武漢大學(xué)MBA財(cái)務(wù)管理-chap1財(cái)務(wù)管理總論

公司金融武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院蘇靈Email:suling@第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction

什么是金融(1)金融的核心是跨時(shí)間、跨空間的價(jià)值交換，所有涉及到價(jià)值或者收入在不同時(shí)間、不同空間之間進(jìn)行配置的交易都是金融交易，金融學(xué)就是研究跨時(shí)間、跨空間的價(jià)值交換為什么會(huì)出現(xiàn)、如何發(fā)生、怎樣發(fā)展。如：貨幣——貨幣解決了價(jià)值跨時(shí)間的儲(chǔ)存、跨空間的移置問題。山西“票號(hào)”，則主要以異地價(jià)值交換為目的，其好處是大大降低異地貨物貿(mào)易的交易成本。借貸交易是最純粹的跨時(shí)間價(jià)值交換，債務(wù)人“透支未來”，債權(quán)人“推遲現(xiàn)在的享受”。第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction

什么是金融(2)現(xiàn)代社會(huì)金融交易更為復(fù)雜。比如，股票所實(shí)現(xiàn)的金融交易，表面看也是跨時(shí)間的價(jià)值配置，但這種跨時(shí)間的價(jià)值互換又跟未來的事件連在一起，股票這種金融交易也是涉及到既跨時(shí)間、又跨空間的價(jià)值交換，這里所講的“空間”指的是未來不同贏利/虧損狀態(tài)，未來不同的境況。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程：農(nóng)業(yè)社會(huì)里的人際金融交易發(fā)展到非人際金融交易農(nóng)業(yè)社會(huì)里，人際金融交易也以人格化的隱性方式實(shí)現(xiàn)，其交易范圍縮小到家庭、家族這些血緣體系內(nèi)。子女是實(shí)現(xiàn)跨時(shí)間價(jià)值轉(zhuǎn)移的最主要方式，養(yǎng)子就是為了防老，子女即人格化了的保險(xiǎn)品、信貸品和養(yǎng)老投資品；親戚間“禮尚往來”就是我說的跨時(shí)間價(jià)值交換的代名詞?，F(xiàn)在我們熟悉的由金融市場(chǎng)提供的信貸、保險(xiǎn)、證券、基金等等金融產(chǎn)品，并非人際間跨時(shí)間、跨空間金融交換的唯一形式，只不過，它們是超越血緣、超越社團(tuán)組織的非人格化的實(shí)現(xiàn)形式，只要你具有交易信用、能夠有支付能力，他們就會(huì)跟你做金融交易。

第一章 導(dǎo)論

Chapter1Introduction

什么是金融(3)關(guān)于價(jià)值論：一件東西、一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的價(jià)值由什么決定？交易行為本身是否創(chuàng)造價(jià)值？勞動(dòng)價(jià)值論來理解，一件物品有它的固有價(jià)值，即，其生產(chǎn)所要花的時(shí)間乘以社會(huì)單位勞動(dòng)時(shí)間的成本。也就是說，只有勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，交易不創(chuàng)造價(jià)值。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)——效用理論：任何東西或證券不存在什么“固有價(jià)值”，只存在相對(duì)價(jià)值。也就是，只有相對(duì)于人的效用而言，才有價(jià)值這回事。東西或證券的價(jià)值取決于它能否讓個(gè)人的效用提高，包括消費(fèi)效用、財(cái)富效用、主觀幸?；驖M足感。第一章 導(dǎo)論

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什么是金融(4)效用決定價(jià)值，而不是勞動(dòng)成本決定價(jià)值是因?yàn)閮r(jià)值取決于這些公司能帶來的效用，或者說收益，而不取決于其建設(shè)成本，跟建設(shè)所需的勞動(dòng)時(shí)間關(guān)系不大；換言之，價(jià)值由未來的收益而定，不是由過去的成本決定。效用決定價(jià)值，而不是勞動(dòng)成本決定價(jià)值，這對(duì)于理解金融的邏輯極為重要。對(duì)于公司金融來說，判斷資產(chǎn)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)也是按未來資產(chǎn)能創(chuàng)造出來的收益來確定的。第一章 導(dǎo)論

