實(shí)例ETF基金避險(xiǎn)與套利

基金避險(xiǎn)與套利

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1原意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)得基金”，起源于20世紀(jì)末的美國(guó)，也稱為對(duì)沖基金或套利基金，它是流行于美國(guó)的一種私人投資管理體制下的有限合伙企業(yè)，是一種形式簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉且隱秘靈活的私人投資管理方式。對(duì)沖基金(hedgefund)以一投十,決勝百資追求絕對(duì)收益利益捆綁使用杠桿賣空,對(duì)沖,套利對(duì)沖基金以一投十,決勝百資最先進(jìn)的投資理論最靈活的投資策略最優(yōu)秀的基金經(jīng)理最大的投資杠桿對(duì)沖基金以一投十,決勝百資發(fā)展現(xiàn)狀管理資產(chǎn)

1949-19601968-197420世紀(jì)90年代2006年以一投十,決勝百資20000億美元截至2007年3月,對(duì)沖基金總規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)億美元,9千家對(duì)沖基金,351家資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10億美元,規(guī)模大的超過(guò)1000億美元.AlfredWinslowJones對(duì)沖基金的創(chuàng)始者瓊斯基金(1949)財(cái)經(jīng)記者出身作多行業(yè)內(nèi)最好的公司,同時(shí)作空行業(yè)內(nèi)最差的公司,從而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1966年的過(guò)去五年比富達(dá)基金(FidelityTrend)高44%1966年的過(guò)去十年比德雷法斯基金(Dreyfas)高87%GeorgeSoros金融大鱷喬治.索羅斯和量子基金1930年出生于匈牙利,倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院哲學(xué)系1966年成立雙鷹基金,1979年成立量子基金1992年英鎊危機(jī),1994年墨西哥金融機(jī),1997年亞洲金融危機(jī)30年符合回報(bào)30%個(gè)人財(cái)富72億美元.JamesH.Simons最賺錢(qián)的數(shù)學(xué)家詹姆斯.西蒙司華爾街定量投資之王,模型先生24歲成為哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授,Chen-Simons定律文藝復(fù)興科技公司(RenaissanceTechnologiesCo.)5%資產(chǎn)管理費(fèi),44%投資提成,世界最高大獎(jiǎng)?wù)禄?988-2006平均年回報(bào)34%,從未減少,比索羅斯高10個(gè)百分點(diǎn)(194倍)管理資金規(guī)模1000億美元,個(gè)人財(cái)富40億美元,2006年個(gè)人財(cái)富64位.SteveCohen&SAC華爾街十大客戶史帝夫.科恩和SAC10歲開(kāi)始看盤(pán),1978年沃頓商學(xué)院畢業(yè),華爾街日掙10萬(wàn)美元,1992年創(chuàng)建SAC40億美元,交易量占華爾街1%40個(gè)中層交易商,每人1-15交易員和分析師,年薪200萬(wàn)美元2002年市場(chǎng)下跌22%,SAC基金上漲11%,錢(qián)是記分牌Fimat介紹,給我們4億美元管理LTCM&Meriwether美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國(guó)際四大“對(duì)沖基金”。創(chuàng)立于1994年，利用私人客戶的巨額投資和金融機(jī)構(gòu)的大量貸款，專門(mén)從事債券市場(chǎng)套利交易。LTCM的掌門(mén)人是Meriwehter，被譽(yù)為能點(diǎn)石成金的華爾街債券套利之父。公司聚集了華爾街的杰出精英，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主RobertMerton和MyronSchols,；前財(cái)政部副部長(zhǎng)及聯(lián)儲(chǔ)副主席DavidMullis；前所羅門(mén)兄弟債券交易部主管Rosenfeld。LTCM（長(zhǎng)期資本管理公司）----夢(mèng)幻組合

