第六章項(xiàng)目投資

第六章項(xiàng)目投資

主講人：郭正杰

中原工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院系列教材1第八章資本預(yù)算

第六章項(xiàng)目投資第一節(jié)項(xiàng)目投資概述第二節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量及其計(jì)算第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用2第八章資本預(yù)算§6-1項(xiàng)目投資概述種類前提:是投資回收保險(xiǎn)安全；策略:為審時(shí)度勢；目的:獲得高于銀行存款的利息據(jù)投資對象：實(shí)物投資金融投資據(jù)投資期限：長期投資短期投資據(jù)投資方向：對內(nèi)投資對外投資據(jù)投資介入程度：直接投資間接投資投放資金的行為投資3第八章資本預(yù)算具體來說§6-1項(xiàng)目投資概述實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的前提發(fā)展生產(chǎn)的必要手段降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法維持生產(chǎn)—更新擴(kuò)大生產(chǎn)—新增如何把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，以獲得較高利潤，保證企業(yè)生存，同時(shí)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展目的總體上看財(cái)務(wù)管理的中心環(huán)節(jié)獲利的先天條件投資管理意義4第八章資本預(yù)算§6-1項(xiàng)目投資概述獨(dú)立---非相關(guān)互補(bǔ)---正相關(guān)互斥---負(fù)相關(guān)更新項(xiàng)目改造項(xiàng)目特點(diǎn)類型項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為更新改造項(xiàng)目新建項(xiàng)目單純性固定資產(chǎn)投資完整性工業(yè)項(xiàng)目投資據(jù)與企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營能力的關(guān)系據(jù)投資項(xiàng)目之間的關(guān)系投資數(shù)額大影響時(shí)間長變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大概念5第八章資本預(yù)算§6-1項(xiàng)目投資概述投資額方式投資從項(xiàng)目投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束為止整個(gè)過程的全部時(shí)間國家企業(yè)一次投資分次投資計(jì)算期項(xiàng)目建設(shè)期（S）經(jīng)營期（P）原始投資額投資總額主體投資建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期經(jīng)營期6第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算一、現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的定義現(xiàn)金流量是指在一定時(shí)期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)。在項(xiàng)目投資決策中，是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.現(xiàn)金流入量——凡是由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額.現(xiàn)金流出量——凡是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出.

7第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

1.初始現(xiàn)金流量指開始投資時(shí)發(fā)生現(xiàn)金流量。一般包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入等。

8第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算2.營業(yè)現(xiàn)金流量

指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

指投資項(xiàng)目完成時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、收回墊支的流動(dòng)資金各停止使用的土地變價(jià)收入等。9第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)

⑴投資項(xiàng)目的類型假設(shè)⑵財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)⑶全投資假設(shè)⑷建設(shè)期投入全部資金假設(shè)⑸經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)10第八章資本預(yù)算（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)

⑹時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)不論時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假定按年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)來處理。⑺確定性假設(shè)11第八章資本預(yù)算

從項(xiàng)目整個(gè)投資有效期來看，利潤總計(jì)與現(xiàn)金流量總是相等的，由此可見，現(xiàn)金流量可代替利潤作為評價(jià)凈收益的指標(biāo)

曾經(jīng)有人說過，沒有哪一種贊揚(yáng)可以和能放進(jìn)你口袋里的東西媲美。財(cái)務(wù)學(xué)家會(huì)認(rèn)為沒有哪一種業(yè)績計(jì)量可以和現(xiàn)金媲美相等性客觀性重要性

在投資分析中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要。

現(xiàn)金流量不受折舊，存貨計(jì)價(jià)人為因素的影響，可以保證評價(jià)分析的客觀性四、應(yīng)用現(xiàn)金流量的原因12第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容㈠單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容⑴增加的營業(yè)收入⑵回收固定資產(chǎn)余值13第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈠單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量２．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容⑴固定資產(chǎn)投資⑵新增經(jīng)營成本⑶增加的各項(xiàng)稅款14第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈡

完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容⑴營業(yè)收入⑵回收固定資產(chǎn)余值⑶回收流動(dòng)資金⑷其他現(xiàn)金流入量15第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈡

完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量２．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容⑴建設(shè)投資⑵流動(dòng)資金投資⑶經(jīng)營成本⑷各項(xiàng)稅款⑸其他現(xiàn)金流出16第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈢固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1．現(xiàn)金流入量的內(nèi)容⑴因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入⑵處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入⑶新舊固定資產(chǎn)回收余值的差額17第八章資本預(yù)算§2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算㈢固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量２．現(xiàn)金流出量的內(nèi)容⑴購置新固定資產(chǎn)的投資⑵因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本⑶因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資⑷增加的各項(xiàng)稅款18第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量一、凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量NCFt＝CIt－Cot(t＝0,1,2,…n)二、現(xiàn)金流量表的編制見表119第八章資本預(yù)算

