清華管理課程-投融資策略與風險管理

投融資策略

與風險管理

中國人民大學經(jīng)濟學院博士生導師葉衛(wèi)平教授一、國際經(jīng)濟環(huán)境風險1、國際經(jīng)濟尚處于后金融危機即由蕭條走向復蘇的階段，還存在許多不確定的因素，需要我們在“十二五”期間繼續(xù)做好應對準備。前國際金融危機時期的主要特征是經(jīng)濟負增長，而后國際金融危機時期的主要特征是主權(quán)債務危機。（1）世界主要經(jīng)濟體GDP環(huán)比增速等經(jīng)濟景氣指數(shù)繼續(xù)向好，國際貿(mào)易和投資逐步復蘇，國際大宗商品價格出現(xiàn)回調(diào)性上漲，但前金融危機時期遺留的壞資產(chǎn)問題在一些發(fā)達國家和新興國家依然存在，有可能像希臘危機和迪拜危機那樣陸續(xù)爆發(fā)，從而打擊世界經(jīng)濟的復蘇過程。

（2）國際貿(mào)易和投資雖然在復蘇，但貿(mào)易量、投資額難以重返國際金融危機前的水平，從而影響世界經(jīng)濟復蘇的速度。（3）世界主要經(jīng)濟體特別是發(fā)達經(jīng)濟體的失業(yè)率仍將居高不下，將會帶來一系列的社會政治問題，從而給世界經(jīng)濟復蘇帶來不確定性。美國2001年初IT泡沫破裂導致911事件的案例（4）世界經(jīng)濟微弱復蘇的基礎很不穩(wěn)固。國家“十二五”規(guī)劃指出：發(fā)達經(jīng)濟體增長乏力，失業(yè)率居高難下，一些國家主權(quán)債務危機隱患仍未消除，主要發(fā)達經(jīng)濟體進一步推行寬松貨幣政策，全球流動性大量增加，國際大宗商品價格合主要貨幣匯率加劇波動，新興市場資產(chǎn)泡沫和通脹壓力加大，保護主義繼續(xù)升溫，國際市場競爭更加激烈，不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。我們要準確判斷形勢，保持清醒頭腦，增強憂患意識，做好應對風險的準備。2008年下半年我國國航等成品油進口企業(yè)誤判走勢進行對賭交易從而巨虧的案例二、國際市場風險1、主權(quán)債務危機的發(fā)展，使發(fā)達資本主義國家爭奪國際市場的斗爭白熱化，局部戰(zhàn)爭的風險進一步加大。主權(quán)債務危機是法國發(fā)動利比亞戰(zhàn)爭的深刻原因2、由于發(fā)達國家特別是美國貿(mào)易保護主義加強等原因，2010年中國進出口額從2009年的2.2萬億美元增加到2.97萬億美元，但順差額則從2009年的1960億美元減少到1831億美元，減少6.4%?？墒?，發(fā)達國家特別是美國仍然繼續(xù)壓人民幣升值。我國領(lǐng)導人多次在國際場合指出，美中貿(mào)易逆差是貿(mào)易和投資結(jié)構(gòu)造成的，與人民幣升值與否無關(guān)。美國將進一步加大對人民幣升值的經(jīng)濟、政治乃至軍事壓力。因此華爾街的高盛公司在胡錦濤2011年1月訪問華盛頓前建議購買兩年期不可交割遠期人民幣匯率。隨著人民幣進一步升值，2011年我國貿(mào)易順差占GDP的比重將從2008年11.6%的峰值降至2009年的8.9%、2010年的6.2%再降至4%。溫州民營企業(yè)出口困難是2011年10月房價泡沫破裂的根源三、國內(nèi)投資市場風險1、我國民生政策與勞動力成本北非事變又被西方媒體稱之為“80后革命”2、我國貨幣政策與資金成本（1）利率政策2011年美國量化寬松的貨幣政策繼續(xù)使全球流動性大幅度增長，不能不給中國帶來相當大的輸入性通脹壓力。（2）信貸政策2009、2010年,我國累計新增人民幣貸款18萬億元,廣義貨幣供應量達到71萬億元,已經(jīng)是全球貨幣供應量第一大國。2011年我國希望把廣義貨幣增長控制在16%即7萬億元，但距離2008年之前的4萬億到5萬億元的水平仍然很高。3、我國節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)政策與社會成本（1）國家“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將單位GDP二氧化碳、氨氮、氮氧化物三個排放指標納入約束性指標，扶持政策向節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)傾斜。按照國家“十二五”節(jié)能目標的初步分解，新疆和海南、西藏、青海列為第五類地區(qū)，單位GDP能耗降低率為10%。（2）國家“十二五”節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，加大了淘汰落后產(chǎn)能的力度。4、我國資本市場的投資風險國外熱錢大量進入我國房地產(chǎn)市場而不進入股市的原因美國次級債危機導致房利美、房貸美等大金融公司破產(chǎn)的案例美國汽車企業(yè)過分依賴汽車金融導致資金鏈斷裂的案例5、我國房地產(chǎn)市場的投資風險（一）擴大保障性住房建設規(guī)模

2011年開工建設保障性住房、棚戶區(qū)改造住房共1000萬套，改造農(nóng)村危房150萬戶。五年3600萬套。中央財政預算安排補助資金1030億元（比上年增加265億元），重點發(fā)展公共租賃住房。并要求各級政府多渠道籌集資金，大幅度增加投入。（二）落實和完善調(diào)控政策

制定并向社會公布年度住房建設計劃，在新增建設用地計劃中，單列保障性住房用地，做到應保盡保；普通商品住房建設重點增加中小套型用地計劃；加強房地產(chǎn)稅收征管，以有效遏制投機投資性購房；嚴格落實差別化住房信貸政策；加強房地產(chǎn)市場監(jiān)測和市場行為監(jiān)管，嚴厲查處各類違法違規(guī)行為。

（三）建立健全考核問責機制

實行穩(wěn)定房價和住房保障工作的省級人民政府負總責、市縣人民政府直接負責的制度；加快完善巡查、考評、約談和問責制度，追究對穩(wěn)定房價、推進保障性住房建設工作不力，從而影響社會發(fā)展和穩(wěn)定的地方政府的責任。行政手段式宏觀調(diào)控與房地產(chǎn)投資風險的案例四、轉(zhuǎn)型升級是應對

當前投資風險的重要對策（一）加快向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級國家“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，向加快培育和發(fā)展新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜。國家對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持政策國家對新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持政策北京方正集團電子排版系統(tǒng)自主創(chuàng)新的案例中國芯片和操作軟件業(yè)“缺心少魂”后果的案例2003年“薩斯”的案例（二）傳統(tǒng)制造業(yè)向新型工業(yè)化轉(zhuǎn)型升級美國耐克鞋加工費的案例溫州美特斯邦威公司的案例（三）傳統(tǒng)服務業(yè)向生產(chǎn)性服務業(yè)轉(zhuǎn)型升級廣東省第一個金融高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)花落南海的案例浙江海寧市建設總部經(jīng)濟的案例（四）區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級要破