第一章財務(wù)管理學(xué)

財務(wù)管理學(xué)第一章

總論

財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的原則財務(wù)管理的方法1、解字貝+才=財文+力=務(wù)2、理財理念不同未來會成為不同的人3、財商（FQ）的提高很重要（IQEQAQ）學(xué)習(xí)財務(wù)管理課程的要求：1、無特出情況保證到課，如請假需要履行請假手續(xù)。2、參考書：人大出版社出版的第四版《財務(wù)管理學(xué)》（荊新）、面向21世紀(jì)高等教育出版社出版的《財務(wù)管理學(xué)》（趙德武主編）、注冊會計師考試參考用書等。學(xué)習(xí)財務(wù)管理課程的要求：3、作業(yè)要獨(dú)立按時完成。4、學(xué)習(xí)本課程中對教學(xué)存在的問題可以通過學(xué)習(xí)委員與老師溝通，以便改進(jìn)教學(xué)，提高教學(xué)質(zhì)量。5、能夠利用所學(xué)的基本理論和基本方法解決現(xiàn)實(shí)企業(yè)的財務(wù)問題進(jìn)行。1、解字貝+才=財文+力=務(wù)2、理財理念不同未來會成為不同的人3、財熵（FQ）的提高很重要（IQEQAQ）1.1什么是財務(wù)？內(nèi)容（解字）1.宏觀財務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動和運(yùn)動規(guī)律。2.投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評價。3.公司財務(wù)學(xué)(CorporateFinance)、企業(yè)財務(wù)學(xué)（BusinessFinance）：研究企業(yè)的資金及其運(yùn)動財務(wù)（Finance）：資金及其運(yùn)動1.2什么是財務(wù)管理？定義：本質(zhì)上就是資金管理，是關(guān)于資金的籌集運(yùn)用和分配等方面管理工作的總稱。從企業(yè)管理的角度是指組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)管理工作。1.2.1財務(wù)管理的對象——資金及其運(yùn)動（1）資金（2）資金運(yùn)動（3）現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)在企業(yè)中資金運(yùn)動的起點(diǎn)和終點(diǎn)都是現(xiàn)金，因此，現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)就是財務(wù)管理的基本內(nèi)容。由現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，再由非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金資產(chǎn)的過程叫現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。現(xiàn)金流轉(zhuǎn)可分為長期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和短期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。1.2.3財務(wù)管理管什么—對象？現(xiàn)金原材料固定資產(chǎn)生產(chǎn)產(chǎn)成品現(xiàn)金企業(yè)股東債權(quán)人政府經(jīng)理員工合作伙伴10010001001002002001.2.3公司理財解決的基本問題：（1）公司需要多少短期資金來支付其日常經(jīng)營管理需要？——營運(yùn)資金的管理（2）公司應(yīng)投資于什么樣的長期資產(chǎn)？——投資管理（3）公司應(yīng)如何籌集上述兩項(xiàng)投資所需的資金？——籌資管理（4）收益及分配的管理1.2.4現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因

（1）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因:主要有盈利、虧損和擴(kuò)充兩種原因。①盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

②虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)：從長期的觀點(diǎn)看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。從短期來看，又可分為兩種情況：一種是虧損額小于折舊額的企業(yè)，由于折舊是現(xiàn)金的一種來源，所以在固定資產(chǎn)重置以前可以維持下去；另一種是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，將很快破產(chǎn)。③擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)：任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當(dāng)嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺情況。

（2）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因①市場的季節(jié)性變化；②經(jīng)濟(jì)波動；③通貨膨脹；④競爭。

1.2.5財務(wù)經(jīng)理的地位和作用首席執(zhí)行官財務(wù)副總裁生產(chǎn)副總裁市場營銷副總裁財務(wù)長會計長總裁現(xiàn)金管理財務(wù)會計成本會計管理會計審計信貸管理證券管理保險管理

財務(wù)經(jīng)理的角色示意圖企業(yè)財務(wù)經(jīng)理金融市場（1）（2）（3）（4）a（4）b

說明：(1)向投資者發(fā)售金融資產(chǎn)籌集資金；(2)資金投入企業(yè)經(jīng)營，用于購買實(shí)產(chǎn)；(3)通過企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了比當(dāng)初投入更多的資金；(4a)部分資金繼續(xù)用于企業(yè)內(nèi)部再投資；(4b)資金以利息、本金和紅利的方式歸還給股東和債權(quán)人。1.2.6財務(wù)經(jīng)理應(yīng)具備的素質(zhì)

