ZCE白糖期權(quán)合約及規(guī)則介紹

ZCE白糖期權(quán)合約及規(guī)則介紹內(nèi)容一、合約條款二、交易規(guī)則三、結(jié)算規(guī)則四、風(fēng)控規(guī)則設(shè)計(jì)思路白糖期權(quán)合約ZCE白糖期權(quán)（草案）合約單位1手白糖期貨合約報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸交易時(shí)間與白糖期貨相同最小變動(dòng)價(jià)位0.5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與期貨絕對(duì)數(shù)相同，不低于期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位行權(quán)方式美式，買方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷執(zhí)行指令行權(quán)價(jià)及間距期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，5個(gè)實(shí)值、5個(gè)虛值和1個(gè)平值；3000以下，50;7000以下，100；7000以上，200到期月份期貨交割月前2個(gè)月及交易所規(guī)定其他月份最后交易日到期日到期月份倒數(shù)第5個(gè)交易日合約類型（代碼）看漲：SRC看跌：SRP一、合約條款到期月份最小變動(dòng)價(jià)位漲跌停板行權(quán)方式行權(quán)價(jià)間距最后交易日1.到期月份國際：期貨交割月前到期常規(guī)月份系列月份

標(biāo)的期貨月份10月期權(quán)合約月份常規(guī)月份：10月系列月份：9月期權(quán)到期月份9月8月ICE原糖合約月份LIFFE白糖合約月份標(biāo)的期貨3、5、7、103、5、8、10、12期權(quán)常規(guī)：1、3、5、7、103、5、8、10、12系列：2、4、6、8、9、11、12商品期貨期權(quán)提前標(biāo)的期貨合約到期日2—5周ZCE白糖期權(quán)到期月份：期貨交割月前二個(gè)月倒數(shù)第5個(gè)交易日中國：近交割月合約不活躍需求：便利行權(quán)后平倉套利：流動(dòng)性好風(fēng)控：降低到期行權(quán)超倉71.到期月份ZCE白糖期貨、期權(quán)月份對(duì)應(yīng)期權(quán)1357911標(biāo)的期貨357911次年12.最小變動(dòng)價(jià)位：期貨一半ZCE白糖期貨的1/2,跌停板最小值為最小變動(dòng)影響投資意愿、市場流動(dòng)性以及技術(shù)系統(tǒng)的容量國際：期貨的一半、相等和行權(quán)價(jià)格區(qū)間設(shè)置套利：平值期權(quán)價(jià)格波動(dòng)為期貨1/2ICE原糖LIFFECBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨0.01美分/鎊（22美分/公噸）10美分/公噸1/4美分/蒲式耳期權(quán)0.01美分/鎊（22美分/公噸）5美分/公噸1/8美分/蒲式耳3.漲跌停板：與期貨相同ZCE白糖期貨絕對(duì)數(shù)一致控制期權(quán)價(jià)格過度波動(dòng)，理論上不超期貨國際：與期貨一致；期貨、期權(quán)都沒有；期貨有但期權(quán)沒有中國：初期嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、滿足期權(quán)價(jià)格合理變動(dòng)ZCE

白糖漲跌停板4%結(jié)算價(jià)（假設(shè)）價(jià)格范圍期貨20050004800-5200期權(quán)2001500.5-350ICE原糖LIFFE白糖CBOT農(nóng)產(chǎn)品無無玉米、大豆、小麥等于期貨3.漲跌停板：與期貨相同漲停板價(jià)格=期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)+標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)×期貨漲停板比例跌停板價(jià)格=MAX（期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)-標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)×期貨跌停板比例，期權(quán)合約最小變動(dòng)價(jià)位）注1：期權(quán)漲跌停板幅度=期貨漲跌停板幅度，包括日常、新合約掛盤、漲跌停板調(diào)整。注2：取整方法與白糖期貨相同，按期貨最小變動(dòng)1取整。4.行權(quán)方式：美式風(fēng)控：降低到期日超倉。美式期權(quán)有利于減少到期日行權(quán)量套利：便于期貨期權(quán)套利。期權(quán)價(jià)格與期貨價(jià)格有效聯(lián)動(dòng)需求：商品期權(quán)流動(dòng)性差，平倉難。美式期權(quán)可以解決部分期權(quán)持倉提前“離場”難問題。交易所代碼品種美式芝加哥期貨交易所

CBOT小麥、玉米、大豆、豆粕美式芝加哥商業(yè)交易所CME活牛、瘦肉豬美式洲際交易所

ICE布倫特原油美式/歐式（兩種期權(quán)合約）11號(hào)原糖、2號(hào)棉、油菜籽美式倫敦金屬交易所LME銅、鋁美式紐約商業(yè)交易所NYMEX輕質(zhì)原油美式紐約商品交易所Comex黃金美式5.行權(quán)價(jià)間距：分段12ICE原糖LIFFECBOT農(nóng)產(chǎn)品行權(quán)價(jià)格間距0.25美分/鎊