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表

附表

單位：萬元

項(xiàng)目計(jì)算期建

設(shè)

期經(jīng)

營

期合計(jì)012345678910111.0現(xiàn)金流入量：

1.1營業(yè)收入

1.2回收固定資產(chǎn)余值

1.3回收流動(dòng)資金

1.4現(xiàn)金流入量合計(jì)

2.0現(xiàn)金流出量：

2.1建設(shè)投資

2.2流動(dòng)資金投資

2.3變動(dòng)成本

2.4固定成本

2.5主營業(yè)務(wù)稅金附加

2.6所得稅(33%)

2.7現(xiàn)金流出量合計(jì)

3.0凈現(xiàn)金流量

4.0現(xiàn)值系數(shù)

5.0凈現(xiàn)值

20第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表的

區(qū)別

1.反映的對象不同．2.期間特征不同．3.表格結(jié)構(gòu)不同．4.勾稽關(guān)系不同．5.信息屬性不同.21第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量三、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算（一）基本公式（適用建設(shè)期和經(jīng)營期）凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量（二）生產(chǎn)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種計(jì)算方法：直接法、間接法、稅盾法

前提：假設(shè)營業(yè)收入全部為營業(yè)現(xiàn)金收入，成本費(fèi)用可分為付現(xiàn)成本費(fèi)用和非付現(xiàn)成本費(fèi)用22第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

1.直接法：根據(jù)現(xiàn)金流量定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的一個(gè)減項(xiàng)。

經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本費(fèi)用-年交所得稅+年回收額23第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量2.間接法：以稅后凈利潤為基礎(chǔ)調(diào)整。經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年稅后凈利潤+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用+年回收額=年稅后凈利潤＋年折舊額＋年攤銷額＋年利息額＋年回收額注意：年利息費(fèi)用可視為一項(xiàng)非付現(xiàn)成本費(fèi)用，原因是全投資假設(shè)。24第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量3.稅盾法:考慮所得稅對現(xiàn)金流量的影響.經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年?duì)I業(yè)收入×(1-T)-

年付現(xiàn)成本費(fèi)用×(1-T)+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用×T+年回收額注:T表示企業(yè)所得稅稅率.

年回收額由于只發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn),為簡化計(jì)算可不考慮所得稅因素.25第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量推導(dǎo):經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=年稅后凈利潤+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用+年回收額=(年?duì)I業(yè)收入-年付現(xiàn)成本費(fèi)用-年非付現(xiàn)成本費(fèi)用)×(1-T)+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用+年回收額=年?duì)I業(yè)收入×(1-T)-

年付現(xiàn)成本費(fèi)用×(1-T)+年非付現(xiàn)成本費(fèi)用×T+年回收額26第八章資本預(yù)算Example單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目例1:某公司擬投入自有資金100萬元購建一項(xiàng)固定資產(chǎn),建設(shè)起點(diǎn)一次投入建設(shè)資金,建設(shè)期一年,使用壽命10年,按直線法折舊,期末有凈殘值10萬元,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤50萬元,若不考慮所得稅因素.要求:計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量.27第八章資本預(yù)算Example單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目解:⑴項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p=1+10=11（年）⑵固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+0=100（萬元）⑶固定資產(chǎn)年折舊=（100-10）÷10=9（萬元）⑷建設(shè)期NCF計(jì)算

NCF0=-100（萬元）NCF1=0（萬元）⑸生產(chǎn)經(jīng)營期NCF計(jì)算

NCF2-10=50+9+0+0+0=59（萬元）NCF11=50+9+0+0+10=69（萬元）28第八章資本預(yù)算上例：若T=25%，計(jì)算該投資項(xiàng)目的NCF解:⑴項(xiàng)目計(jì)算期n=s+p=1+10=11（年）⑵固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+0=100（萬元）⑶固定資產(chǎn)年折舊=（100-10）÷10=9（萬元）⑷建設(shè)期NCF計(jì)算

NCF0=-100（萬元）NCF1=0（萬元）⑸生產(chǎn)經(jīng)營期NCF計(jì)算

NCF2-10=50×(1-25%)+9+0+0+0=46.5（萬元）NCF11=50×(1-25%)+9+0+0+10=56.5（萬元）29第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項(xiàng)目投資

例2

某項(xiàng)目投資需要原始投資1000萬元，其中：固定資產(chǎn)750萬元，無形資產(chǎn)50萬元，流動(dòng)資產(chǎn)200萬元，全部資金均為自有資金。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營期為10年，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資在第1年年初和年末平均投入，流動(dòng)資金在項(xiàng)目完工時(shí)投入。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有殘值50萬元;無形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢。項(xiàng)目投產(chǎn)后，年?duì)I業(yè)收入600萬元，年經(jīng)營成本200萬元，所得稅率為25%。