1、熟悉國民經(jīng)濟(jì)的有關(guān)目標(biāo)和政策，熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律、金融市場等外部環(huán)境。

2、掌握現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)學(xué)的理論、知識和方法。

3、了解企業(yè)專業(yè)技術(shù)知識和企業(yè)管理知識。

4、深刻理解企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。案例1.3財務(wù)管理的目標(biāo)（1）生存要求：1）以收抵支。2）到期償債（2）發(fā)展要求：籌集企業(yè)所需要的資金（3）獲利要求：有效地投放和使用資金1.3.1企業(yè)的目標(biāo)和對財務(wù)管理的要求1.3.2企業(yè)的財務(wù)管理的目標(biāo)

—提高經(jīng)濟(jì)效益（一）利潤最大化

缺陷：1、沒有考慮利潤取得的時間

2、沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系

3、沒有考慮獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系

4、短期決策行為。（二）每股盈余最大化

每股盈余=凈利潤/發(fā)行在外普通股股數(shù)權(quán)益資本凈利率=凈利潤/所有者權(quán)益（三）股東財富最大化：

優(yōu)點(diǎn)：考慮了時間價值和風(fēng)險因素；在一定程度上克服了追求利潤最大化上的短期行為；容易量化，便于考核經(jīng)營者的業(yè)績。

缺陷：

1）股票的市場價值受很多非經(jīng)營因素的影響，將非可控因素引入管理的目標(biāo)不太科學(xué)；

2）只考慮了股東一個利益集團(tuán)的利益；

3)只適用于上市公司。（四）企業(yè)價值最大化企業(yè)的價值可以采用以下計量方法：未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；V=S+B；企業(yè)評估值理論依據(jù)：現(xiàn)代企業(yè)是一個多邊契約關(guān)系的組合，財務(wù)管理的目標(biāo)不能只考慮一個利益集團(tuán)的利益優(yōu)點(diǎn)：1）強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險和報酬的均衡；2）兼顧了企業(yè)多邊群體的利益關(guān)系；3）克服了企業(yè)追求利潤最大化上的短期行為。

缺陷：企業(yè)估價較復(fù)雜委托代理理論代表人物：金森(M．C．Jensen）麥克鈴（W．H．Meckling)觀點(diǎn)：委托--代理關(guān)系是一種契約，在此契約下，一個或多個人(稱為委托人)雇傭另外的人(稱為代理人)去執(zhí)行某些工作或者把一些決策權(quán)授予代理人。為了保證代理人能為委托人的利益而努力工作，委托人必須花費(fèi)代價。這些代價被稱為代理成本。企業(yè)內(nèi)部主要的兩種委托代理關(guān)系：①股東與經(jīng)營管理者之間；②股東和債權(quán)人之間。1.4最主要財務(wù)關(guān)系的處理1.4.1股東和經(jīng)營者的沖突2）經(jīng)營者的目標(biāo)：個人合理效用最大化

a、增加報酬

b、增加閑暇時間

c、避免風(fēng)險1）股東的目標(biāo)：股東財富最大化3）經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離：

a、道德風(fēng)險：出工不出力

b、逆向選擇：損害委托人的利益激勵機(jī)制A路徑B路徑監(jiān)督機(jī)制.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法1.4.2股東和經(jīng)營者的協(xié)調(diào)協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營者之間的代理關(guān)系的機(jī)制有三方面：1、監(jiān)督:a、董事會監(jiān)督b、監(jiān)事會監(jiān)督

c、外部監(jiān)督2、激勵：

a、現(xiàn)金、股票激勵b、股票期權(quán)

c、績效股份3、經(jīng)營者自身受到的威脅：

a、被解雇的威脅

b、被收購的威脅4.1.3股東和債權(quán)人的沖突1）目標(biāo)：債權(quán)人：到期收回本金并取得規(guī)定的利息收入。股東：用借來的資金擴(kuò)大經(jīng)營，獲取更大收益。

2）股東和債權(quán)人的沖突

：安全性和收益性的沖突

3）沖突的具體表現(xiàn)：

a、股東不經(jīng)債權(quán)人同意，擅自決定投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險要高的新項(xiàng)目。

b、股東為了提高公司的利潤，不征得債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使舊債價值下跌，使債權(quán)人遭受損失。

