解碼煤炭企業(yè)：山東能源集團有限公司

公司簡介：山東省最大的省屬煤企，重組已完成山東能源集團有限以下“東源主要責(zé)東炭源開采貿(mào)化工生、端備造業(yè)務(wù)是東最的源集。圖1.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變

公司與原山能重組經(jīng)成實控人為山東省委公前為州局196年3月改制兗礦資煤炭業(yè)2001年出資變?yōu)闁|政2015年5月，山東國將15家企業(yè)部資劃至社會障金事司30的權(quán)轉(zhuǎn)至社基理會018年3月山省再次整分屬業(yè)有股持比例，省保金事持有的20份整東國投控集有公司2020年月山省府準意司與山能集合公司名山能集有限司”作為續(xù)司山部資負業(yè)等由公承,年3月東能集完成注手公正名重完021年1月山省資將保基理會的股劃至東財資產(chǎn)營限司截目前公與山的組已完股權(quán)結(jié)為東國委股70山東惠資股集有公股20山省產(chǎn)運有公股10，實控人山省資委股90。經(jīng)營業(yè)務(wù)：煤炭資源豐富，多元化布局非煤板塊重組后業(yè)務(wù)集中于貿(mào)易、煤炭板塊重組前公司以煤炭主原山能以貿(mào)易為主業(yè)重組后公司貿(mào)易業(yè)占較高其次為煤炭220年組前司以炭產(chǎn)主炭收占保在0右次物流貿(mào)入在30上煤工入在7左山集以貿(mào)易收入比續(xù)過0炭收占在8右化工機制則在4下組公司易務(wù)比高近兩收占在5近炭收占到25煤工收占比在右據(jù)司略規(guī)來進步發(fā)展炭煤化大傳產(chǎn)并大發(fā)高裝制、新源材、代流貿(mào)三新產(chǎn)。圖2.重組前公司主要收來為煤炭業(yè)務(wù)（億） 圖3.原山能集團主要收來為物流貿(mào)易（億）其他,.,.%貿(mào)易,.%

煤化工,.,.%

煤炭,,.,.%

機械制造,138.5,化工,.,.%

其它,.,.%煤炭,.,.%物流貿(mào)易,,.,.%圖4.重組后公司貿(mào)易收占較高（億）煤機制造,.,

工程施工,

其他,.9,房地產(chǎn),82.,

.%

.%

.%

煤炭,.,化工,.%

.%貿(mào),.,.%煤炭業(yè)務(wù)：煤炭資源豐富，兗礦能源為最主要運營主體產(chǎn)能最大的地方國，2021年噸煤毛利明顯改善公司為全國產(chǎn)能最的方煤企資源集中于新疆公煤資布于東和內(nèi)蒙西貴等外區(qū)以澳利要種包氣煤長煤不粘煤等內(nèi)新資較富可儲在0噸上山省的分因開時較長剩余采限經(jīng)足0年澳利陜的資源在20億左貴肅、山西炭源至021司炭源量至73.8儲為19.4億噸核定為3125萬噸年炭能次央企家源產(chǎn)大的方企。重組后公司產(chǎn)能利率升噸煤毛利明顯善客戶結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定完成組產(chǎn)能利率由2019年的74升至2021年的8.仍低大煤集的均水，要源于司021年分建礦轉(zhuǎn)以部礦因安事停。組公司炭率相對低2019年為7.，山集產(chǎn)率在9左的高平重后公整產(chǎn)銷率至020年的81.201降至75212020年司煤利201在煤炭價快上的動公噸煤利至511元噸銷客來公煉焦、動力資均為富銷售業(yè)蓋力鋼客結(jié)相穩(wěn)力行客要為華集、能際力，鐵業(yè)戶要寶武馬、鋼。圖5.重組完成后公司產(chǎn)利率上升（萬噸） 圖6.2021年在煤價拉動噸毛利明顯上升（元噸）噸煤毛利 平均售價平均制造成本本部原煤產(chǎn)量 產(chǎn)能利用率右） 產(chǎn)銷比噸煤毛利 平均售價平均制造成本本部

201/12 /2 /2

0

/2 /2 202/12備注：未包含兗煤澳洲的制造成本煤炭資源集中于九子司，兗礦能源是主盈來源公司煤炭資源集中于九家子公司，其中兗礦能源為公司最主要運營主體，其次為新礦集團除上子司礦源股比偏外其煤運營體股例較。圖7.公司主要煤炭運營體權(quán)結(jié)構(gòu)

委

山東省財政廳%

司

運營有限公司

%%

% % %

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(有限(有限有兗新能有公山能集貴礦有公集新礦集有責(zé)公兗能集股有公% 礦業(yè)集團有限公司%

