Ch8 金融市場工具

第八章金融工具本章主要內(nèi)容金融工具的特點金融工具的類型貨幣市場工具資本市場工具衍生金融工具第一節(jié)金融工具的特點金融工具是完成資金融通所使用的工具。償還期流動性風險性收益性一、償還期償還期是指債務(wù)人在進行最終支付前的時間長度。即債務(wù)人必須全部償還債務(wù)前所剩余的時間。不同的償還期滿足了不同的債權(quán)人和債務(wù)人對借貸期限的不同的要求。二、流動性流動性是指融資工具迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。

金融工具一般都可以在金融市場上買賣。凡能隨時變現(xiàn)且不受損失的金融工具，其流動性大；凡不易隨時變現(xiàn)，或變現(xiàn)中蒙受價格波動的損失，或在交易中要耗費較多的交易成本的金融工具，其流動性小。流動性與債務(wù)人的信譽成正比。三、風險性風險性是指購買金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的風險。本金受損的風險主要有信用風險和市場風險兩種。

信用風險也稱違約風險，指債務(wù)人不履行合約，不按期歸還本金的風險。

市場風險是指由于金融工具市場價格下跌所帶來的風險。四、收益性收益性是指融資工具的凈收益與本金的比率。名義收益率(nominalyield)

指融資工具的票面收益與票面金額的比率。當期收益率(currentyield)

指融資工具的年收益額與當期市場價格的比率。平均收益率(averageyield)

是將當期收益與資本損益共同考慮的收益率。償還期、流動性、風險性和收益性的關(guān)系流動性與償還期是負相關(guān)關(guān)系；流動性與收益性是負相關(guān)關(guān)系；風險性與收益性是正相關(guān)關(guān)系；風險性與流動性是負相關(guān)關(guān)系。第二節(jié)金融工具的類型按償還期可分為貨幣市場和資本市場的金融工具；按融資形式，可分為直接和間接融資工具；按當事人所享權(quán)利與所承擔義務(wù)，可分為債權(quán)憑證和所有權(quán)憑證；按是否與實際信用活動直接相關(guān)，可將金融工具分為原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具衍生金融工具債券基金股票票據(jù)金融遠期金融期權(quán)金融互換支票、匯票、本票利率互換、貨幣互換看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

外匯期貨、利率期貨股指期貨開放式基金封閉式基金企業(yè)債券、政府債券金融債券普通股、優(yōu)先股金融期貨遠期利率協(xié)議遠期外匯合約第三節(jié)貨幣市場工具票據(jù)國庫券可轉(zhuǎn)讓存單回購協(xié)議同業(yè)拆借資金一、票據(jù)票據(jù)是具有一定格式、載明金額和日期、到期由付款人對持票人或指定人無條件支付一定款項的信用憑證。期限一般在一年以內(nèi)。（1）本票、匯票和支票（2）票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)貼現(xiàn)市場二、國庫券國庫券是由政府發(fā)行的、期限在一年以內(nèi)的短期債務(wù)工具。國庫券是一種貼現(xiàn)式證券，其發(fā)行價格計算公式如下：二、國庫券國庫券與其他貨幣市場工具相比，有幾個優(yōu)點：（1）國庫券由政府發(fā)行，信譽度較高，政府一般不會違約，因此是較可靠的投資方式；（2）國庫券期限較短，且可以在市場上進行交易，所以流動性強，可以在較短的時間內(nèi)以較低成本實現(xiàn)變現(xiàn)；（3）國庫券在許多國家都可以享受到一些稅收優(yōu)惠；（4）國庫券一般面值較小，購買的起點低，期限種類比較多，因此適合中小投資者購買。三、可轉(zhuǎn)讓存單大額存單，又稱大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是由商業(yè)銀行發(fā)行的接受存款的憑證。憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。四、回購協(xié)議回購協(xié)議是在證券出售時賣方向買方承諾在未來的某個時間按照約定價格買回證券的協(xié)議。在具體的操作中，通常由出售方向購買方暫時售出一筆國債，同時雙方簽訂回購協(xié)議，約定在一定時間后出售方再以稍微高一些的價格贖回，或者約定以原價贖回，但是要支付一些費用作為補償。四、回購協(xié)議從本質(zhì)上來看，回購協(xié)議實際上是一種有抵押的短期貸款，抵押品就是交易中用的國債。出售國債的一方通過把國債作為抵押品抵押給購買方，獲得了一筆短期借款；一段時間以后，出售方再通過回購的方式償還借款，付出資金，取回抵押品。我國國債回購協(xié)議中，7天內(nèi)回購的比例最大，絕大多數(shù)回購的期限是在21天以內(nèi)。五、同業(yè)拆借資金同業(yè)拆借資金是用于彌補金融中介機構(gòu)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺的需要。同業(yè)拆借有以下幾個特點：（1）同業(yè)拆借市場的資金的交易期限比較短；（2）同業(yè)拆借的目的是為了向金融中介機構(gòu)提供流動性，調(diào)劑頭寸；（3）同業(yè)拆借的主體都是信譽良好的金融中介機構(gòu)，因此手續(xù)簡便，也不需要擔保。歐洲美元歐洲美元是存放在美國以外銀行的不受美國政府法令限制的美元存款或是從這些銀行借到的美元貸款。由于這種境外存款、借貸業(yè)務(wù)開始于歐洲，因此稱為歐洲美元。