10美元/公噸小麥：5或10美分/蒲式耳（190或380美分/噸）行權(quán)價(jià)格15-30美分/鎊400-700美元/公噸12月857.75美分/蒲式耳(325.9美元/噸)行權(quán)價(jià)格/行權(quán)價(jià)格間距60-12040-70=85.77（170）行權(quán)價(jià)格間距：大小影響市場流動(dòng)性和投資者的多樣性選擇5.行權(quán)價(jià)間距：分段ZCE白糖：分段設(shè)置中國實(shí)際：價(jià)格波動(dòng)幅度較大市場需求：滿足多樣化需求套利交易：便于套利交易13行權(quán)價(jià)格3000以下3000-70007000以上間距50100200行權(quán)價(jià)/間距0-6030-7035-ZCE白糖期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距6.最后交易日-到期交易日國際：提前期貨結(jié)束，留出履約或?qū)_時(shí)間二、交易規(guī)則1.合約掛盤2.編碼和代碼3.指令及屬性4.競價(jià)原則5.組合交易6.期權(quán)平倉7.期權(quán)行權(quán)8.到期日處理1.合約掛盤掛盤價(jià)新品種交易所公告（歷史波動(dòng)率+理論價(jià)），新合約按無成交合約結(jié)算價(jià)規(guī)定類型看漲期權(quán)：C；看跌期權(quán)：P數(shù)量5個(gè)實(shí)值，5個(gè)虛值，1個(gè)平值；不足5個(gè)的，增掛期權(quán)合約；到期5日內(nèi)不增掛時(shí)間新期權(quán)合約：期貨合約掛盤次日；日常根據(jù)平值期權(quán)上下5個(gè)；最后5個(gè)交易日不再增掛新的行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約；平值期權(quán)：接近,等于是取大與其他交易所差異掛盤價(jià)新品種期權(quán)合約基準(zhǔn)價(jià)波動(dòng)率、利率：交易所確定，二叉樹定價(jià)模型計(jì)算新月份期權(quán)合約基準(zhǔn)價(jià)波動(dòng)率：最近期權(quán)月份隱含波動(dòng)率，二叉樹定價(jià)模型新行權(quán)價(jià)格（現(xiàn)有月份增掛）期權(quán)合約基準(zhǔn)價(jià)波動(dòng)率：當(dāng)月期權(quán)月份隱含波動(dòng)率，二叉樹定價(jià)模型掛盤時(shí)間ZCE白糖期貨掛盤日次日中國：標(biāo)的期貨有期貨結(jié)算價(jià)風(fēng)控：掛盤價(jià)是保證金計(jì)算依據(jù)18ZCE白糖掛盤日到期日期貨交割月第11個(gè)營業(yè)日交割月第10個(gè)營業(yè)日期權(quán)交割月第12個(gè)營業(yè)日交割月前2月倒數(shù)第5個(gè)營業(yè)日提前一半月2.編碼與代碼期權(quán)合約代碼：標(biāo)的期貨合約代碼、期貨合約月份、看漲期權(quán)（C）或看跌期權(quán)（P）和行權(quán)價(jià)格組成。例：白糖看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)6000表示為：SR301C6000白糖看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)6500表示為：SR301C6500客戶在期貨和期權(quán)交易中使用相同交易編碼。3.指令及屬性類型：限價(jià)指令、市價(jià)指令、取消指令、組合指令及交易所規(guī)定的其他指令（詢價(jià)指令）。下單量：限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量與期貨相同。組合指令：組合指令每次最大下單數(shù)量與期貨相同。限價(jià)、市價(jià)指令：選擇投機(jī)、套保屬性組合指令：IOC或FOK屬性選擇。FOK（FillorKill，F(xiàn)OK）所有成交否則自動(dòng)取消。IOC

