2022年信用債違約復盤

一、022年信用債違約概覽展期債券明顯增加，實質性違約邊際減少面臨動危，年多主選展緩兌壓力雖然展期在法律面上有別于實質性違約但基會致主體再融資渠道凍以及信用狀況的顯滑因本文將期括違統(tǒng)中。02年展期債券明顯，實質性違約債邊減少，違約和展期券整體有所上升。截至2月4今年有8只券（含期以簡違，違日債券額合計6，較1年4只5元約余整體模有所上中2只合計4億為期較年74只券計2元明顯增中6債2億實性違去年0債計22億，實質違債邊減。圖表124年來違或展券統(tǒng)計5000500050000

違約債券數(shù)（只）違約日債券余額億元，右軸)04 05 06 07 08 09 00 01

0，注：02年統(tǒng)截至2月4日圖表224年來違或展券統(tǒng)計只） 圖表324年來違或展券違約余額計（元）5000500050000

展期 實質性違約 技術性違約040506070809000102

5000500050005000000

展期 實質性違約 技術性違約040506070809000102，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日債券展期后兌付比很多數(shù)債券將續(xù)展期轉化為實質性違約期債數(shù)始放的09起統(tǒng)計以券量計-221年期券兌付比例分為.1%、.%和.%最狀實質違的比3、519和8.%而年期體本沒償進數(shù)于展違約債額統(tǒng)，-021年期券續(xù)兌的例為.%.2和%最狀態(tài)實質性違的比4.%57和6.%整而時間移展債轉為實性違約比逐提，多數(shù)期券兩內續(xù)維展。圖表4：期債最新態(tài)（） 圖表5：期債最新態(tài)占比604020000

展期已兌付實質違約觸發(fā)交叉條款06 07 08 09 00 01 02

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

展期 已兌付 實質違約 觸發(fā)交叉條款06 07 08 09 00 01 02，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日圖表6：違約余額計展券最新態(tài)（元） 圖表7：違約余額計展券最新態(tài)占比8060402000000000000

展期已兌付實質違約觸發(fā)交叉條款06 07 08 09 00 01 02

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

展期 已兌付質約 發(fā)款06 07 08 09 00 01 02，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日新增違約主體：民營房企為主，境外債違約增加今年新增違約和展主體9家，其中展期主體近。至2月4日年8體違其中9為違而1年5家約主3家次主9家首違主中0為實性約9家期，期體比半。圖表824年來違或展體統(tǒng)計家） 圖表924年來新違約期主體次違類型家）20000

新新增違約主體當年違約主體040506070809000102

展期質質約技術性違約0040506070809000102，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日行業(yè)分布方面年新違約主體集中在房產(chǎn)業(yè)增9家約中0家房地產(chǎn)比八外多金新違體3家資貨材物制、商業(yè)務媒、療健各家今房產(chǎn)延了01的潮，業(yè)景氣度下、融環(huán)境的同時信用件頻市場信進一轉弱行業(yè)信環(huán)境形負饋而他業(yè)今的約險對。圖表1：近4新增約主業(yè)分布家）222 221 220 2190房 資 Ⅱ地 本 ⅡⅡ產(chǎn) 貨物Ⅱ，

多 運 元 輸 金 融 品與服裝

能 制汽 商 技 源 藥車 業(yè) 術 Ⅱ、與 和 硬 生汽 專 件 飲物車 業(yè) 與 料學科零 服 設 技部 務 備 煙與件 草Ⅱ生命科

媒 公 零 軟 體 用 售 件 事 業(yè) 與 者ⅡⅡⅡ業(yè) 服 務 ⅡⅡⅡ

醫(yī) 保 電Ⅱ療 險 信Ⅱ保 服Ⅱ健 務Ⅱ設備與服務注：02年統(tǒng)截至2月4日債券類型方面今年首違約主體的境外債約比較。今年9家違約體中6的約券境去年3首違體中5為外違境外違約比明上，要由于年地境債事頻。圖表1：首違約主首次約券類型家）004

首次違約為海外債06 07

首次違約為境內債09 00 01 02，注：02年統(tǒng)截至2月4日企業(yè)類型方面，今年無違約或展期國企，民營企業(yè)和其他企業(yè)首次違約主體繼續(xù)增多今年企非企信狀況顯9家違約中4家民業(yè)5家為其類企，國企業(yè)違或期件。此外，新增違約主中市公司數(shù)明顯增多9主中9為市司主要自房地行明年來的產(chǎn)用縮于國企體遍成擊而去僅5家上公首違。圖表1：首違約主企業(yè)質家） 圖表1：首違約主是否市司（家）其他企業(yè) 民營企業(yè) 國有企業(yè)0040506070809000102

