第一章CH01國際金融托馬斯第15版

Chapter1

BalanceofPayments

國際收支INTERNATIONALFINANCEFENGCaiMaincontentsBalanceofpaymentsBalanceofpaymentsstatementsInterpretationofdifferentBOPbalances(orsub-balances)DisequilibriumofBalanceofpaymentsInternationalinvestmentposition31.Ageneralanalysison

BalanceofPayments1.1DefinitionofBOP（國際收支定義）Thebalanceofpaymentsofaneconomyisasystematicrecordofall

economictransactionswhichhavetakenplaceduringagivenperiod

oftimebetweentheresidentsofthereportingcountryandresidentsofforeigncountries.在一定時期內(nèi)，一個經(jīng)濟實體的居民同非居民所進行的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄和綜合。4

1.2BOP定義的理解：（1）國際收支是一個流量（flow）概念：時期（月度、季度、半年度和年度,allflowsofvalue）。（2）本國國際收支記載本國居民（residents）與非居民之間的經(jīng)濟交易：居民和非居民。居民：在本國居住1年以上的個人、企業(yè)、社會團體和國家機關(guān)。居民類型：Individuals;Non-individuals.居民、公民和人民的概念辯析居民：地域概念（居住地標準）。指在某國居住達1年及1年以上的個人及在該國從事活動的企業(yè)和各級政府機構(gòu)、非營利團體。公民：法律概念（國籍標準）。指具有某國國籍享有該國法定權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的個人。人民：政治概念，相對于敵人而言。凡是擁護社會主義和祖國統(tǒng)一的個人和各種社會集團，都是人民的范圍。中國大陸的“居民”依據(jù)國家外匯管理局《國際收支統(tǒng)計申報辦法》規(guī)定，中國的居民包括：在中國境內(nèi)居留1年以上的自然人，但外國及香港、澳門、臺灣地區(qū)在境內(nèi)的留學(xué)生、就醫(yī)人員、外國駐華使館領(lǐng)館外籍工作人員及其家屬除外；中國短期出國人員(在境外居留時間不滿1年)、在境外留學(xué)人員、就醫(yī)人員及中國駐外使館領(lǐng)館工作人員及其家屬；在中國境內(nèi)依法成立的企業(yè)事業(yè)法人(含外商投資企業(yè)及外資金融機構(gòu))及境外法人的駐華機構(gòu)(不含國際組織駐華機構(gòu)、外國駐華使館、領(lǐng)館)；中國國家機關(guān)(含中國駐外使館、領(lǐng)館)、團體、部隊。

世界銀行、聯(lián)合國、國際貨幣基金組織，是任何國家的“非居民”。個人居民、企業(yè)居民、非營利性機構(gòu)和單位、各級政府機構(gòu)思考題1、在我國居住時間1年以上的外國留學(xué)生和旅游者是否屬于我國居民？1年以內(nèi)呢？2、常駐我國的別國外交人員和外籍軍事人員是否屬于我國居民？3、外國公司在我國設(shè)立的子公司是否屬于我國居民？4、聯(lián)合國、世界銀行、國際貨幣基金組織等國際組織駐我國的分支機構(gòu)是否屬于我國居民？（3）國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的全部經(jīng)濟交易：以交易為基礎(chǔ)，而不是以收支為基礎(chǔ).

有些交易（補償貿(mào)易、易貨貿(mào)易以及實物形式的無償援助等）沒有涉及貨幣收支，但只要發(fā)生在居民和非居民之間的經(jīng)濟交易必須按照市場價值(marketvalue)折算成貨幣加以記錄（本幣或外幣）。（4）國際收支是一個事后的概念。

對已經(jīng)發(fā)生的事實進行記錄，遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制原則（所有權(quán)變更作為記載依據(jù);服務(wù)提供時記錄），且按照市場價值計價。Fivetypesofeconomictransactions

Onerealandonefinancialexchange商品和服務(wù)與金融項目相交換Tworealexchange商品和服務(wù)與商品和服務(wù)相交換Twofinancialexchange金融項目與金融項目相交換Onerealtransfer無償真實轉(zhuǎn)移Onefinancialtransfer

無償金融轉(zhuǎn)移2.

