基于主動(dòng)基金持倉(cāng)的擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)及改進(jìn)

擴(kuò)散指標(biāo)回顧擴(kuò)散指標(biāo)簡(jiǎn)介擴(kuò)散指標(biāo)是一個(gè)動(dòng)量指標(biāo)，衡量的是指數(shù)成分股在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)處于上漲狀態(tài)的比例，因此，若指數(shù)內(nèi)成分股處于多頭的比例越高，指數(shù)的動(dòng)量更強(qiáng)，氣度越高（擴(kuò)指標(biāo)構(gòu)造方詳見(jiàn)《進(jìn)“小人—德工年度策略報(bào)告《基于宏觀、中觀及行業(yè)基本面信息的行業(yè)指數(shù)擇時(shí)策略——邦金工本面化專(zhuān)一期）擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)模型回測(cè)結(jié)果我們利擴(kuò)散標(biāo)對(duì)一級(jí)行指數(shù)行季業(yè)輪每季度換，在不考交易用的下，以8年2月1日至2年1月4為回測(cè)區(qū)間可得回測(cè)如下：圖：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)策略?xún)糁登€(xiàn)32.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28擴(kuò)散指數(shù)中信一級(jí)行業(yè)輪動(dòng) 中信一級(jí)等權(quán)W，所截止期：-8年2月1日至2年1月4擴(kuò)標(biāo)行業(yè)動(dòng)策累計(jì)益5%年化益.%，最回撤-%，夏比率.。表：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)策略風(fēng)險(xiǎn)收益情況累計(jì)收益最大回撤年化收益年化波動(dòng)率夏普比率.%.%.%.4.2Wn，所截止期：-從分年度的風(fēng)險(xiǎn)收益情況來(lái)看，擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)模型在09、20年表現(xiàn)較，但1年和2年雖仍一定超收益但表佳。我們認(rèn)為近2來(lái)市格的快切換大提投資者風(fēng)格握的，這是擴(kuò)散指表現(xiàn)佳的之一。表：擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)輪動(dòng)策略分年度風(fēng)險(xiǎn)收益情況年份累計(jì)收益率超額收益年化波動(dòng)率收益風(fēng)險(xiǎn)比最大回撤201944.9%15.8%0.212.18-12.4%202040.7%22.3%0.261.57-16.3%20211.95%1.82%0.250.44-18.6%2022-6.21%8.84%0.24-0.37-23.3%Wn，所截止期：-但整體而言，擴(kuò)散指標(biāo)在中信一級(jí)行業(yè)為輪動(dòng)標(biāo)的的結(jié)果總體效果較好，將擴(kuò)散指標(biāo)應(yīng)用在主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金所選中的投資標(biāo)的內(nèi)，在疊加了基金經(jīng)主動(dòng)選能力，我否獲得加穩(wěn)的超對(duì)此，們展系列。構(gòu)建主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)首先將以金持為投資的么我在擴(kuò)散標(biāo)行輪動(dòng)基礎(chǔ)上疊了主權(quán)益經(jīng)理“選擇的力量因此我們尋求越股合型基指數(shù)（W策。我們采如下式構(gòu)動(dòng)權(quán)益金持指數(shù)：主動(dòng)權(quán)益基金篩選我們對(duì)金做下篩：Wd基金類(lèi)為通票型或股混型；過(guò)去2個(gè)報(bào)、年報(bào)平均股持倉(cāng)于。我們于年的3底8月底篩基金圖展了篩選各期基金。篩選后最新期基量為1個(gè)。