上市公司 非上市公司0040506070809000102，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日二、022年新增違約主體分析境內外融資渠道收縮，民營房企違約常態(tài)化地產(chǎn)主體的大面積雷是宏觀經(jīng)濟低迷和業(yè)行周期中信用風險加出清的結民營房企在本輪違約潮首當其沖。觀面情發(fā)以，濟長力，民收入承壓消費能不房地產(chǎn)場的氣度下行，望情濃厚企銷售持續(xù)承業(yè)期面房地市進深調期21年來策緊融渠道收縮對房資轉帶來前所有的。信用境的化加行業(yè)的險出清，杠桿擴張、資質弱的體逐動性枯，其缺乏支持、資彈性弱民在輪約潮遭了大。融資方面，民營房境債自02Q3起凈融持續(xù)為負，房企中美債凈融連續(xù)5個季度為負年境內融情顯分國企體資道未顯收，而民和他企凈資額續(xù)營企至從0203季以持續(xù)，今年以政策面雖放松，短期難以民企的資通，行險出清將持續(xù)而外方房產(chǎn)中美債融續(xù)5個度負融渠全面窄，而銷未起，營償能普下。圖表1：房境內債融況億元） 圖表1：近年房地行業(yè)資元債融情況億美）公眾及其他國企民企公眾及其他國企民企0000000000020406080

0000000001020

發(fā)行量億美元)到期金額億美元凈融資額億美元20234202332023220231202242022202342023320232202312022420223202222022120214202132021220211202042020320202202012019420224202232022220221202142021320212202112020420203202022020120194注：02年統(tǒng)截至2月6日

，注：02年統(tǒng)截至2月6日銷售方面國企民明分民營房企今前季度銷售情況同比幅整來看，p0房的4國企年三度權銷售為46.8億相比去年同僅滑.1其余6民今第度的益售為546元同比下滑達2.3滑度遠國p0中同跌超過房有3家，融中、大陽光外數(shù)中企且均民。圖表1：p0企22年第季度權銷售同比動（元），銷售端和融資端持收民營房企違常態(tài)化海外債違約主體增約風險向中型房企擴散01華夏福務組房產(chǎn)行開違潮201年花年海外債約，企中外債發(fā)量開明顯，境外資渠受阻外債違房企也始加而202年初大約市帶巨大加了業(yè)信用。行業(yè)冬，約大中房擴，21和2違房分為3家和家前止約的5房企6家民企占比6%僅房團一地方國，中8為公。圖表1：04年以房地企首次違或展期序號 發(fā)行人簡稱 首次違約債券類型 違約展期日期 類型 企業(yè)性質