種類排名共同基金（%）對(duì)沖基金（%）LTCM前10名25.7

29.4

31.8前10%

18.4

25.4前25%

15.9

21.4后10%

2.8

2.2后25%

-2.4

0.9對(duì)沖基金分類宏觀價(jià)值型:GeorgeSoros相對(duì)價(jià)值型:Meriwether發(fā)展趨勢(shì)規(guī)模擴(kuò)張迅速投資人大眾化投資策略多樣化投資對(duì)象全球化以一投十,決勝百資投資人大眾化最初的對(duì)沖基金吸收對(duì)象都是超級(jí)富豪；金融發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金等大型機(jī)構(gòu)都投入到對(duì)沖基金中；新的規(guī)則也允許對(duì)沖基金吸納中產(chǎn)階級(jí)資金；許多金融界精英紛紛加入對(duì)沖基金領(lǐng)域，包括年輕的創(chuàng)業(yè)者、財(cái)經(jīng)記者、風(fēng)險(xiǎn)資本家、網(wǎng)絡(luò)人士，還有共同基金經(jīng)理和已經(jīng)功成名就卻渴望挑戰(zhàn)的金融分析師。以一投十,決勝百資投資對(duì)象全球化相對(duì)于傳統(tǒng)基金，對(duì)沖基金投資領(lǐng)域更加廣泛，涉及各類金融市場(chǎng)，廣泛進(jìn)入股市、債市、匯市、期權(quán)期貨市場(chǎng)，由于金融衍生工具豐富運(yùn)用和廣泛使用資金杠桿，逐漸成為追求高收益投資人的投資方式。以一投十,決勝百資投資策略多樣化為了抵御投資風(fēng)險(xiǎn)，必須擁有特殊類型的金融產(chǎn)品操作能力，通過(guò)對(duì)沖策略來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)；比如，管理成本相對(duì)便宜的指數(shù)基金運(yùn)作、開(kāi)發(fā)特殊類型投資品種等。以一投十,決勝百資操作策略通過(guò)使用多種投資策略來(lái)獲取高于平均水平收益，包括：賣空高估證券買(mǎi)入個(gè)別證券同時(shí)賣空整個(gè)市場(chǎng)杠桿衍生工具合約及組合套利在資產(chǎn)配置中的作用據(jù)調(diào)查，在美國(guó)所有基金中，60%投資于對(duì)沖基金，退休基金20%投資于對(duì)沖基金。

例如，2004年，全美最大的退休基金--加州公務(wù)員將1%（20億美元）份額投入對(duì)沖基金，此舉備受矚目；世界銀行也將150億美元退休基金的15億投資于對(duì)沖基金。以一投十,決勝百資對(duì)沖基金在投資組合應(yīng)用機(jī)構(gòu)名稱基金歷史當(dāng)前對(duì)沖基金在投資組合中權(quán)重北卡羅萊納大學(xué)1990年開(kāi)始投資對(duì)沖基金40%加利福尼亞技術(shù)大學(xué)2002年3%資產(chǎn)投入46%通用電氣資產(chǎn)管理公司1991年開(kāi)始投資對(duì)沖基金3%通用汽車2001年開(kāi)始投資對(duì)沖基金1.2%加州公務(wù)員基金未披露1%以一投十,決勝百資對(duì)沖交易鎖定價(jià)差以一投十,決勝百資發(fā)現(xiàn)價(jià)差使用杠桿放大利潤(rùn)132對(duì)沖基金在中國(guó)完全合法私募基金，主要包括券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托投資公司的信托投資計(jì)劃和管理自有資金的投資公司；民間私募基金，以咨詢公司、顧問(wèn)公司、投資公司以及理財(cái)工作室、甚至個(gè)人名義，以委托理財(cái)方式為其他投資者提供集合理財(cái)服務(wù)。以一投十,決勝百資赤字之心系列――深圳赤子之心資產(chǎn)管理有限公司pureheart中國(guó)成長(zhǎng)二期pureheart中國(guó)成長(zhǎng)一期赤子之心中國(guó)基金（離岸基金）赤子之心（中國(guó)）2期赤子之心投資哲學(xué)赤字之心（中國(guó)）天馬系列－－深圳市天馬資產(chǎn)管理有限公司深國(guó)投·天馬ChinaGrowthFund（離岸基金）平安·LIGHTHORSE方得系列－－方得(北京)資產(chǎn)管理股份有限公司國(guó)民穩(wěn)盈寶1期方得穩(wěn)贏寶1期景林系列――上海市景林資產(chǎn)管理有限公司景林豐收景林穩(wěn)健GOLDENCHINAMASTERFUND（離岸基金）GOLDENCHINAPLUSMASTERFUND（離岸基金）對(duì)沖工具股指期貨權(quán)證ETF基金商品期貨………..以一投十,決勝百資套利(Arbitrage)