本步未考慮始基問(wèn)題在后續(xù)重構(gòu)數(shù)部處理涉及重計(jì)算題。圖：篩選后各期基金數(shù)量0//1//9//0//1//1//1//1//1//1W，所截止期：-主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)構(gòu)建首先為確獲基金部持倉(cāng)息報(bào)告半年度基的率于基金年公布截止是每年3月底半年公布時(shí)是每年8月，因此，選基的倉(cāng)時(shí)設(shè)為的3月底、8月底調(diào)時(shí)，使最新2年報(bào)半年報(bào)統(tǒng)計(jì)動(dòng)權(quán)基金個(gè)行業(yè)持倉(cāng)票及值采持倉(cāng)值加方式合成各業(yè)指。圖：基金定期報(bào)告披露時(shí)間W，所基于主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)的行業(yè)輪動(dòng)我們將第一部分?jǐn)U散指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)策略中的中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)替換為我們成的，具備可投資性的主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)，依據(jù)每期篩選不同的行業(yè)數(shù)的回結(jié)果下：圖：主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)輪動(dòng)策略?xún)糁?.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)行業(yè)輪動(dòng)中信一級(jí)等權(quán)偏股混合型基金指滬深300W，所截止期：-由表3可以看，篩選6個(gè)行業(yè)時(shí)年化益高，為.%，著越了新行業(yè)分類(lèi)等權(quán)、偏股混合型基金指數(shù)和滬深0，超額年化收益分別為.2和.%較于用中級(jí)行業(yè)數(shù)進(jìn)行業(yè)年化超額收為.%。表：主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)輪動(dòng)策略風(fēng)險(xiǎn)收益情況行業(yè)個(gè)數(shù)累計(jì)收益最大回撤年化收益年化波動(dòng)率夏普比率517.9-3.930260.51.4618.7-3.032030.51.1717.6-3.230350.51.7813.7-3.826220.51.0913.1-3.526050.41.11013.0-3.226040.41.11114.9-3.527520.41.91214.9-3.827300.41.81313.5-3.025760.41.31412.3-3.924660.30.91511.2-3.723030.30.21611.9-3.022410.30.01710.4-3.221730.30.81810.5-3.321150.30.6199276-3.019080.30.7208201-3.617280.30.0217376-3.115840.20.4226990-3.015150.20.2236811-3.814820.20.0246450-3.914160.20.8256258-3.413810.20.6新行業(yè)分類(lèi)等權(quán)8096-3.717100.20.2偏股混合型基指數(shù)

937-3.91920.0 0.0滬深30 247滬深30 2478 -3.9 6.7 0.1 0.2Wn，所截止期：-而在篩行業(yè)數(shù)為6時(shí)，從年度累計(jì)情況來(lái)，在測(cè)期年度累收益均更。表：主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)輪動(dòng)分年度風(fēng)險(xiǎn)收益情況年份累計(jì)收益率超額收（基準(zhǔn)中信一級(jí)擴(kuò)散指年化波動(dòng)率收益風(fēng)險(xiǎn)比最大回撤標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)）201952.8%7.89%0.212.51-12.1%202058.6%17.8%0.272.22-17.4%202116.2%4.29%0.260.58-19.6%2022-1.87%4.34%0.26-0.14-25.8%Wn，所截止期：-但針對(duì)一些市場(chǎng)情況，我們從擴(kuò)散指標(biāo)模型的計(jì)算出發(fā)，試圖對(duì)原有的擴(kuò)指標(biāo)進(jìn)改進(jìn)。