要求：計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。30第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項(xiàng)目投資解：⑴項(xiàng)目計(jì)算期n＝2＋10＝12年⑵固定資產(chǎn)年折舊＝(750－50)／10＝70萬元⑶無形資產(chǎn)年攤銷額=50/10=5萬元⑷終結(jié)點(diǎn)回收額＝50＋200＝250萬元⑸經(jīng)營期年利潤=[600-200-（70+5)]x(1-25%)=243.75萬元⑹建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝－（750＋50）/2＝－400萬元

NCF1＝－400萬元NCF2＝－200萬元

31第八章資本預(yù)算

⑺經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF3-11＝243.75＋70＋5＝318.75萬元NCF12＝243.75＋70＋5+250＝568.75萬元32第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項(xiàng)目投資

(不考慮所得稅)

例3：已知某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資125萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費(fèi)投資5萬元，流動(dòng)資金投資20萬元，建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化利息10萬元。固定資產(chǎn)和開辦費(fèi)于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)投入。項(xiàng)目有效期10年,直線法計(jì)提折舊,期滿時(shí)有殘值10萬元。開辦費(fèi)于投產(chǎn)第一年攤銷完畢。從經(jīng)營期第一年起連續(xù)4年每年歸還借款利息10萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年利潤分別為1、11、16、21、26、30、35、40、45和50萬元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。33第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)金流量Example解：⑴項(xiàng)目計(jì)算期n＝1＋10＝11年⑵固定資產(chǎn)原值＝100＋10＝110萬元⑶固定資產(chǎn)年折舊＝(110－10)／10＝10萬元⑷終結(jié)點(diǎn)回收額＝10＋20＝30萬元⑸建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：

NCF0＝－（100＋5）＝－105萬元

NCF1＝－20萬元⑹經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：

NCF2＝1＋10＋5＋10＋0＝26萬元34第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)金流量Example

NCF3＝11＋10＋0＋10＋0＝31萬元

NCF4＝16＋10＋0＋10＋0＝36萬元

NCF5＝21＋10＋0＋10＋0＝41萬元

NCF6＝26＋10＋0＋0＋0＝36萬元

NCF7＝30＋10＋0＋0＋0＝40萬元

NCF8＝35＋10＋0＋0＋0＝45萬元

NCF9＝40＋10＋0＋0＋0＝50萬元

NCF10＝45＋10＋0＋0＋0＝55萬元

NCF11＝50＋10＋0＋0＋30＝90萬元35第八章資本預(yù)算Example完整工業(yè)項(xiàng)目投資

(考慮所得稅)例4：已知某固定資產(chǎn)項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金100萬元，。資金來源系銀行借款，年利率10%，建設(shè)期為1年，發(fā)生資本化利息10萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值10萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1－7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80.39萬元，第8－10年每年增加69.39萬元，同時(shí)使1－10年每年經(jīng)營成本增加37萬元。若該企業(yè)所得稅稅率為33%，投產(chǎn)后第7年末，用凈利潤歸還本金，在還本之前的經(jīng)營期每年末支付借款利息11萬元，連續(xù)歸還7年。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量。36第八章資本預(yù)算Example(考慮所得稅)解：⑴項(xiàng)目計(jì)算期n＝1＋10＝11年⑵固定資產(chǎn)原值＝100＋10＝110萬元⑶固定資產(chǎn)年折舊＝(110－10)／10＝10萬元⑷經(jīng)營期1－7年總成本＝37＋10＋0＋11＝58萬元

8－10年總成本＝37＋10＋0＋0＝47萬元⑸經(jīng)營期1－7年?duì)I業(yè)利潤＝80.39－58＝22.39萬元

8－10年?duì)I業(yè)利潤＝69.39－47＝22.39萬元⑹每年應(yīng)交所得稅＝22.39＊33%＝7.39萬元37第八章資本預(yù)算Example(考慮所得稅)⑺每年凈利潤＝22.39－7.39＝15萬元⑻建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0＝－100萬元NCF1＝0萬元⑼經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF2-8＝15＋10＋11＝36萬元NCF9-10＝15＋10＋0＝25萬元NCF11＝15＋10＋0＋10＝35萬元38第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量四.固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的計(jì)算

1.當(dāng)建設(shè)期=0時(shí):S=0年經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資額-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入-第1年NCF=該年因更新改造增加的凈利潤增加的年折舊舊固資提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵減的所得稅額++39第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

其他各年NCF=當(dāng)年增加的凈利潤增加的年折舊當(dāng)年回收新固定資產(chǎn)殘值大于繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額++當(dāng)年增加的折舊(新設(shè)備原值-殘值)/年限(舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-殘值)/年限=-40第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

2.當(dāng)建設(shè)期不為0時(shí):S≥1年建設(shè)期未凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資額-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入-建設(shè)期末NCF=舊固資提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵減的所得稅額41第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

經(jīng)營期各年NCF=當(dāng)年增加的凈利潤增加的年折舊當(dāng)年回收新固定資產(chǎn)殘值大于繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額++經(jīng)營期某年的NCF42第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量

例5

A企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備,原始價(jià)值80000元,已使用5年,估計(jì)還可使用5年,已提折舊40000元,假定期滿無殘值.如現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元,使用該設(shè)備每年可獲收入100000元,年付現(xiàn)成本60000元.該企業(yè)欲用新設(shè)備替代舊設(shè)備.新設(shè)備購置成本120000元,可使用5年,期滿有殘值20000元.使用新設(shè)備后,每年可獲得收入160000元,每年付現(xiàn)成本為80000元.所得稅稅率為30%,新舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊,新舊設(shè)備更替在當(dāng)年內(nèi)完成.

