第一章財務管理學

財務管理學第一章

總論

財務管理的概念財務管理的目標財務管理的原則財務管理的方法1、解字貝+才=財文+力=務2、理財理念不同未來會成為不同的人3、財商（FQ）的提高很重要（IQEQAQ）學習財務管理課程的要求：1、無特出情況保證到課，如請假需要履行請假手續(xù)。2、參考書：人大出版社出版的第四版《財務管理學》（荊新）、面向21世紀高等教育出版社出版的《財務管理學》（趙德武主編）、注冊會計師考試參考用書等。學習財務管理課程的要求：3、作業(yè)要獨立按時完成。4、學習本課程中對教學存在的問題可以通過學習委員與老師溝通，以便改進教學，提高教學質量。5、能夠利用所學的基本理論和基本方法解決現實企業(yè)的財務問題進行。1、解字貝+才=財文+力=務2、理財理念不同未來會成為不同的人3、財熵（FQ）的提高很重要（IQEQAQ）1.1什么是財務？內容（解字）1.宏觀財務學(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內的資金流動和運動規(guī)律。2.投資學(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評價。3.公司財務學(CorporateFinance)、企業(yè)財務學（BusinessFinance）：研究企業(yè)的資金及其運動財務（Finance）：資金及其運動1.2什么是財務管理？定義：本質上就是資金管理，是關于資金的籌集運用和分配等方面管理工作的總稱。從企業(yè)管理的角度是指組織財務活動、處理財務關系的一項管理工作。1.2.1財務管理的對象——資金及其運動（1）資金（2）資金運動（3）現金的流轉在企業(yè)中資金運動的起點和終點都是現金，因此，現金的流轉就是財務管理的基本內容。由現金資產轉變?yōu)榉乾F金資產，再由非現金資產轉變?yōu)楝F金資產的過程叫現金流轉。現金流轉可分為長期現金流轉和短期現金流轉。1.2.3財務管理管什么—對象？現金原材料固定資產生產產成品現金企業(yè)股東債權人政府經理員工合作伙伴10010001001002002001.2.3公司理財解決的基本問題：（1）公司需要多少短期資金來支付其日常經營管理需要？——營運資金的管理（2）公司應投資于什么樣的長期資產？——投資管理（3）公司應如何籌集上述兩項投資所需的資金？——籌資管理（4）收益及分配的管理1.2.4現金流轉不平衡的原因

（1）現金流轉不平衡的內部原因:主要有盈利、虧損和擴充兩種原因。①盈利企業(yè)的現金流轉。

②虧損企業(yè)的現金流轉：從長期的觀點看，虧損企業(yè)的現金流轉是不可能維持的。從短期來看，又可分為兩種情況：一種是虧損額小于折舊額的企業(yè)，由于折舊是現金的一種來源，所以在固定資產重置以前可以維持下去；另一種是虧損額大于折舊額的企業(yè)，不從外部補充現金，將很快破產。③擴充企業(yè)的現金流轉：任何要迅速擴大經營規(guī)模的企業(yè)，都會遇到相當嚴重的現金短缺情況。

（2）現金流轉不平衡的外部原因①市場的季節(jié)性變化；②經濟波動；③通貨膨脹；④競爭。

1.2.5財務經理的地位和作用首席執(zhí)行官財務副總裁生產副總裁市場營銷副總裁財務長會計長總裁現金管理財務會計成本會計管理會計審計信貸管理證券管理保險管理

財務經理的角色示意圖企業(yè)財務經理金融市場（1）（2）（3）（4）a（4）b

說明：(1)向投資者發(fā)售金融資產籌集資金；(2)資金投入企業(yè)經營，用于購買實產；(3)通過企業(yè)經營產生了比當初投入更多的資金；(4a)部分資金繼續(xù)用于企業(yè)內部再投資；(4b)資金以利息、本金和紅利的方式歸還給股東和債權人。1.2.6財務經理應具備的素質

1、熟悉國民經濟的有關目標和政策，熟悉宏觀經濟環(huán)境和法律、金融市場等外部環(huán)境。

2、掌握現代企業(yè)財務學的理論、知識和方法。

3、了解企業(yè)專業(yè)技術知識和企業(yè)管理知識。

4、深刻理解企業(yè)財務管理的目標。案例1.3財務管理的目標（1）生存要求：1）以收抵支。2）到期償債（2）發(fā)展要求：籌集企業(yè)所需要的資金（3）獲利要求：有效地投放和使用資金1.3.1企業(yè)的目標和對財務管理的要求1.3.2企業(yè)的財務管理的目標