行業(yè)分類(lèi)的改進(jìn)改進(jìn)依據(jù)一：首先，我們從擴(kuò)散指標(biāo)的計(jì)算方法出發(fā)：由于行業(yè)指數(shù)的擴(kuò)散指標(biāo)依賴(lài)于所有成分股的動(dòng)量效應(yīng)，只有當(dāng)大部分成分股一致上漲，擴(kuò)散指標(biāo)才認(rèn)為該行指數(shù)有較好的景氣度。因此，行業(yè)成分股數(shù)量及其收益的相關(guān)性都是影響擴(kuò)散標(biāo)的因素。若不同行業(yè)指數(shù)成分股數(shù)量、市值差異較大，或行業(yè)內(nèi)成分股相關(guān)數(shù)低，會(huì)對(duì)同行擴(kuò)散指的橫比較效性造影響。圖、圖6統(tǒng)了截至2年1月4主動(dòng)權(quán)基金有中級(jí)行業(yè)股票的總市值及其成分股數(shù)量。可以看出，主動(dòng)權(quán)益基金持有中信一級(jí)行業(yè)股票在總市值及成分股數(shù)量的差異較大。從行業(yè)成分股數(shù)量來(lái)看，機(jī)械行業(yè)的成分股最多多達(dá)4個(gè)而綜合融、合行成分股分為7和2個(gè)。行業(yè)間分股量差大導(dǎo)致擴(kuò)散標(biāo)質(zhì)上在比性存在空間。圖：主動(dòng)權(quán)益基金持有中信一級(jí)行業(yè)成分股數(shù)量504040303020201010500

722

434W，所截止期：-而從行業(yè)總市值來(lái)看，持有總市值最大的行業(yè)為銀行業(yè)，總市值為億元而市值小的合金融業(yè)僅有.9元行業(yè)總市同樣異明顯。圖：主動(dòng)權(quán)益基金持有中信一級(jí)行業(yè)總市值（億元）1.69400.1.69400.0300.0300.0200.0200.0100.0100.050.000.0

4196.28W，所截止期：-改進(jìn)依據(jù)二：其次繼文提“數(shù)內(nèi)收相關(guān)也是擴(kuò)散指的因素又到最近場(chǎng)風(fēng)切換細(xì)分賽更受“睞如將中一級(jí)業(yè)再度細(xì)分，否可對(duì)原擴(kuò)散指策略行一進(jìn)？因此我們以中信一級(jí)行業(yè)內(nèi)的二級(jí)行業(yè)與所述一級(jí)行業(yè)指數(shù)的相關(guān)性來(lái)衡二級(jí)行的“屬度。????????,??,??)其??為中信一行業(yè)i業(yè)收益序??,??則為信一級(jí)業(yè)i行業(yè)的二級(jí)行業(yè)t業(yè)收率列。而一級(jí)行業(yè)下二級(jí)行業(yè)這種“歸屬度”的離散度則可以衡量整個(gè)一級(jí)行業(yè)新的市環(huán)境，舊類(lèi)能否應(yīng)新市場(chǎng)。????????

=??????(????????,??,??)??其中n為信一行業(yè)i行業(yè)中級(jí)行的個(gè)。我們計(jì)算了二級(jí)行業(yè)指數(shù)與相應(yīng)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的收益率相關(guān)性（詳情見(jiàn)附表2）及同屬級(jí)業(yè)下的業(yè)離度（圖圖：中信一級(jí)行業(yè)下的行業(yè)離散度0.500.000.500.000.500.000.500.00W，所截止期：-由結(jié)果可以看出，如機(jī)械、汽車(chē)、食品飲料等股票數(shù)量較多的行業(yè)，其一級(jí)行業(yè)下的行業(yè)離散度也相對(duì)較高，說(shuō)明這些一級(jí)行業(yè)下的二級(jí)行業(yè)的相關(guān)性表有較大差異。