醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)案例

醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)案例醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)興起2012年12月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》和12部委出臺(tái)的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，將醫(yī)藥行業(yè)確立為兼并重組重點(diǎn)行業(yè)。2013年上市醫(yī)藥+醫(yī)療器械上市公司并購(gòu)案例超過(guò)20個(gè)，整個(gè)醫(yī)療保健類并購(gòu)交易數(shù)目超過(guò)150個(gè)，交易總金額超過(guò)600億元，從交易數(shù)量來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)是實(shí)施并購(gòu)最為活躍的行業(yè)，而從交易金額來(lái)分析，醫(yī)藥行業(yè)也屬于并購(gòu)規(guī)模較大的行業(yè)。上市公司案例中主要分為以下類型：借殼上市：濟(jì)川藥業(yè)借殼洪城股份上市、億帆生物億帆藥業(yè)借殼鑫富藥業(yè)上市；橫向整合：中藥板塊的整合，山東三九是華潤(rùn)三九感冒靈重要的北方生產(chǎn)基地，華潤(rùn)三九在以1.33億元收購(gòu)山東棗莊中藥廠持有的山東三九45%股權(quán)，后者成為華潤(rùn)三九全資子公司。血液制品的整合，上海萊士收購(gòu)邦和藥業(yè)，收購(gòu)后年投漿量將由目前的355噸增至475噸，一躍躋身血制品龍頭；其他：天壇生物收購(gòu)成都蓉生、沃森收購(gòu)大安制藥、中國(guó)生物收購(gòu)貴陽(yáng)黔峰和西安回天，樂(lè)普醫(yī)療收購(gòu)新帥克制藥60%股份挺進(jìn)心血管藥物領(lǐng)域，新華醫(yī)藥募資逾3億元收購(gòu)長(zhǎng)春博訊75%股權(quán)等。等交易均使得收購(gòu)方的綜合實(shí)力得以大幅提升縱向整合：往上游布局，有科倫藥業(yè)斥資4.62億科倫藥業(yè)收購(gòu)上游生產(chǎn)塑料輸液容器用蓋的企業(yè)君健塑膠、中恒集團(tuán)收購(gòu)云南特安吶制藥的制藥及三七種植業(yè)務(wù)80%股權(quán)、大北農(nóng)收購(gòu)天邦生物46.98%股權(quán)拓展動(dòng)物疫苗市場(chǎng)；往下游整合，信邦制藥收購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥以求在醫(yī)藥流通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)階段性突破，沃森生物收購(gòu)寧波普諾、寧波普諾、莆田圣泰3家醫(yī)藥銷(xiāo)售公司。海外收購(gòu)：海普瑞收購(gòu)Prometic10.02%股權(quán)切入蛋白質(zhì)技術(shù)和生物制藥產(chǎn)品研發(fā)，海南海藥則通過(guò)收購(gòu)中國(guó)抗體40%股份進(jìn)軍全球抗體市場(chǎng)。專業(yè)PE：復(fù)星醫(yī)藥，不超過(guò)人民幣6.93億元受讓佛山市禪城區(qū)中心醫(yī)院有限公司（簡(jiǎn)稱“禪城醫(yī)院”）共計(jì)60%股權(quán)。案例簡(jiǎn)介信邦制藥收購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥98.25%股權(quán)交易金額：99,683.96萬(wàn)元（不包括配套募集資31,000萬(wàn)元）支付方式：定向增發(fā)股份+現(xiàn)金有業(yè)績(jī)對(duì)賭上海萊士收購(gòu)邦和藥業(yè)100%股權(quán)交易金額：18億元（不包括配套募集49,972萬(wàn)元）支付方式：定向增發(fā)股份有業(yè)績(jī)對(duì)賭復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)錦州奧鴻28.146%股權(quán)交易金額：186,607.98萬(wàn)元支付方式：分期現(xiàn)金支付無(wú)業(yè)績(jī)對(duì)賭本文以三個(gè)上市公司并購(gòu)案例為基礎(chǔ)進(jìn)行并購(gòu)重點(diǎn)問(wèn)題的分析，主要包括估值確定、支付方式安排、業(yè)績(jī)對(duì)賭設(shè)置三個(gè)方面，其他基礎(chǔ)信息不作重點(diǎn)分析。信邦制藥收購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥98.25%股權(quán)

