私募股權(quán)基金

私募股權(quán)投資

PE投資理財(cái)二部我國(guó)PE行業(yè)現(xiàn)狀

PE基金運(yùn)作流程企業(yè)生命周期簡(jiǎn)述私募股權(quán)投資

PE

FOF簡(jiǎn)介產(chǎn)品分析3私募股權(quán)投資（PrivateEquity）是指對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，以策略投資者的角色積極參與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)和改造，通過(guò)上市、管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

私募股權(quán)投資基金，一般采取非公開發(fā)行的方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集。私募股權(quán)投資什么是私募股權(quán)投資（PE）公募基金與私募基金公募基金：可以面向社會(huì)公眾公開發(fā)售的一類基金。私募基金：只能采取非公開方式，面向特定投資者募集發(fā)售的基金。最主要的區(qū)別：是否公開募集按照募集方式的不同，可以將基金分為公募基金和私募基金。公募基金與私募基金的區(qū)別制度上公募基金私募基金募集方式公開發(fā)售，面向所有投資者公開發(fā)布招募書非公開發(fā)售，對(duì)特定投資者發(fā)布投資意向書發(fā)行對(duì)象面向社會(huì)公眾公開發(fā)售，故投資門檻一般很低。面向特定投資者，具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，在投資門檻上做出提高。

投資者人數(shù)200人以上200人以下股份制基金不得超過(guò)200人，公司制和合伙制不得超過(guò)50人。監(jiān)管機(jī)構(gòu)由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是陽(yáng)光私募的最主要的兩大監(jiān)管主體，在實(shí)踐中，保監(jiān)會(huì)有時(shí)也會(huì)與之有關(guān)。公募基金與私募基金的區(qū)別運(yùn)作上公募基金私募基金投資限制有嚴(yán)格的流程和嚴(yán)格的政策上的限制措施，包括持股比例、投資比例的限制等。比如股票型基金有60%的最低倉(cāng)位限制。一般在設(shè)立之初已經(jīng)明確了投資風(fēng)格。私募基金的投資行為除了不能違反《證券法》操縱市場(chǎng)的法規(guī)以外，在投資方式、持股比例、倉(cāng)位等方面都比較靈活。投資目標(biāo)是超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以及追求同行業(yè)的排名追求絕對(duì)收益和超額收益信息披露信息披露公開透明私募基金的募集人與投資人是利益風(fēng)險(xiǎn)共同體，募集人應(yīng)當(dāng)向投資人充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，不得承諾固定回報(bào)；激勵(lì)機(jī)制每日提取的基金管理費(fèi)，與基金的盈利虧損無(wú)關(guān)。收益分享，私募產(chǎn)品單位凈值是正的情況下才可以提取管理費(fèi)，如果其管理的基金是虧損的，那么他們就不會(huì)有任何的收益。一般私募基金按業(yè)績(jī)利潤(rùn)提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬是20%。廣義的私募股權(quán)投資為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行（IPO）前各階段的權(quán)益投資，即對(duì)處于種子期、啟動(dòng)期、發(fā)展期、擴(kuò)張期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。

狹義的私募股權(quán)投資，僅指對(duì)具有大量和穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資的特點(diǎn):多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。一般投資于私有公司即非上市企業(yè)。比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)。在投資方式上以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作，一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。流動(dòng)性差，沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收購(gòu)（M&A）、管理層回購(gòu)等等。多采取有限合伙制。在資金募集上，主要通過(guò)非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集。VC與PE的異同PE與VC雖然都是對(duì)上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念等方面有很大的不同。PE與VC只是概念上的一個(gè)區(qū)分：很多傳統(tǒng)上的VC機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也參與VC項(xiàng)目。著名PE機(jī)構(gòu)凱雷（Carlyle）也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。著名的PE投資案例A輪融資額：<US$1M估值：約$10M投資者：軟銀中國(guó)，維眾投資2003年6月B輪融資額：US$12.5M估值：$60M投資者：維眾投資，鼎暉國(guó)際投資，華盈基金，德豐杰，中經(jīng)合，麥頓國(guó)際投資2004年3月2004年11月C輪融資額：US$30M估值：$180M投資者：高盛，3i，維眾投資12005年7月NASDAQIPO融資額：US$171M市值：$800M