此時(shí)，若仍然以統(tǒng)一的按照一級(jí)行業(yè)來(lái)計(jì)算擴(kuò)散指標(biāo)，那么由于業(yè)內(nèi)個(gè)數(shù)和收益率的差異性，將較難存在整體上漲或下跌的情況，從而也就影了擴(kuò)散指標(biāo)的計(jì)算。因此，對(duì)于該類(lèi)一級(jí)行業(yè)，我們以行業(yè)成分股數(shù)量及市值為均勻、劃分后行業(yè)內(nèi)相關(guān)系數(shù)更高為目標(biāo)，將其按照綜合考慮成分股數(shù)量、值和相性的準(zhǔn)進(jìn)分和合。改進(jìn)結(jié)果因此，以基金的持倉(cāng)股票為投資標(biāo)的，針對(duì)合成的基金持倉(cāng)行業(yè)指數(shù)進(jìn)行述行業(yè)重新分。參見(jiàn)附中的表慮到基持倉(cāng)票在上具備定的好性種偏好會(huì)導(dǎo)致????????指標(biāo)不具可比性，因此，需要綜合考慮????????、持倉(cāng)市值、業(yè)內(nèi)的票數(shù)來(lái)對(duì)進(jìn)行拆和合。我們將電力設(shè)備及新能源行業(yè)拆分為電氣設(shè)備和其它電力設(shè)備及新能源（括新能動(dòng)力統(tǒng)和設(shè)備將電行業(yè)為半導(dǎo)消電子它電子（包括器件學(xué)光和其他子零件Ⅱ?qū)C(jī)械分為用機(jī)械通用設(shè)備和其機(jī)（包儀儀表Ⅱ程機(jī)械Ⅱ輸設(shè)備金屬品Ⅱ?qū)⒒A(chǔ)化工分化學(xué)料其化學(xué)品Ⅱ其基礎(chǔ)化（括農(nóng)化化纖維、塑料及品和膠及將汽行業(yè)為車(chē)零部Ⅱ和它汽包括乘用車(chē)Ⅱ用車(chē)托及其他和汽銷(xiāo)售務(wù)Ⅱ食品料分酒類(lèi)和其它食飲（括食和飲料將醫(yī)分為學(xué)制藥他醫(yī)醫(yī)療其它醫(yī)藥（包中藥產(chǎn)和醫(yī)藥Ⅱ最終共到3個(gè)行。接來(lái)，報(bào)告將基于該類(lèi)進(jìn)擴(kuò)散行業(yè)輪回測(cè)。表：最終行業(yè)分類(lèi)情況中中信一級(jí)行業(yè) 最終行業(yè) 解析傳媒 傳媒發(fā)電及電網(wǎng)電力及公用事業(yè)其它電力設(shè)備及新能源新能源動(dòng)力系統(tǒng)其它電力設(shè)備及新能源新能源動(dòng)力系統(tǒng)電源設(shè)備半導(dǎo)體電子消費(fèi)電子其它電子元器件光學(xué)光電其他電子零組件Ⅱ房地產(chǎn)房地產(chǎn)紡織服裝紡織服裝非銀行金融非銀行金融鋼鐵鋼鐵國(guó)防軍工國(guó)防軍工專(zhuān)用機(jī)械機(jī)械通用設(shè)備其它機(jī)械 儀器儀表Ⅱ工程機(jī)械Ⅱ運(yùn)輸設(shè)備金屬制品Ⅱ

環(huán)保及公用事電氣設(shè)備基礎(chǔ)化計(jì)算機(jī)

化學(xué)原料其他化學(xué)制品Ⅱ其它基礎(chǔ)化工 農(nóng)用化工化學(xué)纖維塑料及制品橡膠及制計(jì)算機(jī)軟件其它計(jì)算機(jī) 計(jì)算機(jī)設(shè)備云服務(wù)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)家電 家電建材 建材建筑 建筑交通運(yùn)輸 交通運(yùn)輸煤炭 煤炭農(nóng)林牧漁 農(nóng)林牧漁汽車(chē)零部件汽車(chē) 其它汽車(chē) 乘用車(chē)Ⅱ商用車(chē)摩托車(chē)及其他Ⅱ汽車(chē)銷(xiāo)售及服務(wù)Ⅱ輕工制造 輕工制造商貿(mào)零售 商貿(mào)零售石油石化 石油石酒類(lèi)其它食品飲料食其它食品飲料食品飲料通信通信消費(fèi)者服務(wù)消費(fèi)者服務(wù)化學(xué)制藥醫(yī)藥其他醫(yī)藥醫(yī)療其它醫(yī)藥中藥生產(chǎn)生物醫(yī)藥Ⅱ銀行銀行有色金屬有色金屬綜合綜合合金融綜合金融Wn，邦究所基于新行業(yè)分類(lèi)的主動(dòng)基金持倉(cāng)指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)在將行分類(lèi)換為劃分的3行業(yè)行業(yè)指由中一級(jí)為主動(dòng)權(quán)基金倉(cāng)指，我們選不的行數(shù)的回結(jié)果下：圖：擴(kuò)散指標(biāo)新行業(yè)分類(lèi)輪動(dòng)策略?xún)糁?.532.521.510.50218/2/28 219/2/28 220/2/28 221/2/28新行業(yè)分類(lèi)擴(kuò)散指標(biāo)to5行業(yè)輪動(dòng) 中信一級(jí)等權(quán)新行業(yè)分類(lèi)等權(quán) 偏股混合型基金指滬深300W，所截止期：-由下表以看篩選5個(gè)行業(yè)年收益為.