武漢大學MBA財務(wù)管理-chap1財務(wù)管理總論

公司金融武漢大學經(jīng)濟管理學院蘇靈Email:suling@第一章 導論

Chapter1Introduction

什么是金融(1)金融的核心是跨時間、跨空間的價值交換，所有涉及到價值或者收入在不同時間、不同空間之間進行配置的交易都是金融交易，金融學就是研究跨時間、跨空間的價值交換為什么會出現(xiàn)、如何發(fā)生、怎樣發(fā)展。如：貨幣——貨幣解決了價值跨時間的儲存、跨空間的移置問題。山西“票號”，則主要以異地價值交換為目的，其好處是大大降低異地貨物貿(mào)易的交易成本。借貸交易是最純粹的跨時間價值交換，債務(wù)人“透支未來”，債權(quán)人“推遲現(xiàn)在的享受”。第一章 導論

Chapter1Introduction

什么是金融(2)現(xiàn)代社會金融交易更為復雜。比如，股票所實現(xiàn)的金融交易，表面看也是跨時間的價值配置，但這種跨時間的價值互換又跟未來的事件連在一起，股票這種金融交易也是涉及到既跨時間、又跨空間的價值交換，這里所講的“空間”指的是未來不同贏利/虧損狀態(tài)，未來不同的境況。經(jīng)濟發(fā)展的過程：農(nóng)業(yè)社會里的人際金融交易發(fā)展到非人際金融交易農(nóng)業(yè)社會里，人際金融交易也以人格化的隱性方式實現(xiàn)，其交易范圍縮小到家庭、家族這些血緣體系內(nèi)。子女是實現(xiàn)跨時間價值轉(zhuǎn)移的最主要方式，養(yǎng)子就是為了防老，子女即人格化了的保險品、信貸品和養(yǎng)老投資品；親戚間“禮尚往來”就是我說的跨時間價值交換的代名詞?，F(xiàn)在我們熟悉的由金融市場提供的信貸、保險、證券、基金等等金融產(chǎn)品，并非人際間跨時間、跨空間金融交換的唯一形式，只不過，它們是超越血緣、超越社團組織的非人格化的實現(xiàn)形式，只要你具有交易信用、能夠有支付能力，他們就會跟你做金融交易。

第一章 導論

Chapter1Introduction

什么是金融(3)關(guān)于價值論：一件東西、一種經(jīng)濟活動的價值由什么決定？交易行為本身是否創(chuàng)造價值？勞動價值論來理解，一件物品有它的固有價值，即，其生產(chǎn)所要花的時間乘以社會單位勞動時間的成本。也就是說，只有勞動創(chuàng)造價值，交易不創(chuàng)造價值。金融經(jīng)濟學——效用理論：任何東西或證券不存在什么“固有價值”，只存在相對價值。也就是，只有相對于人的效用而言，才有價值這回事。東西或證券的價值取決于它能否讓個人的效用提高，包括消費效用、財富效用、主觀幸?；驖M足感。第一章 導論

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什么是金融(4)效用決定價值，而不是勞動成本決定價值是因為價值取決于這些公司能帶來的效用，或者說收益，而不取決于其建設(shè)成本，跟建設(shè)所需的勞動時間關(guān)系不大；換言之，價值由未來的收益而定，不是由過去的成本決定。效用決定價值，而不是勞動成本決定價值，這對于理解金融的邏輯極為重要。對于公司金融來說，判斷資產(chǎn)價值的標準也是按未來資產(chǎn)能創(chuàng)造出來的收益來確定的。第一章 導論

Chapter1Introduction

什么是金融(5)FinancePublicFinanceCorporateFinance公司金融研究的是：公司層面上的所有涉及到價值或者收入在不同時間、不同空間之間進行配置的交易。如公司的投資決策、融資決策、營運資金管理等。證券的定義：對未來現(xiàn)金流入的要求權(quán)。股利和債務(wù)支付F公司投資資產(chǎn)（B）流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場短期負債長期負債權(quán)益股票資產(chǎn)總價值政府稅收D金融市場中公司對投資者的總價值公司發(fā)行有價證券（A）公司現(xiàn)金流量C留存現(xiàn)金流量（E）第一章 導論

根據(jù)資產(chǎn)負債表分析財務(wù)管理的基本內(nèi)容

資產(chǎn)=負債+權(quán)益凈營運資本流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動負債長期負債權(quán)益資本第一章 導論

