精耕細作(李殿龍)

精耕細作

——三季度股票配置策略

經(jīng)管委財富管理部李殿龍2015.7.10前言：載入史冊的一周——“千股奇觀”6月15日以來，1個月不到的時間，上證綜指累計下跌約30%，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是跌去了近40%，A股20萬億市值灰飛煙滅。而最近一周的股市保衛(wèi)戰(zhàn)更是讓近一億的股民終生難忘：央行、財政部、國資委、證監(jiān)會、保監(jiān)會、公安部等七部委均參與到了本輪救市中，重磅政策密集程度史無前例，一場前所未有的救市保衛(wèi)戰(zhàn)在資本市場進行著。而A股這一周的奇葩走勢也足以載入史冊：周一，競價千股漲停，收盤千股跌停；周二，開盤千股跌停，晚上千股停牌；周三，開盤又是千股跌停，收盤千股跌停，三大期指全部合約跌停；周四，千股停牌，收盤千股漲停，創(chuàng)業(yè)板漲停，三大期指全部合約漲停。周五，千股停牌，又是千股漲停。市場暴跌的導火索：去杠桿化杠桿資金不斷出清，兩融余額下破1.5萬億元杠桿資金在推動此前的瘋漲中功不可沒，但也極大助推了本輪暴跌。本輪行情融資融券余額最高點出現(xiàn)在6月18日，當日融資融券余額為2.27萬億；而截至7月9日，融資融券余額為1.44萬億，已減少超過8300億，降幅達到37%。比較來看，當前融資融券余額已經(jīng)回到了2015年3月下旬水平，但仍是去年同期的三倍多。這是一波群體性災難而非金融危機以下幾件事說明是市場深調帶來的群體性災難而非金融危機1、指數(shù)年初至今尚有漲幅（暴跌后）2、實體經(jīng)濟未受顯著影響3、外匯非自由兌換導致匯率極難崩潰4、低通脹保障寬貨幣空間5、無外債，有外儲6、金融行業(yè)仍然穩(wěn)健7、股市活躍市值占比較小結論：當前股市的下跌，雖然造成不少公司股價重挫、投資者賬面虧損，但是，中國的金融體系、乃至經(jīng)濟體系仍然十分穩(wěn)健，市場調整和金融危機之間并不能劃等號。啟示：由于中國人均經(jīng)濟發(fā)展水平仍然較低、增長的空間相對更大，此次股票市場的調整、尤其是其帶來的真正優(yōu)質公司的股票價格下跌，又何嘗不是為真正的價值投資者提供的一個很好的買入機會呢？