是否上公司1佳兆業(yè)集團海外債1-918未按時兌付本金民營企業(yè)是2五洲國際投資海外債1-926未按時兌付本金民營企業(yè)否3華業(yè)資本一般短期融資券1-015未按時兌付本息民營企業(yè)否4中弘股份私募債1-018未按時兌付回售款和利息民營企業(yè)否5國購投資私募債1-201觸發(fā)交叉違約民營企業(yè)否6頤和地產(chǎn)私募債1-805未按時兌付回售款和利息民營企業(yè)否7正源地產(chǎn)私募債1-919未按時兌付本息中外合資企業(yè)否8億達中國海外債2-327未按時兌付本金其他是9隆鑫地產(chǎn)私募債2-608展期民營企業(yè)否泰禾集團一般中期票據(jù)2-706觸發(fā)交叉違約民營企業(yè)是天房集團私募債2-908未按時兌付回售款和利息地方國有企業(yè)否三盛宏業(yè)私募債2-922未按時兌付回售款和利息民營企業(yè)否華夏幸福一般中期票據(jù)2-227觸發(fā)交叉違約民營企業(yè)是協(xié)信遠創(chuàng)私募債2-309未按時兌付本金中外合資企業(yè)否嘉年華國際海外債2-322未按時兌付本金民營企業(yè)是華夏控股可交換債2-615未按時兌付回售款和利息民營企業(yè)否藍光發(fā)展一般中期票據(jù)2-712未按時兌付本息民營企業(yè)是陽光0中國海外債2-811未按時兌付本息民營企業(yè)是花樣年控股海外債2-004未按時兌付本金民營企業(yè)是當代置業(yè)海外債2-011未按時兌付本金民營企業(yè)是新力控股集團海外債2-018未按時兌付本金公眾企業(yè)是新力地產(chǎn)私募債2-019展期民營企業(yè)否花樣年集團一般公司債2-125展期其他否陽光集團一般中期票據(jù)2-207展期民營企業(yè)否北京鴻坤一般公司債2-222展期民營企業(yè)否恒大地產(chǎn)一般公司債2-108展期民營企業(yè)否大發(fā)地產(chǎn)海外債2-118未按時兌付本息公眾企業(yè)是8 中國奧園 海外債 2-120 未按時兌付本金 民營企業(yè) 是禹洲集團海外債2-123未按時兌付本金民營企業(yè)是中泛控股海外債2-126未按時兌付利息民營企業(yè)是祥生控股集團海外債2-218未按時兌付利息民營企業(yè)是國瑞健康海外債2-227未按時兌付本金民營企業(yè)是正榮地產(chǎn)集團海外債2-306未按時兌付本金其他否景瑞控股海外債2-311未按時兌付本金民營企業(yè)是世貿(mào)建設交易商協(xié)會ABN2-317展期中外合資企業(yè)否正榮地產(chǎn)證監(jiān)會主管ABS2-317展期民營企業(yè)否深圳龍光控股一般公司債2-321展期其他否中國恒大海外債2-323未按時兌付本金外資企業(yè)是融創(chuàng)地產(chǎn)一般公司債2-401展期民營企業(yè)否富力地產(chǎn)一般公司債2-407展期外資企業(yè)是企業(yè)控股海外債2-418未按時兌付本金公眾企業(yè)是佳源國際控股海外債2-502未按時兌付本金民營企業(yè)是融創(chuàng)中國海外債2-512未按時兌付本息外資企業(yè)是世茂股份一般公司債2-523展期外資企業(yè)是奧園集團證監(jiān)會主管ABS2-525展期民營企業(yè)否金科股份一般公司債2-530展期民營企業(yè)是融僑一般公司債2-606展期中外合資企業(yè)否大唐集團控股海外債2-606未按時兌付本金民營企業(yè)是中南建設海外債2-607未按時兌付本金其他否中梁控股海外債2-619未按時兌付本金民營企業(yè)是領地控股海外債2-627未按時兌付本息公眾企業(yè)是2 鑫苑置業(yè) 海外債 2-629 未按時兌付本息 其他 是世茂集團海外債2-703未按時兌付本息民營企業(yè)是融信集團一般公司債2-704展期民營企業(yè)否三盛控股海外債2-705未按時兌付本息民營企業(yè)是冠城大通一般公司債2-707展期外資企業(yè)是融信中國海外債2-710未按時兌付利息民營企業(yè)是寶龍實業(yè)私募債2-715展期其他否佳源私募債2-718展期民營企業(yè)否俊發(fā)地產(chǎn)海外債2-724未按時兌付利息其他否寶龍地產(chǎn)海外債2-725未按時兌付本息外資企業(yè)是禹洲鴻圖私募債2-725展期中外合資企業(yè)否當代節(jié)能置業(yè)一般公司債2-801展期民營企業(yè)否勒泰房開證監(jiān)會主管ABS2-802展期其他否天譽置業(yè)海外債2-807未按時兌付本金民營企業(yè)是佳兆業(yè)(深圳)證監(jiān)會主管ABS2-808展期其他否中天金融私募債2-816展期民營企業(yè)是上坤地產(chǎn)海外債2-821未按時兌付本金民營企業(yè)是弘陽集團海外債2-827未按時兌付本金其他是時代控股私募債2-908展期民營企業(yè)否廣西萬通私募債2-922未按時兌付本息其他否旭輝控股集團海外債2-008未按時兌付利息民營企業(yè)是俊發(fā)集團私募債2-024展期民營企業(yè)否鑫苑中國一般公司債2-114展期其他否榮盛發(fā)展一般中期票據(jù)2-210展期民營企業(yè)是，銷售入資變致金轉從能取據(jù)違主來21和021金基凈出現(xiàn)流漸竭，終致務付法接。圖表1：部違約房自由金凈額（元）0005010102020

22221自由現(xiàn)金凈額21自由現(xiàn)凈額正深富世金融融冠寶佳禹當中時俊鑫榮大禹中祥國正佳大中中領融寶天上旭榮圳力茂科僑信城龍源洲代天代發(fā)苑盛發(fā)洲泛生瑞榮源唐南梁地信龍譽坤輝地龍地股產(chǎn)光產(chǎn)份

集大團通

鴻節(jié)金控集中發(fā)地集控控健地國集建控控中地置地控圖能融股團國展產(chǎn)團股股康產(chǎn)際團設股股國產(chǎn)業(yè)產(chǎn)股控 股 ，