4.1.4股東和債權(quán)人的協(xié)調(diào)為了防止其利益受到損害，債權(quán)人通常采取以下措施：

(1)在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的規(guī)模、條件等。(2)如發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)的意圖，拒絕進(jìn)一步合作(拒絕提供新的借款或提前收回借款)，或者要求高出正常利率很多的高額利率，作為這種風(fēng)險的補(bǔ)償。折舊是現(xiàn)金的一種來源

ABC公司損益表：銷售收入：10，000

付現(xiàn)成本：5，000

銷售和管理費(fèi)用：1，000

折舊：2，000稅前利潤：2，000所得稅（30%）：600凈利潤：1，400ABC公司的現(xiàn)金流量：銷售收入：10，000付現(xiàn)成本：5，000付現(xiàn)費(fèi)用：1，000所得稅:600現(xiàn)金增加：3，4001.5財務(wù)管理的原則財務(wù)管理的原則財務(wù)管理原則的含義與特征1.含義：是指人們對財務(wù)活動的共同的、理性的認(rèn)識，它是聯(lián)系理論與實(shí)務(wù)的紐帶。2.特征：（1）理財原則是財務(wù)假設(shè)、概念和原理的推論。具有理性認(rèn)識的特征。（2）理財原則必須符合大量觀察和事實(shí)，被多數(shù)人所接受。（3）理財原則是財務(wù)交易和財務(wù)決策的基礎(chǔ)。（4）理財原則為解決新的問題提供指引。（5）原則不一定在任何情況下都絕對正確。1.5.財務(wù)管理的原則

有關(guān)競爭環(huán)境的原則有關(guān)創(chuàng)造價值的原則有關(guān)財務(wù)交易的原則對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認(rèn)識

1.5.1自利行為原則（1）含義：指人們在進(jìn)行決策時按照自己的財務(wù)利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動。A方案B方案收益：50元收益：70元（2）應(yīng)注意的問題：理論依據(jù)：理性的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)應(yīng)用：一個重要應(yīng)用是委托-代理理論;另一個重要應(yīng)用是機(jī)會成本的概念。1.5.2雙方交易原則內(nèi)容：每一項(xiàng)財務(wù)交易都至少存在兩方

博：“賭注”

弈：“下棋”。博弈：人與人之間涉及雙方互為損益的行為。零和博弈：一個人獲利只能建立在另外一個人付出的基礎(chǔ)之上，雙方損益之和為零。

1.5.2雙方交易原則雙方交易原則要求在理解財務(wù)交易時不能“以自我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利原則行事；雙方交易原則還要求在理解財務(wù)交易時注意稅收的影響。從更大的范圍來看并沒有改變"零和博弈"的性質(zhì)。1.5.3信號傳遞原則內(nèi)容：指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。該原則是自利行為原則的延伸。如公司不派發(fā)現(xiàn)金股利。公司資金購買國債。

1.5.3信號傳遞原則該原則要求：1、根據(jù)公司的行為判斷他未來的收益情況。

2、公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項(xiàng)行動可能給人們傳達(dá)的信息。

1.5.4引導(dǎo)原則（1）內(nèi)容：當(dāng)所有的方法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)。

應(yīng)用條件：1）理論不能對這個問題提供一個明確的解決方法。2）理論盡管能夠提供明確的解決辦法，但收集必要信息的成本超過了潛在的利益。1.5.4引導(dǎo)原則（2）應(yīng)注意的問題：引導(dǎo)原則是行為傳遞信號原則的一種運(yùn)用；（3）引導(dǎo)原則的一個重要應(yīng)用是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概念；另一個重要應(yīng)用就是“自由跟莊”概念。對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認(rèn)識

1.5.5有價值的創(chuàng)意原則

（1）含義：指新創(chuàng)意能獲得額外報酬，創(chuàng)新是有價值的

直接投資實(shí)物資產(chǎn)無形資產(chǎn)（2）應(yīng)注意的問題：有價值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資項(xiàng)目，此外還可應(yīng)用于經(jīng)營和銷售活動。1.5.6比較優(yōu)勢原則（1）含義：指專長能創(chuàng)造價值。（2）應(yīng)注意的問題：比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運(yùn)行上。（3）應(yīng)用：