資

%

金

%資兗礦能源：公司最要炭運營主體，資產(chǎn)債較低、盈利能力強兗礦能源是公司最要炭運營主體可采儲量大在產(chǎn)產(chǎn)最高能源團份有限公（下“礦源公旗唯煤運營市公立于997198年先于股美、A股上，司組成，兗能控股變?yōu)樯侥芊萦邢匏居嫻蔀?492兗能煤資源布山省內(nèi)蒙古山西陜西和大亞種動力1/3焦煤噴等至201末能源質(zhì)量732.8億開量6.2噸占司炭的32201核在產(chǎn)為1790萬噸年占司產(chǎn)的57.6201產(chǎn)為15億噸占司產(chǎn)的51公司最主的炭營體。兗礦能源煤炭開采要本部未來能鄂爾斯能化及兗煤澳洲責(zé)山東省內(nèi)炭資源主分于兩寧區(qū)要動力由礦源負責(zé)采儲量2.5億221量為278噸菏礦主要產(chǎn)1/3焦，礦能控子公司澤股983責(zé)營可儲量08億221產(chǎn)為5.3噸山西省煤炭資源要布山西中順要種為力兗能全資公西能化責(zé)營可儲為0.1億221年為130萬陜西省煤資主分于陜西林主煤為力煤由礦源股公司來持股73.他要股東陜延石集、林榆區(qū)資分持股24.66、13）責(zé)采儲量5.2億噸201產(chǎn)為111.2萬噸內(nèi)蒙古煤炭資源要分于爾斯主煤種動煤，其中資公鄂多能化責(zé)采龍、泰、林等礦可儲為2億，2021年量為1511噸礦源股公昊盛股5938其要西部新代上華集團九泰材誠化別股23614.8.68）負責(zé)采拉素煤采量為5.1億021產(chǎn)為38.8萬兗礦源股子公內(nèi)古（股1他主股為古地礦集股49負責(zé)采珢泰煤等021自多斯化購盤煤礦57.75的權(quán)可儲至11.5噸，2021年為8.2萬海外煤炭資源集于大利，煤洲兗能源下海外上子礦持股為622負責(zé)采士威爾州動力煤吹煤半焦半硬煤可采為166億噸201年為369.9噸兗煤國為礦源外資子司主負開昆士州西的吹動煤采儲量.5201量為06.3萬總看兗能煤資要集于司本運營主體 持股比例資源分布煤種可采儲量200年產(chǎn)量201年產(chǎn)量2021產(chǎn)量公司本部 -山東省寧市動力煤2535928運營主體 持股比例資源分布煤種可采儲量200年產(chǎn)量201年產(chǎn)量2021產(chǎn)量公司本部 -山東省寧市動力煤25359288139菏澤能化933山東省澤市13焦煤081.21.067山西能化1.0山西省順縣動力煤013.22.394未來能源797陜西榆林動力煤521211116.0鄂爾多能化1.0內(nèi)蒙古爾多市動力煤28.13.81.6昊盛煤業(yè)538內(nèi)蒙古爾多市動力煤511621128.2內(nèi)蒙古業(yè)500內(nèi)蒙古爾多市昆士蘭及新威爾士動力煤噴吹煤、力煤半軟焦、半硬15-822.5兗煤澳洲626州煤16376399149兗煤國際1.0昆士蘭及西大利州噴吹煤、力煤155.85.32.6兗礦能源---6221531015750-兗礦能源是公司煤板盈利的最主要來過半煤產(chǎn)中兗能煤板塊的主運主外煤銷不長約兗能噸售高公司體201年末兗能總產(chǎn)為2887、負為1221億資負率為6.6，略于司68水營收入159.9凈潤為1857億高公體14.5億的利率為2.1顯于司整的.炭板毛利為67.7億占司煤板利潤的重過0毛為439高公整的41兗能煤營主中兗煤澳洲、未來能源、菏澤能化資產(chǎn)負債率較低、盈利能力較強，昊盛煤業(yè)資產(chǎn)負債率偏高2021年大凈損煤國資負率高。表2：兗礦能源煤炭主要營體2021年財務(wù)表現(xiàn)（億）運營主體總資產(chǎn)總負債資產(chǎn)負債率營業(yè)收入凈利潤凈利率ROE菏澤能化1.8593736163610未來能源2.891391.9553633昊盛煤業(yè)1.61.76520--.3-.7兗煤澳洲5.42.2492.5311314兗煤國際1.31.395-401.0兗礦能源287.0192.1666159.918.7122192新礦集團：焦煤資豐、山東省內(nèi)資源已少盈利能力略強于公司新礦集團焦煤資源富資源儲量煤炭產(chǎn)僅于兗礦能源礦團有責(zé)公司（以簡“汶團為公控子司由新汶務(wù)于997年198下放至山省方理為山能團資公26年公礦團信投簽協(xié)議信投對礦增資股投資限過7200年公組完后新礦集團權(quán)構(gòu)更公持股2.1建股1783。礦團資源布山東新蒙種氣肥焰煤不截至021年末新團地量209億噸可采量4.7噸公煤資的2.7021年定產(chǎn)能為896萬噸/年占司產(chǎn)的15，221原產(chǎn)為437萬，公總量的16.2，公司第大炭營體。新礦集團煤炭開采要新巨龍內(nèi)蒙源和伊能源負責(zé)集擁產(chǎn)井19對，其中于東泰寧萊州的井于開時較可儲已經(jīng)少，可采限在20年孫煤礦華豐礦莊煤等8座井計采儲僅2億噸計煤量到60萬礦團前炭資主集于東澤蒙爾多斯新伊。