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什么是金融(5)FinancePublicFinanceCorporateFinance公司金融研究的是：公司層面上的所有涉及到價(jià)值或者收入在不同時(shí)間、不同空間之間進(jìn)行配置的交易。如公司的投資決策、融資決策、營(yíng)運(yùn)資金管理等。證券的定義：對(duì)未來現(xiàn)金流入的要求權(quán)。股利和債務(wù)支付F公司投資資產(chǎn)（B）流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場(chǎng)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益股票資產(chǎn)總價(jià)值政府稅收D金融市場(chǎng)中公司對(duì)投資者的總價(jià)值公司發(fā)行有價(jià)證券（A）公司現(xiàn)金流量C留存現(xiàn)金流量（E）第一章 導(dǎo)論

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表分析財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容

資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益凈營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益資本第一章 導(dǎo)論

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財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容及財(cái)務(wù)經(jīng)理策略公司應(yīng)該投資于何種長(zhǎng)期資產(chǎn)？資產(chǎn)負(fù)債表左邊——資本預(yù)算（capitalbudgeting)必須通過購(gòu)買資產(chǎn)創(chuàng)造超過資產(chǎn)成本的現(xiàn)金（投資策略）公司如何籌集資本性支出所需資金？資產(chǎn)負(fù)債表右邊——資本結(jié)構(gòu)(capitalstructure)必須發(fā)行債券、股票和其他金融工具以籌集超過其成本的現(xiàn)金（籌資策略）公司如何管理其在經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量？——資產(chǎn)負(fù)債表上方——凈營(yíng)運(yùn)資本(networkingcapital)必須管理好現(xiàn)金周轉(zhuǎn)政策、信用政策、存貨政策以保證企業(yè)正常生產(chǎn)（營(yíng)運(yùn)資金策略）武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院蘇靈10第一章 導(dǎo)論

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現(xiàn)代公司組織結(jié)構(gòu)獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司制無限責(zé)任無限責(zé)任(有限合伙人除外）有限責(zé)任股權(quán)不易轉(zhuǎn)讓股權(quán)不易轉(zhuǎn)讓股權(quán)易于轉(zhuǎn)讓融資能力差融資能力有限融資能力強(qiáng)規(guī)模小規(guī)模受限能形成較大規(guī)模兩權(quán)不分離兩權(quán)不分離兩權(quán)分離11第一章 導(dǎo)論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)（1）亨利.福特汽車制造廠描述利益相關(guān)者的加入：創(chuàng)建時(shí):用自己的錢購(gòu)置,生產(chǎn)汽車出售資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金…C原材料………………R工具…T汽車間………………G亨利權(quán)益………….HE資產(chǎn)總額……………TA負(fù)債+所有者權(quán)益…TA特點(diǎn):(1)除了供應(yīng)商和客戶外,亨利是企業(yè)唯一直接參與者,享有該企業(yè)唯一所有權(quán);(2)享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán);(3)亨利承擔(dān)該企業(yè)投資所有風(fēng)險(xiǎn),如果損失他人并不損失.12第一章 導(dǎo)論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)（2）舉債:有了更多客戶,企業(yè)沒有足夠資金,向銀行借款資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))資本(籌資結(jié)構(gòu))現(xiàn)金…C1原材料………………R1工具…T1銀行借款…………B1汽車間………………G1亨利權(quán)益………….HE1資產(chǎn)總額……………TA1負(fù)債+所有者權(quán)益…TA1特點(diǎn):(1)亨利保持企業(yè)唯一所有權(quán);(2)仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán);(3)銀行承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)(固定收益與固定風(fēng)險(xiǎn));(4)亨利承擔(dān)該企業(yè)投資其余所有風(fēng)險(xiǎn)(剩余收益與剩余風(fēng)險(xiǎn)).13第一章 導(dǎo)論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)（3）雇員:個(gè)人無法滿足生產(chǎn),雇傭一些員工資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))-----并無改變資本(籌資結(jié)構(gòu))-----并無改變現(xiàn)金…C1原材料………………R1工具…T1銀行借款…………B1汽車間………………G1亨利權(quán)益………….HE1資產(chǎn)總額……………TA1負(fù)債+所有者權(quán)益…TA1特點(diǎn):(1)亨利保持企業(yè)唯一所有權(quán);(2)仍然享有該企業(yè)及其資產(chǎn)的完全控制權(quán),但控制權(quán)受到更多約束;(3)銀行承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)(固定收益與固定風(fēng)險(xiǎn));(4)亨利承擔(dān)該企業(yè)投資其余所有風(fēng)險(xiǎn)(剩余收益與剩余風(fēng)險(xiǎn)).14第一章 導(dǎo)論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)（4）擴(kuò)股(上市):再度發(fā)展資金缺口,銀行不愿承擔(dān)追加貸款的風(fēng)險(xiǎn),出售股份,并組建董事會(huì).資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))資本(籌資結(jié)構(gòu))現(xiàn)金…C2原材料………………R2銀行借款…………B2工具…T2新股東權(quán)益……….O2汽車間………………G2亨利權(quán)益………….HE2資產(chǎn)總額……………TA2負(fù)債+所有者權(quán)益…TA2特點(diǎn):(1)亨利部分所有權(quán);(2)盡管亨利仍擔(dān)任經(jīng)理并控制企業(yè)的資產(chǎn),但受到了更多的約束,除了銀行、員工義務(wù)外，還要承擔(dān)為其他股東最佳利益行事的義務(wù)，部分控制權(quán);(3)銀行繼續(xù)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn);(4)亨利不再承擔(dān)其余所有風(fēng)險(xiǎn)，和新股東按持有比例分?jǐn)偸Ｓ囡L(fēng)險(xiǎn)，部分剩余風(fēng)險(xiǎn)。15第一章 導(dǎo)論