套利就是同時(shí)買(mǎi)入和賣出相同或者等同可交易品種，以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)的一種行為。特點(diǎn)：兩種相同或者等同的交易品低風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)現(xiàn)差價(jià)鎖定差價(jià)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)使用杠桿放大利潤(rùn)對(duì)沖與套利模式ETF套利：

ETF交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ExchangeTradedFund)ETF基金的特點(diǎn)：緊密跟蹤指數(shù)申購(gòu)贖回一籃子股票套利機(jī)會(huì)ETF套利國(guó)內(nèi)ETF基金介紹上證50ETF上證180ETF深圳100ETF中小板ETF基金名稱上證50交易型開(kāi)放式指數(shù)基金上證180交易型開(kāi)放式指數(shù)基金深圳100交易型開(kāi)放式指數(shù)基金中小企業(yè)板交易型開(kāi)放式指數(shù)基金基金類別股票型基金股票型基金股票型基金股票型基金上市地點(diǎn)上交所上交所深交所深交所基金公司華夏基金華安基金易方達(dá)基金華夏基金托管人工商銀行建設(shè)銀行中國(guó)銀行建設(shè)銀行交易代碼510050510180159901159902標(biāo)的指數(shù)代碼1B00161B0007399330399329份額面值1.00元1.00元1.00元1.00元發(fā)行日期2004年11月29日至12月24日2006年3月9日至4月6日2006年2月9日到3月10日2006年5月22日至6月16日投資目標(biāo)緊密追蹤上證50指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差追蹤上證180指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差追蹤深圳100指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差追蹤中小板價(jià)格指數(shù)，最小化跟蹤偏離度和跟蹤誤差跟蹤指數(shù)方法完全復(fù)制法抽樣復(fù)制法完全復(fù)制法完全復(fù)制法指數(shù)的樣本空間上證180指數(shù)樣本股所有上海A股股票(特殊的股票除外)深圳全部正常交易的A股股票(包括中小業(yè)板，非ST，PT股票)在中小企業(yè)板上市的全部正常交易的股票指數(shù)樣本數(shù)量50只股票150只股票100只股票（目前）58只股票選樣標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模；流動(dòng)性行業(yè)內(nèi)的代表性；規(guī)模；流動(dòng)性流通市值；成交金額在中小企業(yè)板上市的全部正常交易的股票選樣方法根據(jù)流通市值、成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對(duì)股票進(jìn)行綜合排名成份股樣本選樣指標(biāo)為一段時(shí)期（一般為前六個(gè)月）平均流通市值的比重和平均成交金額的比重在中小企業(yè)板上市的全部正常交易的股票樣本股的調(diào)整依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，調(diào)整時(shí)間為每年1月和7月，每次調(diào)整比例一般不超10%。依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，調(diào)整時(shí)間為每年1月和7月，每次調(diào)整比例一般不超過(guò)10%。調(diào)整定于每年5月和11月進(jìn)行，通常在第一周最后一個(gè)交易日后公布調(diào)整方案，第四周第一個(gè)交易日起開(kāi)始實(shí)施。