中山東澤炭要新集團股公新龍持股0主要股東曉限司巨魯?shù)V持股1開要為肥/3焦煤地儲為1.8億采量26產(chǎn)能00噸201產(chǎn)為43.7萬蒙爾斯主要全子司蒙源開主煤為肥肥，地質(zhì)為1.7億，采儲為9.4億，產(chǎn)能140噸/，221年量77.7萬噸新疆犁炭由新集控子司犁能（股586司股4316）開采主煤為粘，地儲量62.7億可儲量2.7，定產(chǎn)能600噸/2021產(chǎn)為120.3噸。東主煤資逐漸少新集主依賴巨內(nèi)蒙能和犁源責(zé)產(chǎn)，計獻礦超80煤生表3：新礦集團煤炭主要營體（億噸，萬噸/年，）礦井名稱持股比例資源分布地質(zhì)儲量可采儲量可采年限核定產(chǎn)能201年產(chǎn)孫村煤礦-山東省泰市村1702161.091華豐煤礦-山東省安市陽縣豐鎮(zhèn)1002209080協(xié)莊煤礦-山東省泰市協(xié)鎮(zhèn)2004241.098翟鎮(zhèn)煤礦96山東省泰市鎮(zhèn)080161.01.5鄂莊煤礦-山東省蕪市莊鎮(zhèn)080199030良莊礦業(yè)27山東省泰市莊0501128040潘西煤礦245山東省蕪市莊鎮(zhèn)0502207058新巨龍司60山東省澤市野縣固鎮(zhèn)1826336.04.7趙官能源10山東省州市河縣官鎮(zhèn)3206519038內(nèi)蒙能源10鄂爾多市鄂克前上海7伊犁能源564新疆伊哈薩霍城惠遠鎮(zhèn)67271~2100163新礦集團---5467-486417新礦集團盈利能力強公司新巨龍內(nèi)蒙能償債盈利能力強礦集山省內(nèi)部分井臨源蒙新礦仍建中產(chǎn)能放足及分建礦轉(zhuǎn)、費用顯加盈能弱于礦源2021年新集總產(chǎn)為8471億總為591.8億資負率為9.9略于司6水平營收為167.3億、利為25.2億凈率僅.4略高公的.9煤板塊利為7.8億公司炭塊毛利的重在4，毛率為5.2，公司體的1.1。集團營體，新巨內(nèi)能資債率低利力強伊犁源在礦多2021年利潤為負資負率高萬祥業(yè)021年資債。表4：新礦集團主要運營體2021年財務(wù)表現(xiàn)（億）礦井名稱總資產(chǎn)總負債資產(chǎn)負債率營業(yè)收入凈利潤利潤率ROE萬祥礦業(yè)68161.3611112-.0新巨龍司1.4936153112621內(nèi)蒙能源2.22.96879273320伊犁能源1.81.49621--7-7新礦集團84.159.8699107.32522.49.9淄礦集團：山東省資已經(jīng)較少，盈利能強公司整體淄博礦業(yè)煤炭資源布山東陜西和內(nèi)蒙主依賴高家堡煤礦楊家煤礦和巴彥高勒煤礦生產(chǎn)礦集有限任（下“礦團原博務(wù)局原山能團資公司重完后淄集變更公全子司淄礦團資源分于東寧陜和內(nèi)等種括煤氣煤不煤長煤至201年末淄集資儲量46億，開儲量206億，公煤資的10.，021年核產(chǎn)為520萬噸年公總的8.1201原產(chǎn)為231萬司總產(chǎn)的.1公三大炭營集團有產(chǎn)井9其中于東濟寧的口礦新煤和陜咸的南礦采儲已較，余采年在1-年之計采量僅2.1噸合原產(chǎn)約700萬炭源要集在咸陽的家煤和爾斯地家煤主由全子司通業(yè)責(zé)要為不粘煤地儲為94億，采量為5.3億噸核產(chǎn)為450噸/，201年產(chǎn)為38.5蒙煤炭源中鄂多主要種不焰和弱煤，楊家煤由欣業(yè)營，采量為2.2億，核產(chǎn)為50噸/，2021年量為47.1噸巴高煤礦黃勒煤公運營可儲為.9噸定為800噸年201產(chǎn)為45.9噸礦山東內(nèi)源較少要依高堡煤礦、家煤和彥勒煤，計約60的煤產(chǎn)。表5：淄礦集團煤炭主要營體（億噸，年，萬噸/礦井名稱持股比例所在地主要煤種地質(zhì)儲量可采儲量剩余可采年限核定產(chǎn)能201年產(chǎn)量唐口煤礦10山東濟寧氣煤、肥煤610916302.1新河煤礦10山東濟寧氣煤、肥煤08021190693亭南煤礦10陜西咸陽不粘結(jié)煤331018403.5高家堡礦10陜西咸陽不粘結(jié)煤945351403.4楊家村礦55鄂爾多斯不粘煤長焰煤402236504.8巴彥高煤礦60鄂爾多斯不粘煤長焰、弱煤995991804.8淄礦集團206454250231.0淄礦集團盈利能力于司整體。201末淄集團資產(chǎn)3663、負債27.6億，資產(chǎn)債為0.3高于司8水業(yè)收為67.7潤為8.1利為7.高公司體的.9炭塊毛潤為0.7億占司板塊利的比在10左利為48高公整的41淄集運體中除通煤業(yè)資負率達8.4外，余公資負率普不，要炭營主盈力均較，利在20以上。