投資策略：精耕細作大跌后，精細化投資、專業(yè)化投資的階段到來第一階段：積極參與超跌反彈（一到兩周）超跌普漲-錯殺的優(yōu)質超跌股（“優(yōu)質藍籌+優(yōu)質新興成長+超跌+次新”）第二階段：以優(yōu)質藍籌為主兼顧優(yōu)質新興成長股龍頭（7月中下旬-8月底）說明：一二階段可結合員工持股計劃及跌破員工持股成本的、大股東高管增持、回購、跌破定增價、中期業(yè)績向好及高送轉預期股等）第三階段：以優(yōu)質新興成長股龍頭為主兼顧優(yōu)質藍籌（8月中下旬-9月底）說明：期間可結合結合區(qū)域及軍工板塊第二、三階段行業(yè)及主題投資選擇：1、前期防御型的低估值、大金融、消費、基建等。2、新興成長領域以互聯(lián)網(wǎng)+為核心。3、國防軍工、國企改革可以持續(xù)關注。4、智能制造、大健康、大環(huán)保前事不忘后事之師這輪牛市是沒有基本面支持的國家牛市，體現(xiàn)的是政府意志而不是市場意志——“根基不牢的改革牛”這輪牛市完全靠資金和杠桿推動——成也杠桿敗也杠桿這輪牛市是第一次有股指期貨的牛市——多空轉換物極必反這輪牛市是中國股市有史以來的第一次全流通牛市——市值管理愿景催生股價一飛沖天、產(chǎn)業(yè)資本的逐利及功利性這輪牛市是第一次主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板同時存在的牛市——趨同性包容而非放縱和攀比任性、關鍵時候還要看流動性投資者常犯的錯誤1、不從整體考慮問題假設你在10元時買了一只股票，考慮以下兩種情況：1）股票一路上漲至20元；2）最高漲至40元，然后跌回20元。哪種情況會讓你更開心一點？很可能是第一種。第二種情況甚至讓你很不爽，一邊后悔應該早點賣掉，一邊盼望著股票再漲回40，完全忽略了股票翻倍的喜悅。實際上不難想明白，兩種情況雖然路徑不同，結果都是一樣的，財富增加的一樣多。行為經(jīng)濟學發(fā)現(xiàn)，人類并不總是能從整體考慮問題，往往會過多關注過程，而非結果。投資者常犯的錯誤2、夸大偶然事件：技術分析為何如此普遍？考慮以下兩種情形，哪個繼續(xù)上漲的可能性更大？1.漲-漲-漲-漲-漲-？2.漲-跌-漲-跌-漲-？有沒有覺得前者更可能繼續(xù)上漲，而后者按照規(guī)律該跌了？實際上兩種情況下，股市的走勢都是隨機的，接下來上漲的概率也都是二分之一，之前的走勢只是偶然地呈現(xiàn)一種規(guī)律。行為經(jīng)濟學發(fā)現(xiàn)，人腦是天生的圖案尋找器。在分析問題時，人們非常善于找規(guī)律。在投資當中，依賴表面的規(guī)律做決策無異于拋硬幣。許多人癡迷于技術分析，就是因為技術分析提供了一些簡單、易于尋找的圖案，比如突破、支撐、三角、旗形等。這些圖案易于上手，使人們很容易認為自己是專家，從而沉迷于找規(guī)律的游戲而不去關心投資的本質，并逐漸陷入過度交易的泥潭不能自拔。對于普通投資者，相應的建議就是少看K線，少研究技術分析，找到感興趣的企業(yè)，多了解企業(yè)的基本面。投資者常犯的錯誤3、不愿面對損失：“落袋為安”與“截斷虧損，讓利潤奔跑”假設你交通違規(guī)被開了罰單，警察叔叔給你以下兩種選擇：1）先拋硬幣，如果是正面：這次罰單就免了；如果是反面：交二百2）直接交一百走人。你更喜歡哪個呢？再假設你從不違規(guī)，好心的警察叔叔讓你選一個禮物：1）直接送你一百塊2）先拋硬幣，如果是正面：什么也不給；如果是反面，給二百塊這次更喜歡哪個？研究表明，在第一個情境中，大部分人會選擇拋硬幣，運氣好可以不用被罰；而第二個情境里，大部分人會選擇確定的一百塊，而不愿冒險什么也得不到。股市中，當一只股票跌了不少，你總是寄希望它能漲回來從而避免損失，但不愿面對它繼續(xù)下跌的可能性。相反，當股票漲了不少，你會整天擔心再跌回來，寧愿現(xiàn)在賣掉“入兜為安”，而忽略了它可能繼續(xù)上漲。投資者常犯的錯誤4、后見之明+后悔：投資顧問的噩夢每天收盤不到半小時，各種評論紛紛出爐。“四大利空致股市暴跌”之類的分析讓普通投資者覺得之前發(fā)生的一切顯得如此合理，以至于他會想：這么明顯的事情，我的投資顧問怎么不告訴我早點賣出股票呢，它最近跌了這么多。事實上，事情在沒發(fā)生時都是不可預料的，如果能夠預料，也不會發(fā)生。客戶的這種心態(tài)，將顧問合理的投資建議變成了愚蠢的冒險，最終危害二者的關系。如果這個