(ImmediateorCancel)立即成交否則取消指令。詢價(jià)指令：客戶對(duì)做市商詢價(jià),交易所系統(tǒng)對(duì)客戶詢價(jià)有頻率要求4.競價(jià)原則開盤期權(quán)合約開盤集合競價(jià)開盤價(jià)期權(quán)合約開盤價(jià)由集合競價(jià)產(chǎn)生，集合競價(jià)方法與期貨相同。集合競價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)的，以第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。交易價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則市價(jià)指令、組合指令不參與集合競價(jià),集合競價(jià)階段不能下詢價(jià)指令集合競價(jià)無成交，第一筆為開盤價(jià)；前一成交價(jià)為收盤價(jià)或結(jié)算價(jià)，新上市合約掛盤價(jià)為前一成交價(jià)5.組合交易（1）買入和賣出價(jià)差組合看漲期權(quán)價(jià)差：不同行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)價(jià)差：不同行權(quán)價(jià)（2）空頭跨式跨式組合：買賣同行權(quán)價(jià)“看漲+看跌”寬跨式組合：賣低行權(quán)價(jià)“看跌”+高行權(quán)價(jià)“看漲”思考：買？（3）備兌期權(quán)賣看漲期權(quán)+買期貨賣看跌期權(quán)+賣期貨同類型不同行權(quán)價(jià)不同類型期權(quán)不同市場組合指令或歷史持倉確認(rèn),組合指令或非組合指令平倉6.期權(quán)平倉期權(quán)了結(jié)方式：平倉、行權(quán)和放棄平倉原則（1）客戶持倉先投機(jī)持倉、再組合、再套保（2）漲跌停板申報(bào)，按平倉優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先（3）交易所強(qiáng)平優(yōu)先期權(quán)買方17：00前申請(qǐng)行權(quán)會(huì)員（檢查資金）交易所時(shí)間：15：00期權(quán)賣方7.期權(quán)行權(quán)——日常買方申請(qǐng)，會(huì)員系統(tǒng)檢查資金，交易所找持倉最長的賣方配對(duì)行權(quán)前,檢查和凍結(jié)買方保證金，當(dāng)客戶資金不足時(shí)拒絕行權(quán)。保證金=標(biāo)的期貨保證金-期權(quán)實(shí)值額（或+期權(quán)虛值額）賣方客戶履約前不需要檢查資金。25買方實(shí)值額大于零的申請(qǐng)行權(quán)買方虛值、平值額期權(quán)申請(qǐng)行權(quán)7.期權(quán)行權(quán)——到期日討論：自動(dòng)行權(quán)無法檢查客戶資金，期權(quán)買方?jīng)]有資金的行權(quán)問題？解決：客戶申請(qǐng)行權(quán)，會(huì)員檢查，資金不足的，不能行權(quán)。遺忘：買方會(huì)員提醒，可以代客戶提申請(qǐng)？（批處理）不申請(qǐng)放棄不申請(qǐng)放棄8.到期日處理行權(quán)配對(duì)原則：先投機(jī)持倉、再組合持倉和再套保持倉，同一類型，時(shí)間最長。到期日，對(duì)鎖倉不自動(dòng)平倉買方申請(qǐng)行權(quán)（會(huì)員給予提醒或代為行權(quán)）會(huì)員對(duì)買方行權(quán)申請(qǐng)檢查資金注：會(huì)員對(duì)行權(quán)不檢查持倉三、結(jié)算規(guī)則1.權(quán)利金和保證金收取2.權(quán)利金結(jié)算3.保證金結(jié)算4.行權(quán)結(jié)算5.結(jié)算價(jià)確定6.手續(xù)費(fèi)結(jié)算1.權(quán)利金和保證金收取賣方：保證金買方：權(quán)利金交易所支付權(quán)利金收取權(quán)利金交納保證金最大風(fēng)險(xiǎn)：所支付的權(quán)利金開倉時(shí)權(quán)利金按成交價(jià)從保證金賬戶劃出沒有結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，無需繳納保證金買方權(quán)利金：不進(jìn)行逐日盯市，僅在開倉、平倉行權(quán)當(dāng)日結(jié)算賣方保證金：進(jìn)行逐日盯市權(quán)利金可用作保證金；成交：凍結(jié)和收取昨結(jié)算價(jià)結(jié)算時(shí)，當(dāng)日結(jié)算價(jià)期權(quán)與期貨共用一個(gè)專用帳戶。2.權(quán)利金結(jié)算開倉期權(quán)買方（賣方）開倉支付（收?。?quán)利金＝買入開倉成交價(jià)×買入期權(quán)數(shù)量－賣出開倉成交價(jià)×賣出期權(quán)數(shù)量平倉期權(quán)買方（賣方）平倉收取（支付）權(quán)利金＝賣出平倉成交價(jià)×賣出平倉成交期權(quán)數(shù)量－買入平倉成交價(jià)×買入平倉期權(quán)數(shù)量買方：按報(bào)價(jià)凍結(jié)；按成交價(jià)格劃轉(zhuǎn)。在開倉和平倉時(shí)劃轉(zhuǎn)給賣方，當(dāng)日結(jié)算。3.保證金結(jié)算開倉期權(quán)賣方開倉保證金＝max（期權(quán)昨日結(jié)算價(jià)+昨日期貨結(jié)算價(jià)×保證金比例—虛值一半，昨日期貨結(jié)算價(jià)×保證金比例的一半）×賣出期權(quán)開倉數(shù)量平倉期權(quán)賣方釋放保證金金＝max（期權(quán)昨日結(jié)算價(jià)+昨日期貨結(jié)算價(jià)×保證金比例—虛值一半，昨日期貨結(jié)算價(jià)保證金比例的一半）×賣出期權(quán)平倉數(shù)量賣方：開倉前按昨結(jié)算價(jià)凍結(jié)，開倉后昨結(jié)算價(jià)收??；每日結(jié)算保證金；平倉時(shí)釋放保證金4.行權(quán)結(jié)算行權(quán)：1.買賣雙方的期權(quán)合約分別從各自期權(quán)持倉中減去；2.買方和賣方按照行權(quán)價(jià)格建立相應(yīng)期貨合約，并按照當(dāng)日期貨結(jié)算價(jià)結(jié)算；3.賣方履行期權(quán)合約釋放的期權(quán)交易保證金劃入其結(jié)算準(zhǔn)備金。放棄：1.買方到期放棄權(quán)利時(shí)，買賣雙方的期權(quán)合約持倉分別相應(yīng)減少。2.賣方期權(quán)交易保證金劃入其結(jié)算準(zhǔn)備金。5.結(jié)算價(jià)確定（四）依據(jù)（一）、（二）和（三）不能確定結(jié)算價(jià)的，該期權(quán)合約結(jié)算價(jià)為上一日隱含波動(dòng)率計(jì)算的期權(quán)價(jià)格；期權(quán)有成交（一）該期權(quán)合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)；合約無成交（二）按同月份有成交期權(quán)合約的成交量加權(quán)隱含波動(dòng)率，計(jì)算該合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)；（看漲與看跌通算、結(jié)算價(jià)隱含波動(dòng)率）月份無成交（三）最近一個(gè)有成交期權(quán)合約（交割月方向有成交的期權(quán)合約優(yōu)先）的成交量加權(quán)隱含波動(dòng)率，計(jì)算該月份所有期權(quán)合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)；期權(quán)結(jié)算價(jià)：確定每日期權(quán)價(jià)格變動(dòng)區(qū)間、計(jì)算賣方交易保證金等的依據(jù)。6.手續(xù)費(fèi)結(jié)算