第四節(jié)資本市場工具股票債券一、股票股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證。股票具有以下基本特征：①不可償還性②參與性③收益性④流通性⑤價格波動性和風險性

一、股票按股東權(quán)利分類，股票可分為普通股和優(yōu)先股。普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份制企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。目前，在上海和深圳證券交易所上中交易的股票都是普通股。優(yōu)先股和普通股是相對的，是股份公司發(fā)行的、在分配利潤和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。

一、股票普通股股東按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利：①利潤分配權(quán)；②剩余資產(chǎn)分配權(quán)；③公司決策參與權(quán)；④優(yōu)先認股權(quán)。

一、股票優(yōu)先股的主要特征：通常預(yù)先確定股息收益率；權(quán)力范圍?。磺髢敊?quán)先于普通股而后于債權(quán)人。優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：（1）優(yōu)先分配權(quán)；（2）優(yōu)先求償權(quán)。優(yōu)先股可分為可累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。一、股票我國目前的股票按所有者分為國家股、法人股、公眾股；按上市地點或投資者的不同分為Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股等。

一、股票國家股是指以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán)，或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權(quán)。公眾股是指社會個人或內(nèi)部職工以個人資產(chǎn)投入公司形成的股份。它有兩種形式公司職工股和社會公眾股。一、股票A股，是國家股、法人股、公眾股，三種股票形式合稱為A股，又稱人民幣股票。B股，境內(nèi)上市外資股，是以人民幣標明票面價值，以外幣認購，專供外國和港澳臺地區(qū)投資者買賣的股票，又稱為人民幣特種股票。B股上海證券交易所是以美元認購，深圳證交所是以港幣認購。H股和N股為境外上市外資股。Ｈ股是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，在香港聯(lián)合交易所上市的股票。Ｎ股，是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標明面值，供境外投資者用外幣認購，獲紐約證券交易所批準上市的股票。華爾街11號的大樓里，約有1500名交易人繼續(xù)在紐交所大廳買賣股票。股票顧問公司TheIssuer的主管PatrickHealy表示：“這樣的真人交易很好，它具有象征意義?！北M管紐交所曾經(jīng)以大聲呼叫交易人、以及使用神秘手勢進行交易著稱，但隨著技術(shù)的發(fā)展，這些喧鬧大部分被冰冷的計算機所代替。在紐交所每天處理的數(shù)十億股股票中，有85%以電子化的方式完成，因為超級計算機的處理能力遠強于人類。喬治敦大學金融教授JamesAngel表示：“我們所知道的交易大廳已經(jīng)死去，交易員的需求也越來越小。當然，股票交易大廳仍然是電視新聞中一個很好的媒體背景?！比谫Y工具的比較——存款與股票的比較存款股票有本有利有利無本債權(quán)債務(wù)關(guān)系固定一經(jīng)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)關(guān)系隨之變動目的主要是安全、保值，獲利是次要的目的主要是為了盈利二、債券債券是債的說明書，是用以記載債務(wù)人向債權(quán)人所借的債務(wù)的融資工具，可以在市場上流通。一般說來，債券有以下特征：①流動性；②收益性；③風險性；④返還性。二、債券按發(fā)行主體可將債券分為：政府債券：發(fā)行主體是政府，分為中央政府債券、地方政府債券和政府機構(gòu)債券；企業(yè)債券：發(fā)行主體是企業(yè)，主要是為企業(yè)經(jīng)營籌集資金；金融債券：是由銀行及其非銀行金融機構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券。企業(yè)債券按期限可分為短期、中期和長期企業(yè)債券；按是否記名，可分為記名和不記名企業(yè)債券；按債券有無擔保，可分為信用債券和擔保債券；按債券可否提前贖回，可分為可提前贖回和不可提前贖回債券；按債券票面利率是否變動，可分為固定利率和浮動利率債券；按發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)，可分為附有選擇權(quán)和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券；按發(fā)行方式，可分為公募債券和私募債券。政府債券中央政府債券以政府的稅收作為還本付息的保證，具有風險小、流動性強等特點，因此又被稱為“金邊債券”。我國發(fā)行的政府債券可分為憑證式國債、無記名國債和記賬式國債三種。地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。投資者購買地方政府債券所獲得的利息收入一般都免交所得稅。融資工具的比較——債券與股票的比較聯(lián)系區(qū)別都是有價證券、虛擬資本都是直接融資二者的收益互相影響股票債券無期有期所有權(quán)債權(quán)收益不確定收益確定衍生金融工具第五節(jié)衍生金融工具衍生金融工具概述金融遠期金融期貨金融期權(quán)金融互換一、衍生金融工具概述衍生金融工具是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱。衍生金融工具具有以下特點：

