第五章金融市場(chǎng)4-6節(jié)

第五章金融市場(chǎng)第五章金融市場(chǎng)教學(xué)目的與要求：

本章主要介紹利息的來源與本質(zhì)，利息與收益的一般形態(tài)、利息的計(jì)算、利率及其種類、利率的期限結(jié)構(gòu)、即期利率和遠(yuǎn)期利率以及決定利率的相關(guān)理論。要求重點(diǎn)掌握利息與收益、利息的計(jì)算、利率的期限結(jié)構(gòu)還有即期利率與遠(yuǎn)期利率，難點(diǎn)是利率的決定理論。教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié)金融市場(chǎng)概述第二節(jié)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)資本市場(chǎng)第四節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)第五節(jié)投資基金第六節(jié)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第四節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)※衍生金融工具(derivativefinancialinstruments)：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。▲主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換及其組合?！霞s規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進(jìn)行交易，可發(fā)揮套期保值的作用?！鹑谘苌ぞ呔哂懈軛U性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn)。第五章金融市場(chǎng)第四節(jié)金融衍生工具市場(chǎng)▲當(dāng)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入某資產(chǎn)，就稱為持有多頭；當(dāng)金融機(jī)構(gòu)向另一方售出某資產(chǎn)，并約定在未來某日交割，就稱為持有空頭?！L(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避可以通過金融交易來實(shí)現(xiàn)，這一交易可以通過持有額外的空頭來抵消多頭，也可以通過持有額外的多頭來抵消空頭。第五章金融市場(chǎng)遠(yuǎn)期（forwards）1.遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

2.常見的遠(yuǎn)期合約主要有：遠(yuǎn)期利率合約和遠(yuǎn)期外匯合約兩類。3.遠(yuǎn)期利率合約涉及的是債務(wù)工具未來的銷售，包括：第一，對(duì)未來交割的實(shí)際債務(wù)工具的規(guī)定；第二，交割數(shù)量；第三，交割價(jià)格（利率）；第四，交割日。

第五章金融市場(chǎng)遠(yuǎn)期（forwards）例：第一國(guó)民銀行與RockSolid保險(xiǎn)公司簽訂一份合約，規(guī)定第一國(guó)民銀行一年后賣給RockSolid保險(xiǎn)公司面值為500萬美元、票面利率為6%、2030年到期的國(guó)債，按照債券的利率作為當(dāng)天利率（即6%）的價(jià)格進(jìn)行交割。分析：第一，假定你是第一國(guó)民銀行的經(jīng)理，并購(gòu)買了此國(guó)債，這些債券目前的價(jià)格等于面值，因此到期收益率為6%。由于是長(zhǎng)期債券，你面臨巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)：如果未來利率上升，這些債券的價(jià)格將會(huì)下降，將面臨巨額的資本損失。第二，RockSolid公司愿意同第一國(guó)民銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，是因?yàn)樗Ｍ麑⒁荒旰笫杖〉?00萬元保費(fèi)投資于2030年到期票面利率為6%的國(guó)債，但擔(dān)心一年間這些債券的利率會(huì)下跌。通過遠(yuǎn)期合約，它就可以將第一國(guó)民銀行出售的國(guó)債利率鎖定在6%的水平上。第五章金融市場(chǎng)遠(yuǎn)期（forwards）遠(yuǎn)期合約存在的兩個(gè)嚴(yán)重問題1.市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（難以實(shí)現(xiàn)金融交易）：很難找到交易對(duì)手同其簽訂某種具體類型的交易合約，即使找到了，由于愿意簽訂合約的人少，所以交易價(jià)格較高。2.違約風(fēng)險(xiǎn)：若一年內(nèi)利率上升，該債券價(jià)格下跌，保險(xiǎn)公司能夠以較低價(jià)格買到該債券，故不愿意履行合約，或者保險(xiǎn)公司已經(jīng)破產(chǎn)。

第五章金融市場(chǎng)遠(yuǎn)期（forwards）在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。

第五章金融市場(chǎng)期貨（futures）1.

金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價(jià)格交割一定數(shù)量特定資產(chǎn)的合約。2.常見的金融期貨：（1）利率期貨（2）外匯期貨（3）股票指數(shù)期貨

第五章金融市場(chǎng)（1）指定交易所期貨必須在指定的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易（不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易），遠(yuǎn)期一般不在規(guī)范的交易所。（2）合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨金融是標(biāo)準(zhǔn)化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定），遠(yuǎn)期合約沒有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)。（3）保證金與逐日結(jié)算遠(yuǎn)期合約不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%—10%為保證金，并由清算公司進(jìn)行逐日清算。（4）交易的參與者遠(yuǎn)期合約的參與者大多是專業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)；期貨交易參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：第五章金融市場(chǎng)芝加哥交易所玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30－下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定第五章金融市場(chǎng)期貨交易的基本特征市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買賣差價(jià)收益。杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者覺得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺得投機(jī)有價(jià)值。第五章金融市場(chǎng)有效的套期保值應(yīng)遵循的原則