期權(quán)開倉、平倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)同白糖期貨；白糖期權(quán)行權(quán)和放棄不收手續(xù)費(fèi)；白糖期權(quán)行權(quán)轉(zhuǎn)化的期貨持倉按白糖期貨交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收?。ê谪涢_倉）。期貨期權(quán)行權(quán)放棄ICE原糖0.50美元/張（電子）0.50美元/張（電子）0.1美元/張0.1美元/張CBOT小麥0.09美元/張0.09美元/張0.05美元/張0.05美元/張風(fēng)險(xiǎn)管理交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理保證金保證金模型組合持倉保證金限倉單邊市風(fēng)控非連續(xù)性單邊市連續(xù)性單邊市客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理四、風(fēng)控規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)管理——保證金模型選取股票式保證金模式例：白糖期權(quán)SR303C5100合約權(quán)利金118.5元/噸,期貨結(jié)算價(jià)5000元/噸，看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)5100元/噸（虛值額為100），期貨保證金6%

賣方保證金最低=權(quán)利金+期貨保證金的一半行權(quán)價(jià)格51005100510051005100510051005100510051005100期貨結(jié)算價(jià)48504900495050005050510051505200525053005350期貨保證金6%291294297300303306309312315318321看漲期權(quán)虛值額250200150100500-50-100-150-200-250期權(quán)權(quán)利金6681.599118.5140.5165192221252286321空頭保證金232275.5321368.5418.5471526583642704767風(fēng)險(xiǎn)管理——保證金模型選取股票式保證金模式風(fēng)險(xiǎn)管理——保證金模型選取Delta保證金模式

股票式StandardPortfolioAnalysisofRisk(SPAN)

風(fēng)險(xiǎn)管理——保證金模型選取將期貨和期權(quán)合約整合在同一系統(tǒng)，同時(shí)對(duì)其分類，集中評(píng)估資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)通過對(duì)市場各種情形的假設(shè)，檢查合約價(jià)格和波動(dòng)率在一定幅度內(nèi)變化計(jì)算潛在損益，同時(shí)考慮跨越套利和跨產(chǎn)品套利風(fēng)險(xiǎn)抵扣，確定保證金

SPAN將每個(gè)資產(chǎn)組合里面的金融工具分組（商品組合）。每個(gè)組合的金融工具標(biāo)的物相同。對(duì)于每個(gè)組合，SPAN對(duì)以下指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估:SPAN保證金

=資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)值

–凈期權(quán)價(jià)值SPAN基本思路風(fēng)險(xiǎn)管理——保證金模型選取商品組合風(fēng)險(xiǎn)偵測(cè)風(fēng)險(xiǎn)

ScanRisk品種內(nèi)

套利風(fēng)險(xiǎn)IntracommoditySpreadCharge交割風(fēng)險(xiǎn)DeliveryRisk品種間套利

風(fēng)險(xiǎn)抵扣IntercommoditySpreadCredit空頭期權(quán)

最低風(fēng)險(xiǎn)

ShortOptionMinimum風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取價(jià)差組合交易保證金收取原則：買入價(jià)差：不交納保證金，即若期初資金為凈支出，無須交納保證金賣出價(jià)差：需交納保證金，即若期初資金為凈收入，則須交納保證金風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取AB買入看漲期權(quán)垂直價(jià)差組合持倉最大風(fēng)險(xiǎn)＝凈權(quán)利金＝收取的權(quán)利金-支出的權(quán)利金最大收益＝(高行權(quán)價(jià)格-低行權(quán)價(jià)格)－最大風(fēng)險(xiǎn)期初資金

=低權(quán)利金

–高權(quán)利金=權(quán)利金凈支出----〉不收保證金賣出某一標(biāo)的物、某合約月份、某數(shù)量較高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，同時(shí)買入同一標(biāo)的物、同合約月份、同數(shù)量較低行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取AB買入看跌期權(quán)垂直價(jià)差組合持倉最大風(fēng)險(xiǎn)＝凈權(quán)利金＝收取的權(quán)利金-支出的權(quán)利金最大收益＝(高行權(quán)價(jià)格-低行權(quán)價(jià)格)－最大風(fēng)險(xiǎn)期初資金=低權(quán)利金–高權(quán)利金=權(quán)利金凈支出----〉不收保證金賣出某一標(biāo)的物、某合約月份、某數(shù)量較低行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)，同時(shí)買入同一標(biāo)的物、同合約月份、同數(shù)量較高行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取賣出某一標(biāo)的物、某合約月份、某數(shù)量較低行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)，同時(shí)買入同一標(biāo)的物、同合約月份、同數(shù)量較高行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)AB賣出看漲期權(quán)垂直價(jià)差組合持倉最大風(fēng)險(xiǎn)＝(高行權(quán)價(jià)格-低行權(quán)價(jià)格)-最大收益最大收益＝凈權(quán)利金期初資金=高權(quán)利金–低權(quán)利金=權(quán)利金凈收入----〉收取保證金保證金=高行權(quán)價(jià)格–低行權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取賣出某一標(biāo)的物、某合約月份、某數(shù)量較高行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)，同時(shí)買入同一標(biāo)的物、同合約月份、同數(shù)量的較低行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)垂直價(jià)差組合持倉最大風(fēng)險(xiǎn)＝（高行權(quán)價(jià)格-低行權(quán)價(jià)格）-最大收益最大收益＝凈權(quán)利金期初資金=高權(quán)利金–低權(quán)利金=權(quán)利金凈收入----〉收取保證金保證金=高行權(quán)價(jià)格–低行權(quán)價(jià)格AB風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取同時(shí)賣出同一標(biāo)的物、同合約月份的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的空頭（寬）跨式交易A最大風(fēng)險(xiǎn)：如果價(jià)格上漲超過（高）平衡點(diǎn)，期權(quán)買方有權(quán)行權(quán)看漲期權(quán)，賣方損失=行權(quán)價(jià)格-期貨價(jià)格-權(quán)利金如果價(jià)格下跌超過（低）平衡點(diǎn)，期權(quán)買方有權(quán)行權(quán)看跌期權(quán)，賣方損失=期貨價(jià)格-行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益＝所收取的全部權(quán)利金期初資金=所有權(quán)利金----〉收取保證金保證金=賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)交易保證金較大者+另一部位權(quán)利金空頭（寬）跨式組合持倉賣出某數(shù)量、某品種、某合約月份的看漲期權(quán)，同時(shí)買入同數(shù)量的標(biāo)的期貨合約CoveredCall最大風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格下跌時(shí)）＝