表6：淄礦集團主要煤炭營體2021年財務(wù)表現(xiàn)（億）礦井名稱總資產(chǎn)總負債資產(chǎn)負債率營業(yè)收入凈利潤利潤率ROE唐口煤礦26113335912441新河煤礦12332078162612亭南煤礦28104936113068正通煤業(yè)75628438752694雙欣礦業(yè)13683220984676黃陶勒蓋1.9756958133244淄礦集團36.325.670366.74817.2443臨礦集團：焦煤資豐，生產(chǎn)依賴菏澤郭煤和上海廟礦業(yè)臨礦集團焦煤資源豐主要依賴菏澤郭屯煤和內(nèi)蒙古上海廟礦生沂業(yè)團有限任司以簡“臨集由臨礦務(wù)改，217年能集、礦集團建基簽債股協(xié)建基對集團資5資限7照第6年款40第7年款0的例權(quán)收益為.3200年公重完成后臨礦團權(quán)變更公股810建信金股8.9礦集煤資源主要布山濟、東菏、蒙和西主要種括焦、13焦、、氣肥不煤至2021年質(zhì)量35億可開量9噸占司炭資的4.021年產(chǎn)為162噸/公司產(chǎn)的.3201年原產(chǎn)為1429萬公總的5.臨集擁產(chǎn)礦11中于東濟德、菏澤部煤和西明煤可儲已較，剩可年普在0年下計可采僅1.3億21年計煤量約490萬噸臨集當(dāng)煤資源要中在內(nèi)蒙鄂旗由海礦業(yè)責(zé)采主在礦井兩中樹煤礦要為長焰、粘、粘，可儲為19噸核定能為300萬噸年2021產(chǎn)為300噸；上一主煤為粘、粘可儲為3.1噸，定能為400噸年201產(chǎn)為400萬除蒙澤電屯礦產(chǎn)能較主要煤為煤1/3焦肥煤采量15噸定能為240萬年221年產(chǎn)量為33噸臨集煤炭源要中菏郭屯礦內(nèi)古海礦業(yè)合獻約65的炭量。表7：臨礦集團主要煤炭營體（億噸，萬噸/年，萬噸）所屬公司礦井名稱持股比例所在地主產(chǎn)煤種地質(zhì)儲量可采儲量剩余可采年限核定產(chǎn)能201年產(chǎn)量新驛煤礦10山東濟寧氣煤2403161.080王樓煤礦10山東濟寧氣煤、肥煤1803241.050東山礦業(yè)株柏煤礦10山東濟寧肥煤、煤0100253010里能里礦業(yè)里彥煤礦10山東濟寧氣煤0901138070里能魯?shù)V業(yè)魯西煤礦10山東濟寧氣煤1502128070邱集煤礦邱集煤礦10山東德州氣煤2402207070郭屯煤礦86山東菏澤氣煤、3焦煤肥煤4615442.02.0菏澤煤電彭莊煤礦86山東菏澤氣煤1302168070榆樹井礦50內(nèi)蒙古前旗長焰煤弱粘、不煤3819443.03.0上海廟業(yè)新上海號煤礦50內(nèi)蒙古前旗弱粘煤不粘煤4931514.04.0永明煤礦陜西永煤礦51陜西延安氣煤0101174040臨礦集團3759.0360162149.0臨礦集團主要依靠澤電盈。201末臨集團資產(chǎn)3928、負債22.3億，資產(chǎn)債為4.2于司68的收為41.2凈為131凈利率為.2高公的1.9煤板毛潤為38.3億占司炭板毛利的重在5右毛率為4.，于司體的4.。臨集煤運主中，邱礦外其子司產(chǎn)債率較，澤電利能較。表8：臨礦集團主要煤炭營體2021年財務(wù)指標(biāo)（億）礦井名稱總資產(chǎn)總負債資產(chǎn)負債率營業(yè)收入凈利潤利潤率ROE東山礦業(yè)492950164--8-9里能里礦業(yè)73384934061290里能魯?shù)V業(yè)91556431074647邱集煤礦19978432066812菏澤煤電49276626461123上海廟業(yè)734995713031610永明煤礦13242739072678臨礦集團39.825.364241.21313.29.3備注：臨礦集團財務(wù)數(shù)據(jù)為221年，其余均為20年其他子公司：龍礦肥凈虧損，棗礦集團利弱除上四外公煤產(chǎn)能中棗集礦集礦團疆化州業(yè)，合計公煤產(chǎn)的.。棗礦集團于東棗市要種括肥長煤至021年棗集可采儲量.2噸剩平采年僅9年核產(chǎn)為230噸/公產(chǎn)的7.，2021年煤量為509萬公總量的5.021年棗集資產(chǎn)26.4億、總債43.8資債為52顯公的68營收為603.1潤為4.2億凈率為.9低公整的1。龍礦集團要責(zé)采東煙龍市氣煤長焰，221年可量為.9億噸，核定能為150噸201年量為801萬，公司產(chǎn)的312021年資負率為836明高公水平凈潤負主為信減損大增。肥礦集團要責(zé)采東泰肥市氣煤021末采量為3.7億噸核定能為540噸年，021產(chǎn)量為85噸占司產(chǎn)量的0.3，要于礦集的寶寺煤因020年炸持續(xù)改201資產(chǎn)債為21.幅凈損7.3億生產(chǎn)活受炸產(chǎn)件響較。新疆能化要責(zé)疆礦開運221年采儲為0.7億，產(chǎn)能50萬噸/201產(chǎn)為55噸占司產(chǎn)的02221資負為6.利為8.2。