1）“人盡其才、物盡其用——合理分工；

2）優(yōu)勢互補(bǔ)。1.5.6比較優(yōu)勢原則1.每個人都應(yīng)該有自己的特長，每個企業(yè)也要有自己的優(yōu)勢。

2.我們支付給其他人報酬，讓他們?nèi)プ鏊麄兡鼙任覀冏龅酶玫氖虑椋瑫r他們支付給我們報酬，讓我們?nèi)プ鑫覀兡鼙人麄冏龅酶玫氖虑椤?.7期權(quán)原則—期權(quán)是有價值的

期權(quán)是指任何不附帶義務(wù)的權(quán)利。所有者(期權(quán)的購買者)能夠要求出票人(期權(quán)的出售者)履行期權(quán)合同上載明的交易，但是出票人不能要求所有者去做任何事情。

期權(quán)合約：是指按照預(yù)先設(shè)定的價格買賣一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。買進(jìn)期權(quán)：指能買入一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。賣出期權(quán)：指能賣出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利?；A(chǔ)資產(chǎn)：在以上兩種情況下，據(jù)以開立期權(quán)的資產(chǎn)。執(zhí)行價格：指在執(zhí)行期權(quán)時，期權(quán)持有人買進(jìn)或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)所依據(jù)的價格。買入期權(quán):1.5.7期權(quán)原則期權(quán)價值：

5元執(zhí)行價格：

100元基礎(chǔ)資產(chǎn)：

X商品到期日市場價格：

120元執(zhí)行價值：

20元凈收益：

15元到期日市場價格：

80元執(zhí)行價值：

-20元不執(zhí)行凈收益：

-5元1.5.7期權(quán)原則賣出期權(quán):期權(quán)價值：

5元執(zhí)行價格：

100元基礎(chǔ)資產(chǎn)：

X商品到期日市場價格：

80元執(zhí)行價值：

20元凈收益：

15元到期日市場價格：

120元執(zhí)行價值：

-20元不執(zhí)行凈收益：

-5元1.5.8凈增效益原則內(nèi)容：選擇一特定的方案取決于它所帶來的凈增效益和與替代方法相比這種決策提供的好處。

凈現(xiàn)金流量：一個項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入增加量減去現(xiàn)金流出增加量之差。

應(yīng)用：獨(dú)立方案：凈現(xiàn)金流量大于零互斥方案：凈現(xiàn)金流量較大者1.5.8凈增效益原則沉沒成本：一個已經(jīng)發(fā)生的成本，以后的決策不能再改變它。

應(yīng)用：只有當(dāng)必要的剩余成本小于這個項(xiàng)目帶來的預(yù)期最后效益時，公司才應(yīng)該繼續(xù)這項(xiàng)計劃。已經(jīng)發(fā)生的任何花費(fèi)(沉沒成本)和繼續(xù)這個項(xiàng)目的決策是不相關(guān)的，因?yàn)樗鼈兪遣荒芨淖兊摹?/p>

有關(guān)財務(wù)交易的規(guī)律性認(rèn)識

1.5.9風(fēng)險—報酬權(quán)衡原則內(nèi)容：在風(fēng)險和報酬之間有一個對等關(guān)系。風(fēng)險反感：人們普遍對風(fēng)險有反感，認(rèn)為風(fēng)險是不利的事情。1、高收益必然伴隨著高風(fēng)險2、風(fēng)險小的投資機(jī)會必然只有較低的收益。1.5.10分散化原則分散化：廣泛分布投資而不是集中投資的實(shí)務(wù)內(nèi)容：分散化是有利的原因：可以降低風(fēng)險1.5.11資本市場效率原則信息效率：價格完全反應(yīng)新信息的速度和準(zhǔn)確性。

資本市場效率：新信息反應(yīng)在每股價格上的速度。例：假定一個石油公司（中石油）將宣市它在新疆發(fā)現(xiàn)了一個比大慶油田還大的新油田，股票市場的交易價格會發(fā)生什么變化?

其他石油企業(yè)呢？塑料生產(chǎn)企業(yè)呢？投資者的反應(yīng)：(1)購買發(fā)現(xiàn)新油田的石油公司（中石油）的股票；(2)賣掉與新發(fā)現(xiàn)無關(guān)的石油公司（中石化和中海油）的股票：(3)購買由于石油價格較低而從中獲利的像塑料生產(chǎn)商那樣的公司的股票；

1.5.11資本市場效率原則1.5.11資本市場效率原則強(qiáng)勢資本市場效率

半