期貨市價(jià)－期貨建倉價(jià)+權(quán)利金收入最大收益＝行權(quán)價(jià)格－期貨價(jià)格+權(quán)利金本策略相當(dāng)于賣出單一看跌期權(quán)保證金＝權(quán)利金+期貨交易保證金風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取備兌看漲期權(quán)組合持倉A風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取備兌看跌期權(quán)組合持倉賣出某數(shù)量、某品種、某合約月份的看跌期權(quán)，同時(shí)賣出同數(shù)量的標(biāo)的期貨合約ProtectivePut最大風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)＝0價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)＝期貨建倉價(jià)-期貨市價(jià)+權(quán)利金最大收益(價(jià)格下跌時(shí))＝期貨建倉價(jià)格-行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金本策略相當(dāng)于賣出單一看漲期權(quán)保證金＝權(quán)利金+期貨交易保證金A不收取保證金部位買進(jìn)單一部位看漲期權(quán)多頭價(jià)差看跌期權(quán)空頭價(jià)差買入跨式部位買入寬跨式部位收取保證金部位賣出單一部位看漲期權(quán)空頭價(jià)差看跌期權(quán)多頭價(jià)差賣出跨式部位賣出寬跨式部位

通過組合指令生成的組合持倉，開倉時(shí)按組合持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)收取。通過歷史持倉確認(rèn)為組合持倉的，當(dāng)日結(jié)算時(shí)按組合持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)收取。

通過組合指令平倉的，組合持倉交易保證金在平倉時(shí)全部釋放。通過非組合指令平組合持倉中一部位的，劃轉(zhuǎn)組合持倉保證金和另一部位保證金之差。風(fēng)險(xiǎn)管理——組合保證金收取風(fēng)險(xiǎn)管理——平倉保證金行權(quán)買方行權(quán)申請(qǐng)，會(huì)員檢查、凍結(jié)保證金；行權(quán)時(shí)，收取買方保證金。賣方有保證金，所以不檢查資金；期貨保證金-期權(quán)實(shí)值額（或+虛值額）<客戶保證金賬戶余額交易所目前不檢查會(huì)員資金。不足追收。組合持倉平倉1.垂直價(jià)差組合多頭平倉，空頭需要保證金。

組合中期權(quán)空頭部位保證金-多頭部位期權(quán)實(shí)值額（或+虛值額）-已收取保證金<客戶保證金賬戶余額2.其他組合

劃轉(zhuǎn)組合持倉保證金和另一部持倉保證金之差風(fēng)險(xiǎn)管理——持倉限制美國（商品）交易所對(duì)交割月、一般月份和所有月份的持倉進(jìn)行限制對(duì)期貨與期權(quán)按delta實(shí)行合并限倉以期權(quán)和期貨的多（空）頭凈持倉為基準(zhǔn)進(jìn)行合并限倉符合真實(shí)套期保值的頭寸不受持倉限制符合條件的特殊頭寸不受持倉限制日本（商品）東京谷物商品交易所對(duì)期權(quán)不進(jìn)行限倉僅對(duì)期貨進(jìn)行限倉鄭商所采取期貨、期權(quán)分開限倉措施若期權(quán)買方大量行使權(quán)利，期權(quán)轉(zhuǎn)換成期貨持倉可能對(duì)期貨市場造成影響并帶來風(fēng)險(xiǎn)分開限倉便于統(tǒng)一衡量和控制會(huì)員、客戶的方向性風(fēng)險(xiǎn)交易所可通過對(duì)期貨、期權(quán)持倉加總報(bào)表分析實(shí)施總體風(fēng)控持倉限制大戶報(bào)告分開限倉：期權(quán)實(shí)行與期貨分開的限倉制度會(huì)員不限倉，客戶期權(quán)持倉為期貨持倉1倍持倉計(jì)算：按月份單邊計(jì)算投機(jī)持倉