集 控控 集團 股股 團其他新增違約主體：行業(yè)景氣度下行，激進擴張遭遇融資收緊，關注部治理風險除地行的中約，今新增9家約體有9家他業(yè)人展或違約，細析本第部分9違主有下特：受累于疫情反復和地產(chǎn)行業(yè)下行，新增違約主體的行業(yè)景氣度大多下行，公司經(jīng)層面惡化，典紅美凱、漢當系慶中紅星美凱龍主從事居和地產(chǎn)大08來開在產(chǎn)業(yè)進張而業(yè)策收對司地板塊造成大打，家板的經(jīng)情況受到情及上地產(chǎn)負面響武漢當代系業(yè)務涵了醫(yī)、房發(fā)、旅、影文化、金融資等塊，藥板塊，旅視化育受到情巨沖產(chǎn)業(yè)以漢重開市20年銷售積幅下，外金融資塊也為雷陽光股計提額重慶中科建筑工為業(yè)，具房地開發(fā)由于客恒、佳業(yè)、等暴雷公司回艱，賬險加，額提值。部分主體高杠桿激進擴張，融資環(huán)境收縮時難以債務滾續(xù)，典型的如紅星美凱龍、武漢代信利星美凱龍托居城牌優(yōu)向游產(chǎn)業(yè)伸8年公司銷售額5億元時，喊出向千億房企邁進的口號，開始大舉擴張地產(chǎn)板塊，年4司逆接融創(chuàng)售科%份由對業(yè)期控失前期高桿的張模加了公走向約的奏武漢當代系作為家民控股資企業(yè)，規(guī)快速張依大規(guī)模并購動，投資活常年額凈，外部資需求大1年用境邊收加司情況化公融能顯下，雖然公采取減投，頻繁押股、積置資產(chǎn)方式但并解決流性危機信中利于15年0月在三掛，6年5月就撬動5杠斥資1.5億元溢現(xiàn)收了公司程（00268，217公又以138億元金高杠收了可桿的金作式致務高由遭監(jiān)境趨，公司并實現(xiàn)殼上其他融渠道有所，公司金流漸枯隨著惠科技業(yè)暴，司產(chǎn)重縮，21年末司經(jīng)資抵。關注實控人風險以及內部治理風險，典型的如信中利、中靜新華。由于民營企業(yè)實控人為然人內部機制相較弱公司略、風、管水平程度取于實控人而控人現(xiàn)題可能成企業(yè)營重大風信中利國較早從風險投資私募權的之一，實控為汪，其成經(jīng)歷職業(yè)頗為傳，在信中高杠溢價惠程科和哆夢后司巨額損資抵債控問題逐漸暴21以公司規(guī)用市司金司實人納信名、實控人聯(lián)及負面不斷傳，實人激風格和部管缺位公司最走向違約重因素中靜新華股投資企業(yè)投資涉行以金業(yè)主，徽銀行為主收和利源015年來司增持為商行第大股但公司徽銀常糾不斷多因分紅持和行先等開抗09年中靜與杉股商讓徽銀股，但00年6月方繼布止交，并互相控方約提訴訟目尚后進。三、023年違約展望明年房企境內外到期壓力不減，民營房企違約風險或將有所持續(xù)明年房地產(chǎn)境內債期模與今年基本持存較大回售壓力內面截至2月7，考短資券23年地行到期模為1億回售模為4億計15元主分在三度僅考債到規(guī)1和22年到償量為5億和6億，年1億元期模償壓與今基本持，力然小且存較的售。明年房地產(chǎn)中資海外債到期規(guī)模較仍較大。中資海外債方面，03年房企到期金額002為5億年來地外債資道烈境外地產(chǎn)主體估普遍壓，海外債規(guī)模約，境外市風險動，年房企外債到規(guī)并明下，仍關境債信風險。圖表1：未年度房境內到規(guī)模（元） 圖表2：未季度房境內到規(guī)模（元）000000000000000