估值依據(jù)：根據(jù)本次交易的評(píng)估機(jī)構(gòu)中天華出具的以2013年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日的評(píng)估報(bào)告，評(píng)估師采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種評(píng)估方法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，并以收益法的評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)參考依據(jù)；采用收益法對(duì)科開(kāi)醫(yī)藥全部股權(quán)價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日2013年6月30日的評(píng)估值合計(jì)為100,519.69萬(wàn)元，賬面凈資產(chǎn)（母公司）為22,814.51萬(wàn)元，增值率為340.60%；科開(kāi)醫(yī)藥100%股權(quán)評(píng)估值為100,519.69萬(wàn)元，擬收購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估值為98,760.60萬(wàn)元。以評(píng)估值為基礎(chǔ)，經(jīng)本次交易各方協(xié)商，最終交易價(jià)格確定為99,683.96萬(wàn)元；收益法確定的未來(lái)年度預(yù)計(jì)收益為：2013-2016年累計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于信邦制藥凈利潤(rùn)35,640.71萬(wàn)元?；A(chǔ)信息：信邦制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)：中成藥的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；科開(kāi)醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)：醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)（醫(yī)院）；標(biāo)的股權(quán)：張觀福、丁遠(yuǎn)懷、安懷略、馬懿德4名自然人所持科開(kāi)醫(yī)藥98.25%股權(quán)；交易金額：99,683.96萬(wàn)元支付方式：定向增發(fā)股份+現(xiàn)金；配套融資：向金域投資發(fā)行股份募集配套資金31,000萬(wàn)元；本次交易完成后信邦制藥持有科開(kāi)醫(yī)藥99.81%股權(quán)。項(xiàng)目2013年2014年2015年2016年科開(kāi)凈利潤(rùn)7,768,748,811.299,657.6910,037.8198.25%對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)7,632.79

8,657.09

9,488.68

9,862.15市盈率

13.29

11.72

10.69

10.29信邦制藥支付方式定向增發(fā)股份+現(xiàn)金

對(duì)象發(fā)行股份數(shù)支付現(xiàn)金張觀福28,136,92537,642,500丁遠(yuǎn)懷18,337,408安懷略9,733,9249,200,000馬懿德1,470,3546,375,000合計(jì)57,678,61153,217,500本次并購(gòu)支付方式為定向增發(fā)股份和現(xiàn)金相結(jié)合，其中向4位科開(kāi)醫(yī)藥股東定向增發(fā)信邦制藥股份57,678,611股，增發(fā)價(jià)格為16.36元/股，增發(fā)市盈率為65.44倍（以2013年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)4340萬(wàn)元計(jì)算），而科開(kāi)醫(yī)藥估值2013年市盈率僅為13.29倍，二者差異4.92倍；另外，以超募資金現(xiàn)金支付53,217,500元。鎖定期張觀福、安懷略、馬懿德本次重組新增股份自上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；丁遠(yuǎn)懷本次重組新增股份自上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。并購(gòu)后信邦制藥股價(jià)從16元左右飆升到目前的50元左右，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)此持肯定態(tài)度。另外信邦制藥還為本次收購(gòu)募集配套資金31,000萬(wàn)元，用于科開(kāi)醫(yī)藥控股子公司腫瘤醫(yī)院綜合樓建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充科開(kāi)醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金。業(yè)績(jī)對(duì)賭方案項(xiàng)目2014年2015年2016年科開(kāi)凈利潤(rùn)8,811.299,657.6910,037.8198.25%對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)