交易方向相反原生產(chǎn)品相同

交易的數(shù)量相等

月份相同第五章金融市場(chǎng)有效的套期保值應(yīng)遵循的原則

第五章金融市場(chǎng)有效的套期保值應(yīng)遵循的原則

第五章金融市場(chǎng)期貨投機(jī)

期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過預(yù)測(cè)未來價(jià)格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。投機(jī)者無需擁有頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。平倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。第五章金融市場(chǎng)保證金與每日無負(fù)債結(jié)算初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5％，如果投資者以2700元／噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700×50×5％）的初始保證金。而交易者在持倉(cāng)過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。假如投資者以2700元／噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元［即（2700－2600）×50］，保證金賬戶余額就為1750元（即6750－5000），由于這一余額小于維持保證金（2700×50×5％×0.75＝5062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（6750－1750）就是追加保證金。第五章金融市場(chǎng)期貨交易的實(shí)例2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月到期的黃金期貨合約。當(dāng)前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司。總金額$80000，初始保證金5％＝$4000，維持保證金＝初始保證金×75%＝$3000。當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。第五章金融市場(chǎng)日期期貨價(jià)格當(dāng)日損益累計(jì)損益保證金余額追加保證金5月9日400.00040009日397.00-600-600340010日396.20-160-760324011日398.10380-380362012日397.10-200-580342013日396.10-200-780322016日395.40-140-920308017日393.20-440-13602640136018日393.5060-1300406019日391.80-340-1640372020日387.00-960-26002760124023日387.000-2600400024日388.80360-22404360第五章金融市場(chǎng)期權(quán)（options）1.期權(quán),其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”：金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。2.為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。第五章金融市場(chǎng)3.期權(quán)的分類：（1）期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：

看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；

看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。（2）期權(quán)分美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型：

美式期權(quán)買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。

歐式期權(quán)買方只可以在期權(quán)到期時(shí)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。第五章金融市場(chǎng)買入期權(quán)舉例假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在六個(gè)月后會(huì)上漲到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的價(jià)格從王小二手里購(gòu)買了這樣一份買入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價(jià)格購(gòu)買1萬股益智股票的權(quán)利。如果六個(gè)月后股票的價(jià)格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價(jià)格從王小二手里買入1萬股益智股票的權(quán)利，然后以每股22元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣掉。

第五章金融市場(chǎng)4.期權(quán)的買方和賣方：

對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。

對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。5.因此，期權(quán)對(duì)于買方來說，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。第五章金融市場(chǎng)6.在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：第五章金融市場(chǎng)

購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格10萬元；預(yù)期未來一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬元；如果未來一年中土地的價(jià)格上漲，超過11萬元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒有降到9.6萬元以下，就不會(huì)虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4000元。

第五章金融市場(chǎng)衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變1.一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等；2.混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；3.復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。金融衍生工具的雙刃作用？——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑；也促成了投機(jī)活動(dòng)。原因：保證金制度+每天無負(fù)債結(jié)算制度——高杠桿化保證金一般為交易額的10%-20%。也就是說，投機(jī)資本可以支配5－10倍于自身資金的資金，其收益和損失也相應(yīng)放大。第五章金融市場(chǎng)第五節(jié)投資基金1.投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。產(chǎn)生原因：資產(chǎn)組合理論＋專家理財(cái)（不把雞蛋放在一個(gè)籃子里）特點(diǎn)：利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)特殊的基金證券：風(fēng)險(xiǎn)投資

2.發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。各國(guó)養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也為集合式基金運(yùn)作模式的發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。

第五章金融市場(chǎng)投資基金的種種類型1.基本分類：2.其他種種分類：

——收益基金、增長(zhǎng)基金、收益與增長(zhǎng)混合基金；

——債券基金、股票基金、混合基金與貨幣市場(chǎng)基金……投資基金契約型公司型單位型基金型封閉式開放式第五章金融市場(chǎng)公司型投資基金公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸪钟腥思仁腔鹜顿Y者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。第五章金融市場(chǎng)公司型投資基金投資公司股東管理公司保管公司承銷公司出售股份出售股份委托－代理投資經(jīng)營(yíng)保管、核算第五章金融市場(chǎng)契約型投資基金契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。英國(guó)、日本和我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)多是契約型基金。第五章金融市場(chǎng)契約型投資基金受益人委托人信托人發(fā)行、投資（相當(dāng)于投資公司＋管理公司）保管、核算相當(dāng)于股東第五章金融市場(chǎng)Differencesbetween