—提高經濟效益（一）利潤最大化

缺陷：1、沒有考慮利潤取得的時間

2、沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關系

3、沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系

4、短期決策行為。（二）每股盈余最大化

每股盈余=凈利潤/發(fā)行在外普通股股數權益資本凈利率=凈利潤/所有者權益（三）股東財富最大化：

優(yōu)點：考慮了時間價值和風險因素；在一定程度上克服了追求利潤最大化上的短期行為；容易量化，便于考核經營者的業(yè)績。

缺陷：

1）股票的市場價值受很多非經營因素的影響，將非可控因素引入管理的目標不太科學；

2）只考慮了股東一個利益集團的利益；

3)只適用于上市公司。（四）企業(yè)價值最大化企業(yè)的價值可以采用以下計量方法：未來現金流量的現值；V=S+B；企業(yè)評估值理論依據：現代企業(yè)是一個多邊契約關系的組合，財務管理的目標不能只考慮一個利益集團的利益優(yōu)點：1）強調了風險和報酬的均衡；2）兼顧了企業(yè)多邊群體的利益關系；3）克服了企業(yè)追求利潤最大化上的短期行為。

缺陷：企業(yè)估價較復雜委托代理理論代表人物：金森(M．C．Jensen）麥克鈴（W．H．Meckling)觀點：委托--代理關系是一種契約，在此契約下，一個或多個人(稱為委托人)雇傭另外的人(稱為代理人)去執(zhí)行某些工作或者把一些決策權授予代理人。為了保證代理人能為委托人的利益而努力工作，委托人必須花費代價。這些代價被稱為代理成本。企業(yè)內部主要的兩種委托代理關系：①股東與經營管理者之間；②股東和債權人之間。1.4最主要財務關系的處理1.4.1股東和經營者的沖突2）經營者的目標：個人合理效用最大化

a、增加報酬

b、增加閑暇時間

c、避免風險1）股東的目標：股東財富最大化3）經營者對股東目標的背離：

a、道德風險：出工不出力

b、逆向選擇：損害委托人的利益激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制.解決股東與經營者之間矛盾與沖突的方法1.4.2股東和經營者的協(xié)調協(xié)調股東和經營者之間的代理關系的機制有三方面：1、監(jiān)督:a、董事會監(jiān)督b、監(jiān)事會監(jiān)督

c、外部監(jiān)督2、激勵：

a、現金、股票激勵b、股票期權

c、績效股份3、經營者自身受到的威脅：

a、被解雇的威脅

b、被收購的威脅4.1.3股東和債權人的沖突1）目標：債權人：到期收回本金并取得規(guī)定的利息收入。股東：用借來的資金擴大經營，獲取更大收益。

2）股東和債權人的沖突

：安全性和收益性的沖突

3）沖突的具體表現：

a、股東不經債權人同意，擅自決定投資于比債權人預期風險要高的新項目。

b、股東為了提高公司的利潤，不征得債權人同意而發(fā)行新債，致使舊債價值下跌，使債權人遭受損失。

4.1.4股東和債權人的協(xié)調為了防止其利益受到損害，債權人通常采取以下措施：

(1)在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定資金的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或者限制發(fā)行新債的規(guī)模、條件等。(2)如發(fā)現公司有剝奪其財產的意圖，拒絕進一步合作(拒絕提供新的借款或提前收回借款)，或者要求高出正常利率很多的高額利率，作為這種風險的補償。折舊是現金的一種來源

ABC公司損益表：銷售收入：10，000

付現成本：5，000

銷售和管理費用：1，000

折舊：2，000稅前利潤：2，000所得稅（30%）：600凈利潤：1，400ABC公司的現金流量：銷售收入：10，000付現成本：5，000付現費用：1，000所得稅:600現金增加：3，4001.5財務管理的原則財務管理的原則財務管理原則的含義與特征1.含義：是指人們對財務活動的共同的、理性的認識，它是聯系理論與實務的紐帶。2.特征：（1）理財原則是財務假設、概念和原理的推論。具有理性認識的特征。（2）理財原則必須符合大量觀察和事實，被多數人所接受。（3）理財原則是財務交易和財務決策的基礎。（4）理財原則為解決新的問題提供指引。（5）原則不一定在任何情況下都絕對正確。1.5.財務管理的原則

有關競爭環(huán)境的原則有關創(chuàng)造價值的原則有關財務交易的原則對資本市場中人的行為規(guī)律的基本認識

1.5.1自利行為原則（1）含義：指人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的條件下人們會選擇對自己經濟利益最大的行動。A方案B方案收益：50元收益：70元（2）應注意的問題：理論依據：理性的經濟人假設應用：一個重要應用是委托-代理理論;另一個重要應用是機會成本的概念。1.5.2雙方交易原則內容：每一項財務交易都至少存在兩方

博：“賭注”

弈：“下棋”。博弈：人與人之間涉及雙方互為損益的行為。零和博弈：一個人獲利只能建立在另外一個人付出的基礎之上，雙方損益之和為零。

1.5.2雙方交易原則雙方交易原則要求在理解財務交易時不能“以自我為中心”，在謀求自身利益的同時要注意對方的存在，以及對方也在遵循自利原則行事；雙方交易原則還要求在理解財務交易時注意稅收的影響。從更大的范圍來看并沒有改變"零和博弈"的性質。1.5.3信號傳遞原則內容：指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。該原則是自利行為原則的延伸。如公司不派發(fā)現金股利。公司資金購買國債。