表9：龍礦、肥礦2021年凈虧，棗礦集團盈利偏（）公司名稱持股比例可采儲量核定產(chǎn)能產(chǎn)量總資產(chǎn)總負債資產(chǎn)負債率營業(yè)收入凈利潤利潤率ROE棗礦集團103220198.44.859131120936龍礦集團102980811.71.6861.8--.1-.6肥礦集團1037508575142.175-3-.2-新疆能化1037105559386822178286貴州礦業(yè)10342717-------公司內(nèi)部六家子公正進行資產(chǎn)重組。022年6月，司布告為高產(chǎn)集度，放大域同新礦礦團礦集龍集集團及疆能化所相區(qū)的力井實重合四區(qū)域司分為東源集魯業(yè)有限（下魯?shù)V業(yè)山能集西礦業(yè)限（下西北業(yè)、新疆礦蒙源有公以簡礦內(nèi)能據(jù)露的合案，1新礦集團持的龍60股野煤1股轉(zhuǎn)給西業(yè)讓完后新礦集持魯業(yè)40的權(quán)新集將犁源10權(quán)合疆能，合完成礦團有疆化568的權(quán)2臨礦集團將有邱煤礦00股無償劃至礦完成新集持集礦10權(quán)臨團將有菏澤煤電3.5權(quán)合西礦，山盟采工程00的權(quán)償至魯?shù)V，整合成礦團魯西業(yè).36的權(quán)3)淄礦集團持的口業(yè)10權(quán)、鐵運司00股轉(zhuǎn)魯西業(yè)轉(zhuǎn)完后淄礦團有西業(yè)的權(quán)截至目前各司簽了易協(xié)，關(guān)產(chǎn)轉(zhuǎn)整合度未露。圖8.公司主要煤炭運營體產(chǎn)劃轉(zhuǎn)前后股權(quán)變化未來煤炭產(chǎn)能或?qū)埑?000萬噸公司煤炭在建項目多未來產(chǎn)能或?qū)⒃黾映?000萬噸1兗礦能源主要建項目萬福煤礦及選煤廠位于山菏計能為180萬噸預(yù)總資528億221末計投資47.6億，022年資11.1億投時存不確。2）新礦集團要擁有五個在建項目合計新增產(chǎn)能約500萬噸中城及洗廠建目于蒙古前，可采為11噸建后井由0噸至30噸年預(yù)總資2.7億，2021年累投資9.6億目計223年6投產(chǎn)長二改建目位內(nèi)古鄂前旗可儲為.9噸擴后井能由120噸年至40/年預(yù)總投資2.7億，021年計資1.1億預(yù)計204年12月產(chǎn)伊二位于疆犁，可采量為20噸設(shè)產(chǎn)能為1000萬噸年201年計資為1.4億相關(guān)批件正在理魯?shù)V于內(nèi)錫可儲為.2噸設(shè)能500噸/預(yù)總投資8.3201計資52202投資.4劃202年8投阿城礦井于東城可儲量1.7億，計能300噸/，221末計投資16億，當(dāng)前關(guān)批件在理中3淄礦集團主要有兩個在建項目合計增產(chǎn)能約800萬噸/年其中油壕位于蒙鄂多采量4.2億計能500萬/總資4.7億，01末累資3，202年擬資4.6億楊煤礦于西彬長，采量4.9噸設(shè)計能500噸年計總資69.7億，021年末計資15.4，222擬投資.5億預(yù)計023年3取得礦可4）臨礦集團主要在建項目鷹駿三號位于蒙鄂前旗，源量121億噸設(shè)生能力600萬噸預(yù)總投資3.1億201末投資1億202擬資2.2，劃225年。表10：公司主要煤炭在建目億）項目單位項目名稱可采儲量（萬噸）設(shè)計產(chǎn)能（萬噸/年）總投資201年末累計投資202年擬投資兗礦能源萬福煤及選廠10544611新礦集團長城一及洗廠改建120302716-新礦集團長城二改擴建17740-11-新礦集團伊犁二礦21010-14-新礦集團魯新礦井4815035044新礦集團阿城礦井12130-10-淄礦集團油房壕井-50471046淄礦集團楊家坪礦40050671435臨礦集團鷹駿三煤礦建項目-60311022山東能源錦源煤礦-60381090非煤業(yè)務(wù)：貿(mào)易業(yè)務(wù)占比較大，化工盈利明顯改善化工業(yè)務(wù)：覆蓋煤工鹽化工產(chǎn)品，盈利力顯改善產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷較，近年來盈利能力顯善公司化工業(yè)務(wù)分為化與鹽化工能利用產(chǎn)銷率普遍較高煤化方面要局傳統(tǒng)化領(lǐng)產(chǎn)括甲醋炭至221司已形了甲醇55噸年酸10噸/、素2萬噸年、炭435萬/的產(chǎn)能。能利用保較水醋酸尿近來能用率明上201分為965、109.211.焦近來產(chǎn)利率續(xù)降自2019的10.至201年的88.。尿素焦的銷較，近年在00附甲醇醋的銷則對較，22-2021年遍在0右主要于分品于部生傳煤工公還醋酸乙、液蠟乙醇、油現(xiàn)煤工品，221產(chǎn)分別為4.1萬、448萬噸292噸63噸銷均在100左右較水鹽化工方面主聚氯乙和堿2021年量分為.1噸7.8噸銷保在9的較水。圖9.公司化工產(chǎn)品以傳煤工為主，產(chǎn)銷率普較（萬噸）0