BOPStatements

2.1DefinitionofBOPStatements（國際收支平衡表）Thebalanceofpaymentsstatementsisacomplete

tabulation

ofthetotalmarketvalueofgoods,services,andfinancialassetsthatdomesticresidents,firms,governmentsexchangewithresidentsofothernationsduringagivenperiod.將居民和非居民一定時期內(nèi)發(fā)生的每一筆國際經(jīng)濟交易按照特定賬戶分類和復(fù)式記賬原則而匯總編制的會計報表（統(tǒng)計表）。112.

BOPStatements

2.2AccountingPrinciplesofBOP

Double-entrybookkeeping(復(fù)式記賬)對每筆經(jīng)濟交易都有兩次價值相等、方向相反的賬目記錄，一次記入貸方(credit)，一次記入借方(debit)。Credititem(+):Transactionsthatgenerateapaymentinflow（receivepaymentsfromaforeigner）(e.g.,export).（貸方，正號/positivesign）Debititem(-):Transactionsthatgenerateapaymentoutflow(makepaymentstoaforeigner)(e.g.,import).(借方，負號/negativesign)Thetotalvalueofcredititemsnecessarilyequalsthatofdebititems.12記入貸方項目的有：貨物和服務(wù)的出口、收益收入、接受的無償援助;本國對外國金融負債的增加和金融資產(chǎn)的減少。記入借方項目的有：貨物和服務(wù)的進口、收益支出、對外提供的貨物和資金的無償援助;本國對外國金融資產(chǎn)的增加和金融負債的減少。官方國際儲備項目(officialinternationalreserves)的增加記入“借方”；減少記入“貸方”。133.MainstructureofBOPstatements3.1CurrentAccount(經(jīng)常賬戶)3.2CapitalAccountandFinancialAccount（資本和金融賬戶）3.3(Net)ErrorsandOmissionsAccount(錯誤和遺漏賬戶/凈誤差和遺漏賬戶)中國國際收支平衡表標準格式

（第五版）173.1CurrentAccountThecurrentaccountisthebroadestmeasureofanation’srealsectortrade.Itincludesalldebitandcredititemsof:GoodsServicesIncomeReceiptsandPaymentsUnilateralTransfers/gifts18

CurrentAccountcomponents（1）Goods(visibletrade，貨物):Exportsandimportsofvisibleitems，forexample:

-Generalmerchandise;-Othergoods(nonmonetarygold).

記賬方法：商品的出口值記入貸方；商品的進口值記入借方。Services(invisibletrade，服務(wù)):Exportsandimportsofservices,forexample:Typicalbusinessservicessuchasbankingandfinancialservices,insurance,andconsulting.Transportation,tourism,communication.記賬方法：服務(wù)的出口值記入貸方；服務(wù)的進口值記入借方。19

CurrentAccountcomponents（2）Income(primaryincome，初次收入)：

-

CompensationofEmployees（雇員報酬）；

-InvestmentIncome（投資收益）。

記賬方法：從非居民處獲得收入，記入貸方；向非居民支付收入，記入借方。UnilateralTransfers(secondaryincome，二次收入):Includesitemssuchas:Governmentgrantsabroad政府捐助Privateremittances私人匯款Privategrantsabroad私人捐助記賬方法：本國從非居民獲得單邊轉(zhuǎn)移支付，記入貸方；本國向非居民提供單邊轉(zhuǎn)移支付，記入借方。examples例1：甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設(shè)備，所得收入存入銀行。借：其他投資—銀行存款100萬美元貸：貨物出口100萬美元例2：甲國居民到外國旅游花銷1萬美元，該居民用信用卡支付了款項，并在回國后用自己的外匯存款償還。借：服務(wù)進口-旅游1萬美元貸：其他投資—銀行存款1萬美元例3：甲國居民通過勞務(wù)輸出取得收入5萬美元，并將收入?yún)R回國內(nèi)，存入銀行。借：其他投資—銀行存款5萬美元貸：收入—職工報酬5萬美元例4：甲國政府提供相當(dāng)于60萬美元的糧食、藥品援助給乙國政府。借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移60萬美元貸：貨物出口60萬美元