買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉量加總；賣出看漲期權(quán)與買入看跌期權(quán)持倉量加總多編碼持倉：同一客戶多個(gè)交易編碼合并計(jì)算，超倉強(qiáng)行平倉。套保持倉：客戶單邊期貨和期權(quán)套期保值持倉之和不得超過批準(zhǔn)的額度。行權(quán)超倉：一個(gè)交易日內(nèi)自行平倉。風(fēng)險(xiǎn)管理——持倉限制風(fēng)險(xiǎn)管理——非連續(xù)性單邊市期貨漲跌停板提高保證金比例擴(kuò)大價(jià)幅期權(quán)無論是否漲跌停板保證金、價(jià)幅隨期貨變動(dòng)期貨合約漲停板提高保證金和價(jià)幅實(shí)值看漲期權(quán)漲停板保證金價(jià)幅同期貨實(shí)值看跌期權(quán)跌停板保證金價(jià)幅同期貨期權(quán)未發(fā)生單邊市保證金價(jià)幅同期貨期貨未發(fā)生單邊市期權(quán)發(fā)生單邊市無需調(diào)整

價(jià)幅保證金看漲期權(quán)漲停板賣方買入期貨

對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)看跌期權(quán)跌停板賣方賣出期貨

對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理——連續(xù)性單邊市若某期貨合約連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)同方先單邊市，根據(jù)市場情況，交易所在第4交易日對(duì)該期貨合約進(jìn)行強(qiáng)制減倉。情景1：期貨市場發(fā)生連續(xù)性單邊市，期權(quán)市場未出現(xiàn)連續(xù)性單邊市僅期貨出現(xiàn)連續(xù)單邊市如果期貨、期權(quán)

同時(shí)強(qiáng)減強(qiáng)減時(shí)被配對(duì)

破壞客戶保值計(jì)劃引起市場混亂若期權(quán)持倉量較低期權(quán)不強(qiáng)減期貨空頭虧損可由看漲期權(quán)多頭抵補(bǔ)客戶風(fēng)險(xiǎn)鎖定如果期貨價(jià)格

漲停板風(fēng)險(xiǎn)管理——連續(xù)單邊市情景2：期貨市場發(fā)生連續(xù)性單邊市，同時(shí)期權(quán)市場有合約發(fā)生連續(xù)性單邊市期貨連續(xù)性漲停板看漲期權(quán)部分系列可能發(fā)生連續(xù)性漲停板漲停板系列不實(shí)行強(qiáng)制減倉未發(fā)生漲停板系列

不實(shí)行強(qiáng)減看跌期權(quán)系列可能發(fā)生連續(xù)性跌停板賣方盈利

不追加保證金買方風(fēng)險(xiǎn)有限

不影響市場結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)不強(qiáng)減同理，期貨連續(xù)性跌停板時(shí)，僅針對(duì)漲停板的看跌期權(quán)不進(jìn)行強(qiáng)減情景3：期貨市場沒有發(fā)生連續(xù)性的單邊市，期權(quán)合約發(fā)生連續(xù)性單邊市

期權(quán)客戶特別是期權(quán)空頭可以通過期貨市場的對(duì)沖操作來降低期權(quán)部位的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)不實(shí)行強(qiáng)制減倉保證金價(jià)幅不變期貨沒有單邊市期權(quán)同向單邊市三板不強(qiáng)減保證金價(jià)幅隨期貨變期貨單邊市期權(quán)沒有同向單邊市，三板不強(qiáng)減保證金價(jià)幅隨期貨變期貨單邊市期權(quán)同向單邊市，三板不強(qiáng)減1.期貨單邊漲停板，看漲期權(quán)漲?；蚩吹跈?quán)跌停2.期貨單邊跌停，看漲期權(quán)跌?；蚩吹跈?quán)漲停風(fēng)險(xiǎn)管理——不實(shí)行強(qiáng)制減倉交易所以風(fēng)險(xiǎn)控制為出發(fā)點(diǎn)，參照期貨強(qiáng)平的情形、原則和程序，適時(shí)、妥當(dāng)對(duì)期權(quán)合約進(jìn)行強(qiáng)行平倉期權(quán)強(qiáng)平與期貨強(qiáng)平類似期權(quán)合約種類多

很多合約流動(dòng)性差期權(quán)強(qiáng)平原則不能太復(fù)雜應(yīng)當(dāng)給交易所留有彈性風(fēng)險(xiǎn)管理——強(qiáng)行平倉其他規(guī)則：參照期貨套期保值管理風(fēng)險(xiǎn)警示制度違規(guī)處理辦法未明確的規(guī)定國內(nèi)外糖期權(quán)規(guī)則比較交易所ICESOZCE