1衍生工具的價值受制于基礎(chǔ)工具；

2衍生工具具有規(guī)避風險的職能；

3衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性；

4衍生工具設(shè)計具有靈活性；

5衍生工具運作具有杠桿性。一、衍生金融工具概述衍生金融工具主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。按交易形式劃分衍生金融工具可分為兩類：場內(nèi)交易：絕大多數(shù)的期權(quán)和期貨交易屬于場內(nèi)交易，擁有標準化的合約?？梢詫_平倉，是一輛可以中途下車的火車。場外交易（Overthecounter或OTC）：柜臺市場，又稱店頭市場。遠期和互換屬于場外交易，雙方單獨協(xié)商，簽定協(xié)議。必須交割，是一架不可以在中途下來的飛機。一、衍生金融工具概述避險(hedge)是指降低或消除風險的金融交易。衍生金融工具通過應(yīng)用下列避險的基本原則，可以降低風險：風險的規(guī)避可以通過進行金融交易實現(xiàn)，這一交易可以是通過獲取額外的短頭寸來抵消長頭寸，也可以是通過獲取額外的長頭寸來抵消短頭寸。

二、金融遠期(financialforward)金融遠期是一種遠期合約，是指交易雙方同意在將來的某一確定的日期，按事先規(guī)定的價格買入或出售既定數(shù)量的某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。遠期利率合約涉及的是債務(wù)工具未來的銷售，包括以下幾個方面的內(nèi)容：（1）對未來交割的實際債務(wù)工具的規(guī)定；（2）交割數(shù)量；（3）交割價格（利率）；（4）交割日。

關(guān)于遠期利率合約的一個案例

第一國民銀行與RockSolid保險公司簽訂了一份合約，規(guī)定銀行一年后賣給保險公司面值為500萬美元，息票利率為8％，2023年到期的國債，交割價格等于債券當天的利率，譬如8％。由于保險公司將在未來購買這些債券，它擁有了長頭寸，而賣出這些證券的銀行則擁有了短頭寸。利用遠期利率合約避險

銀行為什么愿意同保險公司簽訂遠期利率合約呢？為什么保險公司愿意同銀行簽訂遠期合約呢？

遠期合約的利弊分析

遠期合約的優(yōu)點在于可以靈活地適應(yīng)交易雙方的需求。遠期合約存在的兩個問題嚴重制約了其作用的發(fā)揮：（1）缺乏流動性（2）存在違約風險三、金融期貨(financialfutures)金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價格交割一定數(shù)量的金融商品的合約。金融期貨是在商品期貨的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，與商品期貨具有相同的運作原理。交易動機很少與標的物的直接需求相關(guān)，也很少出現(xiàn)真實的交割，市場流動性要高于一般期貨合約，投機性更強。利用期貨合約避險

如：100天之后，A公司向B公司以40美元/桶的價格買進10000桶石油。若100天后，當時的價格為45美元/桶，則一般由B公司支付給A公司50000美元。若100天后，當時的價格為35美元/桶，則一般由A公司支付給B公司50000美元。利用期貨合約避險

假定2月1日，你以11.5萬美元售出了6月份到期的、10萬美元的期貨合約。如果利率上升，在6月底合約到期時，這些合約的價格下跌到11萬美元；那么，合約的買方將會損失5000美元，但你作為合約的賣方，將賺取5000美元的收益。期貨市場成功的原因分析期貨合約的幾個特征可以克服遠期合約所存在的流動性問題。①與遠期合約不同，期貨合約的交割數(shù)量與交易日都是標準化的，從而更容易實現(xiàn)不同交易者在期貨市場上的匹配，增強了市場的流動性。②買賣期貨合約后，可在交割日之前的任何一天進行交易。而遠期合約一旦達成，通常不能再進行交易。③期貨合約與遠期合約不同，到期日交割的不是某種特定類型的國債。

期貨市場與遠期市場交易組織的差異，可以克服遠期合約所存在的違約風險問題。

四、金融期權(quán)（financialoptions）定義：賦予購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。金融期權(quán)最基本的劃分方法是以期權(quán)購買者的權(quán)利為標準分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。金融期權(quán)按規(guī)定的履約時間的不同分為歐式期權(quán)與美式期權(quán)。四、金融期權(quán)（financialoptions）看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利。當期權(quán)買方預(yù)期標的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權(quán)，相反就會買進看跌期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。四、金融期權(quán)（financialoptions）若2月份某投資者以2000美元的期權(quán)費購買了執(zhí)行價格為11.5萬、基于10萬美元6月份