1.5.3信號傳遞原則該原則要求：1、根據公司的行為判斷他未來的收益情況。

2、公司在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息。

1.5.4引導原則（1）內容：當所有的方法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。

應用條件：1）理論不能對這個問題提供一個明確的解決方法。2）理論盡管能夠提供明確的解決辦法，但收集必要信息的成本超過了潛在的利益。1.5.4引導原則（2）應注意的問題：引導原則是行為傳遞信號原則的一種運用；（3）引導原則的一個重要應用是行業(yè)標準概念；另一個重要應用就是“自由跟莊”概念。對增加企業(yè)財富基本規(guī)律的認識

1.5.5有價值的創(chuàng)意原則

（1）含義：指新創(chuàng)意能獲得額外報酬，創(chuàng)新是有價值的

直接投資實物資產無形資產（2）應注意的問題：有價值的創(chuàng)意原則主要應用于直接投資項目，此外還可應用于經營和銷售活動。1.5.6比較優(yōu)勢原則（1）含義：指專長能創(chuàng)造價值。（2）應注意的問題：比較優(yōu)勢原則要求企業(yè)把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常的運行上。（3）應用：

1）“人盡其才、物盡其用——合理分工；

2）優(yōu)勢互補。1.5.6比較優(yōu)勢原則1.每個人都應該有自己的特長，每個企業(yè)也要有自己的優(yōu)勢。

2.我們支付給其他人報酬，讓他們去做他們能比我們做得更好的事情，同時他們支付給我們報酬，讓我們去做我們能比他們做得更好的事情。5.7期權原則—期權是有價值的

期權是指任何不附帶義務的權利。所有者(期權的購買者)能夠要求出票人(期權的出售者)履行期權合同上載明的交易，但是出票人不能要求所有者去做任何事情。

期權合約：是指按照預先設定的價格買賣一項資產的權利。買進期權：指能買入一項資產的權利。賣出期權：指能賣出一項資產的權利?；A資產：在以上兩種情況下，據以開立期權的資產。執(zhí)行價格：指在執(zhí)行期權時，期權持有人買進或賣出基礎資產所依據的價格。買入期權:1.5.7期權原則期權價值：

5元執(zhí)行價格：

100元基礎資產：

X商品到期日市場價格：

120元執(zhí)行價值：

20元凈收益：

15元到期日市場價格：

80元執(zhí)行價值：

-20元不執(zhí)行凈收益：

-5元1.5.7期權原則賣出期權:期權價值：

5元執(zhí)行價格：

100元基礎資產：

X商品到期日市場價格：

80元執(zhí)行價值：

20元凈收益：

15元到期日市場價格：

120元執(zhí)行價值：

-20元不執(zhí)行凈收益：

-5元1.5.8凈增效益原則內容：選擇一特定的方案取決于它所帶來的凈增效益和與替代方法相比這種決策提供的好處。

凈現金流量：一個項目引起的企業(yè)現金收入增加量減去現金流出增加量之差。

應用：獨立方案：凈現金流量大于零互斥方案：凈現金流量較大者1.5.8凈增效益原則沉沒成本：一個已經發(fā)生的成本，以后的決策不能再改變它。

應用：只有當必要的剩余成本小于這個項目帶來的預期最后效益時，公司才應該繼續(xù)這項計劃。已經發(fā)生的任何花費(沉沒成本)和繼續(xù)這個項目的決策是不相關的，因為它們是不能改變的。

有關財務交易的規(guī)律性認識

1.5.9風險—報酬權衡原則內容：在風險和報酬之間有一個對等關系。風險反感：人們普遍對風險有反感，認為風險是不利的事情。1、高收益必然伴隨著高風險2、風險小的投資機會必然只有較低的收益。1.5.10分散化原則分散化：廣泛分布投資而不是集中投資的實務內容：分散化是有利的原因：可以降低風險1.5.11資本市場效率原則信息效率：價格完全反應新信息的速度和準確性。

資本市場效率：新信息反應在每股價格上的速度。例：假定一個石油公司（中石油）將宣市它在新疆發(fā)現了一個比大慶油田還大的新油田，股票市場的交易價格會發(fā)生什么變化?

其他石油企業(yè)呢？塑料生產企業(yè)呢？投資者的反應：(1)購買發(fā)現新油田的石油公司（中石油）的股票；(2)賣掉與新發(fā)現無關的石油公司（中石化和中海油）的股票：(3)購買由于石油價格較低而從中獲利的像塑料生產商那樣的公司的股票；

1.5.11資本市場效率原則1.5.11資本市場效率原則強勢資本市場效率

半