回售 到期2027202620252024以后2027202620252024

5000500000202302023

回售 到期2025420253202522025202542025320252202512024420243202422024120234202332023220231明年房地產(chǎn)行業(yè)或際民營房企風險出清將持預計明年違約力仍集中在房地產(chǎn)行業(yè)。今在銷疲弱融資限的景房產(chǎn)市明顯化融資拿地和銷售要集國而民營企現(xiàn)流吃信用事頻發(fā)近期定地產(chǎn)場政策密加碼臺，交樓需求向保，行業(yè)金狀邊際。隨著策效果顯、疫影響，明年地產(chǎn)場有步企穩(wěn)但市信用資迅速修，政端端傳導有待察，年房地市場到期不小，市場在化改，計房產(chǎn)業(yè)民風出清將續(xù)。3.2行業(yè)信用或繼續(xù)分化，關注明年房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、非銀金融、社會務、計算機等行業(yè)風險我們從利、金流債能力營運力觀三季度行業(yè)債主表，合明年債到期力，來看議關房地農(nóng)林牧、社服務算機等業(yè)的債風。盈利方面今前季多數(shù)業(yè)利下計9個業(yè)發(fā)主，僅5個行業(yè)的毛率、利率改善，會服、電輕工制、傳、鋼房地產(chǎn)機器設、銀融行凈利下最。圖表2：023產(chǎn)債主盈情況煤炭258%16%汽車15煤炭258%16%汽車1533%87%國防軍工425%4%92%有色金屬2512%9%42%醫(yī)藥生物2741%9%22%石油石化743%24%計算機967%7%04%紡織服飾667%-14%交通運輸8263%10%-6%綜合3155%1%-0%非銀金融8352%27%房地產(chǎn)8763%-39%傳媒2471%-18%電子967%11%總計79555%9%-8%-09%-09%4%-50%-296%-%-878%32社會服務-58%-547%-1%2%-49%-548%-4%67%6輕工制造-37%-035%-%4%-35%-467%-%-6100%19鋼鐵-21%-333%-%7%-22%-242%-%-971%17機械設備-23%-14%-%0%-24%-314%-%1661%36基礎化工-23%-127%7%-14%-22%-%1365%20環(huán)保-11%-129%1%-19%-317%-%-267%12建筑材料-01%1.29%-1%4%-03%-115%-2%60%48商貿(mào)零售-05%-0%4%-07%-08%%1845%47公用事業(yè)-01%-1%133%3%-03%-01%%1060%60建筑裝飾-06%-0%2%-01%-06%9%29%14通信-04%-0%1%-05%-1%12%1336%14食品飲料0.3%0.%4%0.0%0.由負轉正9%54%13農(nóng)林牧漁0.9%0.%28%3%2.7%4.%74%120%3家用電器2.7%3.%781%4%3.6%0.2%13%5320%15電力設備

行業(yè)營業(yè)入同比變

行業(yè)凈利同比變化

行業(yè)毛利變化

行業(yè)凈利變化，注截至0222現(xiàn)金流方面今前度產(chǎn)債體金整趨緊的業(yè)主自由金流凈額同下降房地非銀金、國防和軍工算機、會服行業(yè)債主體由現(xiàn)金大凈出且去年期所化。利息保障倍數(shù)變化中位數(shù)利息保障倍數(shù)變化中位數(shù)圖表2：023產(chǎn)債主現(xiàn)流情況2021Q3自由現(xiàn)金流凈額 2022Q3自由現(xiàn)金流凈額房非國房非國社計醫(yī)農(nóng)傳家紡機輕電環(huán)食汽建通基有商電鋼公建綜煤石地銀防會算藥林媒用織械工子保品車筑信礎色貿(mào)力鐵用筑合炭油產(chǎn)金軍服機生牧 電服設制 飲 材 化金零設 事裝 石融工務 物漁 器飾備造 料 料 工屬售備 業(yè)飾 化輸0000000000010203040n，注截至0222償債能力方面，今建裝飾房地、算機環(huán)保社會務行業(yè)債主償債能力體有下營運能力方面，農(nóng)林漁地產(chǎn)鋼鐵食飲料業(yè)應賬款周轉下較。圖表2：023產(chǎn)債主償能力變化.0家用電器.0.0.0電力設備食品飲料農(nóng)林牧漁紡織服飾國防軍工通信.0有色金屬醫(yī)藥生物建筑裝飾交通運輸0302502015社會服務01公用事業(yè)綜合005房地產(chǎn)傳媒環(huán)保建筑材料0非銀金汽車200計算機.5.1商貿(mào)零基礎化工機械設備.5 .2電子輕工制造石油石400現(xiàn)金短債比變化中位數(shù)n，注截至0222圖表2：023產(chǎn)債主營情況存貨周轉率應收賬款周轉行業(yè) 樣本數(shù)變化中位數(shù)率變化中位數(shù)存貨周轉率應收賬款周轉行業(yè) 樣本數(shù)變化中位數(shù)率變化中位數(shù)煤炭082325紡織服飾-02-055農(nóng)林牧漁01-1612醫(yī)藥生物-02-0124電力設備010111國防和軍工-02-063商貿(mào)零售00-0845汽車-02-1110房地產(chǎn)00-2175交通運輸-03-0664傳媒00-0412電子-03-058綜合00-0631家用電器-03121輕工制造00-065計算機-04-027食品飲料-01-139通信-04-0111環(huán)保-01-0417石油石化-04705機械設備-010011基礎化工-04-0234有色金屬-010524公用事業(yè)-05-0342社會服務-01-0926鋼鐵-07-2917建筑裝飾-01-0148建筑材料-10-1112非銀金融-01-0325總計-01-04622n，注截至0222到期分布方面，農(nóng)牧通、紡服、國防和軍工汽車電設備基礎工、醫(yī)藥物鋼等業(yè)23債集償壓，公事、地、非金融、通輸建材等行明到規(guī)較綜合財務表現(xiàn)來看，年房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、非銀金會服、計算機等業(yè)用風險較大。圖表2：產(chǎn)債未來期規(guī)期分布（元）50

