三元悖論課件

三元悖論TheImpossibleTrinity會(huì)展經(jīng)濟(jì)與管理吳雨寒三元悖論發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷含義三元悖論發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷含義三元悖論(TheImpossibleTrinity)，也稱三難選擇，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問題所提出的，其含義是：本國貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。三元悖論(TheImpossibleTrinity)：

也稱三難選擇它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼就開放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問題所提出的其含義是：本國貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程米德沖突蒙代爾—弗萊明模型（F-M模型）克魯格曼三元悖論三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程米德沖突（英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德（1953））

開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)部均衡目標(biāo)和外部均衡目標(biāo)發(fā)生沖突（米德沖突）

在保證包括貨幣政策在內(nèi)的支出增減政策有效的情況下，固定匯率制度和資本自由流動(dòng)是不能共存的

三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程蒙代爾—弗萊明模型（F-M模型）蒙代爾－弗萊明模型考察的是資本完全流動(dòng)的情形三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程蒙代爾—弗萊明模型（F-M模型）蒙代爾－弗萊明模型考察的是資本完全流動(dòng)的情形顯然，浮動(dòng)匯率制度下，財(cái)政政策相對無效！BPBBPAyAyByFy三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程可見，浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策相對有效！yAyByFBPBP’y三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程BPyAyBy三元悖論含義內(nèi)涵缺陷發(fā)展過程yAyByCBPy三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷資本自由流動(dòng)貨幣政策獨(dú)立貨幣政策非獨(dú)立浮動(dòng)匯率資本管制固定匯率三元悖論圖三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷固定匯率獨(dú)立貨幣政策資本自由流動(dòng)“不可能三角”中國美國香港三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵中國情況固定匯率獨(dú)立貨幣政策資本自由流動(dòng)(1)保持：貨幣政策的獨(dú)立性和資本的完全流動(dòng)性

犧牲：固定匯率（浮動(dòng)匯率制）資本完全流動(dòng)國內(nèi)外資金頻繁出入國際收支狀況不穩(wěn)定貨幣當(dāng)局不甘于（獨(dú)立）匯率波動(dòng)浮動(dòng)匯率制缺點(diǎn)：對于發(fā)生金融危機(jī)的國家來說，特別是發(fā)展中國家，信心危機(jī)的存在會(huì)大大削弱匯率調(diào)節(jié)的作用，甚至起到惡化危機(jī)的作用。當(dāng)匯率調(diào)節(jié)不能奏效時(shí)，為了穩(wěn)定局勢，政府的最后選擇是實(shí)行資本管制。

美國三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷固定匯率獨(dú)立貨幣政策資本自由流動(dòng)(2)保持：本國貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定犧牲：資本的完全流動(dòng)性（資本管制）金融危機(jī)匯率貶值無效資本管制這一方面是由于這些國家需要相對穩(wěn)定的匯率制度來維護(hù)對外經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，另一方面是由于他們的監(jiān)管能力較弱，無法對自由流動(dòng)的資本進(jìn)行有效的管理。

（中國：資本流入容易，流出相對較難）中國三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷固定匯率獨(dú)立貨幣政策資本自由流動(dòng)(3)保持：資本的完全流動(dòng)性和匯率的穩(wěn)定性犧牲：本國貨幣政策的獨(dú)立性根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，資本完全流動(dòng)貨幣政策資本流動(dòng)變化抵消貨幣喪失自主性參加貨幣聯(lián)盟或嚴(yán)格貨幣局制度難以根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)調(diào)整付出放棄貨幣政策的代價(jià)香港三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷貨幣政策匯率穩(wěn)定資本管制三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷只考慮了極端的情況，即完全的貨幣政策獨(dú)立、完全的固定匯率和完全的資本自由流動(dòng)，并沒有論及中間情況?！安]有令人信服的證據(jù)說明，為什么不可以在貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定兩個(gè)目標(biāo)的抉擇中各放棄一半，從而實(shí)現(xiàn)一半的匯率穩(wěn)定和一半的貨幣政策獨(dú)立性?！薄ヌm克爾三元悖論含義發(fā)展過程內(nèi)涵缺陷前提：假設(shè)一國外匯儲備無上限實(shí)際：不可能無上限一國的外匯儲備<<國際游資

中央銀行耗盡外匯儲備

國際投資貶值預(yù)期悲觀

無法托市

固定匯率崩潰因此，一國即使放棄貨幣政策的獨(dú)立性，在巨大的國際游資壓力下，往往也很難保證固定匯率制度能夠得以繼