要求:計(jì)算該更新設(shè)備項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量.43第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量解:

⑴項(xiàng)目計(jì)算期n＝0+5＝5年⑵新固定資產(chǎn)年折舊＝(12-2)/5＝2萬元⑶繼續(xù)使用舊固資年折舊＝(2－0)／5＝0.4萬元⑷年新增折舊=2-0.4＝1.6萬元(5)清理舊固定資產(chǎn)發(fā)行損失抵減的所得稅稅額=[(8-4)-2]x30%=0.6萬元⑸計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量：△NCF0＝－（12-2）＝－10萬元△NCF1＝{(16-10)-[(8-6)+2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+0.6=1.68+1.6+0.6=3.88萬元△NCF2-4＝{(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6＝3.28萬元△NCF5={(16-10)-[(8-6)+(2-0.4)]}x(1-30%)+1.6+(2-0)=5.28萬元44第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量練習(xí)：某企業(yè)計(jì)劃用一臺(tái)新設(shè)備替換舊設(shè)備。舊設(shè)備賬面原值120000元,已使用6年,估計(jì)還可使用5年,已提折舊60000元,假定期滿有殘值10000元；若現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元,使用該設(shè)備每年可獲收入200000元,年付現(xiàn)成本80000元.新設(shè)備購置成本180000元,預(yù)計(jì)可使用5年,期滿有殘值20000元.使用新設(shè)備后,每年可獲得收入400000元,每年付現(xiàn)成本為160000元.假定該企業(yè)適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,新舊設(shè)備均用直線法計(jì)提折舊，建設(shè)期為1年。

要求:計(jì)算該投資項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量.45第八章資本預(yù)算§3凈現(xiàn)金流量解：⑴項(xiàng)目計(jì)算期n＝1+5＝6年⑵新固定資產(chǎn)年折舊＝(18-2)/5＝3.2萬元⑶繼續(xù)使用舊固資年折舊＝(2－1)／5＝0.2萬元⑷年新增折舊=3.2-0.2＝3萬元(5)清理舊固定資產(chǎn)發(fā)生損失抵減的所得稅稅額=[(12-6)-2]x25%=1萬元⑹計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量：△NCF0＝－（18-2）＝－16萬元△NCF1=1萬元△NCF2-5＝{(40-20)-[(16-8)+(3.2-0.2)]}x(1-25%)+3＝9.75萬元△NCF6={(40-20)-[(16-8)+(3.2-0.2)]}x(1-25%)+3+(2-1)=10.75萬元46第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算一、投資決策評價(jià)指標(biāo)（一）投資決策評價(jià)指標(biāo)的含義

是指由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的、用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的標(biāo)準(zhǔn)與尺度。本課程主要從財(cái)務(wù)評價(jià)的角度來講解有關(guān)指標(biāo)。47第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算（二）項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)的分類1.按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分類

投資利潤率非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期（靜態(tài)指標(biāo)）折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率48第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算2.按指標(biāo)的性質(zhì)不同分類正指標(biāo)：在一定范圍內(nèi)越大越好的指標(biāo)。包括：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。反指標(biāo)：在一定范圍內(nèi)越小越好的指標(biāo)。包括：靜態(tài)投資回收期。49第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算3．按指標(biāo)的數(shù)量特征分類

絕對量指標(biāo)：包括靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值。

相對量指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。50第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算4.按指標(biāo)在決策中所處地位分類

主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值率

次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期

輔助指標(biāo)：投資利潤率51第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算二、非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)（靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)）的計(jì)算（一）投資利潤率（會(huì)計(jì)收益率）1.定義：是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年平均利潤占投資總額的百分比。2.計(jì)算：

ROI＝年利潤或年平均利潤額／投資總額X100%52第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算3.決策規(guī)則：ROI≥基準(zhǔn)收益率該指標(biāo)是一個(gè)靜態(tài)的正指標(biāo)，反映投資的盈利能力—資金的使用效率。在投資決策時(shí)，如果ROI達(dá)到或超過了預(yù)期水平，則項(xiàng)目可行，否則應(yīng)否決。在多個(gè)互斥方案決策中，選擇ROI最高的方案為優(yōu)。53第八章資本預(yù)算4.投資利潤率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單，容易理解。缺點(diǎn)：⑴沒考慮資金的時(shí)間價(jià)值。⑵分子分母指標(biāo)的時(shí)間特征不一致。