2027年及以后 226 225 224 223 2023年到期占比（右軸

00

500000

0農(nóng)通紡國汽電基醫(yī)鋼傳商機計石食房公非煤建社銀電交綜建有環(huán)輕家林信織防車力礎藥鐵媒貿(mào)械算油品地用銀炭筑會行子通合筑色保工用

牧 服軍

設化

零設機石飲產(chǎn)事金 裝

運 材金 制電漁 飾工

備工

售備 化

業(yè)融 飾

輸 料屬 造器，注：僅慮公債、業(yè)債中、短融定向具；期考回。四、022年新增違約主體梳理（非房企）4.1紅星美凱龍控股集團有限公司違約主體簡介：紅星凱控集有公（下“司由車興車芳于7年共同出組，至1年底車興股例為%車芳股例為%公司原本包家居地產(chǎn)板塊，居板經(jīng)營為全國家居飾及商場運龍頭企紅美龍居團股有公（下美龍居美龍為A+H股上公A股碼6182.。股票代128.K，板塊營主體為慶星凱企發(fā)展限以簡“紅企發(fā)21司出資產(chǎn)板塊營體目主聚焦居塊。公于210年立企發(fā)正進地領，主依紅美龍居商的品牌優(yōu)，附聯(lián)拿開28年司力產(chǎn)板，年售額5億元公司宣向億企進開始杠急擴而0年情發(fā)家務盈明顯下21年房行業(yè)策控響地板塊資阻現(xiàn)流趨緊公司開始焦主，從產(chǎn)向輕產(chǎn)過，先置了旗物業(yè)公司與遠方合作產(chǎn)塊將星發(fā)7%權讓遠在年情復地市場續(xù)萎靡的景，5月普調公評并望面并在年9兩繼調評。月2，司布7星2債持人告布債展。違約原因分析：疫情反復疊加行業(yè)策緊公司地產(chǎn)和家居兩主營業(yè)均受到明沖0年疫情發(fā)生來，濟增，市預期，持續(xù)低，公線下商經(jīng)業(yè)務受明沖而02年部城疫反導公司利力上而01年以地行政調加產(chǎn)業(yè)體資緊部城限限政升級，地產(chǎn)企進入度調，民營業(yè)更頻頻，而家作為產(chǎn)行下游同受到拖。環(huán)轉下公資受，利也幅滑-1年，司籌資動金流分為09元-3.66元-676億，潤從24億元滑至133元1司資動流凈分為-5.5、凈潤為-.8元。地產(chǎn)板塊擴張激進入時機判斷失誤司00年立星發(fā)正進軍產(chǎn)領域主要紅美居附拿開托家商聯(lián)銷8年公司地產(chǎn)塊額5億當公宣向億企邁，開面從6.3方米至284平然彼公已過業(yè)發(fā)的金200年4月打擊公仍勢盤創(chuàng)出的科的。到020年，司建項總投資為128.7元需資47.92億。而公大邁的奏走入行業(yè)寒冬，情持和政緊打下，業(yè)景持續(xù)低，融端收盈利下，公司上變資最剝離產(chǎn)塊道。高杠桿重資產(chǎn)滾續(xù)難負債結構與回款速錯地產(chǎn)塊迅擴伴隨公司的大量融資和債務高企，20-200年公司合并報表資產(chǎn)負債率從551%增長到73.4%00年產(chǎn)體紅企資負率到了5.8，地策轉融資端收緊，高桿下滾續(xù)壓劇增而地重金入的時，行業(yè)特公司整體款較，疊司在三線城的土局較多去化力較一步加了流動風至200底司四城土占約4.1%部目位東北、寧地。另方面地板主負結構重期，星發(fā)220年末負額101.3其中882均流司債構回速度不匹配，行景度行道中加放。4.2武漢當代系：當代科技、當代投資、當代文體、天盈投資、當代國際資違約主體簡介：武漢代技業(yè)團份有公（下當代技或公立于年，原武漢洪山生化技研究，經(jīng)年發(fā)展成為北省控股投企業(yè)。至1年3，武當科投有公司公控股（下簡“當代投公實艾路股為2.2%含接股司業(yè)涵蓋醫(yī)藥產(chǎn)發(fā)游視文體投資石貿(mào)為0年分別占營收的.1%、821%、.2%、1.%和.1%，醫(yī)藥板塊控股人福醫(yī)藥（0079公要的收利來司房產(chǎn)務營體武漢代地產(chǎn)開發(fā)有限公司(以下簡稱“當代地產(chǎn)”)，公司旅游業(yè)務的經(jīng)營主體為三特索道（00259視體育塊營體武當代誠化育團份有公司（60036以簡“當文由虧嚴重司于0年了當文，實控仍艾公金融資要武天投資團限司以“盈投資”經(jīng)，要營資產(chǎn)投業(yè)。在00疫發(fā)以公司下產(chǎn)發(fā)旅影視化育板均顯受，0年于續(xù)虧公剝離影文板而1年在用場環(huán)境縮背景下公司端額凈流，對司高擴張模的打較大司開始置資縮資同21天投由應收款計用減值達失2.65億，司信狀進步2年3月1日公布擬開持有會且司減福藥三索當日福藥售風券.8%股權湖宏集4月1持議通9當科MTN0期，同意于4月3兌本的%但4月3公司未期付此公評級被多次調，代系主體開持續(xù)。，當代技、代投當代文、天盈資以境發(fā)主代際資限司均在券開場約或。圖表2：武當代系違約展債券一（至2月4日）違約、展期