年產(chǎn)量 產(chǎn)銷率（右

甲 焦 醋 醇 炭 酸

粗 醋 乙 燒 焦 液 酸 二 堿 油 體 乙 醇 蠟 酯 烯重組后公司化工收占明顯下降，但2021年來主要產(chǎn)品價格大上帶動毛利率明顯上升。公完重后020化收自209的2688降至47.8，占入重由9.幅至3.21年工品格漲動化板收大長55.2至34.5億，收的重幅至5其，炭甲銷售入高分為9.3億、80億合計獻約5化收酸入模高占在1體二、尿素入在0-20億間其化產(chǎn)收模相較021要化產(chǎn)的價格均幅漲帶化產(chǎn)品利大改油毛自200的56進步行至2021年的8酸率達54余品利率在20-30附近聚氯烯因生產(chǎn)本高年持虧損。圖10.重組后公司化工收占下降（億） 圖11.2021年公司主要化產(chǎn)毛利率均較高（元噸）

化工收入 占比（右）

0

格

0 /2 /2 /2

焦 醋 油 酸

乙焦粗燒甲二炭液堿醇醇 體 蠟 烯化工產(chǎn)品由四家子司責(zé)，兗礦能源是最要營主體公司工務(wù)要兗能礦團淄團棗集四負營其礦能源主要生產(chǎn)甲醇、焦炭、醋酸、醋酸乙酯等產(chǎn)品，新礦集團主要生產(chǎn)焦炭、焦油、燒堿聚氯烯產(chǎn)淄團主生阻礦團要產(chǎn)和輪兗能源的化工收入規(guī)模最大，是最主要運營主體，新礦集團化工板塊毛利率相對高于兗礦能源圖12.兗礦能源化工收入模高，新礦集團毛利水最高（億）0