（目前）只要在中小企業(yè)板上市的正常交易的股票全部加入成分股中，不存在刪除中小板成分股指數(shù)的計(jì)算方法派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算派許加權(quán)法，按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算最小申購(gòu)贖回單位100萬(wàn)份30萬(wàn)份100萬(wàn)份50萬(wàn)份上市交易單位100份基金份額100份基金份額100份基金份額100份基金份額基金份額參考凈值(IOPV)每15秒鐘計(jì)算一次每15秒鐘計(jì)算一次每15秒鐘計(jì)算一次每15秒鐘計(jì)算一次價(jià)格最小變動(dòng)單位0.001元0.001元0.001元0.001元基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)率認(rèn)購(gòu)份額(M)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率認(rèn)購(gòu)份額(M)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率認(rèn)購(gòu)份額(M)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率認(rèn)購(gòu)份額(M)認(rèn)購(gòu)費(fèi)率0≤M<100萬(wàn)1.0％0≤M<100萬(wàn)1.0％0≤M<50萬(wàn)1.0％0≤M<100萬(wàn)1.0％100萬(wàn)≤M<1000萬(wàn)0.8％100萬(wàn)≤M<1000萬(wàn)0.8％50萬(wàn)≤M<100萬(wàn)0.5％100萬(wàn)≤M<500萬(wàn)0.8％500萬(wàn)≤M<1000萬(wàn)0.5％1000萬(wàn)≤M0.5％1000萬(wàn)≤M0.5％100萬(wàn)≤M每筆1000元1000萬(wàn)≤M每筆500元基金管理費(fèi)(元/日)前一日基金凈值的0.5%年費(fèi)率前一日基金凈值的0.5%年費(fèi)率前一日基金凈值的0.5%年費(fèi)率前一日基金凈值的0.5%年費(fèi)率基金托管費(fèi)(元/日)前一日基金凈值的0.1%年費(fèi)率前一日基金凈值的0.1%年費(fèi)率前一日基金凈值的0.1%年費(fèi)率前一日基金凈值的0.1%年費(fèi)率收益評(píng)價(jià)日每年4月30日和10月31日每年3月1日、5月1日、9月1日和11月1日每個(gè)季度的最后一個(gè)交易日每個(gè)交易日基金累計(jì)報(bào)酬率收益評(píng)價(jià)日基金份額凈值與基金份額折算日基金份額凈值之比減去100%收益評(píng)價(jià)日基金份額凈值與基金份額折算日基金份額凈值之比減去100%收益評(píng)價(jià)日基金份額凈值與基金份額折算日基金份額凈值之比減去100%當(dāng)日基金份額凈值與基金上市前一日基金份額凈值之比減去100%標(biāo)的指數(shù)同期累計(jì)報(bào)酬率收益評(píng)價(jià)日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)值與基金份額折算日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)值之比減去100%收益評(píng)價(jià)日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)值與基金份額折算日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)值之比減去100%收益評(píng)價(jià)日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)值與基金份額折算日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)值之比減去100%當(dāng)日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)價(jià)與基金上市前一日標(biāo)的指數(shù)收盤(pán)價(jià)之比減去100%套利類型：分為瞬時(shí)套利和事件套利瞬時(shí)套利：分為折價(jià)套利和溢價(jià)套利折價(jià)套利：ETF市場(chǎng)價(jià)格<ETF基金凈值ETF基金套利原理溢價(jià)套利：ETF市場(chǎng)價(jià)格>ETF基金凈值