最新 違約日債券

債券類債券代碼日期

債券簡稱 發(fā)行人 類型

狀態(tài) 余額(億) 型1042.IB 2-403 9漢當科MTN01武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股 未按時兌付本 實質份有限公司 息違約.00一般中期票據(jù)67.H 2-422 0明誠

武漢當代明誠文化體育集團股份有限公司

未按時兌付回 實質售款和利息 違約

.50 私募債30.2-505 7當代武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司展期展期 .00一般公司債1607.IB 2-510 7漢當科MTN02

武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司

觸發(fā)交叉違約

實質.50違約

一般中期票據(jù)1042.IB 2-510 9漢當科MTN01武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司觸發(fā)交叉違約實質違約.00一般中期票據(jù)1073.IB 2-510 9漢當科PPN02

武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司

未按時兌付本 實息 違約

.24

定向工具68.H 2-523 0科技31.H 2-609 0天盈85.H 2-616 1當代當代集團.2%1042.IB 2-616 9漢當科1042.IB 2-616 9漢當科MTN01武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股 未按時兌付本 實質份有限公司 息違約.00一般中期票據(jù)

武漢當代科技投資有限司武漢天盈投資集團有限司武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司當代國際投資有限公司

展期展期.0 私募債展期展期一般展期展期.0 私募債展期展期一般公.50司債展期展期一般公.00司債

.00 海外債39.H 2-620 8當代

武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司武漢當代科技投資有限公

展期 展期 .0

一般公司債75.H 2-630 0科技34.H 2-715 0當代76.H 2-718 0科技

司武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司武漢當代科技投資有限司

展期 展期 .00 私募債一般公展期 展期 .80司債展期 展期 .00 私募債1607.IB 2-720 7漢當科MTN02

武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司

未按時兌付本 實息 違約

.50

一般中期票據(jù)57.H 2-905 9當代

武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團份有限公司

未按時兌付回 實售款和利息 違約

.00

一般公司債77.H 2-914 0科技

武漢當代科技投資有限司

2.HK2-9212.HK2-921當代集團%0337當代國際投資有限公司未按時兌付利 實質.00 海外債息 違約未按時兌付利息實質違約.44 海外債展期展期證監(jiān)會.21 主 管ABS展期展期一般公.50司債展期展期.50 私募債未按時兌付回售款和利息實質違約一般公.00司債11.HK 2-921