⑶無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。⑷評價(jià)的焦點(diǎn)集中在利潤上，但會(huì)計(jì)利潤受主觀因素影響太大。54第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算（二）靜態(tài)投資回收期（PBP）

1.定義：是指投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的全部時(shí)間。也就是投資項(xiàng)目的相關(guān)累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于初始現(xiàn)金流量所需的時(shí)間。

2.計(jì)算：公式法、列表法公式法：

PBP=T-1+（ICO0-∑NCFt)/NCFt=T-1+第T-1年尚未回收的投資/第T年的凈現(xiàn)金流量

其中：T指累計(jì)NCF首次為正值的年份。

55第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算

列表法：通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式，確定PBP的方法。又稱為一般方法。56第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算例：某公司的現(xiàn)金流量信息如下（單位：萬元）要求：計(jì)算該公司的PBP。年份01234NCF-850168.75226.25288.75331.25累計(jì)NCF-850-681.25-455-166.2516557第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算解：（一）公式法

PBP=4-1+166.25/331.25=3.5（年）（二）列表法PBP=3+∣-166.25∣/331.25=3.5（年）年份01234NCF-850168.75226.25288.75331.25累計(jì)NCF-850-681.25-455-166.25165

58第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算3.評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：

PBP≤基準(zhǔn)投資回收期，方案可行.

投資回收期越短，投資項(xiàng)目越有利；在多個(gè)互斥方案選擇決策中，PBP最短的方案為最優(yōu)。59第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算4.PBP的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):⑴容易適用和理解; ⑵

能粗略地反映一個(gè)項(xiàng)目的資金流動(dòng)性;⑶預(yù)測短期現(xiàn)金流比較容易。60第八章資本預(yù)算第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及計(jì)算缺點(diǎn):⑴

沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ； ⑵沒有考察回收期以后發(fā)生的現(xiàn)金流量；⑶

作為上限標(biāo)準(zhǔn)的最大可接受回收期是一種主觀選擇。解決辦法：采用貼現(xiàn)回收期法。61第八章資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法（DPBP）貼現(xiàn)回收期法（DPBP）

：

是指按投資項(xiàng)目貼現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需的全部時(shí)間。也就是投資項(xiàng)目的相關(guān)累計(jì)貼現(xiàn)凈現(xiàn)金流量等于初始現(xiàn)金流量所需的時(shí)間。62第八章資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法（DPBP）例：某公司的現(xiàn)金流量信息如下表（單位：萬元），選定的貼現(xiàn)率為10%年份012345NCF-850168.75226.25288.75331.25298.75（P/F，i,n)10.90910.82640.75130.68300.6209貼現(xiàn)NCF-850153.41186.98216.94226.25185.50累計(jì)貼現(xiàn)NCF-850-696.59-509.61-292.67-66.42119.08要求：計(jì)算該公司的DPBP。63第八章資本預(yù)算貼現(xiàn)回收期法（DPBP）解：DPBP=5–1+66.42/185.50=4.36（年）

評價(jià)：

該指標(biāo)保留了PBP的基本特征，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，但仍然末能考慮投資項(xiàng)目在目標(biāo)回收期后產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。64第八章資本預(yù)算NetPresentValue(NPV)

指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。

或：指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的代數(shù)和。三、折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、概念：65第八章資本預(yù)算NetPresentValue(NPV)公式表示：

NPV=∑CIt·(P/F,i,t)–∑COt·(P/F,i,t)=∑(CIt–COt)·(P/F,i,t)=∑NCFt·(P/F,i,t)66第八章資本預(yù)算NetPresentValue(NPV)當(dāng)投資項(xiàng)目只有一次投資，且發(fā)生在建設(shè)起點(diǎn)時(shí)，NPV

可以表述為：某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差.NCF1

NCF2

NCFn

(1+i)1(1+i)2(1+i)n+..++-

ICO0NPV

=∑67第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值2.計(jì)算投資凈現(xiàn)值的步驟：⑴

計(jì)算投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量；⑵選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來；⑶將各年的凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)計(jì)算出現(xiàn)值；⑷匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，計(jì)算出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。68第八章資本預(yù)算NPV計(jì)算練習(xí)例：甲乙投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求:計(jì)算甲乙兩方案的NPV(假定貼現(xiàn)率為10%)。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844069第八章資本預(yù)算NPV計(jì)算練習(xí)解：NPV甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800*3.791-10000=4405.8NPV乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209-15000=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000=3137.22NPV甲=4405.8＞NPV乙=3137.22＞070第八章資本預(yù)算NetPresentValue曲線DiscountRate(%)(折扣比率)03691215IRRNPV@13%SumofCFsPlotNPVforeachdiscountrate.Threeofthesepointsareeasynow!NetPresentValue$000s151050-4

