第五章國際資本流動(dòng)

第五章國際資本流動(dòng)

第一節(jié)國際資本流動(dòng)概述

一、國際資本流動(dòng)：聯(lián)系微宏觀的紐帶

二、國際資本流動(dòng)的概念與類型

三、國際資本流動(dòng)的原因

四、當(dāng)代國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)

第二節(jié)

國際資本流動(dòng)理論

一、新古典主義福利分析

二、信息不對稱分析第三節(jié)、國際資本流動(dòng)危機(jī)論

一、國際中長期資本流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)

二、投機(jī)性資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)

三、資本外逃

第四節(jié)、國際資本流動(dòng)與中國金融開放

一、中國利用外資問題

二、從FDI到QFII與QDII

國際資本流動(dòng)：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動(dòng)與內(nèi)外部均衡的關(guān)系

如果把獨(dú)立的貨幣政策改為內(nèi)部均衡，把匯率政策的穩(wěn)定改為國際收支平衡，則基于蒙代爾弗萊明模型的克魯格曼不可能三角可轉(zhuǎn)化為國際資本流動(dòng)、內(nèi)部均衡與外部均衡。這個(gè)三角表明國際資本流動(dòng)一旦不穩(wěn)定，將使一國內(nèi)外部均衡同時(shí)達(dá)成變得更加困難。

國際資本流動(dòng)：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動(dòng)與資本帳戶開放的關(guān)系從理論上看，發(fā)展中國家開放資本帳戶，打破了傳統(tǒng)的投資與儲(chǔ)蓄之間的聯(lián)系，資本流動(dòng)理論為金融開放（資本帳戶開放）提供了理論基礎(chǔ)。盡管資本帳戶開放不能等同于國際資本流動(dòng)，但資本帳戶自由化會(huì)導(dǎo)致國際資本流動(dòng)性提高。發(fā)展中國家要想更多地利用國際資本，資本帳戶自由化是一種必要的選擇，但資本帳戶開放風(fēng)險(xiǎn)極大（極端情況會(huì)引發(fā)金融貨幣危機(jī)），發(fā)展中國家必須適應(yīng)、有序地開放資本帳戶。國際資本流動(dòng)：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動(dòng)與一國國際收支之間的關(guān)系其一，作為國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的組成部分，國際資本流動(dòng)被納入國際收支的考核之列，其涉及的內(nèi)容集中而具體地反映在國際收支平衡表資本與金融帳戶之中。其二，通過對國際資本流動(dòng)的控制，可以達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支順差或逆差，實(shí)現(xiàn)國際收支平衡的目的。其三，過度的國際資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國際債務(wù)危機(jī)，以南美債務(wù)危機(jī)為典型。

國際資本流動(dòng)：聯(lián)系微觀篇與宏觀篇的紐帶

國際資本流動(dòng)與金融一體化（全球化）的關(guān)系

國際資本流動(dòng)的迅速膨脹直接推動(dòng)了各國金融市場一體化發(fā)展，奠定了金融全球化的市場基礎(chǔ)。如果把金融一體化看做是金融全球化的本質(zhì)面，那么國際資本流動(dòng)分析的就是金融全球化的現(xiàn)象面。

國際資本流動(dòng)的原因

●國際分工與國際交往的需要●追求高額利潤的需要●利率和匯率變動(dòng)的影響●降低風(fēng)險(xiǎn)的需要●經(jīng)濟(jì)政策的誘導(dǎo)當(dāng)代國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)●國際資本投資主體呈多元化趨勢●國際直接流動(dòng)的流動(dòng)發(fā)生變化（主要流向仍為發(fā)達(dá)國家，而流向發(fā)展中國家的投資比例相對增加）●國際資本流動(dòng)方式證券化

●跨國公司對外直接投資呈擴(kuò)張態(tài)勢，跨國并購發(fā)展迅速●

國際資本投資于第三產(chǎn)業(yè)的比重明顯加大新古典主義福利分析中的

存量分析與流量分析1．流量分析流量理論認(rèn)為，給定一組利率的差額，必將引起資本持續(xù)地流入或流出。2．存量分析在資產(chǎn)組合理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的存量理論引入資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性、投資者偏好入各種資產(chǎn)預(yù)期收益的相關(guān)性等因素，解釋了國際間的相互投資。信息不對稱分析新古典主義基于完全市場的假設(shè)，得出國際資本流動(dòng)能夠?qū)е沦Y源有效配置。由于市場的不完全，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在，由此將引起逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和從眾行為等問題，資本自由流動(dòng)可能導(dǎo)致無效率，極端情況下還會(huì)引起金融危機(jī)。長期資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響