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現(xiàn)代公司制下所有權(quán)、控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)（5）所有權(quán)與管理權(quán)分離：聘請(qǐng)管理者資產(chǎn)(投資結(jié)構(gòu))-----并無改變資本(籌資結(jié)構(gòu))-------并無改變現(xiàn)金…C2原材料………………R2銀行借款…………B2工具…T2新股東權(quán)益……….O2汽車間………………G2亨利權(quán)益………….HE2資產(chǎn)總額……………TA2負(fù)債+所有者權(quán)益…TA2特點(diǎn):(1)亨利部分所有權(quán);(2)亨利不再擔(dān)任經(jīng)理并控制企業(yè)的資產(chǎn),經(jīng)理實(shí)際控制企業(yè)資產(chǎn)，經(jīng)理具有按股東最佳利益行事的義務(wù);(3)銀行繼續(xù)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn);(4)亨利不再承擔(dān)其余所有風(fēng)險(xiǎn)，和新股東按持有比例分?jǐn)偸Ｓ囡L(fēng)險(xiǎn)，部分剩余風(fēng)險(xiǎn)。16第一章 導(dǎo)論

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公司金融目標(biāo)（1）利潤(rùn)最大化？每股盈余最大化？公司價(jià)值最大化？股東價(jià)值最大化？相關(guān)人利益最大化？相關(guān)利益人Stakeholder.凡影響到公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或受公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)影響的人都可被稱為相關(guān)利益人。短期盈利目標(biāo)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的權(quán)衡17第一章 導(dǎo)論

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公司金融目標(biāo)（2）利潤(rùn)最大化缺陷：沒有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間有考慮利潤(rùn)取得和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)系容易產(chǎn)生短期行為容易被操縱沒有考慮股利政策的影響沒有考慮利潤(rùn)與投入資本額的關(guān)系每股收益最大化（EPS）缺陷：僅克服了利潤(rùn)最大化的最后一個(gè)缺陷18第一章 導(dǎo)論

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公司金融目標(biāo)（3）公司財(cái)富最大化VS股東財(cái)富最大化