71第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值3.評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：絕對量正指標(biāo)，反映了投資項(xiàng)目的效益。若凈現(xiàn)值≥0，則投資方案可行；若凈現(xiàn)值＜0；則投資方案不可行。在多個(gè)互斥方案選擇中，以NPV最大者為優(yōu)。4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：⑴考慮了資金時(shí)間價(jià)值，符合財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。⑵考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量。⑶考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)（通過折現(xiàn)率的大?。?。72第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值5﹒凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：⑴不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，當(dāng)項(xiàng)目投資額不等時(shí)，無法確定投資方案的優(yōu)劣。⑵凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定比較困難。⑶凈現(xiàn)值法計(jì)算麻煩，且難理解和掌握。73第八章資本預(yù)算凈現(xiàn)值率NPVR（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）1.定義：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的百分比指標(biāo)（NPVR）?？衫斫鉃閱挝辉纪顿Y的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率＝原始投資現(xiàn)值投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值×100%NPVR是折現(xiàn)的相對量的正指標(biāo)。74第八章資本預(yù)算

NPVR2、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值率≥0投資方案可行！凈現(xiàn)值率＜0投資方案不可行！75第八章資本預(yù)算NPVR計(jì)算練習(xí)例：甲乙投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求計(jì)算甲乙兩方案的NPVR。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844076第八章資本預(yù)算NPVR計(jì)算練習(xí)解:(1)先計(jì)算甲乙兩方案的NPVNPV甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800*3.791-10000=4405.8NPV乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209-15000=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000=3137.2277第八章資本預(yù)算NPVR計(jì)算練習(xí)（2）計(jì)算甲乙兩方案的NPVRNPVR甲=4405.8÷10000=44.06%NPVR乙=3137.22÷15000=20.91%NPVR甲＞NPVR乙＞078第八章資本預(yù)算3.NPVR優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

能從動(dòng)態(tài)角度反映資金投入與凈產(chǎn)出的關(guān)系；更易計(jì)算。缺點(diǎn):

無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算需以已知NPV為前提。79第八章資本預(yù)算獲利指數(shù)(PI)(三)獲利指數(shù)（PI）

1、定義

PI是某項(xiàng)目投產(chǎn)后的未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與項(xiàng)目的原始投資的現(xiàn)值之和的比值.（或：項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與現(xiàn)值流出量的現(xiàn)值之和的比率）

PI=投產(chǎn)后各年NCF現(xiàn)值之和/原始投資現(xiàn)值之和

PI=1+NPVR80第八章資本預(yù)算獲利指數(shù)(PI)2、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)PI是一個(gè)相對量正指標(biāo)，其評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是:PI≥1,該投資方案可行；PI＜1，該投資方案不可行。在多個(gè)互斥方案的決策中，PI最大的方案為優(yōu)。

PI計(jì)算起來復(fù)雜，計(jì)算口徑也不一致，因此，實(shí)務(wù)中并不要求直接計(jì)算PI。81第八章資本預(yù)算PI計(jì)算練習(xí)例：甲乙投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求計(jì)算甲乙兩方案的PI。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844082第八章資本預(yù)算PI計(jì)算練習(xí)解:(1)計(jì)算甲乙兩方案投產(chǎn)后NCF的現(xiàn)值P甲=3800(P/A,10%,5)=3800*3.791=14405.8P乙=4400*0.9091+4160*0.8265+3920*0.7513+3680*0.6830+8440*0.6209=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40=18137.2283第八章資本預(yù)算PI計(jì)算練習(xí)（2）計(jì)算甲乙兩方案的原始投資現(xiàn)值I甲=-10000I乙=-15000

（3）計(jì)算甲乙兩方案的PIPI甲=14405.8/10000=1.4405PI乙=18137.22/15000=1.2091或：PI甲=1+NPVR甲=1+0.4405=1.4405PI乙=1+NPVR乙=1+0.2091=1.209184第八章資本預(yù)算3.PI優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

同NPV

允許不同規(guī)模的項(xiàng)目進(jìn)行比較缺點(diǎn):

同NPV

僅表明項(xiàng)目的相對盈利性潛在的排隊(duì)問題85第八章資本預(yù)算內(nèi)部收益率(IRR)（四）內(nèi)部收益率（IRR）1、概念：

IRR是使投資項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)利率。(使NPV為零時(shí)的折現(xiàn)率)

∑CIt

﹒(P/F,IRR,t)=∑COt﹒(P/F,IRR,t)

∑[NCFt﹒(P/F,IRR,t)]=086第八章資本預(yù)算內(nèi)部收益率(IRR)2、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：IRR反映了投資項(xiàng)目本身實(shí)際能達(dá)到的收益率水平，若IRR≥基準(zhǔn)收益率，投資方案可行；若IRR＜基準(zhǔn)收益率，投資方案不可行。在多個(gè)方案的互斥選擇決策中，以IRR最大的方案為優(yōu)。87第八章資本預(yù)算3.IRR優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn):