契約型投資基金&公司型投資基金契約型投資基金公司型投資基金法律依據(jù)信托法公司法法人資格不具有具有投資者地位受益人不干涉決策作為股東，可以決策融資渠道一般不向銀行借款可以向銀行借款經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)基金契約公司章程基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作永久性，公司存在即基金存在。第五章金融市場(chǎng)封閉式與開放式封閉式：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。新投資人只能通過二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓獲得股份。開放式（共同基金）：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買基金公司的股票或者回售股票撤出投資，價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為參照（主要利用銀行or券商的網(wǎng)點(diǎn)）。第五章金融市場(chǎng)基金凈值（2005年7月4日）代碼名稱/種類凈值(元)000011華夏大盤精選/股票基金0.9470180002銀華保本增值/保本基金1.0055202301南方現(xiàn)金增利/貨幣市場(chǎng)基金0.6532510080長(zhǎng)盛債券基金/債券基金1.0267510050上證50ETF/指數(shù)基金0.7610162605鼎益（LOF）基金/LOF基金0.9360第五章金融市場(chǎng)1.專門從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類票據(jù)的賣賣。2.貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資金，類似銀行存款，但收益率比銀行存款利率高。貨幣市場(chǎng)基金第五章金融市場(chǎng)基金類型股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)、混合型每一類內(nèi)部還可以細(xì)分：如股票型。以全市場(chǎng)為投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的混合化基金。以小盤股為主要投資對(duì)象的，又可以被稱為股票型基金之中的專業(yè)化基金。主動(dòng)型vs.被動(dòng)型（后者如指數(shù)基金）特殊的基金：ETF和LOF第五章金融市場(chǎng)ETF基金“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（ExchangeTradedFund，ETF），簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、可以在交易所上市交易，通過一級(jí)市場(chǎng)用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)的基金品種。第五章金融市場(chǎng)ETF特征之一ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。因此，買入上證50指數(shù)ETF等于買入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。第五章金融市場(chǎng)ETF特征之二上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點(diǎn)時(shí)，對(duì)于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點(diǎn)時(shí)，則對(duì)于基金凈值為1.5元。也就是說上證50指數(shù)每上漲或下跌10點(diǎn)，對(duì)于基金凈值的變動(dòng)為0.01元。

第五章金融市場(chǎng)ETF與一般開放式基金的不同ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物（開放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。在交易成本方面：傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)（約0.3%-0.5%）高出很多。ETF的管理方式屬于“被動(dòng)式管理”，ETF管理人不會(huì)主動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價(jià)格會(huì)在盤中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。

第五章金融市場(chǎng)LOF基金LOF基金（ListedOpen-EndedFund，上市型開放式基金）。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者：既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額。也可以在交易所買賣該基金。第五章金融市場(chǎng)基金的一些指標(biāo)基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。貨幣基金的七天年化收益率：指一貨幣基金7個(gè)自然日每萬份基金份額平均收益折算的年收益率。

基金七日年化收益率＝【（∑Ri/7）×365）/10000份】×100%

其中，Ri

為最近第i公歷日（i=1,2…..7）的基金日收益，基金七日年收益率采取四舍五入方式保留小數(shù)點(diǎn)后三位。第五章金融市場(chǎng)公募基金和私募基金1.公募基金是以公開發(fā)行證券籌集資金方式設(shè)立的公司型基金。2.私募基金不公開發(fā)行證券，它們面向特定的投資群體——主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。私募基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，屬于合伙制。我國(guó)存在不規(guī)范的私募基金。第五章金融市場(chǎng)對(duì)沖基金1.對(duì)沖基金（hedgefund）是私募基金的一種，是專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金，風(fēng)險(xiǎn)極高。2.它的原始理念是：通過一方面買空一些股票同時(shí)拋空另一些股票的做法，實(shí)現(xiàn)不論市況好壞，都有能力為投資者保本增值。3.對(duì)沖基金的主要運(yùn)作特點(diǎn)是：⑴黑箱操作；⑵高度杠桿操作；⑶廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)運(yùn)作；⑷大多采用精確的數(shù)量分析模型，實(shí)行程序化投資決策管理；⑸更多地呈現(xiàn)全球化特征……第五章金融市場(chǎng)收益基金和增長(zhǎng)基金1.收益基金追求投資的定期固定收益，如債券、優(yōu)先股股票2.增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力，可分為：長(zhǎng)期增值基金重視資金的長(zhǎng)期增值，一般選擇有長(zhǎng)期增值潛力的企業(yè)作為投資對(duì)象；高增長(zhǎng)基金追求投資收益的更高增長(zhǎng)，選擇創(chuàng)業(yè)期或很不成熟的企業(yè)。收益基金和增長(zhǎng)基金第五章金融市場(chǎng)特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資又稱成長(zhǎng)基金對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問題，從資本市場(chǎng)和銀行渠道都不是特別理想，難～～～風(fēng)險(xiǎn)投資的介入：偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資＋一定的成功概率＋專業(yè)的管理人員風(fēng)險(xiǎn)投資的黃金收獲方式：上市第五章金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本培育的企業(yè)，一般歷史短、規(guī)模小，需要建立有