%顯著了行業(yè)等股混型金指數(shù)滬深0數(shù)超額年收益別為%、.%和.。篩選行個(gè)數(shù)為~25范圍下從年收益，均優(yōu)于行業(yè)權(quán)、股混基金指和滬深0數(shù)，而普比大多行業(yè)等權(quán)、偏混合基金和滬深0指數(shù)。表：擴(kuò)散指標(biāo)新行業(yè)分類(lèi)輪動(dòng)策略風(fēng)險(xiǎn)收益情況行業(yè)個(gè)數(shù)累計(jì)收益最大回撤年化收益年化波動(dòng)率夏普比率519.3-3.633650.61.2615.0-3.828020.51.5712.9-3.224680.50.3813.8-3.425920.50.8914.2-3.026830.41.41014.1-3.326500.51.21113.8-3.125740.40.91214.1-3.426930.51.41312.1-3.024670.50.41413.1-3.225830.41.01513.3-3.726200.41.21614.1-3.126380.41.31713.2-3.925450.41.01813.0-3.425270.41.01913.3-3.524860.40.92013.8-3.325180.41.02112.5-3.123740.30.52212.7-3.923400.30.42311.5-3.922450.30.02411.2-3.521980.30.82511.9-3.121840.30.7 行業(yè)等權(quán) 8096-3行業(yè)等權(quán) 8096-3.717100.20.2偏股混合型基金 9374-3.919240.00.0滬深3 2478-3.96.70.10.2Wn，所截止期：-在篩選業(yè)個(gè)數(shù)為5，從分度的計(jì)收況來(lái)看回測(cè)內(nèi)各度累計(jì)收益率均優(yōu)于中信一級(jí)等權(quán)策略。相較于第一部分的中信一級(jí)擴(kuò)散指標(biāo)行輪動(dòng)策，1年收益有所善。（基準(zhǔn)（基準(zhǔn)年份累計(jì)收益率 中信一級(jí)等權(quán)）中信一級(jí)擴(kuò)散指 年化波動(dòng)率超額收益超額收益收益風(fēng)險(xiǎn)比 最大回撤表（基準(zhǔn)（基準(zhǔn)年份累計(jì)收益率 中信一級(jí)等權(quán)）中信一級(jí)擴(kuò)散指 年化波動(dòng)率超額收益超額收益收益風(fēng)險(xiǎn)比 最大回撤標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)）標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)）.%.%.%.%.1.2.%.%.%.%.9.4.%.%.%.%.7.4.%.%.%.%.7.8Wn，所截止期：-在表7中以看使用信一級(jí)業(yè)分或新的3個(gè)行業(yè)類(lèi)以使中信行業(yè)指數(shù)或主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)指數(shù)進(jìn)行擴(kuò)散指標(biāo)行業(yè)輪動(dòng)的年化收益，以考兩個(gè)改方式效果。表8顯示，純將一級(jí)行替換新行類(lèi)、或用主權(quán)益持倉(cāng)指數(shù)替換中信行業(yè)指數(shù)的策略，都可以取得比單純使用中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)及指數(shù)進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)更高的年化收益；綜合使用新的行業(yè)分類(lèi)一級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)指數(shù)，可以獲取相比只使