ETF的市值

ETF的凈值溢價(jià)操作，收益5000元買(mǎi)入浦發(fā)銀行3200邯鄲鋼鐵4600白云機(jī)場(chǎng)1400…………張江高科1700長(zhǎng)江電力9000中國(guó)銀行9500賣出100萬(wàn)份ETF單位50007000買(mǎi)入100萬(wàn)份ETF單位賣出浦發(fā)銀行3200邯鄲鋼鐵4600白云機(jī)場(chǎng)1400…………張江高科1700長(zhǎng)江電力900中國(guó)銀行9500折價(jià)操作，收益7000元時(shí)間價(jià)格1.0071.0021.0049：5014：45ETF瞬時(shí)套利模式ETF基金套利實(shí)例分析ETF基金套利實(shí)例分析操作時(shí)間套利模式買(mǎi)入一籃子股票需要資金申購(gòu)成ETF，賣出套利收益收益率2007-6-4溢價(jià)套利2634060元100萬(wàn)份ETF，獲得2668300元34240元1.30%ETF基金套利實(shí)例分析操作日期2007-6-4

套利模式溢價(jià)操作買(mǎi)入一籃子股票組合需要資金

2624820元套利交易的費(fèi)用情況

印花稅7874.46

股票交易費(fèi)用918.687

股票總費(fèi)用8793.147

ETF交易費(fèi)用446.2194

ETF申贖費(fèi)用100

套利交易總費(fèi)用9339.3664

賣出100萬(wàn)份ETF收益2668300

凈利潤(rùn)34140.6336

凍結(jié)資金2634159.366

凈利潤(rùn)率1.3歷時(shí)一日

月收益率39

ETF基金套利實(shí)例分析圖中說(shuō)明上證50ETF折價(jià)套利空間持續(xù)時(shí)間，比較大的空間從13：10至13：20。ETF基金套利實(shí)例分析圖中說(shuō)明了上證50ETF折價(jià)套利空間的收益情況。ETF基金套利實(shí)例分析

2007年6月12日上證50ETF公布的申購(gòu)、贖回清單中，預(yù)估現(xiàn)金是8925.97元，也就是說(shuō)進(jìn)行折價(jià)套利操作，將送給8925.97元；同時(shí)套利空間為12000左右，合計(jì)套利收益為2.1萬(wàn)元左右，套利的成本是9000元，凈收益為1.2萬(wàn)元。由于資金當(dāng)時(shí)可以變現(xiàn)，所以在套利空間比較大的時(shí)間段內(nèi)都可以進(jìn)行操作，按照10圈來(lái)計(jì)算，凈收益為12萬(wàn)元。

ETF基金套利實(shí)例分析操作時(shí)間套利模式買(mǎi)入100萬(wàn)份ETF需要資金贖回成一籃子股票，賣出套利收益收益率2007-6-12折價(jià)套利2853100元獲得2866000元12900元0.42%ETF基金套利實(shí)例分析操作日期2007-6-12

套利模式折價(jià)操作買(mǎi)入100萬(wàn)份ETF需要資金

2844000元

套利交易的費(fèi)用情況

印花稅8532

股票交易費(fèi)用995.4

股票總費(fèi)用9527.4

ETF交易費(fèi)用483.48

ETF申贖費(fèi)用100

套利交易總費(fèi)用10110.88

賣出一籃子股票收益2866000

凈利潤(rùn)11889.12

凍結(jié)資金2854110.88

凈利潤(rùn)率0.42%歷時(shí)一日

月收益率12.50%

事件套利：主要是指由于ETF成分股因公告、股改、配股等事項(xiàng)而停牌期間，利用該成分股在停牌期間，預(yù)估它的價(jià)格在開(kāi)盤(pán)會(huì)有暴漲暴跌的可能性，從而可以進(jìn)行溢價(jià)或者折價(jià)套利操作，獲取套利的收益。ETF基金事件套利實(shí)例套利事件實(shí)例--寶鋼增發(fā)2005年4月20-26日寶鋼股份增發(fā)新股，增發(fā)價(jià)格5.12元/股，停牌前股價(jià)6.02元/股，復(fù)牌除權(quán)價(jià)應(yīng)為5.57元/股。利用現(xiàn)金替代進(jìn)行溢價(jià)套利變向沽空寶鋼股票，復(fù)牌后股價(jià)下跌，套利者獲取沽空利潤(rùn)。停牌前，寶鋼收盤(pán)價(jià)6.02元/股，權(quán)重7800股；預(yù)計(jì)復(fù)牌后除權(quán)價(jià)5.57元/股；停牌區(qū)間內(nèi)，每做一筆溢價(jià)看空套利，相當(dāng)于沽空寶鋼7800股，占用資金9860元，預(yù)期盈利3510元；復(fù)牌后寶鋼股價(jià)下跌至5.41－5.49元/股，一筆溢價(jià)沽空套利實(shí)際盈利4134元，套利資金10天收益率42%。資金占用時(shí)間：10天套利資金收益率：42%寶鋼增發(fā)套利原理判斷增發(fā)會(huì)造成股價(jià)下跌；利用ETF基金沽空股票；利用杠桿放大資金，重復(fù)操作，放大利潤(rùn)；股價(jià)下跌，買(mǎi)入除權(quán)股票，完成套利。套利事件實(shí)例--民生銀行、上海汽車、張江高科股改套利三只股票幾乎同時(shí)出股改方案，民生銀行1送3.474，10月10日至10月17日可做套利；上海汽車10送3.4，張江高科10送3.5，9月30日至10月13日可做套利。利用現(xiàn)金替代每做一圈溢價(jià)套利變向沽空上述三只股票。復(fù)牌后，自然除權(quán)導(dǎo)致的價(jià)格下跌扣除前期交易成本后即為本次套利的盈利。停牌前，民生銀行5.56元/股，權(quán)重7500股；上海汽車5.16元/股，權(quán)重2900股；張江高科5.05元/股，權(quán)重7500股；資金占用時(shí)間：13天套利資金收益率：139%股改單向溢價(jià)套利原理判斷股改股票會(huì)自然除權(quán)；利用ETF溢價(jià)套利模式沽空股票；使用資金杠桿囤積沽空股票數(shù)量，放大利潤(rùn)；股票復(fù)牌，平倉(cāng)離場(chǎng)。套利事件實(shí)例--上海機(jī)場(chǎng)