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財務(wù)管理的基本內(nèi)容及財務(wù)經(jīng)理策略公司應(yīng)該投資于何種長期資產(chǎn)？資產(chǎn)負債表左邊——資本預算（capitalbudgeting)必須通過購買資產(chǎn)創(chuàng)造超過資產(chǎn)成本的現(xiàn)金（投資策略）公司如何籌集資本性支出所需資金？資產(chǎn)負債表右邊——資本結(jié)構(gòu)(capitalstructure)必須發(fā)行債券、股票和其他金融工具以籌集超過其成本的現(xiàn)金（籌資策略）公司如何管理其在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量？——資產(chǎn)負債表上方——凈營運資本(networkingcapital)必須管理好現(xiàn)金周轉(zhuǎn)政策、信用政策、存貨政策以保證企業(yè)正常生產(chǎn)（營運資金策略）武漢大學經(jīng)濟管理學院蘇靈10第一章 導論

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現(xiàn)代公司組織結(jié)構(gòu)獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司制無限責任無限責任(有限合伙人除外）有限責任股權(quán)不易轉(zhuǎn)讓股權(quán)不易轉(zhuǎn)讓股權(quán)易于轉(zhuǎn)讓融資能力差融資能力有限融資能力強規(guī)模小規(guī)模受限能形成較大規(guī)模兩權(quán)不分離兩權(quán)不分離兩權(quán)分離11第一章 導論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風險（1）亨利.福特汽車制造廠描述利益相關(guān)者的加入：創(chuàng)建時:用自己的錢購置,生產(chǎn)汽車出售資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益現(xiàn)金…C原材料………………R工具…T汽車間………………G亨利權(quán)益………….HE資產(chǎn)總額……………TA負債+所有者權(quán)益…TA特點:(1)除了供應(yīng)商和客戶外,亨利是企業(yè)唯一直接參與者,享有該企業(yè)唯一所有權(quán);(2)享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán);(3)亨利承擔該企業(yè)投資所有風險,如果損失他人并不損失.12第一章 導論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風險（2）舉債:有了更多客戶,企業(yè)沒有足夠資金,向銀行借款資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))資本(籌資結(jié)構(gòu))現(xiàn)金…C1原材料………………R1工具…T1銀行借款…………B1汽車間………………G1亨利權(quán)益………….HE1資產(chǎn)總額……………TA1負債+所有者權(quán)益…TA1特點:(1)亨利保持企業(yè)唯一所有權(quán);(2)仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán);(3)銀行承擔一定風險(固定收益與固定風險);(4)亨利承擔該企業(yè)投資其余所有風險(剩余收益與剩余風險).13第一章 導論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風險（3）雇員:個人無法滿足生產(chǎn),雇傭一些員工資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))-----并無改變資本(籌資結(jié)構(gòu))-----并無改變現(xiàn)金…C1原材料………………R1工具…T1銀行借款…………B1汽車間………………G1亨利權(quán)益………….HE1資產(chǎn)總額……………TA1負債+所有者權(quán)益…TA1特點:(1)亨利保持企業(yè)唯一所有權(quán);(2)仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán),但控制權(quán)受到更多約束;(3)銀行承擔一定風險(固定收益與固定風險);(4)亨利承擔該企業(yè)投資其余所有風險(剩余收益與剩余風險).14第一章 導論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風險（4）擴股(上市):再度發(fā)展資金缺口,銀行不愿承擔追加貸款的風險,出售股份,并組建董事會.資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))資本(籌資結(jié)構(gòu))現(xiàn)金…C2原材料………………R2銀行借款…………B2工具…T2新股東權(quán)益……….O2汽車間………………G2亨利權(quán)益………….HE2資產(chǎn)總額……………TA2負債+所有者權(quán)益…TA2特點:(1)亨利部分所有權(quán);(2)盡管亨利仍擔任經(jīng)理并控制企業(yè)的資產(chǎn),但受到了更多的約束,除了銀行、員工義務(wù)外，還要承擔為其他股東最佳利益行事的義務(wù)，部分控制權(quán);(3)銀行繼續(xù)承擔一定風險;(4)亨利不再承擔其余所有風險，和新股東按持有比例分攤剩余風險，部分剩余風險。15第一章 導論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風險（5）所有權(quán)與管理權(quán)分離：聘請管理者資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))-----并無改變資本(籌資結(jié)構(gòu))-------并無改變現(xiàn)金…C2原材料………………R2銀行借款…………B2工具…T2新股東權(quán)益……….O2汽車間………………G2亨利權(quán)益………….HE2資產(chǎn)總額……………TA2負債+所有者權(quán)益…TA2特點:(1)亨利部分所有權(quán);(2)亨利不再擔任經(jīng)理并控制企業(yè)的資產(chǎn),經(jīng)理實際控制企業(yè)資產(chǎn)，經(jīng)理具有按股東最佳利益行事的義務(wù);(3)銀行繼續(xù)承擔一定風險;(4)亨利不再承擔其余所有風險，和新股東按持有比例分攤剩余風險，部分剩余風險。16第一章 導論