化工收入 毛利率（右）兗礦能源 新礦集團 淄礦集

兗礦能源2021年化工塊盈利能力明顯改。礦能化產(chǎn)主包甲醇焦、醋酸要榆能爾多能榮化南化等責(zé)200年自（重組購化業(yè)化工塊入模速張021年甲乙醇等品格大幅上拉盈能明改利自220的11幅至221的321鄂爾多斯能化兗能全子公，要產(chǎn)醇乙二，221年量為17.3萬噸、29.2萬售入為3112.3億2榆林能化兗能全子公主生產(chǎn)甲2021年為78萬售入為1453魯南化工兗能全資公，2021年工品產(chǎn)為207.8萬其醋酸0.2噸醋乙酯401噸4未來能源是礦源股司持比為7392021年工品產(chǎn)為90.7萬其中粗體產(chǎn)為4.8噸，售為1.8億。表11：兗礦能源主要化工品細（萬噸，億）公司持股比例產(chǎn)品產(chǎn)量銷售額醋酸1.247魯南化工10醋酸乙酯41-其他產(chǎn)品55-未來能源797粗液體蠟其他產(chǎn)品484928-榆林能化10甲醇7815鄂爾多能化10甲醇乙二醇1.3221.213兗礦能源57.4新礦集團覆蓋煤化和化工業(yè)務(wù)煤化工盈力較強礦集化品包焦焦油堿聚乙要由坤工泰鹽工負生礦團工收規(guī)顯小于礦源在20億左但利水對較201毛率步至329。1恒坤化工新集資孫司擁有130萬焦炭7噸油能21產(chǎn)分別為10.3噸6.3萬，銷額為186億1.9億，利分為2.、782）泰山鹽化工是礦團公，主負開泰市汶口地鹽，有鹽儲量7.9億噸，要品燒、氯乙，有10噸乙烯能2021年堿聚氯烯能分為7.8萬4.1噸售分為153億毛率別為0-2.6氯乙受堿場續(xù)迷以公生設(shè)老影響續(xù)損拖泰鹽化資抵，2021年資產(chǎn)2.7億利-.4億。淄礦集團化工板塊2021年盈利能力改善。團化產(chǎn)主包阻劑、醇尼龍改性品2021年甲價格大增以阻劑和龍性品量加的動收入規(guī)大增長47.3至2.1，利也明善至2.3。中，醇021產(chǎn)為27.4噸甲價大增長動售增長0至5.4，利由11升至8.9；阻劑201產(chǎn)為71萬售格降量上銷收增長33至4毛利率幅降.3至7.尼改產(chǎn)品201量為.6噸銷價下降成降幅更，利由020的3.至201的13。表12：新礦集團、淄礦集主化工產(chǎn)品（萬噸，）子公司子公司 運營主體 產(chǎn)品 產(chǎn)量 銷售額 毛利率焦炭1.31624新礦集團 恒坤化工 焦油631970燒堿781528泰山鹽工 聚氯乙烯4130-.6甲醇245419淄礦集團 阻燃劑714079尼龍改產(chǎn)品061613棗礦團要責(zé)產(chǎn)炭和胎其輪由礦集子司一胎責(zé)生能為130條/未來化工產(chǎn)能或?qū)埣s300萬噸未來公司化工產(chǎn)能將張約300萬噸司的在化項由礦源新集負責(zé)全竣投計將公加290萬年的工能其中1兗礦集團主要在建化工項目有兩，計產(chǎn)能160萬噸/，林甲廠期目計能為80噸/年甲醇50噸年甲二甲計投資36.6億221末投資362億至221年末聚氧二醚裝置經(jīng)本工30噸己酰項預(yù)總資33，201年末計資9222年擬資.4項于201年10末生成2新礦集團主在化項恒坤工化設(shè)能為30噸年炭計總資3.9億，221年已資74億，222年投資1.5億。表13：公司主要化工在建目億）建設(shè)進度建設(shè)進度202年擬投資總投資 201年末累計投資設(shè)計產(chǎn)能（萬噸/年）項目名稱項目單位榆林甲兗礦 二期項能源

甲醇置0萬/年0噸聚氧基二醚

36 32 聚甲氧二甲主裝基本工0萬己酰胺項目新礦 內(nèi)蒙恒化集團 工焦化期

0萬/己內(nèi)胺 30 30 14 9月8日一性投試車功0月1日產(chǎn)出己酰胺等品，式投市場。10萬/年炭 29 74 15物流貿(mào)易：收入占較，盈利明顯較弱重組后公司貿(mào)易收占較高盈利能力明顯較組公貿(mào)收比不組后公司流易入幅長，221物貿(mào)收達498.5，營的4.42022上半年入6606億收占比達3.2貿(mào)板盈利力顯低率在0.左右。圖13.公司貿(mào)易收入規(guī)模高毛利率明顯較低（）