2006年1月24日，上海機(jī)場(chǎng)（600009）公布最后股改方案10送1.9股及7.5份歐式認(rèn)沽權(quán)證。2月8日~3月1日，上海機(jī)場(chǎng)第二次停牌。由于送股數(shù)低，預(yù)期復(fù)牌后將面臨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。2月7日收盤(pán)價(jià)格為16.06元/股。

上海機(jī)場(chǎng)停牌期間，其在上證50ETF中的權(quán)重為2200股，即每進(jìn)行一次折價(jià)套利將獲得2200股上海機(jī)場(chǎng)，復(fù)牌后共獲得2618股上海機(jī)場(chǎng)股票及1650份歐式認(rèn)沽權(quán)證。

同期進(jìn)行溢價(jià)套利，即以收盤(pán)價(jià)格16.06元/股沽空2200股上海機(jī)場(chǎng)。

3月2號(hào)，上海機(jī)場(chǎng)復(fù)牌，當(dāng)天股票最高價(jià)格為12.78元/股，收于11.88元/股。單次折價(jià)套利損失為2200*（16.06-11.88）=10，384元，單次溢價(jià)收益為2200*（16.6-11.88）=10，384元，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)被抵消。2006年3月2日，以平均價(jià)格12.11元/股賣出418股上海機(jī)場(chǎng)增股，獲得收益5，061.98元，3月7日以1.985元/份賣出1650份歐式認(rèn)沽權(quán)證，獲得收益3，275.25元，總收益8，337.23元。折價(jià)套利中每單次交易占用資金35，332元，每單次溢價(jià)套利占用資金42，751.72元，總占用資金78，083.72。單次雙向套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10.68%股改雙向套利原理判斷股改方案可能通過(guò)，評(píng)價(jià)股改方案的對(duì)價(jià)價(jià)值；利用ETF基金雙向套利，鎖定價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得股改對(duì)價(jià)；使用杠桿囤積股改對(duì)價(jià)；股票復(fù)牌，兌現(xiàn)對(duì)價(jià)，獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。套利事件實(shí)例--貴州茅臺(tái)

2006年2月24日－4月16日，貴州茅臺(tái)（600519）因股改而進(jìn)行第一次停牌。2月23日收盤(pán)價(jià)格62.27元。

貴州茅臺(tái)停牌期間，大盤(pán)上漲超過(guò)100點(diǎn)，且由于前期釀酒行業(yè)消費(fèi)稅進(jìn)行下調(diào)，使得白酒類股票價(jià)格飛速上漲，并且貴州茅臺(tái)最新消息顯示茅臺(tái)酒出廠價(jià)格將上調(diào)15%，因此判斷貴州茅臺(tái)復(fù)牌后將有強(qiáng)烈的補(bǔ)漲愿望。

4月5日-4月13日期間進(jìn)行了84次折價(jià)套利，共獲得33,600股貴州茅臺(tái),占用資金為

33,600*62.27=2,092,272元。

4月17日貴州茅臺(tái)復(fù)牌當(dāng)天，其股改方案由10送2.04股提高至10送2.46股，使得復(fù)牌當(dāng)天股票漲停，鑒于利好消息的出現(xiàn)，推遲股票賣出。