22CurrentAccountbalance

(經(jīng)常賬戶余額)(1)goodsbalance（貨物余額)(2)tradebalance/goodsandservicesbalance(貿(mào)易余額)(3)Thecurrentaccountbalance（經(jīng)常賬戶余額）

isthesumofthedebitandcredititemsintheaccountsjustdescribed.Acurrentaccountsurplusoccurswhenthesumofthecredititemsexceedsthesumofthedebititems.Acurrentaccountdeficitoccurswhenthesumofthedebititemsexceedsthesumofthecredititems.233.2TheCapitalandFinancialAccountTheCapitalandFinancialAccounttabulatestheflowsoffinancialassetsbetweendomesticresidentsandforeignresidents.24TheCapitalandFinancialAccountTheCapitalandfinancialAccount:---(1)CapitalAccount（since1999,verysmall）非生產(chǎn)性、非金融資產(chǎn)購買和出售主要指土地、無形資產(chǎn)（商標、品牌、許可協(xié)議）等的交易；記賬方法：非生產(chǎn)、非金融性資產(chǎn)的出售記入“貸方”；非生產(chǎn)、非金融性資產(chǎn)的購買記入“借方”。資本轉(zhuǎn)移（主要包括投資捐贈、債務(wù)豁免、移民）記賬方法：資本轉(zhuǎn)入記入“貸方”；資本轉(zhuǎn)出記入“借方”。如動用官方儲備向國外轉(zhuǎn)移，則官方儲備記入貸方，相應(yīng)的資本無償轉(zhuǎn)出記入借方，即：借：資本轉(zhuǎn)移貸：官方儲備TheCapitalandfinancialAccount:---(2)FinancialAccount(P18)-privatefinancialaccount:directinvestment(10%)（直接投資）Indirectinvestment（間接投資）Financialderivatives(金融衍生產(chǎn)品)otherinvestment（其他投資）記賬方法：本國對外資產(chǎn)增加/外國對本國資產(chǎn)減少/本國對外國負債減少，外匯流出，記入借方(負號)，即資產(chǎn)；外國對本國資產(chǎn)增加/本國對外資產(chǎn)減少/本國對外負債增加，外匯流入，記入貸方（正號），即負債。TheCapitalandFinancialAccountexample例5：外商以價值1000萬美元的設(shè)備投資甲國，興辦合資企業(yè)。借：貨物進口1000萬貸：外國對甲國的直接投資1000萬例6：甲國居民動用外匯存款40萬美元購買外國公司的股票，本國的資金來源于銀行存款的動用。借：甲國對外證券投資-股票40萬美元貸：其他投資—銀行存款40萬美元TheCapitalandFinancialAccountTheCapitalandfinancialAccount:(3)OfficialReserveAssets官方儲備資產(chǎn)一國“央行/貨幣當(dāng)局”持有的“對外資產(chǎn)”（assetsheldbymonetary-typeofficials）：monetarygold（貨幣性黃金）；

foreignexchangeassets（外匯儲備/資產(chǎn)）；

specialdrawingrights(SDRs)（特別提款權(quán)）；

reservepositioninIMF（在IMF的儲備頭寸）.記賬方法：儲備增加記入借方（負號）；儲備減少記入貸方（正號）。Example例7：甲國政府動用外匯儲備40萬美元向丙國提供無償援助。借：經(jīng)常轉(zhuǎn)移40萬美元貸：儲備資產(chǎn)-外匯40萬美元TheCapitalandfinancialAccountbalance

(資本和金融賬戶余額)Thecapitalandfinancialaccountbalance(資本和金融賬戶余額)：surplusordeficitThecapitalaccountbalance(資本賬戶余額)Thefinancialaccountbalance（金融賬戶余額）Examples例8：甲國某企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中，75萬用于在當(dāng)?shù)氐脑偻顿Y；75萬調(diào)回國內(nèi)向中央銀行結(jié)售，將相當(dāng)于25萬美元的本幣用于股東分紅，將相當(dāng)于50萬美元的本幣購買國產(chǎn)設(shè)備后重新投資于國外企業(yè)。

借：儲備資產(chǎn)75萬美元甲國在外直接投資75萬美元貸：收入—投資收益150萬美元借：甲國在外直接投資50萬美元貸：貨物出口50萬美元

例9：甲國某公司在海外上市，獲得100萬美元的資金，甲國公司將融資所得現(xiàn)金結(jié)算成本幣。借：儲備資產(chǎn)100萬美元貸：外國對甲國的證券投資100萬美元上述九筆國際經(jīng)濟交易構(gòu)成的國際收支賬戶對我國官方國際儲備資產(chǎn)的進一步分析圖表1：我國2004-2014年末持有的儲備資產(chǎn)存量圖表2：2015年2月世界各經(jīng)濟體“貨幣性黃金”的持有量圖表3：2014年末世界各經(jīng)濟體“外匯儲備”持有量排名圖表4：中國外匯儲備資產(chǎn)的幣種結(jié)構(gòu)圖表5：2004-2013年中國對外金融資產(chǎn)（含外匯儲備）的投資收益率*斯蒂格利茨怪圈有關(guān)外匯儲備的思考題1、外匯儲備的主要作用是什么？2、中國巨額的外匯儲備是如何形成的？3、在當(dāng)前的經(jīng)濟背景下，是否需要保持如此大規(guī)模的外匯儲備？（成本-收益）403.3ErrorsandOmissionsAccount