交易掛牌：期貨掛盤次日期貨掛盤次日到期：合約月份前1月15日交割月份前2月最后交易日結(jié)算結(jié)算會(huì)員分級(jí)所有會(huì)員結(jié)算行權(quán)美式;實(shí)值大于1個(gè)最小變動(dòng)自動(dòng)行權(quán)；虛值自動(dòng)放棄美式；申請(qǐng)行權(quán)，不申請(qǐng)不行權(quán)限倉期貨、期權(quán)Delta折算后合并限倉期貨期權(quán)分開限倉，期權(quán)限倉量等期貨量保證金SPAN保證金模式，事后收放傳統(tǒng)保證金模式，實(shí)時(shí)收放保證金強(qiáng)減無無主要修改內(nèi)容市價(jià)指令：重新啟用（開放組合指令）；到期日：倒數(shù)第5個(gè)交易日到期日處理：“對(duì)鎖倉”不平倉，實(shí)值期權(quán)行權(quán)需申請(qǐng)；會(huì)員風(fēng)控：買方行權(quán)前資金檢查；價(jià)差組合多頭平倉檢查保證金；明確：開倉昨日結(jié)算價(jià)收取保證金、結(jié)算時(shí)當(dāng)日結(jié)算價(jià)收取保證金；行權(quán)超倉：一個(gè)交易日自行平倉歡迎指正到期月份——商品期權(quán)芝加哥期貨交易所CBOT小麥、玉米近期期貨期權(quán)合約月份及其后的月份，如果一個(gè)期權(quán)合約的月份沒有期貨合約，與期權(quán)到期最近的下一個(gè)期貨合約為期權(quán)的標(biāo)的合約大豆同上豆油、豆粕同上芝加哥商業(yè)交易所CME活牛正常合約：24681012系列合約：1357911同玉米掛牌方法，即7月到期掛9月，保持有一個(gè)近期合約瘦肉豬2456781012合約掛牌一年半紐約商業(yè)交易所NYMEX輕質(zhì)原油同期貨合約月份例如：2010年8月、9月、10月、11月、12月；2011年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月8月、9月、10月、11月、12月；……；2015年1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月8月、9月、10月、11月、12月；2016年6月、12月；2017年6月、12月；2018年6月、12月。紐約商品交易所COMEX黃金最近的6個(gè)月份為：24681012月；1357911作為額外合約，期限為2個(gè)月；612月在60個(gè)月內(nèi)期限循環(huán)；洲際交易所ICE布倫特原油掛牌13個(gè)連續(xù)合約，另加17個(gè)6月和12月合約。原糖常規(guī)合約：135710系列合約：2468911122號(hào)棉花常規(guī)合約：3571012系列合約：1911油菜籽135711倫敦金屬交易所LME銅首月到63個(gè)月的每個(gè)日歷月鋁連續(xù)63個(gè)月最小變動(dòng)價(jià)位-商品期權(quán)交易所品種期貨期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位期貨最小變動(dòng)價(jià)位芝加哥期貨交易所CBOT玉米1/8美分/蒲式耳6.25美元/張1/4美分/蒲式耳12.5美元/張大豆1/8美分/蒲式耳6.25美元/張1/4美分/蒲式耳12.5美元/張豆油5/1000美分/磅3美元/張1/100美分/磅6美元/張豆粕5美分/噸5美元/張10美分/噸10美元/張小麥1/8美分/蒲式耳6.25美元/張1/4美分/蒲式耳12.5美元/張洲際交易所ICE棉花0.01美分/磅1/100美分/磅5美元/張11號(hào)原糖0.01美分/磅11.2美元/張1/100美分/磅11.2美元/張布倫特原油0.01美元/桶1美分/桶10美元/合約油菜籽0.1美元/噸0.1美元/噸2美元/合約紐約商業(yè)交易所NYMEX輕質(zhì)低硫原油0.01美元/桶0.01美元/桶紐約商品交易所COMEX黃金10美分/盎司10美元/張0.1美元/盎司10美元/張芝加哥商業(yè)交易所CME活牛全價(jià)位：0.00025美元/鎊10美元/合約；半價(jià)位：0.000125美元/鎊(5美元/合約)0.00025美元/鎊10美元/合約；瘦肉豬同上同上倫敦金屬交易所LME銅0.01美元場內(nèi)交易日0.50美元，移倉0.01美元鋁同上同上漲跌停板——商品期權(quán)交易所品種期權(quán)漲跌停板期貨漲跌停板芝加哥期貨交易所CBOT小麥除最后交易日外，不超過期貨漲跌停板0.3美元/蒲式耳1500美元/張玉米除最后交易日外，不超過期貨漲跌停板0.2美元/蒲式耳1000美元/張，現(xiàn)貨月及交割月前一日無大豆除最后交易日外，不超過期貨漲跌停板0.5美元/蒲式耳2500美元/張，現(xiàn)貨月及交割月前一日無豆油除最后交易日外，不超過期貨漲跌停板2.5、3.5和5.5美分/鎊（達(dá)到停板后逐步擴(kuò)板）豆粕除最后交易日外，不超過期貨漲跌停板20美元/噸2000美元/張洲際交易所ICE棉花無漲跌停板3美分/磅，持倉較大的兩個(gè)月中任一個(gè)價(jià)格在84美分以上時(shí)，4美分/磅，現(xiàn)貨月無11號(hào)原糖沒有規(guī)定沒有規(guī)定布倫特原油沒有規(guī)定沒有規(guī)定油菜籽沒有規(guī)定沒有規(guī)定紐約商品交易所COMEX黃金沒有規(guī)定沒有規(guī)定紐約商業(yè)交易所NYMEX輕質(zhì)低硫原油沒有規(guī)定沒有規(guī)定芝加哥商業(yè)交易所CME活牛沒有規(guī)定0.03美元/鎊瘦肉豬沒有規(guī)定0.03美元/鎊，最后2個(gè)交易日無倫敦金屬交易所LME銅沒有規(guī)定沒有規(guī)定鋁沒有規(guī)定沒有