8,657.09

9,488.68

9,862.15對(duì)賭期間：2014年完成并購(gòu)事項(xiàng)則對(duì)賭期間為2014-2016年；對(duì)賭雙方：信邦制藥和本次收購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥4位自然人股東；對(duì)賭內(nèi)容：2014-2016年扣除非經(jīng)常性損益后科開(kāi)醫(yī)藥凈利潤(rùn)如不能達(dá)到上述金額，信邦制藥以人民幣1.00元總價(jià)向利潤(rùn)補(bǔ)償方定向回購(gòu)其當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量，并依法予以注銷(xiāo)。當(dāng)期應(yīng)補(bǔ)償金額=（截至當(dāng)期期末累積預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)數(shù)總和×交易標(biāo)的資產(chǎn)的總對(duì)價(jià)-已補(bǔ)償金額；在各年計(jì)算的應(yīng)補(bǔ)償金額少于或等于0時(shí)，按0取值，即已經(jīng)補(bǔ)償?shù)慕痤~不沖回。分?jǐn)偙壤龔堄^福49.95%；丁遠(yuǎn)懷30.10%；安懷略16.90%；馬懿德3.05%。若利潤(rùn)補(bǔ)償方持有的通過(guò)本次重組取得的信邦制藥股份已全部補(bǔ)償仍不足以補(bǔ)足當(dāng)期應(yīng)補(bǔ)償金額時(shí)，差額部分由利潤(rùn)補(bǔ)償方分別以現(xiàn)金補(bǔ)足。簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)本例中并購(gòu)類型為縱向并購(gòu)，科開(kāi)醫(yī)藥的醫(yī)藥流通和醫(yī)療服務(wù)（醫(yī)院）從縱向上看拓展了信邦醫(yī)藥的下游銷(xiāo)售體系，為其加速發(fā)展提供支持；本例中的估值方法實(shí)質(zhì)上參考了評(píng)估的收益現(xiàn)值法和市盈率法，表面上采用收益現(xiàn)值法，但是其結(jié)果同樣參考了行業(yè)內(nèi)并購(gòu)的市盈率水平，2013年市盈率13.29倍與復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)遼寧錦州奧鴻采用的13倍市盈率大概一致；本例中支付方式為定向增發(fā)股份+現(xiàn)金，其中定向增發(fā)股份取得93.01%股權(quán)，現(xiàn)金5321.75萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)取得5.24%股權(quán)，合計(jì)98.25%的股權(quán)；并未給并購(gòu)方帶來(lái)資金支付壓力。（發(fā)行股份對(duì)原股東稀釋比例為24.94%，但由于張觀福系交易雙方大股東，并購(gòu)后其持有的上市公司股份比例由40.16%變?yōu)?9.11%，仍為上市公司實(shí)際控制人，但是其身價(jià)確因此由原來(lái)的134億元暴增至452億元，代價(jià)是其原持有的科開(kāi)醫(yī)藥的6.57%的股權(quán)（原持股科開(kāi)45%-并購(gòu)后通過(guò)信邦醫(yī)藥持股39.11%*98.25%）；這樣來(lái)算，其原持有的科開(kāi)醫(yī)藥的股權(quán)是其持有的原上市公司的股權(quán)價(jià)值的2.38倍，這是從資本運(yùn)作角度考量這件事情）業(yè)績(jī)對(duì)賭，與估值密不可分，估值高同樣承諾凈利潤(rùn)也高，本例中如果后續(xù)3年凈利潤(rùn)不能達(dá)標(biāo)，則原4股東需要將原來(lái)16.36元/股買(mǎi)入的信邦制藥股份以1元總價(jià)的價(jià)格賣(mài)給信邦制藥，其風(fēng)險(xiǎn)主要在于未來(lái)收益的可實(shí)現(xiàn)性，如果該預(yù)測(cè)過(guò)高則其風(fēng)險(xiǎn)急劇提高，因此可以制約原股東對(duì)科開(kāi)醫(yī)藥的過(guò)高估值，對(duì)并購(gòu)方來(lái)講風(fēng)險(xiǎn)可以穩(wěn)穩(wěn)控制，其最大風(fēng)險(xiǎn)敞口是付現(xiàn)的5321.75萬(wàn)元和配套募集的31000萬(wàn)元資金投入。上海萊士收購(gòu)邦和藥業(yè)100%股權(quán)

估值依據(jù)：根據(jù)中通誠(chéng)資產(chǎn)評(píng)估出具的“中通評(píng)報(bào)字（2013）105號(hào)”《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，以2013年4月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，邦和藥業(yè)（母公司）截至評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面價(jià)值為26,424.92萬(wàn)元，本次評(píng)估采用收益法和市場(chǎng)法評(píng)估，最終采用收益法評(píng)估數(shù)值，收益法評(píng)估值180,695.60萬(wàn)元，增值154,270.68萬(wàn)元，增值率583.81%。標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格系在參考評(píng)估值和科瑞天誠(chéng)、新疆華建前次交易價(jià)格的基礎(chǔ)上，由交易各方協(xié)商確定。根據(jù)交易各方簽署的《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》約定，標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為180,000萬(wàn)元。收益法確定的未來(lái)年度預(yù)計(jì)收益為：2013-2016年累計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于信邦制藥凈利潤(rùn)49,277.62萬(wàn)元。如果按照市盈率計(jì)算本樁收購(gòu)基期市盈率較高，但是若考慮到邦和藥業(yè)給出的較高增長(zhǎng)率則該結(jié)果是可以理解的，同樣是到2016年該市盈率可以下降到10.51倍左右，與信邦制藥收購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥的2016年預(yù)期10.29倍市盈率大致相同。基礎(chǔ)信息：上海萊士主營(yíng)業(yè)務(wù)：人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等的生產(chǎn)和銷(xiāo)售；邦和藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)：人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等的生產(chǎn)和銷(xiāo)售；標(biāo)的股權(quán)：科瑞天誠(chéng)、新疆華建、傅建平、肖湘陽(yáng)所持有的邦和藥業(yè)100%股權(quán)；交易金額：18億元；支付方式：定向增發(fā)股份；配套融資：向萊士中國(guó)發(fā)行股份募集配套資金49,972.00萬(wàn)元；本次交易完成后上海萊士持有邦和藥業(yè)100%股權(quán)。項(xiàng)目2013年2014年2015年2016年凈利潤(rùn)8,243.6910,485.4813,423.2417,125.21市盈率