4月19日以82.89元/股價(jià)格賣出全部股票，獲得收益

33,600*（82.89-62.27）=692，832元，即33%，月收益約為66%。貴州茅臺(tái)折價(jià)套利操作的步驟第一步根據(jù)大盤(pán)走勢(shì)和重要消息，預(yù)計(jì)停牌股票要進(jìn)行大幅度的上漲；第二步進(jìn)行折價(jià)套利操作套取停牌的股票；第三步待到開(kāi)盤(pán)時(shí)，賣出股票獲得收益。預(yù)計(jì)停牌股票要進(jìn)行大幅度的上漲賣出股票，獲得收益折價(jià)套利獲停牌的股票股改單向折價(jià)套利原理判斷股票停牌過(guò)程中大盤(pán)的走勢(shì)，確定存在補(bǔ)漲的可能；利用ETF基金買(mǎi)入停牌的股票（甚至可能是漲停板的股票），事實(shí)上等于買(mǎi)入一個(gè)月以前的股票（穿越時(shí)間，回到從前）；利用杠桿不斷買(mǎi)入停牌股票；等待復(fù)牌補(bǔ)漲，賣出股票，獲利離場(chǎng)。ETF對(duì)沖套利策略總結(jié)正確判斷形勢(shì)和大盤(pán)的環(huán)境；使用適時(shí)的套利技巧，鎖定蠅頭小利；使用資金杠桿，放大利潤(rùn)；不斷總結(jié)，創(chuàng)新盈利模式。

股指期貨：全稱為“股票指數(shù)期貨”，它是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買(mǎi)賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在為了某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方實(shí)現(xiàn)約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。股指期貨套利股指期貨的特點(diǎn)股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)；股指期貨報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)，合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來(lái)表示。

股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不是通過(guò)交割股票而是通過(guò)結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來(lái)結(jié)清頭寸。

股指期貨的交易特征

提供較方便的“賣空賣空”交易條件交易成本較低杠桿比率較高

市場(chǎng)的流動(dòng)性較高

股指期貨的市場(chǎng)功能

價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能套期保值功能套利工具風(fēng)險(xiǎn)管理功能增加流動(dòng)性，提高市場(chǎng)有效性促進(jìn)股指期貨合約的供求均衡

選擇滬深300指數(shù)的原因

國(guó)內(nèi)主要指數(shù)系列

深圳證券信息公司上海證券交易所中證指數(shù)公司新華富時(shí)公司中信標(biāo)普公司道瓊斯公司其他主要指數(shù)深成指深綜指深證100巨潮100上證綜指上證180上證50滬深300中證100指數(shù)(即將發(fā)布)新華富時(shí)A200新華富時(shí)A50指數(shù)中信標(biāo)普300中信標(biāo)普50道中88指數(shù)申銀萬(wàn)國(guó)指數(shù)系列主要指數(shù)系列與投資組合相關(guān)性

上證180上證50滬深300深證100R巨潮100基金重倉(cāng)股基金持股QFII社保上證1801

上證500.981

滬深3000.990.971

深證1000.960.920.981

巨潮1000.990.980.990.971

基金重倉(cāng)0.980.970.990.970.991

基金持股0.990.951.000.980.980.981

QFII0.980.960.980.960.970.980.981

社保持股0.980.950.990.970.970.980.990.971各指數(shù)市值覆蓋率(%)指數(shù)名稱成份個(gè)數(shù)收盤(pán)點(diǎn)位流通市值[億]占比總市值[億]占比滬深3003001099.977356.461.2%26194.766.8%上證1801802521.234607.235.6%19510.647.0%上證5050906.32836.321.9%13942.833.6%深證1001001157.682332.018.0%5599.613.5%深成指A403809.41473.811.4%3761.59.1%巨潮1001001162.824645.635.9%18210.643.8%道中8888105.544414.034.1%17900.643.1%中國(guó)第一個(gè)股指期貨

