),即投資者是否因為政治、通貨膨脹等因素而存在明顯的流動性偏好?⑩各種金融資產(chǎn)的收益率相對水平如何?其他投資形式是否享受稅收上的優(yōu)惠?

(二)具體分析(1-6)對每一項業(yè)務(wù)的具體分析,應(yīng)該從以下問題入手:①法律上的限制。②可能的市場規(guī)模。③競爭和市場份額。④相應(yīng)的人才儲備和資金需求。⑤收益的計算。⑥風(fēng)險。二、業(yè)務(wù)動態(tài)管理

業(yè)務(wù)動態(tài)管理就是投資銀行的各個業(yè)務(wù)部門和研究開發(fā)部門,在日常的經(jīng)營活動中,對各項業(yè)務(wù)的市場環(huán)境和投資銀行內(nèi)部運行狀況進行全面的、動態(tài)的跟蹤研究,以確認(rèn)各項因素變動對業(yè)務(wù)開展的影響,為決策者重新制定業(yè)務(wù)經(jīng)營戰(zhàn)略提供參與依據(jù)。投資銀行業(yè)務(wù)動態(tài)管理的內(nèi)容主要集中在以下幾個方面的跟蹤研究(1-10):

①每一項業(yè)務(wù)是否真有盈利市場?對實際的盈利狀況和預(yù)期的盈利狀況進行比較分析。②是否存在在前一階段的可行性研究中尚未預(yù)測到的而具有吸引力的業(yè)務(wù)?有沒有發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有競爭對手進入這個領(lǐng)域?③投資銀行自身是否成功地在客戶中贏得了聲譽?可以再做些什么來使公司在可能的客戶中更為熟知?④投資銀行要樹立什么樣的形象?這一目標(biāo)形象是否正確而切合投資銀行的發(fā)展戰(zhàn)略?投資銀行是否已經(jīng)樹立了預(yù)想中的形象?競爭者是否可能在客戶中損害本投資銀行的形象?客戶中是否開始出現(xiàn)擔(dān)憂,是否已經(jīng)有客戶甚至是大量的客戶發(fā)生轉(zhuǎn)移,投向本投資銀行的競爭對手?⑤客戶是否已經(jīng)開始信任本投資銀行?對本投資銀行缺乏信任是否已經(jīng)成為一個嚴(yán)重的問題?在這些方面,投資銀行應(yīng)該如何進行改善?⑥是否存在一些沒有預(yù)想到的來自外部的監(jiān)管?是否可能說服主管部門制定更有利的規(guī)則,或者是廢除一些不必要的規(guī)定?⑦市場營銷是否順利?是否與可能的客戶取得了聯(lián)系?同他們?nèi)〉寐?lián)系的困難是什么?⑧競爭是否較預(yù)期中的激烈?是否出現(xiàn)了沒有預(yù)想到的強有力的競爭對手?⑨本投資銀行提供的服務(wù)是過多還是過少?客戶是否提出過一些建議,或者是否表示過不滿?員工們能夠處理目前的業(yè)務(wù)嗎?⑩本投資銀行的內(nèi)部管理狀況如何?各個部門之間,主要管理人員之間是否經(jīng)常出現(xiàn)利益沖突?第三節(jié)投資銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)新機構(gòu)建設(shè)創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)步驟產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)模式國內(nèi)投

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