當代集團.0%N0316

當代國際投資有限公司97.H 2-101 1學費31.H 2-109 0天盈75.H 2-114 0科技33.H 2-128 9當代，

武漢天盈投資集團有限公司武漢天盈投資集團有限公司武漢當代科技投資有限公司武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司660.2-8111明誠武漢當代明誠文化體育集 未按時兌付利 實質團股份有限公司 息違約.80私募債83.2-909 1當代武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司展期展期 .00一般公司債違約原因分析：多板塊受疫情沖擊利力明顯下滑20年爆發(fā)藥塊收增長，公司他務行景度普低公司務以漢重開市00受疫情約售同比降0.4簽售金同降4.9旅游務方00營收從.98億下至.51億比降.3影文化育板塊續(xù)損0年司已離板。金融板塊投資踩雷，計提減值損失除金板塊疫負影較，融投資板同損慘01年盈資用損失0.5元利-.4億元虧金為年資的1.%主是陽光股應（.5億元武漢市邏揚.4億元和代其關聯(lián)的收計減損.0億元計.05億。杠桿式擴張依賴外融融資環(huán)境縮導致流性危機公作一營控投資企業(yè)，?？鞌U于大規(guī)的并活動司投資動常大額出，而購活動對部資求01信環(huán)邊收縮疊公基面司融資能明下1前三度資動金出.20億高壓公司債結短00年末司期務為3.然司取投資，頻繁押權積處資方，并能決流性機。陽谷祥光銅業(yè)有限公司違約主體簡介：陽谷光業(yè)限以下“司于5年陽宏投有公司山東鳳（限任以簡鳳集團同起后歷多增資和擴，至021年，公大東東光團有公股5%公司山東大型企新祥控團有限任公（以稱“新祥集團，實際控人為劉學。公為新集團有金屬塊的子公司主要事銅、精煉制酸及金回業(yè)00年極銅銅易金分別營收的.40.1、6.3和7。2年3月3日主銷商豐行布披露祥銅截當未能償?shù)狡趥?條累金額過.5億，了募說書“叉約條”規(guī)定未償?shù)降牡皖~恒銀上公布的2后祥銅布公，確認上債逾情觸發(fā)叉約當公主長信等級A”下調A評展整為面5月6，司發(fā)公表，相交叉護條款未得券有豁“1谷光C00速到公無按籌措金如期兌本息構成違約。前公無其續(xù)債券而其公司祥集團有1祥1和1祥2兩只續(xù)，前額3億。違約原因分析：主營業(yè)務盈利能力弱且盈利空間持續(xù)壓。司整盈能薄，-0年及01年9，毛利分為.3%、.8%、.0%和3.4，中陰銅和銅易毛潤上極板主涉冶煉取工于司沒自有礦山，游原料銅主要依進口購，能力有，因本身墊較薄而從05以銅煉費波下公陰板利間續(xù)-220年及21年-9月率分為01、7、3.3和301。，家嚴監(jiān)管銅景銅易利持下同分為.9%7%.3%和020，加情以來銅易模減該板營及利明下。再融資渠道受阻短期債壓力大銅易公重要營與潤4青島港事以家厲制銅易資公的資渠收04以公司資活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負。而公司作為山東省內一家大型民營冶煉銅企業(yè)，受到了年山東企違潮波疊加宏環(huán)境動及反復的擊，及去來信用境收縮的面影，公行授信度持下滑另一方，公的債擔較重有息債規(guī)為0.4，且務構重期，截至1，司期債占比達到9.6，作營企公再資性弱，司臨金趨的困。中靜新華資產(chǎn)管理有限公司違約主體簡介：中靜華產(chǎn)理限（下“司立于3年股東上海靜安銀資限01年末股8.1控為上宋齡金司是權投資企資及業(yè)融為要對徽銀的權資015以來公司過持為商行的一股19公司杉控有公（下稱“杉杉控股）轉讓持有全部徽商銀行股份，之后雙方陷入糾紛交易終止。20年月商行存基安徽控向目?；鶠樯绦械诖蠊?，持股1.2，靜計股1.5%為大股。違約原因分析：中靜系增持徽商銀成股內部糾紛連連商行03在港4年大股安省源團限公股.4%上宋慶基會股.6，05年宋慶基會繁持年末權比8成大股，16中系續(xù)增導致徽銀公股股破%發(fā)了H股規(guī)則警線但靜并未止增持步至18宋基金間持徽銀行6.1%份而為東以，中靜系徽商摩，中系多在股會召開對優(yōu)股發(fā)劃、利分配方表不另時方外商行已久的A股PO劃再擱，并且于商行人變程中系多不。杉杉控股擬接盤徽商銀行，交易中斷雙方對簿公堂。在中靜系與徽商銀行，9年8月，公與杉控協(xié)議框，轉公司（直接間接全部銀行股，收購額為21.5億當月司過讓公中靜完了靜海直持有的徽商銀行股份的轉讓，此后交易雙方對于支付對價款及中靜四海的股權產(chǎn)生分歧，0年6月雙相宣終止相控對違約提訴導致司持商銀行份凍，至前該仍判。21年7，司東國0329.K簽訂轉徽銀股意書，果1年1，公又深正()有公司簽訂議，前無續(xù)進。資產(chǎn)受限現(xiàn)流緊張債券展期徽銀權是司核的1公司營業(yè)入對商行投資益比7%至021期投資產(chǎn)6.3，而中5.2%受資公司他收中0億因涉存在不定司金十分張同公貨資僅713元在資產(chǎn)限，現(xiàn)金枯的況，8月3日公公“6中靜展，表一旦成其持有全徽銀股處置則收全交價款的0個作提前付本期債。北京信中利投資股份有限公司違約主體簡介：北京中投股有公以簡信“司國較從事險投資和募權機之，至21年股東自人超，接和接持有司.8%股公司股為潮夫李亦，股7%。公司于5年0月新三掛，16