通過生產(chǎn)性貸款（分流入與流出兩種情況）與消費(fèi)性貸款（推遲消費(fèi)、提前消費(fèi)、熨平消費(fèi)）對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出影響。資本流動(dòng)的消費(fèi)跨期調(diào)整產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)的原因

內(nèi)部原因：發(fā)展中國家政策失誤、所借外債未形成合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)、對所借外債未有效地加以運(yùn)用。外部原因：發(fā)展國家的經(jīng)濟(jì)“滯脹”、兩次石油提價(jià)使非產(chǎn)油發(fā)展中國家進(jìn)口支出擴(kuò)大、國際商業(yè)銀行貸款政策的影響。債務(wù)危機(jī)的解決方案貝克爾方案：安排對債務(wù)的新增貸款、延長債務(wù)期限、要求債務(wù)國調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策；采用了債轉(zhuǎn)股等金融創(chuàng)新手段。布雷迪方案：倡議對原有債務(wù)進(jìn)行各種形式的減免。

投機(jī)性資資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的影響

影響貨幣政策的效果、影響國際收支狀態(tài)、影響國際金融市場的穩(wěn)定、使國際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)增大、擾亂國際金融秩序，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)第二代貨幣危機(jī)模型認(rèn)為投機(jī)者的預(yù)期而不是政府是危機(jī)的先導(dǎo)因素，市場的預(yù)期對政府決策構(gòu)成壓力。只要投機(jī)者的預(yù)期足夠大，就可以通過利率變動(dòng)最終迫使政府放棄平價(jià)，造成貨幣貶值，從而使這一預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)。因此，這種貨幣危機(jī)又被稱為“預(yù)期自致型貨幣危機(jī)”。過度借貸綜合癥

（over-borrowingsyndrome）一些新興市場國家往往通過優(yōu)惠政策吸引外資，外資流入使得國內(nèi)利率上升，導(dǎo)致國外借款更為有利可圖。政府的隱性擔(dān)保，話別是固定匯率導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，進(jìn)一步刺激私人部門對外借款需求，道德風(fēng)險(xiǎn)問題不可避免，形成超借綜合癥。對于來自發(fā)達(dá)國家的債權(quán)人，由于國內(nèi)或明或暗的存款保險(xiǎn)，可以獲得相對便宜的存款資金，用于投資發(fā)展中國家高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。這種債權(quán)人不顧存款者風(fēng)險(xiǎn)而追求高收益的道德風(fēng)險(xiǎn)行為會(huì)造成資本過度流入發(fā)展中國家，形成超貸綜合癥。貨幣危機(jī)的解決方案●金融體系變革●匯率制度變更●加強(qiáng)對國際資本流動(dòng)的監(jiān)管●征收國際托賓稅，“向國際資本高速流動(dòng)的車輪中摻砂子”中國利用外資問題近二十年來，中國吸收外商直接投資（FDI）大體經(jīng)歷了三個(gè)階段：1979～1986年為起步階段、1987～1991年為持續(xù)發(fā)展階段、1992年至今為高速發(fā)展階段。至1993年以來，中國利用FDI金額居發(fā)展中國家第一和世界第二。FDI對中國經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用主要表現(xiàn)為資本要素的累積。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，F(xiàn)DI已成為中國國內(nèi)固定資產(chǎn)投資資金來源的重要組成部分。從比例上看，F(xiàn)DI占中國固定資產(chǎn)投資比重在1994年達(dá)到最高，為17.1％，后有所下降，2004年降為6.7％。從FDI到QFII與QDII

QFII與QDII是繼FDI后的重大金融舉措。2002年11月5日，外資可以通過QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）方式進(jìn)入中國證券市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2005年底，共有34家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，累計(jì)批準(zhǔn)額度56.5億美元，QFII持有證券資產(chǎn)近34