貿(mào)易收入 毛利率（右

.%

.%0 .%

.%0/2

/2

/2

.%公司貿(mào)易業(yè)務(wù)以非貿(mào)為主，回款周期一為0天。司易務(wù)煤炭易非煤貿(mào)炭易中炭運子司規(guī)大新集淄集團021煤貿(mào)易收入在40上司以煤易務(wù)主超七產(chǎn)為色屬鋼材主山東能國貿(mào)東垠國貿(mào)有公等易公負售作式為上戶購買品往游易公結(jié)掛價市實際交格上鎖供貨格利，下游收格開到回執(zhí)收單為算據(jù)，月0為算，結(jié)方要為現(xiàn)、行兌票信用，務(wù)算期般在0其他業(yè)務(wù)：電力、械造2021年盈利明顯弱化電力板塊2021年凈虧損擁有1300MW的在建風(fēng)電目2022年計劃投資110億司力板塊要兗能和礦集負運中兗礦源力入模對較內(nèi)蒙礦，221發(fā)量自220年的49.9億瓦時至7.7千時電力入幅增長7.2至1.3億在原料格幅漲影響力塊利自20-220年的1620至-.；礦集電板收較定三均在.5近219-020年毛率持在21左的較水201在炭價大上的累毛利降-2.。截至022年3月集團機為158瓦古電關(guān)影臨礦團電量同降26至5.2億千時公當(dāng)擁三個力建目均風(fēng)電目其，阿拉風(fēng)項設(shè)產(chǎn)能400M，劃投資3.3億，221末計資11億，022年擬資6.9223年資153021年經(jīng)完總包單電組招標(biāo)作渤海上AB場址電目計能0M00M劃投別為6.7億、50.1億，2022年資63、40億。圖14.兗礦能源電力板塊1年收入大增但虧損億） 圖15.臨礦集團電力板塊入定，21年虧損（億）入 50/2 /2 202/12

% 43% 21% 0

入 /2 /2 /2

表14：公司主要在建電力目表14：公司主要在建電力目億）項目名稱設(shè)計產(chǎn)能總投資201年末累計投資202年擬投資201年末工程進度阿拉善0W項目 4MW 23 11 69 完成總包單、監(jiān)單位、風(fēng)機組標(biāo)工作渤中上A場風(fēng)電 5MW67-63-渤中上B場風(fēng)電 4MW51-40-機械制造業(yè)務(wù)主要山重裝負責(zé)利能力持較弱2021年以來大損司械制造板主為機造產(chǎn)品括壓架機等重后200機制造入幅增長3.3至6.2億201下降7.4至558，占入比持在1以下主由控股子公司山能重裝負責(zé)運營。山能重裝主要產(chǎn)品包括液壓支架、皮帶機、刮板機、采煤機裝車9直約10銷給聯(lián)聯(lián)銷在收格取90貨剩余10為證在品產(chǎn)1年收；關(guān)售占近來比續(xù)升，求戶預(yù)付30的金交完后收至0驗合后收至0剩余10為保金產(chǎn)品投產(chǎn)1年收取201山能裝壓架機板機采機車站量別為6222臺128臺5臺5臺39臺入別為7.4億34億2億0.2億5億械造利自220的20幅至21的0.主源工成的幅上升由機產(chǎn)生周期長價較縮短貨期山重長期備多煤機品配貨比持較部保設(shè)備技落已法足煤開需，2021大計提3.5存貨價備導(dǎo)當(dāng)凈利大虧損22，222前季進一步損6億至021年末山能裝械煤化機加項目蕪裝口高端裝備造地已設(shè)工尚完達轉(zhuǎn)條件除能裝礦能全公司東華重工已經(jīng)成功研制全球首臺10米采高智能綜放開采關(guān)鍵技術(shù)裝備，工作面年產(chǎn)達1500-000萬。圖16.山能重裝機械板塊1年毛利率大幅下滑億）圖17.山能重裝21年以來額凈虧損（億）機械制造收入 毛利率（右）/2 /2 202/12

5010152025

凈利潤 存貨占總資產(chǎn)比重（右）/2 /2 /2 /9

公司未來將大力發(fā)新源新材料新興產(chǎn)公司略來力發(fā)新源新材料興業(yè)新源塊主集于能池發(fā)電公與本芝作發(fā)10KW長壽命燃發(fā)供系，3風(fēng)項也經(jīng)動，礦源啟集式光項期工作新料主為礦集控子司東纖負運要品玻璃維201年玻紗為4.3萬，玻收為237、利為4.，202年2臨集團將山纖527的無償轉(zhuǎn)山新料。信用資質(zhì)：盈利能力一般，短債償還能力較強盈利能力：水平整體不高，2021年以來歸母凈利潤大幅下降公司毛利率水平不間費用率微降利率OE均較低2021年以來司歸母凈利潤大幅下降021年公司利力所毛利自020年的9.6升至021202H1的12左水仍201公煤炭非業(yè)務(wù)有改221煤炭利升至41.1煤務(wù)化產(chǎn)品格顯升帶下毛率由2020年的3