2003年5月分眾傳媒成立分眾傳媒的融資、上市（部分）

初始階段成長(zhǎng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段規(guī)模EXITIPOVCVC/PEEarlyCapitalVentureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapitalPEAngle企業(yè)生命周期兼并收購(gòu)，并購(gòu)基金介入階段階段種子期啟動(dòng)期發(fā)展期擴(kuò)張期成熟期企業(yè)狀態(tài)概念、計(jì)劃生產(chǎn)、運(yùn)作銷售贏利增速放慢風(fēng)險(xiǎn)大小極大很高高一般低資金用途開發(fā)、試產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷擴(kuò)產(chǎn)促銷增長(zhǎng)利潤(rùn)上市并購(gòu)?fù)顿Y年限7-105-103-71-31-3投資工具自籌、天使優(yōu)先股優(yōu)先股、債權(quán)普通股、債權(quán)過(guò)渡性預(yù)期收益率60%以上40%~60%30%~50%25%~40%25%左右回報(bào)倍數(shù)10-156-124-83-62-4并購(gòu):天使投資:<500萬(wàn)第一輪融資:500-2000萬(wàn)第二/三輪融資:3000-5000萬(wàn)Pre-IPO融資:5000萬(wàn)-2億IPO:>1億上市創(chuàng)業(yè)公開市場(chǎng)私募市場(chǎng)尋找項(xiàng)目進(jìn)行投資通過(guò)IPO或M&A退出項(xiàng)目募資成立創(chuàng)投基金增值服務(wù)項(xiàng)目管理PE基金運(yùn)作流程商業(yè)計(jì)劃基本調(diào)查投資者初步篩選融資意向財(cái)務(wù)顧問(wèn)放棄投資意向書盡職調(diào)查法律審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)盡職調(diào)查投資決策投資合同法律手續(xù)資金到位企業(yè)審計(jì)師律師轉(zhuǎn)讓回購(gòu)上市清算項(xiàng)目PE基金退出方式退出時(shí)賬面回報(bào)6倍=利潤(rùn)增長(zhǎng)3倍x一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差（P/E差）2倍A公司投資時(shí)退出時(shí)每股利潤(rùn)1元3元P/E1530估值15元90元E指利潤(rùn)（Earning）或每股利潤(rùn)（EPS），反映的是以凈利潤(rùn)或EPS為代表的企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的提升。P/E指市盈率，是企業(yè)估值水平最常用的指標(biāo)。相較于投資時(shí)的市盈率水平，私募股權(quán)投資在退出時(shí)市盈率會(huì)有顯著提高。IPO企業(yè)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)估值低、股價(jià)低一、二級(jí)市場(chǎng)之間的市盈率差流動(dòng)性公司地位成長(zhǎng)前景PE賺得是什么錢？四、中國(guó)PE行業(yè)現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)大致歸類：國(guó)外獨(dú)立投資基金，如TheCarlyleGroup,3iGroupetc.大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如MorganStanleyAsia,JPMorganPartners,GoldmanSachsAsia,CITICCapitaletc.國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)投資基金，如九鼎、弘毅投資，鼎暉（CDH）等大型企業(yè)的戰(zhàn)略投資基金，如GECapital等PEFOF簡(jiǎn)介Private

Equity

Fund

of

Funds，簡(jiǎn)稱FOF，即投資于其它基金的基金，由專業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理，收取管理費(fèi)和績(jī)效分成（通常低于直投股權(quán)私募基金）作為團(tuán)隊(duì)的回報(bào)。有以下幾大優(yōu)勢(shì)：集合資金以獲取投資優(yōu)秀基金的通行證。分散投資風(fēng)險(xiǎn)。專業(yè)化管理PEPEFOF條件：1.優(yōu)先回報(bào)率為年化8%（單利）2.FOF宜信卓越財(cái)富收取1%管理費(fèi)10%的業(yè)績(jī)分成3.

投資于的達(dá)泰二期收取2%管理費(fèi)20%的業(yè)績(jī)分成

假設(shè)五年4倍，那么毛回報(bào)率為

300%1.拋去達(dá)泰二期收取的管理費(fèi)為

300%-2%*5=290%拋去業(yè)績(jī)分成為8%*5+（290%-8%*5）*（1-20%）=240%2.拋去宜信卓越財(cái)富收取的管理費(fèi)為240%-1%*5=235%拋去業(yè)績(jī)分成為8%*5+（235%-8%*5