21.83

17.17

13.41

10.51上海萊士支付方式定向增發(fā)股份對(duì)象發(fā)行股份數(shù)比例科瑞天誠(chéng)29,191,46731.17%新疆華建29,809,57331.83%傅建平29,968,78232.00%肖湘陽(yáng)4,682,6225.00%合計(jì)93,652,444100.00%本次并購(gòu)支付方式為定向增發(fā)股份的方式，向4位邦和醫(yī)藥股東定向增股份93,652,444股，增發(fā)價(jià)格為19.22元/股，增發(fā)市盈率為147.85倍（以2013年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)6364.8萬(wàn)元計(jì)算），而估值模型中邦和醫(yī)藥估值2013年市盈率僅為21.83倍，二者差異6.77倍；鎖定期科瑞天誠(chéng)、新疆華建、傅建平本次新增股份自上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；肖湘陽(yáng)本次新增股份自上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；并購(gòu)后上海萊士股價(jià)從19元左右飆升到目前的52元左右，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)此持亦肯定態(tài)度。另外上海萊士還為本次收購(gòu)募集配套資金49,972.00萬(wàn)元，用于邦和醫(yī)藥后續(xù)發(fā)展。業(yè)績(jī)對(duì)賭方案項(xiàng)目2014年2014-2015年2014-2016年邦和醫(yī)藥累積凈利潤(rùn)10,485.4823,908.7241,033.93對(duì)賭期間：2014年完成并購(gòu)事項(xiàng)，則對(duì)賭期間為2014-2016年；對(duì)賭雙方：上海萊士和本次收購(gòu)邦和醫(yī)藥4位原股東；對(duì)賭內(nèi)容：2014-2016年扣除非經(jīng)常性損益后邦和醫(yī)藥累積凈利潤(rùn)如不能達(dá)到上述金額，上海萊士以人民幣1.00元總價(jià)向利潤(rùn)補(bǔ)償方定向回購(gòu)其當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量，并依法予以注銷(xiāo)。當(dāng)年股份補(bǔ)償數(shù)=（截至當(dāng)期期末累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)－截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)）×認(rèn)購(gòu)股份總數(shù)÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的承諾凈利潤(rùn)數(shù)總和－已補(bǔ)償股份數(shù)量；若上海萊士在補(bǔ)償期限內(nèi)實(shí)施轉(zhuǎn)增股本或送股分配的，則補(bǔ)償股份數(shù)相應(yīng)調(diào)整為：按上述公式計(jì)算的補(bǔ)償股份數(shù)量×（1＋轉(zhuǎn)增或送股比例）；若上海萊士在補(bǔ)償期限內(nèi)實(shí)施現(xiàn)金分配的，補(bǔ)償股份所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金分配部分應(yīng)作相應(yīng)返還，計(jì)算公式為：返還金額=每股已分配現(xiàn)金股利×補(bǔ)償股份數(shù)量。在各年計(jì)算的應(yīng)補(bǔ)償金額少于或等于0時(shí)，按0取值，即已經(jīng)補(bǔ)償?shù)慕痤~不沖回。分?jǐn)偙壤喊凑?位股東原持股比例分?jǐn)?。?jiǎn)要評(píng)價(jià)本例中并購(gòu)類型為橫向并購(gòu)，邦和藥業(yè)與上海萊士相同，也是血液制品企業(yè)，生產(chǎn)人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白共4個(gè)品種。其中，人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白兩種產(chǎn)品占到我國(guó)血液制品市場(chǎng)約90%的市場(chǎng)份額，是目前我國(guó)血液制品行業(yè)最主要的兩種產(chǎn)品。此外，邦和藥業(yè)旗下?lián)碛絮妨臧詈蜕狭职詈蛢杉胰Y單采血漿公司，2012年平均每個(gè)單采血漿站采漿量達(dá)到61噸，遠(yuǎn)高于上海萊士原有單采血漿站30噸的采漿能力。本例中的估值方法同樣實(shí)質(zhì)上參考了評(píng)估的收益現(xiàn)值法和市盈率法，表面上采用收益現(xiàn)值法，但是其結(jié)果同樣參考了行業(yè)內(nèi)并購(gòu)的市盈率水平，2016年市盈率10.51倍與信邦醫(yī)藥收購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥的10.29倍市盈率大概一致。支付方式本例采用了定向增發(fā)股票的方式，未給公司帶來(lái)現(xiàn)金壓力，股權(quán)稀釋比例為16.06%；業(yè)績(jī)對(duì)賭，同樣體現(xiàn)了高估值高風(fēng)險(xiǎn)的特性，本案中邦和藥業(yè)承諾凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較高，支持了邦和藥業(yè)的高估值，但是其對(duì)賭觸發(fā)條款有所不同，其規(guī)定的是累積凈利潤(rùn)，被并購(gòu)方股東借此可以抵消部分利潤(rùn)波動(dòng)的影響，前面會(huì)計(jì)年度的盈余可以在后面會(huì)計(jì)年度利用，例如14年實(shí)現(xiàn)1.5億元，15年實(shí)現(xiàn)1億元，則兩年都不需要補(bǔ)償，如果14年實(shí)現(xiàn)1億元，15年實(shí)現(xiàn)1.5億元，則14年還需要補(bǔ)償。復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)錦州奧鴻28.146%股權(quán)