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公司金融目標（1）利潤最大化？每股盈余最大化？公司價值最大化？股東價值最大化？相關(guān)人利益最大化？相關(guān)利益人Stakeholder.凡影響到公司經(jīng)營目標或受公司經(jīng)營目標影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。短期盈利目標與長期戰(zhàn)略目標的權(quán)衡17第一章 導論

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公司金融目標（2）利潤最大化缺陷：沒有考慮利潤取得的時間有考慮利潤取得和承擔風險大小的關(guān)系容易產(chǎn)生短期行為容易被操縱沒有考慮股利政策的影響沒有考慮利潤與投入資本額的關(guān)系每股收益最大化（EPS）缺陷：僅克服了利潤最大化的最后一個缺陷18第一章 導論

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公司金融目標（3）公司財富最大化VS股東財富最大化

V=B+S在完美市場條件下，股東財務(wù)最大化意味著：由于資本市場的存在，任何偏離股東財富最大化的財務(wù)行為必然導致股價下跌；不完美市場中。。。19第一章 導論

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公司金融目標（4）股東財富最大化含義：股東未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大上市公司一般用股票總市場價值最大化表示；非上市公司用所有者權(quán)益價值最大化表示缺陷：股價波動與公司財務(wù)狀況的實際變動不一定相一致市場非理性）未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計也有一定的主觀性20第一章 導論

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代理問題與公司金融目標不完美市場中，代理問題的出現(xiàn)股東與經(jīng)營者股東與債權(quán)人債券人確定貸款因素：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風險程度；對新增資產(chǎn)風險的預期；現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)；對將來資本結(jié)構(gòu)的預期所以，如果股東改變資產(chǎn)風險狀況或改變資本結(jié)構(gòu)。。股東內(nèi)部：大股東與小股東如何解決？讓企業(yè)回歸本原:

首先必須是一個擁有永續(xù)盈利能力經(jīng)濟觀察報與北京大學管理案例研究中心共同主辦的“中國最受尊敬企業(yè)”評選，嘗試著為我們這個急速轉(zhuǎn)型的社會提供某種可以信任的新坐標。五年前，當首次提出“企業(yè)社會責任”的時候，大家堅定地相信，對于一家公司而言，盈利是重要的，但它不應(yīng)該成為判斷一家公司是否值得尊敬的惟一指標。五年來，有越來越多的包括企業(yè)、媒體在內(nèi)的社會成員注意到了“企業(yè)社會責任”。但要擔心倡導的“企業(yè)社會責任”逐步演變成一種時髦的商業(yè)用語。必須重提企業(yè)的基本屬性，即受人尊敬的企業(yè)，首先必須是一個擁有永續(xù)盈利能力的組織。我們認為———企業(yè)首要的社會責任應(yīng)當是“建立在法律和商業(yè)倫理基礎(chǔ)上的持續(xù)盈利的能力”。這是企業(yè)所有責任中最根本的責任。離開了這樣的能力，企業(yè)所有的責任都將變成一句空話，所有的責任都將變成缺乏支撐的空中樓閣。評選出的最受尊敬的25家企業(yè)，大致可分成三類。它們分別是在中國表現(xiàn)優(yōu)異的外資公司、在競爭性領(lǐng)域表現(xiàn)出色的中國國有公司和盡管受到某些不公對待仍銳意進取，并以自身的杰出表現(xiàn)贏得尊敬的中國民營公司。第一章 導論

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公司理財?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境社會環(huán)境政府?第一章 導論

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公司理財?shù)沫h(huán)境------稅收環(huán)境稅收環(huán)境——所得稅。財務(wù)管理為什么關(guān)心所得稅？概念：應(yīng)稅所得。所得稅因素是一種制度安排（所得稅的計算由稅法以及相應(yīng)的法律規(guī)定確定）。所得稅如何計算：累進稅制（累進稅率表，累進稅基表，稅基+（應(yīng)稅所得-稅基）*邊際稅率；這同每個低于應(yīng)稅所得的稅級都要繳稅的計稅方式在結(jié)果上是一樣的）。折舊對所得稅的影響。折舊的會計屬性（不是經(jīng)濟折舊）。會計中