(TheStatisticalDiscrepancy)ThesumofthedebitandcreditentriesinalloftheBOPshouldtotalzero.Thereareerrorsandomissions(誤差和遺漏)resultinginanon-zerobalance.Anoffsettingitemtothisnon-zerobalanceismadeinthestatisticaldiscrepancy

（ErrorsandOmissions）account.Inthisway,thetotalofthedebitandcredititemsequalszero.41記賬方法：若借方總額>貸方總額：在貸方列出差額。（凈流入少統(tǒng)計）

若借方總額<貸方總額：在借方列出差額。（凈流出少統(tǒng)計）通常國際上認為，凈誤差與遺漏規(guī)模占貨物進出口貿(mào)易總值的5％以下是可以接受的。ErrorsandOmissionsAccount案例：2010年度中國國際收支平衡表的

誤差與遺漏賬戶計算請計算上表中凈誤差與遺漏項目！SincetheBOPfollowsthedouble-entrybookkeepingprinciple,whyisthereanErrorsandOmissionsAccount?可能性解釋：不同渠道、不同部門的數(shù)據(jù)往往在統(tǒng)計時點、統(tǒng)計口徑存在一定差異；

服務(wù)交易的數(shù)據(jù)不可靠；（旅游服務(wù)）隱秘的資本流動……1982-2013年我國誤差與遺漏賬戶余額波動圖4.AnalysisonBOP’sbalances4.1BOP’sbalances國際收支各賬戶的差額(balances)等于貸方減去借方的余額。對于經(jīng)常賬戶和資本金融項目：如貸方金額大于借方金額，借貸差額為正，稱為順差(surplus)；反之稱為逆差(deficit)。(1)Tradebalance=貨物差額＋服務(wù)差額(2)currentaccountbalance=貨物差額＋服務(wù)差額＋收益差額＋經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額(3)

Capitalandfinancialaccountbalance

＝資本賬戶差額＋金融賬戶差額（4）errorandomissionaccountbalance=-（經(jīng)常賬戶差額＋資本和金融賬戶差額＋儲備資產(chǎn)差額）

(5)overallbalance(總差額)=officialsettlementbalance（官方結(jié)算差額）=經(jīng)常賬戶余額+資本賬戶和私人金融賬戶余額(private)+凈誤差與遺漏賬戶余額（6）officialinternationalreserve/assets=-

officialsettlementbalance（官方結(jié)算差額）TheofficialsettlementsbalanceTheofficialsettlementsbalancemeasuresthesumofcurrentaccountplusthefinancialaccountbalanceanderrorsandomissionsaccountbalance.（P24）官方結(jié)算余額=CA+FA+誤差與遺漏賬戶官方結(jié)算余額+國際儲備差額=0如果官方結(jié)算余額為盈余，數(shù)額等于本國國際儲備的增加額，其應(yīng)記入借方項目，因而二者之和等于零；反之，亦然4.2themacromeaningof

theCurrentAccountBalanceThecurrentaccountbalancehasseveralmacromeanings.1. Financinginternationalfinancialflows:Netforeigninvestment(If).

CA=If

2. Nationalsaving(S)versusdomesticinvestment(Id). S=Id+If,sothat

CA=S–Id3. Domesticproduction(Y)versusnationalexpenditure(E).Y=C+Id+G+(X–M),E=C+Id+G,andCA=(X–M)approximately,sothat

CA=Y–E

P19-21.TheRelationshipBetweentheCurrentAccountandtheCapitalandFinancialAccount5.DisequilibriumofBOPs

(1)將國際收支平衡表上的各種外匯交易按其性質(zhì)分為：自主性交易或事前交易(autonomoustransactions)