估值依據(jù)：市盈率法以錦州奧鴻2013年凈利潤(rùn)的13倍市盈率計(jì)算，凈利潤(rùn)最高限額為51,000萬(wàn)元。交易總金額以186,607.98萬(wàn)元為限估值方法簡(jiǎn)單明了，我們要重點(diǎn)關(guān)注的是它的支付方式基礎(chǔ)信息：復(fù)星醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)：藥品制造，藥品銷(xiāo)售，醫(yī)療器械和醫(yī)療診斷產(chǎn)品、醫(yī)藥行業(yè)投資；錦州奧鴻主要產(chǎn)品：小牛血清去蛋白注射液、小牛血清去蛋白眼用凝膠、小牛血清去蛋白腸溶膠囊、注射用白眉蛇毒血凝酶、愈傷靈膠囊、抗骨增生片等；標(biāo)的股權(quán)：新疆博澤所持有的錦州奧鴻28.146%股權(quán)；交易金額：186,607.98萬(wàn)元為限支付方式：現(xiàn)金分期支付；本次交易完成后復(fù)星醫(yī)藥持有錦州奧鴻98.146%股權(quán)。交易方式詳情第一階段：由復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出資不超過(guò)人民幣152,490萬(wàn)元受讓新疆博澤所持有的錦州奧鴻23%的股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)股權(quán)”）；目標(biāo)股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)款根據(jù)“錦州奧鴻2013年度實(shí)際凈利×13×23%”的公式確定，但計(jì)算目標(biāo)股權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)款時(shí)所采用的錦州奧鴻2013年度實(shí)際凈利應(yīng)以人民幣51,000萬(wàn)元封頂。第二階段：2019年1月1日起至2019年1月15日期間內(nèi)，由復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出資不超過(guò)人民幣34,117.98萬(wàn)元受讓新疆博澤持有的錦州奧鴻其余5.146%的股權(quán)（以下簡(jiǎn)稱“剩余股權(quán)”）；剩余股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)款按“錦州奧鴻2013年度實(shí)際凈利×13×5.146%”的公式確定，但計(jì)算剩余股權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格時(shí)采用的錦州奧鴻2013年度實(shí)際凈利仍以人民幣51,000萬(wàn)元封頂。分階段購(gòu)買(mǎi)分階段原因分析：因此次交易支付方式為全部現(xiàn)金交易，為確保新疆博澤及新疆博澤大股東忠實(shí)履行本次交易義務(wù)，新疆博澤同意以其持有的錦州奧鴻5.146%的股權(quán)質(zhì)押給復(fù)星醫(yī)藥，為新疆博澤及于洪儒在《70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《新股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》項(xiàng)下的全部義務(wù)向復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提供質(zhì)押擔(dān)保，第一期購(gòu)買(mǎi)完成后，2019年1月復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再將剩余5.146%股權(quán)按約定價(jià)格購(gòu)入。注：《70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》系2011年8月31日，由復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與新疆博澤簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)以不超過(guò)人民幣136,500萬(wàn)元受讓新疆博澤所持有的錦州奧鴻70%股權(quán)支付方式詳情期數(shù)金額期限條件第一期（目標(biāo)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款-人民幣13,000萬(wàn)元)/2。先