——滬深300指數(shù)期貨

概況編制目標(biāo)反映了中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況，并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件。樣本股覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。滬深300指數(shù)編制方法調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。流通比例(%)10(10,20](20,30](30,40](40,50](50,60](60,70](70,80]80加權(quán)比例(%)流通比例20304050607080100指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。中國(guó)第一個(gè)股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元合約價(jià)值滬深300指數(shù)點(diǎn)×300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:00價(jià)格限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%合約交易保證金合約價(jià)值的12%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延最后結(jié)算日同最后交易日手續(xù)費(fèi)交易金額的萬(wàn)分之五交易代碼IF股指期貨套利原理其中為t時(shí)刻，交割日為T(mén)的股指期貨的理論價(jià)格為t時(shí)刻股指現(xiàn)貨的交易價(jià)格

r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年收益率

T－t為股指期貨持有時(shí)間（年）為指數(shù)現(xiàn)貨套利期間發(fā)放股利按照復(fù)利滾動(dòng)到T期的終值

此股指期貨定價(jià)法建立在完美市場(chǎng)假設(shè)條件下，即假設(shè)沒(méi)有任何交易費(fèi)用。股指期貨定價(jià)公式：股指期貨的套利原理海外各主要市場(chǎng)指數(shù)期貨上市后基差分布010002000300040005000-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%推出2年以內(nèi)推出2-5年推出5-10年推出10年以上頻數(shù)海外各主要市場(chǎng)指數(shù)期貨上市后基差分布海外各指數(shù)期貨套利空間分布圖-2%0%2%4%6%8%10%12%19841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006NIKKEI225DAXKOSPI200MSCITWHSIS&P500MINIS&P500仿真交易套利空間分布圖套利方向的選擇我們定義指數(shù)期貨交易價(jià)格與其理論價(jià)格之間的定價(jià)偏差為：

其中為期貨合約在t時(shí)期的實(shí)際交易價(jià)格套利方向的選擇

當(dāng)basis大于指數(shù)套利成本時(shí)實(shí)行正向套利策略，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)貨，在期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)份額的股指期貨。當(dāng)basis小于負(fù)的指數(shù)套利成本時(shí)實(shí)行反向套利策略，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣空標(biāo)的指數(shù)現(xiàn)貨，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入相應(yīng)份額的股指期貨。

股指期貨套利的模式期現(xiàn)套利跨期套利到期日套利滬深300指數(shù)期貨現(xiàn)貨的選擇

由于指數(shù)無(wú)法進(jìn)行交易，因此需要構(gòu)造與滬深300指數(shù)相應(yīng)的現(xiàn)貨投資組合。完全復(fù)制指數(shù)使用滬深300LOF基金使用上證50ETF替代使用深證100ETF替代使用上證180ETF和深證100ETF組合替代使用上證50ETF和深證100ETF組合替代模擬指數(shù)組合和滬深300指數(shù)日期上證180指數(shù)收盤(pán)價(jià)深圳100指數(shù)收盤(pán)價(jià)滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)組合的指數(shù)組合的指數(shù)－滬深300指數(shù)相差比例（‰）2006-08-283033.22611416.97711325.8941330.16094.2668646223.2181038772006-08-293038.5331424.7591330.1551334.18014.0251454773.0260725082006-08-303043.77591433.3421334.6711338.43653.7655209752.8213102522006-08-313049.80811440.8531338.6941342.57933.8853123022.9023154672006-09-013001.21291418.1781318.0991321.27733.1782592232.4112446962006-09-043045.7171440.3991337.2431341.25024.0072042692.9966163732006-09-053058.90891434.44491340.6821343.1692.4869612711.8549971372006-09-063075.73191439.5611346.36691349.67123.3042624362.4542065292006-09-073037.66891418.9511328.3771332.07683.6997588822.7851723442006-09-083048.9081418.3211332.1531335.12912.9760938712.2340480942006-09-113059.18511425.61211338.7551340.43051.6754806791.251521512006-09-123080.21511435.69491347.6391349.73532.0962831231.555522752006-09-133068.68411418.7081338.3861340.97712.5911286551.9360099812006-09-143072.4061414.207133