V=B+S在完美市場(chǎng)條件下，股東財(cái)務(wù)最大化意味著：由于資本市場(chǎng)的存在，任何偏離股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)行為必然導(dǎo)致股價(jià)下跌；不完美市場(chǎng)中。。。19第一章 導(dǎo)論

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公司金融目標(biāo)（4）股東財(cái)富最大化含義：股東未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大上市公司一般用股票總市場(chǎng)價(jià)值最大化表示；非上市公司用所有者權(quán)益價(jià)值最大化表示缺陷：股價(jià)波動(dòng)與公司財(cái)務(wù)狀況的實(shí)際變動(dòng)不一定相一致市場(chǎng)非理性）未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率的估計(jì)也有一定的主觀性20第一章 導(dǎo)論

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代理問題與公司金融目標(biāo)不完美市場(chǎng)中，代理問題的出現(xiàn)股東與經(jīng)營(yíng)者股東與債權(quán)人債券人確定貸款因素：公司現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度；對(duì)新增資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期；現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)；對(duì)將來資本結(jié)構(gòu)的預(yù)期所以，如果股東改變資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況或改變資本結(jié)構(gòu)。。股東內(nèi)部：大股東與小股東如何解決？讓企業(yè)回歸本原:

首先必須是一個(gè)擁有永續(xù)盈利能力經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)與北京大學(xué)管理案例研究中心共同主辦的“中國(guó)最受尊敬企業(yè)”評(píng)選，嘗試著為我們這個(gè)急速轉(zhuǎn)型的社會(huì)提供某種可以信任的新坐標(biāo)。五年前，當(dāng)首次提出“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”的時(shí)候，大家堅(jiān)定地相信，對(duì)于一家公司而言，盈利是重要的，但它不應(yīng)該成為判斷一家公司是否值得尊敬的惟一指標(biāo)。五年來，有越來越多的包括企業(yè)、媒體在內(nèi)的社會(huì)成員注意到了“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”。但要擔(dān)心倡導(dǎo)的“企業(yè)社會(huì)責(zé)任”逐步演變成一種時(shí)髦的商業(yè)用語。必須重提企業(yè)的基本屬性，即受人尊敬的企業(yè)，首先必須是一個(gè)擁有永續(xù)盈利能力的組織。我們認(rèn)為———企業(yè)首要的社會(huì)責(zé)任應(yīng)當(dāng)是“建立在法律和商業(yè)倫理基礎(chǔ)上的持續(xù)盈利的能力”。這是企業(yè)所有責(zé)任中最根本的責(zé)任。離開了這樣的能力，企業(yè)所有的責(zé)任都將變成一句空話，所有的責(zé)任都將變成缺乏支撐的空中樓閣。評(píng)選出的最受尊敬的25家企業(yè)，大致可分成三類。它們分別是在中國(guó)表現(xiàn)優(yōu)異的外資公司、在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域表現(xiàn)出色的中國(guó)國(guó)有公司和盡管受到某些不公對(duì)待仍銳意進(jìn)取，并以自身的杰出表現(xiàn)贏得尊敬的中國(guó)民營(yíng)公司。第一章 導(dǎo)論

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公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境金融環(huán)境稅收環(huán)境法律環(huán)境社會(huì)環(huán)境政府?第一章 導(dǎo)論

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公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境------稅收環(huán)境稅收環(huán)境——所得稅。財(cái)務(wù)管理為什么關(guān)心所得稅？概念：應(yīng)稅所得。所得稅因素是一種制度安排（所得稅的計(jì)算由稅法以及相應(yīng)的法律規(guī)定確定）。所得稅如何計(jì)算：累進(jìn)稅制（累進(jìn)稅率表，累進(jìn)稅基表，稅基+（應(yīng)稅所得-稅基）*邊際稅率；這同每個(gè)低于應(yīng)稅所得的稅級(jí)都要繳稅的計(jì)稅方式在結(jié)果上是一樣的）。折舊對(duì)所得稅的影響。折舊的會(huì)計(jì)屬性（不是經(jīng)濟(jì)折舊）。會(huì)計(jì)中