對外經(jīng)濟交往中，個人、企業(yè)、機構(gòu)為某種自主性目的（如追逐利潤、旅游、匯款贍養(yǎng)親友）等）而進行的交易。自主性交易包括：經(jīng)常賬戶中的貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移；資本金融賬戶中的長期資本項目。（2）調(diào)節(jié)性交易又稱事后交易（compensatorytransactions）為了彌補自主性交易各項目所發(fā)生的差額而進行的交易。其是自主性交易的結(jié)果。調(diào)節(jié)性交易，比如資本金融賬戶中的短期資本項目中的各項；以及國際儲備資產(chǎn)中的外匯儲備。（3）按以下四個口徑來描述理論上的自主性交易平衡狀況：（一）貿(mào)易收支差額（二）經(jīng)常賬戶差額（三）資本和金融賬戶差額（四）總差額如果自主性交易的差額為零，則國際收支處于平衡狀態(tài)；否則，國際收支不平衡。IMF倡導(dǎo)使用總差額描述一國國際收支平衡狀況。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余或赤字，通常指的是總差額盈余或赤字。各國可以根據(jù)本國的實際情況，選擇適合本國的自主性交易的口徑。（4）以CA衡量的代表性國家國際收支狀況國際收支不平衡是一種常態(tài)。如果國際收支不平衡是在一定限度內(nèi)的，一般認為其是平衡的。關(guān)于“一定的限度”有兩種觀點：其一，CA逆差/GDP<5%，則認為是國際收支平衡，不屬于調(diào)節(jié)；反之，屬于國際收支不平衡，需要調(diào)節(jié)。但是關(guān)于CA順差，則沒有約定。其二，美國財長蓋特納（2010）提出CA順差或逆差/GDP<4%，則屬于國際收支平衡；反之，屬于不平衡。全球主要國家經(jīng)常賬戶國際收支情況CurrentaccountbalancesandtradebalancesforChina,1982-2013（5）國際收支不平衡的原因和類型

（self-study）

臨時性不平衡（季節(jié)性和偶然性）臨時性因素引起的國際收支不平衡。其特征是：程度較輕、持續(xù)時間不長、有可逆性。

日本2011本大地震和國際收支2012年2月，日本財務(wù)省(MOF)公布的數(shù)據(jù)顯示，受去年日本大地震和海嘯、全球需求疲軟，以及日元升值等因素影響，日本2011年全年錄得貿(mào)易赤字，為31年來首次。數(shù)據(jù)顯示，日本2011年貿(mào)易赤字2.49萬億日元，為1980年以來首次錄得年度貿(mào)易赤字。另外，由于出口疲弱導(dǎo)致貿(mào)易逆差，并且核電廠關(guān)閉令燃料進口激增，日本2011年未季調(diào)經(jīng)常帳盈余較上年萎縮43.9%。數(shù)據(jù)顯示，日本2011年經(jīng)常賬戶盈余9.6289萬億日元，為15年來最低水平。周期性不平衡（cyclicaldisequilibrium）經(jīng)濟周期（擴張期和收縮期）波動引起的國際收支不平衡。

經(jīng)濟周期波動對經(jīng)常賬戶和資本賬戶影響不同。

經(jīng)常賬戶：經(jīng)濟擴張期，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字；經(jīng)濟衰退期，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余。資本、金融賬戶：經(jīng)濟擴張期，順差；經(jīng)濟收縮期，逆差。經(jīng)濟周期波動圖貨幣性不平衡(monetarydisequilibrium)

一國貨幣供給變動，引起國內(nèi)物價水平的變化，從而使得該國物價與他國物價發(fā)生相對變化，由此產(chǎn)生的國際收支失衡。比如，在一定匯率水平下，由于國內(nèi)貨幣供應(yīng)增加，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣成本（假定商品價值不變，即表示同樣的商品價值需要更多的貨幣）與一般物價上升而引起的出口價格相對昂貴而進口價格相對便宜，出口下降，進口增加，經(jīng)常項目惡化；貨幣供給增加還可能導(dǎo)致利率下降，資本流出，資本金融項目惡化，進而導(dǎo)致國際收支失衡。反之，亦然。收入性不平衡(incomedisequilibrium)

國民收入變化（周期性、貨幣性、經(jīng)濟運行的狀態(tài)）導(dǎo)致的收入與國內(nèi)產(chǎn)出之間變化而引起的國際收支失衡。如國民收入變化相對快速增長導(dǎo)致的進口需求增加超過出口增加，進而導(dǎo)致國際收支失衡。結(jié)構(gòu)性不平衡（structuraldisequilibrium）指一國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)世界市場變化而出現(xiàn)的國際收支不平衡。這種失衡具有長期性質(zhì)。主要有兩種情況：一是因經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動的滯后