1.考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，能從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。

2.計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響,比較客觀。

缺點(diǎn)：１．計(jì)算過程復(fù)雜．２．無法直接用于互斥投資項(xiàng)目的選擇決策．88第八章資本預(yù)算

Example

IRR的計(jì)算JulieMiller正在為BW公司進(jìn)行投資決策，她預(yù)測項(xiàng)目1至5年的凈現(xiàn)金流分別為：$10,000,$12,000,$15,000,$10,000,和$7,000，最初的現(xiàn)金支出為$

40,000。BW公司這個(gè)項(xiàng)目的適當(dāng)折現(xiàn)率(k)是13%，要求：計(jì)算該項(xiàng)目的IRR。89第八章資本預(yù)算$15,000$10,000$7,000

IRR計(jì)算$10,000$12,000(1+IRR)1(1+IRR)2解出IRR.++++$40,000=(1+IRR)3(1+IRR)4(1+IRR)590第八章資本預(yù)算IRR計(jì)算(Try10%)

先用IRR＝10％測試$40,000= $10,000(P/F,10%,1)+$12,000(P/F,10%,2)+ $15,000(P/F,10,3)+$10,000(P/F,10%,4)+ $7,000(P/F,10%,5)$40,000= $10,000(.909)+$12,000(.826)+ $15,000(.751)+$10,000(.683)+ $7,000(.621)$40,000= $9,090+$9,912+$11,265+ $6,830+$4,347 = $41,444 [Rateistoolow!!]91第八章資本預(yù)算IRR計(jì)算(Try15%)再用IRR＝15％測試$40,000= $10,000(P/F,15%,1)+$12,000(P/F,15%,2)+ $15,000(P/F,15%,3)+$10,000(P/F,15%,4)+ $7,000(P/F,15%,5)$40,000= $10,000(.870)+$12,000(.756)+ $15,000(.658)+$10,000(.572)+ $7,000(.497)$40,000= $8,700+$9,072+$9,870+ $5,720+$3,479 = －$36,841 [Rateistoohigh!!]92第八章資本預(yù)算

.10 $41,444 .05 IRR $40,000 $4,603 .15 $36,841

($1,444)(0.05) $4,603

IRR計(jì)算(插值法)$1,444XX

=X=.0157IRR

=0.10+0.0157=0.1157or11.57%93第八章資本預(yù)算IRR接受標(biāo)準(zhǔn)

不能接受!

公司得到的回報(bào)是11.57%而為此付出的代價(jià)卻是13%.[IRR<最低報(bào)酬率]BW這種類型項(xiàng)目的最低報(bào)酬率為13%.

這個(gè)項(xiàng)目應(yīng)該接受嗎?94第八章資本預(yù)算IRR

Example

某企業(yè)建設(shè)一固定資產(chǎn)，原始投資100萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該工程當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率為10%。要求：⑴計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。⑵計(jì)算內(nèi)部收益率。95第八章資本預(yù)算舉例解:

固定資產(chǎn)年折舊＝100／10＝10萬元投產(chǎn)后每年的NCF＝10＋10＝20萬元凈現(xiàn)值（NPV）＝－100＋20＊（P/A,10%,10）＝22.8914（萬元）

（P/A,10%,10）＝100/20＝5

查10年現(xiàn)金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,14%,10）＝5.21612＞5

（P/A,16%,10）＝4.83323＜5

96第八章資本預(yù)算舉例運(yùn)用內(nèi)插法：×(16%-14%)IRR＝14%＋5.21612-55.21612-4.83323＝15.13%97第八章資本預(yù)算IRR計(jì)算練習(xí)例：甲乙投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量信息如下表。要求:計(jì)算甲乙兩方案的IRR。

012345甲-1000038003800380038003800乙-150004400416039203680844098第八章資本預(yù)算IRR計(jì)算練習(xí)99第八章資本預(yù)算評估總結(jié)BW

獨(dú)立項(xiàng)目100第八章資本預(yù)算其他項(xiàng)目間的關(guān)系當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic;當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0，PI=1，IRR=ic;當(dāng)NPV＜0時(shí)，NPVR＜

0，PI＜

1，IRR＜

ic四、各評價(jià)指標(biāo)的關(guān)系101第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用五、項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用（一）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評價(jià)及其評價(jià)1.獨(dú)立方案：指一組互相分離、互不排斥的方案。2.獨(dú)立方案應(yīng)具備的前提條件：⑴投資資金來源無限制；⑵投資資金無使用優(yōu)先的排列；⑶各投資方案所需的人力、物力均能滿足；⑷不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響；⑸每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益，與其它方案無關(guān)。102第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用3.評價(jià)要點(diǎn)：⑴某方案完全具備財(cái)務(wù)可行性NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1,IRR≥ic,PP≤N/2,ROI≥i.⑵某方案完全不具備財(cái)務(wù)可行性NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1,IRR＜ic,PP＞N/2,ROI＜i.103第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用⑶某方案基本具備財(cái)務(wù)可行性NPV