規(guī)定行權(quán)價(jià)格間距——商品期權(quán)芝加哥期貨交易所CBOT小麥5（系列月份）或10（正常月份）美分/蒲式耳玉米5（系列月份）或10（正常月份）美分/蒲式耳大豆10（系列月份）或20（正常月份）美分/蒲式耳豆油1/2美分/鎊豆粕5美元/短噸（敲定價(jià)在200以下）10美元/短噸（敲定價(jià)在200以上）芝加哥商業(yè)交易所CME活牛0.01美元最近合約月份，其他為0.02美元瘦肉豬同上紐約商業(yè)交易所NYMEX輕質(zhì)原油20個(gè)價(jià)內(nèi)、價(jià)外期權(quán)0.5美元/桶；10個(gè)高于或低于上述敲定價(jià)的2.5美元/桶紐約商品交易所COMEX黃金5美元/盎司洲際交易所ICE布倫特原油20-200美元，每桶50美分，另外增加按期貨價(jià)格變化11號(hào)原糖對(duì)于所有價(jià)格水平都是0.25美分/磅2號(hào)棉花1美分/磅油菜籽5美元/噸(100美元/合約)倫敦金屬交易所LME銅25美元（25-9975）50美元（10000-19950）100美元（20000及以上）鋁同上行權(quán)價(jià)格間距——國際經(jīng)驗(yàn)行權(quán)價(jià)格高低設(shè)置CBOT豆粕正常月份、系列月份CBOT小麥實(shí)值、平值和虛值紐約商業(yè)交易所原油期權(quán)期權(quán)到期遠(yuǎn)近韓國交易所不同行權(quán)價(jià)格用相同ICE原糖油菜籽CBOT豆油行權(quán)方式——商品期權(quán)交易所代碼品種美式芝加哥期貨交易所CBOT小麥美式玉米美式大豆美式豆油美式豆粕美式芝加哥商業(yè)交易所CME活牛美式瘦肉豬美式洲際交易所ICE布倫特原油美式/歐式（兩種期權(quán)合約）11號(hào)原糖美式2號(hào)棉花美式油菜籽美式倫敦金屬交易所LME銅美式鋁美式紐約商業(yè)交易所NYMEX輕質(zhì)原油美式紐約商品交易所Comex黃金美式最后交易日交易所品種期貨合約期權(quán)合約芝加哥期貨交易所CBOT小麥、玉米、大豆、豆油、豆粕現(xiàn)貨月的第15日（日歷日）之前一個(gè)營業(yè)日現(xiàn)貨月前一個(gè)月最后一個(gè)周五，如果周五不是營業(yè)日，其前的一個(gè)營業(yè)日為最后到期日芝加哥商業(yè)交易所CME活牛合約月份的最后一個(gè)營業(yè)日12:00合約月份第一個(gè)周五,1:00p.m瘦肉豬合約月份的第十個(gè)營業(yè)日,12:00合約月份的第十個(gè)營業(yè)日,12:00洲際交易所ICE布倫特原油合約月份最后交易日前的三個(gè)營業(yè)日合約月份第一日的前十五個(gè)營業(yè)日（節(jié)假日順延）11號(hào)原糖交割月前一個(gè)月的最后一個(gè)交易日（除1月份外，1月份為交割月前一個(gè)月24日歷日前的第二個(gè)營業(yè)日）期權(quán)合約月份前一個(gè)月的第十五個(gè)日歷日，如果遇到節(jié)假日或周末順延1天2號(hào)棉花到期月份的第三個(gè)周五，如果其他原因，其后的周一為到期日最后交割日前的第10個(gè)營業(yè)日，最后交割日為交割月份的第7個(gè)營業(yè)日油菜籽合約月份的第十五個(gè)日歷日（滾動(dòng)交割）交割月前一個(gè)月最后一個(gè)周五（至少2個(gè)交易日相對(duì)當(dāng)月最后一個(gè)交易日）ICE原糖：到期日68ICE原糖掛盤日到期日期貨交割月第一個(gè)營業(yè)日交割月前一月最后一個(gè)營業(yè)日期權(quán)常規(guī)：期貨掛盤日次日到期月前一月第15日歷日（順延）系列：到期月份前三個(gè)月第1個(gè)營業(yè)日到期月前一月第15日歷日（順延）商品期貨期權(quán)提前標(biāo)的期貨合約到期日2—5周提前一個(gè)半月69標(biāo)的期貨10月合約掛盤日上年10月第1營業(yè)日到期日本年9月最后1個(gè)營業(yè)日常規(guī)期權(quán)10月合約掛盤日上年10月第2營業(yè)日到期日本年9月15日歷日系列期權(quán)9月合約掛盤日本年6月第1營業(yè)日到期日本年8月15日歷日期限11個(gè)月期限10個(gè)月期限2個(gè)半月提前半月ICE原糖期貨及期權(quán)掛盤和到期日ICE原糖期貨、期權(quán)掛牌日和到期日合約代碼期貨第一日期貨最后一日期權(quán)第一日期權(quán)最后一日J(rèn)an134/5/1012/17/12Feb1310/1/121/15/13Mar134/1/102/28/134/5/102/15/13Apr1312/3/123/15/13May136/1/104/30/136/2/104/15/13Jun132/1/135/15/13Jul138/2/106/28/138/3/106/17/13Aug134/1/137/15/13Sep135/1/138/15/13Oct1311/1/109/30/1311/2/109/16/13Nov137/1/1310/15/13Dec138/1/1311/15/13ICE原糖期權(quán)執(zhí)行情況統(tǒng)計(jì)期權(quán)月份到期日到期執(zhí)行到期期權(quán)持倉到期期貨持倉期權(quán)執(zhí)行/期權(quán)持倉到期執(zhí)行/期貨持倉302（系列）1月17日23631719322332513.744%1.058%303（常規(guī)）2月15日5754733961110479416.945%54.914%304（系列）3月15日34381575424387821.823%1.410%305（常規(guī)）4月16日366971692559323521.681%39.360%30