≥

0，NPVR≥

0，PI≥

1,IRR≥ic,但PP＞N/2,ROI＜i.⑷某方案基本不具備財(cái)務(wù)可行性NPV

＜0，NPVR＜0，PI＜1,IRR＜ic,但PP≤N/2,ROI≥i.104第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

㈡多個(gè)互斥方案的比較決策1.互斥方案：指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案。具胡排他性，非此即彼。

2.多個(gè)互斥方案的比較決策：

是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程。105第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用3.多個(gè)互斥方案的比較決策的方法：是指利用特定評價(jià)指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)的各種方法的總稱。主要包括NPV法、NPVR法、差額投資IRR法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。⑴NPV法：指通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。適用范圍：原始投資額相同且計(jì)算期相等的多方案比較決策。106第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用⑵NPVR法：指通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。適用范圍：原始投資額相同的多個(gè)互斥方案比較決策。

注意：在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不同時(shí)，結(jié)論不一定相同。⑶差額投資IRR法107第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例：A公司擬用新設(shè)備替換已使用3年的舊設(shè)備（當(dāng)年內(nèi)完成）。舊設(shè)備相關(guān)資料：原值17萬元，尚可使用5年，目前折余價(jià)值11萬元，預(yù)計(jì)殘值1萬元；使用舊設(shè)備每年可獲營業(yè)收入3萬元，每年經(jīng)營成本1.2萬元，目前變現(xiàn)價(jià)值8萬元。新設(shè)備資料：購置費(fèi)15萬元，預(yù)計(jì)使用5年，凈殘值1萬元；使用新設(shè)備每年可獲營業(yè)收入6萬元，每年經(jīng)營成本2.4萬元。A公司預(yù)期報(bào)酬率為12%，適用30%的所得稅率，按直線法計(jì)提折舊。要求：⑴項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的△NCF⑵用△IRR法進(jìn)行決策。108第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

⑷年等額凈回收額法：

①是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額（NA）指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。②適用范圍：原始投資不相同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不相同的多方案比較決策。③評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：年等額凈回收額最大的方案最優(yōu)。109第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用例：A企業(yè)計(jì)劃投資一項(xiàng)固定資產(chǎn)?，F(xiàn)有兩個(gè)備選方案。甲方案：預(yù)計(jì)投資期3年，每年年初投資300萬元，3年共投資900萬元，第4年投產(chǎn)，可使用15年，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量200萬元。乙方案：將投資期延長為5年，每年年初投資150萬元，5年投資750萬元，投產(chǎn)后項(xiàng)目可使用年限及每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不變.假設(shè)該項(xiàng)目終結(jié)無殘值，不需墊支流動(dòng)資金。資金成本為8%。要求：用年等額凈回收額法判斷兩個(gè)方案的優(yōu)劣。110第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

解：方案甲：n=3+15=18(年）NCF0-2=-300NCF3=0NCF4-18=200NPV甲＝200x(P/A,8%,15)x(P/F,8%,3)-[300x(P/A,8%,2)+300]=523.92NA甲＝523.92x(A/P,8%,18)=55.99方案乙：n=5+15=20(年）NCF0-4=-150NCF5=0NCF6-20=200NPV乙＝200x(P/A,8%,15)x(P/F,8%,5)-[150x(P/A,8%,4)+150]=518.65NA乙＝518.65x(A/P,8%,20)=52.85∵NA甲=55.99＞NA乙=52.85，∴方案甲優(yōu)于方案乙。111第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用練習(xí)：某公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇，行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%。要求：⑴評價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性;⑵用年等額凈回收額法作出最終投資決策。項(xiàng)目計(jì)算期原始投資額凈現(xiàn)值A(chǔ)11年1250萬元958.7萬元B10年1100萬元920萬元C8年800萬元-12.5萬元112第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用解：⑴評價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性∵NPVA、NPVB＞0，∴A、B方案具備財(cái)務(wù)可行性；∵NPVC＜0，∴C方案不具備財(cái)務(wù)可行性。⑵比較決策NAA=NPVA÷(P/A,10%,11)=958.7÷6.4950=147.6(萬元)NAB=NPVB÷(P/A,10%,10)=920÷6.1445=149.7(萬元)∵NAB＞NAA,∴B方案優(yōu)于A方案.113第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

⑸計(jì)算期統(tǒng)一法：

是指通過對計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，以滿足時(shí)間可比性要求，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評價(jià)指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案的決策方法。具體包括：

①方案重復(fù)法；②最短計(jì)算期法；

③永續(xù)現(xiàn)金流量法。114第八章資本預(yù)算項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

方案重復(fù)法: